林楚儀

在銀行的資產(chǎn)管理中，放款業(yè)務(wù)占據(jù)了相當(dāng)大的比例，是國內(nèi)銀行業(yè)獲取盈利的重要途徑。在嚴(yán)格監(jiān)管的形勢下，信貸風(fēng)險的預(yù)防尤為突出。金融衍生品是一柄“雙刃劍”，在利用其進行風(fēng)險規(guī)避的過程中，會產(chǎn)生新的危險。

對金融衍生品的深入探討，是迎接經(jīng)濟市場化、現(xiàn)代化和全球化進程的必然要求，有著十分重要的理論和實踐價值。金融衍生品的快速普及與推廣，推動了20世紀(jì)70年代以來的一波新的金融改革浪潮，并對整個金融體系產(chǎn)生了深遠的沖擊。

衍生品作為一種管理風(fēng)險、化解不良資產(chǎn)的行之有效的方法，可以很好地處理中國目前的一些現(xiàn)實問題。金融衍生品是一種新型的風(fēng)險控制方法，對傳統(tǒng)的風(fēng)險控制方法產(chǎn)生影響。利用對沖作為一項目標(biāo)明確的風(fēng)險控制技術(shù)，可以識別風(fēng)險的種類，確定其具體的風(fēng)險，確定其具體的風(fēng)險數(shù)目，從而實現(xiàn)對其進行有效的管理。

一、金融衍生工具的定義

金融衍生品的出現(xiàn)與發(fā)展有其深刻的歷史和社會、經(jīng)濟因素。20世紀(jì)70年代初期，美元與黃金直接掛鉤，布雷頓森林系統(tǒng)在1973年發(fā)生了一系列的危機，并在1973年被打破。這場全球金融歷史上從未有過的大動亂，讓每一家金融機構(gòu)、企業(yè)和個人在任何時候都可能因為匯率的變化而遭受損失;在此期間，貨幣與新古典經(jīng)濟理論先后成為西方各國的經(jīng)濟理論流派，在此背景下，以自由競爭與金融自由化為基調(diào)的金融改革浪潮席卷了西方;發(fā)達國家對利率的控制已經(jīng)有所松動，對銀行和銀行的管理活動也有所松動，匯率、利率和股票市場都會出現(xiàn)不可預(yù)測的波動;同時，由于石油危機的爆發(fā)，全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟不景氣以及日益嚴(yán)重的國際債務(wù)危機，使得國際銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量不斷下滑;信貸風(fēng)險上升，客觀上要求銀行提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量，轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險;此外，隨著非銀行機構(gòu)的不斷深入，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，銀行的存貸利差不斷縮小，為維持和擴大盈利，必須通過各種金融手段的創(chuàng)新，尋找更多的盈利方式，增強自身的競爭力;現(xiàn)代科技的迅猛發(fā)展也為金融工具的創(chuàng)新創(chuàng)造了有利的技術(shù)環(huán)境。

二、應(yīng)用金融衍生工具管理信貸風(fēng)險的必要性

（一）有助于減少銀行管理信貸風(fēng)險的投入

衍生品可以通過保證金來進行交易，這是因為它的特殊性，它不需要按照合約的價格來進行交易，而保證金通常是在合同的4%到10%之間。信貸風(fēng)險經(jīng)理可以用更少的資本和更低的成本控制大量的相關(guān)資產(chǎn)，從而達到更大規(guī)模的信貸風(fēng)險管理。

（二）有利于轉(zhuǎn)移銀行貸款的信貸風(fēng)險

金融衍生品具有安全避險的作用，它是通過在衍生品市場上以同樣的位置進行交易來鎖定風(fēng)險。信貸衍生品通?？煞譃檫`約信貸衍生品和價差信貸衍生品，前者會面臨放款不履約的風(fēng)險，后者會防止放款信貸的變動。

