謝夢(mèng)涔

摘? 要：隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，大多數(shù)的企業(yè)逐漸出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)兩權(quán)分離的局面，也因此產(chǎn)生了信息的不對(duì)稱。要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì)所有者和相關(guān)利益方進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露，本文主要是從強(qiáng)制性信息披露的收益與成本、公司價(jià)值、自愿性信息披露的原因和內(nèi)容來(lái)進(jìn)行文獻(xiàn)綜述。

關(guān)鍵詞：強(qiáng)制性信息披露的內(nèi)容;強(qiáng)制性信息披露的收益與成本;強(qiáng)制性信息披露與公司價(jià)值;自愿性信息披露的原因;自愿性信息披露的內(nèi)容

一、引言

1720年，英國(guó)“南海泡沫公司”事件導(dǎo)致了完善會(huì)計(jì)監(jiān)督的要求，但《泡沫公司取締法》的頒布卻抑制了證券市場(chǎng)的發(fā)展。直到100多年后，世界上第一部關(guān)于證券市場(chǎng)的《公司法》誕生，才正式提出了會(huì)計(jì)信息披露的強(qiáng)制性要求。《公司法》首開(kāi)先河地確立了會(huì)計(jì)信息披露的“公開(kāi)原則”，要求公司必須向證券市場(chǎng)的投資者披露相關(guān)信息;1855年的《有限責(zé)任法》和1862年修改后的《公司法》，又進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了這一原則;1868年的《鐵道法案》的條款中明確規(guī)定了資產(chǎn)負(fù)債表的審計(jì)與公布要求;1928年和1929年的《公司法》更為具體，如：要求公司向大股東提供年度損益表，要求公開(kāi)控股公司中的分公司利潤(rùn)的處理方法和控股公司中的資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)反映對(duì)分公司的投資和對(duì)分公司的債權(quán)與債務(wù)，要求在新股發(fā)行的說(shuō)明書應(yīng)附上審計(jì)報(bào)告等等。

經(jīng)過(guò)1929年經(jīng)濟(jì)大危機(jī)打擊之后，美國(guó)政府意識(shí)到實(shí)行聯(lián)邦證券立法和建立全美統(tǒng)一的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)與證券監(jiān)管體系的重要性。美國(guó)國(guó)會(huì)在充分醞釀和分析各州“藍(lán)天法”的基礎(chǔ)上，1933年通過(guò)了《證券法》，1934年通過(guò)了《證券交易法》，并成立了美國(guó)聯(lián)邦證券交易委員會(huì)（SEC）。《證券法》規(guī)定了信息的初次披露（發(fā)行、上市等的信息），《證券交易法》規(guī)定了持續(xù)信息的披露（上市后的證券交易過(guò)程信息），SEC則成為信息披露制度的監(jiān)督機(jī)構(gòu)。兩部法律的頒布和實(shí)施以及SEC的成立與運(yùn)作，標(biāo)志著會(huì)計(jì)信息披露制度的初步形成。

二、強(qiáng)制性信息披露

（一）強(qiáng)制性信息披露的內(nèi)容

強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息披露是指公司按照法律、法規(guī)等強(qiáng)制規(guī)定披露的要求和方式等，主動(dòng)及時(shí)的對(duì)外報(bào)送披露信息的一系列過(guò)程。企業(yè)披露強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息大致包括公司基本簡(jiǎn)介，幾張重要的財(cái)務(wù)報(bào)表、股東情況、公司治理結(jié)構(gòu)和董事會(huì)報(bào)告等。

典型的美國(guó)上市公司的年報(bào)會(huì)計(jì)信息披露內(nèi)容包括：管理層報(bào)告、獨(dú)立審計(jì)師的報(bào)告、主要財(cái)務(wù)報(bào)表（利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、綜合利潤(rùn)表和股東權(quán)益報(bào)表）、管理層對(duì)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況的討論與分析、對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生重大影響的會(huì)計(jì)政策的披露、財(cái)務(wù)報(bào)表附注、選定財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的5～10年的比較、選定的季度數(shù)據(jù)、三年的可比信息（資產(chǎn)負(fù)債表為兩年）。其上市公司還應(yīng)當(dāng)編制合并報(bào)表，并且公開(kāi)發(fā)布的美國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)告一般不包括母公司自身的個(gè)別報(bào)表。年報(bào)的報(bào)送時(shí)間：美國(guó)的會(huì)計(jì)年度是每年的4月1日至第二年的3月31日，其對(duì)上市公司年報(bào)會(huì)計(jì)信息披露時(shí)間是根據(jù)公司的規(guī)模按層次規(guī)定的。

