農(nóng)業(yè)企業(yè)股權(quán)融資對(duì)研發(fā)效率的影響
——基于DEA模型、多元線性回歸模型的分析

侯靜靜，熊朗羽，溫明振

（1.遼寧大學(xué) 商學(xué)院，遼寧 沈陽(yáng)110036；2.北京師范大學(xué)珠海校區(qū) 人文和社會(huì)科學(xué)高等研究院，廣東 珠海519087）

一、引言

中華人民共和國(guó)成立以來，農(nóng)業(yè)發(fā)展迅猛，從生產(chǎn)方式到生產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)方式等方面都取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，正在由傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)逐漸過渡。國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)發(fā)展給予高度重視，近年來每年發(fā)布的中央一號(hào)文件，都有關(guān)于農(nóng)業(yè)發(fā)展的具體規(guī)劃和指導(dǎo)。但是無論政策的側(cè)重點(diǎn)如何變化，“農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化”依然是我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展的根本方向和目標(biāo)。創(chuàng)新是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的根本力量[1]，要實(shí)現(xiàn)“農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化”，提高農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新水平是必要的手段。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自從改革開放以來，我國(guó)農(nóng)業(yè)總產(chǎn)量中科技進(jìn)步的貢獻(xiàn)率不斷提升，由1972—1980年的27%上升到了1981—1985年的30%至40%。截止到2019年，我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展中的科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率已達(dá)到59.2%。這些進(jìn)步的取得，離不開我國(guó)的農(nóng)業(yè)教育事業(yè)和科技事業(yè)的快速發(fā)展，科技在我國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)的道路中將發(fā)揮越來越重要的推動(dòng)作用。

在加速農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的道路上，農(nóng)業(yè)企業(yè)作為載體，承擔(dān)著非常重要的責(zé)任和作用。對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)來說，融資順暢、資金充足是研發(fā)活動(dòng)順利推進(jìn)的保障。為了加速農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，引導(dǎo)資本市場(chǎng)力量助推農(nóng)業(yè)發(fā)展，國(guó)家采取了很多的鼓勵(lì)政策。20世紀(jì)90年代中后期，部分農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)被特批上市。目前，已有近百家農(nóng)業(yè)企業(yè)成功上市，這對(duì)于我國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)獲得外部股權(quán)融資提供了很大的支持，對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的開展起到了積極的促進(jìn)作用。

但是，股權(quán)融資水平的提高是否能提升農(nóng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)效率呢？農(nóng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)過程包括研發(fā)投入、獲得專利和無形資產(chǎn)，再轉(zhuǎn)化成新產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)和工藝。增加股權(quán)融資，研發(fā)投入增加，創(chuàng)新能力增強(qiáng)，帶來新的產(chǎn)品和服務(wù)，但是并不一定就會(huì)有良好的盈利和利潤(rùn)。只有當(dāng)農(nóng)業(yè)企業(yè)通過研發(fā)創(chuàng)造出的產(chǎn)品和服務(wù)滿足了市場(chǎng)需要、贏得了消費(fèi)者認(rèn)同、擴(kuò)大了銷售量，才能為企業(yè)真正帶來經(jīng)濟(jì)效益。這時(shí)候，才能說研發(fā)是有效率的。所以，本研究認(rèn)為股權(quán)融資增加會(huì)帶來研發(fā)資金和人員投入的增加，但并不一定意味著農(nóng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)效率就高。同時(shí)因?yàn)檗r(nóng)業(yè)企業(yè)自身特殊性的存在，其股權(quán)融資與研發(fā)效率之間的關(guān)系仍需要深入探索。

基于此，本文以我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市企業(yè)為研究對(duì)象，通過DEA模型、多元回歸分析等方法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和討論，并根據(jù)結(jié)論給出相關(guān)的建議和對(duì)策，以期有助于我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)研發(fā)效率提升、創(chuàng)新能力增強(qiáng)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)效率相關(guān)文獻(xiàn)

