周任遠(yuǎn) 張祥建

內(nèi)容提要：在新發(fā)展階段，讓人民共享發(fā)展成果已成為高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，數(shù)字普惠金融平臺所提供的新型普惠金融服務(wù)對經(jīng)濟社會發(fā)展有著深刻影響。文章基于2011—2019年間省級面板數(shù)據(jù)，實證檢驗了數(shù)字普惠金融對共享發(fā)展的影響及其傳導(dǎo)機制。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠顯著提升共享發(fā)展水平。進一步研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融能夠通過促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、提升消費水平和優(yōu)化消費結(jié)構(gòu)來促進共享發(fā)展。在市場化水平較高的區(qū)域，這一促進作用更為明顯。當(dāng)采用空間面板模型檢驗時，數(shù)字普惠金融對共享發(fā)展的促進作用依然顯著。本文的研究為進一步貫徹新發(fā)展理念，引導(dǎo)數(shù)字普惠金融平臺健康發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)和消費雙升級，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了經(jīng)驗證據(jù)和政策啟示。

一、引言

推動高質(zhì)量發(fā)展，需要高質(zhì)量的金融服務(wù)支持。在當(dāng)前中國市場上，除了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式之外，還存在著另一種以數(shù)字普惠金融平臺為主體，涵蓋第三方支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、網(wǎng)絡(luò)眾籌、數(shù)字保險等多種新型金融業(yè)務(wù)的數(shù)字金融模式。由于傳統(tǒng)金融部門在產(chǎn)品服務(wù)供給上相對不足，以及政府監(jiān)管部門對新生普惠金融業(yè)態(tài)的包容和支持，以支付寶、微信支付、京東金融等為代表的數(shù)字普惠金融平臺得以憑借大數(shù)據(jù)、云計算等金融科技手段開展獲客和風(fēng)險評估等業(yè)務(wù)，進而促進了普惠金融的發(fā)展。因而可以說，數(shù)字金融所展示的最大優(yōu)勢就是對普惠金融發(fā)展的支持。(1)黃益平、黃卓：《中國的數(shù)字金融發(fā)展：現(xiàn)狀與未來》，《經(jīng)濟學(xué)(季刊)》2018年第4期。

在新發(fā)展理念中，共享發(fā)展直接體現(xiàn)了共同富裕的本質(zhì)要求。在貫徹新發(fā)展理念的過程中，數(shù)字普惠金融能否憑借其核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢，對實現(xiàn)共享發(fā)展目標(biāo)起到積極的促進作用，是值得關(guān)注和探討的問題。有鑒于此，本文以區(qū)域數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)為核心解釋變量，探討其對區(qū)域共享發(fā)展的影響效應(yīng)，并在產(chǎn)業(yè)和消費雙升級視角下檢驗其作用機制。

本文期待在以下方面作出邊際貢獻：首先，本文在已有文獻的基礎(chǔ)上，驗證數(shù)字普惠金融的發(fā)展是否能提升區(qū)域共享發(fā)展水平，并檢驗在空間效應(yīng)下二者的作用關(guān)系，有助于深化對數(shù)字普惠金融在高質(zhì)量發(fā)展中所起作用的認(rèn)識。第二，本文考察了產(chǎn)業(yè)和消費雙升級在“數(shù)字普惠金融—共享發(fā)展水平”之間的中介效應(yīng)，為在新發(fā)展格局下如何引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和消費升級提供了新的視角。第三，本文考察了在不同市場化水平下，數(shù)字普惠金融對共享發(fā)展的異質(zhì)性影響，從而為如何設(shè)計更加科學(xué)的金融監(jiān)管制度，推進更深層次的市場化改革提供了經(jīng)驗支持。

二、文獻評述與研究假設(shè)

(一)數(shù)字普惠金融對共享發(fā)展的促進作用

金融普惠是數(shù)字普惠金融的核心屬性。在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，通過為社會廣大群體提供普惠型的金融產(chǎn)品和服務(wù)，數(shù)字普惠金融有助于推動各階層共享的包容性增長。特別地，對那些通常被傳統(tǒng)金融機構(gòu)排斥在外的群體，如低收入者、未參加工作的年輕人、農(nóng)村居民等，數(shù)字普惠金融平臺可以通過大數(shù)據(jù)征信技術(shù)等金融科技手段，有針對性地提供信用消費、網(wǎng)絡(luò)借貸和眾籌等數(shù)字化金融服務(wù)。(2)騰磊、馬德功：《數(shù)字金融能夠促進高質(zhì)量發(fā)展嗎？》，《統(tǒng)計研究》2020年第11期?，F(xiàn)有研究還表明，數(shù)字普惠金融的發(fā)展，提升了金融服務(wù)的可得性，有助于提升經(jīng)濟不發(fā)達(dá)地區(qū)的家庭收入，縮小區(qū)域和城鄉(xiāng)差距。例如，數(shù)字普惠金融能夠通過促進借貸便利化來降低創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者的借貸約束，從而對廣大農(nóng)村地區(qū)的家庭創(chuàng)業(yè)有顯著促進作用，而家庭創(chuàng)業(yè)活躍度的提升則為提高農(nóng)村居民收入水平提供了條件。(3)張勛、萬廣華、張佳佳、何宗樾：《數(shù)字經(jīng)濟、普惠金融與包容性增長》，《經(jīng)濟研究》2019年第8期。通過以上分析，可以發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融的發(fā)展契合了新發(fā)展理念中共享發(fā)展的要求，因而本文提出研究假設(shè)1：

研究假設(shè)1：數(shù)字普惠金融能夠促進共享發(fā)展。

(二)產(chǎn)業(yè)升級的中介效應(yīng)

數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠有效引導(dǎo)和推動社會金融資源的合理高效配置，推動培育產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動能，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。一方面，數(shù)字普惠金融能夠利用大數(shù)據(jù)、云計算等金融科技平臺的優(yōu)勢，提升金融服務(wù)的覆蓋廣度。以數(shù)字普惠金融平臺為代表的新型金融服務(wù)機構(gòu)降低了金融部門的服務(wù)門檻和服務(wù)成本，能夠有效緩解企業(yè)的資本約束，提升企業(yè)的資本積累水平。隨著數(shù)字普惠金融的不斷發(fā)展，眾多企業(yè)的資本需求能夠得到精準(zhǔn)匹配和滿足，使得產(chǎn)業(yè)的融資效率不斷提升，并進而為整體產(chǎn)業(yè)的升級提供了保障。(4)Aghion，P.，Howitt，P. and Mayer-Foulkes，D.，The Effect of Financial Development on Convergence: Theory and Evidence，The Quarterly Journal of Economics，2005，120(1)，pp.173-222；杜金岷、韋施威、吳文洋：《數(shù)字普惠金融促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化嗎？》，《經(jīng)濟社會體制比較》2020年第11期。另一方面，中國產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵在于企業(yè)形成創(chuàng)新能力，加快實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新。(5)徐康寧、馮偉：《基于本土市場規(guī)模的內(nèi)生化產(chǎn)業(yè)升級：技術(shù)創(chuàng)新的第三條道路》，《中國工業(yè)經(jīng)濟》2010年第11期。企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新離不開金融系統(tǒng)的支持。在過去依靠要素投入型的粗放式增長階段，傳統(tǒng)金融系統(tǒng)尚能夠維持對實體經(jīng)濟的支撐作用。然而在進入新發(fā)展階段后，傳統(tǒng)金融系統(tǒng)則變得越來越不適合支持創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。(6)黃益平：《理解金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革》，《政治經(jīng)濟學(xué)評論》2020年第1期。由于傳統(tǒng)金融部門偏好根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力來選擇企業(yè)客戶，使得具有創(chuàng)新潛力的成長期企業(yè)很難獲得金融授信，從而抑制了這些企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的潛力。(7)唐松、伍旭川、祝佳：《數(shù)字金融與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新——結(jié)構(gòu)特征、機制識別與金融監(jiān)管下的效應(yīng)差異》，《管理世界》2020年第5期。而數(shù)字普惠金融平臺能夠憑借金融科技手段，在信息獲取和風(fēng)險識別上獲得傳統(tǒng)金融機構(gòu)無法企及的優(yōu)勢，(8)張勛、萬廣華、張佳佳、何宗樾：《數(shù)字經(jīng)濟、普惠金融與包容性增長》，《經(jīng)濟研究》2019年第8期。能夠有效降低資金供求雙方的信息不對稱，緩解企業(yè)融資約束，從而精準(zhǔn)地對企業(yè)(特別是處于成長期的中小企業(yè))創(chuàng)新活動提供資金支持，(9)萬佳彧、周勤、肖義：《數(shù)字金融、融資約束與企業(yè)創(chuàng)新》，《經(jīng)濟評論》2020年第1期。不斷提升企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，進而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級。

