企業(yè)綠色創(chuàng)新、環(huán)境信息披露與銀行信貸融資

■李建軍

一、引言

近年來，國家有關(guān)部門發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)環(huán)境保護(hù)政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的意見》《綠色信貸指引》等一系列金融政策，強(qiáng)調(diào)以嚴(yán)格的信貸管理支持環(huán)境保護(hù)，全面實(shí)施“綠色信貸”政策，落實(shí)國家節(jié)能減排戰(zhàn)略。政策發(fā)布后，各商業(yè)銀行出臺(tái)了相應(yīng)的戰(zhàn)略規(guī)劃和具體措施，執(zhí)行綠色信貸政策。2020年，我國承諾“力爭2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。綠色信貸作為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的重要政策工具之一，其政策實(shí)施效果直接關(guān)系到碳排放戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說，綠色信貸政策要求將企業(yè)環(huán)境信息納入企業(yè)信貸審批范圍，根據(jù)企業(yè)環(huán)境信息來評(píng)估企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而決定是否向企業(yè)發(fā)放貸款，尤其是對(duì)長期貸款的發(fā)放進(jìn)行更加嚴(yán)格的審查。對(duì)企業(yè)來說，綠色信貸政策會(huì)影響企業(yè)的信貸融資行為及其資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)應(yīng)自愿加強(qiáng)環(huán)境信息披露，提高環(huán)境信息披露質(zhì)量，緩解銀企之間信息不對(duì)稱，為銀行信貸的審批創(chuàng)造良好的條件。

隨著綠色信貸政策的實(shí)施，企業(yè)環(huán)境信息披露與銀行借款的關(guān)系引起了諸多研究者的興趣，相關(guān)研究成果不斷出現(xiàn)，現(xiàn)有研究結(jié)論大概有以下幾種：一是高質(zhì)量的環(huán)境信息披露顯著提高了企業(yè)銀行借款的總額（Watts等[1]、沈洪濤等[2]、蔡海靜等[3]、朱新玲等[4]、徐玉德等[5]）。二是高質(zhì)量的環(huán)境信息披露顯著提高了企業(yè)短期銀行借款規(guī)模（武龍等[6]）。三是高質(zhì)量的環(huán)境信息披露顯著提高了企業(yè)長期銀行借款的規(guī)模（徐玉德等[5]、舒利敏等[7]、山國利[8]、周于靖等[9]）。四是企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量的高低對(duì)長期銀行借款規(guī)模影響較弱（倪娟[10]）。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，研究企業(yè)綠色創(chuàng)新對(duì)銀行借款規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)影響的較少，本文的創(chuàng)新之處在于研究了企業(yè)綠色創(chuàng)新對(duì)環(huán)境信息披露與銀行借款關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)環(huán)境信息披露與銀行借款

根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，充分的環(huán)境信息披露可以緩解銀行與企業(yè)之間信息不對(duì)稱程度，從而可以放寬企業(yè)融資約束，緩解企業(yè)融資難的問題。從銀行借款總體規(guī)模來看，高質(zhì)量的環(huán)境信息披露有助于銀行了解信貸環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而有助于企業(yè)獲得更多的銀行貸款。在金融發(fā)展水平較低的地區(qū)，銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力較低，對(duì)環(huán)境信息披露的依賴較大，使得環(huán)境信息披露對(duì)銀行借款規(guī)模的影響更加顯著。重污染企業(yè)中的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大，環(huán)境信息披露對(duì)銀行借款規(guī)模的影響更加顯著。在內(nèi)部控制較差的企業(yè)中，其風(fēng)險(xiǎn)管理能力較差，使得銀行更加依賴環(huán)境信息披露來了解企業(yè)的環(huán)境績效，環(huán)境信息披露對(duì)銀行借款規(guī)模的影響更加顯著。與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)環(huán)境信息披露對(duì)銀行借款規(guī)模的影響更加顯著[6]。也有研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量對(duì)促進(jìn)銀行借款規(guī)模的作用在非國有企業(yè)中表現(xiàn)得更加明顯[5]。當(dāng)?shù)胤浇?jīng)濟(jì)發(fā)展壓力較大時(shí)，企業(yè)環(huán)境信息披露在爭取新增銀行貸款中的作用會(huì)明顯減弱[2]。從銀行借款期限來看，銀行借款期限越長，貸款環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)獲得長期借款的難度越大。因此，企業(yè)環(huán)境信息披露越充分，獲得長期銀行借款的可能性就越大，其平均長期借款占銀行借款總額的比重就越大[7]；在金融生態(tài)環(huán)境較好的地區(qū)，環(huán)境信息披露更加顯著地改善了企業(yè)信貸期限結(jié)構(gòu)[9]；在市場化程度較高的地區(qū)，環(huán)境信息披露質(zhì)量較高的企業(yè)獲得長期銀行借款的金額更大[3]。

