葉丹

摘 要：隨著現(xiàn)代金融體系的發(fā)展與完善，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，金融作為核心力量應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用，經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)，金融的發(fā)展會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展反過來又會(huì)推動(dòng)金融體系的變遷。江蘇省作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，同時(shí)其金融結(jié)構(gòu)與其他地區(qū)比較起來具有自身特殊性。因此，選取江蘇省為研究對(duì)象，通過搜集、整理江蘇省各地市的金融結(jié)構(gòu)變遷、金融發(fā)展規(guī)模、人力資本、外商直接投資研發(fā)投入以及經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，借助Eviews構(gòu)建出面板數(shù)據(jù)模型，對(duì)江蘇省金融變遷與其經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系展開實(shí)證分析。

關(guān)鍵詞：金融結(jié)構(gòu)變遷；經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；面板數(shù)據(jù)模型；江蘇

中圖分類號(hào)：F127 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2022）33-0078-03

引言

黨的十九大會(huì)議報(bào)告中指出，當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段。而一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和其金融發(fā)展之間通常存在密切關(guān)系，因此為契合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段，金融發(fā)展也需要具有更為科學(xué)、高效的金融體系。十九大報(bào)告提出，“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重?！?019年政府工作報(bào)告也強(qiáng)調(diào)“改革優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)，發(fā)展民營(yíng)銀行和社區(qū)銀行。提高直接融資特別是股權(quán)融資比重”。那么，金融中介和金融市場(chǎng)發(fā)展水平是否對(duì)金融結(jié)構(gòu)的作用發(fā)揮具有調(diào)節(jié)效應(yīng)呢？本文旨在通過研究金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系來解答上述問題。在本文的研究中，我們選取江蘇省作為研究對(duì)象，對(duì)江蘇省金融結(jié)構(gòu)變遷與其經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展之間的關(guān)系展開實(shí)證分析。

一、理論分析

近兩年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)過度，江蘇省作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本保持同步，其經(jīng)濟(jì)目前正轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。而經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需要始終堅(jiān)持質(zhì)量第一、效益優(yōu)先的原則。具體來說，就是要穩(wěn)步提升資本等相關(guān)要素配置效率，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從過去的粗放型方式穩(wěn)步轉(zhuǎn)向集約型方式，讓創(chuàng)新成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心動(dòng)力。而金融結(jié)構(gòu)對(duì)于資本配置、技術(shù)創(chuàng)新等方面都具有重要影響，因此金融結(jié)構(gòu)及其變遷實(shí)際上會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展起到顯著作用。

假設(shè)H1：通過優(yōu)化資本配置效率，金融結(jié)構(gòu)變遷影響江蘇經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

假設(shè)H2：金融結(jié)構(gòu)變遷通過對(duì)技術(shù)相關(guān)企業(yè)、行業(yè)的資金投入增加，促進(jìn)江蘇省經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

假設(shè)H3：金融結(jié)構(gòu)變化通過將落后產(chǎn)業(yè)的資金向新興產(chǎn)業(yè)配置來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，從而促進(jìn)江蘇省經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

二、實(shí)證研究與設(shè)計(jì)

（一）樣本數(shù)據(jù)

本文利用江蘇省2010—2019年的各地市面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，除了金融結(jié)構(gòu)的指標(biāo)外，所有的原始數(shù)據(jù)均來自江蘇省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫、歷年《江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒》《江蘇省人口與就業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》《江蘇省金融年鑒》以及2013年各個(gè)地市的統(tǒng)計(jì)年鑒。

（二）變量說明

1.被解釋變量。在本研究模型中，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展是模型的被解釋變量。通過主成分分析法來完成對(duì)江蘇省經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的測(cè)度。首先，本文選用均值化法對(duì)所有指標(biāo)無量綱處理；然后，采用主成分分析法，確定權(quán)重并進(jìn)行線性加權(quán)，得到江蘇省各地市經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指數(shù)。

