卜華 崔曉璐 韓曉旭

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)結(jié)構(gòu)資本; 雙元?jiǎng)?chuàng)新; 市場(chǎng)價(jià)值; 探索式創(chuàng)新; 利用式創(chuàng)新

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F233? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2022）04-0096-07

在全球知識(shí)經(jīng)濟(jì)一體化的當(dāng)下，智力資本的重要性愈加突出，對(duì)其中人力資本、結(jié)構(gòu)資本進(jìn)行優(yōu)化有利于企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。結(jié)構(gòu)資本是一種組織類(lèi)資本，指企業(yè)組織內(nèi)諸如制度規(guī)范、戰(zhàn)略計(jì)劃、經(jīng)營(yíng)流程、企業(yè)文化等有價(jià)值的項(xiàng)目，結(jié)構(gòu)資本會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造收益并提供競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在我國(guó)社會(huì)發(fā)展向以知識(shí)為核心的方向轉(zhuǎn)化、創(chuàng)新蔚然成風(fēng)且制度保障日益完善的背景下，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的飛速變化，企業(yè)需要重視和優(yōu)化結(jié)構(gòu)資本、重視創(chuàng)新、制定適合企業(yè)發(fā)展的差異化創(chuàng)新戰(zhàn)略。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）結(jié)構(gòu)資本與雙元?jiǎng)?chuàng)新概念界定

智力資本被認(rèn)為是一種資源、知識(shí)和能力等的集合體，有助于企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值[1]。學(xué)術(shù)界不斷探索其構(gòu)成要素，其中，最經(jīng)典的分類(lèi)方式是人力資本和結(jié)構(gòu)資本二要素分類(lèi)法[2]。袁麗[3]認(rèn)為結(jié)構(gòu)資本是企業(yè)組織為創(chuàng)造價(jià)值調(diào)整供應(yīng)資源的能力，依附于企業(yè)等組織而存在。Stewart et al.[4]將其定義為企業(yè)的制度規(guī)范、文化和組織結(jié)構(gòu)等。Edvinsson et al.5]將其定義為企業(yè)的戰(zhàn)略計(jì)劃、信息技術(shù)、經(jīng)營(yíng)流程、企業(yè)文化等所有價(jià)值項(xiàng)目。本文認(rèn)為結(jié)構(gòu)資本是指企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、制度規(guī)范、經(jīng)營(yíng)流程、管理經(jīng)驗(yàn)、戰(zhàn)略計(jì)劃、企業(yè)文化等知識(shí)，是智力資本范疇下的一種有價(jià)值的資本。

雙元?jiǎng)?chuàng)新有多重分類(lèi)依據(jù)，如依據(jù)企業(yè)現(xiàn)有市場(chǎng)影響力、戰(zhàn)略主動(dòng)性、創(chuàng)新力度和知識(shí)獲取進(jìn)行分類(lèi)[6]。以戰(zhàn)略主動(dòng)性差異為分類(lèi)依據(jù)，可以將其分為實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新和策略式創(chuàng)新[7]，也有學(xué)者稱(chēng)二者為探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新[8]。考慮企業(yè)戰(zhàn)略主動(dòng)性差異的重要性，將探索式創(chuàng)新界定為企業(yè)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)產(chǎn)生重要變革的創(chuàng)新行為;將利用式創(chuàng)新界定為在現(xiàn)有技術(shù)基礎(chǔ)上的進(jìn)一步拓展創(chuàng)新行為，與探索式創(chuàng)新不同，利用式創(chuàng)新?lián)碛型顿Y風(fēng)險(xiǎn)低、回報(bào)周期短的特征。

（二）結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)績(jī)效

智力資本能夠促進(jìn)公司績(jī)效增長(zhǎng)已得到眾多研究證實(shí)，結(jié)構(gòu)資本作為重要的隱形知識(shí)，它對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響目前還存在爭(zhēng)議。萬(wàn)希[9]研究認(rèn)為結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響不太顯著。然而王曙等[10]對(duì)成長(zhǎng)型上市公司研究后發(fā)現(xiàn)，結(jié)構(gòu)資本會(huì)顯著促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，但其對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的促進(jìn)作用并不顯著。李永福等[11]采用問(wèn)卷調(diào)查的方式得出結(jié)論：結(jié)構(gòu)資本對(duì)建筑施工企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的影響顯著為正。以生命周期理論為基礎(chǔ)，夏雯婷[12]發(fā)現(xiàn)物質(zhì)資本、人力資本和結(jié)構(gòu)資本只有當(dāng)企業(yè)在成長(zhǎng)期時(shí)才都會(huì)顯著促進(jìn)企業(yè)績(jī)效。洪碧月[13]研究了創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)現(xiàn)：結(jié)構(gòu)資本與關(guān)系資本交互對(duì)企業(yè)短期績(jī)效貢獻(xiàn)比對(duì)長(zhǎng)期績(jī)效貢獻(xiàn)更大。

