□ 李鵬 王天慧 張?chǎng)?/p>

以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視資本市場(chǎng)工作，明確提出要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。黨的二十大報(bào)告也強(qiáng)調(diào)，“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”。

資本市場(chǎng)的發(fā)展與上市公司的融資行為息息相關(guān)。上市公司是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤”、轉(zhuǎn)型發(fā)展的“領(lǐng)跑者”。提高上市公司質(zhì)量，是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)。從《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（國(guó)發(fā)〔2020〕14 號(hào)）的出臺(tái)，可以看出黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)提高上市公司質(zhì)量、促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展高度重視，也可以看到提高上市公司質(zhì)量的緊迫性和必要性。分析山東上市公司質(zhì)量?jī)?yōu)劣勢(shì)，尋求進(jìn)一步提升之策，對(duì)于更好地落實(shí)黨中央國(guó)務(wù)院決策部署具有重要意義。

提升上市公司質(zhì)量的必要性和緊迫性

提高上市公司質(zhì)量是推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的內(nèi)在要求，是新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要內(nèi)容。在國(guó)家實(shí)施“雙循環(huán)”的戰(zhàn)略背景下，提高上市公司質(zhì)量，推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，不僅是加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有力保證，也是形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的必由之路。

提高上市公司質(zhì)量,是培育壯大新動(dòng)能的迫切需要。資本市場(chǎng)特有的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的優(yōu)勢(shì)，有利于支持創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)要素資源向科技領(lǐng)域集聚。2021年,我國(guó)“三新”經(jīng)濟(jì)（以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式為核心內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的集合）增加值為19.73 萬(wàn)億元，比同期GDP 現(xiàn)價(jià)增速高3.8 個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于GDP的比重為17.25%，比上年提高0.17 個(gè)百分點(diǎn)。這勢(shì)必催生出大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)，既是上市龐大的后備軍，也更需要資本市場(chǎng)為企業(yè)發(fā)展助力加勁。

提高上市公司質(zhì)量,是推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的迫切需要。我國(guó)還有大量傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，資本市場(chǎng)并購(gòu)重組將給傳統(tǒng)行業(yè)整合帶來重要契機(jī)。同時(shí)，登陸資本市場(chǎng)將為企業(yè)提供更多運(yùn)用新技術(shù)、新業(yè)態(tài)和新模式改造提升的機(jī)會(huì)，推動(dòng)企業(yè)向高端化、智能化和綠色化方向發(fā)展。

提高上市公司質(zhì)量,是更好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的迫切需要。上市公司是資本市場(chǎng)主體，強(qiáng)化其質(zhì)量建設(shè)對(duì)于促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展、切實(shí)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)具有十分重要的意義。加快企業(yè)上市、擴(kuò)大直接融資，提高上市公司質(zhì)量、落實(shí)常態(tài)化退市機(jī)制，是降低宏觀杠桿率、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的有效舉措。

山東上市公司質(zhì)量整體情況

上市公司是實(shí)施新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要載體，是推動(dòng)山東經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的中堅(jiān)力量。在過去30 多年中，山東為資本市場(chǎng)培養(yǎng)了一大批高質(zhì)量上市公司，代表了山東省的品牌與形象。特別是“十三五”以來，山東省把推動(dòng)企業(yè)上市和提升上市公司質(zhì)量擺在突出位置，全力推動(dòng)企業(yè)上市，上市公司質(zhì)量顯著提升。山東省上市公司質(zhì)量整體較好，但也存在一些薄弱環(huán)節(jié)，分別表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

企業(yè)上市增長(zhǎng)較快，但盈利水平差異較大?！笆濉币詠恚⌒略鼍硟?nèi)上市公司121 家，占境內(nèi)上市公司總量的四成多，表現(xiàn)出良好發(fā)展勢(shì)頭。截至今年8 月底，境內(nèi)上市公司總量279 家，居全國(guó)第6 位。但與此同時(shí)，山東上市公司盈利能力呈現(xiàn)兩極分化的態(tài)勢(shì)，根據(jù)2019 ～2021 年 年 報(bào)，從凈利潤(rùn)區(qū)間分布情況來看，凈利潤(rùn)在10 億元以上的公司數(shù)量逐年增加，從2019 年的28 家增加到2021 年的39 家，凈利潤(rùn)在1 億元以下的企業(yè)也呈現(xiàn)逐年增加態(tài)勢(shì)。