參考已有文獻的界定，(10)干春暉、鄭若谷、余典范：《中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷對經(jīng)濟增長和波動的影響》，《經(jīng)濟研究》2011年第5期；林春艷、孔凡超：《技術(shù)創(chuàng)新、模仿創(chuàng)新及技術(shù)引進與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級——基于動態(tài)空間Durbin模型的研究》，《宏觀經(jīng)濟研究》2016年第5期；杜金岷、韋施威、吳文洋：《數(shù)字普惠金融促進了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化嗎？》；周國富、陳菡彬：《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對城鄉(xiāng)收入差距的門檻效應(yīng)分析》，《統(tǒng)計研究》2021年第3期。本文分別從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化兩個維度來探討產(chǎn)業(yè)升級的中介效應(yīng)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指的是產(chǎn)業(yè)間要素投入結(jié)構(gòu)和產(chǎn)出結(jié)構(gòu)耦合程度，既反映了產(chǎn)業(yè)間的協(xié)調(diào)程度，也反映了經(jīng)濟資源在各產(chǎn)業(yè)的有效利用程度。由于數(shù)字普惠金融能夠提升金融資源配置效率，可以精準(zhǔn)支持產(chǎn)業(yè)內(nèi)的高效優(yōu)質(zhì)企業(yè)，避免金融資源流向經(jīng)營效率低下、缺乏發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，從而有助于使產(chǎn)業(yè)間各要素的流動處在合理水平，對各產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展存在助推作用。因而本文認(rèn)為，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化指的是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進程度，同時也反映了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的服務(wù)化傾向，文獻中常用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比來衡量。謝絢麗等研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠顯著提高區(qū)域的創(chuàng)業(yè)活躍度。(11)謝絢麗、沈艷、張皓星、郭峰：《數(shù)字金融能促進創(chuàng)業(yè)嗎？——來自中國的證據(jù)》，《經(jīng)濟學(xué)(季刊)》2018年第7期。相對于大中型企業(yè)，小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)更能夠顯著地獲得數(shù)字普惠金融的支持作用。而廣大小微企業(yè)正是促進第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。此外，數(shù)字普惠金融平臺作為數(shù)字經(jīng)濟時代的新型金融服務(wù)機構(gòu)，其自身發(fā)展就能促進金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)和信息科技產(chǎn)業(yè)的融合，并能倒逼傳統(tǒng)金融部門提升經(jīng)營效率和業(yè)務(wù)水平，進而促進金融產(chǎn)業(yè)自身要素稟賦結(jié)構(gòu)的升級，也能帶動信息技術(shù)、金融基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的升級。(12)侯層、李北偉：《金融科技是否提高了全要素生產(chǎn)率——來自北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)的經(jīng)驗證據(jù)》，《財經(jīng)科學(xué)》2020年第12期。因而本文認(rèn)為，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化水平。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化都有可能促進共享發(fā)展。首先，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越趨向于合理化，表明勞動力在各產(chǎn)業(yè)間的流動越自由，從而促使各產(chǎn)業(yè)勞動力市場的供需關(guān)系趨于平衡，各產(chǎn)業(yè)部門的收入分配差距會趨于縮小，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化會有利于縮小社會收入分配不平等，(13)吳萬宗、劉玉博、徐琳：《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷與收入不平等——來自中國的微觀證據(jù)》，《管理世界》2018年第2期。進而提升共享發(fā)展水平。第二，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越趨向于高級化，表明經(jīng)濟的服務(wù)化比重不斷提升，能夠吸納的就業(yè)崗位也不斷增加，從而有助于緩解結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題。此外，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨向于高級化的過程中，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也會逐漸由以初級產(chǎn)品占優(yōu)勢向中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品占優(yōu)勢的方向演進，(14)高遠(yuǎn)東、張衛(wèi)國、陽琴：《中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響因素研究》，《經(jīng)濟地理》2015年第6期。這既有利于提升產(chǎn)業(yè)的整體利潤率，也有利于滿足市場對高質(zhì)量產(chǎn)品的需求，并最終有助于促進共享發(fā)展。

根據(jù)以上分析，本文提出研究假設(shè)2：

研究假設(shè)2a：數(shù)字普惠金融可以通過促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化發(fā)展對共享發(fā)展產(chǎn)生正向影響作用。

研究假設(shè)2b:數(shù)字普惠金融可以通過促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展對共享發(fā)展產(chǎn)生正向影響作用。

(三)消費升級的中介作用

數(shù)字普惠金融可以通過提供支付便利性提升居民消費水平。目前，以支付寶和微信支付等為代表的移動支付手段，已經(jīng)被廣泛地應(yīng)用于各種線上線下支付場景，其普及程度不斷提升。據(jù)中國支付清算協(xié)會2020年的統(tǒng)計，在移動支付用戶中，每天都使用手機進行支付的用戶占比達(dá)到74%，超過95%的移動支付用戶經(jīng)常使用二維碼支付。相比于現(xiàn)金和銀行卡等傳統(tǒng)支付手段，移動支付具有縮短購物時間、降低購物成本等優(yōu)勢，因而使得支付變得更加方便?？梢韵胍?，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，數(shù)字普惠金融的發(fā)展提升了支付的便利性，進而能夠促進居民消費水平的提升。張勛等通過理論分析和實證檢驗，也證明了數(shù)字普惠金融能夠通過縮短居民購物時間來促進居民的總體消費。(15)張勛、楊桐、汪晨、萬廣華：《數(shù)字金融發(fā)展與居民消費增長：理論與中國實踐》，《管理世界》2020年第11期。

數(shù)字普惠金融平臺提供的在線消費信貸產(chǎn)品(如支付寶的花唄、借唄，微信的微粒貸等)，利用大數(shù)據(jù)金融和云計算等金融科技技術(shù)，基本實現(xiàn)了無抵押、無擔(dān)保和快速到賬等產(chǎn)品特性。這些平臺還可以根據(jù)消費者的行為特征和購物習(xí)慣提供有針對性的產(chǎn)品服務(wù)，從而能夠有效激發(fā)消費需求。相對于傳統(tǒng)金融信貸產(chǎn)品，這類數(shù)字金融信貸產(chǎn)品縮短了信貸審批的業(yè)務(wù)流程，降低了居民信貸消費的準(zhǔn)入門檻，緩解了居民消費的流動性約束，進而可能促進居民消費水平的提高。(16)易行健、周利：《數(shù)字普惠金融發(fā)展是否顯著影響了居民消費——來自中國家庭的微觀證據(jù)》，《金融研究》2018年第11期。