（三）結(jié)構(gòu)資本與雙元?jiǎng)?chuàng)新

企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的提升與企業(yè)智力資本密切相關(guān)，在探討智力資本重要維度之一的結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響時(shí)，不同學(xué)者得出了不同的結(jié)論。

張慧穎等[14]在實(shí)證中發(fā)現(xiàn)，結(jié)構(gòu)資本會(huì)顯著促進(jìn)漸進(jìn)式創(chuàng)新，但是對(duì)突破式創(chuàng)新的作用并不顯著。奚雷等[15]的研究表明，當(dāng)企業(yè)從事利用式創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，結(jié)構(gòu)資本可以為活動(dòng)所需知識(shí)的獲取提供便利，有效提高利用式創(chuàng)新效率;當(dāng)企業(yè)從事探索式創(chuàng)新活動(dòng)時(shí)，企業(yè)結(jié)構(gòu)資本會(huì)負(fù)向影響探索式創(chuàng)新，從而雙元?jiǎng)?chuàng)新平衡性會(huì)變差。孫善林等[16]研究發(fā)現(xiàn)，社會(huì)資本會(huì)顯著促進(jìn)探索式創(chuàng)新，人力資本和結(jié)構(gòu)資本會(huì)顯著促進(jìn)利用式創(chuàng)新。張翔等[17]研究高科技企業(yè)結(jié)果表明，智力資本會(huì)促進(jìn)創(chuàng)新，但雙元學(xué)習(xí)的中介作用存在差異，只有利用式學(xué)習(xí)在結(jié)構(gòu)資本與創(chuàng)新中發(fā)揮中介作用。

（四）雙元?jiǎng)?chuàng)新與企業(yè)績(jī)效

金昕等[18]和Junnip et al.[19]實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，雙元?jiǎng)?chuàng)新會(huì)顯著促進(jìn)公司績(jī)效。吳亮等[20]的研究表明，即便是在不同行業(yè)中企業(yè)的不同階段，雙元?jiǎng)?chuàng)新始終正向影響著公司的績(jī)效。從組織能力理論視角出發(fā)，宋春華等[21]以高技術(shù)企業(yè)為樣本展開(kāi)研究，結(jié)果表明技術(shù)能力會(huì)顯著促進(jìn)公司績(jī)效。也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)了雙元?jiǎng)?chuàng)新對(duì)公司績(jī)效的抑制作用，如Wang et al.[22]的研究表明，過(guò)度開(kāi)展雙元?jiǎng)?chuàng)新活動(dòng)，可能會(huì)產(chǎn)生組織資源利用不科學(xué)不平衡的不利影響，不利于企業(yè)績(jī)效的提升。還有學(xué)者發(fā)現(xiàn)了與前述不同的結(jié)論，即雙元?jiǎng)?chuàng)新對(duì)公司績(jī)效作用存在轉(zhuǎn)折點(diǎn)，即雙元?jiǎng)?chuàng)新對(duì)公司績(jī)效并不是單純的促進(jìn)或是抑制作用，如Caspin et al.[23]發(fā)現(xiàn)雙元?jiǎng)?chuàng)新與公司績(jī)效呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。關(guān)于雙元?jiǎng)?chuàng)新與公司績(jī)效之間關(guān)系的探討，學(xué)術(shù)界得出的研究結(jié)論并不一致，兩者之間具體存在何種關(guān)系還需要進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

（五）國(guó)內(nèi)外研究述評(píng)

現(xiàn)有學(xué)者對(duì)結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的研究多從環(huán)境適宜性和動(dòng)蕩性、行業(yè)異質(zhì)性與結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本交互影響的角度展開(kāi)，并且多數(shù)學(xué)者認(rèn)為二者是正相關(guān)的;在研究企業(yè)結(jié)構(gòu)資本與雙元?jiǎng)?chuàng)新關(guān)系時(shí)，現(xiàn)有學(xué)者將雙元?jiǎng)?chuàng)新平衡性、社會(huì)資本、雙元學(xué)習(xí)納入研究;對(duì)于雙元?jiǎng)?chuàng)新對(duì)公司績(jī)效的影響方面，得出的結(jié)論并不一致。把優(yōu)化結(jié)構(gòu)資本擺在突出位置，充分發(fā)揮結(jié)構(gòu)資本貫穿企業(yè)資源的重要作用，有助于發(fā)掘企業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力和價(jià)值創(chuàng)造能力。將企業(yè)結(jié)構(gòu)資本、雙元?jiǎng)?chuàng)新與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值三者納入同一框架，從雙元?jiǎng)?chuàng)新視角拓展企業(yè)結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的相關(guān)研究，有助于更好地了解結(jié)構(gòu)資本對(duì)雙元?jiǎng)?chuàng)新和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值影響的作用路徑，對(duì)制定和優(yōu)化企業(yè)戰(zhàn)略，提升企業(yè)績(jī)效具有重要的理論及現(xiàn)實(shí)意義。

