私募股權(quán)基金投資的風(fēng)險管理方法研究

林芳

摘要：近年來，我國私募股權(quán)投資基金在證券市場上獲得了迅速的發(fā)展，而私募基金公司在競爭日趨激烈的市場環(huán)境下，通過IPO獲取暴利的時代早已落幕。伴隨著私募基金發(fā)展過程中，來自四面八方的風(fēng)險早已經(jīng)對私募基金長久發(fā)展造成了巨大的影響。因此，唯有建立和完善風(fēng)險管理的內(nèi)部和外部體系，才能為私募基金可持續(xù)發(fā)展提供有力的保障。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán);基金投資;系統(tǒng)性風(fēng)險;非系統(tǒng)性風(fēng)險;風(fēng)險管控

一、我國私募股權(quán)基金投資階段所面臨的風(fēng)險

（一）系統(tǒng)性風(fēng)險

私募股權(quán)投資的系統(tǒng)性風(fēng)險是指受市場外部因素影響（如社會、經(jīng)濟、政治和法律等因素）交織所引起的投資機構(gòu)難以預(yù)測和控制的外在風(fēng)險。并且系統(tǒng)性風(fēng)險破壞力度強、持續(xù)時間長、危及范圍廣，導(dǎo)致眾多私募股權(quán)投資機構(gòu)對系統(tǒng)性風(fēng)險防范和把控毫無頭緒，既無法提前預(yù)測系統(tǒng)性風(fēng)險的到來，也無法通過組合投資將系統(tǒng)性風(fēng)險進行分散，屬于十分棘手的風(fēng)險。由于私募股權(quán)投資起步時間晚、發(fā)展時間短和運營經(jīng)驗少，導(dǎo)致較為完善的規(guī)范私募股權(quán)投資市場的相關(guān)法律尚未建立，十分不利于企業(yè)內(nèi)部管理和促進市場的規(guī)范性和秩序性，私募股權(quán)投資的系統(tǒng)風(fēng)險主要分為以下四大類。

1.政治風(fēng)險

政治是影響著國家是否安定、社會秩序和經(jīng)濟市場是否穩(wěn)定的重要因素，而一個國家的政治變動往往會對經(jīng)濟政策造成或多或少的影響，甚至致使經(jīng)濟政策產(chǎn)生急劇的變化，從而影響證券市場社會各個主體的收益狀況，間接影響了證券市場價格的穩(wěn)定性，對基金的收益產(chǎn)生巨大影響。

2.政策風(fēng)險

國家相關(guān)政策的出臺勢必會影響著經(jīng)濟政策，讓其產(chǎn)生變化。而經(jīng)濟政策一旦進行調(diào)整，可以直接或者間接影響著投資公司投資收益率和投資者的經(jīng)濟收益。當(dāng)國家相關(guān)政策的出臺可以促進私募股權(quán)基金發(fā)展時，那么將會給整個證券市場帶來巨大的發(fā)展?jié)摿?，進而提升各投資者和投資公司的經(jīng)濟收益。反之，當(dāng)相關(guān)政策從一定程度上遏制私募股權(quán)基金發(fā)展時，將會阻礙整個證券市場的經(jīng)濟發(fā)展。

3.利率風(fēng)險

市場利率水平的變化將直接影響到投資者的投資成本和收益，從而影響證券市場的整體價格和收益率。一旦市場利率增加，那么融資成本則會相應(yīng)上升，投資者和投資公司可投資的資金減少，從而導(dǎo)致證券市場價格下跌，整個證券市場經(jīng)濟將會處于萎靡狀態(tài)，反之亦然。

4.購買力風(fēng)險

一般來講，大多數(shù)投資者或者投資公司選擇退出私募股權(quán)的投資，往往都是通過公開上市退出、并購?fù)顺龌蚬蓹?quán)回購?fù)顺龅确绞綄崿F(xiàn)資金回籠。如果出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象，人民幣購買力下降，那么投資的實際收益也會進行下降。

