李大元，黃鶴，張璐

（1.中南大學(xué)商學(xué)院，湖南長沙，410083；2.湖南第一師范學(xué)院商學(xué)院，湖南長沙，410205）

一、引言

全球氣候持續(xù)變暖已成為當(dāng)今人類面臨的最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)之一，而溫室氣體的過度排放也正在加劇全球氣候危機。目前，各國政府已普遍采用三類規(guī)制機制應(yīng)對氣候變化和減少碳排放，即命令控制型環(huán)境規(guī)制（環(huán)境保護(hù)法、強制性排放標(biāo)準(zhǔn)等）、市場型環(huán)境規(guī)制（環(huán)境稅費、排放權(quán)交易等）和自愿型環(huán)境規(guī)制（信息披露、環(huán)境協(xié)議等）。其中，排放權(quán)交易等基于市場的工具被認(rèn)為是減少碳排放和降低空氣污染最有效和最靈活的機制[1-2]。作為減少碳排放的重要手段，碳排放權(quán)交易市場已被廣泛采用，包括美國、歐盟、日本、澳大利亞、新西蘭、中國等。

面對嚴(yán)峻的能源環(huán)境形勢，我國將碳排放權(quán)交易市場作為實現(xiàn)“碳達(dá)峰”與“碳中和”的重要工具。自2013年開始，我國陸續(xù)在北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東、深圳、福建等八省市成立碳交易市場。為進(jìn)一步推動全國碳交易市場建設(shè)，我國于2017年正式將發(fā)電行業(yè)納入全國碳交易統(tǒng)一運營體系[3]，并于2021年2月1日起執(zhí)行《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，于2021年7月16日正式開啟全國統(tǒng)一碳排放權(quán)交易市場?！笆奈濉睍r期，減污降碳等環(huán)境治理工作將邁入新發(fā)展階段[4]。

市場導(dǎo)向的碳排放交易是否可以影響企業(yè)創(chuàng)新投入，這是能否實現(xiàn)環(huán)境質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)增長雙贏的重要決定因素。此外，企業(yè)創(chuàng)新投入具有鮮明的時間導(dǎo)向特征，但現(xiàn)有研究成果卻鮮有對時間特征的可能影響進(jìn)行考量。在全球生態(tài)問題凸顯和國家政策驅(qū)動的現(xiàn)實背景下，碳排放權(quán)交易制度這顆來自西方的種子在中國土壤下究竟是水土不服還是能生根發(fā)芽？我國碳交易試點政策又有何經(jīng)驗教訓(xùn)？本研究基于中國碳排放權(quán)交易試點階段數(shù)據(jù)（2013—2017），探討我國碳規(guī)制強度對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，在中國情境下檢驗弱波特假說是否成立，并從時間視角進(jìn)一步討論了高管時間特征（CEO年齡）和組織時間特征（公司年齡）對兩者關(guān)系的單獨及聯(lián)合調(diào)節(jié)效應(yīng)，在此基礎(chǔ)上提出針對性的政策建議。

二、理論分析與研究假設(shè)

作為碳減排和碳交易的主要市場參與者，控排企業(yè)的經(jīng)濟(jì)與環(huán)境表現(xiàn)是學(xué)術(shù)界爭論已久的“魚”與“熊掌”，也是碳交易市場有效性的重要檢驗標(biāo)準(zhǔn)[5]。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為環(huán)境規(guī)制會降低企業(yè)競爭力，而波特等則認(rèn)為適當(dāng)和靈活的市場型環(huán)境規(guī)制非但不會損害企業(yè)的競爭力，反而會提升企業(yè)績效，此即著名的“波特假說”[6]。為從理論和實證上檢驗這一假說，Jaffe 和Palmer將之進(jìn)一步區(qū)分為弱波特假說、強波特假說和狹義波特假說，其中弱波特假說認(rèn)為靈活的環(huán)境規(guī)制能顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新[7]。然而，在環(huán)境規(guī)制的創(chuàng)新效應(yīng)方面，當(dāng)前的研究結(jié)果并不一致，且對新興經(jīng)濟(jì)體的關(guān)注較少[8]。第一種觀點認(rèn)為環(huán)境規(guī)制的實施會產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，從而抑制企業(yè)的技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新投入[9]；第二種觀點以“波特假說”為基礎(chǔ)，認(rèn)為環(huán)境規(guī)制有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入和競爭力提升[10]；第三種觀點則認(rèn)為環(huán)境規(guī)制對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響并不是確定的線性關(guān)系[11]。造成此種爭議的原因可能與規(guī)制強度有關(guān)，因為規(guī)制強度的高低決定了環(huán)境政策和技術(shù)創(chuàng)新的效率[12]。

