債務(wù)重組對上市公司利潤操縱的影響分析

李巖麗

近年來，上市公司因經(jīng)營不善而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滑坡的情況時有發(fā)生，同時其利潤連年虧損，連續(xù)兩年虧損的上市公司被ST（財務(wù)或其他狀況出現(xiàn)異常需特殊處理）處理，此時為了避免退市或重新上市，多數(shù)上市公司會采取各種手段達(dá)到操縱利潤目的，使其第三年利潤轉(zhuǎn)負(fù)為正，從而達(dá)到證監(jiān)會“摘帽”的要求。債務(wù)重組原先是為改善上市公司資本結(jié)構(gòu)，緩解上市公司及債權(quán)人財務(wù)困境，解決其債務(wù)矛盾以及保障債權(quán)人最大權(quán)利的有效方式。然而，由于不完善債務(wù)重組準(zhǔn)則以及監(jiān)管不嚴(yán)的資本市場，導(dǎo)致債務(wù)重組準(zhǔn)則被濫用，上市公司紛紛利用該準(zhǔn)則漏洞粉飾其財務(wù)報表。尤其對于那些被證監(jiān)會ST處理的公司，為摘掉其“ST”帽子，會選擇債務(wù)重組的方式操縱利潤。目前我國的資本市場監(jiān)管制度不健全，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不完善，依然廣泛存在著通過債務(wù)重組手段對利潤進(jìn)行操縱的行為。財政部對準(zhǔn)則三次修訂，在一定程度上規(guī)避利潤操縱。筆者首先對上市公司利潤操縱的動因分析，其次研究上市公司通過債務(wù)重組手段進(jìn)行操縱利潤的行為，再其次對債務(wù)重組操縱利潤存在的問題以及對上市公司的影響分析，最后對新債務(wù)重組準(zhǔn)則如何抑制上市公司利潤操縱行為分析，同時為上市公司提出建議，有利于資本市場有序發(fā)展。

一、利潤操縱動機(jī)

1.報酬動機(jī)。對上市公司而言，績效是考核報酬的核心。上市公司會根據(jù)其盈利能力、營運能力、研發(fā)能力、發(fā)展能力以及市場占有率等指標(biāo)，考核員工業(yè)務(wù)能力，據(jù)此發(fā)放績效。對于經(jīng)營能力不佳的企業(yè)，若想獲得越高的報酬，需要使公司業(yè)績得到提升。然而，公司業(yè)務(wù)水平短期內(nèi)不可能得到提升，因此財務(wù)工作者可能利用利潤操縱手段短期內(nèi)使績效得到提升。而對于與薪酬業(yè)績相掛鉤的管理者，薪酬業(yè)績敏感性更高，若經(jīng)營績效達(dá)不到上市公司要求，管理者可能面臨失業(yè)危險。因此，為粉飾業(yè)務(wù)績效，贏得上市公司實際控制人對其崗位支持，在短期內(nèi)，管理者會傾向于利潤操縱，而這種利潤操縱傾向在非國有企業(yè)表現(xiàn)更為明顯。

2.保牌動機(jī)。由于我國資本市場不太健全，制定了嚴(yán)格的IPO條件，因此上市資格的獲取來之不易。相比非上市公司，上市公司在籌集資金、吸收高質(zhì)量人才、提升品牌優(yōu)勢、獲得政府補(bǔ)貼優(yōu)惠等方面優(yōu)勢明顯。若上市公司失去上市資格，低融資成本的資金、優(yōu)質(zhì)的融資渠道以及政府優(yōu)惠政策等社會資源均不可使用。相對其他方式，利潤操縱具有周期短、成本低的特點，若正常經(jīng)營并不能使ST公司轉(zhuǎn)虧為盈，利潤操縱會成為上市公司所青睞方式之一。若上市公司對利潤進(jìn)行調(diào)節(jié)，直接效果為避免退市，同時公司內(nèi)部管理者不會透露上市公司真實財務(wù)狀況，外部使用者不會得到該上市公司利潤操縱的信息，而操縱利潤以后，上市公司轉(zhuǎn)虧為贏。