尤其是在銀行管理貸款組合時，盡管組合結(jié)構(gòu)可以最大限度地分散貸款的信貸風(fēng)險，但要確保每個貸款組合與組合之間存在逆向關(guān)系，而且銀行更傾向于向他們所熟悉的地區(qū)和企業(yè)提供貸款，這導(dǎo)致了貸款構(gòu)成中的系統(tǒng)性風(fēng)險增加，在這種情況下，信貸衍生品具有轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化信貸風(fēng)險的作用，能夠控制銀行貸款構(gòu)成的信貸風(fēng)險。

（三）合理解決了“信貸悖論”

可以區(qū)別信貸貸款中的信貸風(fēng)險，在一定程度上解決銀行業(yè)務(wù)和控制信貸風(fēng)險之間的沖突。信貸衍生品可以讓銀行擺脫貸款額度的限制，也可以讓銀行擺脫對授信額度的限制。

（四）有利于對風(fēng)險的動態(tài)管理

利用衍生品進行交易，可以更好地掌握危機的動態(tài)情況。由于利用衍生品來管理信貸風(fēng)險，需要買賣衍生品，目前衍生品交易市場非常成熟，投資者可以根據(jù)其風(fēng)險狀況隨時買賣。能夠較為輕松地調(diào)整信貸貸款的風(fēng)險處理方式，實現(xiàn)信貸貸款的動態(tài)管理。

三、金融衍生工具在信貸風(fēng)險管理中的應(yīng)用

（一）利用互換對沖信貸風(fēng)險

信貸交換是銀行進行信貸貸款風(fēng)險管理的一種重要手段。不同于一般的交換，銀行和投資者可以在交換期間替代現(xiàn)金流量，并在貸款到期后或出現(xiàn)違約時計算借貸或債券的差價;在簽訂合同之前，他們就已經(jīng)確定了這個公式。當(dāng)?shù)狡诘臅r候，貸款和債券的價格上漲，銀行就會給投資者一個差價，反之，當(dāng)出現(xiàn)下跌時，將由投資者向銀行支付差價。

（二）利用信貸證券化管理信貸風(fēng)險

利用該方法可以解決如何將信貸風(fēng)險由出借方向投資者的轉(zhuǎn)嫁。通常，銀行根據(jù)自身的需求，將它們的貸款拆分、合并，并有針對性地發(fā)行CLN（信用聯(lián)結(jié)票據(jù)），再通過特定的目標(biāo)機構(gòu)將它們出售給投資者。投資者所承擔(dān)的風(fēng)險和收益會根據(jù)不同的發(fā)行方式而有所不同，有些投資者被許諾的收益更少，他們只需承擔(dān)部分的違約保護，或者說，他們僅僅承擔(dān)了部分的信貸風(fēng)險;其他投資者可以得到更高的收益，但是他們承擔(dān)了大多數(shù)甚至全部的違約損失，或者說，他們承擔(dān)了銀行面臨的全部或部分信貸風(fēng)險。

（三）利用指數(shù)互換管理信貸風(fēng)險

一種債券和一種信貸選擇權(quán)的結(jié)合就是一種指數(shù)交換。利息支付必須根據(jù)信貸選擇權(quán)的合同進行再計量。假設(shè)一家銀行以固定的利率發(fā)行其企業(yè)融資的債券，信貸選擇權(quán)則是如此，在不同的區(qū)域內(nèi)，當(dāng)?shù)狡诘馁J款每增長X%，相應(yīng)的債券利息就會降低X個百分點。通過這種方法，銀行可以避免在債券到期后，繼續(xù)償還高額的債券利息，或者用信貸選擇權(quán)購買保險。

四、應(yīng)用金融衍生工具產(chǎn)生的風(fēng)險

（一）應(yīng)用金融衍生工具產(chǎn)生的風(fēng)險

1.市場風(fēng)險

由于證券價格、利率等標(biāo)的資產(chǎn)價格波動的不確定性，即市場風(fēng)險。這一點很重要，因為未預(yù)料到的原始金融工具價格變化會對金融衍生品交易的一方造成風(fēng)險。而且，由于衍生品的杠桿特性，使得衍生品的價格變動，要比原有的金融產(chǎn)品價格變動更大。

