李清偉 ， 邢彤暉

（1. 上海大學(xué) 法學(xué)院，上海 200444； 2. 上海大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院, 上海 200444）

一、引 言

貨幣政策框架是中央銀行制度的重要組成部分，是保證國(guó)家貨幣政策有效施行的理論依據(jù)。貨幣政策框架制定得科學(xué)與否是關(guān)乎一國(guó)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)發(fā)展、宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)的重大命題。從歷史演進(jìn)的角度來(lái)看，世界各主要國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策框架都曾隨著自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的變化經(jīng)歷過(guò)復(fù)雜的演變。面對(duì)紛繁復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，2020年全球央行年會(huì)的各與會(huì)國(guó)央行主要負(fù)責(zé)人均表示將重新審視或變革本國(guó)的貨幣政策框架。①新浪財(cái)經(jīng)：《重新審視貨幣政策框架 未來(lái)十年何去何從——2020年全球央行年會(huì)述評(píng)》，https://baijiahao.baidu.com/s?id=1 676 258 161 970 729 670&wfr=spider&for=pc，2021年12月6日訪問(wèn)。

我國(guó)向來(lái)高度重視貨幣政策工作。鑒于當(dāng)前我國(guó)正經(jīng)歷著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降、居民消費(fèi)價(jià)格上漲、市場(chǎng)流動(dòng)性低于預(yù)期水平、新冠肺炎疫情反復(fù)沖擊、外部市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素陡然增加等眾多內(nèi)外部不確定因素，為了保障貨幣政策落實(shí)效果，優(yōu)化現(xiàn)行貨幣政策框架成為現(xiàn)階段我國(guó)央行貨幣政策工作的重點(diǎn)所在。作為貨幣政策的制定者、實(shí)施者，央行在《2021年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中以專欄的形式提出健全現(xiàn)代貨幣政策框架，創(chuàng)新貨幣政策工具體系，不斷疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，并將這三者形成有機(jī)的整體系統(tǒng)。央行行長(zhǎng)易綱在《〈國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議〉輔導(dǎo)讀本》中指出建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的內(nèi)涵就包括健全現(xiàn)代貨幣政策框架。①易綱：《建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度》，https://baijiahao.baidu.com/s?id=1 684 941 134 298 643 007&wfr=spider&for=pc，2022年8月15日訪問(wèn)。

作為法定數(shù)字貨幣的發(fā)行者、管理者，央行對(duì)未來(lái)法定數(shù)字貨幣在貨幣政策中發(fā)揮的作用十分關(guān)切。隨著法定數(shù)字貨幣試點(diǎn)工作的不斷推進(jìn)，央行將重點(diǎn)測(cè)試法定數(shù)字貨幣對(duì)試點(diǎn)地區(qū)貨幣政策的影響，并且在《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書》中明確未來(lái)在設(shè)計(jì)法定數(shù)字貨幣時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮制定和執(zhí)行貨幣政策的需要，并深化法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策深層影響的評(píng)估。

學(xué)界對(duì)貨幣政策框架的研究思路大致分為兩種：一種以貨幣政策框架本身或框架的基本要素為研究對(duì)象，如有學(xué)者認(rèn)為中國(guó)貨幣政策的新框架應(yīng)當(dāng)增加穩(wěn)定物價(jià)的權(quán)重，同時(shí)考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型程度和社會(huì)制度要求等因素；②彭明生、范從來(lái)：《論高質(zhì)量發(fā)展階段中國(guó)貨幣政策的新框架》，《人文雜志》2019年第7期。有學(xué)者認(rèn)為混合型規(guī)則的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)優(yōu)于單一型規(guī)則，價(jià)主量輔的貨幣政策規(guī)則更適合成為我國(guó)新常態(tài)下貨幣政策框架體系的選擇。③劉金全、張龍：《新常態(tài)下我國(guó)貨幣政策框架體系選擇：?jiǎn)我恍鸵?guī)則抑或混合型規(guī)則》，《改革》2018年第9期。另一種則側(cè)重研究社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不同因素對(duì)貨幣政策框架或框架基本要素的影響，法定數(shù)字貨幣的呼之欲出使學(xué)界關(guān)于法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策影響的研究逐漸增多，如有學(xué)者認(rèn)為法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策的影響是正面的：法定數(shù)字貨幣的可編程性、可追蹤性可以使央行提升對(duì)專項(xiàng)資金用途的把控能力，④馬克、張澤棟：《法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣創(chuàng)造體系的影響研究》，《經(jīng)濟(jì)縱橫》2022年第1期。在一定程度上緩解結(jié)構(gòu)性貨幣政策中央行對(duì)貨幣體系控制力下降、資金流向不確定等問(wèn)題，⑤蘭虹、楊雯、魏東云：《法定數(shù)字貨幣對(duì)我國(guó)結(jié)構(gòu)性貨幣政策的影響》，《西南金融》2021年第11期。甚至可以提供新的貨幣政策工具，增強(qiáng)央行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制和流動(dòng)性管理，⑥姜婷鳳、陳昕蕊、李秀坤：《法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策的潛在影響研究——理論與實(shí)證》，《金融論壇》2020年第12期。從疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道、強(qiáng)化逆周期調(diào)控、避免貨幣脫實(shí)向虛、加強(qiáng)貨幣政策溝通等方面優(yōu)化貨幣政策有效性；⑦姚前：《法定數(shù)字貨幣對(duì)現(xiàn)行貨幣體制的優(yōu)化及其發(fā)行設(shè)計(jì)》，《國(guó)際金融研究》2018年第4期。有學(xué)者認(rèn)為法定數(shù)字貨幣給貨幣政策帶來(lái)的影響是負(fù)面的，認(rèn)為法定數(shù)字貨幣會(huì)使貨幣供應(yīng)量的觀測(cè)更加困難，⑧王皓、張建、李佳明：《央行數(shù)字貨幣及其對(duì)貨幣政策的影響》，《投資與創(chuàng)業(yè)》2020年第23期。會(huì)增加貨幣乘數(shù)的不確定性，也會(huì)對(duì)商業(yè)銀行存款產(chǎn)生反向影響；⑨呂江林、郭珺瑩、張斕弘：《央行數(shù)字貨幣的宏觀經(jīng)濟(jì)與金融效應(yīng)研究》，《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究》2020年第1期。還有學(xué)者同時(shí)從正反兩方面推演了法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策的影響，認(rèn)為法定數(shù)字貨幣將導(dǎo)致存款準(zhǔn)備金利率和市場(chǎng)利率脫鉤，從而影響利率的政策傳導(dǎo)效果，但如果采用付息的方式，法定數(shù)字貨幣則會(huì)提高貨幣政策傳導(dǎo)效率；⑩Michael D Bordo, Andrew T Levin. Central Bank Digital Currency and the Future of Monetary Policy. Working Paper Series,2017(23).只有極少數(shù)學(xué)者研究了法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架整體的影響：如可以利用央行數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策工具體系、目標(biāo)體系及傳導(dǎo)機(jī)制的影響來(lái)提升貨幣政策的有效性，?杜永善、高潔：《央行數(shù)字貨幣發(fā)行對(duì)我國(guó)貨幣政策框架的影響》，《企業(yè)經(jīng)濟(jì)》2022年第4期。當(dāng)貨幣政策框架能夠保證法定數(shù)字貨幣的實(shí)際價(jià)值在一段時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定時(shí)，法定數(shù)字貨幣能夠使貨幣政策框架更加系統(tǒng)化和透明化。?Bordo, M. D., & Levin, A. T. Central bank digital currency and the future of monetary policy(No. w23711). National Bureau of Economic Research, 2017.現(xiàn)有研究大多從經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來(lái)研究法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架或框架基本元素的影響，忽略了對(duì)貨幣政策框架的法律定位和約束功能的研究，更沒(méi)有將其作為一個(gè)動(dòng)態(tài)的規(guī)范系統(tǒng)從整體上判斷法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架整體的優(yōu)化效果。

為了進(jìn)一步厘清法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架的影響，構(gòu)建更為高效、獨(dú)立、有序、透明的現(xiàn)代貨幣政策框架，本文以貨幣政策框架整體為研究對(duì)象，首先界定現(xiàn)代貨幣政策框架的內(nèi)涵、法律定位；其次，分析法定數(shù)字貨幣技術(shù)性特征對(duì)貨幣政策框架基本要素和對(duì)權(quán)力約束功能的優(yōu)化；再次，厘定影響法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架優(yōu)化效果的因素；最后，針對(duì)這些因素提出制度完善的建議，促使法定數(shù)字貨幣在現(xiàn)代貨幣政策框架構(gòu)建的過(guò)程中發(fā)揮最大效應(yīng)。

二、現(xiàn)代貨幣政策框架的內(nèi)涵與法律定位

自國(guó)家開始運(yùn)用貨幣政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)生活以來(lái)，世界各主要國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策框架就隨著自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的不同和轉(zhuǎn)變進(jìn)行著復(fù)雜的演變，并反過(guò)來(lái)成為影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。作為中央銀行制度的重要組成部分，我國(guó)的貨幣政策框架一直隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的不同和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化適時(shí)調(diào)整自身的取向和力度，逐步走出了一條從無(wú)到有、從以行政手段為主到以經(jīng)濟(jì)手段為主、從“量”到“量?jī)r(jià)結(jié)合”的轉(zhuǎn)型之路，積累了具有中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特色的寶貴經(jīng)驗(yàn)。

