陳梅

【摘要】文章以SG鋼鐵為例，在分析其資金需求和償債能力的基礎(chǔ)上，探討供應(yīng)鏈融資的可行性和必要性，闡述了供應(yīng)鏈核心企業(yè)SG鋼鐵采購(gòu)項(xiàng)下的信用證融資方案和供應(yīng)鏈上游中小供應(yīng)商銷售項(xiàng)下的應(yīng)收賬款保理融資方案，并對(duì)供應(yīng)鏈融資實(shí)施中應(yīng)注意的事項(xiàng)及保障措施提出若干建議，以期能為鋼鐵企業(yè)供應(yīng)鏈融資提供參考借鑒。

【關(guān)鍵詞】鋼鐵企業(yè)；供應(yīng)鏈融資；信用證融資；保理融資

【中圖分類號(hào)】F274；F832.3

一、引言

鋼鐵產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一，具有產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)的特征，既關(guān)聯(lián)著上游的鐵礦石、焦煤、電力等能源行業(yè)，又關(guān)聯(lián)著中游的礦石冶煉、鑄造軋壓等制造行業(yè)，還關(guān)聯(lián)著下游的建筑、汽車、船舶等終端領(lǐng)域，它涉及的行業(yè)點(diǎn)多面廣、關(guān)聯(lián)度高，對(duì)消費(fèi)拉動(dòng)的作用較為顯著，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)深度影響著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。鋼鐵企業(yè)作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的核心企業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，從總體上看，近年來供給側(cè)的產(chǎn)能置換、超低排放改造等結(jié)構(gòu)性收緊，需求側(cè)的地產(chǎn)基建投資放緩、消費(fèi)需求收縮等階段性疲軟，原料端的輸入通脹、限能限電等生產(chǎn)成本持續(xù)性推高，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)寬幅震蕩趨勢(shì)，沖擊較為嚴(yán)重。作為重資產(chǎn)和資金密集型運(yùn)營(yíng)的鋼鐵企業(yè)，為推進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局更趨科學(xué)和產(chǎn)能更趨合理，會(huì)在投資、投產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)上實(shí)施精益管理，而資金短缺往往成為制約其發(fā)展的瓶頸，如何突破借款融資、股權(quán)融資和未分配利潤(rùn)融資等現(xiàn)有融資模式，有效解決資金需求量大的問題，成為鋼鐵企業(yè)普遍關(guān)注的重點(diǎn)?；诖?，本文以SG鋼鐵為例，依據(jù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀探討供應(yīng)鏈融資實(shí)施的可行性，以期能為鋼鐵企業(yè)融資模式創(chuàng)新提供參考借鑒。

二、SG鋼鐵企業(yè)概況

SG鋼鐵是華北地區(qū)某經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)沿海省份唯一的鋼鐵類上市企業(yè)，擁有兩個(gè)省內(nèi)生產(chǎn)基地，具備1580萬噸以上粗鋼產(chǎn)能，目前在行業(yè)中屬于區(qū)域市場(chǎng)領(lǐng)先企業(yè)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富、規(guī)格齊全，主要有中厚板、型鋼、棒材、鋼筋、熱軋卷板、冷軋薄板等，其中H型鋼、板材產(chǎn)品領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司現(xiàn)已形成以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為主、多元產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系，并著力打造礦產(chǎn)資源、貿(mào)易資源、信息技術(shù)、鋼結(jié)構(gòu)建筑等近鋼產(chǎn)業(yè)。公司建立了開放的技術(shù)創(chuàng)新體系，現(xiàn)有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、博士后科研工作站、省院士工作站、博士后創(chuàng)新實(shí)踐基地、潔凈鋼工藝開發(fā)工程實(shí)驗(yàn)室等研發(fā)平臺(tái)，先后與國(guó)內(nèi)多家知名高等院校及科研機(jī)構(gòu)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的技術(shù)合作關(guān)系，打造出了人才高地優(yōu)勢(shì)。

