李昕

2022年6月，國際可持續(xù)金融平臺（IPSF）發(fā)布《可持續(xù)金融共同分類目錄》。該目錄提升了中歐雙方標準的兼容性，有助于將我國可持續(xù)發(fā)展與全球資本市場聯(lián)結(jié)起來，為我國經(jīng)濟向低碳轉(zhuǎn)型提供更多資金支持，同時也有利于從國際合作層面促進可持續(xù)金融一體化發(fā)展，幫助投資者識別和抓住可持續(xù)投資機遇。

一、中歐標準對比分析

從歐洲方面看，2019年6月，歐盟技術(shù)專家組首先發(fā)布了《可持續(xù)金融分類方案》的技術(shù)報告，以三項主要衡量指標為標準，即滿足“對環(huán)境有重大貢獻”“對環(huán)境無重大損害”和“最低社會保障”¹，對相關(guān)經(jīng)濟活動進行篩選分類，擬定了技術(shù)篩選標準，并提出了分類方案的初步使用指南。2019年12月，歐盟立法機構(gòu)發(fā)布《關(guān)于建立促進可持續(xù)投資框架及金融服務業(yè)可持續(xù)信息披露法規(guī)（修訂版）》，確立分類方案的法律基礎(chǔ)，并提出了詳細的分類法框架、環(huán)境目標與金融市場參與者、企業(yè)及歐盟成員國的法律義務。根據(jù)分類法規(guī)的框架，歐盟技術(shù)專家組對歐盟分類目錄做出了相應修訂，并于2020年3月正式提交了《歐盟可持續(xù)金融分類方案》的最終報告與政策建議，將其應用范圍定義為“對減緩氣候變化做出重大貢獻”的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟活動，并從三方面進行衡量：溫室氣體排放水平是否符合該領(lǐng)域或行業(yè)的最佳表現(xiàn)；是否會阻礙低碳替代能源的發(fā)展和部署；在其產(chǎn)生經(jīng)濟利益的期限內(nèi)，生產(chǎn)活動對碳密集資產(chǎn)的依賴程度高低。2021年4月21日，歐盟發(fā)布《可持續(xù)金融分類授權(quán)法案》和《公司可持續(xù)相關(guān)披露指令（草案）》，以及關(guān)于信托責任、投資和保險咨詢的六個授權(quán)法案修訂案。2021年12月，分類方案在其最終審查期到期后成為法律。

從國內(nèi)情況看，綠色金融領(lǐng)域起步較早，近年來發(fā)展較為成熟，相關(guān)政策和方案也相對明確。早在2015年，中國人民銀行就發(fā)布了《綠色債券支持項目目錄》，國家發(fā)展改革委在2019年發(fā)布了《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄》，目的在于界定國民經(jīng)濟活動中綠色經(jīng)濟活動的范圍。在此基礎(chǔ)上，2021年4月21日中國人民銀行、國家發(fā)展改革委和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《綠色債券支持項目目錄》（2021版，以下簡稱“綠債目錄”），將兩個標準進行整合，更新后的綠債目錄包括節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源、生態(tài)保護和適應氣候變化六大領(lǐng)域。新版的綠債目錄中對更多具體技術(shù)標準和環(huán)境標準進行了明確，并與歐盟分類方案和全球通行原則保持一致，納入了關(guān)于“無重大損害”原則的表述。

