云飛揚

2021年最后一個月，大盤權(quán)重股指數(shù)第五浪啟動了。12月1日開始，滬深300指數(shù)向上運行兩周，并在12月13日早盤高開高走。不過，緊接著出現(xiàn)了一波較為凌厲的下跌。

巧合的是，根據(jù)有關(guān)規(guī)則，滬深300、上證50、中證500等指數(shù)在12月10日對樣本股進行調(diào)整。對滬深300來說，主要變化是有多只創(chuàng)業(yè)板大市值龍頭股取代了部分傳統(tǒng)行業(yè)股票，電氣設(shè)備、新能源、生物醫(yī)藥等行業(yè)占比提升較大，一共有28只新成份股。

按理說，以上調(diào)整意味著滬深300指數(shù)能更好反映大盤成長股動態(tài)，長期配置價值應(yīng)該更高，但是，短線走勢并不盡人意。本周一，該指數(shù)在寧德時代等幾個新納入個股的帶動下回調(diào)，而貴州茅臺等消費類權(quán)重股卻小幅收漲。

樣本股調(diào)整對指數(shù)究竟有多大影響，很難給出定論，只是創(chuàng)成長ETF近三年的最大漲幅接近200%，不少個股價格處于較高位置，相對來說藍籌股估值較低些。

其實，從技術(shù)分析的角度看，上旬的反彈似乎有跡可循。仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，行情起始于底背離，結(jié)束于頂背離。（見圖一）

從滬深300指數(shù)的浪形分析，也許是由于第四浪的最后一段調(diào)整浪有所欠缺，因而在五浪的第一個上升浪段給予了相應(yīng)補償，出現(xiàn)補跌走勢，畢竟多空雙方總是互相制衡的。目前看來，五-1-1浪的5波上升浪形完整，隨后的三折浪調(diào)整也十分清晰，五-1-2浪或已結(jié)束。

圖一：滬深300指數(shù)30分鐘K線技術(shù)分析

圖二：上證50指數(shù)日K線形態(tài)分析

上證50指數(shù)這次調(diào)整了5只成份股，整體風(fēng)格略有變化。本月中旬回調(diào)后，向上發(fā)散的均線系統(tǒng)被打亂，需要震蕩幾天，重新梳理一下。（見圖二）

如圖二所示，上證50指數(shù)大致在兩條直線構(gòu)成的通道中運行，上有壓力，下有支撐。

預(yù)見不如看見，猜對不如應(yīng)對，對策比預(yù)測更重要。針對以上這種震蕩行情，很適合使用期權(quán)等金融衍生工具。例如，在上證50指數(shù)的通道上軌附近，可以通過買入50ETF認(rèn)期權(quán)來為下跌加保險，防范資產(chǎn)減值的效果就比較好。

最近有一個好消息，上海證券交易所為了滿足多樣化風(fēng)險管理需求，將推出覆蓋寬基ETF、行業(yè)和主題ETF等的期權(quán)產(chǎn)品，甚至包括個股期權(quán)，以后會有更多的有效對沖手段。

今年的A股市場中，量化交易是一大亮點，特別是指數(shù)增強型基金。其中，有許多產(chǎn)品對標(biāo)的是中證500指數(shù)。（見圖三）

中證500指數(shù)反映著中盤股的狀況，最近一年明顯處于上升趨勢中，在主要時段呈現(xiàn)出規(guī)整的機械式走勢，具有典型的中低頻量化操作特征。

大盤指數(shù)好比是樂團的指揮棒，板塊各自表演，但不會離開一個總譜。上證指數(shù)仍是多數(shù)投資者的參考。（見圖四）

由圖四可見，上證指數(shù)處在一個超大型收斂三角形之中。今年已經(jīng)有3次在沖上3700點之后回落。應(yīng)該有理由相信，大盤再上一個臺階只是時間問題，并且不會太遙遠，不妨密切關(guān)注。

時至年末，展望2022年的A股市場，從資金及估值等角度綜合考量，權(quán)益類投資在個人和機構(gòu)資產(chǎn)配置中的比例有望提高，大盤指數(shù)可能會以震蕩上行為主基調(diào)，行業(yè)板塊之間分化嚴(yán)重的現(xiàn)象或?qū)p弱，形成不同以往的慢牛格局。

從某種意義上說，一切投資問題都是認(rèn)知問題。新的一年值得期待，但研究市場運行規(guī)律和投資行為，建立健全交易系統(tǒng)無疑是首要的。常言道：復(fù)雜的事情簡單做，簡單的事情重復(fù)做。在操作上，仍須沉著冷靜，多做功課，努力把握自己能力圈范圍內(nèi)的機會。

圖三：中證500指數(shù)日K線2021年走勢

圖四：上證指數(shù)月K線形態(tài)分析