從以上分析來看，企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高有利于其獲得更多的銀行借款和長期借款。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1：上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量越高，平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)的比例就越高。

H2：上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量越高，長期銀行借款金額占銀行借款總額的比例就越高。

（二）企業(yè)綠色創(chuàng)新、環(huán)境信息披露與銀行借款

綠色創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)后果主要體現(xiàn)在兩方面。一是企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能力能夠顯著提高企業(yè)競爭力。企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新不僅能幫助企業(yè)減少污染物的生產(chǎn)量和排放量，還可以降低資源及能源的消耗，從而降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本，并最終提高企業(yè)的市場競爭力[11]，而且這種競爭優(yōu)勢是通過綠色創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)的[12]。產(chǎn)品差異化在二者的關(guān)系中發(fā)揮了中介作用，企業(yè)規(guī)模強(qiáng)化了綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)競爭力的促進(jìn)作用[13]。二是企業(yè)綠色創(chuàng)新提高了其長期財(cái)務(wù)績效。供應(yīng)商整合強(qiáng)化了企業(yè)綠色創(chuàng)新與財(cái)務(wù)績效之間的正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)媒體環(huán)保監(jiān)督正向調(diào)節(jié)了綠色創(chuàng)新對(duì)長期業(yè)績的促進(jìn)作用[14]，但是客戶整合的調(diào)節(jié)效應(yīng)則相反[15]。

綜上，綠色創(chuàng)新有助于企業(yè)提升短期和長期業(yè)績，提高市場地位，創(chuàng)造競爭優(yōu)勢，以促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)的健康發(fā)展必然會(huì)帶來財(cái)務(wù)業(yè)績的成長、財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)化、償債能力的提升以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低。由于經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境績效提升，企業(yè)也更愿意進(jìn)行充分的信息披露，更好地展示企業(yè)形象，銀行也愿意為企業(yè)提供更多和更長期的貸款。反之，如果企業(yè)違反環(huán)保政策或環(huán)保績效不達(dá)標(biāo)，則可能會(huì)導(dǎo)致其面臨巨額賠償、行政懲罰和經(jīng)營環(huán)境惡化等后果，從而影響企業(yè)償債能力甚至持續(xù)經(jīng)營能力，加劇信息不對(duì)稱，從而加大銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。一方面，商業(yè)銀行為了防范貸款環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)對(duì)企業(yè)面臨的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審慎評(píng)估，嚴(yán)格貸款的審批，最終會(huì)降低企業(yè)獲得銀行貸款的可能性及規(guī)模。另一方面，信貸期限越長，不確定性越大，銀行承擔(dān)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)也越大。因此，銀行對(duì)長期信貸的審批比短期信貸更加審慎和嚴(yán)格。企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量越低，向銀行傳遞的長期環(huán)境信息就越少，長期信貸環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)就越大，企業(yè)獲得長期銀行借款的難度就越大。

