熊錦秋

9月2日，數(shù)據(jù)港回復(fù)了上交所監(jiān)管工作函，就公司股東鑰信信息減持是否違反承諾的問詢，稱鑰信信息的相關(guān)減持違反了IPO作出的“減持預(yù)披露”承諾，鑰信信息需向數(shù)據(jù)港上繳相應(yīng)收益，但其尚未履行收益上繳義務(wù)。筆者認(rèn)為，要采取有效措施，讓IPO招股書中各類主體的承諾能得到切實(shí)履行。

數(shù)據(jù)港IPO公告書披露，鑰信信息承諾，擬減持公司股票前，將提前三個(gè)交易日予以公告;如未履行承諾，自愿將減持股份所得收益上繳公司所有。鑰信信息于2018年3月27日，通過大宗交易方式減持?jǐn)?shù)據(jù)港2%的股份，交易金額1.44億元，但該減持未提前三個(gè)交易日公告。

減持新規(guī)2017年出臺，其中規(guī)定大股東等通過集中競價(jià)交易減持股份的，應(yīng)提前十五個(gè)交易日披露，但對大宗交易減持則未明確預(yù)披露方面的要求。當(dāng)時(shí)鑰信信息在大宗交易之前，曾多次預(yù)先咨詢原上市公司董秘是否需要預(yù)先披露，微信咨詢時(shí)鑰信信息未提及IPO承諾事宜，原董秘微信書面反饋無須事先披露;或許是通過大宗交易減持，原董秘依照減持新規(guī)認(rèn)為無需預(yù)披露，可能忽視了股東當(dāng)初的減持預(yù)披露承諾。

目前的招股書中，持股5%以上大股東等一般承諾，通過集中競價(jià)減持應(yīng)在減持前十五個(gè)交易日公告減持計(jì)劃，其他方式減持的，應(yīng)提前三個(gè)交易日予以公告。另外對減持還有各種承諾，包括一段時(shí)間的持股禁售期，減持價(jià)格不低于首發(fā)價(jià)，遵守法律法規(guī)和證監(jiān)會、交易所等關(guān)于股份轉(zhuǎn)讓的規(guī)定。如因未履行相關(guān)承諾事項(xiàng)而獲得收益的，所獲收益歸公司所有。違反某些承諾造成公司、投資者損失的，還將依法向投資者賠償損失。

股東違規(guī)減持所獲收益如何計(jì)算，這方面還沒有相關(guān)明確規(guī)定。此前有的違規(guī)主體是將違規(guī)減持全部所得上繳;另外也有股東與上市公司協(xié)商確定收益計(jì)算方式和上繳方式。筆者認(rèn)為，這方面最好作出統(tǒng)一規(guī)定，方便上市公司等市場主體遵循，避免各行其是。

違規(guī)減持的范疇比較寬泛，各類減持行為前后相關(guān)公司的股價(jià)表現(xiàn)各異，要在理論上認(rèn)定各類違規(guī)減持的收益很難——實(shí)際計(jì)算過程中多多少少存在主觀成分。建議不妨以違規(guī)減持金額的20%，作為違規(guī)減持收益。雖然該計(jì)算方法對各類減持行為未必完全公平，但規(guī)則簡便易于執(zhí)行，效率較高。如此計(jì)算方法統(tǒng)一針對的是違規(guī)減持的“違規(guī)”性質(zhì)，這樣看來也算公平。

IPO招股書中，持股5%以上股東等主體除了對違規(guī)減持的民事責(zé)任方面作出承諾，還包括若發(fā)生虛假陳述將依法賠償投資者損失等承諾。本案相關(guān)主體尚未履行將違規(guī)減持收益上繳義務(wù)（承諾），這凸顯了一個(gè)問題，如何讓IPO中的承諾能切實(shí)履行到位。

對于上市公司，《上市公司監(jiān)管指引第4號》規(guī)定承諾人的承諾事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)包括履約擔(dān)保安排，涉及擔(dān)保方、擔(dān)保方資質(zhì)、擔(dān)保方式、擔(dān)保協(xié)議（函）主要條款、擔(dān)保責(zé)任等。然而，翻看現(xiàn)在一些擬上市企業(yè)相關(guān)主體在IPO招股書中的承諾，并無擔(dān)保承諾落實(shí)的舉措與方式，顯得過于蒼白。

誰都可以承諾，關(guān)鍵是承諾能否落實(shí)到位，能否一諾千金。由此，建議對IPO招股書中相關(guān)主體的各種承諾，要明確與上市公司類似的擔(dān)保落實(shí)舉措。對持股5%以上股東等承諾主體而言，其可以擔(dān)保承諾落實(shí)的主要資產(chǎn)包括所持股份以及減持股份的收益。

證券市場的運(yùn)行，一定程度依靠市場主體的信譽(yù)或承諾，無論注冊制還是核準(zhǔn)制，只有確保承諾的剛性或貨真價(jià)實(shí)，市場運(yùn)行才能平穩(wěn)健康。若IPO招股書各種承諾能落實(shí)到位，證券市場民事賠償難、中小投資者維權(quán)難等問題也將有望迎刃而解。

目前股票發(fā)行正向全面實(shí)行注冊制推進(jìn)，注冊制要取得圓滿成功效果，關(guān)鍵要落實(shí)“賣者有責(zé)、買者自負(fù)”?！百u者有責(zé)”或主要表現(xiàn)在IPO招股書中各類主體的承諾，但目前這種承諾還只是紙面上的、缺乏實(shí)際擔(dān)保舉措，由此，盡快完善IPO招股書關(guān)于“承諾”部分的格式、內(nèi)容，為承諾配套擔(dān)保舉措，實(shí)在是太有必要了。