隨著碳排放權(quán)交易市場在全球范圍內(nèi)的推廣，在中國等新興經(jīng)濟(jì)體中研究碳規(guī)制強度對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響顯得尤為重要。企業(yè)創(chuàng)新作為一種聚焦于未來價值提升而對現(xiàn)有資源重新配置的社會行為，具有鮮明的時間導(dǎo)向[13]，而時間也被認(rèn)為是人類行為的基本經(jīng)驗維度[14]。企業(yè)創(chuàng)新投入可能受到CEO 層面和組織層面時間特征的制約。依據(jù)高階理論，高管對于組織所處環(huán)境及所面臨選擇的認(rèn)知是帶有個人色彩的，這種個人色彩來源于不同的人格特質(zhì)，從而影響組織決策[15]。CEO年齡作為典型的高管時間特征，在一定程度上也影響著高管的風(fēng)險承擔(dān)意識，導(dǎo)致即使面臨相同的制度環(huán)境，具有不同高管特征的公司會有不同的行為。例如Brooks 等[16]認(rèn)為面對復(fù)雜宏觀環(huán)境和投資的不確定性，年齡大的投資者偏向于拒絕承擔(dān)風(fēng)險，公司戰(zhàn)略更為保守。公司年齡則代表了組織層面的客觀時間特征，基于資源基礎(chǔ)觀，成立時間長的企業(yè)相對來說在知識型資源和資產(chǎn)型資源上具有優(yōu)勢，而企業(yè)往往傾向于借助其自身資源優(yōu)勢來謀求創(chuàng)新和發(fā)展。在控排企業(yè)中，不同年齡的企業(yè)可能客觀存在資源和能力不均衡的現(xiàn)象，并進(jìn)而影響企業(yè)創(chuàng)新投入決策。因此，在研究碳交易規(guī)制強度對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響時，需要考慮CEO年齡、公司年齡對這二者關(guān)系的調(diào)節(jié)制約。同時為探究不同層面時間特征的交互調(diào)節(jié)機制，進(jìn)一步研究了CEO年齡和公司年齡的聯(lián)合調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究模型如圖1所示。

圖1 研究模型

(一)碳交易規(guī)制強度對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響

碳交易規(guī)制強度對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響可以從兩方面考慮。其一是成本節(jié)約激勵機制。隨著碳規(guī)制強度的提高，企業(yè)受到的壓力也水漲船高。而通過技術(shù)創(chuàng)新來控制二氧化碳排放量，可以減少企業(yè)自身合規(guī)所需配額數(shù)量，從而以削減購買配額費用的形式降低企業(yè)合規(guī)成本。企業(yè)作為以利益最大化為原則的市場主體，在碳規(guī)制政策下，增大創(chuàng)新投入所帶來的巨大節(jié)流效應(yīng)會正向促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新動力。同時，較高的碳規(guī)制強度保證了市場競爭中碳配額價格的升值潛力，接近自由競爭的碳排放權(quán)交易市場同樣確保了碳交易金融的安全性，企業(yè)可以毫無顧慮地增大技術(shù)創(chuàng)新力度以降低碳排放強度，進(jìn)一步減少碳配額缺口帶來的損失。Cui 等[17]通過研究中國碳排放權(quán)交易對減排目標(biāo)實現(xiàn)的成本節(jié)約效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)總減排成本降低了4.5%～23.7%；Newell 等[18]研究了市場型環(huán)境規(guī)制的減排成本，發(fā)現(xiàn)美國電力行業(yè)的氮氧化物排放通過引入交易許可機制可節(jié)省51%的成本。而冗余成本的積累直接改善了組織的財務(wù)流動，企業(yè)傾向于利用這部分資金繼續(xù)擴大創(chuàng)新投入。Yang 等[19]對中國臺灣地區(qū)制造行業(yè)的研究，認(rèn)為環(huán)境規(guī)制能明顯刺激企業(yè)研發(fā)投入，并進(jìn)一步增強其創(chuàng)新產(chǎn)出。余偉等[20]利用中國工業(yè)行業(yè)面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新投入水平會受到環(huán)境規(guī)制的正向影響。

其二是經(jīng)濟(jì)收益激勵機制。碳交易政策的實施為企業(yè)帶來了額外的壓力，而較高的碳規(guī)制強度更是加劇了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。但市場允許企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新減少碳排放，并允許它們出售剩余的排放配額，進(jìn)而形成額外配額收益，這無疑為企業(yè)提供了巨大的經(jīng)濟(jì)激勵，為企業(yè)進(jìn)一步減緩了高碳規(guī)制強度帶來的直接沖擊[21-22]。此外，企業(yè)不僅在碳金融市場實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)上的直接開源效應(yīng)，而且因為遵循規(guī)制而獲得良好社會形象，贏取消費者對其產(chǎn)品或服務(wù)的認(rèn)可，從而間接實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)開源效應(yīng)。由此可見，高碳規(guī)制強度會在經(jīng)濟(jì)利益方面持續(xù)刺激企業(yè)創(chuàng)新。事實上，波特假說同樣為排放權(quán)激勵企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供了理論上的支持，認(rèn)為嚴(yán)格而靈活的環(huán)境規(guī)制可以激勵企業(yè)進(jìn)行技術(shù)變革和研發(fā)投入。例如Rubashkina等[23]通過對歐盟碳排放交易市場的研究，發(fā)現(xiàn)歐盟碳交易市場的建設(shè)能夠直接促進(jìn)企業(yè)整體創(chuàng)新投入以及低碳技術(shù)創(chuàng)新。

綜上，在規(guī)制強度較高的政策環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)收益和成本節(jié)約會在“開源”和“節(jié)流”兩方面正向激勵企業(yè)增大創(chuàng)新投入。因此，提出如下假設(shè)：

H1：碳交易規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入之間呈正相關(guān)關(guān)系。

(二)CEO年齡的調(diào)節(jié)作用

高階理論認(rèn)為，不同年齡的CEO 擁有不同階段的認(rèn)知能力和思維定式，也會對自身的職業(yè)生涯擁有不同的考量。不同年齡的企業(yè)管理人員會擁有相異的需求、行為、愛好，甚至產(chǎn)生迥異的人生價值觀和工作態(tài)度，從而決策者的個人特質(zhì)差異進(jìn)而使企業(yè)產(chǎn)生不同的戰(zhàn)略行為。