關(guān)于農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)效率，國(guó)外學(xué)者開展的研究要早于國(guó)內(nèi)。西奧多·舒爾茨、Anderson認(rèn)為，改造傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的關(guān)鍵是進(jìn)行研發(fā)[2][3]。Wang Sunling對(duì)美國(guó)的農(nóng)業(yè)產(chǎn)量進(jìn)行研究，認(rèn)為其增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素是農(nóng)業(yè)技術(shù)效率的提高[4]；Mathijs等、Gorton和Davidova評(píng)價(jià)了涉農(nóng)企業(yè)的技術(shù)效率[5][6]；Lartey、Krasachat等則以不同國(guó)家和地區(qū)的農(nóng)場(chǎng)或者養(yǎng)殖場(chǎng)為樣本進(jìn)行研發(fā)效率的測(cè)算及評(píng)價(jià)[7][8]。

國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)出現(xiàn)較晚，但也逐漸豐富。部分學(xué)者從宏觀角度出發(fā)，對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新效率進(jìn)行實(shí)證分析和評(píng)價(jià)，如鄧敏慧、王洋洋等學(xué)者[9][10]；越來越多的研究者采用DEA、SFA、Malmquist指數(shù)等實(shí)證模型對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的研發(fā)效率進(jìn)行測(cè)度和評(píng)價(jià)，如古鴻雨、洪圖等，認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)技術(shù)效率仍處于較低的水平，研發(fā)效率有很大的提升空間[11][12]。

（二）股權(quán)融資對(duì)研發(fā)效率的影響相關(guān)文獻(xiàn)

當(dāng)前，關(guān)于融資渠道對(duì)研發(fā)效率影響的文獻(xiàn)還很少。而股權(quán)融資對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)效率究竟會(huì)產(chǎn)生促進(jìn)還是抑制作用，目前的研究結(jié)果并不統(tǒng)一。Brown等通過研究發(fā)現(xiàn)，相比于債權(quán)融資，股權(quán)融資更能促進(jìn)創(chuàng)新[13]。Brown和Peterson證實(shí)了科技創(chuàng)新企業(yè)中股權(quán)融資對(duì)研發(fā)支出具有促進(jìn)作用[14]。國(guó)內(nèi)學(xué)者李沖、孫早等認(rèn)可了股權(quán)融資對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的促進(jìn)作用[15][16]；姜慧慧、宮興國(guó)等對(duì)不同的樣本企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資對(duì)研發(fā)效率產(chǎn)生正向影響[17][18]。

也有學(xué)者不認(rèn)同股權(quán)融資對(duì)于研發(fā)效率的促進(jìn)作用。王娟、孫早以我國(guó)制造業(yè)上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)股權(quán)投資會(huì)抑制企業(yè)的創(chuàng)新投入[19]。喻青松、舒建玲的研究發(fā)現(xiàn)，無論是股權(quán)融資還是債權(quán)融資，對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的促進(jìn)作用都不明顯[20]；周婧的研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)融資在研發(fā)階段不能促進(jìn)研發(fā)效率的提升，但在價(jià)值實(shí)現(xiàn)階段卻能顯著提升經(jīng)濟(jì)效率[21]。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于融資渠道、融資約束對(duì)研發(fā)投入、產(chǎn)出的影響開展了大量的研究，關(guān)于研發(fā)效率評(píng)價(jià)的研究也越來越多。但是，一方面研究樣本多為高新技術(shù)企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)或者主板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，很少關(guān)于農(nóng)業(yè)企業(yè)的研究；另一方面，缺少?gòu)娜谫Y渠道角度著手，研究農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)效率的提升路徑。本研究選取我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)其研發(fā)效率進(jìn)行測(cè)算和評(píng)價(jià)，實(shí)證分析股權(quán)融資對(duì)研發(fā)效率產(chǎn)生的影響，以期通過改善融資結(jié)構(gòu)的方法提高自身研發(fā)效率。

三、理論分析與研究假設(shè)

