創(chuàng)業(yè)企業(yè)的外部融資問題探討

徐小紅

（庫博光學(xué)產(chǎn)品貿(mào)易（上海）有限公司，上海 200063）

一、外部融資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略意義

（一）解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生存問題

創(chuàng)業(yè)企業(yè)的日常經(jīng)營生產(chǎn)需要持續(xù)穩(wěn)定的資金支持，特別是在市場環(huán)境惡化的情況下比如遭遇突發(fā)事前或周期性的金融危機(jī)，相當(dāng)多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營面臨很大的困境，甚至有不少堅(jiān)持不下去最終破產(chǎn)。在這樣的情況下如果能獲得及時(shí)的資金支持，就可以緩解燃眉之急，讓企業(yè)重獲新生。從大的層面講，也促進(jìn)了就業(yè)有利于國家穩(wěn)定。

（二）解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展問題

創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是高新技術(shù)型的企業(yè)有著很大的發(fā)展?jié)摿?，?dāng)企業(yè)成功創(chuàng)建并穩(wěn)步運(yùn)營后，企業(yè)進(jìn)入成長周期，在這個(gè)階段就需要大量的資金支持來實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大和市場占有率的提高。因此適時(shí)的融資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的政策扶持也是創(chuàng)新型國家的一個(gè)必修課題。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的外部融資渠道

（一）天使投資

天使投資是指高財(cái)富凈值的個(gè)人對于種子期或初創(chuàng)期的企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性的投資。天使投資人通常是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的朋友、親戚或商業(yè)伙伴，對該企業(yè)家的能力和創(chuàng)意深信不疑，因而愿意在其起步階段就投入資金，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生涯中他們就是“天使”，是最佳融資對象。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資是職業(yè)金融家為了在產(chǎn)權(quán)流動(dòng)中獲得資金回報(bào)而進(jìn)行的專業(yè)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資通過投資和提供增值服務(wù)幫助企業(yè)做大做強(qiáng)，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)通過上市、兼并收購等方式轉(zhuǎn)讓企業(yè)股權(quán)實(shí)現(xiàn)退出。風(fēng)險(xiǎn)投資期限一般較長，為3年-7年，長于一般的債權(quán)投資，為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，并加速資金周轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資本一般分期分批投入企業(yè)。

（三）股票融資

股票融資是指資金借助股票這一載體實(shí)現(xiàn)資金融通目的的一種融資方式，它不需要借助金融中介機(jī)構(gòu)，可以直接在公開市場上流通，資金供給者通過購買股票享有相應(yīng)的企業(yè)所有者的權(quán)益，通過低價(jià)時(shí)買進(jìn)高價(jià)時(shí)賣出來實(shí)現(xiàn)資金增值目的。

股票融資的優(yōu)點(diǎn)包括籌資風(fēng)險(xiǎn)小、提高企業(yè)知名度、幫助企業(yè)建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度等，但不是所有創(chuàng)業(yè)企業(yè)都適合采用這種融資方式。我國目前有著多層次的資本市場結(jié)構(gòu)，主板上市對于一般創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說難度較大，可以選擇在新三板、創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板上市來實(shí)現(xiàn)融資目的。

（四）債權(quán)融資

債權(quán)融資是指企業(yè)通過舉債來融資。與股票融資不同，債權(quán)融資的債權(quán)人并不通過買賣企業(yè)所有權(quán)獲利，而是通過借出本金到期從企業(yè)取得相應(yīng)利息的方式來獲得回報(bào)。因此債權(quán)人并不擁有對企業(yè)的控制權(quán)，一般情況下不能干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營管理。債權(quán)融資一般用來解決企業(yè)的營運(yùn)資金問題，因其具有財(cái)務(wù)杠桿作用，可以幫助提高企業(yè)所有權(quán)資金的資金回報(bào)率。債權(quán)融資最常見的渠道有銀行信貸、發(fā)行債券、民間信貸、商業(yè)信用等。

（五）互聯(lián)網(wǎng)融資

互聯(lián)網(wǎng)金融是隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展而興起的融資新渠道?；ヂ?lián)網(wǎng)融資的主要方式有P2P和眾籌。

P2P金融是指個(gè)人與個(gè)人之間的小額借貸交易，通過專業(yè)電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的幫助資金供給者和需求者之間確立交易關(guān)系并完成相關(guān)交易程序。P2P的貸款利率較高，行業(yè)平均利率可達(dá)15%，但其小額分散的理念使得投資門檻較低，加上互聯(lián)網(wǎng)提供的便利渠道，可以快速大量的吸收投資。大部分P2P平臺(tái)采取無抵押貸款方式，這使得投資者和平臺(tái)承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)。另外由于缺乏監(jiān)管從而產(chǎn)生一些亂象，目前已被叫停。