（一）現(xiàn)代貨幣政策框架的內(nèi)涵

我國(guó)貨幣政策框架理論發(fā)展的時(shí)間不長(zhǎng)。學(xué)界對(duì)貨幣政策框架的研究始于1996年，①林寶清：《關(guān)于構(gòu)建我國(guó)貨幣政策理論框架的若干問(wèn)題——從凱氏主義與貨幣主義比較談起》，《南開經(jīng)濟(jì)研究》1996年第4期。且一直對(duì)貨幣政策框架的內(nèi)涵存在爭(zhēng)議：有學(xué)者認(rèn)為貨幣政策框架是由貨幣政策工具體系、貨幣政策傳導(dǎo)渠道和貨幣政策目標(biāo)共同組成的有機(jī)整體；②韓景旺、韓明希：《基于區(qū)塊鏈技術(shù)的供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新研究》，《齊魯學(xué)刊》2022年第4期；孫國(guó)峰：《健全現(xiàn)代貨幣政策框架》，《中國(guó)金融》2021年第2期。有學(xué)者認(rèn)為貨幣政策框架包括貨幣創(chuàng)造機(jī)制、貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策規(guī)則、貨幣政策傳導(dǎo)渠道五個(gè)維度；③何德旭、馮明：《新中國(guó)貨幣政策框架70年：變遷與轉(zhuǎn)型》，《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2019年第9期。也有學(xué)者認(rèn)為貨幣政策框架由傳導(dǎo)機(jī)制、目標(biāo)、規(guī)則、工具之間的邏輯關(guān)聯(lián)構(gòu)成；④張勇、范從來(lái)：《貨幣政策框架：理論緣起、演化脈絡(luò)與中國(guó)挑戰(zhàn)》，《學(xué)術(shù)研究》2017年第11期。還有學(xué)者認(rèn)為除貨幣政策目標(biāo)、工具外，貨幣政策框架還包括貨幣調(diào)控方式、貨幣政策溝通以及貨幣政策制定和執(zhí)行機(jī)制等多方面。⑤張成思、計(jì)興辰：《中國(guó)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型：分歧與共識(shí)》，《金融評(píng)論》2017年第6期。實(shí)踐中，雖然央行一直對(duì)貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的各方面不斷進(jìn)行調(diào)整，但官方首次正式提出貨幣政策框架是在《2021年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中：“現(xiàn)代貨幣政策框架包括優(yōu)化的貨幣政策目標(biāo)、創(chuàng)新的貨幣政策工具和暢通的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”。

貨幣政策最終目標(biāo)、貨幣政策工具和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制作為貨幣政策框架的基本內(nèi)涵是無(wú)可爭(zhēng)辯的。而傳統(tǒng)貨幣政策中介目標(biāo)的重要性卻因調(diào)控效果不佳屢遭質(zhì)疑，如M2的可測(cè)性、可控性及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性都在下降，⑥央行在《2017年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出M2的可測(cè)性、可控性及與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性都在下降，社會(huì)融資規(guī)模也存在統(tǒng)計(jì)范圍不全、指標(biāo)體系不穩(wěn)定的技術(shù)缺陷。LPR（loan prime rate，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）也因與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性不足導(dǎo)致調(diào)控效果不佳。⑦王雷、孫俊、王有鑫：《我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的傳導(dǎo)效率與選擇邏輯——針對(duì)貨幣政策調(diào)控框架破立之間的實(shí)證檢驗(yàn)》，《新金融》2021年第1期。

這其實(shí)是經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展環(huán)境變化導(dǎo)致的貨幣流通和社會(huì)融資邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變的結(jié)果。特別是當(dāng)前我國(guó)進(jìn)入了以科技和創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)力的高質(zhì)量發(fā)展階段，數(shù)字經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式和金融產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，如果仍以相對(duì)固定的貨幣政策中介目標(biāo)作為“名義錨”來(lái)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，可能會(huì)降低貨幣政策與日新月異發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)的適配度和相關(guān)性，從而影響貨幣政策的實(shí)施效果。作為貨幣政策有效運(yùn)行的橋梁，貨幣政策中介目標(biāo)對(duì)搞好跨周期政策設(shè)計(jì)、引導(dǎo)市場(chǎng)形成理性預(yù)期具有不可或缺的作用。因此，央行需要以動(dòng)態(tài)的眼光來(lái)看待貨幣政策中介目標(biāo)，將之置于現(xiàn)代貨幣政策框架的整體之下進(jìn)行考量，從而選擇能夠科學(xué)、全面地反映宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的中介目標(biāo)錨定方式。

因此，現(xiàn)代貨幣政策框架是貨幣當(dāng)局在法律授權(quán)的范圍內(nèi)參照預(yù)先設(shè)定的中介目標(biāo)錨定方式，運(yùn)用貨幣政策工具，經(jīng)由貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一整套制度安排。

（二）現(xiàn)代貨幣政策框架的法律定位

現(xiàn)代貨幣政策框架涵蓋了貨幣政策從信息研判到作出決策再到實(shí)施的全過(guò)程，使法律賦予央行的概念化職能變得更加有操作性和規(guī)范性。因此，現(xiàn)代貨幣政策框架不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)上進(jìn)行政策決策的技術(shù)問(wèn)題，還是一個(gè)規(guī)范貨幣權(quán)力行使的法律問(wèn)題。為了明確央行優(yōu)化貨幣政策框架的邏輯，使其與持幣人授權(quán)的最終價(jià)值目標(biāo)保持統(tǒng)一，就需要從法律的視角探求貨幣政策框架的定位。

央行制定、執(zhí)行貨幣政策的權(quán)力是國(guó)家貨幣權(quán)力體系的重要組成部分，形式上來(lái)源于法律的規(guī)定，但實(shí)際上源于全體持幣人為了在一國(guó)范圍內(nèi)最大限度的保證自己持有的貨幣能被普遍接受且價(jià)值穩(wěn)定而作出的貨幣權(quán)利的讓渡。當(dāng)人們將權(quán)利讓渡給央行形成貨幣權(quán)力時(shí)，他們就喪失了發(fā)行貨幣、管理貨幣、通過(guò)自力保證私人貨幣幣值穩(wěn)定的權(quán)利。央行享有的貨幣權(quán)力越大，個(gè)人失去的貨幣權(quán)利就越多。為了防止貨幣權(quán)力無(wú)序擴(kuò)張而引起的持幣人權(quán)利的相對(duì)減損，自貨幣權(quán)力誕生時(shí)起便產(chǎn)生了對(duì)權(quán)力進(jìn)行約束的需求。

持幣人以法律的形式賦予央行制定、執(zhí)行貨幣政策的權(quán)力。如果法律在授權(quán)的同時(shí)對(duì)央行行使權(quán)力的程序、方法規(guī)定得過(guò)于詳盡，那么在面對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境時(shí)，央行制定貨幣政策就存在太多束縛和限制。同時(shí)，立法者認(rèn)知的局限性也注定法律規(guī)定很難達(dá)到完備無(wú)遺的程度。因此，我國(guó)現(xiàn)行貨幣法律體系以開放式授權(quán)的形式賦予央行斟酌和選擇貨幣政策工具的權(quán)力且允許央行自行規(guī)定使用貨幣政策工具的條件和程序①《中國(guó)人民銀行法》第二十三條：中國(guó)人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以運(yùn)用下列貨幣政策工具：（一）要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定的比例交存存款準(zhǔn)備金；（二）確定中央銀行基準(zhǔn)利率；（三）為在中國(guó)人民銀行開立賬戶的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn)；（四）向商業(yè)銀行提供貸款；（五）在公開市場(chǎng)上買賣國(guó)債、其他政府債券和金融債券及外匯；（六）國(guó)務(wù)院確定的其他貨幣政策工具。中國(guó)人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，運(yùn)用前款所列貨幣政策工具時(shí)，可以規(guī)定具體的條件和程序。，為央行制定、實(shí)施貨幣政策預(yù)留了一定的空間。實(shí)踐中，央行貨幣政策工具的內(nèi)容也在不斷豐富：2021年，央行全年兩次降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金約2.2萬(wàn)億元，并創(chuàng)設(shè)碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款，積極發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用；②中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組：《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告2021年第四季度》，http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125227/125957/4246985/4469772/index.html，2022年5月22日訪問(wèn)。2022年，央行分別創(chuàng)設(shè)了科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來(lái)支持科技強(qiáng)國(guó)和應(yīng)對(duì)人口老齡化。③中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組：《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告2022年第一季度》，http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125227/125957/4584071/4547221/index.html，2022年5月20日訪問(wèn)。

但這種開放又是相對(duì)的，它要求央行制定的貨幣政策必須受合法性、必要性、合理性等原則的約束且符合持幣人授權(quán)的目的，否則央行制定、實(shí)施貨幣政策的行為很容易受到貨幣權(quán)力實(shí)際掌控者的主觀好惡、人事任免等因素影響，極有可能走向授權(quán)意圖的對(duì)立面。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院的周其仁教授曾在“中國(guó)發(fā)展高層論壇2014”大會(huì)上指出，應(yīng)該劃清央行在市場(chǎng)中的地位，并且為央行制定權(quán)力清單和負(fù)面清單，來(lái)規(guī)范央行權(quán)力的邊界。①周其仁在“中國(guó)發(fā)展高層論壇2014”分會(huì)場(chǎng)“改革優(yōu)先序與短期增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)”上做的題為《規(guī)范央行權(quán)力邊界 重點(diǎn)改革資本市場(chǎng)》的發(fā)言，http://www.jjckb.cn/2014-03/22/content_496805.htm，2022年5月22日訪問(wèn)。

