孟令奇

（河北建投集團(tuán)財務(wù)有限公司）

在國有企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中，不僅要有效承擔(dān)公益性職責(zé)，還必須做好資本運(yùn)作工作，采取多種措施盤活和重新配置國有資產(chǎn)。目前來看，國有企業(yè)在資本運(yùn)作時，主要采取的手段是投融資，可以細(xì)分為投資和融資。對于國有企業(yè)而言，投資是指對外進(jìn)行長期或短期的投資，主要有三種投資形式，即債權(quán)投資、資產(chǎn)投資、股權(quán)投資。融資是指國有企業(yè)為滿足日常的經(jīng)營活動及投資活動的需求，而對外進(jìn)行籌措資金的行為。簡單來說，投資是需要國有企業(yè)“花錢”，而融資則是國有企業(yè)“借錢”，整個投融資活動中，國有企業(yè)是“三大主體”，即決策主體、執(zhí)行主體和責(zé)任主體。正是因為如此，國有企業(yè)需要在投融資活動中承擔(dān)全部責(zé)任，若是日常的管理不到位或不當(dāng)，則勢必引發(fā)投融資風(fēng)險，威脅到自身的正常經(jīng)營。因此可以說，國有企業(yè)務(wù)必重視投融資管理，努力實現(xiàn)投融資規(guī)范管理，并且做好各類風(fēng)險管理工作，確保投融資活動的有效和安全。本文較為系統(tǒng)的探究了國有企業(yè)投融資管理狀況，現(xiàn)作如下的總結(jié)和綜述。

一、國有企業(yè)投融資管理現(xiàn)狀

1.取得的成效

長時間開展投融資活動的過程中，國有企業(yè)積累了較多的成功經(jīng)驗，能夠利用好投融資這一強(qiáng)有力的抓手，取得了較好的成效。目前來看，國有企業(yè)在投融資管理活動中投入了很多的精力，切實發(fā)揮了投融資在資本運(yùn)作中的作用，所取得的較多成效均是值得肯定的。在國有企業(yè)的投融資管理中，所取得的顯著成效有三個方面。第一，基于投融資活動的特殊性，國有企業(yè)非常重視投融資監(jiān)管，在投融資的監(jiān)管方面積累了較多成功經(jīng)驗。比如重視監(jiān)管與風(fēng)險防范，投融資活動的全過程中可以開展風(fēng)險管理，對于所發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險隱患可以及時處理，監(jiān)管管理也更加的全面。再比如可以厘清投資監(jiān)管職責(zé)分工，將投融資管理的權(quán)責(zé)落實到具體的部門和人員身上，建立責(zé)任人制度，實施全生命周期監(jiān)管。目前來看，較多的國有企業(yè)成功構(gòu)建了覆蓋投融資全流程各環(huán)節(jié)的監(jiān)督體系，可以對該管的全力管好，該放的全力放到位，監(jiān)管效能大大提高，能夠有力防止國有資產(chǎn)流失。第二，較多的國有企業(yè)都可以用好投融資這一“工具箱”，將投融資活動和推動自身發(fā)展與拉動經(jīng)濟(jì)增長有機(jī)聯(lián)系起來，在投融資機(jī)制的創(chuàng)新方面做了較多的工作。比如建立了全過程的投融資管理機(jī)制，再比如建立了投融資活動內(nèi)部控制機(jī)制，可以順勢緊緊抓住核心業(yè)務(wù)，增強(qiáng)了盈利能力。在國有資本投資引領(lǐng)作用下，投融資活動能夠與產(chǎn)業(yè)發(fā)展、重大戰(zhàn)略目標(biāo)緊密結(jié)合，為產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化調(diào)整奠定了堅實的基礎(chǔ)。第三，國有企業(yè)逐步完善了投融資體系，主要是融資市場體系、融資決策體系，可以幫助國有企業(yè)逐步拓寬投融資的渠道，投資活動和融資活動更易開展，對達(dá)成更好的資本運(yùn)作效果有十分大的裨益。

