從保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)端看，投資的穩(wěn)定性要求與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)所需的長周期相匹配。養(yǎng)老社區(qū)投資規(guī)模大、回報(bào)期長，而保險(xiǎn)公司的優(yōu)勢恰好在于資金體量大，能夠滿足養(yǎng)老社區(qū)初期較大的拿地、開發(fā)支出。且保險(xiǎn)資金負(fù)債久期長，與養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的回報(bào)期相匹配，長期來看，在經(jīng)營得當(dāng)、運(yùn)營良好的情況下，保險(xiǎn)公司投資養(yǎng)老社區(qū)能獲得長期穩(wěn)定的回報(bào)。

2021年注定成為中國銀發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展里程碑式的起點(diǎn)，也必然成為康養(yǎng)行業(yè)黃金發(fā)展期的爆發(fā)點(diǎn)。

2020年人口普查結(jié)果顯示，中國65歲及以上人口達(dá)1.91億人，較上年的1.76億人增加了1500萬人，增幅8.52%。2019年65歲以上人口增幅為5.67%。從近20年時(shí)間看，2019年中國老年人口占比較2000年提升5.47%，比全球同期2.1%的增加值高一倍多。按2020年65歲以上人口占比13.5%來看，中國已基本進(jìn)入老齡社會（65歲以上人口比重達(dá)14%）。而世界衛(wèi)生組織的預(yù)測顯示，2050年中國將有35%的人口超過60歲，成為世界上老齡化最嚴(yán)重的國家。

老齡人口數(shù)量龐大、占比快速提升，中國加速進(jìn)入老齡社會，既帶來沖擊也蘊(yùn)藏機(jī)遇。在“健康中國”戰(zhàn)略下，中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的勢頭。2020年，新增注冊資本在千萬元人民幣以上、與銀發(fā)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的初創(chuàng)公司數(shù)量達(dá)到1900多家;2018-2020年，智慧老齡產(chǎn)品與服務(wù)數(shù)量翻至三倍，新興醫(yī)療設(shè)備、凈化和智能養(yǎng)生產(chǎn)品的普及率也進(jìn)一步提高。而智慧科技的發(fā)展必將進(jìn)一步催生銀發(fā)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新實(shí)踐。

健康產(chǎn)業(yè)作為中國銀發(fā)產(chǎn)業(yè)的核心領(lǐng)域，朝著更加細(xì)分化和多元化的方向發(fā)展。其中，康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)更是空間巨大，成為眾多資本覬覦的“藍(lán)海市場”。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，到2030年，中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到22萬億。與大健康產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展有著天然優(yōu)勢和契合點(diǎn)的保險(xiǎn)業(yè)，自然成為這一市場的最主要“玩家”。而沉寂近10年之后中國平安再度高調(diào)宣布進(jìn)軍高端養(yǎng)老社區(qū)，將保險(xiǎn)公司在養(yǎng)老社區(qū)行業(yè)的跑馬圈地運(yùn)動推向一個(gè)小高潮。

“服務(wù)康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)，保險(xiǎn)業(yè)要扮演好三種角色，即要當(dāng)好老年保險(xiǎn)產(chǎn)品的供給者，當(dāng)好醫(yī)療和養(yǎng)老體系建設(shè)的支付方，當(dāng)好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)資源平臺投資方。”在首屆中國康養(yǎng)30人論壇上，原中國保監(jiān)會副主席周延禮表示。

規(guī)模：保險(xiǎn)系養(yǎng)老社區(qū)已超50個(gè)

中國銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，在商業(yè)健康保險(xiǎn)方面，保險(xiǎn)公司在售產(chǎn)品5000多個(gè)，涵蓋疾病預(yù)防、醫(yī)療服務(wù)、生育保障、醫(yī)藥供給、失能護(hù)理、健康管理等各個(gè)領(lǐng)域，已經(jīng)從簡單的費(fèi)用報(bào)銷和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，向病前、病中、病后的綜合性健康管理保障發(fā)展。在商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)方面，2020年1-9月，養(yǎng)老年金保險(xiǎn)保費(fèi)收入55億元，同比增長32.7%，積累了超過5600億元的保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。