具體來說，本研究認(rèn)為CEO年齡的差異會導(dǎo)致管理者在三方面產(chǎn)生顯著區(qū)別。一是冒險意識與安全意識，年輕的CEO 充滿活力、敢于拼搏，熱衷于創(chuàng)新和開疆拓土；而隨著年齡的增長，CEO 對風(fēng)險的偏好、新事物的接受程度、信息的處理能力會逐漸降低。此外，年齡越大的CEO越安于現(xiàn)狀，抵制創(chuàng)新，越重視其財務(wù)和職位的安全性，盡量避免任何會妨礙到這些安全性的行為[24]。二是個人抱負(fù)與期望實現(xiàn)，年輕CEO 對于企業(yè)所處的制度環(huán)境有著更敏銳的觀察，更容易接受變化多端的政策工具，并且對個人發(fā)展有著更激進(jìn)的抱負(fù)和期望，從而更容易通過提升創(chuàng)新投入來改善企業(yè)所面臨的政策挑戰(zhàn)，滿足其自我實現(xiàn)的需求。而隨著年齡和任期的增長，CEO更容易傾向于保護(hù)已經(jīng)擁有和建立的資源優(yōu)勢，趨于保守，降低創(chuàng)新投入。三是身體條件和健康取向，年齡較大的CEO 可能會因為身體原因而影響工作時間和工作效率。例如，Morten 等[25]認(rèn)為，CEO 住院或死亡的發(fā)生概率可能會隨著年齡的增長而增加，這無疑影響了決策層的工作進(jìn)度，從而導(dǎo)致公司整體績效的下降。領(lǐng)域內(nèi)的學(xué)者通過研究驗證了上述觀點，文芳[26]研究高管個人特征對滯后一期企業(yè)創(chuàng)新的影響，結(jié)果表明，CEO 在不同年齡下，任期長短對企業(yè)創(chuàng)新投入績效也會產(chǎn)生影響。年輕CEO 任期越長，企業(yè)的研發(fā)支出越大，越能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新；相反，年老CEO 任期越長，會對企業(yè)的研發(fā)支出產(chǎn)生抑制效應(yīng)，從而降低創(chuàng)新績效。

基于前文的假設(shè)，隨著碳規(guī)制壓力的增加，企業(yè)傾向于通過增大創(chuàng)新投入來有效抵制碳風(fēng)險，而在此過程中，由于企業(yè)高管年齡特征的異質(zhì)性，往往會采取不同程度的應(yīng)對措施。年輕CEO 在冒險意識、個人抱負(fù)以及身體狀況等方面存在相對優(yōu)勢，這些特質(zhì)會通過改變組織的決策行為來進(jìn)一步影響公司的創(chuàng)新投入。因此，提出如下假設(shè)：

H2：CEO年齡會抑制碳交易規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的正相關(guān)關(guān)系。

(三)公司年齡的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)如同被賦予生命的個體，有著符合社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的生命周期，會經(jīng)歷出生、成長、轉(zhuǎn)型、成熟、收購、退出等諸多過程。在其中的每一階段，因為市場、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境的不確定性，不同年齡階段的企業(yè)也會依據(jù)具體形勢而采取不同的策略。由此可見，公司年齡特征會對企業(yè)創(chuàng)新等戰(zhàn)略活動產(chǎn)生重要影響，而公共政策的制訂也需要考慮基于公司年齡特征的異質(zhì)性[27]。

一般而言，老企業(yè)在克服初生期劣勢之后，已經(jīng)積累了較多的資產(chǎn)，承受內(nèi)外環(huán)境不利因素沖擊的能力增強，并且擁有更多的顯隱性資源，其創(chuàng)新成本會顯著降低。冗余資產(chǎn)和成本優(yōu)勢誘使公司更傾向于進(jìn)行多元化經(jīng)營和投資開發(fā)[28]，以應(yīng)對外界復(fù)雜經(jīng)營環(huán)境。同時，老企業(yè)擁有更強的學(xué)習(xí)能力，能基于現(xiàn)有的成熟知識在更大范圍內(nèi)進(jìn)行重組和創(chuàng)新。在企業(yè)經(jīng)營能力方面，Coad[29]發(fā)現(xiàn)老企業(yè)的生產(chǎn)率水平、利潤水平都在隨時間上升。不僅如此，老企業(yè)建設(shè)有完整且系統(tǒng)的創(chuàng)新管理機制，資源配置與公司戰(zhàn)略的匹配程度更加完善，對于政策環(huán)境和公司長遠(yuǎn)發(fā)展有著更為成熟的考慮，而不是過度注重于短期利益。楊柳青等[30]研究不同企業(yè)特征對于國家創(chuàng)新體系促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)效應(yīng)，實證結(jié)果表明，國家創(chuàng)新體系對“高齡企業(yè)”滯后一期創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用相對“新生企業(yè)”而言更加顯著，公司年齡對二者關(guān)系存在明顯的調(diào)節(jié)作用；Kotha 等[31]發(fā)現(xiàn)，在進(jìn)入新的技術(shù)領(lǐng)域后，老公司相較于年輕公司擁有更高的創(chuàng)新績效；Yu 等[32]以韓國制造業(yè)的542 家企業(yè)為樣本，研究了公司年齡特征對產(chǎn)研合作與創(chuàng)新績效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，發(fā)現(xiàn)老公司在與研究機構(gòu)的合作中可以獲得更大的創(chuàng)新收益。

