基于價(jià)值鏈視角的財(cái)務(wù)分析體系構(gòu)建

陳紅紅

摘要：文章首先梳理了價(jià)值鏈相關(guān)理論以及財(cái)務(wù)分析方法，其次基于目前的研究基本上是將財(cái)務(wù)分析結(jié)合縱向、橫向以及內(nèi)部三條價(jià)值鏈來(lái)展開(kāi)，創(chuàng)新性較少，實(shí)用性也較低的現(xiàn)狀，在此基礎(chǔ)上將財(cái)務(wù)質(zhì)量分析方法、財(cái)務(wù)比率分析方法以及價(jià)值鏈思想結(jié)合在一起，構(gòu)建了具體可執(zhí)行的量化指標(biāo)以及形成價(jià)值生態(tài)系統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系，在實(shí)務(wù)中使財(cái)務(wù)分析更實(shí)用，在理論上也將現(xiàn)有的財(cái)務(wù)分析體系在價(jià)值鏈理論下進(jìn)一步延伸。

關(guān)鍵詞：價(jià)值生態(tài)系統(tǒng);財(cái)務(wù)質(zhì)量分析;財(cái)務(wù)比率分析

一、引言

Michael Porter（1985）在《競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)》一書(shū)中首次提出價(jià)值鏈理論。他認(rèn)為每一個(gè)企業(yè)的活動(dòng)具體又可分為基本活動(dòng)和輔助活動(dòng)兩大類(lèi)。這些互不相同但又相互關(guān)聯(lián)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，構(gòu)成了一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的動(dòng)態(tài)過(guò)程，即價(jià)值鏈。John K.Shank（1993）對(duì)價(jià)值鏈做了進(jìn)一步的拓展，認(rèn)為上游經(jīng)銷(xiāo)商和下游的客戶(hù)，也會(huì)影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的整個(gè)過(guò)程，應(yīng)該將價(jià)值鏈向縱向擴(kuò)展。Jefferey F.Rayport（1995）將價(jià)值鏈的概念繼續(xù)拓展到虛擬價(jià)值鏈的范疇，他認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值鏈由實(shí)體價(jià)值鏈和信息價(jià)值鏈兩維度構(gòu)成，通過(guò)對(duì)虛擬世界形成的信息分析為客戶(hù)提供無(wú)形的產(chǎn)品和服務(wù)，增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力。李東陽(yáng)、朱梅（2018）指出企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈布局，從而增強(qiáng)企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)力。

Alexander Wall（1928）在《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》一書(shū)中首次提出可以通過(guò)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)來(lái)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果展開(kāi)分析，具體可以采用流動(dòng)比率、債權(quán)周轉(zhuǎn)率以及產(chǎn)權(quán)比率等指標(biāo)。Palepu & Healy（2000）提出了哈佛分析框架，具體以戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析以及前景預(yù)測(cè)為路徑。張新民（2003）提出財(cái)務(wù)質(zhì)量分析方法，以資產(chǎn)、負(fù)債、利潤(rùn)以及現(xiàn)金流為分析重點(diǎn)，突出企業(yè)的個(gè)性分析。目前在實(shí)務(wù)中應(yīng)用比較多的是哈佛分析體系，這個(gè)體系突出以戰(zhàn)略分析以及財(cái)務(wù)分析為重點(diǎn)，在財(cái)務(wù)分析這部分具體是用一些構(gòu)建的指標(biāo)比如償債、營(yíng)運(yùn)以及盈利來(lái)展開(kāi)。

財(cái)務(wù)分析與價(jià)值鏈分析有著同樣的目的，都比較關(guān)注企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程，分析物流、資金流以及數(shù)據(jù)流來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)，幫助利益相關(guān)者更好的做出決策?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)分析若與價(jià)值鏈思想相結(jié)合，通過(guò)確定企業(yè)各經(jīng)營(yíng)管理環(huán)節(jié)的價(jià)值從而對(duì)其貢獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，利于準(zhǔn)確找出企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和相對(duì)薄弱的價(jià)值鏈環(huán)節(jié)，進(jìn)一步整合優(yōu)化企業(yè)價(jià)值鏈、提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效，完善財(cái)務(wù)分析方法，提高財(cái)務(wù)分析效用。

