楊德龍

近期由于美元指數(shù)連續(xù)飆升，導(dǎo)致非美貨幣出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，特別是一些發(fā)展中國家貨幣貶值幅度較大。其中，在岸、離岸人民幣對美元匯率都出現(xiàn)了一定幅度貶值，雙雙刷新兩年低位，導(dǎo)致部分人士對人民幣前景表示擔(dān)憂。

中國人民銀行副行長劉國強(qiáng)在國新辦舉行的介紹穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策措施吹風(fēng)會(huì)上強(qiáng)調(diào)：“人民幣長期的趨勢應(yīng)該是明確的，未來世界對人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)，這是長期趨勢。但是短期內(nèi)，雙向波動(dòng)是一種常態(tài)，有雙向波動(dòng)，不會(huì)出現(xiàn)‘單邊市，但是匯率的點(diǎn)位是測不準(zhǔn)的，大家不要去賭某個(gè)點(diǎn)。合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂見的，我們也有實(shí)力支撐，我覺得不會(huì)出事，也不允許出事?！痹谏鲜霰響B(tài)后，央行出手年內(nèi)第二次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，其穩(wěn)定人民幣匯率意圖明顯。

近期人民幣匯率調(diào)整主要受美聯(lián)儲加息影響。今年以來美聯(lián)儲已經(jīng)4次加息，主要是為了應(yīng)對40年來最高的通脹水平。在連續(xù)加息縮表半年之后，美國的CPI仍然居高不下，并未出現(xiàn)大幅回落。因此，在前不久召開的杰克遜霍爾央行年會(huì)上，美聯(lián)儲主席鮑威爾再次表示會(huì)繼續(xù)加息來應(yīng)對通脹，這意味著美元可能會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)，并持續(xù)影響到非美元貨幣的走勢。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲加息對于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也形成了很大的影響，由于受到基準(zhǔn)利率上升以及全球能源與糧食供給短缺等影響，美國經(jīng)濟(jì)增速在上半年已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比負(fù)增長，如果繼續(xù)加息縮表可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的狀態(tài)，即經(jīng)濟(jì)增長停滯，通貨膨脹高企，甚至有可能滑入衰退。

但是美聯(lián)儲加息實(shí)際上也是無奈之舉，這是對于過去兩年過度寬松貨幣政策的一種修正，也是通過回收流動(dòng)性來打壓資產(chǎn)泡沫。不過目前來看，美國通過貨幣政策來抑制通脹實(shí)際上并沒有收獲太好的效果。

我國經(jīng)濟(jì)今年受到超預(yù)期因素的影響，出現(xiàn)了增速放緩，特別是第二季度增速放緩明顯。近期公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇，但是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)并不牢靠。

例如，近日公布的8月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為49.4%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，但仍然低于50%的榮枯分水嶺臨界點(diǎn)。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.6%，比上個(gè)月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，仍然處于擴(kuò)張區(qū)間。

為此，近期國常會(huì)再次推出接續(xù)的19條刺激經(jīng)濟(jì)的政策來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。下半年經(jīng)濟(jì)面有望出現(xiàn)回升，這對人民幣走勢也會(huì)形成一定的支撐。因此，人民幣大幅貶值的可能性并不大，長期仍然表現(xiàn)出一定的韌性。

8月15日，我國央行下調(diào)了LPR利率以及中期借貸便利（MLF）的利率，主要是為了應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩的局面。美聯(lián)儲現(xiàn)在面臨的首要矛盾是抗通脹，而我們面臨的主要矛盾是穩(wěn)增長，所以中美貨幣政策出現(xiàn)了比較大的偏差，中美利率出現(xiàn)倒掛，這是匯率短期波動(dòng)的原因，但短期的匯率波動(dòng)造成的影響其實(shí)有限。

另外，國際貨幣基金組織（IMF） 最新特別提款權(quán)貨幣籃子8月正式生效，人民幣在其中的權(quán)重由此前的10.92%上調(diào)至12.28%。從這則消息中我們可以看出人民幣還是受到國際認(rèn)可的，其韌性仍在。

近期部分地區(qū)疫情反復(fù)，疫情管控措施比較嚴(yán)格，消費(fèi)增速在下半年回升不明顯，特別是和旅游相關(guān)的消費(fèi)增速下降比較大，這些拖累了經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。疫情要防住，經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住。隨著一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)增速有可能會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。

從近幾年經(jīng)濟(jì)增長的形勢來看，我國經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型，原來依靠投資拉動(dòng)、出口帶動(dòng)的增長模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)拉動(dòng)、科技帶動(dòng)。從加大勞動(dòng)力、資本兩個(gè)生產(chǎn)要素的增長模式逐步轉(zhuǎn)向提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長模式，也就是提高經(jīng)濟(jì)的附加值。經(jīng)濟(jì)增長速度雖然在過去10年出現(xiàn)了階梯性的下降，但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量在逐步提高，這對匯率來說都是一個(gè)重要支撐。