（一）中歐既有綠色及可持續(xù)金融標準的現(xiàn)有目標基本一致

綠色及可持續(xù)金融分類標準的最終目的是幫助金融市場識別相關(guān)符合標準的經(jīng)濟活動，從而更好地通過資本投入實現(xiàn)更有利于環(huán)境的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展。歐盟分類方案在環(huán)境目標的制定上更為全面和長遠，共設(shè)有六大最終環(huán)境目標，分別為氣候變化減緩、氣候變化適應、水資源可持續(xù)利用和保護、生物多樣性、循環(huán)經(jīng)濟、污染防控，前兩個目標的技術(shù)篩選標準已經(jīng)制定完成，其余四個正在制定。具體對應經(jīng)濟活動包括：（1）氣候變化減緩主要指的是低碳經(jīng)濟活動，包括固碳、零碳或近零碳經(jīng)濟活動；有助于2050年前實現(xiàn)凈排放經(jīng)濟轉(zhuǎn)型但尚未接近凈零碳排放的活動；以及能夠?qū)崿F(xiàn)低碳性能或?qū)崿F(xiàn)大幅減排的活動。（2）氣候變化適應包括盡可能降低重大物理性氣候風險的經(jīng)濟活動；在降低氣候影響的同時不對人、自然或資產(chǎn)產(chǎn)生負面影響的經(jīng)濟活動等。（3）水資源可持續(xù)利用和保護指能夠提升地表水、地下水和海洋資源質(zhì)量的經(jīng)濟活動；或防止水資源質(zhì)量惡化的經(jīng)濟活動。（4）生物多樣性具體為保護、重建生物多樣性，提升生態(tài)系統(tǒng)質(zhì)量的經(jīng)濟活動。（5）循環(huán)經(jīng)濟：高效利用資源、提升產(chǎn)品生命周期、耐用性，提升原材料循環(huán)利用，降低廢棄物毒害程度的經(jīng)濟活動。（6）污染防控：減少空氣、水、土地污染物，提升空氣、水、土壤質(zhì)量的經(jīng)濟活動。

中國的綠債目錄主要有三大環(huán)境目標，也是綠色債券發(fā)行的三大目標：①應對氣候變化；②支持環(huán)境改善（污染控制與生態(tài)保護）；③資源節(jié)約高效利用（循環(huán)經(jīng)濟、廢物利用和污染防治）。從實現(xiàn)目標來看，雖然細分層級存在差異，但中國綠債目錄和歐盟分類方案的整體目標均為減緩氣候變化，能夠?qū)崿F(xiàn)相互映射，這也為共同分類目錄的制定奠定了基礎(chǔ)。

（二）中歐既有綠色及可持續(xù)金融標準的應用場景有所交集

從可持續(xù)金融的角度出發(fā)，歐盟分類方案的應用更加多元化，前提是須嚴格遵守法律規(guī)定的應用場景，適用主體分為三類：一是歐盟地區(qū)合格金融市場參與者，目前主要為基金、保險和投行等機構(gòu)，用于根據(jù)相關(guān)標準設(shè)計開發(fā)可持續(xù)金融產(chǎn)品；二是500人以上以及需要提交非財務信息報告的非金融企業(yè)，用于在非財務性項目上報告與《分類方案》相關(guān)的活動收入、資本性支出、日常支出等關(guān)鍵績效指標，或是報告財務性項目上與《分類方案》相關(guān)的經(jīng)濟活動的關(guān)鍵性指標；三是歐盟各成員國，用于制定相關(guān)公共政策、標準和標簽。而中國的綠債項目目錄的使用則更聚焦于與綠色債券發(fā)行相關(guān)的市場參與者，主要包括綠色債券發(fā)行人、第三方評估認證機構(gòu)等。

兩項標準與綠色債券項目評估認證的關(guān)系存在部分交集。目前在綠色債券領(lǐng)域，全球通用標準為國際資本協(xié)會（ICMA）發(fā)布的綠色債券原則（GBP）和氣候倡議組織（CBI）發(fā)布的氣候債券標準（CBS）。歐盟分類方案與綠色債券的第三方評估認證并無必然聯(lián)系，但發(fā)行人在歐盟市場發(fā)行綠色債券時，可要求第三方評估認證報告中加入項目對應分類方案中經(jīng)濟活動的內(nèi)容作為符合相關(guān)標準的證明材料。中國的綠債目錄是在國內(nèi)市場認定綠色債券屬性的重要依據(jù)，是評估認證機構(gòu)判斷相關(guān)融資項目是否符合綠色債券融資范疇的核心參考標準。