數(shù)字普惠金融平臺還會為居民帶來財富和收入效應(yīng)。(17)邢天才、張夕：《互聯(lián)網(wǎng)消費金融對城鎮(zhèn)居民消費升級與消費傾向變動的影響》，《當(dāng)代經(jīng)濟研究》2019年第5期。首先，數(shù)字普惠金融的發(fā)展使得金融服務(wù)的覆蓋廣度不斷增加，使得第三方支付隨之成為居民重要的融資理財通道。(18)郭峰、王靖一、王芳、孔濤、張勛、程志云：《測度中國數(shù)字普惠金融發(fā)展:指數(shù)編制與空間特征》，《經(jīng)濟學(xué)(季刊)》2020年第4期。其次，隨著數(shù)字普惠金融使用深度的發(fā)展，其提供的服務(wù)類型已經(jīng)從最初的第三方支付拓展到貨幣基金、保險、投資和信用服務(wù)等內(nèi)容。這些數(shù)字金融服務(wù)有助于提升居民的財產(chǎn)性收入水平和經(jīng)濟安全水平。(19)楊偉明、粟麟、孫瑞立、袁偉鵬：《數(shù)字金融是否促進了消費升級？——基于面板數(shù)據(jù)的證據(jù)》，《國際金融研究》2021年第4期。財富和收入效應(yīng)的增加使得廣大居民有條件提升總體消費水平。

數(shù)字普惠金融還能起到優(yōu)化消費內(nèi)容、促進消費結(jié)構(gòu)升級的作用。一方面，消費者通過數(shù)字普惠金融緩解了流動性約束，因而可以實現(xiàn)消費的跨期平滑。這有助于消費者特別是中低收入的消費者，在滿足了基本的生活必需品(食品、衣著等)消費需求后，還有條件進行更多的高層次享受型商品的消費。(20)易行健、周利：《數(shù)字普惠金融發(fā)展是否顯著影響了居民消費——來自中國家庭的微觀證據(jù)》，《金融研究》2018年第11期。另一方面，數(shù)字普惠金融與移動互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，使消費者能夠接觸到豐富的商品種類，促進了眾多服務(wù)領(lǐng)域的消費升級。(21)杜丹清：《互聯(lián)網(wǎng)助推消費升級的動力機制研究》，《經(jīng)濟學(xué)家》2017年第3期；黃凱南、郝祥如：《數(shù)字金融是否促進了居民消費升級？》，《山東社會科學(xué)》2021年第1期。例如，消費者可以使用移動支付和手機APP，享受到便利的“網(wǎng)約車”、“專車”出行服務(wù)，可以通過充值視頻和音頻分享平臺會員，享受到更多的文教娛樂服務(wù)，等等。

消費升級也有助于促進共享發(fā)展。2020年中央經(jīng)濟工作會議提出：“堅持?jǐn)U大內(nèi)需這個戰(zhàn)略基點。形成強大國內(nèi)市場是構(gòu)建新發(fā)展格局的重要支撐?！睙o論是總體消費水平的提升，還是消費內(nèi)容的優(yōu)化，都有助于持續(xù)釋放我國居民巨大的消費需求，推動形成強大國內(nèi)市場。隨著消費水平的不斷增長和消費結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，我國具有的超大規(guī)模市場優(yōu)勢也將逐漸彰顯，這會有助于暢通國內(nèi)大循環(huán)，增加市場就業(yè)機會，縮小收入分配差距。此外，在消費升級的過程中，市場產(chǎn)生了對眾多新產(chǎn)品、新服務(wù)的需求，這也為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)深入創(chuàng)造了條件，在統(tǒng)一有序的市場體系下，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)會逐漸與消費結(jié)構(gòu)相契合，消費品的質(zhì)量會得到持續(xù)提升，從而使廣大消費者更多地享受到發(fā)展帶來的獲得感，生活水平也將隨之相應(yīng)提升。特別地，消費升級還有助于推動市場下沉，使得眾多電商平臺企業(yè)爭相布局二、三線城市市場和鄉(xiāng)村市場，這不僅促進了這些地區(qū)網(wǎng)購和物流基礎(chǔ)設(shè)施的改善，也縮小了城鄉(xiāng)之間的消費差距，體現(xiàn)了讓全體人民共享發(fā)展成果的理念。

根據(jù)以上分析，本文提出研究假設(shè)3：

研究假設(shè)3a：數(shù)字普惠金融可以通過促進消費水平升級對共享發(fā)展產(chǎn)生正向影響作用。

研究假設(shè)3b:數(shù)字普惠金融可以通過促進消費結(jié)構(gòu)升級對共享發(fā)展產(chǎn)生正向影響作用。

三、研究設(shè)計

(一)模型構(gòu)建

基于以上研究假設(shè)，為考察數(shù)字普惠金融是否對共享發(fā)展有促進作用，本文首先建立如式(1)所示的基準(zhǔn)回歸模型：

Sdii,t=α0+α1Difi,t-1+αcCvi,t-1+μi+λt+εi,t

(1)

在式(1)中，Sdi表示被解釋變量，即區(qū)域共享發(fā)展水平；Dif表示核心解釋變量，即衡量數(shù)字普惠金融發(fā)展?fàn)顩r的區(qū)域數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)；Cv代表一系列控制變量。下標(biāo)i和t分別表示省份和年度，考慮到影響作用的滯后性，本文對核心解釋變量和控制變量均做了滯后一期處理。μ和λ分別表示省份個體固定效應(yīng)和時間效應(yīng)，ε為隨機誤差項。

在式(1)的基礎(chǔ)上，為進一步討論數(shù)字普惠金融對區(qū)域共享發(fā)展水平的作用機制，本文分別考察產(chǎn)業(yè)升級和消費升級是否能作為二者之間的中介變量，設(shè)計中介效應(yīng)檢驗?zāi)Ｐ腿缡?2)和式(3)所示：

Mi,t-1=β0+β1Difi,t-1+β2Cvi,t-1+μi+λt+εi,t

(2)

Sdii,t=γ0+γ1Difi,t-1+γ2Mi,t-1+γ3Cvi,t-1+μi+λt+εi,t

(3)

式(2)和式(3)中的M為擬檢驗的中介變量，本文選取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化作為代表產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的變量，選取消費水平升級、消費結(jié)構(gòu)升級作為代表消費升級的變量。參考已有文獻中的方法，(22)Baron，R.M.，Kenny，D.A.，The Moderator-mediator Variable Distinction in Social Psychological Research: Conceptual,Strategic,and Statistical Considerations,Journal of Personality and Social Psychology,1986，51(6)，pp.1173-1182；溫忠麟、葉寶娟：《中介效應(yīng)分析：方法和模型發(fā)展》，《心理科學(xué)進展》2014年第5期。中介效應(yīng)的檢驗遵循如下步驟：在式(1)中，如果數(shù)字普惠金融指數(shù)對區(qū)域共享發(fā)展水平存在促進效應(yīng)，即如果回歸系數(shù)α1的顯著性能夠通過檢驗，則依次檢驗式(2)和式(3)中的回歸系數(shù)β1和γ2，如果二者都顯著，則表明存在間接效應(yīng)。接下來觀察式(3)中的回歸系數(shù)γ1是否顯著，如其不顯著，表明存在完全中介效應(yīng)；如其顯著，則存在部分中介效應(yīng)，同時也表明數(shù)字普惠金融對共享發(fā)展存在顯著的直接效應(yīng)。

(二)變量說明與數(shù)據(jù)來源

1.被解釋變量

本文以區(qū)域共享發(fā)展水平為被解釋變量。作為高質(zhì)量發(fā)展的重要組成部分，共享發(fā)展也必然包含多重特征屬性，需要構(gòu)建多維度評價體系進行測算。中共中央黨校(國家行政學(xué)院)高質(zhì)量發(fā)展研究課題組根據(jù)習(xí)近平對共享發(fā)展理念的理論闡述，以共享發(fā)展的四個基本內(nèi)涵即全民共享、全面共享、共建共享和漸進共享作為二級指標(biāo)，并在二級指標(biāo)下有針對性地構(gòu)建了26個三級指標(biāo)，且通過標(biāo)準(zhǔn)化方法和主客觀賦權(quán)法最終計算合成了包含31個省、自治區(qū)和直轄市的共享發(fā)展指數(shù)，時間跨度為2000—2019年。具體指標(biāo)構(gòu)建方法和數(shù)據(jù)發(fā)布在《中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展報告(2020)》中，(23)韓保江：《中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展報告(2020)》，北京：社會科學(xué)文獻出版社，2020年，第2—8頁。本文選用的區(qū)域共享發(fā)展水平數(shù)據(jù)即來源于該報告，時間跨度為2012—2019年。