上市公司對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出重要貢獻(xiàn)，但其自身風(fēng)險(xiǎn)隱患依然存在。新經(jīng)濟(jì)逐漸成為上市主力軍，“十三五”時(shí)期新增上市公司中，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)占比近七成，近兩年占比超九成。以山東省科創(chuàng)板為例，實(shí)現(xiàn)了科創(chuàng)板全國(guó)首批上市，目前覆蓋了7個(gè)市，上市公司達(dá)19家。近年來，山東省在提高上市公司質(zhì)量方面取得了積極成效，但上市公司風(fēng)險(xiǎn)隱患依然存在，部分企業(yè)雖已上市，但“董監(jiān)高”法律意識(shí)、誠(chéng)信意識(shí)、規(guī)范意識(shí)較為淡薄，部分公司治理運(yùn)作不規(guī)范等問題時(shí)有發(fā)生，少數(shù)公司風(fēng)險(xiǎn)隱患較為突出。

上市后備梯隊(duì)更加完善，但后備資源儲(chǔ)備總量仍然偏少。排隊(duì)及輔導(dǎo)企業(yè)存量由2018 年底的93 家增加到2021 年底的166 家，增幅達(dá)78%。2021 年，全省上市后備資源庫(kù)企業(yè)已擴(kuò)展到2000 家以上，重點(diǎn)后備企業(yè)500 余家。正在排隊(duì)及輔導(dǎo)的“十強(qiáng)”產(chǎn)業(yè)企業(yè)和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)均超百家；重點(diǎn)后備企業(yè)中，高新技術(shù)企業(yè)占比近八成，以新興產(chǎn)業(yè)為代表的山東企業(yè)在資本市場(chǎng)逐步嶄露頭角。山東后備資源儲(chǔ)備相對(duì)增長(zhǎng)較快，但與先進(jìn)省份相比還是存在較大差距。

上市工作機(jī)制日益健全，但仍存在薄弱環(huán)節(jié)。省級(jí)層面設(shè)立推動(dòng)企業(yè)上市專項(xiàng)小組，市縣兩級(jí)相應(yīng)建立了組織體系。山東省政府與滬、深、港交易所均簽訂了戰(zhàn)略合作備忘錄，交流合作不斷深化。省級(jí)層面設(shè)立金融創(chuàng)新發(fā)展引導(dǎo)資金，實(shí)施上市“倍增計(jì)劃”“縣域突破工程”，“一企一策”幫助企業(yè)解決困難，打通了上市“綠色通道”。雖然近年來山東省企業(yè)上市機(jī)制不斷優(yōu)化完善，但當(dāng)前企業(yè)上市融資需求與運(yùn)用資本市場(chǎng)能力仍然存在矛盾，各級(jí)各有關(guān)部門對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和運(yùn)用尚有不足，對(duì)企業(yè)上市培育和扶持力度也參差不齊。

影響山東省上市公司質(zhì)量的因素

對(duì)標(biāo)粵、浙、蘇等先進(jìn)省份，2010 ～2020 年10 年間山東省滬深上市公司數(shù)量差距持續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)過多方努力，近年來差距相對(duì)穩(wěn)定，但上市公司總量和上市儲(chǔ)備差距仍很明顯。

山東省高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量偏少。上市公司數(shù)量與高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量高度相關(guān)。特別是近年來，隨著注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，分別對(duì)標(biāo)硬科技和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板成為企業(yè)上市的主要目的地，高新技術(shù)企業(yè)在全國(guó)新上市公司中占比約80%，是企業(yè)上市的主力軍。山東省高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量偏少是影響上市公司增速的主要原因之一。截至2021 年底，我省高新技術(shù)企業(yè)2 萬(wàn)家，僅為廣東的1/3。

