“寧王”受壓

記者? 鄢子為 楊松 賴潔薇編輯? 陳曉平

5月初，寧德時(shí)代股價(jià)跳水，增收不增利成為導(dǎo)火索。

今年1—3月，“寧王”收入486.78億元，同比增長(zhǎng)153.97%;凈利潤14.9億元，同比下跌23.6%。

投資人大失所望。寧德時(shí)代剛發(fā)布2021年年報(bào)時(shí)，形勢(shì)還一片大好，四季度利潤超過80億元。多位分析師樂觀預(yù)測(cè)，其一季度凈利潤近50億元。

這是寧王半年來的又一次大跌。

半年前，其創(chuàng)下1.6萬億元的市值高點(diǎn)，而今已跌去超過7000億元市值，臨近腰斬。寧王正受“兩頭擠壓”，回歸一家制造公司的底色。

“碳酸鋰等原材料價(jià)格上漲的幅度超過預(yù)期，客戶端價(jià)格傳導(dǎo)相對(duì)謹(jǐn)慎，疊加一季度銷量因季節(jié)性因素環(huán)比下降?！睂幍聲r(shí)代董事會(huì)秘書蔣理，以這樣的官方口徑，解釋利潤的下滑。

1—3月，其營業(yè)成本為416億元，約為去年同期的兩倍，漲幅遠(yuǎn)高過收入;2021年，寧德時(shí)代也花了779億元采購鋰電池原材料，占營業(yè)成本的八成。

“生產(chǎn)經(jīng)營所需的原材料，受鋰、鎳、鈷等大宗商品或化工原料價(jià)格影響較大?！彼@樣解釋說。

鋰是動(dòng)力電池核心材料，在化學(xué)反應(yīng)時(shí)可釋放大量能量;鎳，主要用于提高動(dòng)力電池密度，鈷則用于保證電池穩(wěn)定性。

今年以來，三種金屬價(jià)格持續(xù)大漲。

2022年初，碳酸鋰價(jià)格為26.6萬元/噸，5月，飆升至46.6萬元/噸，相當(dāng)于購買一噸要多花20萬元。

鎳、鈷同樣水漲船高。

5月5日，滬鎳價(jià)格報(bào)22.5萬元/噸，較年初上漲近50%;鈷價(jià)54萬元/噸，漲幅最小，比年初每噸漲了5萬元。

尤為嚴(yán)重的是，鋰、鎳、鈷已經(jīng)連漲了一年。2021年初，每噸碳酸鋰只要5萬元，現(xiàn)在的價(jià)格漲了近8倍。

“沒想到碳酸鋰能從3萬元漲到50萬元……如果還是維持50萬元，我們肯定加快（鋰礦）開發(fā)進(jìn)度，把碳酸鋰搞出來?！睂幍聲r(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群在4月底公開吐槽。

特斯拉創(chuàng)始人馬斯克都忍不住了，評(píng)論稱碳酸鋰漲到了“瘋狂的水平”。他放話稱，如果電池成本上漲趨勢(shì)得不到緩解，可能進(jìn)軍采礦業(yè)。

開源證券分析師指出，寧德時(shí)代之所以利潤大跌，一是上游原材料價(jià)格上漲，成本增加;二是向下游漲價(jià)在一季度沒有體現(xiàn)，致使其毛利率持續(xù)下滑。

今年一季度，其毛利率僅14.5%，3年來首次跌破20%，去年同期則是27.28%，幾乎跌去了一半。

為擺脫被動(dòng)局面，寧德時(shí)代想了幾個(gè)辦法：一是采取簽署長(zhǎng)協(xié)訂單、投資合作、自行開采等措施，保障供應(yīng)鏈安全;二是調(diào)整部分電池產(chǎn)品的價(jià)格。

以鋰價(jià)為例，動(dòng)力電池公司跟礦產(chǎn)巨頭簽訂長(zhǎng)期包銷協(xié)議。不過，市場(chǎng)長(zhǎng)期看多鋰價(jià)，礦產(chǎn)巨頭只愿意鎖定銷量，不愿意鎖定價(jià)格，定價(jià)仍然參考市場(chǎng)價(jià)格。如果手中無礦，公司就只能任礦產(chǎn)巨頭宰割。

經(jīng)測(cè)算，1GWh三元鋰電池大約需要使用620噸碳酸鋰，按一季度20萬元/噸的漲幅，每生產(chǎn)1GWh三元鋰電池，寧王要多付1.2億元。

若簡(jiǎn)單照著2021年162GWh總產(chǎn)量、三元鋰與磷酸鐵鋰出貨量四六開（2022年預(yù)計(jì)比例）計(jì)，碳酸鋰漲價(jià)，單單三元鋰電池部分，就會(huì)吞噬掉近80億元利潤。

某種意義上，寧王在為礦產(chǎn)巨頭打工。

著急的寧王，不得不加速買礦。

今年4月，其子公司宜春時(shí)代新能源礦業(yè)稱，以8.65億元拿下江西宜春一處鋰礦探礦權(quán)。

宜春有“亞洲鋰都”之稱，寧德時(shí)代去年高調(diào)宣布，準(zhǔn)備投資135億元，在當(dāng)?shù)赝督ㄤ囯姵厣a(chǎn)基地，鎖定當(dāng)?shù)刈畲蟮匿囋颇傅V。

官方透露，鋰礦的開采進(jìn)度和規(guī)模將考慮碳酸鋰價(jià)格，若碳酸鋰供應(yīng)比較理性，更多考慮直接采購;如價(jià)格過高，將加大自供比例。