三、SG鋼鐵資金需求和償債能力分析

（一）SG鋼鐵資金需求分析

SG鋼鐵作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的大型核心生產(chǎn)制造企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈的上下游依附著大量的企業(yè)族群。上游企業(yè)主要是煤炭、鐵礦石、備品備件輔料、電力能源等企業(yè)，其中根據(jù)企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)權(quán)屬性又具體分為頭部國(guó)企和中小民營(yíng)企業(yè)，雖然頭部國(guó)企在總體數(shù)量上占比少，但是依靠其行業(yè)特殊性的超然地位卻占據(jù)合同交易額的半壁江山。為數(shù)眾多的中小民營(yíng)企業(yè)在融資方面處于先天劣勢(shì)位置，加之受制于核心企業(yè)苛刻的付款條件限制，運(yùn)營(yíng)資金壓力較大。下游企業(yè)主要是鋼材經(jīng)銷商和建筑、汽車、船舶等終端領(lǐng)域用鋼企業(yè)，鑒于經(jīng)銷商直接對(duì)接消費(fèi)市場(chǎng)，利潤(rùn)獲取能力受鋼材價(jià)格波動(dòng)因素影響較大，采購(gòu)需求具有強(qiáng)烈的市場(chǎng)導(dǎo)向。SG鋼鐵為最大限度地維護(hù)自身經(jīng)濟(jì)利益，一般對(duì)經(jīng)銷商制定較高的貨源供應(yīng)量和較為嚴(yán)苛的資金政策以保障貨物交付的資金安全性。與經(jīng)銷商處境不同的是，建筑、汽車、船舶等終端領(lǐng)域用鋼企業(yè)，因需求量大具有較高的議價(jià)能力，SG鋼鐵為了獲取這些終端領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作機(jī)會(huì)，往往受制于用鋼企業(yè)的招標(biāo)規(guī)定而被動(dòng)接受較低的交易價(jià)格和相對(duì)遲緩的回款條件，進(jìn)而影響資金的快速回流。SG鋼鐵作為歷史較為悠久的現(xiàn)代化鋼鐵企業(yè)，前些年依靠基建投資持續(xù)擴(kuò)增，企業(yè)經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)持續(xù)向好，固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)張，對(duì)資金總量的需求也越來越大。近兩年隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去產(chǎn)能的推進(jìn)，鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)的授信額度受到一些限制，減貸、停貸、抽貸現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響鋼鐵企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)。一方面是因供應(yīng)鏈上下游端經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)造成的回款難、回款慢，一方面是增量投資造成的資金需用量大、金融機(jī)構(gòu)放貸收緊，多重因素影響推高SG鋼鐵資金需求。

（二）SG鋼鐵償債能力分析

償債能力指標(biāo)優(yōu)劣是能否獲取外部融資的關(guān)鍵，因此有必要對(duì)SG鋼鐵近年來的各項(xiàng)主要償債能力指標(biāo)予以分析。2018年以來，SG鋼鐵受到成本上升、產(chǎn)能壓減、資金短缺和盈利波動(dòng)的影響，償債能力相關(guān)指標(biāo)出現(xiàn)一些顯著變化，現(xiàn)結(jié)合具體數(shù)據(jù)予以逐項(xiàng)分析。

由表1所示SG鋼鐵償債能力指標(biāo)不難看出，SG鋼鐵總體債務(wù)壓力比較重，償債能力并不是很突出。從短期償債能力指標(biāo)看，2018—2020年的流動(dòng)比率均低于1，只有2021年度突破1達(dá)到1.18。流動(dòng)比率雖然出現(xiàn)小幅穩(wěn)步提升趨勢(shì)，但是距離強(qiáng)勁短期償債能力還是有不小差距。現(xiàn)金比率因現(xiàn)金流緊張且持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)曾在2019—2020年出現(xiàn)回落。從綜合短期償債能力指標(biāo)看，SG鋼鐵短期借款償還能力較弱。從長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)看，資產(chǎn)負(fù)債率從2018年的73.28%下降到2021年的59.51%，下降13.77%，雖然在國(guó)家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向去杠桿的背景下成果較為顯現(xiàn)，但是資產(chǎn)負(fù)債率仍處于較高位置。從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性程度和自有資金償債風(fēng)險(xiǎn)可承受能力指標(biāo)產(chǎn)權(quán)比率看，逐年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，財(cái)務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)，但不足以對(duì)長(zhǎng)期償債能力起到質(zhì)的提升作用。從已獲利息倍數(shù)來看，受市場(chǎng)環(huán)境回暖影響，2021年較之2018—2020年有了較大幅度的提升，該項(xiàng)指標(biāo)逐年向好。綜合近4年的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)看，SG鋼鐵長(zhǎng)期償債能力總體上值得信賴，但仍存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。再進(jìn)一步結(jié)合資產(chǎn)總額看，SG鋼鐵負(fù)債的總額體量較大，股東權(quán)益較少，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不理想。

