狄樹仁（Mark S DE SILVA）

ISSB發(fā)布的《可持續(xù)發(fā)展相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露的一般要求》和《氣候相關(guān)披露準(zhǔn)則》一旦定稿，將首次在全球范圍內(nèi)為可持續(xù)發(fā)展和氣候報(bào)告提供急需的統(tǒng)一和標(biāo)準(zhǔn)化要求，有望為ESG戰(zhàn)略和披露提供清晰有效的途徑

2022年，國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）發(fā)布了披露可持續(xù)發(fā)展和氣候相關(guān)資訊的第一份草案。它們都旨在為投資者提供評估“ESG風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)會(huì)”對企業(yè)價(jià)值潛在影響時(shí)所需的信息。

信息披露的挑戰(zhàn)

如今，將ESG和可持續(xù)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)納入基礎(chǔ)研究，已成為主流資產(chǎn)管理公司的準(zhǔn)則。不過，盡管企業(yè)披露的情況不斷改善，但要找到與投資相關(guān)的信息仍然是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。對大多數(shù)投資者來說，缺乏一個(gè)通用的分類，使其難以評估可持續(xù)發(fā)展承諾的完整性。這導(dǎo)致了“漂綠”的產(chǎn)生，評估人員現(xiàn)在需要對企業(yè)的ESG報(bào)告進(jìn)行過濾和識(shí)別。

根據(jù)G&A?Institute的數(shù)據(jù)，在2020年，92%的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股企業(yè)和70%的羅素1000指數(shù)成份股企業(yè)發(fā)布了可持續(xù)發(fā)展報(bào)告?？沙掷m(xù)發(fā)展報(bào)告的增長是由監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所推動(dòng)的，同時(shí)客戶和投資者對ESG信息的需求也在增加。然而，這也對企業(yè)和投資者從許多ESG報(bào)告框架和信息披露中，索引、提取重要和可比較的ESG信息提出了新的挑戰(zhàn)。

瀏覽一些ESG報(bào)告，你往往會(huì)發(fā)現(xiàn)100多頁篇幅的光鮮文件，詳細(xì)介紹了該企業(yè)采取的針對社區(qū)團(tuán)體和表面價(jià)值的環(huán)境舉措。雖然這可能有助于提升品牌價(jià)值、員工參與度，甚至支持企業(yè)的社會(huì)經(jīng)營許可，但對于發(fā)行人如何從戰(zhàn)略上識(shí)別和優(yōu)先考慮ESG的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，所能提供的信息很少——而這是開展有效ESG計(jì)劃的核心宗旨——關(guān)鍵ESG風(fēng)險(xiǎn)管理的透明度仍然是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。

ISSB的重要倡議

為什么要關(guān)注ESG風(fēng)險(xiǎn)？ESG風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響企業(yè)的企業(yè)價(jià)值;影響未來現(xiàn)金流的價(jià)值、時(shí)間和確定性;影響融資渠道并決定資本成本。當(dāng)一家企業(yè)梳理并識(shí)別了與創(chuàng)造長期價(jià)值相關(guān)的ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)令人信服且有意義的ESG報(bào)告。這些都給國際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）提供了尋求解決問題的機(jī)會(huì)。

ISSB由IFRS基金會(huì)在第26屆締約方會(huì)議上成立，今年3月，除了發(fā)布《氣候相關(guān)披露準(zhǔn)則》（以下簡稱《氣候披露》）之外，還發(fā)布了備受期待的《可持續(xù)發(fā)展相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露的一般要求》（以下簡稱《一般披露》）的初稿?！兑话闩丁泛汀稓夂蚺丁范枷Ｍ鉀Q信息披露中的不一致性問題，為投資者提供他們所需的信息，以評估ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)對企業(yè)價(jià)值的影響。這些披露準(zhǔn)則或要求，參考并借鑒了氣候信息披露標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（Climate?Disclosure?Standards?Board）、國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASB）和氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露特別工作組（TCFD）等機(jī)構(gòu)建立的框架。