2.解釋變量，即金融結(jié)構(gòu)（FSTRU）。本文將江蘇省內(nèi)在滬深主板上市，以及在新三板和科創(chuàng)板上市的相關(guān)企業(yè)交易總額與銀行貸款余額的比值每年的變動(dòng)幅度作為金融結(jié)構(gòu)的測(cè)度指標(biāo)。

3.控制變量。一是金融發(fā)展規(guī)模（FGM），即以廣義貨幣M2與GDP的比值（M2/GDP）來反映金融發(fā)展這一變量；二是人力資本（HC），即本研究將以各省市地區(qū)的高等院校在校人數(shù)與該地區(qū)總?cè)丝跀?shù)的比值來代表人力資本。三是研發(fā)投入（RD），即RD采用各省研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出總額與當(dāng)?shù)厣a(chǎn)總值之比。四是外商直接投資（FDI），本文采用各地區(qū)的外商投資企業(yè)注冊(cè)資本與GDP之比作為替代變量。

（三）模型設(shè)定

本文在對(duì)江蘇省金融變遷與其經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)系展開研究時(shí)采用了面板數(shù)據(jù)模型。而根據(jù)相關(guān)研究文獻(xiàn)，以及本文研究的目標(biāo)，構(gòu)建如下模型：

LnHQEDit=？琢i+？酌t+？茁1LnFSTRUit+？茁2LnFGMit+？茁3LnHCit+？茁4LnRDit+？茁5LnFDIit+？著it

式中，HQEDit代表因變量江蘇省各地市經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)，F(xiàn)STRUit表示自變量金融結(jié)構(gòu)，F(xiàn)GMit表示金融發(fā)展的代表變量金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)，HCit表示人力資本，RDit代表研發(fā)投入，F(xiàn)DIit代表外商直接投資，？茁1至？茁5表示待估系數(shù)。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）單位根檢驗(yàn)

Levin，Lin&Chut，Im，PesaranandShinW-stat統(tǒng)計(jì)量、ADF．FisherChi．square統(tǒng)計(jì)量、PP．FisherChi．square統(tǒng)計(jì)量原假設(shè)為存在有效的單位根的過程。ADF檢驗(yàn)是通過三個(gè)基本模型來完成的，首先從含有趨勢(shì)項(xiàng)和截距的模型開始，再檢驗(yàn)只含有截距項(xiàng)而沒有趨勢(shì)項(xiàng)的模型，最終檢驗(yàn)趨勢(shì)項(xiàng)和截距都不包含的模型。同時(shí)認(rèn)為，三個(gè)基本模型的檢驗(yàn)結(jié)果全部都不能拒絕原假設(shè)時(shí)，才可以認(rèn)為時(shí)間序列是一種非平穩(wěn)的狀態(tài)。換句話說，只要其中任意一個(gè)模型的檢驗(yàn)結(jié)果拒絕了零假設(shè)，就可認(rèn)為時(shí)間序列是平穩(wěn)的。根據(jù)單位根檢驗(yàn)的原則，4個(gè)統(tǒng)計(jì)量中，如果超過2個(gè)檢驗(yàn)結(jié)果拒絕存在單位根，則認(rèn)為序列不存在單位根，即數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。因此從表1的檢驗(yàn)結(jié)果可以看到，變量EHTP、PGDP、RDFT和RDF在原水平上都存在單位根，但在一階差分后均不存在單位根，因此可以認(rèn)為在一階差分下平穩(wěn)。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

從表2的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，Pedroni檢驗(yàn)中的七個(gè)統(tǒng)計(jì)量中，有4個(gè)統(tǒng)計(jì)量能通過5％的顯著性檢驗(yàn)，Kao檢驗(yàn)則顯示為能通過，故認(rèn)為變量間存在協(xié)整關(guān)系。

（三）Hausman檢驗(yàn)