綜上，在碳規(guī)制壓力下，老企業(yè)的資源優(yōu)勢降低了企業(yè)的創(chuàng)新成本，基于公司充實的財務(wù)儲備和完善的創(chuàng)新管理機制，可以更高程度上實現(xiàn)創(chuàng)新資源的合理配置和投入。但是，老企業(yè)同時也會存在例如組織惰性、結(jié)構(gòu)固化等不可避免的問題，而隨著外界環(huán)境規(guī)制強度的持續(xù)增加，公司會面臨巨大的經(jīng)營壓力，這些消極因素會在政策沖擊下得到稀釋。因此，提出如下假設(shè)：

H3：公司年齡會促進(jìn)碳交易規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的正相關(guān)關(guān)系。

(四)CEO年齡與公司年齡的聯(lián)合調(diào)節(jié)作用

雖然CEO年齡特征會影響企業(yè)在碳規(guī)制壓力下的創(chuàng)新表現(xiàn)，但不同公司年齡導(dǎo)致的資源異質(zhì)性似乎在更高程度上決定著企業(yè)的創(chuàng)新投入，本研究通過聯(lián)合調(diào)節(jié)效應(yīng)來證明高管年齡特征的調(diào)節(jié)作用會受到公司資源差異的進(jìn)一步制約。一方面，老企業(yè)的資源優(yōu)勢降低了年輕CEO 提升企業(yè)創(chuàng)新投入的門檻。有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，組織規(guī)模和組織年齡會直接影響企業(yè)的資源整合能力，從而表現(xiàn)出不同的組織特征[33]。而新生企業(yè)的初始資源僅僅依靠創(chuàng)業(yè)者的資源稟賦，如果無法在短期內(nèi)開發(fā)和利用全新資源渠道，那么繼續(xù)生存和發(fā)展將會變得異常艱難。在嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制壓力下，年輕CEO 雖然在意識層面占據(jù)優(yōu)勢，但畢竟從業(yè)經(jīng)驗有限，關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)資源的欠缺都是企業(yè)創(chuàng)新的“攔路虎”，而老企業(yè)利用組織層面的優(yōu)勢正好彌補上高管層面的天然劣勢，在面對環(huán)境規(guī)制壓力時會進(jìn)一步提升其創(chuàng)新投入。

另一方面，初創(chuàng)企業(yè)高昂的失敗成本會進(jìn)一步抑制高齡CEO 的創(chuàng)新動力。在Argenti[34]于1976年提出的三類企業(yè)失敗軌跡模型中，初創(chuàng)企業(yè)便占據(jù)其中兩類，可見初創(chuàng)企業(yè)的生存難度相對于老企業(yè)會顯著提升。并且創(chuàng)業(yè)者傾向于在創(chuàng)業(yè)階段傾其所有，以最大的付出和努力去追求成功。顯而易見的是，這種情況下創(chuàng)業(yè)的失敗成本是巨大的，一旦失敗，創(chuàng)業(yè)者將面臨財務(wù)、情緒、家庭、社會等各方面的沖擊，巨大的生存壓力會使初創(chuàng)公司的CEO 在企業(yè)投資拓展過程中顯得更為保守。因此，初創(chuàng)企業(yè)在面對環(huán)境規(guī)制時，會更多地考慮公司的生存問題，而不是發(fā)展問題。故提出如下假設(shè)：

H4：CEO年齡對主效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用還依賴于公司年齡，當(dāng)公司年齡較大時，CEO年齡對主效應(yīng)的負(fù)向調(diào)節(jié)作用會更為明顯。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

控排企業(yè)是直接參與區(qū)域碳交易試點的主體，本研究搜集了試點地區(qū)碳交易試點全程（2013—2017）的所有控排企業(yè)，具體公司名單均來源于各省市發(fā)改委或生態(tài)環(huán)境廳公布的控排企業(yè)名錄。

出于對數(shù)據(jù)可得性的考量，本研究選擇中國碳交易試點地區(qū)（北京、上海、重慶、湖北、深圳、廣東、天津）全部控排上市企業(yè)①，共計178 家上市公司作為初始樣本，并按以下步驟對樣本進(jìn)行篩選：（1）剔除碳交易試點之后上市的公司；（2）剔除當(dāng)年面臨退市危機的ST、*ST 公司；（3）剔除變量缺失、數(shù)據(jù)極端的控排樣本；（4）剔除金融業(yè)、餐飲行業(yè)等對環(huán)境政策不敏感的企業(yè)。最終確定深滬兩市A 股上市的157 家控排樣本企業(yè)，共648 個樣本觀測值，樣本分布情況如表1所示。因為不同年度的控排企業(yè)名單有較低程度的變化，故本研究采用非平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

表1 樣本觀測值的行業(yè)分布和年度分布

本研究的地區(qū)能源消費數(shù)據(jù)來源于《中國能源統(tǒng)計年鑒》；地區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來源于《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》；控排企業(yè)名單和碳配額信息來源于各省市發(fā)改委或生態(tài)環(huán)境廳。公司相關(guān)研究變量數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫；研發(fā)投入數(shù)據(jù)來源于Wind 數(shù)據(jù)庫和公司年報；部分變量通過進(jìn)一步計算得出，研究過程中的數(shù)據(jù)處理采用Stata 16.0 完成。

(二)模型及變量

本研究借鑒楊洋等[35]的研究，在模型（1）的基礎(chǔ)上，采用行業(yè)年份雙固定效應(yīng)來檢驗碳交易規(guī)制強度對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，以及CEO年齡和公司年齡的聯(lián)合調(diào)節(jié)機制：

