企業(yè)在資金管理中面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)

倪思宏

摘 要：外匯風(fēng)險(xiǎn)作為外向型企業(yè)在外匯收支中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，增加了其經(jīng)營(yíng)成果的不確定性。我國(guó)匯率改革以來(lái)，人民幣兌美元匯率波動(dòng)幅度高達(dá)20%～27%。匯率波動(dòng)對(duì)外匯收支有兩面性，既可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)收益，也可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)損失。因此，缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理或不考慮企業(yè)實(shí)際情況的管理策略的制定會(huì)帶來(lái)巨大損失，企業(yè)需全面加強(qiáng)資金管理，從而為企業(yè)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：資金管理;外匯風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1005-6432（2022）08-0063-02

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.08.063

1 外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

在經(jīng)濟(jì)全球化的市場(chǎng)中，各國(guó)企業(yè)不僅在本國(guó)從事貿(mào)易活動(dòng)，實(shí)力雄厚的企業(yè)也會(huì)考慮出口貿(mào)易，通過(guò)跨國(guó)公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍。在擴(kuò)大交易的過(guò)程中，他們通常在國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中接受和支付大量外幣資金，或者選擇持有外幣計(jì)價(jià)的債權(quán)、債務(wù)和資金。由于國(guó)內(nèi)企業(yè)仍然使用記賬本位幣進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)算，記賬本位幣與外幣之間的匯率不斷變化，必然會(huì)帶來(lái)資金收付過(guò)程中的匯率波動(dòng)。

任何一家外向型企業(yè)在跨境貿(mào)易過(guò)程中，其經(jīng)營(yíng)成果、預(yù)期收益和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都可能因外幣兌換價(jià)格的波動(dòng)而存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，分別表現(xiàn)為企業(yè)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)，意外的潛在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加企業(yè)價(jià)值增減的概率。

2 外匯風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

2.1 時(shí)滯性

由于匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)的影響可能并不表現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的當(dāng)期，而是可能影響企業(yè)未來(lái)的收益，因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)具有一定的時(shí)滯性。企業(yè)的財(cái)務(wù)人員在對(duì)未來(lái)的商業(yè)模式進(jìn)行評(píng)估，并根據(jù)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果做出決策時(shí)，決策偏差可能是由于時(shí)間滯后造成的。

2.2 變異性

由于各國(guó)匯率不斷變化，匯率變化帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)也在不斷變化，即外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)變性。經(jīng)過(guò)學(xué)者們的研究，發(fā)現(xiàn)時(shí)變?cè)诮?jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ椭械囊饬x較低。雖然沒(méi)有非常系統(tǒng)全面的研究結(jié)論，但通過(guò)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)可能會(huì)采取措施避免時(shí)變的負(fù)面影響。

2.3 敏感性

就出口型企業(yè)而言，其出口國(guó)并不一致，因?yàn)槠髽I(yè)容易受到許多國(guó)家匯率變化的影響。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果僅用某一固定外幣的匯率變動(dòng)來(lái)衡量，很有可能低估以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值。因此，在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，應(yīng)結(jié)合出口企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，綜合衡量一體化企業(yè)對(duì)多種匯率的敏感度。

2.4 不對(duì)稱性

外匯風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱是指企業(yè)對(duì)匯率漲跌給出的不對(duì)稱反應(yīng)，主要分為以下三種情況：一是市場(chǎng)定價(jià)行為。當(dāng)本幣升值時(shí)，為了保證出口產(chǎn)品的市場(chǎng)份額不變或緩慢上升，企業(yè)不會(huì)提高以外幣表示的商品價(jià)格，這將導(dǎo)致利潤(rùn)下降，阻斷升值效應(yīng)的傳導(dǎo)，可能使企業(yè)在未來(lái)的商業(yè)周期中面臨市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)本幣貶值時(shí)，情況正好相反。二是時(shí)滯行為。主要表現(xiàn)為某一因素的作用具有一定的慣性。當(dāng)該因素消失后，這個(gè)因素帶來(lái)的效果不會(huì)馬上消失，而是會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。當(dāng)本幣貶值時(shí)，會(huì)吸引更多的出口企業(yè)進(jìn)入交易市場(chǎng)。但當(dāng)本幣貶值這一影響因素消失后，出口企業(yè)收到的信息就滯后了，會(huì)使企業(yè)仍然保持原來(lái)的狀態(tài)，即留在市場(chǎng)上，企業(yè)必須以比以前更高的成本維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。三是不對(duì)稱的套期保值行為。即出口企業(yè)和進(jìn)口企業(yè)在持有外匯應(yīng)收款時(shí)會(huì)做出不同的套期保值選擇。前者會(huì)在本幣升值時(shí)選擇對(duì)沖，后者會(huì)在本幣貶值時(shí)選擇對(duì)沖。

3 外向型企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)

3.1 交易風(fēng)險(xiǎn)