自從Schumpeter的創(chuàng)新理論及Myers-Majluf的優(yōu)序融資理論提出以來，關(guān)于融資渠道與企業(yè)創(chuàng)新的討論不斷增多。學(xué)者們普遍認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)開展研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，會(huì)首先選擇內(nèi)源融資作為研發(fā)資金的來源。首先，企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)一般具有保密性，不會(huì)向外界具體披露其研發(fā)細(xì)節(jié)，對(duì)于投資者來說信息不對(duì)稱程度較高。同時(shí)，研發(fā)活動(dòng)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、收益不確定性高，這就使得獲取外源融資進(jìn)行研發(fā)的難度較大。其次，與此相比，內(nèi)源融資使用的是自身的資金積累，使用成本和管理成本都較低，具有較高的靈活性和自主性。這就導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)開展研發(fā)活動(dòng)時(shí)會(huì)依賴自身的內(nèi)源融資[13][22]。但是，內(nèi)源融資存在天然的局限性，即依靠企業(yè)自身的利潤(rùn)積累，研發(fā)資金體量小。對(duì)于我國(guó)的農(nóng)業(yè)企業(yè)來說，這一特征更加明顯。因?yàn)樗鼈兇蠖继幱趧?chuàng)業(yè)發(fā)展期，總體實(shí)力不強(qiáng)，且規(guī)模小、利潤(rùn)薄，原始資金積累不充分，這就使得農(nóng)業(yè)企業(yè)開展研發(fā)項(xiàng)目時(shí)依靠?jī)?nèi)源融資的先天條件不足。

外源融資最常見的兩種方式是債權(quán)融資和股權(quán)融資。國(guó)內(nèi)外學(xué)者們經(jīng)過大量的研究，認(rèn)為上市企業(yè)在開展研發(fā)活動(dòng)時(shí)，更傾向于使用股權(quán)融資作為研發(fā)資金的來源[17][23]。與債權(quán)融資相比，將股權(quán)融資作為研發(fā)資金的來源至少有三個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)：第一，債權(quán)融資獲得資金的方式需要提供抵押和擔(dān)保，給企業(yè)造成負(fù)擔(dān)，融資成本較高。股權(quán)融資通過出讓部分企業(yè)所有權(quán)的方式吸引股東增資，融資成本較小。第二，研發(fā)項(xiàng)目時(shí)間跨度長(zhǎng)、收益不確定、效益難衡量，且無形資產(chǎn)較難用來進(jìn)行抵押和擔(dān)保。但是，好的研發(fā)項(xiàng)目卻可以吸引新股東投資，股權(quán)融資更容易獲得。第三，企業(yè)無論是盈利還是虧損，債權(quán)融資必須到期還本付息，使企業(yè)面臨很高的融資和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)融資則是新老股東共同分享企業(yè)的盈利，承擔(dān)企業(yè)的虧損，不必面臨到期還本付息的壓力，融資風(fēng)險(xiǎn)較小。對(duì)于我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)來說，規(guī)模小、實(shí)力弱導(dǎo)致其獲取債權(quán)融資的渠道不通暢。同時(shí)，農(nóng)業(yè)企業(yè)受季節(jié)性、地理?xiàng)l件、自然環(huán)境等影響很大，相對(duì)來說發(fā)展更加緩慢，面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更高。因此，債權(quán)融資的高融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)使得農(nóng)業(yè)企業(yè)會(huì)傾向于選擇股權(quán)融資作為獲取研發(fā)資金的渠道。

股權(quán)融資為企業(yè)帶來了充足的現(xiàn)金流，有效緩解了農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)投資不足的困境，能提高企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度。股權(quán)融資無需按時(shí)償本付息，還可以保證企業(yè)研發(fā)投資的連續(xù)性。況且股權(quán)投資者更加關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性，重視企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目的開展，也可提供更好的專業(yè)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助企業(yè)研發(fā)成功，及時(shí)進(jìn)行成果轉(zhuǎn)化并產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。這些因素在一定程度上都能帶來農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)效率的提升。