1.被解釋變量

為準(zhǔn)確體現(xiàn)企業(yè)實際的創(chuàng)新投入水平，本研究采用企業(yè)研發(fā)強度來計量創(chuàng)新投入（Innoi,t+1），具體表現(xiàn)為企業(yè)年度研發(fā)支出占營業(yè)收入比值?？紤]到政策實施和企業(yè)創(chuàng)新的過程性，該變量滯后一期進(jìn)行處理。

2.解釋變量

碳交易規(guī)制強度（RSi,t）測量方式較為豐富，但不夠客觀和統(tǒng)一，例如環(huán)境法規(guī)數(shù)量、問卷調(diào)查企業(yè)感知等[36]。由于受到不同地域和文化背景的影響，碳交易政策的設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)行程序存在諸多差異，通過上述方法測量的規(guī)制強度并不能夠準(zhǔn)確反映出客觀的真實數(shù)據(jù)，并且難以統(tǒng)一測量界限[37]，為保證更為準(zhǔn)確和科學(xué)的量化指標(biāo)，本研究借鑒Borghesi 等[38]提出的碳規(guī)制強度指標(biāo)，以試點地區(qū)的排放總量除以配額總量來衡量，見模型（2）：

式中：RSi,t為碳規(guī)制強度；Qi,t為地區(qū)的年度碳配額總量；Di,t為地區(qū)的CO2排放總量，其計算方式如下[39]：

式中：P代表能源類型，包括煤炭、焦炭、原油、汽油、柴油、煤油、燃料油、天然氣；S為能源的標(biāo)準(zhǔn)煤系數(shù)；F為能源的碳排放系數(shù)；E為能源的消耗量。

當(dāng)?shù)貐^(qū)碳配額數(shù)量明顯大于碳排放量時，企業(yè)擁有足夠的冗余配額，不必進(jìn)行任何減排措施便可以正常經(jīng)營，其所受到的環(huán)境規(guī)制壓力較?。欢?dāng)?shù)貐^(qū)碳配額數(shù)量明顯小于碳排放量時，市場存在配額緊張的壓力，企業(yè)需要使用既有資源去獲得碳配額和減少碳排放，其受到的環(huán)境規(guī)制壓力較大。

3.調(diào)節(jié)變量

CEO年齡（CEOagei,t）為觀測年份公司CEO的實際年齡，公司年齡（Firmagei,t）為觀測年份與公司成立年份之差。

4.控制變量

為有效消除其他干擾因素對模型的干擾，本研究涉及的控制變量（Controli,t）分為四組展開。第一組為企業(yè)基本特征，包括企業(yè)規(guī)模（Size，用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)來計量）、所有權(quán)性質(zhì)（Own，國有資本控股企業(yè)記為1，否則記為0），體量越大的組織往往吸引越多利益相關(guān)者關(guān)注，而國有企業(yè)則被認(rèn)為是承擔(dān)社會責(zé)任的排頭兵，二者在面對環(huán)境規(guī)制時傾向于擁有更快速和實際的應(yīng)對措施；第二組為企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，不同治理水平下的企業(yè)有完全不同的戰(zhàn)略導(dǎo)向，基于對股權(quán)集中、控制力分散等問題的思考，該組變量主要包括領(lǐng)導(dǎo)力結(jié)構(gòu)（LS，若該企業(yè)的董事長和總經(jīng)理為同一人，記為1；否則記為0）、獨董比例（Inde，公司獨立董事人數(shù)/董事人數(shù)）、股權(quán)集中度（TOP1，公司第一大股東持股百分比）三個維度；第三組為企業(yè)財務(wù)變量，財務(wù)資源作為公司競爭力的核心部分能將外界沖擊稀釋，使公司擁有足夠的時間和機會進(jìn)行改革，企業(yè)財務(wù)狀況從正負(fù)兩個方向進(jìn)行考量，正方向為組織冗余（Slack，公司年度流動資產(chǎn)/流動負(fù)債的自然對數(shù)），負(fù)方向為資產(chǎn)負(fù)債率（Lev，負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%）；第四組為外部影響因素，而地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對企業(yè)的生存發(fā)展有著最為直接的影響，故采用公司注冊地年度GDP 增速來計量地區(qū)經(jīng)濟(jì)（RGG）變量。

四、實證結(jié)果及分析

(一)統(tǒng)計結(jié)果

表2為研究變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。滯后一期的企業(yè)創(chuàng)新投入最小值為0，最大值為17.28，說明不同控排企業(yè)之間的創(chuàng)新投入存在很大區(qū)別。碳規(guī)制強度的最小值為1.144，而最大值為2.476，說明各個試點地區(qū)的控排企業(yè)受到的規(guī)制壓力同樣存在比較大的差異。調(diào)節(jié)變量CEO年齡和公司年齡的標(biāo)準(zhǔn)差分別為5.714 和5.073，足夠大的年齡跨度為下文的實證提供了直觀的可對比性。在控制變量中，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最小值為2.4，最大值為12.5，可以看出不同試點地區(qū)的外部經(jīng)濟(jì)因素差異很大，資產(chǎn)負(fù)債率同樣存在類似情況。而領(lǐng)導(dǎo)力結(jié)構(gòu)、所有權(quán)性質(zhì)同為虛擬變量，均值分別為0.753 和0.227，說明樣本中的控排企業(yè)民營性質(zhì)居多，且大多數(shù)企業(yè)中董事長和總經(jīng)理為同一人。獨董比例的標(biāo)準(zhǔn)差為0.06，差異較小，組織冗余的均值為0.362，標(biāo)準(zhǔn)誤為0.79，說明多數(shù)公司存在冗余資源可以利用。股權(quán)集中度和企業(yè)規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)差分別為16.378 和1.649，表明樣本企業(yè)中最大股東持股比例存在巨大差別，而在企業(yè)規(guī)模指標(biāo)中，樣本企業(yè)差異相對較小。