二、理論分析與假設(shè)提出

（一）理論分析

1.資源基礎(chǔ)理論

資源基礎(chǔ)理論將企業(yè)看作是一種由資源集結(jié)的組織，認(rèn)為組織內(nèi)資源具有異質(zhì)性，這使得各個(gè)企業(yè)組織產(chǎn)生獨(dú)特的與其他組織有別的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。該理論主要認(rèn)可了企業(yè)的資源主體地位和資源異質(zhì)性以及不可模仿性的重要作用，認(rèn)為企業(yè)組織內(nèi)部不僅包含有形資源，同樣也涵蓋了企業(yè)文化等無(wú)形資源，它們同樣能夠創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。稀缺資源是難以被替代的，正因?yàn)槿绱?，可以?chuàng)造價(jià)值的資源通常不能被其他公司完全仿制，因?yàn)槟７沦Y源會(huì)面臨多重壁壘，且組織的無(wú)形資源是長(zhǎng)期積累而成的，想要模仿、學(xué)習(xí)就需要付出極大成本，加之模仿也存在經(jīng)濟(jì)效益不佳或者產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)虧損等風(fēng)險(xiǎn)，組織可能不會(huì)模仿。有效的有形和無(wú)形資源才會(huì)提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，而無(wú)效的有形和無(wú)形資源會(huì)阻礙企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)施，進(jìn)而影響企業(yè)發(fā)展效率。

2.核心能力理論

核心能力理論是在資源基礎(chǔ)理論的基礎(chǔ)上發(fā)展萌生的理論，在認(rèn)可企業(yè)等組織是資源的主體的基礎(chǔ)上，認(rèn)為組織是能力的聚集體。組織的差異性來(lái)源于組織內(nèi)聚集的各種能力和資源等的差異，組織內(nèi)資源、能力的不同意味著組織的不同，組織的核心能力是組織競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)形成的關(guān)鍵，組織需要重視核心能力的提升，引導(dǎo)組織高效整合內(nèi)外資源，動(dòng)態(tài)地調(diào)整和優(yōu)化管理活動(dòng)。

3.企業(yè)知識(shí)理論

企業(yè)知識(shí)理論認(rèn)可了知識(shí)對(duì)企業(yè)等組織價(jià)值創(chuàng)造的重要作用。在企業(yè)知識(shí)理論中，企業(yè)組織是知識(shí)的聚集體，隱形知識(shí)共享度的提升會(huì)促進(jìn)價(jià)值創(chuàng)造的存量，當(dāng)組織通過(guò)保護(hù)秘方或者申請(qǐng)專(zhuān)利等方式合理占用組織知識(shí)時(shí)，組織便擁有了有別于其他組織的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，企業(yè)等組織若要?jiǎng)?chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并促進(jìn)價(jià)值的提升，需要不斷創(chuàng)造新的隱形知識(shí)，提高知識(shí)存量。知識(shí)存量的提高在于知識(shí)的聚集度和共享度，通過(guò)組織實(shí)施各種優(yōu)化措施進(jìn)而提高知識(shí)的聚集度和共享度，可以有效促進(jìn)知識(shí)在組織內(nèi)的一體化，實(shí)現(xiàn)知識(shí)增加與價(jià)值增值。

4.動(dòng)態(tài)能力理論

動(dòng)態(tài)能力是指組織能夠有效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)適時(shí)調(diào)整組織自身發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等的彈性能力。當(dāng)企業(yè)擁有此能力時(shí)，可以抓住一瞬即逝的商機(jī)，積極輸入組織外部資源，科學(xué)調(diào)整利用組織內(nèi)部資源，適時(shí)培養(yǎng)適合市場(chǎng)環(huán)境發(fā)展的資源整合能力和創(chuàng)新能力等各種能力。在動(dòng)態(tài)的環(huán)境下，組織需要吸收外部資源，將外部資源輸入到組織的實(shí)際生產(chǎn)中，開(kāi)始創(chuàng)造出開(kāi)拓性的創(chuàng)新能力，通過(guò)能力的提升實(shí)現(xiàn)資源高效重組，改善組織的整個(gè)生產(chǎn)體系。生產(chǎn)體系的改變不僅會(huì)優(yōu)化復(fù)雜的組織系統(tǒng)，同時(shí)還會(huì)實(shí)現(xiàn)組織知識(shí)等資源的價(jià)值創(chuàng)造，使組織在動(dòng)蕩的市場(chǎng)中持續(xù)擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