因此，現(xiàn)代貨幣政策框架是一套既要保證央行貨幣政策的靈活性，又要對(duì)央行貨幣權(quán)力的行使進(jìn)行約束的制衡規(guī)則。

三、法定數(shù)字貨幣發(fā)行對(duì)貨幣政策框架的優(yōu)化

法定數(shù)字貨幣是數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展下央行基于自身貨幣發(fā)行職能向社會(huì)提供的公共產(chǎn)品。除貨幣形態(tài)外，以可追蹤性與可編輯性為主的技術(shù)性特征是法定數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)紙幣的主要區(qū)別。為適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并改變傳統(tǒng)貨幣政策框架在應(yīng)對(duì)我國(guó)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生深刻變化時(shí)存在的不足，央行寄厚望于法定數(shù)字貨幣，希望通過(guò)法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征賦能央行的履職效能并實(shí)現(xiàn)對(duì)央行貨幣權(quán)力行使的監(jiān)督，對(duì)傳統(tǒng)貨幣政策框架的不足進(jìn)行針對(duì)性優(yōu)化。

（一）對(duì)貨幣政策框架基本要素的優(yōu)化

1.優(yōu)化貨幣政策最終目標(biāo)體系。當(dāng)前，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的內(nèi)外部環(huán)境十分嚴(yán)峻，社會(huì)矛盾及其復(fù)雜性也不斷增加。受新冠肺炎疫情影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有所下降，企業(yè)提供的就業(yè)崗位大幅度減少，居民的消費(fèi)意愿降低，而央行為刺激消費(fèi)和投資釋放的流動(dòng)性推高了物價(jià)，進(jìn)一步降低了人們的購(gòu)買力；逆全球化和新冠肺炎疫情使人民幣匯率在一定程度上走弱，資本外流風(fēng)險(xiǎn)不斷提高。未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將同時(shí)面臨持續(xù)發(fā)展、穩(wěn)住物價(jià)、增加就業(yè)、保持市場(chǎng)預(yù)期、調(diào)整匯率等諸多問(wèn)題，央行難以同時(shí)在眾多貨幣政策目標(biāo)間實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡。法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征將推動(dòng)我國(guó)貨幣政策框架步入數(shù)字化調(diào)控的新紀(jì)元。

首先，法定數(shù)字貨幣能夠提高央行對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)體系的控制力。法定數(shù)字貨幣的可追蹤性能夠使央行在整體上把握流通中的貨幣數(shù)量及資金流向，扭轉(zhuǎn)央行在金融市場(chǎng)和第三方支付業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展下導(dǎo)致的對(duì)M2控制力式微的局面。而可編輯性則可以在法定數(shù)字貨幣發(fā)行時(shí)預(yù)先根據(jù)貨幣政策最終目標(biāo)及目標(biāo)間的優(yōu)先關(guān)系設(shè)定好前瞻條件,貨幣投放之后，預(yù)設(shè)的條件和目標(biāo)間的優(yōu)先關(guān)系被逐一觸發(fā)，使貨幣政策目標(biāo)具備了前瞻指引功能，并能夠有效避免貨幣政策目標(biāo)間的沖突，有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全局性謀劃和戰(zhàn)略性布局。

其次，法定數(shù)字貨幣能夠豐富貨幣政策最終目標(biāo)體系。隨著第三方支付業(yè)務(wù)的發(fā)展，我國(guó)建立了多個(gè)并行的支付結(jié)算體系。②目前我國(guó)擁有包括大額實(shí)時(shí)支付、小額批量支付、銀行卡跨行支付、網(wǎng)上支付跨行清算、網(wǎng)聯(lián)支付平臺(tái)等在內(nèi)的十余種支付清算系統(tǒng)。針對(duì)我國(guó)種類化的支付清算系統(tǒng)，央行目前從備付金安全性、實(shí)名制落實(shí)情況、反洗錢義務(wù)履行情況等方面對(duì)支付系統(tǒng)進(jìn)行分類評(píng)級(jí)監(jiān)管。法定數(shù)字貨幣的可追蹤性使我國(guó)支付結(jié)算系統(tǒng)有了統(tǒng)一監(jiān)管的可能。根據(jù)央行目前對(duì)法定數(shù)字貨幣支付場(chǎng)景的設(shè)計(jì)，雖然法定數(shù)字貨幣的收付可以通過(guò)在線、離線等多種方式進(jìn)行，但清算工作則全部通過(guò)線上清算系統(tǒng)來(lái)完成。隨著法定數(shù)字貨幣發(fā)行在即，未來(lái)線上支付清算系統(tǒng)必定成為維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)設(shè)施。為了保障我國(guó)法定貨幣體系安全、高效運(yùn)行并維持法定數(shù)字貨幣的信用，央行可將“支付清算系統(tǒng)安全、高效運(yùn)行”③《中國(guó)人民銀行法》第四條：“中國(guó)人民銀行履行下列職責(zé)：……（九）維護(hù)支付、清算系統(tǒng)的正常運(yùn)行……”。第二十七條：“中國(guó)人民銀行應(yīng)當(dāng)組織或者協(xié)助組織銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)相互之間的清算系統(tǒng)，協(xié)調(diào)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)相互之間的清算事項(xiàng)，提供清算服務(wù)。具體辦法由中國(guó)人民銀行制定。中國(guó)人民銀行會(huì)同國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)制定支付結(jié)算規(guī)則?！弊鳛槔^維護(hù)金融穩(wěn)定之后的又一目標(biāo)。

2.完善中介目標(biāo)錨定方式。我國(guó)一直通過(guò)操作基礎(chǔ)貨幣錨定中介目標(biāo)進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)獲得融資的渠道增加，央行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制力開始降低。為了衡量金融部門向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供資金支持的規(guī)模，2012年央行提出發(fā)揮社會(huì)融資規(guī)模在貨幣政策制定中的參考作用，但在金融創(chuàng)新的沖擊下依然難以從根本上解決我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)錨定方式中存在的可控性、可測(cè)性和相關(guān)性的難題。

數(shù)字化正推動(dòng)著我國(guó)商業(yè)模式發(fā)生深刻的變革，以提供融資服務(wù)為主的金融業(yè)也隨之進(jìn)行更頻繁的金融創(chuàng)新，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)將再次發(fā)生巨大變化。首先，資金提供主體的創(chuàng)新。近年來(lái)，以SPV（special purpose vehicle, 特殊目的的機(jī)構(gòu)或公司）形式存在的影子銀行、小額貸款公司、基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等逐漸成為向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供融資的重要部門。此外，隨著“元宇宙”概念的爆火，未來(lái)經(jīng)營(yíng)NFT（non-fungible token,非同質(zhì)化代幣）業(yè)務(wù)的主體也可能成為提供數(shù)字資產(chǎn)融資的主體。其次，金融產(chǎn)品和融資工具的創(chuàng)新。近年來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)體量不斷擴(kuò)大，非銀行融資業(yè)務(wù)和非信貸金融工具創(chuàng)新步伐明顯加快，如銀行承兌匯票和信用證融資、委托貸款、銀行同業(yè)代付服務(wù)、外幣存款和外幣理財(cái)?shù)?。由于直接融資、商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)、非銀行融資業(yè)務(wù)等對(duì)貸款業(yè)務(wù)具有替代效應(yīng)又難以控制和預(yù)測(cè)，加之?dāng)?shù)字經(jīng)濟(jì)下金融創(chuàng)新帶來(lái)更多全新的融資模式，現(xiàn)有的社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)指標(biāo)已經(jīng)不能準(zhǔn)確地反應(yīng)金融體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的融資量，貨幣政策中介目標(biāo)錨定方式的有效性正在逐漸弱化。

法定數(shù)字貨幣的可追蹤性能夠提高央行獲取貨幣資金流向、物價(jià)水平、市場(chǎng)行情等信息的時(shí)效性和準(zhǔn)確度，不僅縮短了央行搜集、分析經(jīng)濟(jì)信息的時(shí)間，還降低了以往央行“粗略判斷”下形成的不準(zhǔn)確信息的比例。當(dāng)基本經(jīng)濟(jì)信息的時(shí)效性和準(zhǔn)確度提高，央行對(duì)市場(chǎng)發(fā)展情況的了解程度和未來(lái)發(fā)展情況預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度就有所提高，有利于為宏觀政策實(shí)施提供更加科學(xué)合理的“錨”。

3.豐富貨幣政策工具。《中國(guó)人民銀行法》第二十三條在規(guī)定了央行可運(yùn)用的常規(guī)貨幣政策工具的同時(shí)，也為貨幣政策工具的創(chuàng)新提供了空間。我國(guó)常規(guī)的貨幣政策工具包括數(shù)量型工具和價(jià)格型工具兩種。2013年多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的創(chuàng)設(shè)，使央行能夠分別從數(shù)量、價(jià)格和結(jié)構(gòu)三個(gè)維度發(fā)揮貨幣政策工具的作用。

運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策來(lái)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的發(fā)展，是為了使央行僅動(dòng)用少量資金就調(diào)動(dòng)大量流動(dòng)性，在實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)“滴灌”的同時(shí)也不給貨幣總量施加過(guò)多的影響。在傳統(tǒng)紙幣場(chǎng)景下，當(dāng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運(yùn)用過(guò)于頻繁或運(yùn)用于很多領(lǐng)域時(shí)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的影響將不僅局限在結(jié)構(gòu)領(lǐng)域，還會(huì)擴(kuò)展至影響總量。并且雖然央行會(huì)限制通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具釋放資金的使用方式，但當(dāng)央行通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將基礎(chǔ)貨幣精準(zhǔn)投放至特定領(lǐng)域后，央行對(duì)資金后續(xù)產(chǎn)生的流動(dòng)性和流向是無(wú)法精準(zhǔn)掌控的，這也會(huì)在無(wú)形中放大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的總量效應(yīng)。