四、SG鋼鐵供應(yīng)鏈融資的可行性和必要性

（一）SG鋼鐵供應(yīng)鏈融資的可行性

供應(yīng)鏈融資是把供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)及相關(guān)的上下游配套企業(yè)作為一個(gè)整體，根據(jù)供應(yīng)鏈中企業(yè)的交易關(guān)系和行業(yè)特點(diǎn)，制定基于貨權(quán)和現(xiàn)金流控制的整體金融解決方案的一種融資模式。在整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈條上，SG鋼鐵雖然居于核心生產(chǎn)制造地位，但受制于供應(yīng)鏈上下游的合作關(guān)系，在資金回流上并不是一直處于優(yōu)勢(shì)地位，有時(shí)在資金使用上壓力也會(huì)較大?；趯?duì)供應(yīng)鏈融資概念和應(yīng)用場(chǎng)景的分析不難看出，作為具有優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈條的SG鋼鐵有著較為穩(wěn)定的銷售渠道和回款資金來源，這就為供應(yīng)鏈融資的應(yīng)用開展提供了一些可行的空間。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究所數(shù)據(jù)所示，中國(guó)供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)近年來發(fā)展迅速，各種供應(yīng)鏈資產(chǎn)余額從2016年的16.7萬億元增加到2020年的24.9萬億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10.5%，2021年將進(jìn)一步增至28.6萬億元。金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)鏈融資模式的穩(wěn)健有序運(yùn)行使得SG鋼鐵開展供應(yīng)鏈融資成為可能。

（二）SG鋼鐵供應(yīng)鏈融資的必要性

經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀政策對(duì)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展影響較大，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去產(chǎn)能的影響，SG鋼鐵盈利并不穩(wěn)定，導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生收緊風(fēng)險(xiǎn)敞口的考慮，壓縮企業(yè)整體授信規(guī)模的情形時(shí)有發(fā)生。同時(shí)，依附于鋼鐵行業(yè)的上游中小供應(yīng)商和下游中小零售商也因授信等級(jí)不高、抵押質(zhì)押能力不足，很難在融資方面得到銀行等金融機(jī)構(gòu)的垂青，整個(gè)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)因資金流量掣肘難以實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)轉(zhuǎn)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈價(jià)值也因資金短缺難以實(shí)現(xiàn)最大程度的發(fā)揮。

從當(dāng)前看，SG鋼鐵開展供應(yīng)鏈融資顯然是必要且緊迫的，一方面供應(yīng)鏈融資的開展可以盡可能地改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的狀況，借助特定金融產(chǎn)品服務(wù)優(yōu)化公司債務(wù)穩(wěn)健負(fù)債結(jié)構(gòu)；另一方面可以借助供應(yīng)鏈核心企業(yè)的品牌效益和企業(yè)軟實(shí)力為供應(yīng)鏈上下游其他中小企業(yè)提供融資信用擔(dān)保，解決中小企業(yè)融資難的問題，改善整個(gè)生產(chǎn)鏈條相關(guān)企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低綜合融資成本。

五、供應(yīng)鏈融資方案設(shè)計(jì)

結(jié)合鋼鐵行業(yè)資金需求分析，本文從指標(biāo)評(píng)價(jià)的科學(xué)性、融資成本的經(jīng)濟(jì)性和操作模式的可行性等不同維度考慮設(shè)定供應(yīng)鏈融資方案。