二、財(cái)務(wù)分析體系構(gòu)建

本文試圖構(gòu)建一個(gè)基于價(jià)值鏈的財(cái)務(wù)分析體系，該體系是從更廣闊的價(jià)值生態(tài)系統(tǒng)的角度出發(fā)，將企業(yè)的價(jià)值形成概括為三部分，分別是價(jià)值來(lái)源、價(jià)值產(chǎn)生以及價(jià)值影響三個(gè)方面。并且將價(jià)值創(chuàng)造的評(píng)估指標(biāo)細(xì)化到關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)指標(biāo)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)層面，以可操作、可量化、可接地為目標(biāo)，增強(qiáng)其實(shí)用性。

（一）價(jià)值來(lái)源

在價(jià)值生態(tài)系統(tǒng)這種體系下，價(jià)值來(lái)源分析是邏輯起點(diǎn)，這是其他財(cái)務(wù)分析可能會(huì)缺失的很重要的一部分。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值來(lái)源決定了企業(yè)的基礎(chǔ)和規(guī)模，會(huì)影響企業(yè)后期的價(jià)值形成，價(jià)值來(lái)源首先可以從權(quán)益和負(fù)債兩個(gè)維度分析。

1. 權(quán)益方面。這方面可以分為首次股東入資，后期利潤(rùn)積累兩部分。股東入資方面可以從控股股東、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)具體落地展開(kāi)分析。還可以根據(jù)財(cái)務(wù)質(zhì)量分析的思路分析經(jīng)營(yíng)型資產(chǎn)或者投資性資產(chǎn)的質(zhì)量來(lái)看股東投入資源配置的有效性。將營(yíng)業(yè)收入與經(jīng)營(yíng)型資產(chǎn)做比較，可以分析其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效果。將投資收益與投資性資產(chǎn)做比較可以幫助分析投資決策的正確與否。從后期利潤(rùn)積累方面，也可以洞察企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，在這部分可以用一些熟悉的財(cái)務(wù)效率指標(biāo)展開(kāi)分析，比如通過(guò)盈利能力指標(biāo)銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率以及凈資產(chǎn)收益率等等來(lái)看企業(yè)賺錢(qián)的能力，還可以從營(yíng)運(yùn)能力的角度比如存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等等去分析企業(yè)賺取利潤(rùn)的效率高低。從分配股利的情況來(lái)看企業(yè)對(duì)股東的態(tài)度以及對(duì)于未來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

2. 負(fù)債方面。這方面可以從融資能力，無(wú)本經(jīng)營(yíng)能力來(lái)考察。企業(yè)的長(zhǎng)短期融資能力一方面決定企業(yè)的初始規(guī)模，另一方面也會(huì)影響企業(yè)后續(xù)的擴(kuò)大和發(fā)展。并且也會(huì)影響企業(yè)的融資成本以及會(huì)產(chǎn)生避稅效應(yīng)。無(wú)本經(jīng)營(yíng)能力指的是經(jīng)營(yíng)負(fù)債，比如利用應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)以及預(yù)收賬款等項(xiàng)目推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的能力。通過(guò)分析這些項(xiàng)目可以來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)力。

通過(guò)表1格力電器的數(shù)據(jù)可知，2019年格力應(yīng)付項(xiàng)目總計(jì)大約681億，預(yù)收賬款大約118億，總負(fù)債是1643億左右，格力在應(yīng)付項(xiàng)目占總負(fù)債的比重達(dá)到41%左右，具體來(lái)看，在應(yīng)付項(xiàng)目中應(yīng)付賬款占的比重又比較大，利用經(jīng)營(yíng)負(fù)債無(wú)本經(jīng)營(yíng)的能力比較高。這恰恰說(shuō)明其在價(jià)值鏈中的強(qiáng)勢(shì)地位。