由于匯率變化和匯率波動(dòng)，企業(yè)合同結(jié)算中實(shí)際結(jié)匯和售匯的匯率與合同定價(jià)的匯率不一致，導(dǎo)致合同價(jià)值變化和損失擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)實(shí)中，一個(gè)會(huì)計(jì)期間的匯兌損益常用來(lái)衡量企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)，這也是外向型企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。交易風(fēng)險(xiǎn)的存在使得企業(yè)在結(jié)算過(guò)程中受到未償債務(wù)等因素的影響。當(dāng)企業(yè)持有外幣債權(quán)債務(wù)，或以外幣表示資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值時(shí)，匯率發(fā)生變化，造成結(jié)算價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn)[1]。

這種風(fēng)險(xiǎn)可以直觀的引起企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的變化。如果企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流受到重創(chuàng)，必然會(huì)影響企業(yè)的出口可持續(xù)性。交易風(fēng)險(xiǎn)的存在比較普遍。從簽訂交易合同之日到交易完成之時(shí)，企業(yè)始終面臨交易風(fēng)險(xiǎn)。如果匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)不利，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在同一交易活動(dòng)中支付的資本成本增加;相反，如果企業(yè)同意提前以固定的外幣價(jià)格結(jié)算，當(dāng)匯率波動(dòng)呈現(xiàn)不利趨勢(shì)時(shí)，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的本幣兌換將大幅減少，降低企業(yè)價(jià)值。

3.2 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要取決于財(cái)務(wù)報(bào)表中以外幣計(jì)價(jià)的部分，在折算以外幣計(jì)價(jià)的報(bào)表時(shí)，通常會(huì)受到匯率波動(dòng)的影響，因此也稱為折算風(fēng)險(xiǎn)。主要體現(xiàn)在跨國(guó)企業(yè)在合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，需要將以外幣表示的資產(chǎn)、負(fù)債和所有權(quán)轉(zhuǎn)換為以本幣計(jì)價(jià)發(fā)生的匯兌損失。這是因?yàn)槠髽I(yè)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制記賬的，所以企業(yè)報(bào)表中債權(quán)債務(wù)的時(shí)點(diǎn)與折算的時(shí)點(diǎn)并不統(tǒng)一。由于匯率隨時(shí)都在變化，所以在換算會(huì)計(jì)科目時(shí)必然會(huì)發(fā)生一些損益，這在跨國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中尤為常見(jiàn)，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)造成的損益通?？梢酝ㄟ^(guò)其換算方法進(jìn)行調(diào)整，避免了實(shí)際經(jīng)營(yíng)中對(duì)企業(yè)資金的影響，只顯示賬面價(jià)值的增加或減少，因此不能作為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)控制方向。

3.3 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

在市場(chǎng)交易中，匯率隨時(shí)都在變化，并受到許多國(guó)際因素的影響。意外的匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流產(chǎn)生直接影響，增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。從交易風(fēng)險(xiǎn)的特征可以發(fā)現(xiàn)，交易風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)某一筆交易中廣泛存在的風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，則是指企業(yè)在中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能面臨的長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)明顯受到自身地位的影響，而不僅僅體現(xiàn)在某一筆交易中。企業(yè)自身的戰(zhàn)略規(guī)劃、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、成本和銷量等因素都會(huì)對(duì)企業(yè)的地位產(chǎn)生影響，而匯率變動(dòng)會(huì)對(duì)這些因素產(chǎn)生影響，進(jìn)而間接影響企業(yè)的地位。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不是由單一因素產(chǎn)生的，而是宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)共同作用的結(jié)果，企業(yè)必須站在長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃的角度，從整體運(yùn)營(yíng)的角度規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。換句話說(shuō)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避更多地取決于企業(yè)對(duì)匯率變化的預(yù)測(cè)能力，對(duì)外匯市場(chǎng)的誤判可能導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)更多的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，加強(qiáng)企業(yè)的預(yù)測(cè)能力更加關(guān)鍵，也要求企業(yè)在做出投資決策時(shí)突破局限性，在制定企業(yè)戰(zhàn)略時(shí)更加多元化和分散化。通過(guò)制定財(cái)務(wù)管理策略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向，結(jié)合自身的市場(chǎng)定位，可以制定出一套符合自身需求的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略[2]。

4 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則

4.1 最低成本原則

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目的是自身利益最大化，盲目規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，造成大量經(jīng)濟(jì)利益損失是不可取的。因此，在選擇風(fēng)險(xiǎn)管理措施的過(guò)程中，應(yīng)注意管理和成本的控制。面對(duì)匯率波動(dòng)，如果匯率波動(dòng)造成的價(jià)值損失小于外匯管制措施要求的資本成本，外匯風(fēng)險(xiǎn)控制的意義就喪失了。相對(duì)而言，企業(yè)可以選擇的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方式有很多，如套期保值、遠(yuǎn)期外匯支付、本幣定價(jià)等。但仍然需要衡量規(guī)避措施的可行性和弊端，同時(shí)需要考慮在操作過(guò)程中自行承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)或?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，從而更全面地實(shí)現(xiàn)套期保值方法的成本控制。

