探究科創(chuàng)板上市公司信息披露的完善途徑
——基于科創(chuàng)板注冊(cè)制的分析

邱曉霞 陳思琳 宋秋亭 孫吉涵 陳碧紅

（廣東工業(yè)大學(xué)，廣東 廣州 510000）

注冊(cè)制于2018年首次在科創(chuàng)板上實(shí)行。注冊(cè)制是以信息披露為核心，秉承著貿(mào)易自由原則。與創(chuàng)業(yè)板不同，科創(chuàng)板的上市主體是科創(chuàng)公司且其實(shí)行的注冊(cè)制在上市公司信息披露標(biāo)準(zhǔn)上整體較創(chuàng)業(yè)板更為松懈?？苿?chuàng)板對(duì)信息的審核期限較創(chuàng)業(yè)板更長(zhǎng)。在注冊(cè)制下，科創(chuàng)板只對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行形式上的審核。這使得公司上市門檻降低而增大了發(fā)行人舞弊行為、投資者權(quán)益受到損害等。其中，由于上市公司信息披露貫穿公司IPO、事中交易和退市等環(huán)節(jié)，因此信息披露成為注冊(cè)制重要的環(huán)節(jié)。

本文將結(jié)合現(xiàn)行法律法規(guī)、科創(chuàng)板注冊(cè)制的特點(diǎn)以及上市公司內(nèi)外部環(huán)境，從上市公司信息披露面臨的問(wèn)題入手，探尋注冊(cè)制上市公司信息披露的完善途徑，從而促進(jìn)我國(guó)科創(chuàng)板上市公司信息披露的完善。

一、科創(chuàng)板上市公司信息披露存在的主要問(wèn)題

（一）財(cái)務(wù)信息缺乏可讀性和可理解性

由于上市公司信息披露缺乏一定的可讀性和可理解性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往未能切實(shí)地關(guān)注到公司信息披露。盡管在注冊(cè)制下，科創(chuàng)板要求上市公司的信息披露要符合真實(shí)、完整、準(zhǔn)確等要求，但上市公司的招股說(shuō)明書、發(fā)行保薦書等核心申請(qǐng)文件普遍未達(dá)到可讀性和可理解性。就招股書明書而言，冗長(zhǎng)的篇幅加上晦澀難懂的專業(yè)語(yǔ)言，往往讓投資者不能準(zhǔn)確把握信息的要點(diǎn)。信息披露的質(zhì)量低下將直接導(dǎo)致信息獲取的成本提高，這與公司提高交易效率的理念相違背。

（二）利用財(cái)務(wù)信息虛假公司盈余

與核準(zhǔn)制不同，注冊(cè)制下，監(jiān)管部門不會(huì)對(duì)上市公司的持續(xù)盈余進(jìn)行審核，而只是對(duì)上市公司遞交的申報(bào)材料進(jìn)行形式上的審查。這一審核原則使得科創(chuàng)公司在科創(chuàng)板的上市門檻降低，新股數(shù)量不斷增加。而由于資源有限，部分上市公司為搶占資源而做出利用財(cái)務(wù)信息虛假公司盈余的舞弊行為。這一現(xiàn)象屢見不鮮。究其原因，問(wèn)題的關(guān)鍵在于上市公司信息披露的透明度。唯有加大監(jiān)管力度和完善監(jiān)管途徑才能使得信息披露透明化。

（三）重大信息披露被模糊

注冊(cè)制下，存在部分上市公司為了粉飾報(bào)表重大財(cái)務(wù)問(wèn)題和掩蓋所擁有技術(shù)的先進(jìn)性、創(chuàng)新性，其在申報(bào)材料中較少使用易于普通投資者理解的語(yǔ)言和數(shù)據(jù)，并針對(duì)某些財(cái)務(wù)專業(yè)術(shù)語(yǔ)和技術(shù)的介紹采用模糊、艱深晦澀的表達(dá)方式。由于我國(guó)證券市場(chǎng)中大部分投資者的投資知識(shí)有限，加上交易所在審核信息披露中對(duì)重大申請(qǐng)文件的描述性語(yǔ)言的使用、語(yǔ)句的簡(jiǎn)潔、內(nèi)容的確定等這些可理解性要求并未做到理解透徹，投資者往往會(huì)因上市公司重大信息披露的模糊行為而做出不理性投資行為。此外，上市公司往往會(huì)為了謀求利益而做出粉飾財(cái)報(bào)、不真實(shí)披露信息的行為，投資者據(jù)此做出的投資決策將導(dǎo)致自身的權(quán)益受損。