這是一項(xiàng)非常重要的倡議，因?yàn)橐坏┒ǜ?，這兩份文件將首次在全球范圍內(nèi)為可持續(xù)發(fā)展和氣候報(bào)告提供急需的統(tǒng)一和標(biāo)準(zhǔn)化要求?！兑话闩丁泛汀稓夂蚺丁纺壳岸荚趨f(xié)商中，于2022年7月29日收到反饋，目標(biāo)是在2022年12月前完成這兩份文件的制定。

兩份文件的關(guān)鍵細(xì)節(jié)

首先，我們來看《一般披露》。

1.與TCFD的重點(diǎn)領(lǐng)域相似，ISSB的《一般披露》概述了與治理、戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理以及指標(biāo)和目標(biāo)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的要求。該框架還鼓勵(lì)采用與原材料和行業(yè)相關(guān)的指標(biāo)?？沙掷m(xù)性會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（SASB）和綜合報(bào)告框架將很快由ISSB進(jìn)行整合，SASB的披露將轉(zhuǎn)變?yōu)镮FRS可持續(xù)發(fā)展披露標(biāo)準(zhǔn)。目前正在將SASB報(bào)告或至少將其現(xiàn)有信息披露映射到SASB的發(fā)行人，很可能會(huì)提前幾步，與這些新要求保持一致。

2.考慮到準(zhǔn)確識(shí)別新出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和長期風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，特別是與未來事件有關(guān)的不確定性，《一般披露》要求企業(yè)披露有關(guān)信息來源和結(jié)果不確定性的信息。ISSB指出，最好披露這些信息，因?yàn)檫@可能會(huì)對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。

3.企業(yè)需要披露重大的可持續(xù)發(fā)展相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)會(huì)，包括如何辨識(shí)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。不同企業(yè)可能會(huì)對重大一詞有不同定義及解讀方式，它們會(huì)透過與利益相關(guān)者交流及利用內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制擬定企業(yè)營運(yùn)對環(huán)境的影響。

4.隨著方法和假設(shè)的不斷完善，無論是由于數(shù)據(jù)錯(cuò)誤、方法改進(jìn)還是對未來結(jié)果的更準(zhǔn)確理解，都將需要進(jìn)行重申?！兑话闩丁犯攀隽酥厣甏祟愋畔⒌倪^程。這將受到那些一直努力在報(bào)告中重申數(shù)據(jù)或過去披露信息的企業(yè)的歡迎。

5.新的要求是合規(guī)性聲明。如果企業(yè)遵守了披露的所有相關(guān)要求，它們應(yīng)就其合規(guī)程度出具明確且無保留的聲明。雖然議案并沒有詳細(xì)列出ISSB如何查證披露的真?zhèn)?，企業(yè)應(yīng)該確?？沙掷m(xù)發(fā)展報(bào)告的內(nèi)容都是有根有據(jù)的，并且經(jīng)企業(yè)內(nèi)部審批以確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。

6.企業(yè)需要同時(shí)公布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告和周年報(bào)告。這令投資者對企業(yè)如何應(yīng)對可影響財(cái)務(wù)表現(xiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)有全面的了解。監(jiān)管機(jī)構(gòu)（包括港交所）持續(xù)鼓勵(lì)企業(yè)同時(shí)公布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告和周年報(bào)告。誠然，對企業(yè)而言，這對資源運(yùn)用構(gòu)成挑戰(zhàn)，但是也提供了新的機(jī)會(huì)讓企業(yè)在周年報(bào)告和策略性報(bào)告中精簡地融入ESG指標(biāo)。

接下來，我們再看《氣候披露》。

1.在氣候信息披露方面，ISSB擴(kuò)大了關(guān)于TCFD框架的要求。企業(yè)應(yīng)披露其商業(yè)模式、戰(zhàn)略和現(xiàn)金流在短期、中期和長期內(nèi)如何受到氣候變化的影響。評估應(yīng)考慮到物理和過渡性氣候影響。