本研究采用的數(shù)據(jù)為面板數(shù)據(jù)，因此在開始實(shí)證分析之前，需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型的檢驗(yàn)，以確定最終采用什么模型進(jìn)行實(shí)證分析。我們可以通過檢驗(yàn)固定效應(yīng)與其他解釋變量是否相關(guān)作為進(jìn)行固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)模型篩選的依據(jù)。Hausman檢驗(yàn)就是這樣一個(gè)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量。其基本思想是，在與其他解釋變量不相關(guān)的原假設(shè)下，采用OLS估計(jì)固定效應(yīng)模型和采用GLS估計(jì)隨機(jī)效應(yīng)模型得到的參數(shù)估計(jì)都是無偏且一致的，只是前者不具有效性。若原假設(shè)不成立，則固定效應(yīng)模型的參數(shù)估計(jì)仍然是一致的，但隨機(jī)效應(yīng)模型卻不是。因此，在原假設(shè)下，二者的參數(shù)估計(jì)應(yīng)該不會(huì)有顯著的差異，可以基于二者參數(shù)估計(jì)的差異構(gòu)造統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)量。

通過Eviews軟件，進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。

從表3結(jié)果來看，Hausman檢驗(yàn)的P值為0.0038，小于0.01，即表示接受原假設(shè)，也就是說選用固定效應(yīng)模型更優(yōu)。

（四）面板回歸分析

根據(jù)Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果，本文選擇固定效應(yīng)模型作為本次實(shí)證分析的模型。通過EVIEWS軟件，本文進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4所示。

從表4可以看到，金融結(jié)構(gòu)變遷的代表變量FSTRU對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的代表變量HQED的回歸系數(shù)為0.059，且通過5%顯著性水平檢驗(yàn)，也就是說金融結(jié)構(gòu)變遷對(duì)江蘇經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的影響是正向的?？梢哉f，從平均上講，保持其他條件不變，當(dāng)股票市場(chǎng)交易總額與銀行貸款余額的比值每增加一個(gè)單位，江蘇經(jīng)濟(jì)將增加0.059個(gè)單位。

四、研究結(jié)論

從本文研究實(shí)證分析的結(jié)果來看，金融變強(qiáng)對(duì)江蘇省經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展存在顯著正向影響。從回歸分析的結(jié)果可以看到，二者之間的回歸系數(shù)為0.059。也就是說，當(dāng)江蘇省省內(nèi)的上市企業(yè)的交易額與銀行貸款余額的比值增加時(shí)，江蘇省的經(jīng)濟(jì)將朝著更好的方向發(fā)展。金融結(jié)構(gòu)水平的提高對(duì)于江蘇省經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有促進(jìn)作用。同時(shí)，從本研究選取的控制變量與被解釋變量的回歸結(jié)果來看，金融發(fā)展規(guī)模、人力資本、研發(fā)投入等三個(gè)變量都對(duì)江蘇省經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展存在顯著正向作用。金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，無疑將使得江蘇省省內(nèi)企業(yè)在融資方面獲得更大的便利，促進(jìn)江蘇省各企業(yè)、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而人才作為各地方、各行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，人力資本的增加將進(jìn)一步提高江蘇省人才質(zhì)量，加速江蘇省知識(shí)型行業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)江蘇省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向知識(shí)型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展，在市場(chǎng)中具備更大的競(jìng)爭(zhēng)力?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展已從過去的粗放型向集約型，從勞動(dòng)密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，研發(fā)投入的增加，勢(shì)必促進(jìn)江蘇省科技技術(shù)的發(fā)展，提高江蘇省科技型產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)，提高科技型產(chǎn)品在出口中的占比，提高江蘇省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展質(zhì)量。

參考文獻(xiàn)：

[1] ?胡竹枝，蔡嘉林.金融結(jié)構(gòu)變化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)影響的實(shí)證研究——以廣東省為例[J].金融理論與教學(xué)，2012，（3）：16-19.

[2] ?范文祥.我國(guó)金融結(jié)構(gòu)變化對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析[J].河北地質(zhì)大學(xué)學(xué)報(bào)，2010，（2）：1-5.

[3] ?黃永明，姜澤林.金融結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)集聚與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展[J].科學(xué)學(xué)研究，2019，（10）.

[4] ?楊恒，李平.江蘇省沿海三市金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展分析[J].市場(chǎng)周刊：理論研究，2019，（8）：47-48.