二、完善科創(chuàng)板上市公司信息披露的途徑

（一）上市公司內(nèi)部方面

1.規(guī)范信息披露

在注冊(cè)制下，有些科創(chuàng)公司為了掩蓋企業(yè)所在行業(yè)、所擁有技術(shù)的先進(jìn)性，存在有意提供讓投資者難理解的資料等問(wèn)題?？苿?chuàng)公司在申報(bào)材料時(shí)應(yīng)當(dāng)規(guī)范財(cái)務(wù)信息披露，提高信息披露質(zhì)量。高質(zhì)量的信息披露才能獲得投資者的信任，才能使得科創(chuàng)公司上市后獲得更多的融資以及良好的商譽(yù)。這就要求上市公司嚴(yán)格落實(shí)自身在信息披露方面的責(zé)任，并針對(duì)科創(chuàng)板注冊(cè)制和自身的特點(diǎn)，全面披露符合規(guī)則的真實(shí)信息。

在注冊(cè)制下，科創(chuàng)公司披露規(guī)范的信息的前提需要做到以下兩點(diǎn)：一是確保信息披露的真實(shí)、可靠和完整。上市公司必須首先確保披露信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，才能獲得上市后的利益。針對(duì)申報(bào)材料存在虛假記載和誤導(dǎo)性陳述的，上市公司是第一和最終責(zé)任承擔(dān)者。二是完善自身的內(nèi)控制度。在督促自身加強(qiáng)自身的誠(chéng)信意識(shí)同時(shí)，也要完善公司內(nèi)部控制制度，完善治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作和業(yè)務(wù)流程，使公司各個(gè)方面依法有序運(yùn)行以確保信息披露工作的合法、合規(guī)。

2.改進(jìn)披露的方式和流程

與在創(chuàng)業(yè)板上市不同，上市公司要想獲得投資者更多的關(guān)注和融得更多的資金，在科創(chuàng)板申請(qǐng)上市應(yīng)披露強(qiáng)制性信息的同時(shí)可以主動(dòng)披露與公司未來(lái)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)相關(guān)的盈余信息和投資信息。這可以使得投資者和監(jiān)管部門清楚地了解到公司的未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信任感和支持力度。此外，鑒于各上市公司所處的行業(yè)和投資者的知識(shí)水平不同，上市公司在披露財(cái)務(wù)信息時(shí)盡可能使用較為簡(jiǎn)潔且易懂的語(yǔ)言。

3.提高信息披露效率

在科創(chuàng)板中，信息披露的效率對(duì)公司能否成功上市起著關(guān)鍵作用。提高信息披露效率可以加快科創(chuàng)板對(duì)材料的審核速度。通過(guò)應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可以進(jìn)一步拓寬上市公司的披露信息渠道，降低上市公司違規(guī)披露的可能性。利用互聯(lián)網(wǎng)將公司的整體信息上傳到相關(guān)的數(shù)據(jù)庫(kù)和平臺(tái)，能使公司的財(cái)務(wù)信息更加清晰透明，投資者能夠獲得更為真實(shí)的公司信息以及可以通過(guò)整合對(duì)比上市公司各年的信息數(shù)據(jù)對(duì)公司的未來(lái)走向做出判斷，進(jìn)而做出更為理性的投資決策。這就體現(xiàn)了信息披露最大化地保護(hù)投資者的權(quán)益。提高信息披露效率可以同時(shí)提高科創(chuàng)板的審核效率，合理地利用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)“優(yōu)勝劣汰”使得不良企業(yè)信息披露透明化，形成公平的交易環(huán)境。