（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險

私募股權(quán)基金的非系統(tǒng)性風(fēng)險主要是由市場內(nèi)部因素變化所引起的，可以通過投資組合來進行風(fēng)險分散，從風(fēng)險的來源可以分為三個部門：投資者風(fēng)險、投資機構(gòu)風(fēng)險、受資企業(yè)風(fēng)險。

1.投資者所面臨的風(fēng)險

一般來講，投資者所面臨的主要風(fēng)險主要是信用風(fēng)險，也是由委托——代理模式所引發(fā)的。在私募股權(quán)的交易過程中，由于交易雙方未能按照所簽訂的合同進行相關(guān)義務(wù)的履行，將會給另一方產(chǎn)生了經(jīng)濟損失的風(fēng)險。由于在我國法律中，沒有對私募股權(quán)基金的法律地位進行具體明確，合同的履約情況主要取決于合同簽訂雙方的信用程度，對雙方的個人信用產(chǎn)生了極大的考驗。一般來講，在證券市場發(fā)展前景較為樂觀和基金經(jīng)營狀況良好的狀況下，當(dāng)投資回報率較高可以獲取一定經(jīng)濟利益時，管理者一般都會遵守合同規(guī)定。一旦證券市場情況不容樂觀，無法獲取相應(yīng)的經(jīng)濟收益時，不少管理者為減少自身經(jīng)濟損失，往往不會選擇履行合同義務(wù)，從而損害了另一方的利益。特別是在競爭激烈的證券市場環(huán)境下，加之私募股權(quán)基金沒有形成良好的內(nèi)部管理制度，又缺乏嚴(yán)格的法律約束和監(jiān)管，大量基金管理者存在短期行為，往往只兼顧眼前的利益，存在較大的信用風(fēng)險。

2.投資機構(gòu)自身的風(fēng)險

與其他類型的企業(yè)不同，投資機構(gòu)的風(fēng)險來自方方面面，所要面臨的風(fēng)險多是人員素質(zhì)風(fēng)險、信息收集風(fēng)險、決策風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險等。從某種程度上來講，投資機構(gòu)內(nèi)部工作人員的道德素質(zhì)高低、專業(yè)水平強弱從極大程度上決定著投資公司的整體實力和成敗，若無法對人員素質(zhì)風(fēng)險進行有效把控，將會導(dǎo)致投資機構(gòu)難以在市場上站穩(wěn)腳跟;在選擇投資項目中，如果收集信息的渠道不夠廣泛、獲取的信息不夠完整，從而造成管理者的決策失敗，那么信息收集風(fēng)險也會影響著整個投資項目的成敗;決策是人基于客觀事實上充分發(fā)揮主觀能動性的產(chǎn)物，如果決策一旦發(fā)生巨大偏差或失誤，將直接導(dǎo)致投資項目的整體失敗;財務(wù)風(fēng)險是眾多風(fēng)險最為常見的風(fēng)險，在任何的投資過程中都可能遇到財務(wù)風(fēng)險，它貫穿著整個投資過程。

3.受資企業(yè)的風(fēng)險

3.1管理風(fēng)險：管理風(fēng)險是指因受資企業(yè)在具體的經(jīng)營管理過程中，因管理疏忽或管理不合理所產(chǎn)生的風(fēng)險。

3.2技術(shù)風(fēng)險：通常私募股權(quán)投資企業(yè)多是高科技企業(yè)，在信息技術(shù)的運用過程中往往會產(chǎn)生技術(shù)風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險指在基金產(chǎn)品研發(fā)過程中，受現(xiàn)有的理論和技術(shù)限制，從而導(dǎo)致產(chǎn)品研發(fā)失敗的可能性。

3.3市場風(fēng)險;任何市場在發(fā)展過程中都存在的眾多不確定性，如果投資巨大所研發(fā)出的產(chǎn)品無法得到市場的認(rèn)可，那么將會被市場淘汰。

3.4財務(wù)風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險是指由于資金周轉(zhuǎn)不靈，無法在有效時間內(nèi)為投資項目注入足夠的資金從而導(dǎo)致項目失敗而產(chǎn)生的風(fēng)險。