二、《可持續(xù)金融共同分類目錄》的解讀

通過制定《共同分類目錄》，中國和歐盟在雙方綠色與可持續(xù)金融相關(guān)標準的互通互認上更進一步。從內(nèi)容和形式上來看，雙方通過不同場景分析的方法，為目錄接下來的實際應用提供了可行性路徑。通過應用《共同分類目錄》，有利于降低中歐之間綠色投融資交易成本，進而促進中歐可持續(xù)投資的跨境流通。

（一）《共同分類目錄》內(nèi)容及方法論解讀

《共同分類目錄》以具備全球普遍的行業(yè)分類標準作為基礎(chǔ)，覆蓋氣候變化減緩相關(guān)的六大行業(yè)分類?！豆餐诸惸夸洝分贫ǖ那疤崾侵袊蜌W盟的行業(yè)分類標準能夠互通互認，所選取的中立分類標準是聯(lián)合國的《所有經(jīng)濟活動國際標準產(chǎn)業(yè)分類》修訂本第4版（簡稱為ISIC），原因之一是因為行業(yè)分類相對齊全，可以覆蓋所需的經(jīng)濟活動，二是權(quán)威性較高，全球大部分國家的經(jīng)濟活動分類都是參考ISIC進行制定，更有利于增強該目錄的普遍性。

從歐盟的角度來看，由于只有前兩個環(huán)境目標的技術(shù)遴選標準已經(jīng)確定，其余四個正在制定過程當中，《共同分類目錄》目前公布的報告只針對第一個環(huán)境目標，也就是氣候變化減緩的相關(guān)活動，以及相關(guān)的技術(shù)遴選標準。從《分類方案》三項主要衡量指標來看，目前只包括了“對環(huán)境有重大貢獻”，“對環(huán)境無重大損害”和“最低社會保障”兩項現(xiàn)階段沒有被納入?？傮w而言，只要是能夠?qū)夂蜃兓瘻p緩做出重大貢獻的歐盟分類方案中的經(jīng)濟活動，即可納入目錄。從中國的角度來看，“應對氣候變化”目標和歐盟的兩個環(huán)境目標能夠相互映射，所以選用了應對氣候變化的相關(guān)經(jīng)濟活動，包括四級目錄的行業(yè)和子行業(yè)、對應的項目描述，以及各行業(yè)相關(guān)的法規(guī)和標準等?？偨Y(jié)起來，中國綠債目錄中與應對氣候變化相關(guān)的項目，包括1—4級目錄，以及相應的行業(yè)標準，均被納入這一版《共同分類目錄》。

此版《共同分類目錄》中共分為三級門類，依據(jù)行業(yè)溫室氣體排放量首先選取了6個重點行業(yè)作為一級分類，分別是農(nóng)業(yè)、林業(yè)及漁業(yè)，制造業(yè)，電、氣、供熱和制冷，供水、污水處理、垃圾處理和環(huán)境修復，建筑業(yè)，運輸和倉儲。各項經(jīng)濟活動的二級分類分別從中國和歐洲的標準中找出相應的行業(yè)或者項目進行映射，采納了ISIC原文或中國綠債目錄中總結(jié)活動特征的內(nèi)容。雖然在此版目錄中，通訊和技術(shù)性活動被排除在外，但考慮到技術(shù)進步對綠色轉(zhuǎn)型的重要意義，在6個重點行業(yè)外還單獨列出2項跨門類的創(chuàng)新技術(shù)活動，即綠氫儲存和二氧化碳地質(zhì)封存。對于歐盟目前仍有爭議的核能和農(nóng)業(yè)等行業(yè)領(lǐng)域，此版目錄中暫時未納入。

