盤(pán)古智能：行業(yè)容量小 增速已下滑

林然

1月14日，青島盤(pán)古智能制造股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“盤(pán)古智能”或“公司”）首發(fā)上會(huì)通過(guò)，盤(pán)古智能擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行股份不超過(guò)3715萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%。

據(jù)了解，本次募集資金用于項(xiàng)目及擬投入的募資金額為：4億元用于盤(pán)古潤(rùn)滑液壓系統(tǒng)青島智造中心二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目;1億元用于盤(pán)古智能（上海）技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目;2.50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。合計(jì)擬募資金額7.50億元。

本刊記者通過(guò)公開(kāi)資料了解到，公司在風(fēng)電潤(rùn)滑系統(tǒng)行業(yè)雖然市占率排名第一，但行業(yè)空間十分有限，小于10億元;另外隨著風(fēng)電行業(yè)的搶裝潮已于去年底結(jié)束，未來(lái)行業(yè)增速或大幅下降，公司相關(guān)業(yè)務(wù)也可能一損俱損;財(cái)務(wù)方面，公司產(chǎn)業(yè)鏈地位弱，應(yīng)收賬款占比大，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也不太理想。整體來(lái)看，盤(pán)古智能盈利能力弱，需要引起重視！

本刊記者通過(guò)公司招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，盤(pán)古智能是一家主要從事集中潤(rùn)滑系統(tǒng)及其核心部件研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，致力于發(fā)展具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的集中潤(rùn)滑系統(tǒng)，為國(guó)內(nèi)外客戶提供有競(jìng)爭(zhēng)力的設(shè)備集中潤(rùn)滑系統(tǒng)整體解決方案。

公司稱，憑借其精湛的技術(shù)工藝、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量、 高效的產(chǎn)品交付能力、專業(yè)的客戶服務(wù)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，先后成為金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、上海電氣、東方電氣等國(guó)內(nèi)主流風(fēng)機(jī)制造商的穩(wěn)定供應(yīng)商，占國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)集中潤(rùn)滑系統(tǒng)市場(chǎng)份額40%以上，基本覆蓋了國(guó)內(nèi)銷量排名前十的風(fēng)機(jī)制造廠商，公司業(yè)務(wù)收入構(gòu)成見(jiàn)表一。

其中，公司業(yè)務(wù)收入在應(yīng)用領(lǐng)域方面90%以上來(lái)自風(fēng)力發(fā)電，如表二所示。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)

市占率方面，報(bào)告期內(nèi)，公司集中潤(rùn)滑系統(tǒng)主要應(yīng)用在風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域，在風(fēng)力發(fā)電類集中潤(rùn)滑系統(tǒng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)40%以上，相關(guān)數(shù)據(jù)如表三：

從公司業(yè)務(wù)方向來(lái)看，由于過(guò)去幾年我國(guó)風(fēng)電行業(yè)搶裝潮的出現(xiàn)，行業(yè)增速較高，公司業(yè)務(wù)亦受益于行業(yè)爆發(fā)，故公司過(guò)去幾年位于一個(gè)高景氣度賽道中，收入及凈利潤(rùn)也得到了明顯提升。

但是，隨著風(fēng)電行業(yè)的搶裝潮已于去年底結(jié)束，行業(yè)增速或大幅下降，公司相關(guān)業(yè)務(wù)也可能一損俱損。公司招股書(shū)明確提出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，搶裝潮帶動(dòng)了風(fēng)電行業(yè)過(guò)去2年的高速發(fā)展，但也可能會(huì)影響搶裝潮后的需求，2021年后風(fēng)電行業(yè)整體新增裝機(jī)容量存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)， 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)亦有可能面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn); 同時(shí)，收入及凈利潤(rùn)方面，公司也表示，受2021年國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)容量下滑以及搶裝潮后風(fēng)電機(jī)組廠商的降本需求凸顯、公司同一規(guī)格潤(rùn)滑系統(tǒng)的銷售價(jià)格呈現(xiàn)不同程度下降等多重影響，2021年公司銷售收入預(yù)計(jì)較去年下降1.74%至14.55%、全年扣除非經(jīng)常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)較去年下降14.45%至31.56%。

記者翻開(kāi)公司招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為54.25%、64.02%、68.04%和61.33%，處于較高水平，未來(lái)，受風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)、國(guó)家補(bǔ)貼政策退出、整機(jī)廠降本增效、市場(chǎng)供求關(guān)系等因素影響，包括公司集中潤(rùn)滑系統(tǒng)在內(nèi)的各類風(fēng)機(jī)上游零部件未來(lái)將面臨價(jià)格下調(diào)及毛利率下降的壓力。

目前來(lái)看，受到上游風(fēng)電新增裝機(jī)容量的下降，公司毛利率已經(jīng)開(kāi)始下降，不排除后續(xù)繼續(xù)降低至過(guò)往常態(tài)，即54%左右，那么將對(duì)公司盈利能力造成不利影響。

應(yīng)收賬款方面，報(bào)告期各期末，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7976.91萬(wàn)元、11320.79萬(wàn)元、21730.57萬(wàn)元和24489.72萬(wàn)元，占期末資產(chǎn)總額的比例分別為 56.11%、44.56%、39.14%和40.57%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.32次/年、1.97次/年、2.11次/年和1.48次/年。公司應(yīng)收賬款余額及其占總資產(chǎn)的比例較高。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量方面，公司情況更是糟糕。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為202.36萬(wàn)元、2287.79萬(wàn)元、321.60萬(wàn)元和-165.09萬(wàn)元，與各期凈利潤(rùn)差異非常大。說(shuō)明公司在產(chǎn)業(yè)鏈地位非常羸弱，凈現(xiàn)比低于1說(shuō)明公司盈利質(zhì)量弱，需要引起足夠的重視。（見(jiàn)表四）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股說(shuō)明書(shū)