因此，企業(yè)綠色創(chuàng)新既能夠提高財(cái)務(wù)績效、社會(huì)績效和環(huán)境績效，也能夠提高環(huán)境信息披露質(zhì)量，有效地緩解銀企之間的信息不對(duì)稱問題，顯著降低銀行對(duì)企業(yè)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，從而使得銀行更加愿意為企業(yè)提供更多的貸款額度和更加長期的貸款。基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H3：上市公司綠色創(chuàng)新正向調(diào)節(jié)平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)的比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量的關(guān)系。

H4：上市公司綠色創(chuàng)新正向調(diào)節(jié)長期銀行借款占銀行借款總額的比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量的關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本數(shù)據(jù)

本文以滬深交易所2010—2019年A 股上市公司為研究樣本，剔除金融類公司、ST、*ST 公司以及相關(guān)變量有缺失的上市公司樣本，經(jīng)過整理最后得到17065個(gè)觀測值。利用Python軟件從國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站抓取上市公司綠色專利數(shù)據(jù)，其他數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1.被解釋變量

被解釋變量包括銀行借款規(guī)模和銀行借款期限結(jié)構(gòu)。銀行借款規(guī)模表示企業(yè)獲得銀行借款的多少和難易程度，借鑒武龍等[6]的做法，用平均銀行借款總額除以平均總資產(chǎn)進(jìn)行度量。銀行貸款期限結(jié)構(gòu)表示企業(yè)長期借款和短期借款的比例關(guān)系，借鑒舒利敏等[7]的做法，用企業(yè)長期銀行借款占銀行借款總額的比例進(jìn)行度量。

2.解釋變量

解釋變量為環(huán)境信息披露質(zhì)量。采用內(nèi)容評(píng)分法，在借鑒武劍鋒等[16]方法的基礎(chǔ)上，從六個(gè)維度衡量上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量，滿分為42 分，具體內(nèi)容見表1。首先將每家公司30項(xiàng)指標(biāo)的得分相加得到這家公司環(huán)境信息披露質(zhì)量的得分，然后進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，即某上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量=某上市公司實(shí)際得分/最優(yōu)得分。

表1 環(huán)境信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)

3.調(diào)節(jié)變量

調(diào)節(jié)變量為上市公司綠色創(chuàng)新，用上市公司綠色專利的申請數(shù)量進(jìn)行度量，使用上市公司綠色專利申請數(shù)量與1之和的自然對(duì)數(shù)作為度量指標(biāo)。

4.控制變量

影響企業(yè)銀行借款規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)的因素較多，借鑒舒利敏等[7]的研究成果，選擇以下控制變量：一是資產(chǎn)收益率。企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，表明其市場競爭能力較強(qiáng)，從而企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量也就較大，其內(nèi)源性融資能力、股權(quán)融資能力較強(qiáng)，導(dǎo)致其信貸融資需求較低，且由于企業(yè)償債能力較強(qiáng)，如果進(jìn)行信貸融資，就會(huì)選擇成本更低的長期信貸。二是資產(chǎn)負(fù)債率。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高意味著企業(yè)資金需求較大，就會(huì)努力爭取更多的銀行借款，尤其是利率較低的長期銀行借款。三是營業(yè)收入增長率。高成長性企業(yè)營業(yè)收入規(guī)模往往增長較快，資產(chǎn)、利潤、現(xiàn)金流也會(huì)快速增長，高成長性企業(yè)融資渠道一般也較多，導(dǎo)致銀行借款尤其是成本較高的短期銀行借款規(guī)模較小。四是行業(yè)集中度。行業(yè)集中度較低，表明行業(yè)競爭比較激烈，企業(yè)發(fā)展需要較多的資金支持，導(dǎo)致企業(yè)銀行借款尤其是長期借款規(guī)模較大。具體變量定義見表2。

表2 變量定義表

（三）模型設(shè)計(jì)

為了檢驗(yàn)假設(shè)1，考察上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量對(duì)平均銀行借款總額占總資產(chǎn)比例的影響，建立模型（1）。

為了檢驗(yàn)假設(shè)2，考察上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量對(duì)長期銀行借款占銀行借款總額比例的影響，建立模型（2）。

