田志桂

對(duì)于投資者來說，在進(jìn)行避險(xiǎn)資產(chǎn)選擇時(shí)，有兩類資產(chǎn)往往是必選項(xiàng)，一是黃金，二是貨幣。

已經(jīng)飽受2年多新冠肺炎疫情摧殘的全球，以為會(huì)在2022年迎來春天。然而，病毒還在變異，全球確診病例仍在持續(xù)增加。與此同時(shí)，地緣政治沖突、全球石油價(jià)格暴漲等不穩(wěn)定事件也在打擊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。

此時(shí)，持有現(xiàn)金類資產(chǎn)成為很多人目前的最佳選擇。這個(gè)時(shí)候，很多人就會(huì)自然而然地想到避險(xiǎn)貨幣。

避險(xiǎn)貨幣排名

按照定義，避險(xiǎn)貨幣指不易受政治、戰(zhàn)爭、市場波動(dòng)等因素影響，且具有國際支付能力的貨幣。這類貨幣不僅具有國際支付能力，而且比較穩(wěn)定，不易貶值。因此，在全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的時(shí)候，很多投資者會(huì)選擇避險(xiǎn)貨幣進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，以成功守住財(cái)富。

那么，目前主要有哪些避險(xiǎn)貨幣呢？

鯨平臺(tái)專家、財(cái)經(jīng)主播羅攀告訴《理財(cái)》雜志記者，當(dāng)前世界公認(rèn)的避險(xiǎn)貨幣主要有美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎等幾種貨幣。

例如瑞士法郎。瑞士是國際上的永久中立國，而且國內(nèi)有著極其嚴(yán)格的銀行保密制度，因此，一直以來，瑞士都被公認(rèn)為是世界上最安全的地方，也是很多富豪選擇財(cái)富存儲(chǔ)的地方。同時(shí)，瑞士還具有充足的黃金儲(chǔ)備。因此，瑞士法郎一直被投資者視為最強(qiáng)的避險(xiǎn)貨幣。

在投資上，由于瑞士和歐洲經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，瑞士法郎匯率的波動(dòng)受歐元匯率波動(dòng)的影響。

再看美元。美元國際地位的確立基于美國在世界經(jīng)濟(jì)政治市場上的地位。自二戰(zhàn)以后，美國就成為世界第一強(qiáng)國，并形成了以美元為中心的國際貨幣體系。隨著全球化發(fā)展，美元已經(jīng)成為外匯交易中最重要的貨幣，大宗商品、貴金屬等均以美元定價(jià)。從今年以來的地緣政治沖突中也可以看出，美國無論在經(jīng)濟(jì)上、政治上，還是金融上，至今依然有著極高的國際地位，這就決定了美元的國際貨幣地位。

今天，日元避險(xiǎn)貨幣的身份早已被市場所熟知。其實(shí)，日元能成為避險(xiǎn)貨幣主要靠三個(gè)方面，即低利率、龐大的海外資產(chǎn)凈頭寸和金融市場流動(dòng)性充足，且有足夠的市場縱深。

有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，日本央行自1998年開始實(shí)施低利率，20多年來一直堅(jiān)持低利率政策。其間政策目標(biāo)利率雖有反彈，但最高點(diǎn)不過只有0.5%。實(shí)行低利率的經(jīng)濟(jì)體，使得本國貨幣融資成本低廉，吸引外匯流入。

再加上日本經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，使得金融體制不斷完善。當(dāng)前日本的金融體系規(guī)模、活躍程度以及流動(dòng)性均處世界前列，日元作為主要的交易幣種、SDR籃子貨幣之一，其外匯市場即期、遠(yuǎn)期和掉期換手率均處在世界前三位，僅次于美元和歐元。這使得日元最終成為世界公認(rèn)的世界貨幣。

不過，近期俄烏沖突下，日元的避險(xiǎn)表現(xiàn)弱于歷史規(guī)律。俄烏沖突背景下，美元指數(shù)和黃金都出現(xiàn)較大漲幅，日元也有小幅上升，仍表現(xiàn)出一定避險(xiǎn)能力。然而，與歷史上其他時(shí)期相比，日元避險(xiǎn)屬性弱于歷史以往表現(xiàn)。

根據(jù)Wind、國金證券研究所等統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)可以看出，目前全球比較穩(wěn)定和安全的貨幣，依然是美元、歐元、日元、英鎊等傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣。也就是說，美元依然是最強(qiáng)的避險(xiǎn)貨幣。

人民幣離避險(xiǎn)貨幣還有多遠(yuǎn)

在全球貨幣流動(dòng)性和匯率變化中，我們看到了人民幣的身影。那么，今天人民幣到底是不是避險(xiǎn)貨幣呢？

特別是近期俄烏沖突加劇后，人民幣走勢相對(duì)強(qiáng)勢，似乎越來越像避險(xiǎn)貨幣。例如，俄烏沖突加劇后，截至2022年3月7日，主要貨幣和黃金中，除了黃金和美元指數(shù)上漲外，人民幣對(duì)美元匯率也上漲了，而瑞士法郎、日元、英鎊對(duì)美元匯率反倒下跌了，這說明無論是相對(duì)于新興市場貨幣還是主要發(fā)達(dá)國家貨幣，人民幣匯率的走勢表現(xiàn)都相對(duì)更為強(qiáng)勢。

那么，人民幣到底是不是避險(xiǎn)貨幣呢？目前來看，人民幣還不是避險(xiǎn)貨幣。這還是從三個(gè)指標(biāo)來看。

傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣（日元、瑞士法郎等）在市場風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)升值的傳導(dǎo)機(jī)制主要是在金融市場層面。金融市場層面的傳導(dǎo)機(jī)制更為直接地影響了避險(xiǎn)貨幣與股市的負(fù)相關(guān)性。主要有三種渠道：海外資產(chǎn)回流、套息交易反轉(zhuǎn)、投資者信念和衍生品交易。

目前，傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣國家的凈國際投資頭寸占GDP比重都在50%，而數(shù)據(jù)顯示，目前中國僅為14%。

套息交易反轉(zhuǎn)。這就是日本長期的低利率。日元、瑞士法郎成為融資貨幣的主要原因是低利率，目前兩國央行的政策利率分別為-0.1%和-0.75%，而相對(duì)應(yīng)地，中國政策利率（央行7天逆回購利率）在2%左右。這說明，避險(xiǎn)貨幣的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均為負(fù)，而人民幣的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為正，不易成為融資貨幣，也就不可能成為避險(xiǎn)外匯的流入地。

再看投資者信念和衍生品交易。在衍生品市場，有風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)定義。它是指某種貨幣對(duì)美元價(jià)外看漲和看空期權(quán)的隱含波動(dòng)率之差，反映了市場參與者愿意為對(duì)沖其升值或貶值而付出的代價(jià)，并以此來衡量貨幣的避險(xiǎn)屬性。從近期風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)的走勢來看，人民幣雖然略有上升，但仍然為負(fù)，顯示衍生品市場參與者認(rèn)為人民幣更有可能貶值而非升值。而日元、瑞士法郎、黃金的風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)皆為正值。

這說明，近期人民幣雖然有走強(qiáng)的表現(xiàn)，但是尚不屬于避險(xiǎn)貨幣。

不過，在羅攀看來，中國作為全球最大的發(fā)展中國家，在全球事務(wù)中的影響力越來越強(qiáng)。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的整體提升和金融制度的逐漸完善，人民幣會(huì)越來越強(qiáng)、越來越硬，那么人民幣將具有非常強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性。