寧王找礦的足跡，已經(jīng)走出國門。

2021年9月，它花了19.2億元，收購Millennial Lithium Corp.全部股權(quán)，后者在阿根廷擁有兩處鋰鹽湖項(xiàng)目;再早一年，其拿到加拿大鋰礦商N(yùn)eo Lithium 8%的股權(quán)。

今年4月，寧王又披露，擬在印度尼西亞建設(shè)動(dòng)力電池項(xiàng)目，投資總金額不超過380億元，該項(xiàng)目選址印尼，因其鎳資源儲(chǔ)量全球第一，約占世界的22%，這樣，鎳資源供應(yīng)有保障，可降低生產(chǎn)成本。

稀有金屬鈷也很精貴，2021年全球產(chǎn)量?jī)H17萬噸，電池企業(yè)都在逐步減少其使用量。

寧德時(shí)代在鈷礦上也有布局，以1.375億美元的對(duì)價(jià)，獲得洛陽鉬業(yè)在剛果（金）的Kisanfu項(xiàng)目18%的權(quán)益，且持有騰遠(yuǎn)鈷業(yè)0.8%的股權(quán)。

遺憾的是，遠(yuǎn)水救不了近火。

蔣理稱，礦產(chǎn)資源的開發(fā)需要一定時(shí)間，其自身動(dòng)力電池的出貨量增長(zhǎng)非常快，還是受到原材料漲價(jià)的影響。

當(dāng)下，務(wù)實(shí)的選項(xiàng)，是開展商品套期保值業(yè)務(wù)。

交易的品種包括鎳、鋁、銅、鋰、鈷等金屬的期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期等衍生品合約。

公告披露，這些業(yè)務(wù)所需保證金（含占用金融機(jī)構(gòu)授信額度的保證金）最高占用額，不超過110 億元。

（單位：千元/ 噸）數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

“不投資不行，它需求量很大，要保持未來穩(wěn)定的供應(yīng)?！逼囆袠I(yè)資深分析師梅松林告訴《21CBR》記者，套期保值有一定風(fēng)險(xiǎn)，但寧德時(shí)代不得不做。

在一季度財(cái)報(bào)中，其衍生金融工具的變動(dòng)引人注目。

2021年末，寧王尚擁有2.4億元的衍生金融資產(chǎn)，三個(gè)月后，轉(zhuǎn)為衍生金融負(fù)債，增至17.9億元。

雖然衍生工具有虧損，只要在現(xiàn)貨對(duì)沖，套期保值真實(shí)的價(jià)值沒有影響，官方也稱，其對(duì)鎳等相關(guān)產(chǎn)品開展套期保值業(yè)務(wù)，“總體對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小”。

寧德時(shí)代正將成本壓力，轉(zhuǎn)移到下游。

“三四月份碳酸鋰等原材料價(jià)格較高，對(duì)二季度成本有影響，但客戶協(xié)商調(diào)價(jià)的進(jìn)展比較順利，毛利率會(huì)逐步合理修復(fù)的。”寧德時(shí)代官方稱，已基本完成與客戶的協(xié)商調(diào)價(jià)，將在第二季度逐步實(shí)施落地。

動(dòng)力電池成本，占整車成本的比重超過30%，這些成本最終會(huì)轉(zhuǎn)移到終端消費(fèi)者。

特斯拉、蔚來、小鵬等，均已對(duì)外宣布漲價(jià)。

現(xiàn)階段，漲價(jià)似乎未明顯影響用戶決策。今年一季度，新能源汽車銷售總額125.7萬輛，同比增長(zhǎng)138.6%。

上游材料上漲，寧王能以調(diào)價(jià)應(yīng)對(duì)。未來更大挑戰(zhàn)是，越來越多的客戶們，在扶持新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGI）數(shù)據(jù)顯示，今年1—3月，其在國內(nèi)動(dòng)力電池市占率超過50%，但是，車企們也與其對(duì)手深度合作，構(gòu)建新的聯(lián)盟。

小鵬汽車、廣汽均是寧德時(shí)代的前十大客戶，也是第三大動(dòng)力電池生產(chǎn)商“中創(chuàng)新航”前兩大客戶。

其中，廣汽使用中創(chuàng)新航電池的車輛為17769輛，已超過使用寧德時(shí)代電池的15931輛，廣汽資本甚至參與了中創(chuàng)新航融資。

“分散電池供應(yīng)商是廠家一直在做的工作?！泵匪闪址Q，廠商希望有更多可替代的供應(yīng)商。

現(xiàn)階段，寧王在成本、技術(shù)、供應(yīng)穩(wěn)定性等方面的優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)難以撼動(dòng)，但是，后起之秀加速擴(kuò)充產(chǎn)能，仍會(huì)對(duì)其客戶造成沖擊。

以比亞迪為例，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已建成及規(guī)劃中的電池生產(chǎn)基地共有19座，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)421 GWh?？勺鰧?duì)比的是，寧王在2025年前的產(chǎn)能布局，也就520GWh左右，規(guī)模優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)先有限。

特斯拉是寧德時(shí)代的第一大客戶，年度銷售額達(dá)到130.39億元，占年度銷售總額的10%，也是其一大變數(shù)。

今年2月，市場(chǎng)傳言比亞迪拿到特斯拉部分訂單。寧德時(shí)代為此強(qiáng)勢(shì)發(fā)聲，與特斯拉談崩為謠言。

從原材料上漲的“近憂”，到車企尋求新供應(yīng)商的“遠(yuǎn)慮”，兩頭擠壓，寧王似乎在告別容易賺錢的時(shí)代，回歸到一家基礎(chǔ)零部件制造商的本來面目。

如果沒有品牌或者技術(shù)壁壘，單是規(guī)模，一家制造商的確很難一直站在風(fēng)口之上。