但是，過于偏好股權(quán)融資對(duì)企業(yè)資金利用效率等方面將產(chǎn)生不利影響。根據(jù)優(yōu)序融資理論以及Jensen提出的自由現(xiàn)金流假說，過度投資廣泛存在于中國(guó)上市公司中。對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)來說，由于其內(nèi)在的弱質(zhì)性——如企業(yè)綜合實(shí)力不強(qiáng)、管理者現(xiàn)代企業(yè)管理思想和技能欠缺、市場(chǎng)意識(shí)淡薄、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范等及自身的獨(dú)特性——如易受自然災(zāi)害、抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差等，導(dǎo)致其資本使用更容易缺乏監(jiān)督，產(chǎn)生不合理的投資決策。而農(nóng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)具有周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、效益難衡量、考核指標(biāo)不清晰、盈利低等特點(diǎn)，研發(fā)投資過多也會(huì)進(jìn)一步提高盲目開展研發(fā)項(xiàng)目的可能性。這些因素又會(huì)導(dǎo)致農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)效率的降低。

因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：股權(quán)融資在一定程度內(nèi)能帶來農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)效率的提升。

H2：農(nóng)業(yè)企業(yè)股權(quán)融資與研發(fā)效率存在倒U型關(guān)系。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）研發(fā)效率測(cè)算模型——DEA模型

Szakonyi將研發(fā)效率定義為研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出之比[24]。朱有為等的研究認(rèn)為，研發(fā)效率本質(zhì)上是一種技術(shù)效率，反映了在一定研發(fā)投入規(guī)模下，實(shí)際研發(fā)產(chǎn)出水平到生產(chǎn)前沿面的距離[25]。而研發(fā)效率達(dá)到最高的條件就是：實(shí)際研發(fā)產(chǎn)出水平與生產(chǎn)前沿面重合。本文選擇的研發(fā)效率測(cè)算模型是Charnes、Cooper和Rhodes于1978年提出的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析模型（DEA）[26]。DEA方法對(duì)于多投入多產(chǎn)出的復(fù)雜系統(tǒng)的效率值也可以進(jìn)行計(jì)算，也不需要建立嚴(yán)格函數(shù)關(guān)系，可以避免估計(jì)錯(cuò)誤。因?yàn)橐话闱闆r下，公司都是在既定的投入下追求更高的研發(fā)產(chǎn)出，所以本文使用DEA模型中的產(chǎn)出導(dǎo)向型BCC模型。

（二）指標(biāo)及數(shù)據(jù)處理

1.樣本選取與數(shù)據(jù)收集

本文選取2015—2019年期間連續(xù)披露研發(fā)資金、研發(fā)人員等指標(biāo)的農(nóng)業(yè)類上市企業(yè)。在樣本選取過程中，剔除如下樣本：（1）被ST的企業(yè)，因?yàn)樗鼈兊臄?shù)據(jù)可能會(huì)出現(xiàn)異常，對(duì)研究結(jié)果造成影響；（2）對(duì)于研發(fā)資金投入、研發(fā)人員投入、其他必要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的披露出現(xiàn)間斷的企業(yè)。由于研發(fā)活動(dòng)具有滯后性，在進(jìn)行研發(fā)效率測(cè)算時(shí)，使用的是當(dāng)期的產(chǎn)出數(shù)據(jù)以及上一年的投入數(shù)據(jù)。按照這樣的篩選條件，本文共得到了56個(gè)上市企業(yè)，每個(gè)上市企業(yè)取4年的數(shù)據(jù)，最終得到224個(gè)樣本。

本文所有數(shù)據(jù)，均來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)及新浪財(cái)經(jīng)披露上市公司年報(bào)，使用DEAP2.1軟件進(jìn)行研發(fā)效率的測(cè)算，使用SPSS17.0進(jìn)行回歸分析。

2.研發(fā)效率測(cè)算指標(biāo)