（二）價(jià)值產(chǎn)生

價(jià)值產(chǎn)生不僅包括價(jià)值增值，也包括價(jià)值創(chuàng)新。價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程主要靠企業(yè)自身的實(shí)力。具體主要從研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)以及人力三個(gè)價(jià)值核心點(diǎn)展開(kāi)。

1. 設(shè)計(jì)研發(fā)。研發(fā)是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的手段。通過(guò)研發(fā)，可以帶來(lái)新的技術(shù)或者新的產(chǎn)品，更好的滿(mǎn)足客戶(hù)的需求。這一部分通過(guò)用研發(fā)費(fèi)用率以及新產(chǎn)品利潤(rùn)貢獻(xiàn)率來(lái)分析。研發(fā)費(fèi)用率是用本期投入的研發(fā)費(fèi)用除以本期的營(yíng)業(yè)收入，通過(guò)企業(yè)投入研發(fā)費(fèi)用的比重來(lái)看企業(yè)未來(lái)發(fā)展的潛力。新產(chǎn)品利潤(rùn)貢獻(xiàn)率是用新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入除以全部銷(xiāo)售收入，可以通過(guò)這兩個(gè)指標(biāo)看研發(fā)的效果。

2. 營(yíng)銷(xiāo)推廣。營(yíng)銷(xiāo)可以促進(jìn)價(jià)值的最終生成。在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的現(xiàn)代社會(huì)，產(chǎn)品過(guò)剩，買(mǎi)方市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，那么通過(guò)過(guò)硬的營(yíng)銷(xiāo)能力來(lái)加速企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)，更快的為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)就非常重要。原來(lái)的價(jià)值理論趨向于從產(chǎn)品的主導(dǎo)地位向客戶(hù)價(jià)值的地位轉(zhuǎn)移，也就是以客戶(hù)為中心。這就需要從產(chǎn)品到客戶(hù)再回到產(chǎn)品，加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)，引導(dǎo)消費(fèi)。這部分具體可以從銷(xiāo)售費(fèi)用率、市場(chǎng)占有率以及退貨率等指標(biāo)來(lái)分析營(yíng)銷(xiāo)的最終效果。

3.人力資本。人力是價(jià)值產(chǎn)生的源泉。離開(kāi)了人的主觀能動(dòng)性，物質(zhì)只是從一種形態(tài)轉(zhuǎn)化為另一種形態(tài)，并不會(huì)產(chǎn)生本質(zhì)的增值，而人力資源的稀缺性是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。評(píng)價(jià)人力資本的指標(biāo)有很多，以下選出三個(gè)具有代表性的指標(biāo)分別是人力資本投資回報(bào)率、員工平均利潤(rùn)率及員工滿(mǎn)意度來(lái)作為分析指標(biāo)。其中人力資本投資回報(bào)率是用企業(yè)的凈利潤(rùn)除以員工薪酬福利總額。通過(guò)這個(gè)指標(biāo)可以分析員工對(duì)于企業(yè)的貢獻(xiàn)大小，以及還可以從員工的滿(mǎn)意度以及離職率等指標(biāo)來(lái)展開(kāi)分析。

（三）價(jià)值影響

最后是梳理了影響價(jià)值的一些因素，比如供應(yīng)商、客戶(hù)、競(jìng)爭(zhēng)者、以及企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任等。

1. 與供應(yīng)商之間的關(guān)系。供應(yīng)商作為影響企業(yè)最終產(chǎn)品價(jià)值的起點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)該與供應(yīng)商形成較好的戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系。與供應(yīng)商關(guān)系的好壞可以用原材料賒銷(xiāo)比率、按時(shí)交貨率等指標(biāo)來(lái)反映。另外也可以從應(yīng)付類(lèi)債務(wù)方面來(lái)分析，看企業(yè)是否合理利用這部分經(jīng)營(yíng)負(fù)債。比如在格力電器的日常經(jīng)營(yíng)中，貨幣資金的存量非常大，除了一部分自由度被限制之外，很大部分是由于在與上游供應(yīng)商結(jié)算時(shí)，不是采用現(xiàn)金直接流出的方式，而是用應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)付賬款等來(lái)代替。這樣就增加了貨幣資金的存量，使其不容易出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的問(wèn)題，一定程度也可以提升增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抵抗的能力。