（二）《共同分類目錄》的應用場景分析解讀

通過情景對照分析方法，《共同分類目錄》最大化地實現(xiàn)中歐雙方標準的互通互認。針對共同標準產(chǎn)業(yè)目錄涉及的72項行業(yè)和經(jīng)濟活動，中歐雙方均有各自的認定標準。在行業(yè)分類標準達到共識的基礎(chǔ)上，由于沒有完全中立的第三方行業(yè)技術(shù)標準作為參考系，中歐雙方在行業(yè)技術(shù)標準的認定上，采用情景分析的方法，根據(jù)實際問題進行實際分析，這樣既可以保留雙方現(xiàn)有的技術(shù)標準，無需做修改或調(diào)整，也可以最大限度地實現(xiàn)現(xiàn)行標準在實際應用領(lǐng)域的互通互認。具體來看，共分為6種分析情景。

場景一：中歐雙方的行業(yè)技術(shù)標準存在清晰重疊部分

中歐雙方技術(shù)標準具有清晰重疊的經(jīng)濟活動類目，分別為風力發(fā)電（D1.3 Electricity generation from wind power）和海洋能發(fā)電（D1.4 Electricity generation from ocean energy technologies），均屬于清潔能源發(fā)電行業(yè)。其中D1.3項在綠色債券支持項目目錄中對應風力發(fā)電設(shè)施建設(shè)和運營（3.2.2.1）一項，其定義及標準為“利用風能發(fā)電的設(shè)施建設(shè)和運營”；D1.4項對應海洋能利用設(shè)施建設(shè)和運營（3.2.2.7），其定義及標準為“對海洋生態(tài)和生物多樣性不造成嚴重損害的前提下，利用海洋潮汐能、波浪能、潮流能、溫差能、鹽差能等資源發(fā)電的設(shè)施建設(shè)和運營”?？偨Y(jié)來說，這兩項經(jīng)濟活動足夠精細化，技術(shù)標準清晰可識別，因此雙方標準可直接使用。

場景二：應用中方技術(shù)標準

在該場景分析中，關(guān)于可持續(xù)類項目和行業(yè)技術(shù)標準認定上，以中方綠債目錄及相關(guān)文件規(guī)定和技術(shù)標準為準。例如，太陽能光伏發(fā)電（D1.1 Electricity generation using solar photovoltaic technology），對應綠色債券支持項目為3.2.2.2 太陽能利用設(shè)施建設(shè)和運營。其定義及標準：包括太陽能光伏發(fā)電、太陽能熱發(fā)電和太陽能熱利用設(shè)施。其中，太陽能光伏發(fā)電設(shè)施選用的部件產(chǎn)品須滿足如下限定條件：（1）多晶硅電池和單晶硅電池的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于19%和21%；（2）多晶硅電池組件和單晶硅電池組件的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于17%和17.8%；（3）硅基、CIGS、CdTe及其他薄膜電池組件的最低光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于12%、14%、14%、12%；（4）多晶硅電池組件和單晶硅電池組件衰減率首年分別不高于2.5%和3%，后續(xù)每年不高于0.7%，25年內(nèi)不高于20%；薄膜電池組件衰減率首年不高于5%，后續(xù)每年不高于0.4%，25年內(nèi)不高于15%。

場景三：應用歐方技術(shù)標準

在該場景分析中，關(guān)于可持續(xù)類項目和行業(yè)技術(shù)標準認定上，將以歐盟分類方案及配套文件中的規(guī)定內(nèi)容和技術(shù)文件為準。例如，可再生非化石氣體和液體燃料熱電聯(lián)產(chǎn)（D2.6 Cogeneration of heat/cool and power from renewable non-fossil gaseous and liquid fuels）項下，對應綠債支持項目目錄中的兩項經(jīng)濟活動：3.2.3.4 分布式能源工程建設(shè)和運營、5.1.1.1 城鎮(zhèn)集中供熱系統(tǒng)清潔化建設(shè)運營和改造。根據(jù)分類方案的相應定義及標準，須滿足如下限定條件：①熱電聯(lián)產(chǎn)的全生命周期溫室氣體排放低于每千瓦時100g二氧化碳當量；②參照ISO 14067：2018標準或ISO 14064-1：18標準²，根據(jù)項目具體數(shù)據(jù)計算生命周期溫室氣體排放；③全生命周期溫室氣體排放量經(jīng)由獨立第三方驗證。設(shè)施如果包含任何減排措施（如碳捕集或使用脫碳燃料），如果熱電聯(lián)產(chǎn)過程中排放的二氧化碳被捕獲用于地下儲存，則二氧化碳將按照X1類別下和附件1.1中所列的實質(zhì)性貢獻標準被運輸和儲存在地下設(shè)施。生產(chǎn)活動還須符合下列任何一項準則：①在施工時，安裝監(jiān)測物理排放（如甲烷泄漏）的測量設(shè)備或引入泄漏檢測和維修計劃；②在操作時，報告甲烷排放的物理測量并清除排放。如果生產(chǎn)活動中將可再生氣體或液體燃料與沼氣或生物液體混合，用于生產(chǎn)沼氣或生物液體的農(nóng)業(yè)生物質(zhì)須符合D1.6類別規(guī)定的標準。