研發(fā)投入指標(biāo)：研發(fā)投入主要包括人力和財(cái)力兩個(gè)方面，研究者們經(jīng)常考慮研發(fā)資金和研發(fā)人員兩個(gè)角度。

研發(fā)產(chǎn)出指標(biāo)：現(xiàn)有的研究中對(duì)于研發(fā)產(chǎn)出的衡量，使用較多的有財(cái)務(wù)指標(biāo)和專利數(shù)兩種。由于農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的年報(bào)中對(duì)專利數(shù)量披露得比較少，所以本文使用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來進(jìn)行衡量，分為盈利能力和發(fā)展能力兩個(gè)角度。另外，本文還加入了技術(shù)創(chuàng)新能力指標(biāo)。因此，本文將從盈利能力、發(fā)展能力和技術(shù)創(chuàng)新能力三個(gè)角度來衡量研發(fā)產(chǎn)出。研發(fā)效率測(cè)算相關(guān)指標(biāo)，如表1所示。

表1 研發(fā)效率測(cè)算指標(biāo)

3.回歸模型變量

研發(fā)效率（RDE）：使用DEAP2.1軟件測(cè)算出各樣本的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率，最終選用技術(shù)效率值作為回歸模型的因變量。

股權(quán)融資（Equity）：（股本+資本公積）/總資產(chǎn)，指的是股權(quán)融資在總資產(chǎn)中占據(jù)比例。

內(nèi)源融資（Endo）：（盈余公積+未分配利潤(rùn)+累計(jì)折舊）/總資產(chǎn)，指的是內(nèi)源融資在總資產(chǎn)中占據(jù)比例。

債權(quán)融資（Debt）：負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，指的是負(fù)債在總資產(chǎn)中所占的比例。

政府補(bǔ)助（Gov）：衡量標(biāo)準(zhǔn)為政府補(bǔ)助的自然對(duì)數(shù)。目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于政府補(bǔ)助對(duì)研發(fā)效率影響的研究結(jié)論尚未得到統(tǒng)一。本文認(rèn)為，農(nóng)業(yè)企業(yè)約束機(jī)制的不完善、監(jiān)督使用標(biāo)準(zhǔn)不嚴(yán)格會(huì)導(dǎo)致政府補(bǔ)助對(duì)研發(fā)效率的作用有限。

企業(yè)規(guī)模（Size）：衡量標(biāo)準(zhǔn)為總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。目前學(xué)術(shù)界關(guān)于企業(yè)規(guī)模和研發(fā)效率關(guān)系的研究結(jié)論尚未統(tǒng)一。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為企業(yè)規(guī)模與研發(fā)效率正相關(guān)。本文則認(rèn)為，研發(fā)是存在高風(fēng)險(xiǎn)性的活動(dòng)，企業(yè)規(guī)模越大，對(duì)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的抵擋能力就強(qiáng)，能夠?qū)ρ邪l(fā)提供的支持就越大。從另一方面來說，企業(yè)規(guī)模是企業(yè)實(shí)力的一種表現(xiàn)形式，規(guī)模越大，資源越多，資金量越雄厚，能夠?qū)ρ邪l(fā)活動(dòng)提供的物質(zhì)支持越多。

企業(yè)年齡（Age）：衡量標(biāo)準(zhǔn)為企業(yè)成立年限。成立年限越長(zhǎng)，側(cè)面反映了企業(yè)的存活能力越強(qiáng)，實(shí)力比較雄厚，經(jīng)過多年的積累，規(guī)模不斷擴(kuò)大，可用于研發(fā)的資源也越積累越多。此外，企業(yè)成立的年限越長(zhǎng)，為了持續(xù)生存，對(duì)研發(fā)投入的精力會(huì)越多，研發(fā)效率也會(huì)越高。

股權(quán)集中度（Gj）：衡量標(biāo)準(zhǔn)為企業(yè)前10大股東的持股比例之和。股權(quán)高度集中時(shí)，大股東因?yàn)檎瓶馗嗟耐镀睓?quán)，對(duì)企業(yè)的控制權(quán)增加，可以通過直接對(duì)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理來達(dá)到自身收益最大化的目的。也即是說，股權(quán)集中度越高，大股東對(duì)企業(yè)的監(jiān)督越有效，會(huì)帶來研發(fā)效率的提升。