2.存在的問題

在取得良好成效的同時，國有企業(yè)投融資管理中還存在著一些較為尖銳的問題，影響著投融資管理成效的提升。詳細(xì)言之，國有企業(yè)的投融資管理中還存在四個方面的尖銳問題。

第一，融資市場體系、融資決策體系雖然在不斷地完善，但不可避免地存在著問題。比如在融資市場體系的完善中，較多國有企業(yè)過度依賴銀行貸款，但銀行貸款較大程度上受到市場環(huán)境、國家政策的影響，單一化的融資模式很容易誘發(fā)風(fēng)險，難以幫助國有企業(yè)有效籌集所需要的資金。再比如完善融資決策體系時，一些國有企業(yè)缺乏科學(xué)可行的融資決策體系，容易出現(xiàn)融資成本過高的情況。若是缺乏資深的融資顧問的參與，則容易出現(xiàn)投資項目融資不夠合理和完善的情況，嚴(yán)重時出現(xiàn)融資失敗和財務(wù)風(fēng)險。

第二，一些國有企業(yè)缺乏科學(xué)可行的戰(zhàn)略規(guī)劃，未能對資本運(yùn)作進(jìn)行深刻的分析，難以直觀反映投資和融資活動的需求，所以實際進(jìn)行投融資活動時會缺乏正確的目標(biāo)。當(dāng)投融資管理的目標(biāo)性不強(qiáng)時，勢必影響到投融資活動的收益，甚至出現(xiàn)中途停止、巨額虧損的現(xiàn)象。不過也有值得肯定的地方，比如較多的國有企業(yè)高度重視投融資的戰(zhàn)略規(guī)劃，早期可以開展全面有效的可行性研究分析，逐漸建立了健全可行的投融資戰(zhàn)略規(guī)劃體系，重大投資項目的投資過程可以進(jìn)行全過程監(jiān)管，對確保投融資活動的安全與有效有十分大的裨益。

第三，目前來看，較多國有企業(yè)的投融資管理制度還尚不完善，存在著一些漏洞，難以滿足投融資管理的高要求。在健全投融資管理的制度時，主要是責(zé)任人制度、全過程監(jiān)管制度、境外投資的風(fēng)險控制和保險制度、可行性研究分析制度[4]。不過目前來看，較多的國有企業(yè)在投融資管理制度的完善工作中還存在發(fā)力不足的情況，所投入的精力、人力和財力尚顯不足，未能奠定堅實的基礎(chǔ)，阻礙各種投融資管理制度的完善。

第四，在國有企業(yè)的投融資管理中，所存在的風(fēng)險較多，可以分為兩大類，即程序性風(fēng)險、實體性風(fēng)險。以程序性風(fēng)險為例，常見的有決策程序風(fēng)險、執(zhí)行程序風(fēng)險，尤其是執(zhí)行程序風(fēng)險中存在較多，主要有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險、審計評估風(fēng)險、投融資目標(biāo)質(zhì)量風(fēng)險。毋庸置疑，這些風(fēng)險的存在，對國有企業(yè)投融資風(fēng)險管理會有較多不利的影響，一些國有企業(yè)所開展的風(fēng)險管理工作不到位，導(dǎo)致風(fēng)險因素長期存在，最終威脅到自身的健康發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展。