場景四：雙方標準具有可識別性的重疊

對于中國與歐盟標準之間存在較大趨同可能性的類別，在場景分析中，選取雙方標準中經(jīng)過商議后可達成共識的部分作為技術(shù)條款。例如，電力軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施（F2.4 Infrastructure for electric rail transport），對應中國綠色債券支持項目共有兩個，分別為5.5.1.5 城鄉(xiāng)公共交通系統(tǒng)建設(shè)和運營、5.5.2.1 貨物運輸鐵路建設(shè)運營和鐵路節(jié)能環(huán)保改造，對應歐盟產(chǎn)業(yè)目錄類別為鐵路運輸基礎(chǔ)設(shè)施（6.14 Infrastructure for rail transport）。雙方項下涵蓋的活動范圍不一，中方綠債目錄涵蓋的活動種類更為廣泛，包括但不限于電力軌道交通設(shè)施。

場景五/六：沒有清晰重疊或存在差異

此前在征求意見階段，目錄中尚有6項經(jīng)濟活動類目未完全實現(xiàn)所有情景對應，仍存在討論空間。經(jīng)過更新后，6項經(jīng)濟活動中有1項被刪去（此前的C5.3 Manufacture of high-efficient energy-saving commercial appliances， 高效節(jié)能商用電器制造），取而代之的是更為詳細的制造業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)活動，例如，C5.6 Manufacture of energy-saving blowers and fans（節(jié)能鼓風機制造）。

總體而言，現(xiàn)有應用場景分析的原則是，既符合相關(guān)氣候環(huán)境法規(guī)，在現(xiàn)有標準基礎(chǔ)上趨嚴、趨同，又對減緩氣候變化有明確貢獻。隨著未來《共同分類目錄》可能出現(xiàn)的進一步擴充，覆蓋更多經(jīng)濟活動，進一步在歐盟的技術(shù)中立和中國的綠色屬性之間探索共同點。

三、《共同分類目錄》的實際應用與意義

《共同分類目錄》在經(jīng)濟活動分類、技術(shù)標準、應用場景等方面均有明確闡述，可為資本市場參與者、綠色標準構(gòu)建者、綠色與可持續(xù)政策制定者等多方提供參考和指引。其在應用層面的意義主要體現(xiàn)在以下三個方面。