2.信用風(fēng)險

信貸風(fēng)險是由于衍生品合同中的買方違約而引起的風(fēng)險。包含了競爭對手的風(fēng)險和發(fā)行人的風(fēng)險。在交易所交易中，對于衍生品的交易，有著嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入和交易規(guī)則，以及交易中的保證金，可以極大地減少買方和賣方之間的違約。從買方的角度和策略上看，套利投機性愈強，則信貸風(fēng)險愈高。

3.營運風(fēng)險

在期權(quán)交易和結(jié)算中，由于不健全的內(nèi)部控制，或由于計算機網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的意外故障而導(dǎo)致的風(fēng)險，稱為操作風(fēng)險。管理風(fēng)險產(chǎn)生的原因有：管理上的缺陷，內(nèi)部控制不當(dāng)，員工操作不當(dāng)，會計核算方式差異等。

4.法律風(fēng)險

由于衍生品買賣合同的法律效力和合同的內(nèi)容并不符合相關(guān)的法律規(guī)定，或者由于其他原因?qū)е碌淖兓鴮?dǎo)致的法律風(fēng)險。

（二）應(yīng)用金融衍生工具產(chǎn)生風(fēng)險的原因

1.交易雙方信息不對稱性

真正的經(jīng)濟運行并非沒有摩擦，而是存在著缺陷和幻覺。不同的投資人，由于常識、分析能力、工具的不同，會對相同的資訊做出不同的解讀。在市場經(jīng)濟尤其是資本市場中，大量存在著內(nèi)幕交易，因而人為擴大了交易雙方之間的信息不對稱性。

2.金融市場監(jiān)管存在不足

我國金融業(yè)起步較晚，與西方發(fā)達國家相比，當(dāng)前的狀況是一個不斷完善和發(fā)展的過程，而法律的不斷完善則是與金融市場和交易規(guī)則有關(guān)的。我國金融市場還存在著一定程度的缺陷，包括行業(yè)自律能力較弱、外部監(jiān)管不力等。

3.企業(yè)內(nèi)控制度不健全

我國從事金融業(yè)務(wù)的公司大都存在著內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)部管理制度不完善、監(jiān)管制度不完善等問題，這些都會極大地提高風(fēng)險發(fā)生后的虧損程度。企業(yè)結(jié)構(gòu)不規(guī)范，會造成母公司與子公司之間的不協(xié)調(diào)，以及不健全的內(nèi)部風(fēng)險控制。公司內(nèi)部治理的不健全是導(dǎo)致其管理風(fēng)險和信用風(fēng)險的主要內(nèi)在原因。

4.缺失衍生工具評級機構(gòu)

由于衍生金融產(chǎn)品的特殊性，投資者往往依賴于專業(yè)的信用等級來評價其風(fēng)險。美國的信用等級由惠譽、穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等知名的信用評級機構(gòu)操控，因此，沒有規(guī)則，沒有競爭，無法在一開始就評估衍生性金融資產(chǎn)。目前，我國的信用環(huán)境建設(shè)尚不完善，不僅信用評級機構(gòu)數(shù)量稀少，信用風(fēng)險等級制度也尚未建立。