二、國有企業(yè)投融資管理問題的應(yīng)對之策

1.建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度

在應(yīng)對投融資管理風(fēng)險時，國有企業(yè)應(yīng)該在改革創(chuàng)新過程中建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，積極推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度的完善。詳細(xì)言之，在建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度時，國有企業(yè)應(yīng)該重點把握四個方面的要點。第一，深化政企分離，政府要逐漸弱化對國有企業(yè)投融資活動的約束和限制，避免過多的行政干預(yù)，讓企業(yè)可以不斷提高迎合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的能力，可以獨立進(jìn)行投融資活動和管理。第二，國有企業(yè)要明確權(quán)責(zé)界限，重點是劃分董事會、黨委會、經(jīng)理層的權(quán)責(zé)。在董事會的權(quán)責(zé)劃分上，要做好投融資活動戰(zhàn)略的制定，并作決策；在經(jīng)理層的權(quán)責(zé)劃分上，要重點抓好投融資活動，并進(jìn)行全過程中的投融資管理；在黨委會的權(quán)責(zé)劃分上，要發(fā)揮好把方向和管大局的作用，確保投融資管理的各項工作可以有力落實。第三，要健全監(jiān)督體系，對投融資活動實施全過程、精細(xì)化的監(jiān)督管理?；趪衅髽I(yè)的特殊性，可以在健全監(jiān)督體系時重點從三個方面入手，即治理結(jié)構(gòu)、章程、制度。通常情況下，要確保監(jiān)督系統(tǒng)中擁有四大主體，即紀(jì)檢、監(jiān)事、外部董事、審計，全過程監(jiān)督投融資活動，有力防控投融資活動的風(fēng)險。第四，國有企業(yè)應(yīng)該充分利用好資本市場，依托資本市場的諸多優(yōu)勢，有效健全金融市場機(jī)制，以求逐步改善自身的資本結(jié)構(gòu)，避免單一化的投融資模式。除此之外，國有企業(yè)要健全激勵機(jī)制，強(qiáng)化治理結(jié)構(gòu)各種職能的有效發(fā)揮，激發(fā)內(nèi)部責(zé)任人員的責(zé)任意識，全身心參與在投融資管理活動中，全程確保投資和融資管理的有效性。

2.強(qiáng)化融資決策分析力度

國有企業(yè)的投融資活動涉及較多的主體，有復(fù)雜性和專業(yè)性的特征，如果前期的決策分析工作不到位，勢必影響到投融資活動與管理工作的有效性。單從國有企業(yè)的融資活動這一方面而言，應(yīng)積極加強(qiáng)融資決策分析力度，前期積極進(jìn)行各個環(huán)節(jié)的決策分析，為后續(xù)的融資活動提供指導(dǎo)。詳細(xì)言之，為強(qiáng)化融資決策分析力度，國有企業(yè)應(yīng)該重點做好三個方面的工作。第一，在確定融資活動后，要做好各種基礎(chǔ)資料的收集和分析，進(jìn)行全方位的融資決策分析，重點分析四個方面的要點，一是融資的方式，二是融資的途徑，三是融資的成本控制，四是融資過程中的風(fēng)險及其控制措施。第二，國有企業(yè)要對項目資金的籌集渠道進(jìn)行全方位的分析，確定可行性和安全性，對融資的對象要進(jìn)行綜合評價，比如要評價債務(wù)責(zé)任、融資期限、融資規(guī)模。第三，國有企業(yè)要堅持立足于自身條件和融資活動的需求，充分認(rèn)清楚自己的融資能力，并提出可行性、科學(xué)性的融資方案，融資活動的全過程中要有融資顧問的參與，發(fā)揮好融資顧問的作用，為降低融資風(fēng)險和融資成本提出可行性的建議。

