有關(guān)價值投資的十大原則

珍妮特·洛爾

原則一：保持端正的態(tài)度

價值投資者的首要目標(biāo)是保護(hù)本金，避免損失。這一簡單的邏輯告誡我們，為確保安全性可以犧牲一定的收益性，同時還要控制投資成本。在投資回報率比不上隔壁鄰居的收益率時，不必怨聲載道，讓失望和不滿占據(jù)你的心靈，說不定你的鄰居是在冒險。只要還持有本金，收益率穩(wěn)步、合理地增長，你的資產(chǎn)就可以不斷增長。如果失去了本金，不管是儲蓄還是投資，你都喪失了一切的根本。空空如也的投資賬戶，無論如何也實現(xiàn)不了增長。

原則二：不要理會預(yù)測

對于經(jīng)濟(jì)，每個人都有自己的觀點，很多人都喜歡向別人推薦自己所認(rèn)為的熱門股票，對股市的討論和爭論到了白熱化的程度。奇怪的是，面對股市上揚，預(yù)言家們毫無例外地相信這種情況會持續(xù);而面對股市下挫，大家都覺得股市的重整旗鼓遙遙無期。

“我根本不會去估計和預(yù)測?！卑头铺卣f，“那往往會讓我們對已經(jīng)清晰的事實產(chǎn)生錯覺。你越是小心翼翼，就越是惶惶不可終日。我們不進(jìn)行任何預(yù)測，但我們很關(guān)注并深入研究企業(yè)的歷史業(yè)績記錄。如果企業(yè)的業(yè)績記錄不佳，但發(fā)展前景很可觀，這就是機(jī)會?！?/p>

查爾斯·布蘭帝認(rèn)為對投資進(jìn)行預(yù)測會得不償失，特別是那些被投資公司的分析員和媒體所鼓吹的預(yù)測更有危害性。

大家都持有自己的觀點，但不意味著你不必從多個角度去審視潛在的投資機(jī)會。投資或建立股票組合都取決于企業(yè)過去和將來的業(yè)績，但對將來的預(yù)測，滿腹經(jīng)綸的格雷厄姆也認(rèn)為只可能是一個“大概的數(shù)字”，要么就是胡編亂造。他還說，在分析時要留有一定的余地，確保自己的安全邊際，這樣夜晚也能高枕無憂。

原則三：堅持實事求是

威廉·歐奈爾屢次提醒我們，投資時不必人云亦云。“人們總是喜歡參考他人的意見，而個人意見往往都是錯的?！彪m然強(qiáng)勢和固有的意見會影響我們對現(xiàn)實的看法，但巴菲特和其他投資大師都告訴我們，基于訓(xùn)練、經(jīng)驗和信息的直覺判斷是最強(qiáng)大的投資工具。當(dāng)然，所謂的直覺必須來自豐富的知識和合理的判斷。

原則四：尋找和市場情況不一致的投資機(jī)會

戴維·伊本指出，大家一擁而上就充分說明市場已經(jīng)過熱了。

“一個行業(yè)在指數(shù)中的比重超過 30%，說明這個行業(yè)受到了投資者的普遍歡迎，如1999年的科技行業(yè)和金融業(yè)。這也說明了大量資本進(jìn)入這些行業(yè)，供給過度必然導(dǎo)致收益率下降。如果你還在這個行業(yè)，趕緊選擇離開?！?/p>

他偏愛那些和市場情況節(jié)拍不合的公司，它們經(jīng)營穩(wěn)健，具有競爭優(yōu)勢和合理的利潤率。

意見相反的人會選擇大家都不喜愛的優(yōu)質(zhì)公司，如卡夫公司。這些公司在市場上并不起眼，其實際價值常被扭曲，價格會高于或低于內(nèi)在價值。

原則五：遠(yuǎn)離債務(wù)

“精明的投資者走向破產(chǎn)的唯一途徑就是舉債?！卑头铺卣f，“市場上行時，舉債投資讓投資者心花怒放，而當(dāng)市場下行時，投資者一籌莫展。精明的投資者不會通過舉債來支持投資。當(dāng)市場處于上升時期時，投資者會被勝利沖昏頭腦而使舉債行為失控。大家都那么做的時候，請小心保護(hù)好自己?！?/p>

緊緊跟隨負(fù)債水平較低，現(xiàn)金流充裕的公司，善用自己的投資資金。

另外，巴菲特還補(bǔ)充說，千萬不要把自己的住房當(dāng)投資資產(chǎn)，而用它作為購買游艇、投資不動產(chǎn)或開立公司的資金來源?！澳壳鞍l(fā)生的房地產(chǎn)風(fēng)暴給購房人、貸款人、經(jīng)紀(jì)人和政府好好上了一課，而這將確保將來市場的穩(wěn)定。購房人應(yīng)該老老實實地支付不少于 10%的首付款，每月的按揭款應(yīng)該在其承受范圍之內(nèi)。申請貸款時，購房人的收入水平和情況應(yīng)該好好核實。”