五、改善金融衍生工具業(yè)務(wù)風(fēng)險管理問題的對策建議

（一）加強銀行的內(nèi)部風(fēng)險控制

由于衍生品的管理過程非常復(fù)雜，資金的流動也比較隱秘，所以要對其進行風(fēng)險控制，必須要建立健全內(nèi)部控制和風(fēng)險管理制度。

《金融機構(gòu)衍生工具交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》改變了以往以限制準(zhǔn)入、限定業(yè)務(wù)限額等簡單靜態(tài)的管理模式，轉(zhuǎn)變了對銀行內(nèi)部風(fēng)險管理的要求，轉(zhuǎn)變?yōu)橐筱y行建立健全的內(nèi)部監(jiān)控和風(fēng)險管理制度，注重自身風(fēng)險管理，幫助、指導(dǎo)和監(jiān)督金融機構(gòu)防范信貸風(fēng)險和市場風(fēng)險;在流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險等方面，應(yīng)建立健全業(yè)務(wù)操作規(guī)程、風(fēng)險管理體系、報告和信息披露體系，把風(fēng)險控制在一個合理的范圍內(nèi)。

根據(jù)《辦法》的規(guī)定，制定行之有效的、切實可行的政策。銀行要結(jié)合本國的具體情況，結(jié)合國際、國內(nèi)衍生工具的發(fā)展趨勢以及相關(guān)的法律、法規(guī)，制定相關(guān)的政策，并在監(jiān)管環(huán)境變化的情況下，適時進行修改。

對客戶信用進行評價，并采取相應(yīng)的防范措施，以達到控制客戶信用風(fēng)險的目的。信用風(fēng)險管理的具體步驟是：首先，計算出與對方信用額度相符的風(fēng)險敞口。根據(jù)以往的信用狀況來評價判斷交易對手的信用級別和資本能力，并且可以將其暴露在對方的風(fēng)險中，第二步可以像傳統(tǒng)的信用業(yè)務(wù)那樣，利用抵押貸款、保證金等方式進行信用風(fēng)險控制。第三個步驟是通過一個凈的來降低信用風(fēng)險，以確保交易者僅能承受信用風(fēng)險。最后，交易員和避險人可以定期公開他們的衍生品。在公開倉位時，如果是為了進行避險而進行的，應(yīng)當(dāng)將它們的表外賬戶和表內(nèi)賬戶公開，因為很多衍生品都是為了規(guī)避表內(nèi)的風(fēng)險。

提高公開程度，提高市場的透明度。因為衍生品是表外的，所以，市場參與者不能從其財務(wù)報告中獲得足夠的資訊來做出適當(dāng)?shù)耐顿Y決定，也不能對交易對方的信用情況進行分析。為了解決這個問題?？梢灾鸩綄⒀苌窐I(yè)務(wù)列入資產(chǎn)負債表，或增設(shè)一份專用報表，以便系統(tǒng)全面地反映衍生品的交割、交割的種類、保證金的收付、交易對象等。

（二）建立健全的風(fēng)險控制組織進行風(fēng)險控制

首先，必須建立一個有效的管理機構(gòu)。開展衍生品金融業(yè)務(wù)的銀行應(yīng)當(dāng)建立一個由董事會和管理者構(gòu)成的風(fēng)險管理體系，并在此基礎(chǔ)上明確相關(guān)層級的職責(zé)，并按職責(zé)分工，有效地控制其風(fēng)險：

作為銀行業(yè)的最高決策機關(guān)，董事會與總經(jīng)理層應(yīng)當(dāng)在法定的范圍之內(nèi)制訂相關(guān)的風(fēng)險管理政策，設(shè)立相關(guān)的機構(gòu)，明確責(zé)任和職權(quán);制訂或批準(zhǔn)相關(guān)業(yè)務(wù)部門所制訂的交易規(guī)則、風(fēng)險控制程序及方法。

這是一個專門為金融衍生品交易服務(wù)的公司。本部門嚴(yán)格遵守衍生品的交易流程及規(guī)則，將其與代理業(yè)務(wù)分開，并由各交易者進行獨立運作，不得超出授信額度。