為了檢驗(yàn)假設(shè)3，考察上市公司綠色創(chuàng)新對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量與銀行借款規(guī)模之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，建立模型（3）。

為了檢驗(yàn)假設(shè)4，考察上市公司綠色創(chuàng)新對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量與銀行借款期限結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，建立模型（4）。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表3為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表3可見，上市公司平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)比例的均值為15.56%，中位數(shù)為12.32%，表明上市公司銀行借款總體規(guī)模較小。長期銀行借款占銀行借款總額比例的均值為48.64%，中位數(shù)為32.48%，表明上市公司長期銀行借款占銀行借款總額比例不高，銀行借款期限結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步優(yōu)化。環(huán)境信息披露質(zhì)量的均值為17.3%，中位數(shù)為9.52%，最大值為88.1%，最小值為2.38%，表明上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量總體水平較低，環(huán)境信息披露不充分，尤其是環(huán)境信息的定量披露有待進(jìn)一步加強(qiáng)，不同上市公司之間環(huán)境信息披露出現(xiàn)較大的差異，環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)有待進(jìn)一步規(guī)范。上市公司綠色創(chuàng)新的均值為1.9058，最大值為871，最小值和中位數(shù)均為0，表明上市公司整體綠色創(chuàng)新水平較低，還有較大發(fā)展空間，只有極少數(shù)公司綠色創(chuàng)新能力較強(qiáng)。

表3 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

（二）回歸分析

為了檢驗(yàn)上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量對(duì)平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)比例的影響，根據(jù)模型（1）進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，結(jié)果見表4（1）列?；貧w結(jié)果表明，上市公司平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)的比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量的相關(guān)系數(shù)為0.0605，且在1%的水平上顯著，說明環(huán)境信息披露質(zhì)量較高的企業(yè)，其平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)的比例也較高。假設(shè)1 得到驗(yàn)證。因此，企業(yè)提高環(huán)境信息披露質(zhì)量有利于增加銀行借款規(guī)模。為了檢驗(yàn)上市公司環(huán)境信息披露質(zhì)量對(duì)長期銀行借款占銀行借款總額比例的影響，根據(jù)模型（2）進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，結(jié)果見表4（2）列?；貧w結(jié)果表明，上市公司長期銀行借款占銀行借款總額的比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量的相關(guān)系數(shù)為0.1377，且在1%的水平上顯著，說明環(huán)境信息披露質(zhì)量較高的企業(yè)，其平均長期銀行借款占銀行借款總額比例也較高。假設(shè)2 得到驗(yàn)證。因此，企業(yè)提高環(huán)境信息披露質(zhì)量有利于增加銀行借款的期限?？刂谱兞糠矫?，平均銀行借款總額占總資產(chǎn)的比例與資產(chǎn)收益率、行業(yè)集中度顯著負(fù)相關(guān)，與資產(chǎn)負(fù)債率顯著正相關(guān)，與營業(yè)收入增長率的關(guān)系不顯著。長期銀行借款占銀行借款總額的比例與資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、行業(yè)集中度顯著正相關(guān)，與營業(yè)收入增長率的關(guān)系不顯著。