（一）供應(yīng)鏈核心企業(yè)SG鋼鐵采購(gòu)項(xiàng)下的信用證融資方案

SG鋼鐵作為大型生產(chǎn)制造企業(yè)，需要從供應(yīng)鏈上游供應(yīng)商處源源不斷地采購(gòu)大宗批量的燃料能源以維持高爐正常運(yùn)轉(zhuǎn)，這本身需要較大的資金量，就SG鋼鐵當(dāng)前的生產(chǎn)能耗看，燃料能源的年資金需用量在12～15億元/年，缺口較大。從燃料能源供應(yīng)端看，一般都是行業(yè)頭部國(guó)企，他們對(duì)SG鋼鐵有著較為嚴(yán)苛的付款條件，在階段性燃料能源緊張期間甚至需要SG鋼鐵預(yù)付較高比例的款項(xiàng)才能維持正常供應(yīng)渠道，這就造成SG鋼鐵資金缺口與燃料能源需求之間的矛盾。

以焦煤供應(yīng)為例，SX焦煤是當(dāng)前SG鋼鐵最大的煤炭供應(yīng)商，在行業(yè)中排名前5，基于其在焦煤供應(yīng)行業(yè)中的強(qiáng)勢(shì)地位、品牌實(shí)力和優(yōu)質(zhì)合同履約能力，選取SX焦煤作為SG鋼鐵采購(gòu)項(xiàng)下的信用證融資合作對(duì)象。

在運(yùn)作模式上，SG通過中國(guó)建設(shè)銀行國(guó)內(nèi)信用證業(yè)務(wù)開證來支付SX焦煤煤炭款，具體分四步實(shí)現(xiàn)。一是開具信用證，中國(guó)建設(shè)銀行依據(jù)SG鋼鐵與SX焦煤簽署的真實(shí)有效的煤炭供應(yīng)合同，在SG鋼鐵授信額度內(nèi)為其開具信用證；二是通知信用證，SG鋼鐵將開具的信用證通知提交SX焦煤；三是交單，SG鋼鐵提請(qǐng)SX焦煤交付煤炭供應(yīng)合同相關(guān)的增值稅專用發(fā)票和煤炭出庫(kù)單據(jù)，并將開具的相關(guān)單據(jù)交付中國(guó)建設(shè)銀行；四是代付相應(yīng)貨款，中國(guó)建設(shè)銀行查驗(yàn)真?zhèn)魏笸ㄖ猄X焦煤發(fā)貨并為SX焦煤辦理代收貨款業(yè)務(wù)。至此，信用證融資結(jié)束。

（二）供應(yīng)鏈上游中小供應(yīng)商銷售項(xiàng)下的應(yīng)收賬款保理融資方案

在鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)鏈條上，上游還有很多依附于鋼鐵企業(yè)的中小型企業(yè)族群，他們或能提供鋼鐵企業(yè)高性價(jià)比的輔材輔料，或能滿足鋼鐵企業(yè)的某項(xiàng)材料采購(gòu)剛性需求。這類企業(yè)需要維系與鋼鐵企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，不得不接受鋼鐵企業(yè)延遲付款或者信用賬期較長(zhǎng)的事實(shí)，造成資金上的壓力較大，迫切需要融資支持。對(duì)SG鋼鐵企業(yè)來說，JX耐火材料公司便是其中最具代表性的一家，JX耐火材料公司是生產(chǎn)各種定型、不定型耐火材料及冶金輔料的生產(chǎn)企業(yè)，憑借自身的雄厚技術(shù)實(shí)力在同類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，是SG鋼鐵不可或缺的戰(zhàn)略合作伙伴，在SG鋼鐵存在資金缺口且JX耐火材料公司又無力墊付巨額應(yīng)收賬款的情況下，可采用應(yīng)收賬款保理融資模式解決JX耐火材料資金短缺難題。

