殷劍峰

過去幾年筆者一直在鼓吹解決我國經(jīng)濟(jì)困境的處方：降息、增支、生孩子。如同日本案例所警示的那樣，人口問題（人口老齡化、甚至是人口負(fù)增長）正在從供給和需求兩側(cè)壓制經(jīng)濟(jì)增長，因此，“生孩子”是補(bǔ)短板、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一要?jiǎng)?wù)。然而，生孩子的私人收益小于整個(gè)經(jīng)濟(jì)獲得的收益，生孩子的私人成本卻遠(yuǎn)大于整個(gè)經(jīng)濟(jì)承受的成本，家庭的生育意愿因而不可能高。

眾所周知，當(dāng)一項(xiàng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)事務(wù)的私人收益小于社會(huì)收益、私人成本大于社會(huì)成本時(shí)，就該財(cái)政出手了。因此，“增支”，即通過發(fā)行國債來補(bǔ)貼生育養(yǎng)育就成為必要。為控制國債的利息成本，央行需要在公開市場購買國債，以降低國債收益率，這即是“降息”。

對(duì)于筆者提出的處方，一些人不理解，甚至有顧慮，擔(dān)心財(cái)政是否能夠承擔(dān)起這樣的負(fù)擔(dān)。產(chǎn)生這些不理解和擔(dān)憂的主要原因在于他們忽視了金融的力量：金融就是要撬動(dòng)未來的資源來為當(dāng)下的困境服務(wù)。今天筆者來給大家算一筆賬，看看發(fā)國債補(bǔ)貼生育養(yǎng)育的成本和收益。

首先計(jì)算成本。假設(shè)對(duì)于未來出生的每一個(gè)孩子，在出生到20歲的20年間，財(cái)政給予的生育養(yǎng)育補(bǔ)貼共50萬元，平均每年補(bǔ)貼2.5萬元。

總成本的貼現(xiàn)值取決于國債的利率。在利率為2%的時(shí)候，20年補(bǔ)貼成本的貼現(xiàn)值是40.9萬元。

然后計(jì)算收益。再假設(shè)孩子從21歲開始成為勞動(dòng)力，每年的產(chǎn)出為略高于目前中國人均GDP水平的10萬元，假設(shè)人均產(chǎn)出從第21年到第50年不變。財(cái)政從產(chǎn)出中獲得收入的多少取決于宏觀稅率。2020年中國GDP略超100萬億元，財(cái)政收入近20萬億元，稅率為20%。假設(shè)這個(gè)稅率不發(fā)生變化，因而從第21年到第50年，財(cái)政每年獲得2萬元的收入。

總收入的貼現(xiàn)值同樣取決于國債的利率。在利率為2%的時(shí)候，30年補(bǔ)貼收入的貼現(xiàn)值是43.9萬元——這已經(jīng)超過了成本的貼現(xiàn)值。

做投資的都很清楚，如果一項(xiàng)投資的收益貼現(xiàn)值超過成本的貼現(xiàn)值，那么，這筆投資就是劃算的買賣。

實(shí)際上，上述計(jì)算至少在兩個(gè)地方低估了收益：第一，忽視了勞動(dòng)力增加的供給效應(yīng)。在第21年到第50年間，我們假設(shè)人均產(chǎn)出沒有任何變化，因而沒有考慮勞動(dòng)力增加對(duì)潛在產(chǎn)出的推動(dòng)效應(yīng)。第二，忽視了勞動(dòng)力增加的需求效應(yīng)。在孩子未成年的20年間，財(cái)政給予的補(bǔ)貼也能通過總需求的增加產(chǎn)生財(cái)政收入。

供給效應(yīng)的計(jì)算取決于對(duì)生產(chǎn)函數(shù)的復(fù)雜設(shè)定，這里簡單計(jì)算一下需求效應(yīng)。目前中國家庭部門的消費(fèi)傾向（消費(fèi)/家庭可支配收入）是75%，即每增加1元收入會(huì)增加0.75元的消費(fèi)，這些新增的消費(fèi)又會(huì)通過乘數(shù)效應(yīng)產(chǎn)生規(guī)模更大的總需求。在宏觀稅率既定的情況下，這又將產(chǎn)生更多的財(cái)政收入。

根據(jù)當(dāng)前中國的消費(fèi)率和儲(chǔ)蓄率，在樂觀的情況下，每個(gè)孩子獲得的補(bǔ)貼2.5萬元通過乘數(shù)效應(yīng)，可以在每年撬動(dòng)5萬元的總需求。在宏觀稅率20%的情況下，則每年可以新增財(cái)政收入1萬元，補(bǔ)貼的凈財(cái)政成本下降到1.5萬元。如果國債利率還是2%，則20年間補(bǔ)貼的凈財(cái)政成本貼現(xiàn)值將降低到10萬元到最多25萬元，大大低于從21歲到50歲財(cái)政收入的貼現(xiàn)值。

發(fā)國債補(bǔ)貼生育養(yǎng)育不僅可以直接從未來產(chǎn)出和總需求的增加中獲得財(cái)政收入，因而從財(cái)政收支等式看是完全可持續(xù)的，而且，歷史早已證明，發(fā)達(dá)的國債市場也是國家興盛的前提。

當(dāng)然，用國債補(bǔ)貼生育養(yǎng)育的過程涉及到許多具體的機(jī)制設(shè)計(jì)，諸如財(cái)政與央行的配合、生育養(yǎng)育的社會(huì)化安排以及區(qū)域間的平衡。