表4 全樣本實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

（三）調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

為了檢驗(yàn)上市公司綠色創(chuàng)新對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量與銀行借款規(guī)模關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，根據(jù)模型（3）進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，結(jié)果見表4（3）列?；貧w結(jié)果表明，模型（3）中綠色創(chuàng)新與環(huán)境信息披露質(zhì)量的交乘項(xiàng)系數(shù)為0.0107，且在5%的水平上顯著，說明上市公司綠色創(chuàng)新對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量與銀行借款規(guī)模的關(guān)系有正向調(diào)節(jié)作用。驗(yàn)證了假設(shè)3。與綠色創(chuàng)新能力較弱的上市公司相比，在綠色創(chuàng)新能力較強(qiáng)的上市公司中，環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高能夠更加顯著地提高平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)的比例。因此，企業(yè)加強(qiáng)綠色創(chuàng)新有助于獲得更多的銀行借款。為了檢驗(yàn)上市公司綠色創(chuàng)新對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量與銀行借款期限結(jié)構(gòu)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)，根據(jù)模型（4）進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，結(jié)果見表4（4）列。模型（4）中綠色創(chuàng)新與環(huán)境信息披露質(zhì)量的交乘項(xiàng)系數(shù)為0.1518，且在1%的水平顯著，說明上市公司綠色創(chuàng)新對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量與銀行借款期限結(jié)構(gòu)關(guān)系有正向調(diào)節(jié)作用。驗(yàn)證了假設(shè)4。與綠色創(chuàng)新能力較弱的上市公司相比，綠色創(chuàng)新能力較強(qiáng)的上市公司其環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高更加顯著地增加了長期銀行借款占銀行借款總額的比例。因此，企業(yè)加強(qiáng)綠色創(chuàng)新能力有助于獲得更多的長期銀行借款。

（四）基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的分組檢驗(yàn)

為了研究產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)環(huán)境信息披露與銀行借款規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)關(guān)系的影響，本文對(duì)國有企業(yè)和非國有企業(yè)分別進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。國有企業(yè)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示，表中（1）至（4）列分別是模型（1）至（4）的檢驗(yàn)結(jié)果?；貧w結(jié)果表明，在（1）列中，國有企業(yè)平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量的相關(guān)系數(shù)為0.0709，且在1%的水平上顯著，說明國有企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量越高，其平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)的比例就越高。在（2）列中，長期銀行借款占銀行借款總額的比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量的相關(guān)系數(shù)為0.1521，且在1%的水平上顯著，說明國有企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量越高，其長期銀行借款占銀行借款總額的比例也越高。在（3）列中，國有企業(yè)綠色創(chuàng)新與環(huán)境信息披露質(zhì)量的交乘項(xiàng)系數(shù)為0.0287，且在1%的水平上顯著，說明綠色創(chuàng)新正向調(diào)節(jié)了銀行借款規(guī)模與環(huán)境信息披露之間的關(guān)系。與綠色創(chuàng)新能力較弱的國有企業(yè)相比，在綠色創(chuàng)新能力較強(qiáng)的國有企業(yè)中，其環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高能夠更加顯著地提高平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)的比例，有助于國有企業(yè)獲得更多的銀行借款。在（4）列中，國有企業(yè)綠色創(chuàng)新與環(huán)境信息披露質(zhì)量的交乘項(xiàng)系數(shù)為0.1991，且在1%的水平上顯著，說明綠色創(chuàng)新正向調(diào)節(jié)了銀行借款期限結(jié)構(gòu)與環(huán)境信息披露之間的關(guān)系。與綠色創(chuàng)新能力較弱的國有企業(yè)相比，綠色創(chuàng)新能力較強(qiáng)的國有企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量的提高能夠更加顯著地提高長期銀行借款占銀行借款總額的比例，有助于國有企業(yè)獲得更多的長期銀行借款。

表5 國有企業(yè)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

非國有企業(yè)環(huán)境信息披露對(duì)銀行借款規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)的影響實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示，表中（1）至（3）列分別是模型（1）至（3）的檢驗(yàn)結(jié)果。回歸結(jié)果表明，在（1）列中，非國有企業(yè)平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)的比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量的相關(guān)系數(shù)為0.0534，且在1%的水平上顯著，說明非國有企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量越高，其平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)的比例就越高，非國有企業(yè)提高環(huán)境信息披露質(zhì)量有助于獲得更多的銀行借款。在（2）列中，非國有企業(yè)長期銀行借款占銀行借款總額的比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量的相關(guān)性不顯著，說明非國有企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量對(duì)其長期銀行借款占銀行借款總額比例的影響不顯著。由此，不再檢驗(yàn)非國有企業(yè)綠色創(chuàng)新對(duì)環(huán)境信息披露質(zhì)量與銀行借款期限結(jié)構(gòu)關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)。在（3）列中，非國有企業(yè)綠色創(chuàng)新與環(huán)境信息披露質(zhì)量的交乘項(xiàng)系數(shù)不顯著，說明非國有企業(yè)綠色創(chuàng)新對(duì)銀行借款規(guī)模與環(huán)境信息披露關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)不顯著。