3.融資動機(jī)。融資難、融資貴逐漸成為公司關(guān)心的主要問題，因此拓寬融資路徑成為上市公司利潤操縱的主要原因之一?；陲L(fēng)險角度，貸款者認(rèn)為當(dāng)企業(yè)融資約束越大時，公司風(fēng)險較高，其經(jīng)營業(yè)績難以保證貸款償還。因此，上市公司會通過操縱利潤達(dá)到獲得貸款要求。同時，銀行在在決策是否通過上市公司的貸款申請時，通?？紤]財務(wù)指標(biāo)利潤率以及治理指標(biāo)高管薪酬，對上市公司是否操縱利潤情況銀行不得而知，銀行會被上市公司虛假財務(wù)信息所誤導(dǎo)，向經(jīng)過利潤操縱后高水平公司方法貸款。由于上市公司與機(jī)構(gòu)投資者證監(jiān)會信息不對稱，上市公司經(jīng)營不善信息不會傳遞給融資機(jī)構(gòu)及投資者，因此操縱利潤逐漸成為上市公司提升公司利潤的方式之一。

4.其他動機(jī)。除了上述三個動機(jī)，利潤操縱動機(jī)還包括避稅及樹立公司形象。公司利潤操縱的主要動機(jī)之一為降低稅負(fù)。稅款的繳納使得上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流出，由于資金具有時間價值，繳納稅款的延遲以及稅款支出的減少，在一定程度上可以使公司抗風(fēng)險水平增強(qiáng)。因此，上市公司會選擇合適會計方法及會計政策進(jìn)行利潤操縱上調(diào)利潤，同時利用避稅效應(yīng)使應(yīng)納稅所得額下降?；谛盘杺鬟f理論，上市公司利用操縱后良好的財務(wù)信息向外部使用者傳遞雄厚實力信號，同時得到社會公眾、投資者、政府及銀行等金融機(jī)構(gòu)的信任，為上市公司樹立良好社會形象。因此，上市公司為達(dá)到避稅及樹立較好社會形象對某些利潤進(jìn)行調(diào)節(jié)。

二、利用債務(wù)重組進(jìn)行利潤操縱的手段

債務(wù)重組操縱利潤的手段較多，上市公司會使用以下三種方式操縱利潤：關(guān)聯(lián)交易、不良資產(chǎn)抵債以及債務(wù)重組損益。然而上市公司不會單獨使用一種方式去提升利潤，而采用多種方式結(jié)合對利潤進(jìn)行操縱，達(dá)到轉(zhuǎn)虧為贏目的。

1.利用關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行利潤操縱。關(guān)聯(lián)交易與關(guān)聯(lián)方一直是上市公司外部使用者所關(guān)注的問題，對于有些上市公司而言，部分債權(quán)人為債務(wù)人的股東，且持股比例達(dá)到25%以上。由于經(jīng)營不善導(dǎo)致公司連年虧損被ST處理，同時該上市公司背負(fù)巨大債務(wù)，資產(chǎn)難以償還巨額負(fù)債時，上市公司可以利用關(guān)聯(lián)交易方式（關(guān)聯(lián)方之間資產(chǎn)托管經(jīng)營、非公允價格購銷以及虛構(gòu)交易）干預(yù)利潤，關(guān)聯(lián)方與上市公司之間發(fā)生債務(wù)重組，關(guān)聯(lián)企債權(quán)人與該上市公司債務(wù)人合謀，債權(quán)人利潤轉(zhuǎn)移在債務(wù)人賬面，可以較好潤飾財務(wù)報表。

2.利用不良資產(chǎn)抵債進(jìn)行利潤操縱。在2006年對會計準(zhǔn)則修訂后，不良資產(chǎn)抵債逐漸成為成為眾多上市公司在債務(wù)重組階段所考慮的方法，對于經(jīng)營較差的上市公司，大多資產(chǎn)已成為不良資產(chǎn)，基于謹(jǐn)慎性基本原則，需對這些資產(chǎn)損失以及折舊加強(qiáng)重視。實際上，上市公司未來收益及當(dāng)期凈利潤等均會受到不良資產(chǎn)影響。短時期內(nèi)上市公司為提升利潤指標(biāo)，會以不良資產(chǎn)抵債的方式，向關(guān)聯(lián)方輸送利益。例如：上市公司以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債，由于我國公允價值計量尚未完善，對于非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價值難以衡量，關(guān)聯(lián)交易中資產(chǎn)損益可能會被操縱，而資產(chǎn)損益計入營業(yè)外收入，最終凈利潤得以提高。