2. 與客戶(hù)之間的關(guān)系。對(duì)于客戶(hù)而言，提高客戶(hù)的滿(mǎn)意度以及讓客戶(hù)價(jià)值最大化是企業(yè)需要重點(diǎn)思考的問(wèn)題。客戶(hù)具體可以從下游經(jīng)銷(xiāo)商與最終顧客來(lái)分析。2018年7月，拼多多成功赴美上市，曾經(jīng)以為客戶(hù)流量已枯竭的電商領(lǐng)先者阿里和京東忽然意識(shí)到還有一個(gè)龐大的市場(chǎng)值得挖掘。拼多多的主要用戶(hù)為三到五線的用戶(hù)，這部分用戶(hù)的一個(gè)普遍需求是實(shí)用以及價(jià)格低。具體可以用賒銷(xiāo)收入比率以及重復(fù)購(gòu)買(mǎi)率來(lái)衡量。

3. 與競(jìng)爭(zhēng)者之間的關(guān)系。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)者而言，競(jìng)爭(zhēng)者新研發(fā)的技術(shù)或者新的產(chǎn)品都會(huì)對(duì)現(xiàn)有的市場(chǎng)造成影響，直接影響到企業(yè)的獲利能力和未來(lái)發(fā)展能力，通過(guò)分析其價(jià)值鏈，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)者產(chǎn)品成本、性能以及營(yíng)銷(xiāo)等方面的差別，確定自身的應(yīng)對(duì)策略。重點(diǎn)可以去分析競(jìng)爭(zhēng)者的市場(chǎng)占有率以及研發(fā)投入率等。

4. 企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。社會(huì)責(zé)任包括保護(hù)職工權(quán)益、發(fā)展慈善事業(yè)、文化建設(shè)以及保護(hù)環(huán)境等方面。特別是近些年來(lái)，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的粗獷發(fā)展帶來(lái)的一系列生態(tài)效應(yīng)，企業(yè)是否承擔(dān)相應(yīng)的綠色責(zé)任也被相關(guān)主體關(guān)注，也會(huì)制約企業(yè)的未來(lái)發(fā)展。在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任這一方面，很多企業(yè)還存在認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，認(rèn)為承擔(dān)社會(huì)責(zé)任只會(huì)增加企業(yè)的成本。但事實(shí)上，勇于承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)相當(dāng)于無(wú)形中為企業(yè)做了營(yíng)銷(xiāo)，帶來(lái)了品牌口碑效應(yīng)進(jìn)而帶來(lái)的利益會(huì)大于投入的成本。

以上三個(gè)方面彼此制約相互影響，共同構(gòu)成了一個(gè)動(dòng)態(tài)的價(jià)值生態(tài)系統(tǒng)。通過(guò)基于價(jià)值鏈的財(cái)務(wù)分析體系的構(gòu)建，將價(jià)值鏈、共性化的財(cái)務(wù)比率指標(biāo)、個(gè)性化的質(zhì)量分析指標(biāo)以及非財(cái)務(wù)指標(biāo)融合在一起并形成分析框架。

三、結(jié)語(yǔ)

基于價(jià)值生態(tài)系統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系是對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的延伸，是將價(jià)值鏈相關(guān)思想與財(cái)務(wù)分析結(jié)合的具體呈現(xiàn)。并且此體系的提出更多的是站在企業(yè)管理的角度去服務(wù)于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)。雖然目前在財(cái)務(wù)分析的具體應(yīng)用中還面臨諸多問(wèn)題，但是隨著各項(xiàng)新技術(shù)、新方法的涌現(xiàn)，財(cái)務(wù)分析作為一種挖掘企業(yè)價(jià)值的工具將會(huì)更好的應(yīng)用到企業(yè)的實(shí)踐當(dāng)中。

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（作者單位：晉中學(xué)院）

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