最近一周多來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)了短期深度回調(diào)，這給很多新股民、新基民“上了慘痛的一課”。這種快速的回調(diào)具有深刻的宏觀面背景、國(guó)際背景——港股同樣走出了日線級(jí)別的連續(xù)陰跌，甚至連阿里巴巴、騰訊控股這樣的“巨無(wú)霸”都能在短短數(shù)個(gè)交易日內(nèi)蒸發(fā)掉萬(wàn)億市值。

如何正確的認(rèn)知這種短期快速回落的性質(zhì)，決定了我們后市的策略。

我們認(rèn)為：市場(chǎng)的快速下跌并不具備持續(xù)性，市場(chǎng)加速探底，已反映悲觀預(yù)期，同時(shí)，各種利多因素在累積！

金融委發(fā)聲、上市公司回購(gòu)、股東增持、公募基金發(fā)聲、自購(gòu)等穩(wěn)定市場(chǎng)的措施絡(luò)繹不絕，在這種背景下，多家券商積極看好市場(chǎng)的反彈。此時(shí)已經(jīng)不宜過(guò)度悲觀，反而應(yīng)當(dāng)把控好投資節(jié)奏，積極備戰(zhàn)市場(chǎng)反攻！

布局的方向上，結(jié)合主流券商分析師的判斷，我們建議關(guān)注這樣一個(gè)主線：低估值+強(qiáng)信用，中線上強(qiáng)調(diào)價(jià)值與成長(zhǎng)共振。

市場(chǎng)遭遇“滑鐵盧”

近一段時(shí)間，A股、港股以及在美國(guó)上市的中概股都經(jīng)歷了短期快速下跌。把時(shí)間撥回至2021年年初，幾乎所有的買方和賣方都在鼓吹港股，“跨過(guò)香江去，爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)”一時(shí)成為口號(hào)，港股一下成了投資風(fēng)口，海外資產(chǎn)配置也盛行一時(shí)。這幾年，中國(guó)投資者投資海外開(kāi)始加速，有些是直接投資，有些則是借道公募基金投資。與此同時(shí)，中概股回歸香港，多為內(nèi)地資金購(gòu)買。

交銀國(guó)際洪灝表示，在這場(chǎng)拋售潮之后，包羅了在港上市的30家最大中國(guó)科技公司的恒生科技指數(shù)市值大幅縮水至1.14萬(wàn)億港元。而亞馬遜一家公司的市值就有1.50萬(wàn)億美元，蘋果一家公司的市值甚至超過(guò)了整個(gè)MSCI中國(guó)指數(shù)。其實(shí)，MSCI中國(guó)指數(shù)已經(jīng)全部回吐了自上世紀(jì)90年代初成立以來(lái)的累計(jì)回報(bào)。恒指的本輪暴跌也是1970年以來(lái)最慘烈的一次。這樣的市況，細(xì)思則恐。

知名市場(chǎng)人士、洪大教育創(chuàng)始人洪榕認(rèn)為，這次中概股的下跌，表現(xiàn)的是流動(dòng)性枯竭和情緒宣泄，而下跌的根本原因，是海外資本已經(jīng)明白，已無(wú)法再像過(guò)去一樣利用這個(gè)平臺(tái)去獲取暴利了，所以才不計(jì)價(jià)格地進(jìn)行拋售，因?yàn)楹芏嗪Ｍ赓Y本的持股成本已經(jīng)是負(fù)數(shù)了。

A股也“很受傷”

僅就A股而言，截止3月15日收盤，上證指數(shù)進(jìn)入3月后僅用半個(gè)月就下跌11.51%，深圳成指更是下跌達(dá)14.26%，連“濃眉大眼”的上證50都下跌12.27%，其它主要指數(shù)如創(chuàng)業(yè)板指、滬深300等均下跌超過(guò)10%。

圖一：港股賣空飆升至有記錄以來(lái)的最高水平之一

來(lái)源：彭博，交銀國(guó)際

覆巢之下，安有完卵——3月15日，兩市僅有200余家個(gè)股翻紅，下跌個(gè)股超過(guò)4400家，而指數(shù)這樣大跌、個(gè)股跌多漲少的場(chǎng)景，在本月7-9日、14日也多次出現(xiàn)。

國(guó)泰君安策略分析師陳顯順表示，本輪市場(chǎng)深度回調(diào)，是悲觀情緒的集中釋放，市場(chǎng)定價(jià)狀態(tài)從過(guò)去“通脹+綠色轉(zhuǎn)型”進(jìn)入“類滯脹”。