3.大力發(fā)展企業(yè)債券市場

國有企業(yè)在優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)和強(qiáng)化投融資管理力度時，應(yīng)該大力發(fā)展企業(yè)債券市場。不過目前來看，債券市場的規(guī)模還相對較小，所實施的監(jiān)督管理機(jī)制也不盡完善，并不能有效滿足國有企業(yè)投融資活動的需求。為此，要大力發(fā)展債券市場，并做好債券市場的精細(xì)化管理，以便為國有企業(yè)的投融資活動提供活力，提高投融資管理水平。發(fā)展企業(yè)債券市場時，國有企業(yè)要重點做好四個方面的工作。第一，堅持不斷地強(qiáng)化債券融資意識，此過程中政府應(yīng)該發(fā)揮好自己的統(tǒng)籌職能，引導(dǎo)國有企業(yè)積極參與在投融資管理活動中，并且可以正確采用發(fā)行債券的方式，從而籌集到所需要的資金。以往國有企業(yè)是依托銀行貸款的形式進(jìn)行融資，存在著一些局限性，難以為企業(yè)融資提供足夠的幫助，隨著改革創(chuàng)新的愈發(fā)深入，國有企業(yè)應(yīng)該開展多元化的融資活動，吸引更多的主體參與至融資活動中，以便幫助國有企業(yè)提高融資效率。第二，國有企業(yè)要重視股權(quán)融資的方式，借助股權(quán)融資獲得更多的發(fā)展資金。在使用股權(quán)融資方式時，國有企業(yè)要堅持采取上市發(fā)行股票的方式獲得資金，充分利用好資本市場。第三，國有企業(yè)可以考慮發(fā)行公司債券，借助債券的形式獲得融資，既可以解決短期的資金需求問題，也可以滿足長期使用資金的需求。毋庸置疑，對于國有企業(yè)而言，債券融資是一種較為穩(wěn)定的投資方式，可以大大降低企業(yè)對信貸融資的依賴度，對改善融資結(jié)構(gòu)也有十分大的裨益。為此，國有企業(yè)可以結(jié)合實際情況發(fā)行公司債券，同時做好各方面的融資決策和管理工作，確保能夠很有效地改善融資結(jié)構(gòu)。第四，發(fā)展企業(yè)債券市場的過程中，國有企業(yè)要認(rèn)真思考，整個融資活動中都要有風(fēng)險管理意識，資產(chǎn)負(fù)債率要始終控制在合理范圍內(nèi)，避免出現(xiàn)過度負(fù)債的問題，應(yīng)該始終維護(hù)好自身形象，循序漸進(jìn)地進(jìn)行擴(kuò)張，有力推進(jìn)融資活動及其管理，確保自身始終處于良好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

4.優(yōu)化國有企業(yè)投資結(jié)構(gòu)

從投資管理的角度而言，國有企業(yè)要充分明確戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，有正確且科學(xué)的投資決策意識，始終保護(hù)好國有資產(chǎn)。為達(dá)成這些目標(biāo)，國有企業(yè)需要持續(xù)性的優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，有一個科學(xué)的投資決策意識，避免出現(xiàn)短視行為。投資活動及其管理，都應(yīng)該使用科學(xué)的方法和手段，確保項目投資計劃科學(xué)有效。項目投資計劃的制定過程中，都應(yīng)該有高素質(zhì)的投資分析團(tuán)隊的參與，發(fā)揮好人才優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，得到最佳的對外投資方案。目前來看，國有企業(yè)的投資實則有規(guī)律可循，強(qiáng)調(diào)投資活動的穩(wěn)定收益和安全性，主要是投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、金融行業(yè)、資源性產(chǎn)業(yè)，具有技術(shù)含量高、投資回報率高、投資規(guī)模大的特性。另外，國有企業(yè)在進(jìn)行投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化時，要重點分析當(dāng)前實行的政策法規(guī)，原因是投融資管理過程中會不可避免地出現(xiàn)法律風(fēng)險，法律風(fēng)險往往對企業(yè)投資行為的收益有很大的危害。為此，國有企業(yè)要堅持以政策法規(guī)為基礎(chǔ)，認(rèn)真做好投資活動的調(diào)查分析與探究，論證好投資方案的經(jīng)濟(jì)性、科學(xué)性和可行性?？偠灾?jīng)濟(jì)新常態(tài)下，國有企業(yè)要格外重視投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，強(qiáng)化投資行為和投資管理的針對性，始終確保投資管理活動的有效性，服務(wù)于企業(yè)的健康發(fā)展。