4.2 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避原則

因?yàn)閰R率波動(dòng)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是有兩面性的，既可以給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，也可以帶來(lái)收益，如果能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率波動(dòng)，就有可能形成交易活動(dòng)以外的收益。但現(xiàn)實(shí)中，擁有穩(wěn)健投資能力的企業(yè)管理者卻少之又少。由于自身的投資知識(shí)和市場(chǎng)信息不對(duì)稱，他們?cè)谶x擇投資和套期保值方法時(shí)容易受到市場(chǎng)非理性因素的干擾，導(dǎo)致盲目投機(jī)，從而導(dǎo)致意想不到的外匯風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在考慮外匯套期保值方法的選擇時(shí)，應(yīng)采取更加保守的態(tài)度，旨在盡可能規(guī)避現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)，避免因過(guò)度激進(jìn)或盲目選擇方法而造成的不可預(yù)測(cè)的損失。

4.3 靈活交易原則

在交易的過(guò)程中，交易雙方面臨著外匯風(fēng)險(xiǎn)的情況，交易一方選擇規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，另一方也采取措施來(lái)規(guī)避和降低自己的成本和風(fēng)險(xiǎn)，如果雙方就避險(xiǎn)方式出現(xiàn)分歧，這種避險(xiǎn)的交易模式可能會(huì)導(dǎo)致合作的終止或破裂，因此，雙方需要在選擇交易時(shí)綜合考慮，靈活選擇。當(dāng)出口企業(yè)的優(yōu)勢(shì)更加明顯時(shí)，出口商品的高市場(chǎng)份額、低生存能力和較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力必然會(huì)使出口企業(yè)自身具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，出口企業(yè)在套期保值過(guò)程中可以同意承擔(dān)相對(duì)較多的外匯風(fēng)險(xiǎn)。相反，為了促進(jìn)交易，出口企業(yè)可以要求進(jìn)口企業(yè)在抵御外匯風(fēng)險(xiǎn)方面承擔(dān)更多的責(zé)任，或者在價(jià)格上作出一些讓步，以促進(jìn)交易。當(dāng)雙方所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的總體水平相似時(shí)，他們可以嘗試實(shí)現(xiàn)雙贏的交易，來(lái)共享風(fēng)險(xiǎn)。

5 企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略

5.1 業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略

操作風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略主要側(cè)重于明確合同交易條款和調(diào)整業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃方式，以降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響。比如企業(yè)在簽訂合同時(shí)可以明確采用人民幣或硬通貨定價(jià)，盡量減少使用外幣進(jìn)行定價(jià)或結(jié)算，從資金管理源頭上降低風(fēng)險(xiǎn)敞口;同時(shí)，在業(yè)務(wù)路線和業(yè)務(wù)規(guī)劃的選擇上，可以根據(jù)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)選擇出口國(guó)家、出口產(chǎn)品和交易貨幣偏好，優(yōu)化資本交換流程，減少外幣兌換造成的企業(yè)價(jià)值損失。

5.2 金融工具的使用策略

通過(guò)使用金融工具，企業(yè)可以在匯率波動(dòng)下對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)選擇合適的結(jié)算方式和支付期限來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，常用的金融工具主要包括外匯遠(yuǎn)期交易、期權(quán)交易和貨幣對(duì)沖操作。通過(guò)明確兩種期權(quán)的義務(wù)和責(zé)任，或者通過(guò)套期保值明確交易幣種、時(shí)間和金額，風(fēng)險(xiǎn)就可以轉(zhuǎn)嫁。當(dāng)選擇金融工具對(duì)沖的雙方對(duì)未來(lái)匯率走勢(shì)持有完全相反的預(yù)期時(shí)，可以考慮采用這種方式對(duì)沖交易[3]。

5.3 調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理措施

在實(shí)施具體的套期保值措施來(lái)控制外匯風(fēng)險(xiǎn)后，這些措施是否真正有效仍然需要企業(yè)進(jìn)行事后風(fēng)險(xiǎn)分析，通過(guò)撰寫(xiě)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告來(lái)評(píng)估套期保值策略的可行性和有效性，并及時(shí)相應(yīng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理措施，進(jìn)一步完善自身的定價(jià)策略、外匯交易策略和資產(chǎn)負(fù)債定價(jià)策略，確保一籃子規(guī)避策略與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相一致。并注意保持戰(zhàn)略調(diào)整的連續(xù)性，根據(jù)不同的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有針對(duì)性的分析和調(diào)整，有助于企業(yè)在應(yīng)對(duì)各種外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)逐步走向成熟和穩(wěn)定。

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