我國(guó)上市公司強(qiáng)制性信息披露制度是伴隨1990年上海和深圳證券交易所的成立而逐漸形成和完善的。1993年《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施規(guī)則》和《公司法》相繼頒布，標(biāo)志著上市公司信息披露開(kāi)始具有全國(guó)統(tǒng)一的規(guī)范性要求。1999年《證券法》和2000年新修訂《會(huì)計(jì)法》的出臺(tái)，對(duì)規(guī)范上市公司信息披露和發(fā)展我國(guó)證券市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)。截至目前，證監(jiān)會(huì)已頒布信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則30個(gè)，編報(bào)規(guī)則27個(gè)，規(guī)范問(wèn)答7個(gè)，同時(shí)上交所和深交所也有各自的上市規(guī)則，尤其是深交所針對(duì)上市公司信息披露工作還制定了專門的考核辦法，并向社會(huì)公開(kāi)年度考核結(jié)果。另一方面，自1993年《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—基本準(zhǔn)則》正式實(shí)施起，我國(guó)會(huì)計(jì)和審計(jì)準(zhǔn)則體系日臻完善。截至目前，我國(guó)已頒布了1項(xiàng)基本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、38項(xiàng)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及48項(xiàng)審計(jì)準(zhǔn)則。特別是2007年新會(huì)計(jì)和審計(jì)準(zhǔn)則正式實(shí)施，邁出了我國(guó)實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)國(guó)際化的堅(jiān)實(shí)一步?；仡櫳鲜霭l(fā)展歷程可以看出，經(jīng)過(guò)近20年的探索和發(fā)展，我國(guó)上市公司信息披露規(guī)范體系日臻成熟。

（二）強(qiáng)制性信息披露的收益與成本

Benston（1963）、Huang（2008）、Sidhu等（2008）、Hassan等（2009）研究發(fā)現(xiàn)強(qiáng)制披露并不能為上市公司或投資者帶來(lái)顯著收益。Chow（1983）的研究結(jié)果表明，1933年《證券法》有關(guān)會(huì)計(jì)信息披露方面的規(guī)定減少了公司的投資、籌資和生產(chǎn)機(jī)會(huì)，進(jìn)而影響到公司股票的投資報(bào)酬，并首次提出了強(qiáng)制披露會(huì)增加企業(yè)成本的觀點(diǎn)。

王雄元，嚴(yán)艷（2003）認(rèn)為從信息披露方式上看，如果披露收益大于成本，上市公司有信息披露的足夠動(dòng)機(jī)以自愿性信息披露的方式披露，信息披露制度對(duì)這部分內(nèi)容的規(guī)定是基于信息可比性的考慮;如果披露收益小于成本，上市公司沒(méi)有信息披露的動(dòng)機(jī)或者信息披露動(dòng)機(jī)不足，就只能以強(qiáng)制性信息披露的方式披露信息。他們從適度管制，即強(qiáng)制披露與自愿披露的平衡角度出發(fā)討論會(huì)計(jì)信息供需上的期望差距，認(rèn)為要縮短這個(gè)差距有兩種方式：減少信息需求和增加信息供給，文章從增加信息供給出發(fā)，得出了強(qiáng)制過(guò)度將導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息過(guò)量，強(qiáng)制不足將導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息短缺，在會(huì)計(jì)信息的強(qiáng)制披露中政府應(yīng)考慮有效披露原則。

王俊秋（2005）認(rèn)為對(duì)于上市公司本身而言，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息約束管理層更好地管理公司，提高公司資本地位，吸引市場(chǎng)資金流入企業(yè)，降低企業(yè)資本成本。會(huì)計(jì)信息還是財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)，尤其是關(guān)于企業(yè)盈余的會(huì)計(jì)信息經(jīng)常被用于企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)和企業(yè)未來(lái)發(fā)展的評(píng)價(jià)，通常也用于高管考核與高管薪酬的制定;同時(shí)會(huì)計(jì)信息也是各類評(píng)估報(bào)告，估值模型的數(shù)據(jù)來(lái)源，是資本市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)信息之一。