表2 變量描述性統(tǒng)計表

(二)相關(guān)性分析

表3為主要變量的相關(guān)性分析結(jié)果。整體而言，變量之間相關(guān)系數(shù)的絕對值都維持在較低水平，因此可以忽略模型之中多重共線性的問題。其中，碳規(guī)制強度與企業(yè)滯后一期創(chuàng)新投入存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系，基本符合前文的假設(shè)分析。為保證研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，仍需進(jìn)一步進(jìn)行多元線性回歸分析。

表3 變量相關(guān)系數(shù)表

(三)主效應(yīng)分析

因為樣本數(shù)據(jù)時間跨度為中國碳交易整個試點周期，且觀測值從屬于同一單位，所以數(shù)據(jù)分析類型宜選用面板數(shù)據(jù)分析方法。同時，不同行業(yè)和年份在營商環(huán)境、創(chuàng)新水平、排放量等方面存在顯著差異，并且Hausman 檢驗結(jié)果顯示解釋變量和非觀測的個體效應(yīng)之間是相關(guān)的，因此數(shù)據(jù)分析采用面板固定效應(yīng)模型進(jìn)行。

表4展示了多元線性回歸模型的結(jié)果，其中模型1 檢驗了控制變量與企業(yè)滯后一期創(chuàng)新投入之間的關(guān)系。其中地區(qū)經(jīng)濟(jì)與企業(yè)創(chuàng)新投入的回歸系數(shù)為0.183（p＜0.05），說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平更高的地區(qū)，企業(yè)的創(chuàng)新投入更為積極。

模型2 中引入了自變量碳規(guī)制強度，碳規(guī)制強度與企業(yè)滯后一期創(chuàng)新投入的回歸系數(shù)為0.884（p＜0.05），且在后續(xù)調(diào)節(jié)效應(yīng)的探討中一直保持正向顯著，意味著碳規(guī)制環(huán)境越嚴(yán)格，企業(yè)受到的規(guī)制壓力越大，此時企業(yè)期望通過增大技術(shù)創(chuàng)新投入來實現(xiàn)成本節(jié)約和額外經(jīng)濟(jì)收益，從而提高企業(yè)的核心競爭力，在中國情境下驗證了“弱波特假說”及相關(guān)學(xué)者的研究，假設(shè)1 得到驗證。

(四)調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

1.CEO年齡的調(diào)節(jié)效應(yīng)

碳規(guī)制強度明顯提升了企業(yè)的創(chuàng)新投入，但是其在高管和企業(yè)層面的邊界作用尚不能明確判斷。模型3 加入了調(diào)節(jié)變量CEO年齡與公司年齡，基于表4結(jié)果，碳規(guī)制強度系數(shù)為0.797（p＜0.05），依然與企業(yè)創(chuàng)新投入保持正向顯著關(guān)系。而調(diào)節(jié)變量中，公司年齡與企業(yè)創(chuàng)新投入存在負(fù)向關(guān)系，CEO年齡與企業(yè)創(chuàng)新投入系數(shù)為正，但結(jié)果均不顯著。

為進(jìn)一步研究CEO年齡與公司年齡的單獨調(diào)節(jié)效應(yīng)，模型4 在模型3 的基礎(chǔ)上繼續(xù)添加調(diào)節(jié)變量與自變量的乘積項，同時為提高變量之間的不相關(guān)性，得出更為準(zhǔn)確的實證結(jié)果，對自變量和調(diào)節(jié)變量均進(jìn)行中心化處理。表4數(shù)據(jù)顯示，碳規(guī)制強度× CEO年齡的回歸系數(shù)為-0.1（p＜0.05），表明CEO年齡對碳規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入這一關(guān)系存在顯著負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即CEO年齡越低的企業(yè)，企業(yè)創(chuàng)新投入受到碳規(guī)制強度的促進(jìn)作用更強。圖2更為直觀地展現(xiàn)了這種交互效應(yīng)，不論CEO年齡大小，碳規(guī)制強度都明顯促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新投入，但在CEO年齡較小的企業(yè)中，這種促進(jìn)作用更為明顯，假設(shè)2 得到驗證。

圖2 碳規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入：CEO年齡的調(diào)節(jié)作用

表4 模型回歸結(jié)果表

2.公司年齡的調(diào)節(jié)作用

模型4 的調(diào)節(jié)效應(yīng)結(jié)果顯示碳規(guī)制強度×公司年齡的回歸系數(shù)為0.115（p＜0.1）。表明公司年齡對碳規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系起到正向調(diào)節(jié)作用，和CEO年齡有著截然相反的調(diào)節(jié)效果，即公司年齡越大，碳規(guī)制強度對企業(yè)創(chuàng)新投入的正向促進(jìn)作用更明顯。圖3同樣繪制了公司年齡的調(diào)節(jié)作用?？梢钥闯?，隨著碳交易規(guī)制強度的增加，公司年齡越大的企業(yè)，創(chuàng)新投入增長幅度明顯大于公司年齡低的企業(yè)，假設(shè)3 得到驗證。