法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征能從整體上減少結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的總量效應(yīng)。央行可運(yùn)用法定數(shù)字貨幣的可編輯性將結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的特定目的和觸發(fā)條件載入法定數(shù)字貨幣，使法定數(shù)字貨幣能夠直達(dá)結(jié)構(gòu)性貨幣政策試圖作用的行業(yè)或領(lǐng)域。精準(zhǔn)的貨幣投放不僅能優(yōu)化央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策的效果，還能從整體上減少結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的總量效應(yīng)。同時(shí)，央行可以通過(guò)法定數(shù)字貨幣的可追蹤性充分了解特定行業(yè)、區(qū)域的整體發(fā)展情況和生產(chǎn)要素需求，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)新其他非常規(guī)化貨幣政策工具，提高央行貨幣政策的靈活性和精準(zhǔn)度。

4.暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。在以銀行為主導(dǎo)的金融體系下，我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)主要通過(guò)銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)。隨著金融市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，資本市場(chǎng)融資對(duì)銀行貸款的替代作用愈加明顯，銀行信貸對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)作用也逐漸收斂。金融產(chǎn)品復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)使金融市場(chǎng)的資金鏈條越來(lái)越長(zhǎng)，在降低央行對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的控制的同時(shí)也給貨幣政策的傳導(dǎo)效果帶來(lái)更多不確定性。

與傳統(tǒng)紙幣場(chǎng)景下通過(guò)利率、信貸、資產(chǎn)價(jià)格、匯率等路徑傳導(dǎo)貨幣政策不同，法定數(shù)字貨幣主要通過(guò)技術(shù)手段從根本上提高貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)效性和精準(zhǔn)度。首先，法定數(shù)字貨幣的可追蹤性提升了央行對(duì)主要經(jīng)濟(jì)信息的可獲得性和可控性。傳統(tǒng)紙幣場(chǎng)景下，頻繁的金融創(chuàng)新和企業(yè)融資渠道拓展都會(huì)加大央行及時(shí)、準(zhǔn)確獲取經(jīng)濟(jì)信息的周期和難度。法定數(shù)字貨幣的發(fā)行使央行可以對(duì)法定數(shù)字貨幣在流通中形成的全部數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)的監(jiān)測(cè)、統(tǒng)計(jì)和分析。因此，法定數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通會(huì)改變傳統(tǒng)紙幣下央行獲取相關(guān)信息的路徑和方式，提高央行對(duì)貨幣的及時(shí)追蹤能力和對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控能力。其次，法定數(shù)字貨幣的可編輯性能夠“有效減少貨幣政策在傳導(dǎo)過(guò)程中的時(shí)滯和漏損”①謝星、封思賢：《法定數(shù)字貨幣對(duì)我國(guó)貨幣政策影響的理論研究》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》2019年第9期。。數(shù)字化賦能下的貨幣發(fā)行賦予了央行直接調(diào)控社會(huì)中流通的全部法定數(shù)字貨幣的能力，央行在法定數(shù)字貨幣發(fā)行前能夠直接將自身的貨幣政策導(dǎo)向設(shè)為法定數(shù)字貨幣生效、收回的觸發(fā)條件，將法定數(shù)字貨幣投放至特定領(lǐng)域或行業(yè)，強(qiáng)化央行貨幣投放的精準(zhǔn)度和貨幣政策的傳導(dǎo)效果。可編輯性則為非銀行部門進(jìn)入央行資產(chǎn)負(fù)債表提供了可能，在擴(kuò)大央行資產(chǎn)負(fù)債表的同時(shí)也改變了央行只能通過(guò)貨幣供應(yīng)量來(lái)影響經(jīng)濟(jì)主體信用可得性的傳統(tǒng)，極大地增加了央行貨幣政策可直接作用的范圍，暢通央行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

（二）對(duì)貨幣政策框架權(quán)力約束功能的優(yōu)化

如果說(shuō)法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征對(duì)貨幣政策框架基本要素的優(yōu)化是其技術(shù)意義的實(shí)現(xiàn)，那么對(duì)央行制定和實(shí)施貨幣政策權(quán)力的規(guī)范和約束便是法定數(shù)字貨幣現(xiàn)代法治意義的體現(xiàn)。

在傳統(tǒng)紙幣模式下，不管是事前、事中監(jiān)督還是事后救濟(jì)，也不管是程序約束還是實(shí)體審查，對(duì)貨幣權(quán)力的約束都是通過(guò)法律權(quán)限或權(quán)力制約來(lái)實(shí)現(xiàn)，紙幣本身并不能對(duì)央行貨幣權(quán)力的行使產(chǎn)生任何監(jiān)督或制約作用。法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征能夠?qū)?shù)字技術(shù)效能轉(zhuǎn)化為貨幣政策框架的約束效能，為貨幣成為監(jiān)督和約束貨幣權(quán)力行使的工具提供可能。

1.優(yōu)化貨幣政策框架的指引效果。作為貨幣當(dāng)局作出貨幣政策決策的一整套制度安排，貨幣政策框架為政府或央行作出貨幣政策決策提供了行為規(guī)范，指引相關(guān)主體在作出貨幣政策決策時(shí)可以選擇哪些貨幣政策目標(biāo)、運(yùn)用哪些工具、遵循哪種傳導(dǎo)路徑等，貨幣政策框架的范圍即為相關(guān)主體作出決策的邊界。在傳統(tǒng)紙幣場(chǎng)景下，受制于貨幣形態(tài)的紙幣只能在票面上記載其作為貨幣的價(jià)值、編號(hào)、防偽等固定且有限的內(nèi)容；在法定數(shù)字貨幣場(chǎng)景下，央行可以將貨幣政策框架的要求作為初始發(fā)行數(shù)據(jù)的一部分。

《中國(guó)人民銀行法》第五條對(duì)貨幣政策進(jìn)行了區(qū)分，對(duì)于年度貨幣供應(yīng)量、利率及匯率等重大政策事項(xiàng)，央行需要在制定好相關(guān)政策并報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后才能執(zhí)行，除此之外，一般事項(xiàng)貨幣政策由央行自行決定后即可執(zhí)行，報(bào)國(guó)務(wù)院備案即可。在法定數(shù)字貨幣場(chǎng)景下，當(dāng)國(guó)務(wù)院或央行作出的貨幣政策決策超越了自身權(quán)限、中介目標(biāo)錨定方式不能有效反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況時(shí)，貨幣政策框架作為初始發(fā)行數(shù)據(jù)的一部分就會(huì)指示該貨幣政策決策超越了貨幣政策框架的范圍或央行提前設(shè)置的約束條件，無(wú)法實(shí)施。以結(jié)構(gòu)性貨幣政策目標(biāo)為例，在既能促進(jìn)特定領(lǐng)域發(fā)展又不會(huì)產(chǎn)生較大總量效應(yīng)的基礎(chǔ)上，央行可提前確定某年度貨幣政策總量約束但不限制結(jié)構(gòu)性貨幣政策的次數(shù)和投向。在法定數(shù)字貨幣投入流通前，算法會(huì)自動(dòng)識(shí)別貨幣政策作出的程序、貨幣政策使用的額度、貨幣實(shí)際投向等是否與法律、貨幣政策框架、年貨幣投放可用額度、貨幣擬投入領(lǐng)域等內(nèi)容一致，并自動(dòng)作出相應(yīng)批次法定數(shù)字貨幣是否生效的決定。

與法律的指引功能相比，法定數(shù)字貨幣的可編輯性對(duì)貨幣政策框架指引功能的優(yōu)化效果更為直接，在貨幣發(fā)行或貨幣政策決策加載于法定數(shù)字貨幣之時(shí)便可以發(fā)生實(shí)實(shí)在在的效果，不需要進(jìn)行事后處罰便可實(shí)現(xiàn)指引的作用。

2.強(qiáng)化貨幣政策框架的監(jiān)督功能。央行與政府都是一國(guó)上層建筑的組成部分，但受職能劃分的影響，二者作出決策的目標(biāo)是不同的。央行所有職能和貨幣政策圍繞的終極目標(biāo)都是維持幣值穩(wěn)定，而政府不僅要組織開展經(jīng)濟(jì)工作還要同時(shí)關(guān)注消費(fèi)、就業(yè)、均衡發(fā)展等社會(huì)問(wèn)題。實(shí)踐中，政府通常具有利用通脹刺激就業(yè)和產(chǎn)出的偏好，尤其是當(dāng)政府遭遇財(cái)政赤字、經(jīng)濟(jì)衰退等困境時(shí)會(huì)更傾向于向央行尋求經(jīng)濟(jì)援助。根據(jù)公共選擇理論，央行通常會(huì)在政府強(qiáng)大的政治壓力下選擇根據(jù)政府的偏好作出貨幣政策決策。另外，當(dāng)央行主要負(fù)責(zé)人的任免受制于政府時(shí)，央行主要負(fù)責(zé)人也會(huì)有更迫切的政治動(dòng)力來(lái)滿足政府的需求。

這不僅使國(guó)務(wù)院在作出重大事項(xiàng)貨幣政策決策時(shí)存在背離“保持幣值穩(wěn)定”的最終目標(biāo)的可能，也會(huì)使央行在制定一般事項(xiàng)貨幣政策時(shí)缺乏實(shí)質(zhì)性的決策權(quán)，容易出現(xiàn)與政府協(xié)商、接受政府指令等情況，使貨幣政策受政府經(jīng)濟(jì)目標(biāo)或產(chǎn)業(yè)政策的影響。