三、自愿性信息披露

2003年10月《深圳證券交易所上市公司投資者關(guān)系管理指引》的發(fā)布，使我國(guó)證券市場(chǎng)上第一次出現(xiàn)上市公司自愿性會(huì)計(jì)信息披露的概念。其指出，上市公司披露除了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管部門明確要求的基本財(cái)務(wù)信息之外自愿披露的信息。由此可知，自愿性會(huì)計(jì)信息披露指的是上市公司自愿向投資者和利益相關(guān)者披露信息的行為，當(dāng)然，所披露的信息必須符合法律的規(guī)定。

FASB曾明確指出：自愿性會(huì)計(jì)信息披露與強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息披露之間存在很大的不同，它是上市公司為了增加自身權(quán)益和降低融資的資本而自愿對(duì)會(huì)計(jì)信息的披露。這種形式的披露沒(méi)有明確的限制，其內(nèi)容形式以及披露的時(shí)間也沒(méi)有明確的要求，這是一種完全的自愿行為。自愿性會(huì)計(jì)信息的披露更多是為了向投資者證明公司的實(shí)力，從而提升公司在投資者心中的地位，以便獲得更高的估計(jì)價(jià)值。這種形式的會(huì)計(jì)披露存在一定的優(yōu)勢(shì)，降低了證券市場(chǎng)當(dāng)中的信息不隊(duì)稱的情況，同時(shí)也提高了資本運(yùn)行的效率。

在美國(guó)，會(huì)計(jì)目標(biāo)定位于決策有用觀，會(huì)計(jì)信息披露的根本目的是給現(xiàn)有及潛在投資者決策使用。美國(guó)政府部門及相關(guān)民間機(jī)構(gòu)為了鼓勵(lì)上市公司披露更多的自愿性信息、減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，制定了一系列完善且有效的法律法規(guī)對(duì)上市公司加以引導(dǎo)。其上市公司自愿性會(huì)計(jì)信息披露的主要內(nèi)容集中在公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力、未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的前瞻性信息及一些隱蔽的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，從而公司的股價(jià)更接近其實(shí)際價(jià)值。美國(guó)對(duì)自愿性會(huì)計(jì)信息披露的發(fā)展起關(guān)鍵作用的部門及機(jī)構(gòu)大致有三個(gè)，分別是：AICPA、FASB、SEC。

首先，AICPA對(duì)自愿性會(huì)計(jì)信息的推進(jìn)最早表現(xiàn)于其對(duì)外公布的《改進(jìn)企業(yè)報(bào)告：面向用戶》報(bào)告中，報(bào)告首次從投資者對(duì)自愿性會(huì)計(jì)信息需求的角度進(jìn)行說(shuō)明，內(nèi)容更多的涉及上市公司非強(qiáng)制性披露的各種財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)、管理層信息及其他與公司相關(guān)的內(nèi)部信息等。

其次，F(xiàn)ASB在調(diào)查過(guò)眾多美國(guó)的上市公司和行業(yè)之后，發(fā)布了《改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告：提高自愿性會(huì)計(jì)信息披露》。該報(bào)告指出大公司更愿意主動(dòng)的向投資者披露更多信息。

最后，SEC對(duì)上述的自愿性會(huì)計(jì)信息披露做出了補(bǔ)充和深化，這些內(nèi)容大致圍繞一般信息、良好行為標(biāo)準(zhǔn)信息、公司政治成本信息、潛在負(fù)債信息以及衍生性金融工具的披露這五個(gè)方面展開(kāi)規(guī)范。另外，為了避免上市公司因披露自愿性信息而承擔(dān)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，如投資者對(duì)上市公司的潛在訴訟而產(chǎn)生的大額成本，SEC建立起了一個(gè)“安全港”原則和預(yù)先警示原則為核心的會(huì)計(jì)信息披露系統(tǒng)。