2.預(yù)計(jì)企業(yè)將披露它們是否有足夠的資金來抵御與氣候相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，并利用相關(guān)的機(jī)會(huì)。雖然企業(yè)可能已經(jīng)在應(yīng)對氣候影響方面進(jìn)行了董事會(huì)層面的監(jiān)督和治理，但這些新要求可能會(huì)讓發(fā)行人更加重視情景分析。這將導(dǎo)致從對物理風(fēng)險(xiǎn)和過渡性風(fēng)險(xiǎn)的高級別披露，轉(zhuǎn)向投資者贊賞的更深入和描述性的分析。

企業(yè)該怎么辦？

雖然披露信息可能會(huì)在最初引起企業(yè)的一些焦慮，但它們是朝著統(tǒng)一披露框架、向投資者提供相關(guān)信息邁出的重要一步。其將為有意義的報(bào)告奠定基礎(chǔ)，并最終減少長期工作量。

企業(yè)應(yīng)借此機(jī)會(huì)向ISSB提供反饋，并在響應(yīng)期間積極參與相關(guān)行業(yè)或同行主導(dǎo)的磋商。在為新要求做準(zhǔn)備時(shí)，它們可能還需要考慮以下基本原則：

1.確保內(nèi)部對企業(yè)面臨的重大ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)有清晰的理解，特別是高級管理層，定期向董事會(huì)提供最新信息。

2.建立關(guān)于企業(yè)ESG績效明確的責(zé)任和所有權(quán)，尤其是在識(shí)別、應(yīng)對和或管理相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)方面。

3.根據(jù)新的要求和企業(yè)當(dāng)前的ESG披露情況進(jìn)行差距分析。

4.評估未能滿足這些要求的風(fēng)險(xiǎn)或成本，同時(shí)考慮聲譽(yù)和可能的合規(guī)影響。

5.考慮內(nèi)部能力、流程和或系統(tǒng)，例如滿足任何指標(biāo)和目標(biāo)報(bào)告要求的數(shù)據(jù)管理和驗(yàn)證系統(tǒng)。

6.評估氣候變化對企業(yè)價(jià)值鏈的影響，進(jìn)行情景分析，旨在考慮和量化對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。

7.如有需要，制定符合要求的途徑，明確里程碑和目標(biāo)。

8.企業(yè)需要披露是否有足夠資金承擔(dān)氣候風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)掘相關(guān)機(jī)會(huì)。企業(yè)雖然已經(jīng)有董事會(huì)提供對氣候的指引，但是ISSB的新指引會(huì)令企業(yè)更關(guān)注情景分析、轉(zhuǎn)型計(jì)劃及達(dá)到氣候相關(guān)目標(biāo)的策略。這會(huì)使公司就如何利用資金以符合《巴黎協(xié)定》有更多披露，減少籠統(tǒng)地披露實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)及轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。

9.《氣候披露》對披露范圍三排放和財(cái)經(jīng)服務(wù)界以強(qiáng)度量度的財(cái)務(wù)排放有更高要求。范圍三排放需以《溫室氣體盤查議定書—企業(yè)會(huì)計(jì)與報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)》的方法披露，好處是容易比較不同企業(yè)的財(cái)務(wù)排放。

資產(chǎn)管理人應(yīng)關(guān)注什么？

有效的風(fēng)險(xiǎn)管理無疑是一個(gè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。它在提供彈性的同時(shí)，允許企業(yè)應(yīng)對日益增加的不確定性。然而，與企業(yè)價(jià)值和財(cái)務(wù)狀況相關(guān)的ESG風(fēng)險(xiǎn)并不總能得到正確的評估或理解。