表6 非國有企業(yè)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

五、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

本文以2010—2019年滬深交易所A 股上市公司為研究樣本，實(shí)證分析了上市公司綠色創(chuàng)新、環(huán)境信息披露質(zhì)量、銀行借款規(guī)模與期限結(jié)構(gòu)決策之間的關(guān)系，得到以下主要結(jié)論：

第一，上市公司平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)的比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)，表明環(huán)境信息披露質(zhì)量可以有效緩解銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，有助于銀行了解企業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，并采取有效措施防控信貸風(fēng)險(xiǎn)，提高了銀行借款獲批的可能性，在一定程度上緩解了企業(yè)融資難的問題。

第二，上市公司長期銀行借款占銀行借款總額的比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)，表明高質(zhì)量的環(huán)境信息披露有助于銀行了解企業(yè)面臨的長期環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，降低長期信貸的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，有助于企業(yè)獲取更多的長期貸款，從而增加企業(yè)長期銀行借款占銀行借款總額的比例。

第三，上市公司綠色創(chuàng)新能力強(qiáng)化了其銀行借款規(guī)模與環(huán)境信息披露質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系。與綠色創(chuàng)新能力較弱的上市公司相比，在綠色創(chuàng)新能力較強(qiáng)的上市公司中，高質(zhì)量的環(huán)境信息披露更加顯著地提高了平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)的比例。因此，企業(yè)加強(qiáng)綠色創(chuàng)新有利于獲得更多的銀行借款。

第四，上市公司綠色創(chuàng)新能力強(qiáng)化了銀行借款期限結(jié)構(gòu)與環(huán)境信息披露質(zhì)量之間的正相關(guān)關(guān)系。與綠色創(chuàng)新能力較弱的上市公司相比，在綠色創(chuàng)新能力較強(qiáng)的上市公司中，高質(zhì)量的環(huán)境信息披露更加顯著地提高了長期銀行借款占銀行借款總額的比例。因此，企業(yè)加強(qiáng)綠色創(chuàng)新有利于獲得更多的長期銀行借款，緩解企業(yè)長期資金壓力。

第五，在國有企業(yè)中，平均銀行借款總額占平均總資產(chǎn)的比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)，且綠色創(chuàng)新能力對(duì)二者關(guān)系具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。在非國有企業(yè)中，銀行借款規(guī)模與環(huán)境信息披露質(zhì)量也是顯著正相關(guān)的，但綠色創(chuàng)新能力對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用并不顯著。

第六，在國有企業(yè)中，長期銀行借款占銀行借款總額的比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)，且綠色創(chuàng)新能力具有顯著的正向調(diào)節(jié)作用。但在非國有企業(yè)中，長期銀行借款占銀行借款總額的比例與環(huán)境信息披露質(zhì)量的關(guān)系不顯著。