原則六：迎接市場的波動

大多數(shù)時候，股票市場的波動不過是正常的短期變動而已。

戴維·伊本說，股市的波動從格雷厄姆時代起就沒有停止過。“我們都知道市場具有一定的周期性，圍繞企業(yè)的實際價值上下波動?！?/p>

“我喜歡市場發(fā)生變動?！币帘菊f，“當(dāng)市場變動與基本面所反映的實際情況相左時，機(jī)會也會涌現(xiàn)出來。回想一下 1999 年的小盤股、1991 年的垃圾債券和 1982 年的大盤股和長期債券，無一不印證了這一事實。”

伊本不是唯一持有此觀點的人。查爾斯·布蘭帝也看到了 2007-2008年市場崩潰所帶來的機(jī)會?！拔覀兒芮宄?，過去的業(yè)績不能保證將來的業(yè)績，但至少具有一定的啟發(fā)性?！辈继m帝說，“我們認(rèn)為，當(dāng)人們回顧這段時期時，他們一定會相信是投資的黃金時期。”布蘭帝接著解釋說，市場遭遇危機(jī)后，股價都保持在較低水平，優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會正等著你去發(fā)現(xiàn)并撿起。

原則七：傾聽“船員”建議

盡管價值投資者會積極地迎接市場波動，不會精心測算投資的最佳時機(jī)，但這本書中所談到的各種投資工具還是可以充當(dāng)大家投資時的風(fēng)向標(biāo)，它們會在大海起風(fēng)浪時給你警示。過熱的市場有時需要很長時間才會恢復(fù)正常，但這一天遲早會來。地心引力不就是使我們下落容易、上升困難嗎？所有的投資者，包括交易所交易基金和共同基金的投資者都應(yīng)該密切關(guān)注市場的發(fā)展情況，并相應(yīng)地采取必要的調(diào)整措施。

有些關(guān)于船的道理，也同樣適用于投資領(lǐng)域。比如“水漲船高”，市場的漲潮必然會推高股票，但市場的退潮也會毫不留情地讓沒有及時進(jìn)入安全地帶的船只擱淺。又比如“逆風(fēng)而上”，船員會根據(jù)風(fēng)向不斷地調(diào)整船帆，無論風(fēng)向如何，都可以到達(dá)目的地。有兩種風(fēng)向是要小心的：使市場被高估的跟風(fēng)和個股進(jìn)入高價位的颶風(fēng)。所以，我們該做的是，建造堅固的船，在市場的海洋里巧妙地駕駛它，獲知風(fēng)暴來臨時，揚帆駛?cè)敫踩暮８邸?/p>

真實的例子就是巴菲特在1969年股市過熱時的所作所為。他向自己的客戶坦言，市場上已找不出物美價廉的股票，隨后他關(guān)閉了自己的公司。

原則八：在市場過熱時保持鎮(zhèn)定

塞思·卡拉曼主張投資者必須居安思危，提前防范突發(fā)事件。簡而言之，最佳的投資策略就是買股不買股市，投資決策都基于個股的基本面分析，再加上識別股市過熱的判斷力，足以保證你的投資進(jìn)入安全地帶。股市過熱會出現(xiàn)如下跡象：

股價創(chuàng)歷史新高。

市盈率飆升。

很少分紅，即便分紅也是歷史最低水平，甚至低于債券市場收益。

新股扎堆發(fā)行。

融資融券大量涌現(xiàn)。

股票指數(shù)波動加劇。

在市場狂熱時，投資者好像都會前赴后繼地重復(fù)以前的錯誤?！斑@些都是古老的教訓(xùn)了?！卑头铺厝粲兴嫉卣f，“它們不是什么新事物，大家都一清二楚，但高興起來馬上就忘得一干二凈?！?/p>

原則九：多樣化投資

如果可以預(yù)測未來，投資不用多樣化。如果所有的資產(chǎn)同升同降，多樣化也是多余的。多樣化要求我們建立廣泛的資產(chǎn)基礎(chǔ)，以取得投資的增長和安全性。

“我想強(qiáng)調(diào)的是，每位投資者都應(yīng)該持有一定量的黃金?！币帘驹僖淮握f道，“不動產(chǎn)、股票和硬通資產(chǎn)都應(yīng)在組合中占有一席之地。不動產(chǎn)應(yīng)該集中于全球范圍內(nèi)沒有泡沫的市場，而股票則應(yīng)該在全球范圍進(jìn)行多樣化?！?/p>

原則十：坦然面對投資中的失誤

是人都會犯錯，投資時也不例外。提前預(yù)防，犯錯后不必自責(zé)，繼續(xù)前進(jìn)。在 2009 年寫給股東的信中，巴菲特承認(rèn)自己大量買入康菲石油股票是重大失誤?！拔腋緵]有料到下半年的能源價格暴跌。”他勇敢地走到大家前面，承認(rèn)自己失誤的嚴(yán)重性，“買入的錯誤時機(jī)讓伯克希爾·哈撒韋公司付出了數(shù)百億美元的代價?！焙芏嗄陙?，巴菲特事后承認(rèn)過自己所犯的很多錯誤。有時，他會開玩笑說自己應(yīng)該加入AA公司，才能改掉不斷投資于航空業(yè)的習(xí)慣。但他出類拔萃的投資選擇抵消了失誤所帶來的影響，讓伯克希爾·哈撒韋公司成為成功的典范。