資產(chǎn)所有者和投資經(jīng)理應(yīng)將這些要求視為在實(shí)現(xiàn)ESG績效過程中與企業(yè)接觸的機(jī)會(huì)，并在必要時(shí)提供總體背景和遵守這些要求的理由。投資者應(yīng)宣傳應(yīng)對ESG風(fēng)險(xiǎn)和利用ESG機(jī)遇的重要性，在可持續(xù)發(fā)展挑戰(zhàn)中創(chuàng)造韌性和推動(dòng)創(chuàng)造長期價(jià)值——無論是來自氣候變化、確保商業(yè)誠信，還是保持包容性和公正的企業(yè)。投資者在與其投資組合企業(yè)打交道時(shí)可以考慮以下問題：

1.在識(shí)別和解決ESG風(fēng)險(xiǎn)方面，董事會(huì)是否有責(zé)任感和所有權(quán)？是否通過董事會(huì)或管理層領(lǐng)導(dǎo)的委員會(huì)，定期向董事會(huì)提供有關(guān)ESG重大問題的最新信息？

2.企業(yè)是否充分了解其所面臨的ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)？這些風(fēng)險(xiǎn)是否已被列為優(yōu)先事項(xiàng)考慮？它們是否在企業(yè)的ESG披露中得到了明確的闡述？

3.企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略是否與應(yīng)對這些風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)？如果是，這些風(fēng)險(xiǎn)的管理是否與高管薪酬掛鉤？

4.企業(yè)的ESG報(bào)告在處理重大ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)方面平衡和透明嗎？從歷史和同行的角度看，信息披露是否具有可比性？

5.企業(yè)是否承認(rèn)并評估了氣候變化對其業(yè)務(wù)的影響，并根據(jù)TCFD等最佳實(shí)踐框架和指南報(bào)告其業(yè)績？

6.企業(yè)是否持續(xù)提供有前瞻性的可持續(xù)發(fā)展未來計(jì)劃、策略、資金分配、投資、風(fēng)險(xiǎn)評估等對利益相關(guān)者而言相關(guān)的資訊？

7.企業(yè)有否就可持續(xù)發(fā)展議題的管治進(jìn)行第三方查考，包括董事會(huì)職能、管理層表現(xiàn)及內(nèi)部管控？

統(tǒng)一報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的下一步

雖然這是統(tǒng)一報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的令人興奮的第一步，但還有更多的工作需要做。評級機(jī)構(gòu)和可持續(xù)發(fā)展指數(shù)之間將會(huì)進(jìn)行哪些調(diào)整（如果有的話）還有待觀察。這些評級機(jī)構(gòu)和可持續(xù)發(fā)展指數(shù)經(jīng)常從企業(yè)ESG報(bào)告中尋找特定的公開信息，以確定評級或指數(shù)納入。這些披露可能會(huì)導(dǎo)致ESG報(bào)告采用基于復(fù)選框的方法，使得企業(yè)的報(bào)告流于表面，并增加報(bào)告的復(fù)雜性。

在今年晚些時(shí)候完成披露后，我們將很快看到哪些司法管轄區(qū)將采納這些要求。最初的結(jié)果令人鼓舞，英國政府發(fā)表的一份聲明指出，包括中國、巴西、歐盟委員會(huì)和美國在內(nèi)的38個(gè)司法管轄區(qū)歡迎擬議的要求。

當(dāng)監(jiān)控機(jī)構(gòu)考慮推行這些披露要求時(shí)，企業(yè)和投資者應(yīng)該表達(dá)其對這些擬議要求的反饋，這對于確保這些信息披露的相關(guān)性至關(guān)重要。

總的來說，這是重要的一步，也是一個(gè)激動(dòng)人心的倡議，旨在提供急需的清晰度和通往有效ESG戰(zhàn)略和披露的途徑。它有望為ESG戰(zhàn)略和披露提供清晰有效的途徑。

作者系匯豐投資管理ESG高級分析師