依托法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征，通過(guò)法定數(shù)字貨幣推行的貨幣政策會(huì)完整地記錄在法定數(shù)字貨幣之上，包括但不限于貨幣政策決策作出的主體、程序、內(nèi)容、傳導(dǎo)路徑等內(nèi)容。當(dāng)這些內(nèi)容成為法定數(shù)字貨幣的組成部分時(shí)，便成為在特定條件下“可被讀”或“可追蹤”的內(nèi)容。當(dāng)政府和央行作出的貨幣政策決策存在程序缺陷、權(quán)力運(yùn)行受到干預(yù)等情況時(shí)，法定數(shù)字貨幣加載的數(shù)據(jù)將為事后監(jiān)督和審查提供技術(shù)痕跡，使貨幣政策框架的監(jiān)督功能得以強(qiáng)化。并且如果央行貨幣權(quán)力的行使或由央行編輯的算法事實(shí)上對(duì)持幣人造成了侵害，法定數(shù)字貨幣中留存的貨幣權(quán)力行使痕跡將成為事后追責(zé)的關(guān)鍵證據(jù)。

3.創(chuàng)新貨幣政策框架的預(yù)測(cè)功能。在傳統(tǒng)紙幣場(chǎng)景下，央行作出貨幣政策決策所依賴的經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)，在采集過(guò)程中通常會(huì)面臨數(shù)據(jù)采集渠道不暢、數(shù)據(jù)準(zhǔn)確率難以保證、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)共享基礎(chǔ)薄弱等問(wèn)題。此時(shí)央行獲得的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的效率和質(zhì)量會(huì)影響央行判斷和預(yù)測(cè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展趨勢(shì)的準(zhǔn)確性，使對(duì)應(yīng)的貨幣政策決策欠缺針對(duì)性和有效性。

法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征為解決金融統(tǒng)計(jì)操作實(shí)踐的缺陷提供了技術(shù)解決方案。法定數(shù)字貨幣以加密數(shù)據(jù)的形式存儲(chǔ)于由央行管理的專有網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中，能夠加載法定數(shù)字貨幣全生命周期中形成的全部運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，為央行開展金融統(tǒng)計(jì)工作提供了有效的工具?；诜ǘ〝?shù)字貨幣加載的內(nèi)容，央行能夠獲得社會(huì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展最全面、最直接、最精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，據(jù)此作出的對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的預(yù)測(cè)也越接近實(shí)際。當(dāng)央行運(yùn)用基于法定數(shù)字貨幣產(chǎn)生的數(shù)據(jù)在貨幣政策框架范圍內(nèi)作出貨幣政策決策時(shí)，央行也能夠更加準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)哪些傳導(dǎo)路徑更有利于貨幣政策效果的實(shí)現(xiàn)，哪個(gè)貨幣政策工具的選擇最能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效果。

另外，法定數(shù)字貨幣的可編輯性也為央行實(shí)現(xiàn)特定目的的篩選、統(tǒng)計(jì)提供了可能。央行可將包含特定目的的算法加載于法定數(shù)字貨幣之上，在法定數(shù)字貨幣流通過(guò)程中便能實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的篩選、統(tǒng)計(jì)和處理，進(jìn)一步提高央行及時(shí)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的能力。在此基礎(chǔ)上作出的貨幣政策決策的精準(zhǔn)度和有效性也將得到進(jìn)一步提高。

四、制約法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架優(yōu)化作用的因素

法定數(shù)字貨幣是中央銀行未來(lái)作出并執(zhí)行貨幣政策決策的輔助工具之一，依托其技術(shù)性特征來(lái)優(yōu)化傳統(tǒng)貨幣政策框架的基本要素和約束功能在理論上具有一定的可行性。但由于實(shí)踐中還存在諸多影響我國(guó)運(yùn)用法定數(shù)字貨幣來(lái)優(yōu)化貨幣政策框架應(yīng)有效果的因素，僅依靠法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征無(wú)法使現(xiàn)行貨幣政策框架達(dá)到既能保證央行貨幣政策的靈活性又能對(duì)央行的貨幣權(quán)力進(jìn)行約束的最優(yōu)狀態(tài)。

（一）法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與流通尚缺乏法律依據(jù)

貨幣發(fā)行管理制度是以法律形式確立下來(lái)的一國(guó)基礎(chǔ)貨幣發(fā)行中的權(quán)力配置、主體職責(zé)權(quán)限、發(fā)行依據(jù)、程序和發(fā)行監(jiān)督等。我國(guó)貨幣發(fā)行管理制度由《中國(guó)人民銀行法》《人民幣管理?xiàng)l例》《現(xiàn)金管理暫行條例》《支付結(jié)算辦法》法律法規(guī)共同構(gòu)成。根據(jù)《中國(guó)人民銀行法》和《人民幣管理?xiàng)l例》的規(guī)定，人民幣是我國(guó)的法定貨幣，包括紙幣和硬幣兩種形式，由中國(guó)人民銀行統(tǒng)一發(fā)行、管理。任何主體違反貨幣發(fā)行管理的相關(guān)規(guī)定，都會(huì)被處以相應(yīng)的刑事或行政處罰。

2017年，央行在經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后開始進(jìn)行法定數(shù)字貨幣的研發(fā)工作。作為全新的貨幣形式，人們對(duì)法定數(shù)字貨幣的認(rèn)知逐漸在國(guó)家信用支撐、安全性、幣值穩(wěn)定性、法償性等特征下實(shí)現(xiàn)了與電子貨幣、第三方支付、私人數(shù)字貨幣的區(qū)分。央行也在《中國(guó)數(shù)字人民幣的研發(fā)進(jìn)展白皮書》中將法定數(shù)字貨幣定位為由央行發(fā)行的法定貨幣，其發(fā)行與流通管理機(jī)制與實(shí)物人民幣一致，是法定貨幣的數(shù)字形式，具有法償性。但這只是社會(huì)大眾認(rèn)知的改變和人民銀行在法定數(shù)字貨幣研發(fā)上的基本立場(chǎng)和階段性研究成果，法定數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通仍然缺乏法律依據(jù)。

缺乏發(fā)行法律依據(jù)的“數(shù)字貨幣”不僅無(wú)益于貨幣政策框架基本要素和約束功能的優(yōu)化，還會(huì)因自身的發(fā)行對(duì)我國(guó)貨幣發(fā)行管理制度造成破壞，使央行喪失對(duì)我國(guó)貨幣發(fā)行和管理的控制權(quán)，增加央行運(yùn)用貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的成本和難度。

（二）法定數(shù)字貨幣的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)與使用規(guī)范缺失

央行十分重視未來(lái)法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的影響，但對(duì)于法定數(shù)字貨幣的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和使用規(guī)范的研究和制定工作則相對(duì)滯后。直到2022年2月，一行兩會(huì)和市場(chǎng)監(jiān)管總局才提出推進(jìn)法定數(shù)字貨幣相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的研制，建立完善法定數(shù)字貨幣基礎(chǔ)架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。

法定數(shù)字貨幣以數(shù)字形式實(shí)現(xiàn)發(fā)行和流通并在此過(guò)程中產(chǎn)生大量的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)基于法定數(shù)字貨幣的可編輯而形成，最終成為可追蹤性的客體和依據(jù)。法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架的優(yōu)化，很大程度上依賴于標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)。首先，央行作出貨幣政策決策需要依賴規(guī)范的基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)就來(lái)源于法定數(shù)字貨幣的發(fā)行數(shù)據(jù)、流通數(shù)據(jù)和管理數(shù)據(jù)。如果加載于法定數(shù)字貨幣的數(shù)據(jù)毫無(wú)品質(zhì)與標(biāo)準(zhǔn)可言，就會(huì)加大央行歸集、分析這些數(shù)據(jù)的難度，降低央行獲取經(jīng)濟(jì)金融信息的準(zhǔn)確度和時(shí)效性，最終影響貨幣政策的針對(duì)性和及時(shí)性。其次，在依據(jù)這些數(shù)據(jù)作出貨幣政策決策后，央行還承擔(dān)推進(jìn)貨幣政策執(zhí)行的職責(zé)。作為貨幣政策重要的傳導(dǎo)渠道，當(dāng)某一貨幣政策向符合特定條件的產(chǎn)業(yè)、群體推行時(shí)，如果法定數(shù)字貨幣加載的數(shù)據(jù)不規(guī)范，就會(huì)對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)效果產(chǎn)生直接影響。

法定數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)的使用規(guī)范可以理解為對(duì)法定數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)進(jìn)行訪問(wèn)、使用的主體與程序的規(guī)定。歷經(jīng)發(fā)行、流通等環(huán)節(jié)的法定數(shù)字貨幣加載的數(shù)據(jù)包括個(gè)人信息和隱私、商業(yè)數(shù)據(jù)和涉及國(guó)家貨幣主權(quán)和金融安全的數(shù)據(jù)等內(nèi)容。如果不對(duì)訪問(wèn)和使用數(shù)據(jù)的主體和程序加以限制，不僅對(duì)持幣人的隱私權(quán)、個(gè)人信息權(quán)、商業(yè)數(shù)據(jù)權(quán)保護(hù)不利，還有可能使貨幣政策成為部分主體影響社會(huì)資源配置和社會(huì)財(cái)富分配的手段，甚至對(duì)國(guó)家金融安全造成不可逆轉(zhuǎn)的危害。