在運(yùn)作模式上，通過引入第三方保理商的方式分四步實(shí)施。一是JX耐火材料公司與SG鋼鐵簽署真實(shí)有效的采購(gòu)合同并開具增值稅專用發(fā)票；二是JX耐火材料公司將持有的采購(gòu)合同和開具的相關(guān)票證交付第三方申請(qǐng)簽訂保理融資業(yè)務(wù)書；三是保理公司評(píng)估JX耐火材料公司應(yīng)收賬款貼現(xiàn)申請(qǐng)，符合條件的在不高于應(yīng)收賬款總額度內(nèi)放款；四是催款與還款，保理公司全力協(xié)助JX耐火材料公司在應(yīng)收賬款到期前10天向SG鋼鐵催收，減輕JX耐火材料公司應(yīng)收賬款回款壓力，最終完成交易閉環(huán)。

六、供應(yīng)鏈融資實(shí)施注意事項(xiàng)及保障措施

（一）健全供應(yīng)鏈融資模式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

供應(yīng)鏈融資不同于傳統(tǒng)的銀行借貸融資，它以其業(yè)務(wù)審核的前置性和業(yè)務(wù)運(yùn)作模式的創(chuàng)新性在流程執(zhí)行中勢(shì)必會(huì)衍生出一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求供應(yīng)鏈上有融資需求的核心企業(yè)、上下游中小供應(yīng)商及零售商在融資過程中建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，將資金短缺風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)、投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，審慎選擇戰(zhàn)略合作方，合理采集各類經(jīng)營(yíng)信息評(píng)估合作單位履約能力，嚴(yán)格控制信用證的開立，嚴(yán)把購(gòu)銷合同簽署和發(fā)票開具關(guān)口，適時(shí)引入倉(cāng)儲(chǔ)物流公司，充分發(fā)揮第三方物流監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注交易背景的真實(shí)性、連續(xù)性，業(yè)務(wù)的封閉運(yùn)作性與貸款的自償性，全方位、多角度把控供應(yīng)鏈融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）推進(jìn)信息化平臺(tái)建設(shè)實(shí)現(xiàn)多方信息共享共贏

當(dāng)前我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)供應(yīng)鏈整體還缺乏統(tǒng)一的信用評(píng)價(jià)體系，供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)可以依托其中心地位組建一套自己的信用評(píng)價(jià)機(jī)制，觀測(cè)供應(yīng)鏈成員企業(yè)每個(gè)節(jié)點(diǎn)的穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)性，形成對(duì)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)信用的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，通過推進(jìn)信息化平臺(tái)建設(shè)的方式，加強(qiáng)供應(yīng)鏈企業(yè)與銀行間的合作，實(shí)現(xiàn)多方信息共享，解決供應(yīng)鏈上下游中小供應(yīng)商及零售商的信息收集匱乏和信息收集范圍狹窄問題，便于銀行等金融機(jī)構(gòu)快速獲取融資企業(yè)詳細(xì)信息，降低信息收集成本和信息審核成本，通過銀企密切協(xié)作實(shí)現(xiàn)多贏，進(jìn)一步提升供應(yīng)鏈的整體營(yíng)運(yùn)實(shí)力。

（三）厚植人才培養(yǎng)沃土助推供應(yīng)鏈融資穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)

供應(yīng)鏈融資作為多方參與、專業(yè)性極強(qiáng)的金融創(chuàng)新活動(dòng)，如何厘清錯(cuò)綜復(fù)雜的網(wǎng)鏈交易關(guān)系和變化多端的市場(chǎng)交易關(guān)系，是供應(yīng)鏈上有融資需求的企業(yè)首要關(guān)注的問題?；诖耍畬I(yè)善管理的供應(yīng)鏈融資專業(yè)人才儲(chǔ)備不可或缺，在金融人才隊(duì)伍建設(shè)上，各企業(yè)要厚植人才培養(yǎng)沃土，通過強(qiáng)化專業(yè)人才引進(jìn)和對(duì)在職人員進(jìn)行培訓(xùn)的方式提升專業(yè)技能，構(gòu)建企業(yè)核心價(jià)值觀，形成獨(dú)屬于企業(yè)自身的供應(yīng)鏈金融文化，從而助推供應(yīng)鏈融資穩(wěn)健有序運(yùn)營(yíng)。

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