一是有助于促進國際可持續(xù)金融產(chǎn)品的互聯(lián)互通。從技術(shù)標準的角度來看，由于相關(guān)經(jīng)濟活動分類及技術(shù)條款得到中歐雙方的共同承認，市場參與者在國際資本市場發(fā)行和交易綠色金融產(chǎn)品，以及披露上市公司可持續(xù)經(jīng)營活動時，可參照和引用《共同分類目錄》的內(nèi)容。對于發(fā)行人和投資人而言，基于互認原則，中歐雙方的發(fā)行人和投資人可以在對方市場中跨境發(fā)行或投資基于《共同分類目錄》的綠色債券和其他綠色金融產(chǎn)品，由此免去冗余的雙重綠色認證環(huán)節(jié)，從而有效降低交易成本，提升主體跨境交易的積極性；對于服務機構(gòu)而言，第三方認證機構(gòu)參照《共同分類目錄》中的分類和標準提供相關(guān)的綠色認證和評估服務，可獲得國際投資者的承認，進而拓展新的業(yè)務領(lǐng)域。截至目前，香港交易所已采納《共同分類目錄》并安排其在本地市場落地，2021年12月13日，中國建設(shè)銀行率先在香港交易所和澳門交易所發(fā)行3年期5億美元全球首筆中歐共同分類目錄示范性綠色債券。2022年5月11日，興業(yè)銀行也宣布在香港交易所完成3年期6.5億美元《共同分類目錄》主題綠色債券的簿記和定價。2022年6月9日，中國銀行法蘭克福分行基于《共同分類目錄》更新版，首發(fā)5億美元綠色債券，募集資金用于中國、德國、荷蘭等多個國家的綠色項目。

二是有利于提升各方參與可持續(xù)金融市場的積極性。隨著中歐雙方在可持續(xù)金融領(lǐng)域合作的不斷深入，《共同分類目錄》將納入更多雙方公認的可持續(xù)經(jīng)濟活動，并有望成為得到國際市場認可的可持續(xù)類資產(chǎn)界定工具和信息披露標準。對于金融機構(gòu)而言，《共同分類目錄》的應用可以有效降低綠色或可持續(xù)金融資產(chǎn)的識別成本，為可持續(xù)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新提供便利。目前，已有金融機構(gòu)將其作為綠色低碳資產(chǎn)識別工具，并以此為依據(jù)提供融資。2022年6月15日，德銀中國為華能天成融資租賃有限公司提供1.87億元三年期應收賬款的貿(mào)易融資，募集資金為兩個風電廠建設(shè)項目的直接租賃業(yè)務提供融資支持。該交易是德意志銀行集團第一筆符合《共同分類目錄》標準的貿(mào)易融資項目。對于非金融企業(yè)來說，相關(guān)企業(yè)可依據(jù)《共同分類目錄》統(tǒng)計并披露可持續(xù)類經(jīng)營活動，在滿足地方監(jiān)管機構(gòu)合規(guī)要求的同時增強在國內(nèi)外資本市場中的聲譽度，提升企業(yè)形象。

三是有益于加深可持續(xù)金融領(lǐng)域的國際對話合作。在《巴黎協(xié)定》目標的共同愿景下，探索全球可持續(xù)金融標準的“共同語言”已成為國際社會應對氣候變化合作的必由之路?！豆餐诸惸夸洝返陌l(fā)布證明了地區(qū)間標準互聯(lián)互通的可能，對其他國家或地區(qū)具有較強的示范效應。具體而言，《共同分類目錄》在整體目標設(shè)定和活動分類方面遵循求同存異原則，在技術(shù)標準遴選方面從實際應用角度出發(fā)，根據(jù)不同應用場景進行具體研判，為未來比較分析不同分類目錄和統(tǒng)一綠色與可持續(xù)經(jīng)濟活動奠定了理論基礎(chǔ)，為已制定可持續(xù)金融標準的國家和地區(qū)達成更多共識和交流合作探索了新的路徑，在長期將為國際綠色金融領(lǐng)域的對話合作奠定更為堅實的基礎(chǔ)。

1 《可持續(xù)金融分類方案》錨定六大環(huán)境目標（氣候變化減緩、氣候變化適應、水資源可持續(xù)利用和保護、生物多樣性、循環(huán)經(jīng)濟、污染防控），三項衡量指標主要指對上述目標有重大貢獻、不構(gòu)成重大損害且滿足最低限度的社會保障（Social Safeguards）和相關(guān)技術(shù)篩選標準。

2 ISO 14067：2018針對產(chǎn)品碳足跡的量化計算制定，適用于商品或服務，是計算碳足跡的基礎(chǔ)標準；ISO 14064-1：2018規(guī)定了國際上最佳的溫室氣體資料和數(shù)據(jù)管理、匯報和驗證模式。