互聯(lián)網(wǎng)融資的另一個(gè)主要模式為眾籌融資，就是創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)向大眾投資人公開發(fā)出融資申請，并承諾項(xiàng)目成功后向投資人提供產(chǎn)品或服務(wù)、股權(quán)、債權(quán)等回報(bào)。眾籌的模式包括獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌、股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌和捐贈(zèng)型眾籌等，創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要采用的是獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌和股權(quán)眾籌互聯(lián)網(wǎng)融資。眾籌融資門檻低、成本低、效率高，同時(shí)因?yàn)槊嫦虻耐顿Y人基數(shù)大，還可以起到營銷作用，并獲取市場反饋。但這種模式也存在以下風(fēng)險(xiǎn)：對于項(xiàng)目方，由于國內(nèi)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)過弱，如果好項(xiàng)目過早的在眾籌平臺(tái)上發(fā)布，很容易被惡意模仿；對投資者而言，由于國內(nèi)整體信用環(huán)境比較差，違約的成本很低，投資者可能遭遇信息嚴(yán)重不實(shí)的投資項(xiàng)目；對眾籌平臺(tái)而言，由于眾籌是面向公眾的一種集資模式，有可能會(huì)踩到法律紅線。

三、創(chuàng)業(yè)企業(yè)外部融資存在的問題

（一）創(chuàng)業(yè)企業(yè)較難從銀行獲得貸款

銀行處于資金安全的考慮，更愿意貸款給國有大中型企業(yè)或者大型民企，因?yàn)檫@些企業(yè)規(guī)模大實(shí)力強(qiáng)信用好。相比而言創(chuàng)業(yè)企業(yè)就處于較弱勢的地位，銀行對其償債能力也頗有疑慮，主觀上不愿意貸款給創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因而會(huì)設(shè)置較高的信貸門檻，變相的不予貸款。

（二）創(chuàng)業(yè)企業(yè)較難通過證券市場進(jìn)行股權(quán)或債權(quán)融資

證券市場股權(quán)融資的門檻比較高，控制嚴(yán)，流程多導(dǎo)致時(shí)間也較長，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小、實(shí)力弱，較難符合上市股權(quán)融資的條件。另外我國債券市場發(fā)展也比較滯后，并且設(shè)立了嚴(yán)格的發(fā)債條件，有條件發(fā)行中小企業(yè)債、集合債等債券的創(chuàng)業(yè)企業(yè)極少。

（三）創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資信用缺乏健全的融資擔(dān)保平臺(tái)的支撐

創(chuàng)業(yè)企業(yè)大多數(shù)基礎(chǔ)比較薄弱，沒有足夠的資產(chǎn)能為融資提供擔(dān)保，因此創(chuàng)業(yè)企業(yè)需要借助專門的擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供信用擔(dān)保從而實(shí)現(xiàn)順利融資的目的。但目前我國的信用擔(dān)保體系還不完善，擔(dān)保機(jī)構(gòu)沒有充分發(fā)揮出擔(dān)保放大和信用增級(jí)功能，擔(dān)?；鸬臄?shù)量和種類較少，難以滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求。

（四）創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的不足導(dǎo)致融資困難

一是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)范問題。創(chuàng)業(yè)企業(yè)大多規(guī)模較小，產(chǎn)權(quán)集中，管理經(jīng)驗(yàn)缺乏，財(cái)務(wù)制度不健全，財(cái)務(wù)報(bào)表不規(guī)范，難以得到審計(jì)機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，給銀行信貸融資造成阻礙。董事會(huì)、獨(dú)立董事、監(jiān)事等設(shè)立不規(guī)范，不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。二是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的實(shí)力問題。創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)較少，技術(shù)水平較低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比較大，這些都導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)企業(yè)信貸融資比較困難。三是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信用問題。創(chuàng)業(yè)企業(yè)相對大型企業(yè)來說信用觀念比較差、道德風(fēng)險(xiǎn)突出，同時(shí)又缺乏必要的擔(dān)保物，導(dǎo)致其難以通過金融機(jī)構(gòu)的信貸審核。

（五）創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒能得到政府政策的有力支持

政府一直以來只重視大企業(yè)的發(fā)展和大項(xiàng)目的建設(shè)，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺乏政策引導(dǎo)，在財(cái)政扶持、稅收優(yōu)惠等方面的力度也較小，也沒有為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展搭建合適的平臺(tái)。

四、創(chuàng)業(yè)企業(yè)合理進(jìn)行融資決策的對策建議

（一）創(chuàng)業(yè)企業(yè)要注重提升自身企業(yè)資質(zhì)和信用建設(shè)