與此同時(shí)，自2018年5月個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)啟動，邁開了以稅收優(yōu)惠激勵個(gè)人養(yǎng)老儲備的第一步。此外，保險(xiǎn)業(yè)還積極參與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)（職業(yè)）年金基金管理，受托管理和投資管理的企業(yè)年金基金規(guī)模超過1萬億元。

從養(yǎng)老社區(qū)的投資看，截至2020年9月末，共有約10家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資了47個(gè)養(yǎng)老社區(qū)項(xiàng)目，分布于北京、上海、海南、江蘇、廣東、安徽等東部沿海以及中部的20個(gè)省市區(qū)，床位數(shù)共84155個(gè)。再加上2020年四季度至今，中國太保落地的武漢項(xiàng)目、中國人壽國壽·悠享家健康護(hù)老中心、新華保險(xiǎn)首個(gè)大型CCRC社區(qū)新華家園·頤享社區(qū)等，保險(xiǎn)公司投資的養(yǎng)老社區(qū)項(xiàng)目已超過50個(gè)（表1）。

模式：重資產(chǎn)下的多樣化探索

在養(yǎng)老社區(qū)的投資運(yùn)營模式上，各家保險(xiǎn)公司進(jìn)行了不同的探索。

作為最早布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的泰康人壽，戰(zhàn)略堅(jiān)定，依托泰康集團(tuán)巨大的資產(chǎn)及資金優(yōu)勢，全部采用重資產(chǎn)模式自建，著力于發(fā)展大型CCRC養(yǎng)老社區(qū)“泰康之家”。其社區(qū)集居家生活、美食餐飲、醫(yī)療護(hù)理、文化娛樂、健身運(yùn)動等全方位的服務(wù)與功能于一體，并搭建“三甲醫(yī)院臨床診療+社區(qū)配建二級康復(fù)醫(yī)院+CCRC持續(xù)關(guān)愛養(yǎng)老社區(qū)”三層次醫(yī)養(yǎng)服務(wù)體系，強(qiáng)調(diào)“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”，一個(gè)社區(qū)配備一家醫(yī)院。

目前，泰康之家已在全國約19個(gè)核心城市建設(shè)和開業(yè)運(yùn)營，且其先行先試的候鳥式度假養(yǎng)老等模式，也為行業(yè)提供了可借鑒的實(shí)踐樣本。

中國人壽在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)上的布局以“自建+與政府合作”為主，自建落地項(xiàng)目有蘇州、天津、北京和三亞“國壽嘉園”項(xiàng)目，初步完成了“三點(diǎn)一線，四季常青”的首期戰(zhàn)略投資布局，其中蘇州國壽嘉園已經(jīng)開業(yè)。國壽嘉園各地主題定位各異，蘇州為復(fù)合型養(yǎng)老（規(guī)模最大），天津?yàn)獒t(yī)養(yǎng)結(jié)合型（康復(fù)特色），三亞為旅居休養(yǎng)型（度假特色），北京為健康管理型（養(yǎng)生養(yǎng)老）。

與此同時(shí)，中國人壽與深圳市各區(qū)政府合作了4家“頤康之家”的普惠型高品質(zhì)社區(qū)養(yǎng)老項(xiàng)目，目前均已開業(yè)運(yùn)營。為了更高效布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，中國人壽于2019年7月成立國壽健康產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)板塊，將全力打造養(yǎng)老養(yǎng)生“投資、建造、運(yùn)營”全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。