（二）上市公司外部方面

1.建立多層級(jí)的監(jiān)管體系

在注冊(cè)制下，當(dāng)前我國(guó)科創(chuàng)板的信息披露表現(xiàn)為證監(jiān)會(huì)監(jiān)管為主導(dǎo)，交易所監(jiān)管處于輔助地位。在實(shí)際的監(jiān)管環(huán)境中，交易所作為一線監(jiān)管者與證監(jiān)會(huì)是被領(lǐng)導(dǎo)與領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)系，沒(méi)有太多權(quán)力，而證監(jiān)會(huì)監(jiān)管工作的重點(diǎn)也主要集中在事前監(jiān)管，這種監(jiān)管現(xiàn)狀是對(duì)科創(chuàng)板信息披露制度不利的?？苿?chuàng)板的信息披露制度的完善，應(yīng)當(dāng)真正落實(shí)貫徹交易所一線監(jiān)管與證監(jiān)會(huì)行政監(jiān)管相結(jié)合的政策方向，建立多層級(jí)監(jiān)管體系，把對(duì)信息披露的監(jiān)管均衡地完全覆蓋貫穿到事前監(jiān)管、事中監(jiān)管和事后監(jiān)管。

2.明確審核權(quán)和交易權(quán)的權(quán)限界限

在注冊(cè)制下，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該在下放發(fā)行審核權(quán)的基礎(chǔ)上，適當(dāng)賦予交易所更多的權(quán)力，并且明確審核權(quán)和交易權(quán)之間的權(quán)限界限，充分發(fā)揮證券交易所的一線監(jiān)管作用。證監(jiān)會(huì)在下放了一定權(quán)力以后，內(nèi)部的人員資源也相對(duì)有所寬松，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)信息披露的監(jiān)管人員支持，完善對(duì)上市公司信息披露的事中和事后監(jiān)管。

3.建立中介機(jī)構(gòu)信用評(píng)價(jià)機(jī)制

在我國(guó)資本市場(chǎng)考慮建立中介機(jī)構(gòu)信用評(píng)價(jià)機(jī)制，并根據(jù)中介機(jī)構(gòu)的信用度進(jìn)行劃分并將該名單公示以起到社會(huì)監(jiān)督的作用。比如，對(duì)于信用度比較高的中介機(jī)構(gòu)提供的信息資料，可以適度降低審查要求；對(duì)于信用度比較低的中介機(jī)構(gòu)提供的信息資料則嚴(yán)加審核，若存在違規(guī)問(wèn)題則對(duì)將其名單進(jìn)行公示；督促中介機(jī)構(gòu)開展對(duì)機(jī)構(gòu)人員的培訓(xùn)，避免走過(guò)場(chǎng)等形式主義，切實(shí)提高機(jī)構(gòu)人員的水平。做實(shí)做細(xì)每一個(gè)核查環(huán)節(jié)，定量指標(biāo)既要嚴(yán)格核查更要注重其背后的實(shí)質(zhì)重于形式的問(wèn)題，嚴(yán)格落實(shí)審核規(guī)則，確保企業(yè)的科創(chuàng)屬性信息真實(shí)準(zhǔn)確完整。

三、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)上述分析，科創(chuàng)板注冊(cè)制下上市公司信息披露存在著造假盈余、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表等問(wèn)題。面臨著各種問(wèn)題，其中信息缺乏可讀性和理解性、利用信息造假公司盈余、信息被模糊這三個(gè)問(wèn)題特別重要，這是信息披露不能實(shí)現(xiàn)充分性的關(guān)鍵所在。根據(jù)科創(chuàng)板注冊(cè)制的特點(diǎn)，從上市公司的內(nèi)外部方面入手，通過(guò)規(guī)范信息披露、改進(jìn)信息披露的方式和流程、提高信息披露效率等方法不斷完善科創(chuàng)板注冊(cè)制下信息披露，最終提高信息透明度，從而切實(shí)地保護(hù)了投資者利益。