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      全球加息潮起,人民幣“逆行”憑什么?

      2022-05-30 10:48:04
      金融理財 2022年11期
      關(guān)鍵詞:逆行工具箱韌性

      今年以來,面對連續(xù)創(chuàng)40年新高的通脹,美聯(lián)儲貨幣政策被迫開始由此前的無限量化寬松轉(zhuǎn)向持續(xù)暴力緊縮,連續(xù)5次加息,且近三次加息力度均達(dá)75個基點,將聯(lián)邦基金利率調(diào)升至3.00-3.25%歷史高位。其他西方國家及發(fā)展中國家為阻止本國資本持續(xù)外流,也因此開始紛紛加息,全球已經(jīng)有至少42個國家開啟了加息模式。

      基于對美元邏輯的認(rèn)知,無論是資本的外流、人民幣對美貶值還是輸入性通脹對國內(nèi)CPI的助漲,都是我們需要直面和研判的形勢。因此,面對美元持續(xù)加息、國際流動性持續(xù)收緊態(tài)勢,人民幣要不要跟,始終是市場關(guān)注和熱議的焦點。

      10月30日國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告明確指出,今后一段時期,我國有條件盡量長時間保持正常的貨幣政策,維護(hù)幣值穩(wěn)定。這表明我國貨幣政策仍將堅持“以我為主”,不會跟隨美加息步伐。人民幣為什么能“以我為主”?

      在全球一體化下背景,以美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息為標(biāo)志的國際流動性緊縮無疑會對我國貨幣政策選擇產(chǎn)生影響,但影響較為有限。畢竟,我國貨幣政策的操作和執(zhí)行更多地服務(wù)于國內(nèi)穩(wěn)增長,貨幣政策“以我為主”有著深刻的基礎(chǔ)和韌性支撐。

      首先:人民幣一攬子貨幣匯率保持總體穩(wěn)定。盡管不跟隨加息,可能使人民幣面臨一定的貶值壓力,但在有管理浮動匯率機(jī)制下,人民幣呈現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性,CFETS、BIS、SDR三大匯率指數(shù)將保持基本穩(wěn)定。截至10月21日,CFETS、BIS、SDR分別為101.6、107.1和98.36,CFETS、BIS分別較上年同期高1.27、2.33,SDR略低于上年同期0.43。雖然人民幣對美元匯率有所貶值,但貶值幅度僅為同期美元升值幅度的一半;人民幣對歐元、英鎊、日元明顯升值,是目前世界上少數(shù)強(qiáng)勢貨幣之一。

      其次:基于完整的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的經(jīng)濟(jì)增長韌性,特別是貿(mào)易順差對人民幣匯率形成強(qiáng)力支撐。當(dāng)前,我國經(jīng)濟(jì)已逐步進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段,經(jīng)歷了全球疫情反復(fù)的考驗,我國產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)勢更加突出,經(jīng)濟(jì)的韌性也進(jìn)一步得到展示。中國在全球產(chǎn)業(yè)分工中的制造業(yè)大國地位沒有改變,在全球貿(mào)易格局中的長期順差國地位沒有改變。良好的國際收支狀況,特別是經(jīng)常項目和直接投資等國際收支基礎(chǔ)性項目保持較高順差,為人民幣匯率穩(wěn)定和外匯市場平穩(wěn)運行奠定了基礎(chǔ)。

      其三:人民幣國際化持續(xù)深化,對國際資本保持強(qiáng)大吸引力。中國經(jīng)濟(jì)在全球獨樹一幟,全球人民幣金融資產(chǎn)配置中心的前景。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2021年12月,人民幣在全球支付中的占比升至2.70%,已超越日元成為全球第四大支付貨幣。2022年5月,國際貨幣基金組織(IMF)將人民幣在特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子中的權(quán)重從10.92%上調(diào)至12.28%,這意味著人民幣在SDR貨幣籃子中進(jìn)一步坐穩(wěn)了第三的位置,有利于長期投資者繼續(xù)增加對中國金融市場的投資。在逐利、避險的本能驅(qū)使下,中國的資產(chǎn)仍是全球資本投向的偏好,中國國債在全球投資者面前展示了獨特的魅力。

      其四:中國央行具有豐富的匯率政策工具箱。自“811匯改”以來,我國以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率機(jī)制不斷完善,匯率政策工具箱也不斷充實和完善,為維持人民幣的基本穩(wěn)定提供了保障。目前,央行對匯率調(diào)控的工具箱中包含了諸如中間價窗口指導(dǎo)、調(diào)控掉期點、逆周期因子、增加外匯衍生合約保證金、大幅干預(yù)即期市場、縮減離岸人民幣池子、加強(qiáng)資本管制、強(qiáng)制部分央企結(jié)匯等。

      其實,跟與不跟,并不是問題的實質(zhì)。貨幣政策調(diào)整的根本考量應(yīng)該是本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢。中國面臨的問題與美國不一樣,加不加息,則取決于我國的通脹水平、市場流動性狀況、人民幣匯率波動等因素,加與不加,都要以我為主。盡管不跟隨加息,可能使我國面臨輸入性通脹壓力,但我國面臨的通脹壓力與美國的高通脹不可同日而語。我國物價水平遠(yuǎn)低于美歐等主要經(jīng)濟(jì)體,通脹水平整體可控。

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