（三）貨幣政策框架本身存在缺陷

一個(gè)行之有效的貨幣政策框架能夠?yàn)樨泿耪吣繕?biāo)間的沖突提供價(jià)值指引，來(lái)實(shí)現(xiàn)“貨幣政策動(dòng)態(tài)優(yōu)化的最優(yōu)解”①Kydland, F. E., & Prescott, E. C. (1977). Rules rather than discretion: The inconsistency of optimal plans. Journal of political economy, 85(3), 473-491.。但目前我國(guó)僅在《中國(guó)人民銀行法》中規(guī)定了幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩項(xiàng)貨幣政策目標(biāo)間的價(jià)值排序，對(duì)于實(shí)踐中形成的其他幾項(xiàng)貨幣政策目標(biāo)，現(xiàn)行貨幣法律體系并沒(méi)有作出任何價(jià)值指引。作為制定和執(zhí)行貨幣政策的操作細(xì)則和約束規(guī)則，貨幣政策框架只能對(duì)貨幣法律體系的內(nèi)容進(jìn)行細(xì)化，而不能對(duì)其進(jìn)行延伸和擴(kuò)展，這就使貨幣政策目標(biāo)體系價(jià)值指引缺失成為了法定數(shù)字貨幣技術(shù)性特征無(wú)法解決的固有缺陷。

1.法律價(jià)值指引的缺失會(huì)提高央行作出貨幣政策決策的難度和成本。貨幣政策目標(biāo)間復(fù)雜的交互關(guān)系使貨幣政策目標(biāo)間的沖突成為實(shí)施貨幣政策目標(biāo)“多元化”的國(guó)家都需要面對(duì)和解決的問(wèn)題。央行作出貨幣政策決策面對(duì)的是一個(gè)關(guān)系復(fù)雜、動(dòng)態(tài)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。當(dāng)其同時(shí)面對(duì)幾個(gè)需要通過(guò)貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)卻又不能為眾多貨幣政策目標(biāo)間的沖突提供一套解決方案時(shí)，各項(xiàng)貨幣政策的工具、錨定方式、結(jié)果之間就會(huì)相互影響，甚至削弱彼此的實(shí)施效果。

貨幣政策目標(biāo)還有即期和遠(yuǎn)期之分，每個(gè)貨幣政策生效的周期也長(zhǎng)短不一?？v然法定數(shù)字貨幣的可編輯性能夠?yàn)橥浑A段作出的貨幣政策決策的目標(biāo)進(jìn)行優(yōu)先級(jí)排序，但如果沒(méi)有明確的法律價(jià)值指引來(lái)引導(dǎo)貨幣政策目標(biāo)體系內(nèi)部實(shí)現(xiàn)邏輯自洽，央行在每次作出貨幣政策決策前都會(huì)面臨各種目標(biāo)間的價(jià)值選擇。這無(wú)疑會(huì)提高央行作出貨幣政策決策的難度和成本。

2.法律價(jià)值指引的缺失不利于對(duì)貨幣權(quán)力的約束。權(quán)力運(yùn)行的實(shí)踐證明：要實(shí)現(xiàn)對(duì)權(quán)力的約束，就必須先明確權(quán)力行使的范圍和方式。因此，明確的價(jià)值指引不僅是對(duì)央行在眾多目標(biāo)間進(jìn)行取舍并作出價(jià)值位階排序的法律依據(jù)，還是對(duì)央行制定和實(shí)施貨幣政策權(quán)力的約束，即不管面對(duì)如何復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，央行只能按照法律規(guī)定的價(jià)值指引來(lái)排列其想要實(shí)現(xiàn)的貨幣政策目標(biāo)，進(jìn)而作出貨幣政策安排。

沒(méi)有明確的法律價(jià)值指引，就意味著央行在確立貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)順位時(shí)不受任何限制。極端的情況便是一個(gè)偏好某一貨幣政策目標(biāo)的央行負(fù)責(zé)人，可以完全不顧及其他貨幣政策目標(biāo)在特定經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段是否優(yōu)于其自身偏好的貨幣政策目標(biāo)，只依據(jù)自身好惡來(lái)作出貨幣政策決策；或者將一個(gè)本應(yīng)居于下位的貨幣政策目標(biāo)置于上位貨幣政策目標(biāo)之上，這種本末倒置的貨幣政策會(huì)對(duì)我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)災(zāi)難性影響。另外，由于貨幣政策目標(biāo)間價(jià)值指引的缺失，央行在確定貨幣政策目標(biāo)時(shí)就有更大的操作空間，為權(quán)力尋租帶來(lái)可能。這種制度性的法律價(jià)值指引的缺失是法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征無(wú)法彌補(bǔ)也無(wú)法替代的。

（四）法定數(shù)字貨幣加載的算法會(huì)對(duì)貨幣法律體系帶來(lái)沖擊

法定數(shù)字貨幣加載的解決特定問(wèn)題或?qū)崿F(xiàn)特定目標(biāo)的算法不僅會(huì)對(duì)傳統(tǒng)紙幣的流通邏輯發(fā)生顛覆性的改變，也會(huì)對(duì)貨幣運(yùn)行規(guī)則和現(xiàn)行貨幣法律體系形成沖擊。

1.算法可能與貨幣法律體系的公平原則相沖突。公平原則在貨幣法律體系中一方面表現(xiàn)為貨幣作為公共產(chǎn)品的可獲得性，另一方面表現(xiàn)為每一單位貨幣所代表的持幣人權(quán)利的完整性。當(dāng)法定數(shù)字貨幣被用于制定、實(shí)施貨幣政策時(shí)，法定數(shù)字貨幣的可獲得性與權(quán)利完整性都會(huì)受到影響。法定數(shù)字貨幣是央行依據(jù)其職能向全社會(huì)提供的公共產(chǎn)品，每一個(gè)公民都可以在付出相應(yīng)對(duì)價(jià)的前提下機(jī)會(huì)均等地獲得該公共產(chǎn)品。當(dāng)一些法定數(shù)字貨幣在發(fā)行時(shí)被央行加載了“流向主體條件觸發(fā)”或“信貸利率條件觸發(fā)”等貨幣生效的算法來(lái)輔助其貨幣政策指令的實(shí)施時(shí)，對(duì)于不屬于該貨幣政策調(diào)控對(duì)象的主體來(lái)講，這些法定數(shù)字貨幣就因無(wú)法生效變得實(shí)質(zhì)不可得。

在傳統(tǒng)紙幣場(chǎng)景下，持幣人一旦持有貨幣就擁有對(duì)該貨幣完整的所有權(quán)，可以完全自主地決定交易的時(shí)間、順序等。但在法定數(shù)字貨幣場(chǎng)景下，持幣人對(duì)其所持有貨幣的所有權(quán)的完整性會(huì)受到算法的影響：如不同的法定數(shù)字貨幣加載了不同貨幣政策目標(biāo)的算法，假如這些算法之間存在沖突，就會(huì)導(dǎo)致一部分算法無(wú)法按計(jì)劃啟動(dòng)或受到限制，那么受限制的法定數(shù)字貨幣的所有權(quán)，就不能完全按照持幣人的意思表示來(lái)行使；即使持幣人持有的是只加載了基礎(chǔ)字符的法定數(shù)字貨幣，也可能因被其他加載特定算法的貨幣所裹挾或賬戶的部分或全部功能不能使用，無(wú)法完整的行使自己的貨幣所有權(quán)。

2.算法可能使持幣人喪失獲得公平裁量或公正審判機(jī)會(huì)的權(quán)利。法定數(shù)字貨幣由算法構(gòu)成并依據(jù)算法的設(shè)定運(yùn)行，其在算法控制下執(zhí)行的某些指令，可能會(huì)對(duì)持幣人獲得公平裁量和公正審判的權(quán)利造成影響。法定數(shù)字貨幣在研發(fā)之初便被賦予打擊洗錢、詐騙等涉財(cái)產(chǎn)類犯罪的任務(wù)，這些任務(wù)的目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)程序都可以算法的形式加載于法定數(shù)字貨幣之上。如為了保障交易的安全性和合法性，如果存在用戶違反法律法規(guī)的規(guī)定使用、出租、出借、出售、購(gòu)買人民幣錢包，用戶使用數(shù)字人民幣錢包侵害他人合法權(quán)益且對(duì)方提供了證據(jù)，運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為用戶的數(shù)字人民幣錢包可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)或匯入用戶數(shù)字人民幣錢包的數(shù)字人民幣非用戶應(yīng)得資金等情況時(shí)，銀行作為運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)將會(huì)暫停持幣人所有持有的數(shù)字人民幣錢包全部或部分服務(wù)。①交通銀行在其試運(yùn)行的《交通銀行數(shù)字人民幣錢包用戶服務(wù)協(xié)議》第九條中載明銀行可能會(huì)停用用戶所持有的數(shù)字人民幣錢包的全部或部分服務(wù)的情況包括：（1）用戶違反法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定、運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則及本協(xié)議約定使用數(shù)字人民幣錢包的；（2）相關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定或有權(quán)機(jī)關(guān)要求；（3）運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為用戶的數(shù)字人民幣錢包操作、資金流向等存在異常的；（4）運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為用戶的數(shù)字人民幣錢包可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的；（5）匯入用戶數(shù)字人民幣錢包的數(shù)字人民幣非用戶應(yīng)得資金；（6）用戶存在出租、出借、出售、購(gòu)買數(shù)字人民幣錢包行為的；（7）用戶使用數(shù)字人民幣錢包侵害他人合法權(quán)益且對(duì)方提供證據(jù)的；（8）用戶涉嫌操作他人數(shù)字人民幣錢包或?qū)⑺藬?shù)字人民幣錢包進(jìn)行了身份驗(yàn)證的。這些內(nèi)容會(huì)以算法的形式載入法定數(shù)字貨幣之中，在法定數(shù)字貨幣投放到流通領(lǐng)域后，算法會(huì)依據(jù)央行掌握的相關(guān)大數(shù)據(jù)測(cè)算出風(fēng)險(xiǎn)賬戶、交易紅線、是否存在被投訴的情況等，當(dāng)交易的內(nèi)容、相對(duì)方或賬戶觸發(fā)了算法中設(shè)定的條件，算法會(huì)為了實(shí)現(xiàn)預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)自動(dòng)作出暫?；蚪K止法定數(shù)字貨幣錢包服務(wù)的決策。