二、我國私募股權(quán)基金投資風(fēng)險的管理方法

（一）宏觀管理方法

第一，必須明確私募股權(quán)基金的行政監(jiān)管，政府應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的私募基金監(jiān)管機構(gòu)從而實現(xiàn)對私募基金的高效、嚴(yán)格管理。此外還要組建綜合能力強的私募基金協(xié)會，以法律的形式明確和服務(wù)私募基金協(xié)會相應(yīng)的職責(zé)和權(quán)利，對私募基金協(xié)會成員進行嚴(yán)格的挑選，引入道德素質(zhì)高、監(jiān)管能力強、辦事嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膬?yōu)質(zhì)人才加入私募基金協(xié)會，并且成員要自覺接收指導(dǎo)和監(jiān)督;第二，對私募股權(quán)基金進行嚴(yán)格的審核，提高私募基金的準(zhǔn)入門檻，確保其是否具備相應(yīng)的能力和技術(shù)條件，唯有達到相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)才能讓其進入證券市場。對私募基金的管理公司進行嚴(yán)格的身體，重點考察管理公司的風(fēng)險把控能力和基金管理能力，通過嚴(yán)格的審批程序可以有效降低私募基金的投資風(fēng)險;第三，以立法控制私募基金的投資，避免投資金融過多而導(dǎo)致基金管理人和投資人無法承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，從而出現(xiàn)“不可控”的局面。在具體的投資過程中，不僅對投資總金額進行適當(dāng)?shù)囊?guī)定，還要對投資規(guī)模和投資人數(shù)做出合理的限制。

（二）微觀管理方法

微觀管理方法主要從私募基金角度實現(xiàn)投資風(fēng)險控制著手，即對投資企業(yè)進行嚴(yán)格的管控。首先，必須立足于投資企業(yè)的經(jīng)濟實力、管理制度和風(fēng)控能力等相關(guān)信息，以此對企業(yè)的階段性目標(biāo)進行合理和有效的控制，確保為下一階段發(fā)展留有足夠的資金，避免一次性投入過多資金從而導(dǎo)致后續(xù)資金匱乏[5];其次，加強對投資者和管理者的思想教育，提高證券市場整體的道德水平，強化雙方合同履行的責(zé)任意識，以合同約束進行信用風(fēng)險管理;最后，通過對私募基金投資中合同所事先約定的股份進行科學(xué)、合理的調(diào)整，進一步加強風(fēng)險管理。并按照所投資企業(yè)目前和未來的經(jīng)營狀況做出客觀的盈利預(yù)測，以此為基礎(chǔ)制定后續(xù)的發(fā)展目標(biāo)，與此同時鼓勵企業(yè)的管理人員，可通過適當(dāng)?shù)莫剟罴ぐl(fā)其工作積極性，提高對投資企業(yè)的管控水平，進一步保障投資基金的收益。

三、結(jié)束語

總體而言，隨著證券市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展、人民收入水平的提升、投資經(jīng)驗和理念日漸豐富和成熟，對私募股權(quán)基金投資的需求也不斷加大。唯有對私募股權(quán)基金風(fēng)險來源和成因進行客觀、準(zhǔn)確的分析，并及時采取有效的應(yīng)多措施才能更好的促進私募的穩(wěn)健發(fā)展。

參考文獻：

[1]白一池.私募股權(quán)基金投資的風(fēng)險管理探討[J].財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2019，502（02）：75.

[2]張小峰.基于風(fēng)險管理的私募股權(quán)基金內(nèi)部控制研究[J]. 中國市場， 2017， 000（010）：276-277.

[3]柳妞.我國私募股權(quán)投資風(fēng)險管理研究[D].武漢理工大學(xué)，2012.

[4]辛玉鳳.我國私募股權(quán)投資基金風(fēng)險管理研究[D].山東財經(jīng)大學(xué)，2012.

[5]李瓊，周再清.我國私募股權(quán)基金投資風(fēng)險成因及其管理對策[J].金融經(jīng)濟，2011（06）：97-99.

[6]王睿.淺談我國私募股權(quán)基金投資風(fēng)險成因及其管理對策[J].現(xiàn)代商業(yè)，2011（21）：22.