（二）政策建議

基于以上研究，從政府、企業(yè)和銀行的角度，本文提出以下對(duì)策建議：

第一，政府應(yīng)完善企業(yè)環(huán)境信息披露制度，尤其要加強(qiáng)對(duì)主要污染物的排放數(shù)量和資源能源的節(jié)約情況的定量定期披露。目前，雖然披露環(huán)境信息的企業(yè)數(shù)量不少，但是環(huán)境信息披露整體質(zhì)量不高，主要表現(xiàn)在環(huán)境信息披露的內(nèi)容、格式、時(shí)間、途徑、載體等都沒有統(tǒng)一的規(guī)定，導(dǎo)致很多企業(yè)沒有定量披露二氧化碳、二氧化硫、工業(yè)廢水、煙塵粉塵、固體廢物等主要污染物的排放量，也沒有披露廢氣廢水、煙塵粉塵、噪聲、輻射、光污染的治理情況以及固體廢物的利用與處置情況，也沒有定量披露資源能源的消耗與節(jié)約數(shù)量，而只是進(jìn)行簡單的定性描述，內(nèi)容不夠具體。有關(guān)政府部門應(yīng)建立健全企業(yè)環(huán)境信息披露制度，強(qiáng)制要求企業(yè)按照規(guī)定的時(shí)間、格式、途徑和載體定量披露主要污染物的排放數(shù)量和資源能源的節(jié)約數(shù)量，定性披露企業(yè)環(huán)境管理的規(guī)劃和制度，方便社會(huì)公眾、政府部門、企事業(yè)單位詳細(xì)了解企業(yè)環(huán)境信息。同時(shí)政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)環(huán)境信息披露的監(jiān)督管理，必要時(shí)可以進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)，對(duì)于違反者加強(qiáng)處罰，提高企業(yè)違法違規(guī)成本，進(jìn)而促使企業(yè)提高環(huán)境信息披露的整體質(zhì)量。

第二，企業(yè)應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)環(huán)境保護(hù)責(zé)任并加強(qiáng)環(huán)境信息披露。企業(yè)應(yīng)該自覺積極履行環(huán)保社會(huì)責(zé)任，根據(jù)國家碳達(dá)峰碳中和戰(zhàn)略制定企業(yè)環(huán)保目標(biāo)，建立環(huán)保管理制度體系，加強(qiáng)環(huán)保教育培訓(xùn)，讓環(huán)保理念深入人心，建立環(huán)保事件應(yīng)急機(jī)制，加強(qiáng)突發(fā)環(huán)保事件管理，加強(qiáng)環(huán)保投資，提高資源能源利用效率，減少污染物排放，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)保績效。同時(shí)，企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)環(huán)境信息的如實(shí)披露，不僅要披露“好消息”，也要披露“壞消息”，緩解銀企之間的信息不對(duì)稱，降低銀行收集企業(yè)環(huán)境信息的成本，進(jìn)而有利于企業(yè)獲得更多銀行借款尤其是長期借款，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

第三，國有企業(yè)應(yīng)該大力加強(qiáng)綠色創(chuàng)新。國有企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新有助于其獲得更多、更長期的銀行借款，緩解企業(yè)融資難問題。國有企業(yè)應(yīng)根據(jù)國家碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)制定綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略，加強(qiáng)節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新力度，增加綠色研發(fā)投入，申請綠色專利，加強(qiáng)重大綠色創(chuàng)新項(xiàng)目投資，提高資源能源利用效率，減少碳排放。通過綠色創(chuàng)新加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)，爭取綠色信貸支持，驅(qū)動(dòng)企業(yè)高發(fā)展質(zhì)量。

第四，銀行應(yīng)嚴(yán)格落實(shí)綠色信貸政策。商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)綠色信貸政策，建立健全綠色信貸審批操作規(guī)范，將綠色創(chuàng)新項(xiàng)目、重點(diǎn)污染物的排放標(biāo)準(zhǔn)、資源能源節(jié)約量等定量指標(biāo)納入信貸審批體系，比如綠色發(fā)明專利數(shù)量、二氧化碳排放量、固廢的利用與治理量等；同時(shí)還應(yīng)將企業(yè)環(huán)境管理制度等定性內(nèi)容納入信貸審批體系，比如環(huán)境治理規(guī)劃與目標(biāo)、日常環(huán)境管理制度、重大環(huán)境事件應(yīng)急機(jī)制等。對(duì)于環(huán)境績效好、環(huán)境信息披露充分、綠色創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)，給予更大規(guī)模和更長期限的貸款，支持企業(yè)加強(qiáng)綠色創(chuàng)新、環(huán)境保護(hù)及信息披露，推動(dòng)企業(yè)綠色發(fā)展，助力國家碳達(dá)峰碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。■