2.核心解釋變量

本文的核心解釋變量，即省級數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)的數(shù)據(jù)來源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(第3期，2011—2020)》，(24)資料來源：https://idf.pku.edu.cn/zsbz/index.htm。該套指數(shù)從數(shù)字金融覆蓋廣度、使用深度和普惠金融數(shù)字化程度3個維度，采用層次分析法構(gòu)建了包含33個具體指標(biāo)的數(shù)字普惠金融指標(biāo)體系，能夠較為準(zhǔn)確地刻畫各地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展水平，因而具有較高的權(quán)威性和認(rèn)可度。

3.產(chǎn)業(yè)升級

如前所述，本文以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化兩個指標(biāo)來度量產(chǎn)業(yè)升級水平。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指標(biāo)的計算上，林春燕等對以往文獻中采用結(jié)構(gòu)偏離度測算和對數(shù)化處理的方法做了改進，將各產(chǎn)業(yè)比重作為重要程度納入到計算公式中，從而避免了對數(shù)正負(fù)相抵的情形。(25)林春艷、孔凡超：《技術(shù)創(chuàng)新、模仿創(chuàng)新及技術(shù)引進與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級——基于動態(tài)空間Durbin模型的研究》。本文參照其計算方法，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的計算公式如式(4)所示。在第五部分的穩(wěn)健性檢驗中，本文還將采取文獻中常用的經(jīng)對數(shù)化處理的泰爾指數(shù)形式來計算產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指標(biāo)。

(4)

式(4)中，Li和Yi分別表示三次產(chǎn)業(yè)中第i產(chǎn)業(yè)的從業(yè)人數(shù)和地區(qū)生產(chǎn)總值，則Yi/Li、Yi/Y和Li/L反映的是第i產(chǎn)業(yè)的部門生產(chǎn)率水平、產(chǎn)出結(jié)構(gòu)和就業(yè)結(jié)構(gòu)。當(dāng)IR逐漸減小時，表明從業(yè)人員在三次產(chǎn)業(yè)間的配置與產(chǎn)出結(jié)構(gòu)趨向耦合，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨向合理化，這時區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展也趨向均衡化。

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的測算上，本文依據(jù)干春暉等的界定，(26)干春暉、鄭若谷、余典范：《中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷對經(jīng)濟增長和波動的影響》。通過計算區(qū)域第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比獲得其數(shù)值。當(dāng)該指標(biāo)趨于上升時，表明區(qū)域經(jīng)濟在朝服務(wù)化方向發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于不斷升級的趨勢中。

4.消費升級

本文分別從消費水平升級和消費結(jié)構(gòu)升級兩個維度考察消費升級在數(shù)字普惠金融與共享發(fā)展之間的中介效應(yīng)，其中消費水平升級反映的是居民消費總體水平的提升，其指標(biāo)以各省每年的居民人均消費支出表示，消費結(jié)構(gòu)升級反映的是消費內(nèi)容的優(yōu)化，(27)楊偉明、粟麟、孫瑞立、袁偉鵬：《數(shù)字金融是否促進了消費升級？——基于面板數(shù)據(jù)的證據(jù)》。反映的是食品、服裝等生活必需品在消費支出中的比重不斷下降，其他高層次商品的消費比重不斷上升的過程。黃凱南和郝祥如通過對2011—2018年間省級面板數(shù)據(jù)的測算，將支出彈性小于1的食品、衣著、家庭設(shè)備與日用品以及醫(yī)療保健四大類商品作為生活必需品。(28)黃凱南、郝祥如：《數(shù)字金融是否促進了居民消費升級？》。本文借鑒這一劃分思路，以生活必需品支出與總消費支出的比重來衡量消費結(jié)構(gòu)升級水平，當(dāng)該指標(biāo)趨向于下降時，表明消費結(jié)構(gòu)正朝向高級化方向升級。

5.控制變量

為控制其他可能對區(qū)域共享發(fā)展產(chǎn)生影響的因素，參照現(xiàn)有文獻中對數(shù)字金融與高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)研究，(29)趙濤、張智、梁上坤：《數(shù)字經(jīng)濟、創(chuàng)業(yè)活躍度與高質(zhì)量發(fā)展》，《管理世界》 2020年第10期；騰磊、馬德功：《數(shù)字金融能夠促進高質(zhì)量發(fā)展嗎？》。本文設(shè)定如下控制變量：金融發(fā)展水平，用以控制傳統(tǒng)金融發(fā)展對共享發(fā)展的影響，采用金融機構(gòu)存貸款與地區(qū)生產(chǎn)總值之比表示。固定資產(chǎn)投資，用以控制地區(qū)對資本的吸引能力和實體經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿Α３擎?zhèn)化水平，用各地區(qū)城鎮(zhèn)總?cè)丝跀?shù)與常住人口數(shù)之比表示。經(jīng)濟發(fā)展水平，以地區(qū)人均國內(nèi)生產(chǎn)總值來表示，用以控制區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平對共享發(fā)展可能存在的影響。區(qū)域人力資本水平，用以控制區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展的創(chuàng)新潛力，中央財經(jīng)大學(xué)中國人力資本與勞動經(jīng)濟研究中心將微觀調(diào)查數(shù)據(jù)、省級層面數(shù)據(jù)和Mincer方程相結(jié)合，改進了Jorgenson-Fraumeni收入計算法，動態(tài)估算出了1985—2018年間中國省級層面的人力資本指數(shù)。與傳統(tǒng)的基于教育程度的度量獲得的數(shù)據(jù)相比，這套人力資本指數(shù)更能全面綜合反映中國人力資本的狀況，故本文選擇其作為數(shù)據(jù)來源。(30)資料來源：http://humancapital.cufe.edu.cn/rlzbzsxm.htm。區(qū)域創(chuàng)新能力，用以控制區(qū)域科技創(chuàng)新對共享發(fā)展的影響，本文采用中國科技發(fā)展戰(zhàn)略小組和中國科學(xué)院大學(xué)中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)管理研究中心測算的中國省級區(qū)域創(chuàng)新能力指數(shù)作為該變量的數(shù)據(jù)來源。該指數(shù)構(gòu)建了5個一級指標(biāo)、20個二級指標(biāo)、40個三級指標(biāo)組成了區(qū)域創(chuàng)新能力評價體系，能夠綜合反映各省級行政區(qū)的創(chuàng)新能力。

(三)數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計

本文測算產(chǎn)業(yè)升級、消費升級、城鎮(zhèn)化水平和經(jīng)濟發(fā)展水平所使用的數(shù)據(jù)來源于2012—2020年的《中國統(tǒng)計年鑒》、各省份的統(tǒng)計年鑒以及《中國住戶調(diào)查年鑒》，部分缺失數(shù)據(jù)采用插值法補足。其中，2011和2012年的居民消費結(jié)構(gòu)數(shù)值根據(jù)相應(yīng)年份的《中國住戶調(diào)查年鑒》中城鎮(zhèn)、農(nóng)村各類商品消費支出并以《中國統(tǒng)計年鑒》中相應(yīng)年份的農(nóng)村、城鎮(zhèn)居民最終消費支出的比重為權(quán)重估算得出。測算金融發(fā)展水平的數(shù)據(jù)來源于EPS(Easy Professional Superior)數(shù)據(jù)平臺。固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來源于兩個部分，2011—2017年的數(shù)據(jù)來源于《中國固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計年鑒》，2018年的數(shù)據(jù)根據(jù)《中國投資領(lǐng)域統(tǒng)計年鑒-2019》中的“各地區(qū)按領(lǐng)域分固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)比上年增長”中的數(shù)值估算得出。區(qū)域人力資本水平的數(shù)據(jù)來源于中央財經(jīng)大學(xué)中國人力資本與勞動經(jīng)濟研究中心發(fā)布的《中國人力資本指數(shù)報告(2020)》。區(qū)域創(chuàng)新能力的數(shù)據(jù)來源于中國科技發(fā)展戰(zhàn)略小組和中國科學(xué)院大學(xué)中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)管理研究中心發(fā)布的2014—2020年的《中國區(qū)域創(chuàng)新能力評價報告》，(31)中國科技發(fā)展戰(zhàn)略研究小組、中國科學(xué)院大學(xué)中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)管理研究中心：《中國區(qū)域創(chuàng)新能力評價報告(2020)》，北京：科學(xué)技術(shù)文獻出版社，2020年，第51—154頁。由于數(shù)據(jù)滯后因素，該報告對應(yīng)的區(qū)域創(chuàng)新能力指數(shù)樣本期為2011—2018年。