而從估值來(lái)看，近一周市場(chǎng)估值普跌，各主要指數(shù)中，上證180市盈率分位數(shù)下行14%，領(lǐng)跌各主要股指。從結(jié)構(gòu)上看：1）大類行業(yè)方面，各板塊估值普跌，周期板塊領(lǐng)跌;一級(jí)行業(yè)上估值普跌，從中信行業(yè)來(lái)看，交通運(yùn)輸行業(yè)PE分位數(shù)下行17.20%領(lǐng)跌，其余各行業(yè)PE估值均下跌。2）大中小盤方面，大中小盤估值普跌，大盤股市盈率分位數(shù)下行4.20%領(lǐng)跌，中盤股分位數(shù)下行3.90%，小盤股下行0.50%。

此外，近一周各主要指數(shù)換手率和成交額普漲，兩融余額持續(xù)回落。從換手率來(lái)看，各主要指數(shù)換手率普漲，創(chuàng)業(yè)板指環(huán)比上行33.60%領(lǐng)漲;從漲跌停來(lái)看，跌停家數(shù)明顯上升。上周全A跌停家數(shù)為日均31家，環(huán)比上行151.60%。

圖二：各風(fēng)格指數(shù)估值變化：估值普跌，大盤股領(lǐng)跌

來(lái)源：Wind，國(guó)泰君安證券研究

從更長(zhǎng)的周期回顧，本輪行情大致經(jīng)歷了兩個(gè)階段。

第一階段：去年12月13日階段觸底反彈至今年1月28日上證指數(shù)破位。2021年11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)政策環(huán)境邊際趨松，美聯(lián)儲(chǔ)Tapper落地，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)改善信號(hào)，11月10日至12月13日上證指數(shù)走出一波從3448-3708點(diǎn)的上漲行情，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍認(rèn)為2022年將出現(xiàn)春季行情。

12月13日以后，市場(chǎng)出現(xiàn)小幅調(diào)整，但彼時(shí)中線上漲格局尚未被破壞。然而，1月14日當(dāng)天上證指數(shù)連續(xù)跌破年線、周線MA60的重要支撐，導(dǎo)致2020年6月以來(lái)的中線上升趨勢(shì)遭到破壞，短暫企穩(wěn)后，1月下旬一路下跌至春節(jié)前最后一個(gè)交易日。

第二階段：俄烏局勢(shì)下投資者情緒極度惡化，導(dǎo)致市場(chǎng)“超預(yù)期”下跌。2月7日春節(jié)后，市場(chǎng)如期反彈。然而，2月下旬起俄烏局勢(shì)超預(yù)期惡化，外圍股市大幅波動(dòng)，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒增加，導(dǎo)致上證從春節(jié)前3356點(diǎn)開(kāi)始的短期反彈只運(yùn)行到3月3日的3500點(diǎn)就提前結(jié)束，隨后市場(chǎng)掉頭向下。

特別是3月7日-3月11日當(dāng)周，投資者情緒極度惡化，市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”明顯，盤中出現(xiàn)多殺多踩踏，本周前三個(gè)交易日亦然。

這表明：市場(chǎng)中期調(diào)整級(jí)別較“基準(zhǔn)情形”明顯擴(kuò)大，過(guò)去一年上證形成的3300-3700點(diǎn)大型“箱體”已被跌破。

當(dāng)下不宜過(guò)度悲觀

所謂“危機(jī)”，意味著有“?！本陀小皺C(jī)”，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，機(jī)會(huì)總是留給那些在大漲大跌面前都能保持理性的人。當(dāng)前在上證已經(jīng)最低探至僅3000點(diǎn)出頭的位置上，是應(yīng)該更悲觀，還是值得稍微樂(lè)觀些呢？

在下跌的過(guò)程中，我們可以看到各種利多因素出現(xiàn)：金融委及時(shí)發(fā)聲、上市公司回購(gòu)、股東增持、公募基金發(fā)聲、自購(gòu)等穩(wěn)市場(chǎng)措施絡(luò)繹不絕。在這種背景下，多家券商的分析師也積極看好反彈或反攻，認(rèn)為此時(shí)已經(jīng)不宜過(guò)度悲觀。

至于看好的方向，建議關(guān)注主線：低估值+強(qiáng)信用，價(jià)值與成長(zhǎng)共振。我們將在下篇文章中詳細(xì)陳述。