圖3 碳規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入：公司年齡的調(diào)節(jié)作用

然而，模型4 中公司年齡對企業(yè)創(chuàng)新投入有直接的抑制作用，相關(guān)系數(shù)為-0.049，但是其與自變量的交互項卻展現(xiàn)出正向顯著性（β=0.115，p＜0.1）。究其原因，本研究認(rèn)為老公司較低的自主創(chuàng)新意愿造成了此種現(xiàn)象。隨著公司年齡的增長，組織惰性、結(jié)構(gòu)固化等問題降低了企業(yè)尋求創(chuàng)新和突破的意愿，且老企業(yè)一般擁有穩(wěn)定的資源渠道和客戶關(guān)系，長期的安穩(wěn)導(dǎo)致企業(yè)不愿意花費成本進(jìn)行改變，從而導(dǎo)致了公司年齡對企業(yè)創(chuàng)新投入有直接的抑制作用。但隨著環(huán)境規(guī)制壓力的增大，其較低的自主創(chuàng)新意愿因為受到外界政策的激勵而得以改變，公司開始變得渴望通過創(chuàng)新來抵消環(huán)境合規(guī)成本，甚至獲得額外收益。同時，上文指出老企業(yè)擁有更多的顯隱性資源、更強的學(xué)習(xí)經(jīng)營能力以及更完善的創(chuàng)新管理機制，這為企業(yè)提升創(chuàng)新投入提供了諸多便利。所以在碳交易規(guī)制壓力下，老企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢得到一個正向的整合，最終展現(xiàn)出對主效應(yīng)的顯著正向調(diào)節(jié)作用。

3.CEO年齡和公司年齡的聯(lián)合調(diào)節(jié)作用

為探討公司年齡與CEO年齡的聯(lián)合調(diào)節(jié)效應(yīng)，模型5 重點考察了碳規(guī)制強度、CEO年齡和公司年齡三者的交互項，結(jié)果表明，該交互項的回歸系數(shù)為-0.016（p＜0.1）。其交互效應(yīng)如圖4所示，不難發(fā)現(xiàn)，在公司年齡較大、CEO年齡較小時，碳規(guī)制強度對企業(yè)創(chuàng)新投入有著最強的促進(jìn)作用。如（1）號線和（3）號線所示，雖然CEO年齡負(fù)向調(diào)節(jié)碳規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系，但是只有當(dāng)公司年齡較大時，CEO年齡的調(diào)節(jié)作用才更為直觀。如（2）號線和（4）號線所示，當(dāng)公司年齡較小時，CEO年齡對主效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用沒有公司年齡較大時的情況明顯。由此可見，CEO年齡對碳交易規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用還依賴于公司年齡，假設(shè)4 得到驗證。

圖4 CEO年齡與公司年齡的聯(lián)合調(diào)節(jié)作用

(五)穩(wěn)健性檢驗

1.增加控制變量

為進(jìn)一步減少模型設(shè)計中由變量遺漏導(dǎo)致的結(jié)果偏誤，本研究分別在CEO 層面、組織層面、市場層面進(jìn)行控制變量的增加，以驗證實驗結(jié)果的穩(wěn)健性。具體操作如下：在CEO 層面增加控制變量CEO 性別（男性為1，女性為0）；組織層面增加企業(yè)收到的政府補貼（企業(yè)收到年度補貼金額取對數(shù)）；市場層面增加市場競爭（HHI指數(shù)取倒數(shù)）。表5為控制變量更改后的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果，三種變量對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響均不顯著。主效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)均與上文呈現(xiàn)高度的一致性，該項穩(wěn)健性檢驗通過。

表5 控制變量更改檢驗結(jié)果

2.更換因變量測度方式

國外學(xué)者Hagedoorn 等[40]和Kleinknecht 等[41]認(rèn)為，創(chuàng)新績效的衡量方法通常包括R&D 投入、專利和新產(chǎn)品數(shù)量等，企業(yè)R&D 投入占總資產(chǎn)的比重可以表示其研發(fā)強度。因此，本研究將因變量創(chuàng)新投入的測度進(jìn)行更改，以R&D 支出占企業(yè)總資產(chǎn)的比重進(jìn)行回歸，數(shù)據(jù)滯后一期處理。同時，為避免多重共線性的影響，將控制變量組織規(guī)模的測量替換為人員規(guī)模，以企業(yè)員工人數(shù)取對數(shù)進(jìn)行計算。表6所呈現(xiàn)的檢驗結(jié)果與前文基本一致，但聯(lián)合調(diào)節(jié)項系數(shù)并不顯著，原因可能是企業(yè)總資產(chǎn)將創(chuàng)新投入絕對值過度稀釋，創(chuàng)新投入指標(biāo)之間相對差距縮小，導(dǎo)致聯(lián)合調(diào)節(jié)效應(yīng)無法通過該指標(biāo)達(dá)到完全呈現(xiàn)?？傮w來看，穩(wěn)健性結(jié)果基本符合實證結(jié)果和研究假設(shè)。