三、國有企業(yè)投融資管理的再思考

目前來看，國有企業(yè)的投融資活動已經(jīng)較為普遍和廣泛，在取得良好成效的同時也存在著一些較為尖銳的問題，對投融資管理水平的提升有不小的影響。投融資管理過程中，一個重要的問題便是風(fēng)險防范的有效性和規(guī)范性，目前較多的國有企業(yè)在這一方面所做的工作還不足，未能取得良好的成效。所以，要深入分析投融資活動的風(fēng)險管理。

國有企業(yè)投融資管理中，包括程序性風(fēng)險、實體性風(fēng)險，常出現(xiàn)的風(fēng)險有執(zhí)行程序風(fēng)險、主體資格風(fēng)險、債權(quán)債務(wù)風(fēng)險、過渡期間風(fēng)險、資產(chǎn)擱置風(fēng)險。以執(zhí)行程序風(fēng)險中的審計評估風(fēng)險為例，國有企業(yè)決定對外投融資時，必須按照要求做好審計評估，一方面是確保標(biāo)財務(wù)狀況處于良好狀態(tài)，且未來收益處于可預(yù)期的狀態(tài)，另一方面是確定投融資的對價。待完成審計工作任務(wù)后，要及時將結(jié)果報給相關(guān)國資、財政部門。如果是非金融類的國有企業(yè)，一些領(lǐng)域的投資活動要格外注重監(jiān)管，或者是不應(yīng)該進(jìn)行投資活動，主要是基金、保險、信托、期貨、證券這些金融產(chǎn)品和衍生品。再以資產(chǎn)擱置風(fēng)險為例，國有企業(yè)要始終保護(hù)好國有資產(chǎn)，避免項目資金無限期擱置和資金回款困難。為有力避免資產(chǎn)擱置風(fēng)險，國有企業(yè)在進(jìn)行投資活動前，要認(rèn)真做好市場調(diào)研，并對后續(xù)市場的發(fā)展情況做好分析論證，邀請專業(yè)機(jī)構(gòu)和專家的參與，按照要求做好項目宣傳推介和招商引資。

債權(quán)債務(wù)風(fēng)險的防控應(yīng)該貫穿在投融資活動的全過程中，原因是可影響到國有企業(yè)的未來收益和健康發(fā)展。比如債權(quán)的真實性、合法性及可回收性均不佳時，國有企業(yè)的投資股權(quán)能夠產(chǎn)生的收益相對較少，甚至是誘發(fā)債權(quán)債務(wù)風(fēng)險。為此，要對債權(quán)債務(wù)風(fēng)險做好全過程的管理，早期發(fā)現(xiàn)問題和盡早解決，不能限制企業(yè)再融資的空間。除此之外，決策程序風(fēng)險往往具有“自下而上”或“自上而下”的特性，所以造成的危害性相對較大，均影響到國有企業(yè)的投融資活動的有效性。為有力防控這一風(fēng)險，國有企業(yè)要發(fā)揮好自身的主體作用，尤其是依托好現(xiàn)代企業(yè)制度，董事會、黨委會、經(jīng)理層要成把關(guān)，避免在決策層面上出現(xiàn)誤差，應(yīng)該互相監(jiān)督和管理，對各種融投資管理活動實施創(chuàng)新性的管理。

四、結(jié)語

國有企業(yè)的投融資活動及其管理不可避免地遇到挑戰(zhàn)和問題，當(dāng)前還有較多需要解決的問題，所以國有企業(yè)要不斷強(qiáng)化投融資管理的意識，積極應(yīng)用當(dāng)前有效的投融資管理手段。整個投融資管理工作中，堅持發(fā)揮好人才優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和制度優(yōu)勢，形成投融資管理的合力，便于對投融資管理實施持續(xù)性的優(yōu)化，消除投融資活動和管理中的風(fēng)險。