（一）自愿性信息披露的原因

張宗新、張曉榮、廖士光（2005）認(rèn)為，在新興證券市場(chǎng)上，由于市場(chǎng)制度不完善，證券市場(chǎng)存在嚴(yán)重的低效信息均衡問(wèn)題，上市公司自愿性信息披露動(dòng)機(jī)必然有其特定的表現(xiàn)形態(tài)。作者應(yīng)用經(jīng)濟(jì)主體行為最優(yōu)化理論，分析中國(guó)上市公司自愿性信息披露的動(dòng)因。概括而言，上市公司自愿性信息披露動(dòng)因主要表現(xiàn)為以下三個(gè)方面：①揭示公司價(jià)值需要：顯示企業(yè)成長(zhǎng)與核心競(jìng)爭(zhēng)能力;②再融資最大化需要：獲得再融資機(jī)會(huì)與提高再融資價(jià)格;③控制權(quán)安排需要：上市公司經(jīng)理層獲得控制權(quán)收益。

向凱（2004）運(yùn)用交易成本理論、有效市場(chǎng)理論、投資行為理論、比較優(yōu)勢(shì)理論、信號(hào)傳遞模型、聲譽(yù)機(jī)制模型、“深口袋”理論、代理契約理論等為上市公司自愿性信息披露行為動(dòng)因構(gòu)建了一個(gè)理論解釋框架，同時(shí)在管理當(dāng)局與投資者之間進(jìn)行了博弈分析，并得出結(jié)論：應(yīng)大力倡導(dǎo)上市公司自愿性信息披露，構(gòu)建以適度的強(qiáng)制性信息披露為主，自愿性信息披露作為重要補(bǔ)充的信息披露機(jī)制才是治理上市公司虛假信息披露的根本之策。

李明輝（2001）認(rèn)為，上市公司自愿性會(huì)計(jì)信息披露可以提高企業(yè)的價(jià)值和在競(jìng)爭(zhēng)性資本市場(chǎng)上籌集資金的能力;會(huì)計(jì)信息的充分披露還將降低企業(yè)的資本成本;另外，競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理市場(chǎng)和兼并市場(chǎng)，也是促使企業(yè)自愿披露有關(guān)信息的原因;自愿披露有關(guān)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任等方面的信息，還有利于改善企業(yè)與投資者和社區(qū)的公共關(guān)系，緩解外界對(duì)企業(yè)的抵觸情緒。

（二）自愿性信息披露的內(nèi)容

姜虹、王曙光（2007）認(rèn)為，我國(guó)上市公司可以考慮自愿披露以下信息：基于公司“核心能力”的戰(zhàn)略規(guī)劃信息;與市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)溝通的信息及來(lái)自于市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)信息;公司治理機(jī)制;社會(huì)責(zé)任;上市公司可以根據(jù)具體情況披露公司經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則和經(jīng)營(yíng)道德等方面內(nèi)容;人力資本。

卓文燕、方璇（2005）認(rèn)為，上市公司可以考慮自愿披露的信息主要包括預(yù)測(cè)性信息，包括公司未來(lái)可能達(dá)到的利潤(rùn)水平、現(xiàn)金流量、投資額的預(yù)測(cè);社會(huì)責(zé)任、人力資源環(huán)境保護(hù)信息;背景信息和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù);公司面臨的機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)措施;未確認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)和研發(fā)活動(dòng);主要產(chǎn)品分析;分部報(bào)告、公允價(jià)值等。

我國(guó)學(xué)者李明輝（2001）認(rèn)為，目前我國(guó)上市公司可以考慮自愿披露的信息有：尚缺少完善的披露規(guī)則或披露要求較低但又對(duì)用戶有用的信息，例如較為詳細(xì)的分部報(bào)告、公允價(jià)值信息等;環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、人力資源、自創(chuàng)商譽(yù)等目前由于計(jì)量和披露的復(fù)雜性，尚不具備強(qiáng)制披露條件的信息;再有就是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性非財(cái)務(wù)信息，如經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與計(jì)劃、預(yù)測(cè)性信息等。