根據(jù)上述對(duì)模型的介紹和相關(guān)指標(biāo)的解釋，擬構(gòu)建以下回歸模型檢驗(yàn)農(nóng)業(yè)類企業(yè)股權(quán)融資對(duì)研發(fā)效率的影響。

五、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）農(nóng)業(yè)上市企業(yè)研發(fā)效率測(cè)度及評(píng)價(jià)

將全部無量綱處理過的研發(fā)效率測(cè)算樣本數(shù)據(jù)帶入到DEA的BCC模型，使用DEAP2.1軟件進(jìn)行測(cè)算。對(duì)樣本企業(yè)的研發(fā)效率進(jìn)行初步分析。

1.研發(fā)投入分析

表2顯示的是研發(fā)投入指標(biāo)的描述性分析結(jié)果。結(jié)果顯示，2015—2019年期間，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)在研發(fā)人員投入方面，最小值和均值都是先下降后上升趨勢(shì)，最大值一直在下降，研發(fā)人員投入強(qiáng)度總體上呈上升趨勢(shì)；在研發(fā)資金投入方面，最大值和均值先下降后上升，最小值先上升后下降，研發(fā)資金投入強(qiáng)度總體上呈上升趨勢(shì)。

表2 研發(fā)投入描述性分析

2.研發(fā)效率分析

根據(jù)表3所示，在2015—2019年期間，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)研發(fā)技術(shù)效率和規(guī)模效率均值都是呈現(xiàn)先下降后上升總體上升趨勢(shì)，純技術(shù)效率均值先上升后下降總體平穩(wěn)趨勢(shì)?？傮w來說，研發(fā)效率呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。從表4的結(jié)果可以看出，研發(fā)效率高于均值的企業(yè)數(shù)基本呈現(xiàn)出總體上升的趨勢(shì)，這與研發(fā)效率的上升趨勢(shì)是一致的。

表3 研發(fā)效率描述性分析

表4 研發(fā)效率結(jié)果分析

此外，表4顯示，絕大多數(shù)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)處于規(guī)模報(bào)酬遞減狀態(tài)。

（二）股權(quán)融資對(duì)研發(fā)效率的影響

將測(cè)算得到的研發(fā)效率中的技術(shù)效率值以及其他相關(guān)指標(biāo)帶入到回歸模型（1）和（2），使用SPSS進(jìn)行多元線性回歸，得到結(jié)果如表5所示。

表5 回歸結(jié)果

1.模型1中股權(quán)融資的系數(shù)為0.390，通過了1%的顯著性檢驗(yàn)；模型2中，股權(quán)融資的系數(shù)為0.997，股權(quán)融資的二次項(xiàng)系數(shù)為-0.347，均通過了顯著性檢驗(yàn)。說明股權(quán)融資與研發(fā)效率具有倒U型關(guān)系。也即是說，農(nóng)業(yè)上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資在一定程度內(nèi)能夠顯著提高企業(yè)的研發(fā)效率，當(dāng)股權(quán)融資超過一定強(qiáng)度后，卻會(huì)對(duì)研發(fā)效率有抑制作用。本文的假設(shè)1和假設(shè)2均得到驗(yàn)證。

2.模型1和模型2中，內(nèi)源融資的系數(shù)分別為0.258和0.338，均通過了顯著性檢驗(yàn)，說明農(nóng)業(yè)企業(yè)內(nèi)源融資與研發(fā)效率具有顯著的正相關(guān)性。模型1和模型2中，債權(quán)融資的系數(shù)分別為0.329和0.418，均通過了顯著性檢驗(yàn)，說明農(nóng)業(yè)企業(yè)債權(quán)融資與研發(fā)效率具有顯著的正相關(guān)性。從模型1和模型2可以看出，股權(quán)融資的系數(shù)大于債權(quán)融資、債權(quán)融資的系數(shù)大于內(nèi)源融資，說明對(duì)于農(nóng)業(yè)上市企業(yè)，股權(quán)融資對(duì)研發(fā)效率的影響大于債權(quán)融資，大于內(nèi)源融資。