5.技術(shù)創(chuàng)新理論

創(chuàng)新是一種生產(chǎn)體系的變革，在生產(chǎn)條件既定的情況下加入新的生產(chǎn)要素，完成一種以前沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的生產(chǎn)函數(shù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐，這種具有震蕩效應(yīng)的以前從未有過(guò)的生產(chǎn)體系勢(shì)必會(huì)引領(lǐng)新一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。創(chuàng)新涵蓋的范圍廣泛，不僅包括狹義上理解的產(chǎn)品和技術(shù)的創(chuàng)新，還包含更大范圍下的組織、資源配置和市場(chǎng)等方面的創(chuàng)新，比如制度和組織結(jié)構(gòu)等方面的創(chuàng)新。組織價(jià)值創(chuàng)造的路徑不僅包括通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新掌握核心技術(shù)，還包括通過(guò)組織等創(chuàng)新改善管理方式進(jìn)而優(yōu)化資源重組，無(wú)論何種途徑，創(chuàng)新都是組織價(jià)值創(chuàng)造的原動(dòng)力，可以保障組織競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)性。

（二）研究假設(shè)

1.結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值

結(jié)構(gòu)資本屬于企業(yè)獨(dú)特的異質(zhì)性資源，良好的結(jié)構(gòu)資本可以提高其他資源的使用效率，使企業(yè)高效地配置、整合、開(kāi)發(fā)和利用各種資源，從而形成獨(dú)特的、難以被模仿的包括創(chuàng)新能力在內(nèi)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，最終實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的最大化。若要在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保證組織的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，組織需要關(guān)注結(jié)構(gòu)資本的優(yōu)化配置。創(chuàng)新型企業(yè)尤其應(yīng)該關(guān)注結(jié)構(gòu)資本管理，持續(xù)注重組織內(nèi)外資源的組合，才能不斷提升核心能力，保持持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。

完善的組織結(jié)構(gòu)能使企業(yè)各層級(jí)、部門(mén)之間加強(qiáng)交流與合作，促進(jìn)信息在各層級(jí)間的傳遞以及知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)在企業(yè)內(nèi)的共享，提高工作效率，進(jìn)而降低營(yíng)運(yùn)成本。其次，企業(yè)擁有健全的制度規(guī)范能夠有效抑制員工的徇私舞弊行為，能夠減少員工的機(jī)會(huì)主義行為對(duì)組織產(chǎn)生的重大損害，內(nèi)部控制有效性越高，各業(yè)務(wù)流程執(zhí)行的有序性越高，完善的業(yè)務(wù)流程有利于企業(yè)等組織的價(jià)值創(chuàng)造。最后，優(yōu)秀的企業(yè)文化能使全體成員形成共同的價(jià)值理念，增強(qiáng)企業(yè)凝聚力，同時(shí)也能激勵(lì)員工去不斷提升自身的綜合素質(zhì)和業(yè)務(wù)能力，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。

綜上，提出假設(shè)1（H1）：結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值正相關(guān)。

2.結(jié)構(gòu)資本與探索式創(chuàng)新

以創(chuàng)新為主旋律的企業(yè)文化和發(fā)展戰(zhàn)略會(huì)為員工營(yíng)造良好的學(xué)習(xí)氛圍，有利于知識(shí)信息等資源的交換和隱性知識(shí)的轉(zhuǎn)移和共享，還有助于新知識(shí)的產(chǎn)生，激發(fā)員工產(chǎn)生更多的新思想、新觀(guān)點(diǎn)，從而促進(jìn)企業(yè)對(duì)自身產(chǎn)品和服務(wù)等進(jìn)行重要變革，即促進(jìn)探索式創(chuàng)新。以創(chuàng)新為主的考評(píng)、激勵(lì)制度會(huì)激發(fā)研發(fā)人員的研發(fā)意愿，規(guī)范的運(yùn)行機(jī)制則使得管理層和業(yè)務(wù)層的非研發(fā)人員積極配合，高效的組織溝通流程使得項(xiàng)目員工之間知識(shí)及時(shí)更新和共享，這些有利于研發(fā)人員對(duì)產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)進(jìn)行探索進(jìn)而產(chǎn)生重要變革，即促進(jìn)企業(yè)開(kāi)展探索式創(chuàng)新活動(dòng)。

綜上，提出假設(shè)2a（H2a）：結(jié)構(gòu)資本與探索式創(chuàng)新正相關(guān)。

3.結(jié)構(gòu)資本與利用式創(chuàng)新

規(guī)范的操作流程和靈活的組織結(jié)構(gòu)能使企業(yè)各部門(mén)之間分工明確，內(nèi)部信息傳遞暢通，有利于企業(yè)在現(xiàn)有技術(shù)基礎(chǔ)上高效有序地進(jìn)行利用式創(chuàng)新行為。同時(shí)，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中形成獨(dú)有的標(biāo)準(zhǔn)化流程，依靠的知識(shí)存量能夠?yàn)槠髽I(yè)獲取利用式創(chuàng)新活動(dòng)過(guò)程所需知識(shí)提供便捷，當(dāng)公司進(jìn)行利用式創(chuàng)新時(shí)，企業(yè)員工可以及時(shí)利用積累的知識(shí)，有利于組織從事利用式創(chuàng)新活動(dòng)并提高利用式創(chuàng)新水平。

綜上，提出假設(shè)2b（H2b）：結(jié)構(gòu)資本與利用式創(chuàng)新正相關(guān)。

4.雙元?jiǎng)?chuàng)新在結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值中的中介作用