表6 因變量測度更改檢驗結(jié)果

(六)內(nèi)生性控制

內(nèi)生性問題的主要來源包括反向因果、遺漏變量和選擇偏差等[42]。碳交易政策作為一種外生性的節(jié)能減排工具，其規(guī)制強度一般由地區(qū)碳排放水平和綠色發(fā)展目標(biāo)所確定，企業(yè)創(chuàng)新水平的高低理論上不影響地區(qū)環(huán)境規(guī)制強度的改變，所以本研究中碳規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入之間的反向因果關(guān)系可以基本忽略。而上述穩(wěn)健性檢驗通過增加額外的控制變量，也在一定程度上解決了模型因遺漏變量所導(dǎo)致的內(nèi)生性問題。同時，實證分析中采用年份行業(yè)雙固定效應(yīng)模型，也能控制部分內(nèi)生性問題。因此，本節(jié)重點考量實證分析中的樣本選擇偏差問題。在所有控排企業(yè)中，存在一部分企業(yè)沒有在正式渠道披露企業(yè)創(chuàng)新投入數(shù)據(jù)，導(dǎo)致這些企業(yè)沒有被納入回歸樣本中，本研究采用Heckman 兩階段模型來解決上述樣本偏差引起的內(nèi)生性問題。具體操作如下：第一步構(gòu)建一個包含全部控排上市公司的Probit 模型用以估計企業(yè)披露創(chuàng)新投入數(shù)據(jù)的概率，已經(jīng)披露的企業(yè)賦值為1，沒有披露的賦值為0，自變量包括企業(yè)規(guī)模、獨董比例、股權(quán)集中度、組織冗余、領(lǐng)導(dǎo)力結(jié)構(gòu)、所有權(quán)性質(zhì)，該步驟為每一個樣本計算出逆米爾斯比率（IMR）來估計選擇偏差發(fā)生的概率；第二步將樣本IMR 值與所有變量一起進(jìn)行回歸，若IMR 值顯著則說明樣本確實存在選擇偏差問題，通過Heckman 兩階段模型來糾正樣本選擇偏差則十分必要。表7呈現(xiàn)了具體檢驗結(jié)果，基于數(shù)據(jù)可以得知IMR 對企業(yè)創(chuàng)新的回歸系數(shù)并不顯著，主效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)仍然與上述實證結(jié)果高度吻合。

表7 Heckman 兩階段檢驗結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

本研究基于中國情境，發(fā)現(xiàn)試點地區(qū)碳交易規(guī)制強度能明顯促進(jìn)企業(yè)滯后一期創(chuàng)新投入，深化和豐富了新興經(jīng)濟(jì)體下的碳排放權(quán)交易體系研究，拓展了“波特假說”應(yīng)用范圍，并且為“弱波特假說爭議”提供了中國情境的實證經(jīng)驗。通過規(guī)制強度指標(biāo)將政策變量進(jìn)一步細(xì)化和區(qū)分，有效補充了傳統(tǒng)環(huán)境政策影響研究，并提供了宏微并舉的研究視角。此外，本研究依據(jù)高階理論和資源基礎(chǔ)理論分別剖析了CEO年齡和公司年齡對碳規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的單獨調(diào)節(jié)機制與聯(lián)合調(diào)節(jié)機制，深入考察了碳排放權(quán)交易政策發(fā)揮作用的微觀時間特征這一邊界條件。研究發(fā)現(xiàn)CEO年齡會負(fù)向調(diào)節(jié)碳規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系，而公司年齡會正向調(diào)節(jié)碳規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系，CEO年齡對碳交易規(guī)制強度與企業(yè)創(chuàng)新投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用還依賴于公司年齡。公司年齡大的時候，碳交易規(guī)制強度對年輕CEO 企業(yè)創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用更加顯著。

本研究對于我國剛剛推行的全國統(tǒng)一碳市場建設(shè)與運營具有一定啟示：首先，在我國碳交易試點階段，碳交易政策通過對企業(yè)施加環(huán)境規(guī)制和市場競爭壓力，能明顯提高企業(yè)的創(chuàng)新績效，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)改良和綠色發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)績效與環(huán)境績效同步提升的雙贏局面。政策制定者可以繼續(xù)探索規(guī)制強度的最佳設(shè)計區(qū)間，進(jìn)一步發(fā)揮和釋放碳交易政策對企業(yè)創(chuàng)新投入的刺激作用。其次，公司年齡較大的公司具備更大的資源優(yōu)勢和抗沖擊能力，但其主動創(chuàng)新意愿較低，政策實施過程中應(yīng)依據(jù)公司年齡及其資源豐富度來設(shè)置階梯式規(guī)制壓力管理，對企業(yè)的規(guī)制承受能力進(jìn)行分類，動態(tài)調(diào)整不同企業(yè)的碳配額指標(biāo)，以實現(xiàn)更高的公司創(chuàng)新績效。最后，對企業(yè)自身治理而言，選任年輕的管理者能更有效地應(yīng)對環(huán)境規(guī)制壓力，提升公司創(chuàng)新績效，可以選用優(yōu)秀的青年管理人員參與公司相關(guān)戰(zhàn)略的制定，對公司管理團(tuán)隊的年齡構(gòu)成應(yīng)保持適度的年輕化。

基于數(shù)據(jù)可得性，未上市控排企業(yè)未能納入研究范圍，后續(xù)將完善和收集全部控排企業(yè)數(shù)據(jù)開展研究，提高結(jié)論的普適性和準(zhǔn)確性。此外，由于地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)水平、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、能源消耗等不均衡性，可能導(dǎo)致研究結(jié)論過于片面，后續(xù)應(yīng)跟蹤研究中國統(tǒng)一碳市場建設(shè)的區(qū)域異質(zhì)性效果。

注釋：

① 由于福建碳交易試點2016年底才啟動，為保證研究結(jié)果的可信度，本文僅以完整參與試點階段的7 個省市為研究對象。