3.模型1和模型2中，政府補(bǔ)助的系數(shù)均未通過顯著性檢驗(yàn)，說明農(nóng)業(yè)企業(yè)政府補(bǔ)助對(duì)研發(fā)效率并無顯著的促進(jìn)作用。

4.模型1和模型2中，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)分別為0.074和0.096，均通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，說明企業(yè)規(guī)模與研發(fā)效率具有顯著的正相關(guān)性。對(duì)于農(nóng)業(yè)上市企業(yè)來說，規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)，才能有足夠的精力進(jìn)行研發(fā)投入，同時(shí)規(guī)模大也有助于抵御研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高研發(fā)效率。

5.模型1和模型2中，企業(yè)年齡的系數(shù)均為0.006，均未通過顯著性檢驗(yàn)，說明農(nóng)業(yè)企業(yè)成立的時(shí)間長(zhǎng)短對(duì)研發(fā)效率并無確定的促進(jìn)作用。

6.模型1和模型2中，股權(quán)集中度的系數(shù)分別為0.004和0.005，均通過了1%的顯著性檢驗(yàn)，說明股權(quán)集中度與研發(fā)效率具有顯著的正相關(guān)性。這代表著對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)來說，提高股權(quán)集中度，對(duì)于提高企業(yè)的研發(fā)效率有著促進(jìn)作用。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

通過重新構(gòu)建研發(fā)效率測(cè)算指標(biāo)體系的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。使用“營(yíng)業(yè)凈利率”指標(biāo)代替盈利能力中的“凈資產(chǎn)收益率”指標(biāo)、“所有者權(quán)益增長(zhǎng)率”指標(biāo)代替發(fā)展能力中的“總資產(chǎn)增長(zhǎng)率”指標(biāo)，計(jì)算出新的研發(fā)效率值，帶入回歸模型，得出結(jié)果如表6所示?；貧w結(jié)果與前文檢驗(yàn)結(jié)果保持一致，農(nóng)業(yè)企業(yè)股權(quán)融資與研發(fā)效率之間仍存在倒U型關(guān)系，且穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸顯著性更強(qiáng)，這說明研究結(jié)論仍然成立，研究結(jié)果具有良好的穩(wěn)健性。

表6 回歸結(jié)果

六、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文使用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）模型，構(gòu)建多投入多產(chǎn)出指標(biāo)，計(jì)算我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市企業(yè)的研發(fā)效率，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步探究了股權(quán)融資、內(nèi)源融資、債權(quán)融資以及政府補(bǔ)助、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、股權(quán)集中度等因素對(duì)研發(fā)效率的影響，并得出如下研究結(jié)論。

1.從描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以看出，2015—2019年，我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市企業(yè)研發(fā)資金投入強(qiáng)度和研發(fā)人員投入強(qiáng)度總體水平不高，研究期間均值都處于先下降后上升趨勢(shì)，總體呈上升趨勢(shì)。這可能是由于農(nóng)業(yè)行業(yè)人才短缺及缺乏創(chuàng)新的整體環(huán)境造成的。農(nóng)業(yè)研發(fā)項(xiàng)目投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、效益難衡量導(dǎo)致農(nóng)業(yè)企業(yè)對(duì)研發(fā)活動(dòng)積極性不高。農(nóng)業(yè)行業(yè)苦、累、臟、待遇低等特性，以及年輕一代對(duì)城市生活、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的追逐，使得農(nóng)業(yè)行業(yè)對(duì)人才的吸引力不強(qiáng)。但是，近年來，社會(huì)轉(zhuǎn)變和國(guó)家政策的大力倡導(dǎo)、指引和支持，勢(shì)必會(huì)引起農(nóng)業(yè)企業(yè)的重視，加大在研發(fā)資金和研發(fā)人才的投入力度。