本部門主要負責(zé)調(diào)查和評價業(yè)務(wù)合作伙伴的信用狀況、財務(wù)狀況和債務(wù)償還能力，并制訂相關(guān)的信用政策和信用額度。這個部門每天都會分析銀行衍生品的組合和交易的風(fēng)險損失，并經(jīng)常計算和分析高層環(huán)境的變動，并經(jīng)常衡量市場環(huán)境的變動，并分析它對衍生金融的投資和收益的影響;根據(jù)公司的需求，研究并完善風(fēng)險計量體系，制定風(fēng)險限制，并給出價格建議。

可以設(shè)立專門的監(jiān)察部門，行使監(jiān)察職能。監(jiān)察本部門的債務(wù)政策、法規(guī)、交易規(guī)則，建立、執(zhí)行和有效的交易程序，及時發(fā)現(xiàn)并改正交易中的瑕疵和風(fēng)險控制的不足。

（三）建立快捷而完善的資訊系統(tǒng)

在從事金融衍生品的交易中，豐富、準(zhǔn)確和及時的信息系統(tǒng)是保證其交易行為的正常進行的關(guān)鍵。實踐表明， MIS的品質(zhì)是影響整個風(fēng)險管理流程效率的關(guān)鍵。風(fēng)險管理者應(yīng)當(dāng)監(jiān)控和向高層管理者匯報風(fēng)險，并且每日向監(jiān)管機構(gòu)的經(jīng)理匯報風(fēng)險。如果有必要的話，這種報告應(yīng)該更加頻繁。報告的數(shù)量和頻率都要為公司的資產(chǎn)保值提供充分的資料，以便高層管理人員能夠?qū)φ麄€銀行的風(fēng)險進行評估。銀行的資訊管理體系應(yīng)該包含：

向本機關(guān)各級主管和相關(guān)人員提供準(zhǔn)確、及時的信息;必須確保所提供的信息的完整性和可靠性;建立警報系統(tǒng)，可發(fā)出警報信號。

高層主管每天都要查看并掌握有關(guān)機構(gòu)交易的信息，例如交易損益，未平倉凈額，未平倉總數(shù)?？傊y行的信息體系應(yīng)當(dāng)是一個具有垂直溝通、從下到上的信息網(wǎng)絡(luò)。對各個職能部門所需的資料要有明確的規(guī)定，例如，交易部要向有關(guān)部門及時匯報。另外，為保證信息交流，投資資訊系統(tǒng)的設(shè)備應(yīng)當(dāng)先進。

（四）加強對銀行的外部監(jiān)管

盡管這并非由銀行所能掌控，但強大的外部監(jiān)督一直以來都是銀行防范風(fēng)險的首要保障。銀保監(jiān)會和央行加強對金融衍生品的監(jiān)管，是防止金融機構(gòu)出現(xiàn)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險的重要保證。因為衍生產(chǎn)品的高杠桿性，如果某個金融機構(gòu)出了問題，很可能會引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，對整個金融系統(tǒng)造成巨大的影響。為此，銀保監(jiān)會必須加強對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管。

基于某一時期的價格變動的可能性，發(fā)布可能的損失、合理的價格或現(xiàn)金流的風(fēng)險。匯報所面對的各類危險和采取哪些措施來管理這些風(fēng)險。同時，加強對銀行衍生品的審計，不但可以增強其財務(wù)報告的可信度和決策的相關(guān)性，還可以為監(jiān)管者和銀行業(yè)的高層決策者提供有力的監(jiān)督手段。

結(jié) 語

在我國，信用風(fēng)險的預(yù)防與控制是當(dāng)前最重要的問題。信用衍生品的最大特征在于它能夠?qū)⑿庞蔑L(fēng)險與市場風(fēng)險分開，并為其提供一種轉(zhuǎn)移機制，從而實現(xiàn)對信用風(fēng)險的有效控制。在適當(dāng)?shù)臅r候，我國的銀行要積極利用各類信貸衍生工具規(guī)避和管理信貸風(fēng)險，從而強化信貸管理，防范新的不良資產(chǎn)。

（作者單位：成都理工大學(xué)）