此時(shí)算法代替專業(yè)的法官成為判斷持幣人交易合法與否、是否存在風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)方提交的證據(jù)是否具備證明能力等問(wèn)題的決策主體，但其本身就不是判斷這些問(wèn)題的適格主體；算法的運(yùn)行以數(shù)學(xué)原理和計(jì)算機(jī)程序?yàn)橐罁?jù)，持幣人無(wú)法了解或掌握其持有的正在進(jìn)行交易的法定數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)的處理、評(píng)估、決策過(guò)程，也不能暫?；蛑兄购笈_(tái)數(shù)據(jù)的運(yùn)行，只能被動(dòng)地等待算法作出決策，喪失了在算法決策作出前及時(shí)行使抗辯權(quán)、質(zhì)證權(quán)的機(jī)會(huì)；另外，由于算法公開不管從技術(shù)上還是從貨幣安全上都是不可行的，因此，法定數(shù)字貨幣加載的算法對(duì)于負(fù)責(zé)貨幣政策決策、算法研發(fā)和升級(jí)的央行來(lái)講是幫助其實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)或解決特定問(wèn)題的手段，但對(duì)于持幣人而言卻是難以被知曉和掌握的，這就相當(dāng)于以一種非公開的方式暫停了持幣人名下法定數(shù)字貨幣錢包服務(wù)和法定數(shù)字貨幣使用，與貨幣法律體系中公平裁量和公正審判的內(nèi)涵和立法倫理相違背。

五、保障法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架優(yōu)化效果實(shí)現(xiàn)的制度完善

通過(guò)對(duì)制約法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架優(yōu)化作用的因素進(jìn)行分析可知，僅依靠法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征來(lái)構(gòu)建現(xiàn)代貨幣政策框架是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。要想使貨幣政策框架真正發(fā)揮既能保障央行靈活制定和執(zhí)行貨幣政策，又對(duì)央行制定和執(zhí)行貨幣政策的行為進(jìn)行約束的作用，不僅要充分運(yùn)用法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征，還要從根本上完善相關(guān)制度，才能進(jìn)一步促進(jìn)法定數(shù)字貨幣技術(shù)性特征對(duì)貨幣政策框架的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)貨幣政策框架的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

（一）完善法定數(shù)字貨幣發(fā)行和流通的法律依據(jù)

根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行《中國(guó)人民銀行法》《人民幣管理?xiàng)l例》的規(guī)定，央行是我國(guó)唯一的貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)發(fā)行人民幣，管理人民幣的流通。目前，我國(guó)貨幣法律體系正隨著央行和金融監(jiān)管體系的調(diào)整進(jìn)行階段性修改，恰逢法定數(shù)字貨幣研發(fā)和試點(diǎn)工作如火如荼的開展，因此，公開征求意見(jiàn)的《中國(guó)人民銀行法（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》首次出現(xiàn)了法定數(shù)字貨幣的相關(guān)內(nèi)容。征求意見(jiàn)稿以法律形式確定了法定數(shù)字貨幣作為我國(guó)法定貨幣的地位和央行的法定數(shù)字貨幣發(fā)行權(quán)，還通過(guò)禁止代幣票券和數(shù)字代幣的制作、發(fā)售及代替人民幣在市場(chǎng)上的流通來(lái)確保央行對(duì)我國(guó)法定貨幣的絕對(duì)管理權(quán)。但法定數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通是一個(gè)系統(tǒng)性工程，需要在貨幣法律體系中自上而下對(duì)其進(jìn)行細(xì)化。

第一，對(duì)《人民幣管理?xiàng)l例》進(jìn)行補(bǔ)充性完善。鑒于我國(guó)本次貨幣法律體系修訂的基本原則已經(jīng)確定，只對(duì)現(xiàn)行法律進(jìn)行階段性完善①劉少軍：《“法定數(shù)字貨幣”流通的主要問(wèn)題與立法完善》，《新疆師范大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2021年第4期。，《中國(guó)人民銀行法（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》也只是對(duì)法定數(shù)字貨幣的法定貨幣地位和發(fā)行主體進(jìn)行了補(bǔ)充，因此可同樣以補(bǔ)充性完善的方式在《人民幣管理?xiàng)l例》每一章對(duì)應(yīng)的部分增加法定數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)與編程、發(fā)行授權(quán)、主要特征公告、法定數(shù)字貨幣發(fā)行庫(kù)的設(shè)置與管理、流通和保護(hù)等內(nèi)容。

此外，要特別注意法定數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)紙幣的不同。首先，我國(guó)法定數(shù)字貨幣采取雙層運(yùn)營(yíng)投放體系，為了保證眾多商業(yè)銀行向市場(chǎng)投放的法定數(shù)字貨幣總量不超發(fā)，應(yīng)當(dāng)在《人民幣管理?xiàng)l例》中特別規(guī)定：商業(yè)銀行向公眾投放法定數(shù)字貨幣時(shí)需要向央行100%繳納全額準(zhǔn)備金；其次，在傳統(tǒng)紙幣場(chǎng)景下，人民銀行對(duì)中國(guó)公民出境、外國(guó)人入境攜帶的人民幣實(shí)行限額管理制度。而法定數(shù)字貨幣以數(shù)字的形式加載在特定網(wǎng)絡(luò)之中，法定數(shù)字貨幣錢包也加載于人們隨身攜帶的通訊或穿戴設(shè)備上。為了杜絕人們利用法定數(shù)字貨幣突破人民幣出入境的管理限額，可在《人民幣管理?xiàng)l例》中確定相應(yīng)的管理方案，如設(shè)置相應(yīng)級(jí)別錢包的使用權(quán)限或?qū)Ｓ缅X包等。

第二，系統(tǒng)性修訂《中國(guó)人民銀行貨幣發(fā)行管理制度（試行）》。鑒于法定數(shù)字貨幣的特殊性和《中國(guó)人民銀行貨幣發(fā)行管理制度（試行）》作為部門管理規(guī)定的靈活性，可在《中國(guó)人民銀行貨幣發(fā)行管理制度（試行）》中增設(shè)法定數(shù)字貨幣專章，明確諸如法定數(shù)字貨幣發(fā)行庫(kù)的訪問(wèn)、發(fā)行基金的保管和調(diào)撥、法定數(shù)字貨幣收回后相應(yīng)數(shù)據(jù)的管理、使用、銷毀等問(wèn)題。

（二）建立法定數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和使用規(guī)范的相關(guān)制度

法定數(shù)字貨幣發(fā)行和流通過(guò)程中會(huì)形成大量數(shù)據(jù)。法定數(shù)字貨幣發(fā)行時(shí)，央行可在其上加載與傳統(tǒng)紙幣相似的包括發(fā)行時(shí)間、發(fā)行主體、面額、單位、防偽等內(nèi)容，統(tǒng)稱為一般發(fā)行數(shù)據(jù)，也可加載前瞻性條件、特定目的的貨幣政策或算法等內(nèi)容，稱為特別發(fā)行數(shù)據(jù)；另一部分?jǐn)?shù)據(jù)形成于法定數(shù)字貨幣流通過(guò)程中，包括法定數(shù)字貨幣運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)、付款人、收款人信息和智能合約等內(nèi)容，稱為流通數(shù)據(jù)；還有一部分是央行大數(shù)據(jù)中心運(yùn)用特定目的的算法對(duì)所有發(fā)行數(shù)據(jù)和流通數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得出的數(shù)據(jù)，稱為管理數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)都是法定數(shù)字貨幣發(fā)行和流通活動(dòng)的真實(shí)反映。

第一，為了實(shí)現(xiàn)對(duì)法定數(shù)字貨幣的管理，并更加高效、有序、充分地發(fā)揮這些數(shù)據(jù)在優(yōu)化貨幣政策框架中的作用，央行有必要建立一套標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)表達(dá)秩序。在這種標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)表達(dá)秩序下，每一個(gè)法定數(shù)字貨幣都是一個(gè)按照數(shù)據(jù)命名、數(shù)據(jù)創(chuàng)建時(shí)間、字段長(zhǎng)度與格式、統(tǒng)計(jì)維度與計(jì)算口徑、數(shù)據(jù)調(diào)整與轉(zhuǎn)換、數(shù)據(jù)分級(jí)分類、業(yè)務(wù)含義、安全敏感度等要求進(jìn)行編輯的獨(dú)立數(shù)據(jù)單元。這些標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)將成為法定數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)分級(jí)分類的依據(jù)，如根據(jù)法定數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)權(quán)利主體的不同，大致可分為個(gè)人數(shù)據(jù)、商業(yè)數(shù)據(jù)、關(guān)系國(guó)家安全的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，與這三種不同數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)含義、數(shù)據(jù)調(diào)整與轉(zhuǎn)換方式以及安全敏感度自然也不同，但同級(jí)別同種類數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)是一致的。規(guī)范數(shù)據(jù)分類標(biāo)準(zhǔn)不僅有利于央行對(duì)貨幣數(shù)據(jù)的管理與使用，還能促進(jìn)法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架優(yōu)化的效果。