良好的結(jié)構(gòu)資本會(huì)不斷增加企業(yè)的內(nèi)部資源體量，可以為探索式創(chuàng)新與利用式創(chuàng)新提供保障，而創(chuàng)新能夠改進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)條件，變革生產(chǎn)體系、提高生產(chǎn)要素的投入和使用效率，最終提高企業(yè)價(jià)值。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，濃厚的創(chuàng)新文化會(huì)為研發(fā)人員提供良好的創(chuàng)新氛圍，以創(chuàng)新為核心指標(biāo)的激勵(lì)制度會(huì)激發(fā)研發(fā)人員的研發(fā)動(dòng)力，合理的治理結(jié)構(gòu)和規(guī)范的運(yùn)行機(jī)制會(huì)促進(jìn)員工積極配合研發(fā)人員的工作，為研發(fā)人員提供必要保障，這些優(yōu)質(zhì)的結(jié)構(gòu)資本會(huì)促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新，企業(yè)進(jìn)行利用式創(chuàng)新會(huì)改進(jìn)產(chǎn)品或者服務(wù)，進(jìn)行探索式創(chuàng)新則會(huì)變革產(chǎn)品、技術(shù)或者服務(wù)，這些能夠使企業(yè)不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額或者發(fā)現(xiàn)藍(lán)海，進(jìn)而獲得更多利潤(rùn)并提高企業(yè)價(jià)值。

綜上，提出假設(shè)3a、假設(shè)3b。

H3a：探索式創(chuàng)新在結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值之間起中介作用。

H3b：利用式創(chuàng)新在結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值之間起中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

創(chuàng)業(yè)板上市公司結(jié)構(gòu)資本和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的差異比較明顯、創(chuàng)新能力較強(qiáng)。本文以2013—2019年創(chuàng)業(yè)板中上市公司為初始樣本，剔除數(shù)據(jù)缺失、異常、ST、金融行業(yè)的上市公司，最終獲得了165家樣本公司的平衡面板數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，研發(fā)支出數(shù)據(jù)來(lái)源于RESSET數(shù)據(jù)庫(kù)，為消除極端異常值的影響，對(duì)所使用的相關(guān)連續(xù)變量進(jìn)行1%水平的Winsorize處理，數(shù)據(jù)處理使用Stata、Excel軟件。

（二）研究變量及定義

1.企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值

考慮到結(jié)構(gòu)資本是使企業(yè)長(zhǎng)期受益的隱形知識(shí)資源，雙元?jiǎng)?chuàng)新活動(dòng)改進(jìn)生產(chǎn)體系后對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響也是長(zhǎng)期效應(yīng)，本文用主流的方法，即用托賓Q值（TQ）來(lái)衡量市場(chǎng)價(jià)值。具體衡量方法：TQ1=市場(chǎng)價(jià)值/資產(chǎn)重置成本，TQ2=市場(chǎng)價(jià)值/（資產(chǎn)總額-無(wú)形資產(chǎn)凈額-商譽(yù)凈額）。

2.結(jié)構(gòu)資本

現(xiàn)有研究主要通過(guò)兩種方式表示結(jié)構(gòu)資本（SCE）：VAIC法和指標(biāo)評(píng)價(jià)法。VAIC法是用結(jié)構(gòu)資本與價(jià)值增值的比值衡量結(jié)構(gòu)資本。指標(biāo)評(píng)價(jià)法衡量結(jié)構(gòu)資本，就是選取管理費(fèi)用率、員工人均管理費(fèi)用和每人配備額等指標(biāo)加權(quán)進(jìn)行衡量[24]。考慮到指標(biāo)評(píng)價(jià)法選取的指標(biāo)可能會(huì)因主觀(guān)判斷影響準(zhǔn)確性，且VAIC法衡量結(jié)構(gòu)資本更加符合結(jié)構(gòu)資本的定義、數(shù)據(jù)可獲得性較高，故本文采用VAIC法下的結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)衡量結(jié)構(gòu)資本[25]。具體衡量方法：SCE=（價(jià)值增值-人力資本）/價(jià)值增值。

3.雙元?jiǎng)?chuàng)新

考慮到專(zhuān)利經(jīng)過(guò)規(guī)定年限會(huì)成為公開(kāi)知識(shí)，企業(yè)有些創(chuàng)新并不會(huì)申請(qǐng)專(zhuān)利，利用專(zhuān)利數(shù)據(jù)衡量雙元?jiǎng)?chuàng)新存在創(chuàng)新能力低估問(wèn)題;且問(wèn)卷調(diào)查法數(shù)據(jù)可獲得性較低。因此，本文利用研發(fā)情況衡量雙元?jiǎng)?chuàng)新，探索式創(chuàng)新（R）用費(fèi)用化支出除以年初資產(chǎn)總額衡量，利用式創(chuàng)新（D）用資本化支出除以年初資產(chǎn)總額衡量。