在實際回歸中，本文對共享發(fā)展水平、數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)、居民消費支出水平、經(jīng)濟發(fā)展水平和人力資本水平的數(shù)值做了取對數(shù)處理，各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。

表1 變量描述性統(tǒng)計

四、實證檢驗結(jié)果及經(jīng)濟分析

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

根據(jù)式(1)—(3)的模型設(shè)定，核心解釋變量、中介變量和控制變量的數(shù)據(jù)均作了滯后一期處理，故最終進入模型回歸的觀測數(shù)據(jù)為248個。表2報告了數(shù)字普惠金融對區(qū)域共享發(fā)展水平影響關(guān)系的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。在(1)列中，僅控制了省份和年份，報告的是雙向固定效應(yīng)估計結(jié)果。結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融對區(qū)域共享發(fā)展水平的回歸系數(shù)為正，且在1%的置信水平下通過了顯著性檢驗，表明數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠正向影響區(qū)域共享發(fā)展水平。在納入系列控制變量后，上述結(jié)論依然不變，這說明，在數(shù)字普惠金融不斷發(fā)展的過程中，區(qū)域共享發(fā)展水平也在不斷得到提升，本文的研究假設(shè)1得到驗證。

表2中(2)列還報告了各控制變量的回歸結(jié)果，其中金融發(fā)展水平能夠促進區(qū)域共享發(fā)展水平的提升，說明促進共享發(fā)展離不開傳統(tǒng)金融機構(gòu)和資本市場的支持。城鎮(zhèn)化水平對區(qū)域共享發(fā)展水平也存在顯著的促進作用，表明隨著城鎮(zhèn)化進程的推進和城鎮(zhèn)化率的提高，各地區(qū)的共享發(fā)展水平也得到相應(yīng)提升。各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平對共享發(fā)展也有顯著促進作用，表明踐行以人民為中心的發(fā)展理念，需以經(jīng)濟發(fā)展為前提。此外，固定資產(chǎn)投資、區(qū)域人力資本和創(chuàng)新水平的回歸系數(shù)均不顯著，表明目前這三者與區(qū)域共享發(fā)展水平之間還缺乏直接的影響機制。

表2 數(shù)字普惠金融對區(qū)域共享發(fā)展水平的影響：基準(zhǔn)回歸結(jié)果

(二)中介效應(yīng)的檢驗結(jié)果

表3的Panel A報告了對應(yīng)式(2)所示模型的檢驗結(jié)果。從中可以看到，核心解釋變量數(shù)字普惠金融指數(shù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、消費結(jié)構(gòu)升級的系數(shù)顯著為負(fù)，對消費水平升級的系數(shù)顯著為正，對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的回歸系數(shù)則不顯著。Panel B報告了對應(yīng)式(3)所示模型的檢驗結(jié)果，其中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、消費水平升級和消費結(jié)構(gòu)升級對區(qū)域共享發(fā)展均有顯著的促進作用，同時數(shù)字普惠金融指數(shù)的系數(shù)也均顯著。綜合來看，產(chǎn)業(yè)升級和消費升級在數(shù)字普惠金融發(fā)展與區(qū)域共享發(fā)展之間起到了中介傳導(dǎo)作用，其中產(chǎn)業(yè)升級的中介傳導(dǎo)機制是通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化實現(xiàn)的，即研究假設(shè)2a得到了驗證；消費升級的中介傳導(dǎo)機制則是通過消費水平和消費結(jié)構(gòu)的升級實現(xiàn)的，即研究假設(shè)3a和3b得到了驗證。需要說明的是，在本文的實證檢驗中，沒有發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融能夠促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化發(fā)展的證據(jù)，這可能是因為，相對于服務(wù)業(yè)，數(shù)字普惠金融平臺可能更加能促進制造業(yè)的發(fā)展。唐松等研究發(fā)現(xiàn)，盡管數(shù)字普惠金融對非制造業(yè)企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)都存在創(chuàng)新驅(qū)動效應(yīng)，但其對制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新促進作用更大，(32)唐松、伍旭川、祝佳：《數(shù)字金融與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新——結(jié)構(gòu)特征、機制識別與金融監(jiān)管下的效應(yīng)差異》。這一結(jié)論也與本文的檢驗結(jié)果相互印證。

表3 中介效應(yīng)機制回歸結(jié)果

五、 內(nèi)生性問題分析與穩(wěn)健性檢驗

本文采用《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)(第3期，2011—2020)》(33)資料來源：https://idf.pku.edu.cn/zsbz/index.htm。中的相關(guān)數(shù)據(jù)探討數(shù)字普惠金融對我國區(qū)域共享發(fā)展水平的影響，在實證分析中，可能會遇到由于遺漏變量、度量誤差和雙向因果關(guān)系等因素導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，從而使得系數(shù)估計值出現(xiàn)有偏、不一致的情況。因此，本文分別作了如下處理。

首先，在控制變量選取上，本文參考已有文獻并結(jié)合實際研究主題，盡可能控制了影響區(qū)域共享發(fā)展水平的相關(guān)因素，以減輕遺漏變量的影響。第二，本文模型設(shè)定中的被解釋變量和核心解釋變量，分別選取的是中共中央黨校(國家行政學(xué)院)高質(zhì)量發(fā)展課題組編制的區(qū)域共享發(fā)展指數(shù)和北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)，這兩組指數(shù)都對相關(guān)變量進行了無量綱標(biāo)準(zhǔn)化處理，并在采用德爾菲法和熵值法等主客觀賦權(quán)相結(jié)合的方法后進行了指標(biāo)合成，因而使得本文的被解釋變量與核心解釋變量具有一定的權(quán)威性，此外，模型中的控制變量數(shù)據(jù)也來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站和各省的統(tǒng)計年鑒等公開權(quán)威渠道，從而使得本文的計量模型回歸能夠較好地減輕測量誤差的影響。第三，在實際回歸中，本文對核心解釋變量數(shù)字普惠金融指數(shù)及控制變量都作了滯后一期處理，以期減輕雙向因果關(guān)系對回歸結(jié)果產(chǎn)生的影響。

(一)更換中介變量計算方法

為檢驗中介效應(yīng)模型的穩(wěn)健性，本文更換了產(chǎn)業(yè)和消費結(jié)構(gòu)升級變量的計算方法。筆者根據(jù)周國富等使用的方法，(34)周國富、陳菡彬：《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級對城鄉(xiāng)收入差距的門檻效應(yīng)分析》。采用ERit代替IRit作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的指標(biāo)，計算方法如式(5)所示。

(5)

式(5)中的下標(biāo)含義與式(4)相同，yijt表示i省份第t年j產(chǎn)業(yè)的增加值，Yit表示i省份第t年三個產(chǎn)業(yè)的總增加值，nijt表示i省份第t年j產(chǎn)業(yè)的從業(yè)人員數(shù)，Nit為i省份第t年三個產(chǎn)業(yè)總的從業(yè)人員數(shù)，ERit越低，表明從業(yè)人員在三次產(chǎn)業(yè)間的配置越合理，其與三次產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出比例耦合度越高，進而說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越趨向合理。