很多創(chuàng)業(yè)的失敗都和創(chuàng)業(yè)者的綜合素質(zhì)相關(guān)，不少創(chuàng)業(yè)者缺乏經(jīng)營管理的經(jīng)驗(yàn)和必要的財(cái)務(wù)知識(shí)，也不擅長去尋找適合自己企業(yè)的融資渠道。因此創(chuàng)業(yè)者要建立成熟的團(tuán)隊(duì)，各盡其能，有效管理企業(yè)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)還要重視自身信用建設(shè)，包括企業(yè)的經(jīng)營、資金、質(zhì)量和完稅信用等，財(cái)務(wù)制度要規(guī)范完善，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，做好財(cái)務(wù)預(yù)算，有序經(jīng)營，對債務(wù)償還有清晰計(jì)劃，財(cái)務(wù)報(bào)表要符合銀行要求，此外融資時(shí)也可以借助商業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的幫助提高成功率。

（二）拓寬企業(yè)融資渠道，多層次融資

銀行貸款需要提供抵押或擔(dān)保，條件苛刻，流程也比較復(fù)雜，創(chuàng)業(yè)企業(yè)想通過銀行籌集大量資金是很難的。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過以下多元化的融資渠道來實(shí)現(xiàn)融資目的：

1.通過民間金融融資。民間金融是一種處于金融管理部門監(jiān)管之外的資金融通活動(dòng)，形式多樣，主要有合會(huì)、民間借貸、民間集資、地下錢莊和中小私營銀行等。民間融資操作靈活便捷，放貸門檻和交易成本較低，且不限定債務(wù)人的資金用途，作為正規(guī)金融的補(bǔ)充可以很好地滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需要。由于民間金融游離于國家監(jiān)管之外，所以一直以來沒有得到有效的控管，導(dǎo)致民間金融融資的風(fēng)險(xiǎn)較大。對于債權(quán)人來說，民間金融的投資收益率比較高甚至很高，但同時(shí)也面臨著比較高的違約風(fēng)險(xiǎn)。對于債務(wù)人來說，民間金融融資方便快捷，可解企業(yè)現(xiàn)金流的燃眉之急，但同時(shí)企業(yè)也要承擔(dān)較高的資金成本。民間金融的合約形式也比較簡單，甚至有的只是口頭協(xié)議，一旦有合約糾紛較難通過法律途徑來維護(hù)合法權(quán)益。創(chuàng)業(yè)企業(yè)要綜合考慮各方面因素，合理合法的利用好這一融資渠道。

2.運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資合理融資。風(fēng)險(xiǎn)投資公司熱衷于對初起步急需資金的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的天使。不少著名的國外企業(yè)都曾獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，比如蘋果、微軟等。自1997年以來，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資從無到有并不斷發(fā)展中，但截至目前國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資還比較少，發(fā)揮的功能還很有限。 就發(fā)展趨勢來看，未來的融資渠道中風(fēng)險(xiǎn)投資將占據(jù)很重要的一環(huán)，尤其對于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。我們需要構(gòu)造良好的政策環(huán)境，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資，開辟多渠道的風(fēng)險(xiǎn)資金來源。

3.信托貸款。信托貸款是指受托人（信托機(jī)構(gòu)）受委托人（貸款人）委托，將委托人存入的資金按照委托人指定的用途、期限、金額和利率貸給借款人（受益人），并負(fù)責(zé)到期收回貸款本息。與銀行貸款有所不同，信托貸款屬于直接金融產(chǎn)品，資金從委托人到受托人再到融資人環(huán)形封閉運(yùn)行，一個(gè)信托產(chǎn)品發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)影響其他信托計(jì)劃。信托貸款定價(jià)和放款靈活，風(fēng)險(xiǎn)收益嚴(yán)格匹配，可以滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)個(gè)性化的融資需求。

4.成立中小企業(yè)發(fā)展基金。這是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的又一融資渠道。發(fā)展基金的資金來源有：第一，政府出資；第二，國家財(cái)政和銀行共同出資；第三，社會(huì)集資，發(fā)行債券、股票等。對于很難按通常條件獲得融資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，可以申請發(fā)展基金設(shè)立的中小企業(yè)專項(xiàng)貸款，或者在向金融機(jī)構(gòu)申請貸款時(shí)由發(fā)展基金提供信用擔(dān)保，提高成功幾率。發(fā)展基金體系目前平均資金規(guī)模較小，管理層主要是缺乏相關(guān)專業(yè)技能的政府公務(wù)員，管理水平低下，同時(shí)缺乏監(jiān)管措施，容易出現(xiàn)暗箱操作，滋生問題。因此中小企業(yè)發(fā)展基金的法規(guī)建設(shè)頗為緊迫，還需要培養(yǎng)或招聘專業(yè)的金融人才提升基金管理水平。

5.其他融資方法。創(chuàng)業(yè)企業(yè)根據(jù)自身情況還可以考慮以下融資方法：應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)變賣融資、融資租賃等。