4.控制變量

為了避免企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的其他因素影響實(shí)證回歸結(jié)果，本文在研究結(jié)構(gòu)資本、雙元?jiǎng)?chuàng)新與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系時(shí)，需要將對(duì)回歸結(jié)果可能產(chǎn)生影響的主要變量進(jìn)行控制，包括人力資本、企業(yè)成長(zhǎng)性、資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、市場(chǎng)化進(jìn)程、行業(yè)和年份。

（三）研究模型設(shè)計(jì)

1.企業(yè)結(jié)構(gòu)資本與市場(chǎng)價(jià)值回歸模型

根據(jù)H1構(gòu)建模型1：

2.企業(yè)結(jié)構(gòu)資本與探索式創(chuàng)新回歸模型

根據(jù)H2a構(gòu)建模型2a：

3.企業(yè)結(jié)構(gòu)資本與利用式創(chuàng)新回歸模型

根據(jù)H2b構(gòu)建模型2b：

4.探索式創(chuàng)新中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

根據(jù)H3a構(gòu)建模型3a：

5.利用式創(chuàng)新中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

根據(jù)H3b構(gòu)建模型3b：

四、實(shí)證結(jié)果與數(shù)據(jù)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

從表1可以看出，2013—2019年創(chuàng)業(yè)板上市公司的市場(chǎng)價(jià)值衡量方式不同，相應(yīng)TQ1與TQ2的值也不相同。TQ1的最小值是0.487，最大值是11.27，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)為0.712;TQ2的最小值是0.586，最大值是13.82，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)為0.731;結(jié)構(gòu)資本增值系數(shù)的最小、最大值分別為0.127和1.462，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)為0.200;探索式創(chuàng)新的最小、最大值分別為0和7.802，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)為0.723;利用式創(chuàng)新的最小、最大值分別為0和4.276，標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)為2.182。數(shù)據(jù)反映出各公司市場(chǎng)價(jià)值水平、結(jié)構(gòu)資本意識(shí)、探索式創(chuàng)新水平、利用式創(chuàng)新水平存在一定差異。

本文對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行了相關(guān)性檢驗(yàn)，并利用方差膨脹因子檢驗(yàn)了變量間的多重共線(xiàn)性，結(jié)果顯示VIF值均在2左右，變量間不存在嚴(yán)重的多重共線(xiàn)性。TQ1與TQ2的相關(guān)系數(shù)為0.962，之所以相關(guān)系數(shù)較大，是因?yàn)閮烧呔呛饬科髽I(yè)市場(chǎng)價(jià)值的指標(biāo)，天然具有高度相關(guān)性。

（二）回歸結(jié)果分析

利用豪斯曼檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)固定效應(yīng)優(yōu)于隨機(jī)效應(yīng)，故本文采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析。由于篇幅有限，僅報(bào)告主要回歸結(jié)果。

1.結(jié)構(gòu)資本、探索式創(chuàng)新與市場(chǎng)價(jià)值

表2中（1）列是結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的固定效應(yīng)模型回歸結(jié)果，結(jié)構(gòu)資本的系數(shù)是0.740，在1%水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明了在其他因素不變的情況下，良好的結(jié)構(gòu)資本有利于提高企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，驗(yàn)證了H1。H2a的驗(yàn)證結(jié)果中，結(jié)構(gòu)資本的系數(shù)為0.314且在5%的水平上顯著為正，說(shuō)明良好的結(jié)構(gòu)資本能夠顯著促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行探索式創(chuàng)新。H3a的回歸結(jié)果中，結(jié)構(gòu)資本的系數(shù)為0.660，探索式創(chuàng)新的系數(shù)為0.193，且兩者均與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值在1%水平上顯著正相關(guān)?？梢钥闯鎏剿魇絼?chuàng)新的中介效應(yīng)顯著，即探索式創(chuàng)新在結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值之間發(fā)揮了部分中介作用，H4a得到驗(yàn)證，計(jì)算得出中介效應(yīng)占比為9.56%。

2.結(jié)構(gòu)資本、利用式創(chuàng)新與市場(chǎng)價(jià)值

表3 H2b的驗(yàn)證結(jié)果中，結(jié)構(gòu)資本的回歸系數(shù)不顯著，說(shuō)明結(jié)構(gòu)資本并未對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的利用式創(chuàng)新水平產(chǎn)生顯著影響，H2b不成立，這可能是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市公司本身具有較高的創(chuàng)新水平，利用式創(chuàng)新并不能為公司帶來(lái)更多的效益，從而其市場(chǎng)價(jià)值也不會(huì)因此提升。H3b的回歸結(jié)果中，結(jié)構(gòu)資本的系數(shù)為0.717，且與市場(chǎng)價(jià)值在1%水平上顯著正相關(guān)，利用式創(chuàng)新系數(shù)仍不顯著。說(shuō)明利用式創(chuàng)新在結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系中并未起到中介作用，H3b不成立。