在消費結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)的替換上，本文將食品和衣著兩項支出作為生活必需品支出，計算得到變量(Constructureit)。Constructureit表示i省份第t年食品、衣著兩項支出占該省人均可支配收入的比例，其值越低，表明消費結(jié)構(gòu)越趨向高級化。

更換產(chǎn)業(yè)和消費結(jié)構(gòu)升級變量后的回歸結(jié)果報告在表4中，從表4中(1)、(3)列可以看出，數(shù)字普惠金融指數(shù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化以及消費結(jié)構(gòu)高級化依然存在顯著的正向影響作用，表4中(2)、(4)列也表明數(shù)字普惠金融能夠通過促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和消費結(jié)構(gòu)高級化提升區(qū)域共享發(fā)展水平，從而支持了本文之前中介效應(yīng)模型回歸的結(jié)論。

表4 中介效應(yīng)機制回歸結(jié)果：替換中介變量指標(biāo)后

(二)工具變量法

為進一步減輕內(nèi)生性問題造成的影響，本文參照已有文獻的處理方法，(35)謝絢麗、沈艷、張皓星、郭峰：《數(shù)字金融能促進創(chuàng)業(yè)嗎？——來自中國的證據(jù)》；黃凱南、郝祥如：《數(shù)字金融是否促進了居民消費升級？》。選擇各個區(qū)域的互聯(lián)網(wǎng)普及率作為數(shù)字普惠金融指數(shù)的工具變量進行兩階段最小二乘法(2SLS)估計。具體而言，本文選擇的是2009—2016年間的省級互聯(lián)網(wǎng)普及率歷史數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源為EPS(Easy Professional Superior)數(shù)據(jù)平臺。首先，互聯(lián)網(wǎng)是數(shù)字金融發(fā)展所依托的基礎(chǔ)設(shè)施，兩者之間存在著相關(guān)性；其次，相對于2011—2018年的數(shù)字普惠金融指數(shù)，本文選取的是滯后兩期的互聯(lián)網(wǎng)普及率數(shù)據(jù)，在選擇了相應(yīng)的控制變量后，滯后期的互聯(lián)網(wǎng)普及率并不能直接影響區(qū)域共享水平。

本文首先運用工具變量法對數(shù)字普惠金融與共享發(fā)展水平之間的關(guān)系進行檢驗，結(jié)果如表5所示。表5中第(1)列報告了在不考慮控制變量的情形下第一階段的回歸結(jié)果，可以看到工具變量互聯(lián)網(wǎng)普及率對數(shù)字普惠金融存在顯著的正向影響作用，第(3)列顯示在加入控制變量后，這一影響作用依然顯著，符合本文選取工具變量的理論預(yù)期。在第(3)列的報告中，Kleibergen-Paap rk Wald F 統(tǒng)計量大于10，根據(jù)Stock-Yogo弱識別檢驗判定值，可以在接受真實顯著性水平低于15%的情形下，拒絕弱工具變量的原假設(shè)。表5中第(2)列和第(4)列分別報告了不考慮控制變量和加入控制變量情形下第二階段的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融指數(shù)對共享發(fā)展水平有顯著促進作用。此外，為進一步檢驗工具變量估計結(jié)果的穩(wěn)健性，本文依據(jù)Andrews等提出的方法，(36)Andrews，I.，Armstrong，T.B.，Unbiased Instrumental Variables Estimation under Known First-stage sign,Quantitative Economics，2017，8(2)，pp.479-503.采用aaniv方法通過構(gòu)建有限樣本下的無偏估計量進行估計，結(jié)果如表5中第(5)列所示，可以發(fā)現(xiàn)在考慮了有限樣本的條件下，數(shù)字普惠金融指數(shù)的估計系數(shù)與第(4)列中的系數(shù)一致，且其對共享發(fā)展水平的正向影響作用依然是顯著的。

在緩解了基準(zhǔn)回歸模型中的內(nèi)生性問題后，考慮到數(shù)字普惠金融指數(shù)對產(chǎn)業(yè)和消費升級的影響作用，模型中也可能存在內(nèi)生性問題，因而本文還使用工具變量法對上述關(guān)系進行了檢驗，結(jié)果如表6所示。表6中(1)、(2)和(3)列分別報告了2SLS中第二階段中，數(shù)字普惠金融指數(shù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、消費水平升級和消費結(jié)構(gòu)升級的影響系數(shù)，可以看到系數(shù)的符號和顯著性水平是符合預(yù)期的。表6中(4)、(5)和(6)列分別報告了采用aaniv法得到的有限樣本下無偏估計量的估計結(jié)果，可以看到其得到的系數(shù)估計值與使用2SLS法的結(jié)果非常接近。從而表明了在中介效應(yīng)模型中，數(shù)字普惠金融指數(shù)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、消費水平升級和消費結(jié)構(gòu)升級的影響作用是穩(wěn)健的。

表5 工具變量法：數(shù)字普惠金融與共享發(fā)展水平

表6 工具變量法：數(shù)字普惠金融指數(shù)與產(chǎn)業(yè)/消費升級

六、 異質(zhì)性檢驗：基于門檻模型的非線性影響機制分析

在基準(zhǔn)回歸模型和中介效應(yīng)模型中，本文討論的都是數(shù)字普惠金融與區(qū)域共享發(fā)展水平之間的線性效應(yīng)機制。而在現(xiàn)實中，數(shù)字普惠金融作用的發(fā)揮可能與所處區(qū)域的市場經(jīng)濟環(huán)境密切相關(guān)。在好的市場經(jīng)濟環(huán)境下，數(shù)字普惠金融能在適當(dāng)容錯和有效監(jiān)管相結(jié)合的土壤中健康成長，從而能夠為實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展提供可持續(xù)的資金支持，進而能夠促進區(qū)域共享發(fā)展水平的提升。而在較差的市場經(jīng)濟環(huán)境下，數(shù)字普惠金融的發(fā)展可能受到誠信缺失、監(jiān)管缺位、制度僵化、容錯機制難以有效落實等因素的影響，導(dǎo)致其無法為經(jīng)濟和社會發(fā)展高效配置資金，進而影響所處區(qū)域共享發(fā)展水平的提升。(37)聶秀華、江萍、鄭曉佳、吳青：《數(shù)字金融與區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新水平研究》，《金融研究》2021年第3期。以上分析表明，數(shù)字普惠金融對區(qū)域共享發(fā)展水平的影響作用可能是非線性的，即在好的市場經(jīng)濟環(huán)境下，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對區(qū)域共享發(fā)展水平的促進作用更強。因此，本文以數(shù)字普惠金融指數(shù)為制度依賴變量，選取市場化水平為門檻變量，構(gòu)建如式(6)、式(7)和式(8)所示的面板門檻效應(yīng)模型，對數(shù)字普惠金融與區(qū)域共享發(fā)展之間可能存在的非線性效應(yīng)進行檢驗。

Sdii,t=δ0+δ1Difi,t-1×I(Marketi,t-1≤θ0)+δ2Difi,t-1×I(Marketi,t-1>θ0)+δcCvi,t-1+μi+λt+εi,t

(6)

Mi,t-1=φ0+φ1Difi,t-1×I(Marketi,t-1≤θ1)+φ2Difi,t-1×I(Marketi,t-1>θ1)+φcCvi,t-1+μi+λt+εi,t

(7)

Sdii,t=κ0+κ1Difi,t-1×I(Marketi,t-1≤θ2)+κ2Difi,t-1×I(Marketi,t-1>θ2+κmMi,t-1+κcCvi,t-1+μi+λt+εi,t

(8)