中國太保雖在2014年就規(guī)劃養(yǎng)老社區(qū)布局，但前幾年一直潛心調(diào)研和構(gòu)建商業(yè)模式，2018年才真正開始大手筆投入，第一次出手就是百億級別的投資規(guī)劃。而且由于前期調(diào)研充分，太保養(yǎng)老社區(qū)的戰(zhàn)略清晰，打法明確。其養(yǎng)老社區(qū)品牌“太保家園”將社區(qū)劃分為三大業(yè)態(tài)：度假型、城郊型和城市型醫(yī)養(yǎng)社區(qū)，對應(yīng)于55-100歲不同年齡段、不同身體狀態(tài)的長者需求，短短3年時(shí)間在“東西南北中”戰(zhàn)略布局下順利落地了8個(gè)養(yǎng)老項(xiàng)目，后期運(yùn)營環(huán)節(jié)又提早引入法國歐葆庭養(yǎng)老照護(hù)體系，直接對接國際標(biāo)準(zhǔn)，并植入科技產(chǎn)品和服務(wù)來管理老人健康、提升運(yùn)行效率。

盡管太保尚未有開業(yè)社區(qū)，但隨著2021-2022年多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入開業(yè)期，太保家園的后發(fā)優(yōu)勢將更加凸顯。

顯然，具有雄厚資產(chǎn)規(guī)模的泰康人壽、中國人壽、中國太保等都選擇了重資產(chǎn)運(yùn)營模式，公司重金投入，集“投資商、開發(fā)商、運(yùn)營商”角色于一體，更有利于后期的集約化、高效化運(yùn)營。

恒大健康依托股東恒大地產(chǎn)的優(yōu)勢，同樣采用重資產(chǎn)自建的模式布局恒大養(yǎng)生谷。養(yǎng)生谷不局限于老人入住，而是圍繞孕前、嬰兒、幼兒、兒童、少年、青年、中年、慧年、期頤等9大生命階段提供全生命周期、全方位的健康服務(wù)。

太平人壽、合眾人壽則不約而同采取了“自建+與第三方合作”的輕重資產(chǎn)模式相結(jié)合擴(kuò)展全國養(yǎng)老社區(qū)，但二者定位有差異，前者瞄準(zhǔn)高端，后者著力中端市場。目前太平有自建的梧桐人家，合作運(yùn)營的上?？鞓芳覉@等5個(gè)園區(qū)，著力于發(fā)展多元化的養(yǎng)老社區(qū)，以旅居型、高端醫(yī)養(yǎng)型產(chǎn)品為主，滿足客戶不同層次的需求。

合眾優(yōu)年養(yǎng)老社區(qū)主要在二線省會城市進(jìn)行布局，目前在全國擁有19個(gè)旅居養(yǎng)老基地，其中合作基地17個(gè)。自建社區(qū)中有武漢、南寧、上海、南京和沈陽五大社區(qū)，配套有獨(dú)立社區(qū)、專屬醫(yī)院、休閑會所等，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相對較低。

光大永明匯晨養(yǎng)老社區(qū)以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營，其依托光大匯晨養(yǎng)老服務(wù)社區(qū)的房源，直接對接公司的壽險(xiǎn)產(chǎn)品。匯晨擁有較成熟的社區(qū)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，可以提供機(jī)構(gòu)養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老和旅居養(yǎng)老等多樣化服務(wù)，在北京、上海、蘇州等地已建立13個(gè)社區(qū)。在輕資本模式下，光大永明匯晨養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)收費(fèi)價(jià)格親民，對接保單的保費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)較低。

總體而言，不同于美國的模式，中國保險(xiǎn)公司布局養(yǎng)老社區(qū)，一般集“投資、開發(fā)建設(shè)、運(yùn)營”三個(gè)角色為一體，采取的運(yùn)營模式主要分為自建團(tuán)隊(duì)或引入國外成熟模式兩種。如泰康是自建運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，太保、太平分別與法國、美國知名的養(yǎng)老社區(qū)運(yùn)營公司合作，引入國外的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)并進(jìn)行本土化。