（三）進(jìn)一步分析

考慮到企業(yè)處于不同生命周期，其組織結(jié)構(gòu)、制度規(guī)范、經(jīng)營(yíng)流程、管理經(jīng)驗(yàn)、戰(zhàn)略計(jì)劃、企業(yè)文化都有顯著差異，結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)的重要性也不盡相同，劃分生命周期對(duì)結(jié)構(gòu)資本進(jìn)一步研究具有較強(qiáng)的實(shí)踐指導(dǎo)意義。由于本文研究的是在創(chuàng)業(yè)板上市的、已經(jīng)具有一定資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力的公司，可以認(rèn)為其已經(jīng)度過(guò)了初創(chuàng)期，故只對(duì)成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期三個(gè)階段進(jìn)行研究，并按照經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)三大現(xiàn)金凈流量正負(fù)方向組合劃分[26]。

從表4報(bào)告的回歸結(jié)果可以看出，企業(yè)處于成長(zhǎng)期時(shí)，結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值在5%的水平上顯著正相關(guān);處于成熟期和衰退期時(shí)，結(jié)構(gòu)資本與市場(chǎng)價(jià)值正相關(guān)但并不顯著。究其原因，成長(zhǎng)期是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，此時(shí)對(duì)組織結(jié)構(gòu)和制度規(guī)范進(jìn)行完善、改進(jìn)經(jīng)營(yíng)流程、積累管理經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蝻@著增強(qiáng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力，進(jìn)而有助于提升市場(chǎng)價(jià)值。

另外，結(jié)果顯示企業(yè)在處于成長(zhǎng)期和衰退期時(shí)，探索式創(chuàng)新與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值在5%的水平上顯著正相關(guān)，究其原因，成長(zhǎng)期企業(yè)進(jìn)行探索式創(chuàng)新能夠獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，處于衰退期的企業(yè)發(fā)展堪憂(yōu)，進(jìn)行探索式創(chuàng)新可能成功扭轉(zhuǎn)衰退局面，從而實(shí)現(xiàn)逆生命周期成長(zhǎng)，故此時(shí)進(jìn)行探索式創(chuàng)新的企業(yè)會(huì)有更好的市場(chǎng)表現(xiàn)。而在成熟期時(shí)，股東可能更偏向獲取穩(wěn)定的現(xiàn)金流，對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出一定的厭惡，不傾向于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)較高的探索式創(chuàng)新。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)與內(nèi)生性檢驗(yàn)

為了使結(jié)論更可靠，以TQ2作為市場(chǎng)價(jià)值的替代變量重新回歸，結(jié)果顯示：結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值回歸系數(shù)為0.780，在5%的水平上顯著為正;結(jié)構(gòu)資本與探索式創(chuàng)新回歸系數(shù)為0.314，在5%的水平上顯著為正;探索式創(chuàng)新的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果中，結(jié)構(gòu)資本、探索式創(chuàng)新的回歸系數(shù)分別為0.699和0.193，分別在5%和1%的水平上顯著為正，說(shuō)明探索式創(chuàng)新確實(shí)在結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值之間起到了部分中介作用，中介效應(yīng)占比為9.07%。

為了解決探索式創(chuàng)新與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值之間可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，對(duì)探索式創(chuàng)新進(jìn)行滯后一期處理重新回歸后，其與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的回歸系數(shù)仍顯著為正，通過(guò)了內(nèi)生性檢驗(yàn)。

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文實(shí)證研究了結(jié)構(gòu)資本與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值之間的關(guān)系以及雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響，得出以下結(jié)論：

1.結(jié)構(gòu)資本與市場(chǎng)價(jià)值正相關(guān)

具有良好結(jié)構(gòu)資本的企業(yè)往往市場(chǎng)表現(xiàn)較好，良好的結(jié)構(gòu)資本是企業(yè)難以模仿的異質(zhì)性隱形資源，優(yōu)質(zhì)的結(jié)構(gòu)資本能促進(jìn)信息在各層級(jí)間的傳遞和共享，降低企業(yè)的溝通成本和信息不對(duì)稱(chēng)，保障企業(yè)迅速有效地應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)環(huán)境的變化，進(jìn)而創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。

2.結(jié)構(gòu)資本與探索式創(chuàng)新正相關(guān)

良好的結(jié)構(gòu)資本意味著企業(yè)擁有豐富的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)以及配置、整合、開(kāi)發(fā)和利用各種資源的能力，管理層和業(yè)務(wù)層高效地利用內(nèi)部資源有利于企業(yè)從事創(chuàng)新活動(dòng)。在優(yōu)質(zhì)的結(jié)構(gòu)資本保障下，能夠在全企業(yè)范圍內(nèi)形成良好的學(xué)習(xí)氛圍，進(jìn)而會(huì)促進(jìn)新思想、新觀(guān)點(diǎn)的產(chǎn)生，提高企業(yè)探索式創(chuàng)新效率。