綜上，自愿性披露信息大體包括背景信息和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、公司面臨的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)措施、預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)報(bào)告、內(nèi)部控制報(bào)告、社會(huì)責(zé)任、人力資源、環(huán)境保護(hù)信息、未確認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)和研發(fā)活動(dòng)等方面。目前，我國(guó)上市公司自愿性會(huì)計(jì)信息披露的內(nèi)容主要包括公司背景信息和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù);戰(zhàn)略規(guī)劃公司面臨的機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)措施;社會(huì)責(zé)任、人力資源、環(huán)境保護(hù)信息;未確認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)和研發(fā)活動(dòng);預(yù)測(cè)性信息;主要產(chǎn)品分析;分部報(bào)告等。總之，近年來(lái)學(xué)者對(duì)自愿性會(huì)計(jì)信息披露問(wèn)題研究日趨增加，取得了不少有價(jià)值的研究成果，為政府監(jiān)管和投資者決策提供了有益的參考。但有些問(wèn)題還有待進(jìn)行深入研究，如：上市公司自愿性會(huì)計(jì)信息披露現(xiàn)存問(wèn)題的成因分析，上市公司自愿性會(huì)計(jì)信息披露國(guó)際比較等等。

四、總結(jié)與展望

回顧強(qiáng)制性信息披露與自愿性信息披露的發(fā)展歷史，不難發(fā)現(xiàn)，信息披露是從自愿性信息披露開(kāi)始，隨著自愿性信息披露在企業(yè)的普遍化，政府將出面制定規(guī)則，使這部分內(nèi)容轉(zhuǎn)變成強(qiáng)制性信息披露。但是隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷發(fā)生變化，一方面，信息的使用者對(duì)信息的需求總是呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)，另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，新的披露內(nèi)容從不必要逐漸變得必要，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者出于籌集資本的需要，也愿意披露相關(guān)的內(nèi)容。因此，又會(huì)出現(xiàn)新的自愿性信息披露內(nèi)容，隨著這部分內(nèi)容的普遍化，政府又會(huì)將其變成強(qiáng)制性信息披露的內(nèi)容。站在信息披露發(fā)展的歷史過(guò)程來(lái)看，總是呈現(xiàn)這樣的趨勢(shì)：強(qiáng)制性信息披露內(nèi)容在不斷擴(kuò)張，新的自愿性信息披露內(nèi)容又在不斷出現(xiàn)。

提高上市公司會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量，需要將強(qiáng)制性信息披露與自愿性信息披露有效結(jié)合，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，從根本上提高會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量。要把握好強(qiáng)制性信息披露與自愿性信息披露之間的度，使強(qiáng)制性信息披露的供給與需求相符，使提供信息的上市公司與吸收信息的投資者博弈均衡。從資本市場(chǎng)的目標(biāo)來(lái)看，強(qiáng)制性信息披露的度是對(duì)效率與公平兼顧的結(jié)果。強(qiáng)制性信息披露的應(yīng)用可以減少企業(yè)價(jià)值偏離，提高資本市場(chǎng)配置效率，防止資本市場(chǎng)欺詐，保護(hù)投資者的信息獲取渠道與利益。將自愿性信息披露與強(qiáng)制性信息披露進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)在資本市場(chǎng)的均衡，并對(duì)其適度管制，進(jìn)而提供給投資者更好的信息，真正保護(hù)投資者的利益，同時(shí)提高效率。

強(qiáng)制性信息披露無(wú)法替代自愿性信息披露而獨(dú)存，這兩種信息披露制度可以互補(bǔ)。強(qiáng)制披露與自愿披露的關(guān)系就如同管制與市場(chǎng)的關(guān)系，不存在替代性。強(qiáng)制性信息披露制度存在著信息約束，即管制者也是信息劣勢(shì)方。管制者在制定強(qiáng)制披露規(guī)則時(shí)，不可能完全觀測(cè)到被管制企業(yè)的所有相關(guān)信息，如果強(qiáng)行規(guī)定則通常意味著居高難下的信息成本、計(jì)算成本和交易成本，這無(wú)疑影響了管制的效率。而自愿性信息披露是公司管理層基于各種激勵(lì)主動(dòng)披露信息的行為，正好可以彌補(bǔ)強(qiáng)制披露的信息缺陷和提高信息披露的效率。歷史的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)告訴我們單純依賴政府管制或市場(chǎng)調(diào)節(jié)的做法都會(huì)導(dǎo)致一定程度的市場(chǎng)崩潰，二者只有有機(jī)配合才能確保經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

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