2.從測(cè)算結(jié)果來看，2015—2019年，我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市企業(yè)研發(fā)效率均值都在0.5以上，超過半數(shù)的樣本企業(yè)研發(fā)效率高于均值，并且研發(fā)效率總體上處于逐年上升趨勢(shì)，可以看出研發(fā)狀況還是不錯(cuò)的。但是，絕大多數(shù)企業(yè)處于規(guī)模效率遞減階段，這說明我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)大都偏離了最佳的生產(chǎn)規(guī)模，研發(fā)效率還有很大提升空間。

3.股權(quán)融資與研發(fā)效率存在顯著的倒U型關(guān)系。這說明，股權(quán)融資在一定的范圍內(nèi)對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)效率的提高有積極的促進(jìn)作用，但是超過一定范圍內(nèi)，反而起到抑制作用。

4.結(jié)果顯示，政府補(bǔ)助、企業(yè)年齡對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)效率的提升并無顯著的促進(jìn)作用，然而企業(yè)規(guī)模、股權(quán)集中度都對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)效率產(chǎn)生促進(jìn)作用，農(nóng)業(yè)企業(yè)要提升自身研發(fā)效率，還要多從自身股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理等方面入手。

（二）相關(guān)建議

1.提高融資水平，增加研發(fā)投入

從實(shí)證結(jié)果來看，三種融資渠道均能在一定范圍內(nèi)促進(jìn)農(nóng)業(yè)企業(yè)研發(fā)效率的提升。提升研發(fā)效率最理想的融資渠道是股權(quán)融資，其次是債權(quán)融資和內(nèi)源融資。基于農(nóng)業(yè)企業(yè)本身的高風(fēng)險(xiǎn)、周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，建議農(nóng)業(yè)企業(yè)主要采取股權(quán)融資的方式進(jìn)行融資；但是更要注意股權(quán)融資與研發(fā)效率之間的倒U型關(guān)系，將股權(quán)融資控制在能提高研發(fā)效率的范圍內(nèi)。過度的進(jìn)行股權(quán)融資，反而可能因研發(fā)資金的濫用、研發(fā)項(xiàng)目的盲目開展等原因，造成研發(fā)資源的浪費(fèi)，從而抑制研發(fā)效率的提高。

2.提高治理水平，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

對(duì)于我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)來說，高股權(quán)集中度也可以提升研發(fā)效率。企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資，可以引入戰(zhàn)略投資者對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。高股權(quán)集中度對(duì)于企業(yè)進(jìn)行快速有效的投資決策是有利的，避免了眾多中小股東“搭便車”的行為，減少風(fēng)險(xiǎn)過高研發(fā)項(xiàng)目的盲目開展，有助于提高企業(yè)研發(fā)效率。

3.實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，避免科研浪費(fèi)

根據(jù)前文分析，樣本企業(yè)大都處于規(guī)模不經(jīng)濟(jì)階段。這可能是因?yàn)檗r(nóng)業(yè)較之其他行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈更長(zhǎng)，由單一化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)為多元化發(fā)展，研發(fā)投入的總量也不斷增加，浪費(fèi)的情況難以避免。因此，應(yīng)避免盲目擴(kuò)張，通過專營(yíng)化發(fā)展，集中優(yōu)勢(shì)資源，將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

4.積極與政府、科研院校展開合作

政府每年出臺(tái)多項(xiàng)政策促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展，農(nóng)業(yè)企業(yè)可通過申請(qǐng)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目、申報(bào)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼等方式獲得政府的政策和資金支持；科研院校擁有堅(jiān)實(shí)的科研基礎(chǔ)，如大型精密科研設(shè)備、齊全的科研設(shè)施、高水平的科研人員等，與科研院校的緊密合作，有助于農(nóng)業(yè)企業(yè)從技術(shù)和人才兩個(gè)方面提升自身科研水平，提高研發(fā)效率。