3.探索式創(chuàng)新起到了中介作用

結(jié)構(gòu)資本是指公司內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)、制度規(guī)范、經(jīng)營(yíng)流程、管理方式、內(nèi)部控制、戰(zhàn)略計(jì)劃、企業(yè)文化等有價(jià)值的知識(shí)資源，探索式創(chuàng)新需要利用企業(yè)內(nèi)、外部的各種資源才能充分發(fā)揮其效用，良好的結(jié)構(gòu)資本會(huì)提高企業(yè)內(nèi)部的資源使用效率、不斷地增加企業(yè)的內(nèi)部資源，為探索式創(chuàng)新提供保障。企業(yè)的探索式創(chuàng)新會(huì)改進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)條件、業(yè)務(wù)流程等并形成企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提高價(jià)值創(chuàng)造能力。另外，科技型上市公司加大研發(fā)投入時(shí)往往會(huì)進(jìn)行信息披露，這種信息披露本身往往也能夠給企業(yè)帶來(lái)良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。

4.利用式創(chuàng)新未起到中介作用

相對(duì)于普通企業(yè)來(lái)說(shuō)，科技型上市公司本身就會(huì)有更多的創(chuàng)新投入，在這種情況下利用式創(chuàng)新不會(huì)像探索式創(chuàng)新一樣給公司帶來(lái)較大的市場(chǎng)價(jià)值的提升。此外，本文采用研發(fā)投入的資本化支出金額來(lái)衡量利用式創(chuàng)新，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)資本化時(shí)點(diǎn)有嚴(yán)格的規(guī)定，而且研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為實(shí)際的創(chuàng)新產(chǎn)出具有不確定性，這更多地取決于企業(yè)的人力資本，往往技術(shù)人才能力越強(qiáng)，創(chuàng)新產(chǎn)出越多。這可能也是利用式創(chuàng)新對(duì)市場(chǎng)價(jià)值不具有顯著的促進(jìn)作用的原因。

5.不同生命周期的科技型企業(yè)其市場(chǎng)價(jià)值的影響因素略有差異

成長(zhǎng)期時(shí)，結(jié)構(gòu)資本與探索式創(chuàng)新都對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值有顯著的正向影響;當(dāng)企業(yè)處于成熟期時(shí)，結(jié)構(gòu)資本和探索式創(chuàng)新均與市場(chǎng)價(jià)值正相關(guān)但并不顯著;而當(dāng)企業(yè)處于衰退期時(shí)，探索式創(chuàng)新能夠顯著提升企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。

（二）建議

1.企業(yè)注重結(jié)構(gòu)資本的優(yōu)化

結(jié)構(gòu)資本對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義，企業(yè)需要注重對(duì)結(jié)構(gòu)資本的優(yōu)化、注重隱性知識(shí)的培養(yǎng)與積累、完善組織結(jié)構(gòu)、管理模式和企業(yè)文化建設(shè)等，持續(xù)注重組織內(nèi)外資源的整合，不斷提升核心能力并保持持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如下途徑可供參考：培養(yǎng)管理層優(yōu)化結(jié)構(gòu)資本的意識(shí)，讓其充分認(rèn)識(shí)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要意義;向標(biāo)桿企業(yè)學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)標(biāo)桿企業(yè)的結(jié)構(gòu)資本優(yōu)化方法，然后進(jìn)行適合企業(yè)具體情況的改進(jìn);進(jìn)行員工培訓(xùn)，轉(zhuǎn)變其對(duì)結(jié)構(gòu)資本的態(tài)度;高層領(lǐng)導(dǎo)做好表率，下級(jí)的管理方法往往從直接上級(jí)處習(xí)得，故高管的模范帶頭作用至關(guān)重要。

2.企業(yè)積極進(jìn)行探索式創(chuàng)新

為了企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，科技型企業(yè)要積極鼓勵(lì)員工進(jìn)行創(chuàng)新，培養(yǎng)其對(duì)探索式創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，篩選出適合本公司的創(chuàng)新方式，科學(xué)地進(jìn)行探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新，在全公司營(yíng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新的氛圍，建立以創(chuàng)新為核心的激勵(lì)制度，對(duì)研發(fā)人員進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新培訓(xùn)，同時(shí)培養(yǎng)非研發(fā)人員積極配合創(chuàng)新創(chuàng)造的意識(shí)。處于成長(zhǎng)期的企業(yè)要格外重視結(jié)構(gòu)資本的優(yōu)化并適時(shí)加強(qiáng)探索式創(chuàng)新的投入，促進(jìn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的提高。

3.政府進(jìn)一步完善企業(yè)引導(dǎo)體系

政府引導(dǎo)企業(yè)穩(wěn)定、健康發(fā)展時(shí)，可以積極鼓勵(lì)企業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)資本或者鼓勵(lì)創(chuàng)新，加大對(duì)相關(guān)方面的支持力度。不同企業(yè)有不同的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、發(fā)展戰(zhàn)略，政府應(yīng)該鼓勵(lì)企業(yè)“因企制宜”地制定健康發(fā)展的方案。

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