第二，法定數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)使用規(guī)范是實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)安全、有序使用的組織和程序保障。數(shù)據(jù)使用規(guī)范主要包括主體要素、目的要素、程序要素和行為要素四部分。首先，具有法定數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)訪問(wèn)和使用權(quán)的主體大致可以分為貨幣所有權(quán)人、貨幣管理者、基于特殊目的的司法、行政機(jī)關(guān)等。其次，使用法定數(shù)字貨幣相關(guān)數(shù)據(jù)的目的必須合法，如央行有權(quán)出于制定貨幣政策的目的分析、使用相關(guān)數(shù)據(jù)。而一個(gè)央行工作人員利用法定數(shù)字貨幣加載的貨幣政策相關(guān)數(shù)據(jù)牟取利益的行為，或政府為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)之外的目的試圖訪問(wèn)、運(yùn)用法定數(shù)字貨幣相關(guān)數(shù)據(jù)的行為都是不被允許的。再次，央行必須為不同主體訪問(wèn)和使用不同類型和級(jí)別的數(shù)據(jù)設(shè)置一定的條件和程序，如當(dāng)個(gè)人需要使用自身交易產(chǎn)生的數(shù)據(jù)時(shí)，只需要通過(guò)自己的移動(dòng)或可穿戴設(shè)備操作即可，而央行為獲取某一行業(yè)融資情況的相關(guān)數(shù)據(jù)則必須由幾個(gè)工作人員同時(shí)驗(yàn)證密鑰成功才可訪問(wèn)并使用相應(yīng)數(shù)據(jù)，而對(duì)于事關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全的數(shù)據(jù)，則只有特定級(jí)別的主體（如一行兩會(huì)負(fù)責(zé)人）在滿足更加復(fù)雜的訪問(wèn)程序并簽署保密協(xié)議的基礎(chǔ)上才可以獲得。最后，為保證訪問(wèn)、使用數(shù)據(jù)行為的合法性，可以通過(guò)否定式列舉的方式杜絕拍攝、復(fù)制、偽造、篡改法定數(shù)字貨幣數(shù)據(jù)等行為的發(fā)生。

（三）確立貨幣政策目標(biāo)間的價(jià)值位階

實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)是持幣人賦予央行貨幣權(quán)力的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，也是貨幣政策框架存在的終極意義，因此以法律的形式來(lái)確立我國(guó)多元化的貨幣政策目標(biāo)十分必要，這也是靈活的貨幣政策框架反作用于相對(duì)滯后的貨幣法律體系的表現(xiàn)。而對(duì)于貨幣政策多元化目標(biāo)間的沖突，則需要將這些價(jià)值目標(biāo)按照一定的序列或位階進(jìn)行排列，排序靠前或位階靠上的目標(biāo)要優(yōu)先予以保障和滿足，使沖突的損失降到最低。當(dāng)排序和位階相同的目標(biāo)間存在沖突時(shí)，央行就要根據(jù)作出貨幣政策決策時(shí)的具體情況，盡最大可能平衡各目標(biāo)間的價(jià)值。貨幣政策擬追求的目標(biāo)越多，用以解決不同目標(biāo)沖突的規(guī)則體系就越龐大，越需要由不同層級(jí)的法律規(guī)則按照一定的結(jié)構(gòu)共同組成貨幣政策目標(biāo)沖突的法律解決之道。

我國(guó)可在由《憲法》規(guī)定貨幣政策最終目標(biāo)的前提下，由《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定建立“動(dòng)態(tài)貨幣政策目標(biāo)體系”，央行便可在保證幣值穩(wěn)定的前提下，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同階段主要矛盾的不同，在眾多貨幣政策目標(biāo)中擇優(yōu)而用。同時(shí)應(yīng)當(dāng)對(duì)動(dòng)態(tài)貨幣政策目標(biāo)體系進(jìn)行分級(jí)，如將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)、保持國(guó)內(nèi)外收支平衡作為第一層級(jí)貨幣政策目標(biāo)，將金融改革和開放、發(fā)展金融市場(chǎng)作為第二層級(jí)目標(biāo)，將加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持作為第三層級(jí)目標(biāo)，并且要優(yōu)先保障和滿足位階靠上或排序靠前的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這樣不僅有利于解決不同目標(biāo)層級(jí)和排位間貨幣政策目標(biāo)沖突的問(wèn)題，還能與憲法規(guī)定的貨幣政策最終目標(biāo)一起形成我國(guó)貨幣政策目標(biāo)體系。

這樣不僅不會(huì)影響我國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，還能夠保持整個(gè)貨幣政策目標(biāo)體系的靈活性和穩(wěn)定性，并為貨幣政策目標(biāo)沖突提供了解決辦法，使央行能夠更好地履行貨幣管理職責(zé)，保證貨幣價(jià)值關(guān)系穩(wěn)定和促進(jìn)持幣人授權(quán)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（四）明確法定數(shù)字貨幣加載特定目的算法的基本原則

法定數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通以及在貨幣政策框架領(lǐng)域的運(yùn)用，產(chǎn)生的效果無(wú)疑是一個(gè)盲盒。尤其是法定數(shù)字貨幣加載的算法，如果不對(duì)其效果加以預(yù)判和研究，極有可能給現(xiàn)行貨幣法律體系帶來(lái)沖擊，最終影響貨幣政策框架的運(yùn)行。因此，將法定數(shù)字貨幣運(yùn)用于優(yōu)化貨幣政策框架的另一個(gè)基本前提就是要明確法定數(shù)字貨幣加載特定目的算法的基本原則。

第一，合法性原則。法定數(shù)字貨幣加載特定目的算法最重要的前提就是合法性，即法定數(shù)字貨幣加載的算法必須與我國(guó)現(xiàn)行貨幣法律體系保持一致，如此才既能保證法定數(shù)字貨幣的運(yùn)行不會(huì)產(chǎn)生新的矛盾，又能實(shí)現(xiàn)法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征對(duì)貨幣政策框架運(yùn)行的優(yōu)化。這個(gè)合法性包括主體合法、目的合法和手段合法三方面內(nèi)容，只有當(dāng)法定數(shù)字貨幣加載的算法在主體、目的和手段三方面全部具備合法性時(shí)，該算法才算符合合法性原則。例如，央行試圖在擬發(fā)行的法定數(shù)字貨幣上加載不經(jīng)持幣人“知情-同意”便可獲得個(gè)人全部收入和交易信息，以此來(lái)分析不同持幣人用于投資的資產(chǎn)在其總資產(chǎn)中的占比和社會(huì)總投資比例的算法。雖然這一算法的主體和目的都符合合法性原則，但由于手段違法，該算法整體并不符合合法性原則的要求。

第二，謙抑性原則。雖然現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)仍需要借助政府和法律的力量來(lái)界定和保護(hù)產(chǎn)權(quán)，建立并維護(hù)市場(chǎng)秩序，但仍然以市場(chǎng)對(duì)資源的自由配置為核心，政府只對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到輔助作用。在市場(chǎng)主導(dǎo)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)中，法定數(shù)字貨幣只是促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)交易的等價(jià)物，當(dāng)央行能夠在法定數(shù)字貨幣之上加載特定目的的算法時(shí)，央行或政府就可以在一定程度上更深入地掌握社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信息。如果過(guò)于強(qiáng)調(diào)通過(guò)法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征來(lái)調(diào)控社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，則會(huì)過(guò)度干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，影響社會(huì)資源配置。因此，央行在法定數(shù)字貨幣之上加載算法時(shí)應(yīng)遵循謙抑性原則，將主動(dòng)權(quán)留給市場(chǎng)。

第三，漸進(jìn)性原則。法定數(shù)字貨幣是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的最新產(chǎn)物，其運(yùn)行融合了算法、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等最先進(jìn)的計(jì)算機(jī)技術(shù)。由于目前我國(guó)對(duì)這些計(jì)算機(jī)技術(shù)的運(yùn)行邏輯和貨幣法律體系的關(guān)系還處于摸索和認(rèn)知階段，且這些計(jì)算機(jī)技術(shù)的使用是否會(huì)引發(fā)科技與倫理的沖突尚未可知。因此，對(duì)于法定數(shù)字貨幣技術(shù)性特征的運(yùn)用切不可冒進(jìn)，而應(yīng)遵循漸進(jìn)性原則，在充分研究的基礎(chǔ)上逐步推進(jìn)。

六、結(jié) 語(yǔ)

構(gòu)建現(xiàn)代貨幣政策框架，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，提升央行對(duì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展宏觀調(diào)控能力的基本要求。作為中央銀行制度的重要組成部分，現(xiàn)代貨幣政策框架不僅應(yīng)當(dāng)能夠引導(dǎo)貨幣政策的制定與實(shí)施，還應(yīng)當(dāng)對(duì)央行制定和實(shí)施貨幣政策的權(quán)力進(jìn)行約束。法定數(shù)字貨幣的技術(shù)性特征剛好能夠從貨幣政策框架的基本要素和約束功能兩方面對(duì)貨幣政策框架進(jìn)行優(yōu)化。目前，我國(guó)正在法定數(shù)字貨幣試點(diǎn)地區(qū)就法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策的影響進(jìn)行測(cè)試和評(píng)估。鑒于我國(guó)現(xiàn)在還存在諸多制約法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架優(yōu)化作用的因素，同時(shí)我國(guó)也正在法定數(shù)字貨幣的試點(diǎn)地區(qū)就法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策的影響進(jìn)行測(cè)試和評(píng)估，因此需要對(duì)運(yùn)用法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架進(jìn)行優(yōu)化的工作持“大膽假設(shè)、逐步開展”的態(tài)度。一方面，積極重構(gòu)貨幣法律體系來(lái)強(qiáng)化法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策框架優(yōu)化的效果；另一方面，遵循漸進(jìn)性原則，在充分了解法定數(shù)字貨幣使用的加密算法、區(qū)塊鏈技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析等計(jì)算機(jī)技術(shù)對(duì)貨幣政策框架影響的情況下逐步推進(jìn)，盡量規(guī)避潛在的風(fēng)險(xiǎn)，為未來(lái)用科學(xué)、創(chuàng)新的方法做好宏觀調(diào)控、推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多可能。