3.通過債務(wù)重組損益進(jìn)行利潤操縱。2006年對2001年企業(yè)會計準(zhǔn)則修訂后，債務(wù)重組重組收益不在計入資本公積中，而確認(rèn)為非經(jīng)常性損益。上市公司利用這一會計政策，通常將獲得的大額債務(wù)重組收益計入營業(yè)外收入，使該公司利潤得以提升，對于被證監(jiān)會ST處理的上市公司而言，債務(wù)重組收益均體現(xiàn)在利潤表上，短時間內(nèi)能避免終止上市。同時若有些公司經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)，債務(wù)重組收益則可能使這類公司擺脫ST稱號。

三、利用債務(wù)重組進(jìn)行利潤操縱存在的問題

由于現(xiàn)階段會計準(zhǔn)則具有局限性，部分上市公司利用債務(wù)重組潤色財務(wù)報表。因此，利用這種方式操縱利潤存在以下兩個問題。

1.未能優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，掩飾真實財務(wù)狀況。利用債務(wù)重組操縱利潤的上市公司通常是處于“保殼”動機(jī)，這種對報表利潤操縱行為只是起到了潤飾財務(wù)報表的作用，而該上市公司資本結(jié)構(gòu)并未向最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所調(diào)整，不能使企業(yè)績效得以提升。同時上市公司利用非經(jīng)常損益對利潤操縱，短期內(nèi)只能起到緩和賬面作用，實際收益水平并不能得以提升，這種收益屬于偶得收益，不能保證未來發(fā)展。

2.利潤操縱沒有持續(xù)性，難以維持公司信譽(yù)。在對2006年至2019部分上市公司債務(wù)重組分析，大多數(shù)上市公司仍利用債務(wù)重組準(zhǔn)則漏洞對利潤進(jìn)行操縱。企業(yè)管理者對利潤操縱動機(jī)往往從上述四方面展開。相比其他方式，利用債務(wù)重組可以短期內(nèi)達(dá)到突擊利潤，避免退市的目的。雖然2019年對債務(wù)重組重新修訂，但債務(wù)重組利得計入營業(yè)外收入還是資產(chǎn)處置損益還未確定，客觀上使上市公司利潤的可操作性加大。如若外部使用者得知公司操縱利潤的行為，上市公司信譽(yù)會降低，可能產(chǎn)生信譽(yù)危機(jī)，同時對公司融資與經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。

四、利用債務(wù)重組進(jìn)行利潤操縱的影響分析

1.對上市公司的影響。由于債務(wù)重組是上市公司利潤操縱主要手段之一，若現(xiàn)階段上市公司運營不當(dāng)，面臨財務(wù)困境，債務(wù)重組能有效解決上市公司退市問題。對上市公司而言，“殼”資源彌足珍貴，債務(wù)重組可以調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，可以實現(xiàn)債務(wù)清償，同時部分閑置資金的盤活可以增加存貨流動性。短期內(nèi)利潤操縱可以使公司不被ST處理，根本上公司資本結(jié)構(gòu)、營運能力、盈利能力以及發(fā)展能力并未得到實質(zhì)性提升。同時過度操縱利潤，不僅不會優(yōu)化資源配置及資本結(jié)構(gòu)，還會使上市公司信息失真，最終違背上市公司最終目標(biāo)。

2.對資本市場的影響。真實的會計信息披露是每位上市公司管理者應(yīng)做之事。一般而言，營運能力較強(qiáng)的公司，管理者會自愿披露真實財務(wù)信息，提高社會地位，同時在資本市場中取得良好聲譽(yù)。相反，營運能力較差企業(yè)，則會采用利潤操縱手段，向外界傳遞虛假信息使其保持“良好形象”，欺騙投資者。通過研究發(fā)現(xiàn)，相比其他國家，我國上市公司利潤操縱主要動機(jī)是融資動機(jī)。具體而言，不科學(xué)利潤操縱現(xiàn)象的出現(xiàn)，會使資本市場秩序混亂，同時對投資者投資誤導(dǎo)，最終影響社會資源合理有效配置。因此，證監(jiān)會應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管力度，改善監(jiān)管制度，約束利潤操縱行為。

五、結(jié)束語

2019年新準(zhǔn)則的修訂完善了債務(wù)重組的定義，對債務(wù)人會計處理方法做出修訂，這些從一定程度上抑制上市公司操縱利潤行為，但上市公司依舊可以尋找到利潤操縱空間。因此，上市公司應(yīng)從自身出發(fā)，不要利用會計準(zhǔn)則漏洞短期內(nèi)提升利潤，要注重公司長期發(fā)展，合理制定債務(wù)重組方案，加強(qiáng)公司治理力度，調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)，從根本上解決公司經(jīng)營不善問題。

（作者單位：甘肅政法大學(xué)商學(xué)院）