除了光大永明、合眾人壽外，其他養(yǎng)老社區(qū)均定位高端客群，包括醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的大型 CCRC 社區(qū)、適合健康老人的度假型養(yǎng)老社區(qū)、適合失能半失能老人的城市型小型康養(yǎng)社區(qū)。傳統(tǒng)的中端養(yǎng)老社區(qū)以照護(hù)為主，高端養(yǎng)老社區(qū)除了滿足老人基本的陪伴、照料的需求，更強(qiáng)調(diào)長者精神需求的滿足和退休生活方式的重塑，包括學(xué)習(xí)、社交、娛樂的需求，以及自身價(jià)值實(shí)現(xiàn)的需求。因此高端養(yǎng)老社區(qū)一般設(shè)有專門的公共生活區(qū)域，如臺球室、書畫室、健身房、游泳館、舞蹈館、棋牌室等，組織老年大學(xué)、興趣俱樂部等活動，做到老有所養(yǎng)、老有所樂。另外，部分高端養(yǎng)老社區(qū)還配備專業(yè)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，提供高質(zhì)量醫(yī)療的服務(wù)。

收入：五大來源

入住資格的設(shè)定，顯示出養(yǎng)老社區(qū)的幾大收入來源。目前，各家保險(xiǎn)公司均推出了“消費(fèi)者購買指定種類及金額的保險(xiǎn)產(chǎn)品即可取得養(yǎng)老社區(qū)入住資格”的掛鉤模式，掛鉤產(chǎn)品的總保費(fèi)為150-300萬元不等，部分公司會在業(yè)務(wù)推動期間降低保費(fèi)要求。另外，還可以繳納押金或會籍費(fèi)直接入住。

泰康需支付入門費(fèi)20萬元，并購買樂泰財(cái)富卡約100-300萬元，入住前一次繳足，即可永久鎖定“免房屋基本居住費(fèi)用”的優(yōu)惠。樂泰財(cái)富卡為記名且不可轉(zhuǎn)讓，與入住社區(qū)的相關(guān)資格綁定，若客戶退卡則失去社區(qū)的入住資格。

太平采用“會籍制”，一次性繳納會籍費(fèi)（約100-400萬元）即可入住，每月免交房屋使用費(fèi)，但會籍可在使用期限內(nèi)（50年）轉(zhuǎn)讓、繼承，也可指定非親屬入住，具有“投資”屬性。

總體而言，客戶需要支付入門費(fèi)，投保掛鉤保險(xiǎn)產(chǎn)品，或者購買會員卡等，成功入住后，客戶需要支付月費(fèi)、餐費(fèi)、護(hù)理費(fèi)等等（表2）。

競爭力：“保險(xiǎn)+醫(yī)療+養(yǎng)老”生態(tài)鏈

相比其他險(xiǎn)企，兩大頭部險(xiǎn)企中國平安和新華保險(xiǎn)近年在養(yǎng)老社區(qū)的投資上稍顯怠惰。2020年之前，在北京和海南兩地落地養(yǎng)老社區(qū)項(xiàng)目后，新華對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的投資觀望態(tài)度明顯，無進(jìn)一步的戰(zhàn)略布局。而中國平安在2012年開始在浙江桐鄉(xiāng)打造一體化、全齡化全配套養(yǎng)生養(yǎng)老社區(qū)之后，近10年基本對養(yǎng)老社區(qū)的投資按下了暫停鍵。

不過，兩家險(xiǎn)企在2021年5月不約而同高調(diào)宣布，推出高端養(yǎng)老品牌，彰顯再度出擊養(yǎng)老社區(qū)的戰(zhàn)略決心。

據(jù)悉，中國平安發(fā)布的“平安臻頤年”康養(yǎng)品牌及首個(gè)高端產(chǎn)品線“頤年城”，通過“金融+醫(yī)療+康養(yǎng)”結(jié)合的模式，布局康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)。

新華保險(xiǎn)推出首個(gè)大型CCRC社區(qū)——新華家園·頤享社區(qū)，標(biāo)志著其養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)布局中的“樂享”“頤享”“尊享”三大社區(qū)產(chǎn)品線全面落地，形成全方位、全年齡段覆蓋體系。不過，新華養(yǎng)老社區(qū)暫無對接保險(xiǎn)產(chǎn)品，入住資格通過繳納押金獲得。