式(6)中，市場化水平Market代表門檻變量，I(·)為指示函數(shù)，θ為未知門檻，其余變量設(shè)定同式(1)。模型中δ1和δ2分別表示MarketIi,t-1≤θ和MarketIi,t-1>θ時數(shù)字普惠金融對共享發(fā)展水平的影響系數(shù)。需要說明的是，式(6)表示的是單一門檻效應(yīng)模型，在實際檢驗中，本文還考察了多重門檻效應(yīng)模型。式(7)和式(8)是針對式(2)和式(3)構(gòu)建的面板門檻模型，M表示進入模型的中介變量，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、消費水平升級和消費結(jié)構(gòu)升級，其余變量和系數(shù)設(shè)定同式(1)。

參照余文濤等的做法，(38)余文濤、吳士煒：《互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟與正在緩解的市場扭曲》，《財貿(mào)經(jīng)濟》2020年第5期。本文以王小魯?shù)染幹频摹吨袊质》菔袌龌笖?shù)報告(2018)》中的市場化指數(shù)數(shù)據(jù)來衡量各省份的市場化水平Market，(39)王小魯、樊綱、胡李鵬：《中國分省份市場化指數(shù)報告(2018)》，北京：社會科學(xué)文獻出版社，2019年，第216頁。并采用已有文獻的處理方法，以各省市場化指數(shù)歷年平均增長率為預(yù)測依據(jù)，將數(shù)據(jù)補全至2018年。(40)俞紅海、徐龍炳、陳百助：《終極控股股東控制權(quán)與自由現(xiàn)金流過度投資》，《經(jīng)濟研究》2010年第8期；馬連福、王麗麗、張琦：《混合所有制的優(yōu)序選擇：市場的邏輯》，《中國工業(yè)經(jīng)濟》2015年第7期。

面板門檻模型的運行結(jié)果報告在表7中，表7的Panel A部分報告了單一門檻自助抽樣檢驗結(jié)果，在反復(fù)自助抽樣1000次的情形下，式(6)、式(7)(以消費結(jié)構(gòu)為被解釋變量 ) 和式(8)(在式(8)的基礎(chǔ)上，解釋變量中分別加入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、消費水平和消費結(jié)構(gòu))中，單一門檻效應(yīng)均顯著。而在以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和消費水平升級為被解釋變量的式(7)自助抽樣檢驗中，單一門檻效應(yīng)則不顯著。此外，本文還進行了雙重門檻自助抽樣檢驗，但以上模型均未能通過雙重門檻檢驗。故以下本文只對單一門檻效應(yīng)回歸結(jié)果進行分析。

表7中Panel B部分報告了門檻效應(yīng)的回歸結(jié)果，(1)列顯示，當(dāng)市場化水平低于門檻值4.52時，數(shù)字普惠金融指數(shù)對區(qū)域共享發(fā)展水平的影響系數(shù)為0.085，且影響作用在1%的水平上顯著，而當(dāng)市場化水平大于門檻值4.52時，其影響系數(shù)增大至0.091，且影響作用依然在1%的水平上顯著。這一結(jié)果表明，數(shù)字普惠金融指數(shù)對區(qū)域共享發(fā)展水平的作用依賴于市場化水平，表現(xiàn)出非線性效應(yīng)。當(dāng)市場化水平大于特定門檻值時，數(shù)字普惠金融指數(shù)能夠?qū)^(qū)域共享水平發(fā)揮更強的促進作用。表7中(2)列顯示，在數(shù)字普惠金融指數(shù)對消費結(jié)構(gòu)升級的影響作用中也存在門檻效應(yīng)，當(dāng)市場化水平大于門檻值5.46時，數(shù)字普惠金融指數(shù)更加能夠促進消費結(jié)構(gòu)的升級。表7中(3)列、(4)列是針對前文中介效應(yīng)檢驗的第3步進行的面板門限模型的檢驗，可以發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融指數(shù)對區(qū)域共享發(fā)展水平依然存在顯著的門檻效應(yīng)，同時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、消費結(jié)構(gòu)升級和消費水平升級對區(qū)域共享發(fā)展水平也存在著顯著的促進作用。以上結(jié)果表明，在以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和消費水平升級為中介變量的模型中，數(shù)字普惠金融指數(shù)對區(qū)域共享水平存在直接的門檻效應(yīng)作用機制。而在以消費結(jié)構(gòu)升級為中介變量的模型中，數(shù)字普惠金融指數(shù)的門檻影響效應(yīng)則可以分為間接效應(yīng)和直接效應(yīng)兩部分，間接效應(yīng)是指數(shù)字普惠金融指數(shù)對消費結(jié)構(gòu)的提升存在著門檻影響效應(yīng)，直接效應(yīng)則是指依存于市場化水平的大小，數(shù)字普惠金融指數(shù)對區(qū)域共享發(fā)展水平存在著直接的門檻影響效應(yīng)。

表7 面板門檻模型檢驗結(jié)果

七、進一步研究：數(shù)字普惠金融平臺對共享發(fā)展的空間影響效應(yīng)

與傳統(tǒng)金融服務(wù)機構(gòu)相比，數(shù)字普惠金融平臺對經(jīng)濟社會的影響可能會突破區(qū)域上的局限，產(chǎn)生空間效應(yīng)。一方面，在數(shù)字經(jīng)濟時代，各區(qū)域間的聯(lián)系更加緊密，經(jīng)濟活動關(guān)聯(lián)的廣度和深度不斷增強，而數(shù)字普惠金融平臺能夠依托于移動互聯(lián)網(wǎng)，較好發(fā)揮觸達(dá)性和地理穿透性的優(yōu)勢，從而促進資金的跨時空優(yōu)化配置，在提升本地區(qū)經(jīng)濟增長和社會發(fā)展水平的同時，也會對周邊地區(qū)的投資、消費和產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。另一方面，數(shù)字普惠金融發(fā)展所推動的經(jīng)濟活動，對地理空間依然表現(xiàn)出較強的依賴性，郭峰等通過計算Moran指數(shù)發(fā)現(xiàn)，中國的數(shù)字普惠金融發(fā)展呈現(xiàn)出很強的空間集聚性特征，在東部沿海數(shù)字普惠金融發(fā)展水平較高的區(qū)域，其周邊區(qū)域的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平也較高，而在中西部地區(qū)，則觀察到相反的情形，即所觀察的區(qū)域與周邊區(qū)域的數(shù)字普惠金融發(fā)展水平都較低。(41)郭峰、王靖一、王芳、孔濤、張勛、程志云：《測度中國數(shù)字普惠金融發(fā)展:指數(shù)編制與空間特征》?；谝陨戏治觯疚倪M一步構(gòu)建如式(9)所示空間面板回歸模型，以討論在引入空間效應(yīng)的情形下數(shù)字普惠金融對區(qū)域共享發(fā)展水平的影響作用機制：

Sdii,t=α0+ρWSdii,t+φ1WDifi,t-1+α1Difi,t-1+φcWCvi,t-1+αcCvi,t-1+μi+λt+εi,t

(9)

式(9)中，ρWSdii,t代表空間滯后項，ρ為空間自回歸系數(shù)，W表示各區(qū)域空間依賴關(guān)系的空間權(quán)重矩陣，其余變量設(shè)定同式(1)。φ1和φc分別是數(shù)字普惠金融、系列控制變量空間交互項的回歸系數(shù)。式(9)被稱為空間杜賓模型(Spatial Durbin Model，SDM)，由于該模型既考察了被解釋變量本身的空間相關(guān)性，也考察了解釋變量和誤差項之間的空間相關(guān)性，具有一般性，因而在文獻中常被用來作為空間計量模型的標(biāo)準(zhǔn)起點。(42)Elhorst J.P.,Matlab Software for Spatial Panels,International Regional Science Review,2014，37(3)，pp.389-405；田相輝、張秀生：《空間外部性的識別問題》，《統(tǒng)計研究》2013年第9期。在實際估計時，本文還將進行空間模型設(shè)定檢驗，考察式(9)是否可以在相應(yīng)的系數(shù)條件下轉(zhuǎn)化為空間滯后模型(Spatial Lag Model，SLM)或空間誤差模型(Spatial Error Model，SEM)?？紤]到各區(qū)域數(shù)字普惠金融的發(fā)展既可能存在地理空間上的相互依賴關(guān)系，又可能具有經(jīng)濟距離上的空間相關(guān)性，單純采用地理距離或經(jīng)濟距離構(gòu)造空間權(quán)重矩陣會存在一定的局限性。因而本文借鑒邵帥等的方法，(43)邵帥、李欣、曹建華、楊莉莉：《中國霧霾污染治理的經(jīng)濟政策選擇——基于空間溢出效應(yīng)的視角》，《經(jīng)濟研究》2016年第9期。構(gòu)造地理經(jīng)濟距離空間權(quán)重矩陣以求綜合反映數(shù)字普惠金融發(fā)展中的空間關(guān)聯(lián)效應(yīng)，其中元素為i省與j省省會城市公路里程的倒數(shù)乘以省人均生產(chǎn)總值占所有省份人均生產(chǎn)總值的比重。

