馮慶匯

總的來看，中小盤和成長類的指數(shù)成分股景氣度強于市場平均水平，大盤價值類的指數(shù)成分股景氣度弱于市場平均水平。

今年寬基指數(shù)中表現(xiàn)非常亮眼的是中證500。截至8月31日，中證500從春節(jié)以來的收益率達到了11.19%。相比之下，滬深300和上證50等大盤股票指數(shù)相對走弱。自春節(jié)以來，兩大指數(shù)跌幅為17.25%和23.12%。

但是近期，市場風(fēng)格切換再度成為爭議話題。8月底9月初，光伏、芯片等熱點板塊波動劇烈，滬深300、上證50等超跌藍籌板塊一度逆勢反彈，風(fēng)格切換是否能繼續(xù)的話題一度十分熱門。但不論如何，關(guān)于中證500的關(guān)注度已經(jīng)越來越高。

業(yè)績增速有吸引力

中證500主要以中等市值股票為主。目前中證500成分股市值中位數(shù)大概200多億元，平均市值大概500多億元。

所以我們投資中證500指數(shù)，可以說是賺中型企業(yè)成長為大型企業(yè)的錢;投資滬深300指數(shù)，則是賺大型企業(yè)成長為巨型企業(yè)的錢;而投資中證1000指數(shù)，是賺小型企業(yè)成長為中型企業(yè)的錢。

有人說，中證500這一籃子股票比滬深300更具成長性，比中證1000更具穩(wěn)定性。當(dāng)然也有人說，中證500不如滬深300代表性強，這就見仁見智了。

中證500成分股的業(yè)績增速，現(xiàn)在來看，是非常有吸引力的。

根據(jù)華寶證券的數(shù)據(jù)，和2020年上半年相比，指數(shù)成分股凈利潤同比增速從高到低排列，依次是中證500、科創(chuàng)50、中證1000、中證全指、上證50、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指。

若拉長時間和2019年比較，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50的增速最優(yōu)，其他指數(shù)的排序基本不變。如果對比營業(yè)收入，結(jié)果也類似。科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指的營業(yè)收入增速最優(yōu)，其次是中證500和中證1000，營業(yè)增速最低的是滬深300和上證50。

總的來看，中小盤和成長類的指數(shù)成分股，景氣度強于市場平均水平，大盤價值類的指數(shù)成分股景氣度弱于市場平均水平。

大小盤的風(fēng)格輪動？

從2010年至今，實際上我們已經(jīng)完整地經(jīng)歷了3輪大小盤的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。2010～2012年大盤風(fēng)格，2013～2016年小盤風(fēng)格，2017～2020年大盤風(fēng)格。自2017年二季度以后，小盤風(fēng)格一直處于劣勢，直到今年小盤風(fēng)格又開始興起。

2013到2016年的小盤風(fēng)格持續(xù)了4年，當(dāng)時的主流觀點都認(rèn)為大藍籌沒有配置價值。而這一輪大盤風(fēng)格實際上到今年也已經(jīng)持續(xù)了4年。后面會不會迎來幾年的小票行情也許可以期待一下。

中證500指數(shù)成分股來自30余個不同行業(yè)，按總市值計算，截至8月底，總市值占比最高的行業(yè)是電子，占比10%;其后依次是醫(yī)藥、化工、有色、新能源、軍工。除了電子以外，大多數(shù)行業(yè)的比重在1%～3%左右。

可以看出中證500成分股主要來自于電子、醫(yī)藥等成長型行業(yè)，且行業(yè)分布較均勻，指數(shù)走勢不會受制于特定的行業(yè)風(fēng)格。所以不論哪些行業(yè)上演結(jié)構(gòu)性行情，中證500都能有較平穩(wěn)的表現(xiàn)。

中證500指數(shù)的樣本股總市值基本都低于400億元，其中超過70%位于100～299億元的區(qū)間，可以說是市場中小盤風(fēng)格的典型代表指數(shù)。

而且，即便經(jīng)歷了今年的上漲，中證500的點位也并不高。2016年至今，滬深300指數(shù)漲了35.17%，而同期中證500則下跌7.86%。

也就是說，這5年來，大市值個股漲了很多，而中市值個股卻還是跌的。之所以出現(xiàn)這種分化現(xiàn)象，是因為這幾年市場更為偏愛那些穩(wěn)定的大企業(yè)。滬深300的盈利波動比中證500要小很多。但龍頭公司在經(jīng)歷一輪大幅上漲后，目前的性價比有所下降，現(xiàn)在市場又看到了中證500的性價比。

從估值上看，截至8月底，中證500滾動PE僅22倍，處于近10年來近9%分位，即現(xiàn)在中證500的估值比近10年92%的時間都要便宜，僅比2018年末，中美貿(mào)易摩擦最恐慌的那段時期貴一點。與其他指數(shù)橫向?qū)Ρ?，中證500的估值優(yōu)勢也很明顯。

指數(shù)增強產(chǎn)品

和中證500相關(guān)的產(chǎn)品非常多。如果想純粹跟蹤指數(shù)，可以選擇中證500ETF，或者中證500指數(shù)基金。另外一種選擇是中證500增強指數(shù)基金。在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，力求獲得超額收益。

增強型指數(shù)基金和完全復(fù)制指數(shù)的指數(shù)基金相比，主要差異是增強基金在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，進一步優(yōu)化投資策略，通過主動管理獲得高于指數(shù)的超額收益。

指數(shù)增強基金的收益都可以拆分為兩部分：第一部分是指數(shù)漲跌的收益，也叫Beta收益，它主要反映了投資者因承擔(dān)市場風(fēng)險獲得的回報。第二部分是增強的收益，也叫Alpha收益，即跑贏指數(shù)取得的超額收益。

在理想情況下，指數(shù)增強策略的最大優(yōu)勢，是在獲得指數(shù)收益的情況下，每年能享有一部分超額收益。但是現(xiàn)實中，并不是所有的增強基金都能做到。目前市場上有29只中證500指數(shù)增強基金（A/C份額合并計算），但彼此之間的收益率卻差異巨大。

這里有22只中證500指數(shù)增強基金收益率超過了中證500漲幅，實現(xiàn)了增強收益。但也有7只同類基金收益率跑輸中證500指數(shù)，變成跑輸指數(shù)的基金。

今年以來收益率最高的中證500增強有博道、華夏以及西部利得等，策略也各不相同。比如博道是運用了選股策略，配置了中證500多因子選股增強模型。半年報顯示，該基金今年選取了中證500指數(shù)成分股中的119只個股，并另外在全市場選取了179只個股進行股票投資。

華夏的中證500增強，則是主要用了多因子量化投資策略為主，并輔以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股申購。半年報顯示，該基金今年選取了中證500指數(shù)成分股中的101只個股，并另外在全市場選取了108只個股進行股票投資。