目前，頭部險(xiǎn)企已全部入場，而中國平安的“回歸”也并非簡單地加入競爭，而是攜集團(tuán)著力構(gòu)建的“保險(xiǎn)+醫(yī)療生態(tài)”體系再度加入戰(zhàn)團(tuán)，這或許將為養(yǎng)老社區(qū)行業(yè)的運(yùn)營管理模式和服務(wù)模式帶來新的突破。本質(zhì)而言，養(yǎng)老社區(qū)的核心不僅在于舒適的物理環(huán)境，更在于“摸不著”的服務(wù)，“互聯(lián)網(wǎng)+保險(xiǎn)+醫(yī)療”服務(wù)模式的介入，必將為養(yǎng)老社區(qū)的帶來運(yùn)營模式的變革。

事實(shí)上，“保險(xiǎn)+醫(yī)療+（養(yǎng)老）地產(chǎn)”模式覆蓋了養(yǎng)老金管理和消費(fèi)兩端，有效打通后將是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈中商業(yè)模式和盈利模式最順暢的一環(huán)。從當(dāng)前的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)構(gòu)成來看，養(yǎng)老金融業(yè)主要負(fù)責(zé)養(yǎng)老金管理，養(yǎng)老房地產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老服務(wù)業(yè)和養(yǎng)老用品業(yè)則更多屬于養(yǎng)老金消費(fèi)。而保險(xiǎn)公司天然具備“服務(wù)+”的屬性，獲取養(yǎng)老資金收入后，通過提供年金返還、養(yǎng)老社區(qū)、健康管理等服務(wù)，直接參與養(yǎng)老金管理和養(yǎng)老金消費(fèi)兩端，或?qū)⒊蔀轲B(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中最為受益的一環(huán)。

未來：以養(yǎng)老服務(wù)替代保險(xiǎn)給付的模式

養(yǎng)老社區(qū)投資與保險(xiǎn)資金負(fù)債久期長的特性匹配，但物業(yè)自持等因素導(dǎo)致養(yǎng)老社區(qū)盈利周期較長，若無保單綁定銷售，僅依靠養(yǎng)老社區(qū)租金，保險(xiǎn)公司很難在中短期內(nèi)收回初期投資。而在盈利壓力下，保險(xiǎn)公司也很難持續(xù)投入，最終必將影響?zhàn)B老社區(qū)的可持續(xù)營運(yùn)。因此，構(gòu)建保險(xiǎn)保單與養(yǎng)老社區(qū)之間的長效服務(wù)閉環(huán)，對保險(xiǎn)公司來說極具戰(zhàn)略意義。

一方面，對于保險(xiǎn)公司來說，養(yǎng)老健康數(shù)據(jù)的不斷積累，有助于產(chǎn)品的精細(xì)化定價(jià)。應(yīng)該看到，隨著保險(xiǎn)與醫(yī)養(yǎng)的不斷融合，投資養(yǎng)老社區(qū)行業(yè)對保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)正產(chǎn)生日益長遠(yuǎn)的影響。

原先保險(xiǎn)產(chǎn)品的費(fèi)率與條款設(shè)定，主要參考某些疾病患病幾率與醫(yī)療平均費(fèi)用等因素，但隨著醫(yī)養(yǎng)戰(zhàn)略的落地，保險(xiǎn)公司開始研究如何用最小費(fèi)用，包括康復(fù)、慢病干預(yù)健康管理、急病專業(yè)救治等投入，獲得投保人最大限度的健康，逐步降低理賠支出。

顯然，通過投資養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和介入養(yǎng)老社區(qū)、健康管理服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)等，保險(xiǎn)公司可獲得大量的客戶健康數(shù)據(jù)，進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率與條款，持續(xù)提高業(yè)務(wù)競爭力。

現(xiàn)階段保險(xiǎn)產(chǎn)品與養(yǎng)老社區(qū)的對接尚處于淺層次，大部分養(yǎng)老社區(qū)的入住費(fèi)用并未與保險(xiǎn)給付掛鉤，但未來有望逐步形成以養(yǎng)老服務(wù)替代保險(xiǎn)給付的模式（圖1）。