在進行空間面板計量回歸之前，本文首先檢驗了數(shù)字普惠金融指數(shù)和區(qū)域共享發(fā)展水平的空間自相關(guān)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融指數(shù)和區(qū)域共享發(fā)展指數(shù)在樣本期的Moran指數(shù)均在1%的水平下顯著，表明數(shù)字普惠金融指數(shù)和區(qū)域共享發(fā)展水平在地理經(jīng)濟距離空間上具有顯著的空間自相關(guān)性，呈現(xiàn)出較強的空間集聚效應(yīng)。此外，在空間模型設(shè)定檢驗中，經(jīng)過比較LM檢驗和Wald檢驗的結(jié)果，并參照Elhorst的模型選擇思路，本文最終確定選擇時空雙向固定效應(yīng)的空間杜賓模型進行空間面板回歸。為了比較回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，本文還選取了經(jīng)濟距離矩陣進行雙項固定效應(yīng)的空間杜賓模型回歸(模型回歸結(jié)果報告在表8中)。

表8中(1)列報告了在地理經(jīng)濟距離空間權(quán)重矩陣下式(9)的回歸結(jié)果，可以看到，共享發(fā)展水平的空間自回歸系數(shù)在5%的顯著性水平上顯著為正，數(shù)字普惠金融指數(shù)對共享發(fā)展水平的影響在1%的水平上顯著為正，空間權(quán)重矩陣與數(shù)字普惠金融指數(shù)相互項的系數(shù)則不顯著。表8中(1)列還同時報告了數(shù)字普惠金融指數(shù)對區(qū)域共享發(fā)展的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)。其中，直接效應(yīng)反映了數(shù)字普惠金融發(fā)展對本地區(qū)共享發(fā)展水平的總體影響作用，這當(dāng)中包含了空間反饋效應(yīng)，即本地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展影響空間相鄰地區(qū)的共享發(fā)展，空間相鄰地區(qū)的共享發(fā)展又影響本地區(qū)共享發(fā)展的反饋過程。間接效應(yīng)反映了數(shù)字普惠金融發(fā)展對鄰近地區(qū)共享發(fā)展的影響作用，間接效應(yīng)在實踐中也通常被稱為空間溢出效應(yīng)。總效應(yīng)則反映的是數(shù)字普惠金融對該地區(qū)共享發(fā)展水平的平均影響程度。在(1)列中可以看到，數(shù)字普惠金融對共享發(fā)展水平的直接效應(yīng)和總效應(yīng)都顯著為正，而間接效應(yīng)則不顯著。表8中(2)列報告了經(jīng)濟距離矩陣下的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)(1)列中的主要結(jié)論沒有變化。

表8 數(shù)字普惠金融指數(shù)與區(qū)域共享發(fā)展：雙項固定SDM模型

以上檢驗結(jié)果表明，在考慮空間效應(yīng)的情形下，數(shù)字普惠金融的發(fā)展依然能夠顯著促進提升區(qū)域共享發(fā)展水平，但尚不能有效發(fā)揮其對相鄰地區(qū)共享發(fā)展的空間溢出作用。

八、研究結(jié)論與政策含義

在數(shù)字經(jīng)濟時代，數(shù)字普惠金融平臺的出現(xiàn)和發(fā)展大大降低了普惠金融的門檻，這種數(shù)字技術(shù)與普惠金融相結(jié)合的新型金融業(yè)態(tài)契合了讓全民共享發(fā)展成果的新發(fā)展理念。本文選取2011—2019年間省級面板數(shù)據(jù)，實證檢驗了數(shù)字普惠金融與區(qū)域共享發(fā)展水平之間的關(guān)系，得到如下結(jié)論：第一，數(shù)字普惠金融對區(qū)域共享發(fā)展水平具有顯著的促進作用，在采用工具變量進行兩階段最小二乘法回歸，以及考慮空間關(guān)聯(lián)效應(yīng)的空間面板回歸檢驗下，這一基本結(jié)論依然穩(wěn)健。第二，數(shù)字普惠金融能夠通過促進產(chǎn)業(yè)和消費升級來推動提升區(qū)域共享發(fā)展水平。其中，產(chǎn)業(yè)升級的中介效應(yīng)表現(xiàn)為隨著數(shù)字普惠金融水平的提高，區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化程度也不斷增強，進而能夠促進提升區(qū)域共享發(fā)展水平。消費升級的中介效應(yīng)表現(xiàn)為數(shù)字普惠金融能夠促進消費結(jié)構(gòu)高級化和消費水平提升，從而推動提升區(qū)域共享發(fā)展。第三，數(shù)字普惠金融對區(qū)域共享發(fā)展存在非線性影響作用，在市場化水平較高的區(qū)域，數(shù)字普惠金融對共享發(fā)展的促進提升效應(yīng)更強。

在為數(shù)字普惠金融促進提升共享發(fā)展水平提供經(jīng)驗證據(jù)的同時，本文還具有以下政策含義：首先，應(yīng)大力支持并推動數(shù)字技術(shù)與普惠金融的進一步融合，利用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、機器學(xué)習(xí)和人工智能等數(shù)字技術(shù)，推動提升金融服務(wù)的普惠程度，促使數(shù)字普惠金融平臺在新發(fā)展階段發(fā)揮更大的正向影響作用。第二，“十四五”規(guī)劃把產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化水平明顯提高作為經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標(biāo)之一。本文研究表明，數(shù)字普惠金融能夠促進提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化程度，但對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化作用不顯著。因而今后應(yīng)該注重發(fā)揮數(shù)字普惠金融對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持作用，一方面通過推進以5G、大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為產(chǎn)業(yè)升級提供保障和支撐；另一方面注重引導(dǎo)數(shù)字惠普金融賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供新動能。第三，鑒于數(shù)字普惠金融平臺可以通過改善消費結(jié)構(gòu)和提升消費水平促進區(qū)域共享發(fā)展，因而應(yīng)該在做好防范與控制消費金融風(fēng)險工作的同時，注重發(fā)揮數(shù)字普惠金融平臺在需求側(cè)管理中的積極作用，支持其在經(jīng)濟不發(fā)達(dá)地區(qū)的業(yè)務(wù)發(fā)展，通過提升支付便利性、緩解流動性約束等途徑進一步推進消費升級和市場下沉，以滿足城鄉(xiāng)居民不斷提升的消費需求。第四，應(yīng)進一步大力推動要素配置的市場化改革，保障各市場參與主體的公平競爭，通過推進市場化進程，提升市場化水平，充分發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置的作用來促進數(shù)字普惠金融的有效供給。第五，應(yīng)積極發(fā)揮超大規(guī)模市場優(yōu)勢，打破各區(qū)域的行政壁壘，通過推動要素的自由流動和自由交易提升區(qū)域一體化發(fā)展水平，進而激發(fā)數(shù)字普惠金融對共享發(fā)展的正向空間溢出效應(yīng)。