郭施亮

對股票投資來說，還是避免杠桿投資，不要總抱著一夜暴富的心態(tài)去投資股票。

阿里巴巴、騰訊、百度、京東等中概股，曾經(jīng)是市場公認的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。但是，在過去一年時間內(nèi)，知名中概股也難逃價格腰斬的走勢，即使是擁有數(shù)萬億元市值的阿里巴巴，也從去年的高位出現(xiàn)了70%左右的跌幅，這也是市場殘酷性的體現(xiàn)。

從2021年年初見頂以來，中概股出現(xiàn)了劇烈波動的走勢。除了頭部中概股企業(yè)出現(xiàn)大幅下跌的走勢外，中小市值的中概股企業(yè)，同樣難逃市場資金大幅拋售的壓力。其中，包括新東方、好未來、金山云、嗶哩嗶哩等知名中概股企業(yè)，在過去一年時間內(nèi)，累計最大跌幅高達80%以上，這也是市場投資者無法想象的跌幅水平。

中概股為何出現(xiàn)深度調(diào)整

為什么中概股會出現(xiàn)深度調(diào)整的走勢？其實，這與幾方面的影響因素有關(guān)。

首先，外部原因，《外國公司問責法案》的落地，給中概股企業(yè)帶來了很大的不確定風(fēng)險。外部政策環(huán)境的惡化，也許會加劇中概股的退市風(fēng)險，一旦陷入退市狀態(tài)，那么將會面臨高昂的私有化退市成本、集體訴訟的風(fēng)險以及回歸國內(nèi)市場的時間成本等問題。

其次，從內(nèi)因分析，反壟斷壓力不減，結(jié)合內(nèi)部政策監(jiān)管環(huán)境的持續(xù)收緊，影響到不少中概股企業(yè)的投資邏輯與估值體系。甚至把原本的成長股估值一下子調(diào)整為公用事業(yè)股的估值狀態(tài)，市場自然也會紛紛拋售，并大幅降低相關(guān)中概股的投資回報預(yù)期。

最后，則與前兩年的股價大漲因素有關(guān)。經(jīng)歷了前兩年的股價上漲，中概股本身積累了較大的估值泡沫，有的從數(shù)十億元市值飆升至近千億元的市值水平，這明顯也是一種估值泡沫的表現(xiàn)。近一年時間，在內(nèi)外部政策環(huán)境收緊的影響下，中概股出現(xiàn)大幅下跌的走勢，這其實也與獲利盤集中釋放、股票估值泡沫迅速擠壓的因素有關(guān)。

實際上，參考多數(shù)中概股上市公司，雖然近一年股價出現(xiàn)深度調(diào)整的走勢，但很多股票的價格只是回到了2020年3月前后的位置，也有不少中概股股票價格回歸至2018年年底的水平。因此，從某種角度分析，這一輪中概股深度調(diào)整行情，其實也可以稱為中概股估值修復(fù)的行情，只是估值擠壓的速度比較快，導(dǎo)致不少投資者無法接受。

中概股還值得抄底嗎

面對平均跌幅超過70%的中概股，到底值不值得抄底？

抄底，其實也是一種學(xué)問。因為，在實際情況下，抄底成功者很少，大多數(shù)抄底者都是處于抄底失敗的狀態(tài)。

為什么要抄底？歸根到底，還是為了實現(xiàn)一夜暴富，或者資產(chǎn)大幅增值。但是，正如上文所述，抄底本身就是一種學(xué)問，并非所有人都適合抄底，萬一抄底失敗，那么將會承受更大的投資損失。

舉一個例子，以海外上市的中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF為例，去年年初價格高位100美元以上，如今只有不到30美元，累計最大跌幅達到70%以上。但是在中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF下跌的過程中，曾經(jīng)出現(xiàn)過不少讓人心動的價格，但遺憾的是，但凡經(jīng)不起它的誘惑，最終都難逃資產(chǎn)快速縮水的壓力。假如某投資者以50美元參與其中，雖然看起來已較最高位出現(xiàn)腰斬的走勢，但如果持有至今，這個投資者仍將面臨價格再腰斬的風(fēng)險。

因此，抄底并非想象中那樣簡單。在抄底的過程中，仍需要考慮各種各樣的變數(shù)，真正的市場低點，也只會被極少數(shù)的人發(fā)現(xiàn)。在抄底的過程中，失敗者往往遠多于成功者，不順從市場趨勢做投資，大概率會吃大虧。

不過，對標海外市場的同類型上市公司，其實部分頭部中概股企業(yè)已經(jīng)具備了一定的投資價值。

其中，從市場估值的角度出發(fā)，美股幾大科技股的平均估值，大概處于25倍至35倍之間，但也有比較特殊的個例，例如MetaPlatforms曾經(jīng)的Facebook，目前估值不足14倍，今年以來更是出現(xiàn)了40%以上的累計跌幅。又如特斯拉，目前估值仍然達到150倍以上，但既然市場給予特斯拉如此高昂的市場估值，那么肯定也有市場資金考慮的道理。

與之相比，頭部中概股的平均估值已經(jīng)出現(xiàn)大幅回落的跡象。例如，騰訊TTM市盈率僅有15.95倍，而阿里巴巴TTM市盈率為26倍左右，但其靜態(tài)市盈率則只有不到12倍。由此可見，中美頭部科技股的估值差距已經(jīng)在不斷拉近，從某種角度出發(fā)，其實也反映出部分中概股的投資價值已經(jīng)得到逐步展現(xiàn)。

底部是走出來的不是猜出來的

雖然我們知道中概股已經(jīng)處于底部區(qū)域，但現(xiàn)在的價格水平究竟是不是最終的大底部，仍然存在一定的未知數(shù)。畢竟，目前影響中概股企業(yè)發(fā)展的因素仍未完全消除，包括內(nèi)外部監(jiān)管壓力、中概股盈利增速放緩預(yù)期等，或許只有市場潛在的利空因素得到全面釋放后，中概股的低點才會到來。

不過，從最高點調(diào)整以來，中概股的平均跌幅已經(jīng)達到70%以上，這已經(jīng)是一個非常極端的跌幅走勢。假如中概股的投資邏輯與估值體系仍未發(fā)生根本性的惡化，那么中概股的市值縮水空間已經(jīng)顯得比較有限了。即使按照極端的情況進行估值定價，目前中概股的普遍跌幅已經(jīng)遠超出市場的預(yù)期，從中長期的角度出發(fā)，中概股發(fā)生估值修復(fù)的可能性正在提升。

底部是走出來的，而不是猜出來的。雖然我們知道中概股距離最終低點已經(jīng)不遠了，但在政策利空還沒有完全釋放的背景下，還是不建議投資者滿倉抄底乃至融資抄底。

在任何情況下，即使有80%的把握，也不適宜采取杠桿工具做投資。只要不是動用杠桿工具投資股票，那么面對股價的深度下跌，也不足為懼，因為投資者無須考慮到融資成本以及平倉風(fēng)險等問題，對擁有足夠耐心的投資者來說，只需要承受一定的時間成本，也可以獲得解套的機會。

所以，對股票投資來說，還是避免杠桿投資，不要總抱著一夜暴富的心態(tài)去投資股票。