山東省民營(yíng)企業(yè)活力不足。民營(yíng)企業(yè)是上市公司的主要群體。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前民營(yíng)上市公司數(shù)量已超過3000家，數(shù)量占比約2/3，近年來新上市的公司中民企已占到八成以上。山東省民營(yíng)企業(yè)發(fā)展總體水平不高，是上市公司數(shù)量落后的另一主要原因。根據(jù)全國(guó)工商聯(lián)公布的2022 中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500 強(qiáng)榜單，我省入圍企業(yè)50 家，比浙江（107 家）少57 家，差距較上年有所擴(kuò)大；中國(guó)企業(yè)評(píng)價(jià)協(xié)會(huì)發(fā)布的2021 中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)500 強(qiáng)中，山東占19 家，比浙江（61 家）少42 家，山東省民營(yíng)企業(yè)發(fā)展質(zhì)量還需進(jìn)一步提升。

山東省資本市場(chǎng)氛圍不夠濃厚。從政策環(huán)境看，各級(jí)各有關(guān)方面對(duì)企業(yè)上市工作的推動(dòng)和扶持力度也參差不齊。從企業(yè)自身看，有些企業(yè)也存在不想上、不敢上，不會(huì)用、不善用資本市場(chǎng)的情況。同時(shí)，我省創(chuàng)投、私募等投資機(jī)構(gòu)不夠活躍。截至2022 年8 月底，我省在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案管理基金數(shù)量3464只，管理基金規(guī)模3509.4 億元，相比粵、浙、蘇，分別 少了28674 只31474.1 億 元、13360 只15429 億 元、1475 只6826 億元。

上市公司高質(zhì)量發(fā)展的路徑分析

保持新上市公司高位增長(zhǎng)。目前上市渠道很多，建議以股票發(fā)行注冊(cè)制為契機(jī)，引導(dǎo)企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際和發(fā)展戰(zhàn)略，科學(xué)規(guī)劃上市、掛牌路徑，合理選擇發(fā)行地點(diǎn)和板塊。中泰證券作為國(guó)有金融企業(yè)以及資本市場(chǎng)建設(shè)的重要力量，發(fā)揮投行專業(yè)優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)“專精特新”、科技創(chuàng)新型企業(yè)融資支持力度，提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，加快推動(dòng)企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)不同板塊。

挖掘培育優(yōu)質(zhì)上市后備資源。建設(shè)上市后備資源庫(kù)是培育企業(yè)上市的關(guān)鍵性基礎(chǔ)工作，建議各地建立企業(yè)后備資源庫(kù)，夯實(shí)企業(yè)上市、掛牌后備資源基礎(chǔ)。中泰證券及旗下股權(quán)投資子公司發(fā)揮好專業(yè)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)高端人才隊(duì)伍建設(shè)，深耕新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，積極發(fā)掘并培育具備科創(chuàng)屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。同時(shí)，鼓勵(lì)有實(shí)力的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)積極投資符合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板定位的企業(yè)。

做大做強(qiáng)上市公司主業(yè)。提高發(fā)展質(zhì)量，重中之重就是聚焦主業(yè)。建議各上市公司充分借助上市公司的品牌、治理、融資等優(yōu)勢(shì)，做大做強(qiáng)主業(yè)，爭(zhēng)做同行業(yè)的“領(lǐng)頭羊”，切忌搞亂投資、盲目跨界并購(gòu)。注重完善技術(shù)創(chuàng)新體系，提高科技創(chuàng)新能力，政府有關(guān)部門加大對(duì)企業(yè)技術(shù)研發(fā)的扶持力度，激發(fā)各類創(chuàng)新主體的積極性和創(chuàng)造性。

深入改革規(guī)范公司治理。高水平公司治理是提升上市公司質(zhì)量的關(guān)鍵，建議國(guó)內(nèi)上市公司把規(guī)范運(yùn)行、提升治理水平作為生命線，不斷提高競(jìng)爭(zhēng)力，嚴(yán)格執(zhí)行公司治理制度規(guī)則，加強(qiáng)治理狀況信息披露，不斷提高經(jīng)營(yíng)水平，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。建議進(jìn)一步完善國(guó)有控股上市公司績(jī)效考核制度，督促企業(yè)提高公司治理水平，規(guī)范內(nèi)部控制。

著力推動(dòng)上市公司并購(gòu)重組。目前，國(guó)家持續(xù)推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，超過95%的并購(gòu)重組交易已無需審批，將進(jìn)一步釋放市場(chǎng)空間。建議主業(yè)突出、經(jīng)營(yíng)狀況良好的上市公司把握機(jī)遇，積極利用資本市場(chǎng)開展縱向并購(gòu)重組，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)化整合，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈向兩端延伸；實(shí)施橫向收購(gòu)兼并，與優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，推動(dòng)價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈向高端攀升。同時(shí)，防止“帶病”并購(gòu)，防范因引進(jìn)資產(chǎn)質(zhì)量不佳引發(fā)商譽(yù)減值、內(nèi)控失效甚至財(cái)務(wù)造假等新的風(fēng)險(xiǎn)。

切實(shí)防范化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)。上市公司是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的基石，建議政、監(jiān)、企三方各司其職各負(fù)其責(zé)，努力提高上市公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)水平。從地方政府來講，落實(shí)好“屬地風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任”，“一企一策”著力化解股票質(zhì)押、公司債券違約等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)；做好新《證券法》等法律法規(guī)的宣貫和培訓(xùn)，提高依法合規(guī)推進(jìn)工作能力，督促企業(yè)敬畏法治、尊重監(jiān)管。從監(jiān)管部門來講，切實(shí)履行好依法監(jiān)管職責(zé)，落實(shí)“零容忍”要求，嚴(yán)厲查處信息披露違法、內(nèi)幕交易、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等違法違規(guī)行為。密切與地方政府和有關(guān)部門的監(jiān)管協(xié)作，建立監(jiān)管信息共享機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)排查，積極穩(wěn)妥應(yīng)對(duì)化解上市公司重大風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化公司治理和內(nèi)控監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)上市公司實(shí)際控制人、大股東、董監(jiān)高等“關(guān)鍵少數(shù)”的監(jiān)管，積極開展宣傳引導(dǎo)和教育培訓(xùn)。從上市公司來講，落實(shí)好風(fēng)險(xiǎn)防范化解主體責(zé)任，堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展、強(qiáng)化底線思維，不斷增強(qiáng)自我規(guī)范、自我提高、自我完善的意識(shí)，加大內(nèi)控制度執(zhí)行和自查自糾力度，切實(shí)防患于未然。出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的上市公司及控股股東，積極爭(zhēng)取地方政府和有關(guān)部門的指導(dǎo)支持，主動(dòng)做好風(fēng)險(xiǎn)化解。

強(qiáng)化宣傳引導(dǎo)，優(yōu)化輿論環(huán)境。近年來，上市公司負(fù)面輿情問題時(shí)有發(fā)生，對(duì)企業(yè)上市和上市公司高質(zhì)量發(fā)展造成了阻礙，影響了資本市場(chǎng)健康發(fā)展。建議各級(jí)各有關(guān)部門和廣大上市公司提高敏銳性，及時(shí)有效發(fā)聲，應(yīng)對(duì)負(fù)面不實(shí)輿情。建議新聞媒體繼續(xù)以團(tuán)結(jié)穩(wěn)定鼓勁、正面宣傳為主，防止資本市場(chǎng)領(lǐng)域?qū)€(gè)別風(fēng)險(xiǎn)惡意炒作，傳遞資本市場(chǎng)好聲音，弘揚(yáng)資本市場(chǎng)正能量，為打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)營(yíng)造良好輿論氛圍。