去中心化金融的發(fā)展與監(jiān)管

丁顯意

去中心化金融是區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的最新應(yīng)用，本文通過案例對去中心化金融的發(fā)展進行了初步探討，討論去中心化金融與傳統(tǒng)金融領(lǐng)域互補的可能性，同時指出去中心化金融的發(fā)展的監(jiān)管問題，并提出對策來引導(dǎo)去中心化的合法合規(guī)發(fā)展。

一、去中心化金融（DeFi）的定義

去中心化金融（Decentralized Finance）是指用戶無需經(jīng)過中心化金融實體而能夠使用交易和借貸等各種金融服務(wù)的金融系統(tǒng)，這些金融服務(wù)由各種去中心化應(yīng)用（Dapp）來提供，區(qū)塊鏈技術(shù)作為去中心化金融（DeFi）的底層技術(shù)，為其提供技術(shù)支持。以太坊是目前全世界最大的去中心化平臺，大量的去中心化金融應(yīng)用搭建在以太坊上，這些去中心化金融Dapp提供與中心化金融類似的信貸、保險、債券以及貨幣市場等服務(wù)，整個去中心化金融類似一個金字塔結(jié)構(gòu)。去中心化應(yīng)用（Dapp）允許用戶自由組合產(chǎn)品和服務(wù)，從而使得用戶能靈活使用金融服務(wù)以滿足自身的需求。

二、去中心化金融（DeFi）對比中心化金融的優(yōu)勢

銀行作為傳統(tǒng)的中心化金融機構(gòu)，為企業(yè)和個人提供支付、儲蓄和信貸等金融服務(wù)，但是銀行是由人來管理，而且會受到政策的監(jiān)管，很容易產(chǎn)生各種類型的風(fēng)險。2008年美國次貸危機的產(chǎn)生，暴露了中心化金融機構(gòu)的缺陷，這就對完善現(xiàn)有的中心化金融體系提出了更高的要求。而去中心化金融（DeFi）則是利用互聯(lián)網(wǎng)區(qū)塊鏈技術(shù)來優(yōu)化現(xiàn)有的金融體系，完善金融服務(wù)環(huán)境。

（一）提高跨境支付效率

傳統(tǒng)銀行的支付和清算都是建立在中心化的服務(wù)器上，在進行國際匯款時，會涉及到世界各地銀行，各種匯款手續(xù)較為復(fù)雜，有時在涉及到國際匯款時，需要各種相關(guān)證明文件來滿足銀行所需的規(guī)定。國際匯款的手續(xù)費紛繁復(fù)雜，種類繁多，目前銀行電匯包含三種費用，匯款手續(xù)費、電訊費和匯率鈔匯差價費，在到賬時間上也各有不同，選擇快速到賬，例如西聯(lián)匯款，手續(xù)費高，且有金額限制;選擇普通電匯，則要根據(jù)收款銀行的所在地，通常2到3個工作日才能到賬。手續(xù)費高和到賬時間長，這是目前國際匯款亟待優(yōu)化的問題。

去中心化金融（DeFi）的轉(zhuǎn)賬匯款是建立在數(shù)字資產(chǎn)之上的，數(shù)字資產(chǎn)從一個地址轉(zhuǎn)移到另一個地址所需的時間較短，到賬時間從5秒到5分鐘不等，具體情況取決于底層公鏈的交易速度和交易量。而且交易會被無條件處理，手續(xù)費相較銀行會更加便宜，例如2020年4月，Bitfinex在一次交易中轉(zhuǎn)移了146，500 個比特幣（10億美元），費用為0.00010019 比特幣，折算成美元，手續(xù)費僅為0.68美元。

（二）降低金融服務(wù)門檻

擁有銀行賬戶，才能獲得銀行提供的金融服務(wù)，根據(jù)2017年世界銀行的一項數(shù)據(jù)表明，目前全世界沒有銀行賬戶的人口達到了十七億人，中國擁有 2.25 億沒有賬戶的成年人，是世界上無銀行賬戶人口最多的國家，其次是印度（1.9 億人）、巴基斯坦（1 億人）和印度尼西亞（9500 萬人）。事實上，這四個經(jīng)濟體以及其他三個經(jīng)濟體——尼日利亞、墨西哥和孟加拉國——擁有世界上近一半的無銀行賬戶人口。

這些無銀行賬戶的人口一大半來自于發(fā)展中國家，由于這十七億人沒有銀行賬戶，所以想要獲取銀行的金融服務(wù)比較困難，世界銀行資料顯示，三分之二的無銀行賬戶人口可以使用手機，這就為去中心化金融的發(fā)展提供了現(xiàn)實基礎(chǔ)，去中心化金融僅僅只需要在手機上下載一個Dapp就可以使用金融服務(wù)，對于用戶的國籍、性別、信用等因素均無要求，只需要一個數(shù)字貨幣錢包，去中心化金融服務(wù)的大門隨時敞開，Dapp還可以進一步與傳統(tǒng)金融的支付系統(tǒng)、基礎(chǔ)設(shè)施、法規(guī)和消費者保護保障措施相結(jié)合，完善金融服務(wù)環(huán)境。

（三）提高金融透明度

2008年，資產(chǎn)超過6930億美元的雷曼兄弟倒閉，引發(fā)了金融危機，美國超過500家銀行倒閉，間接導(dǎo)致的損失不可估量。許多美國銀行和金融機構(gòu)違規(guī)操作或不當操作，將高風(fēng)險的次級貸款、證券打包出售，信用評級機構(gòu)為了利益把一些高風(fēng)險的按揭證券授予了AAA評級，再加上金融監(jiān)管的缺失，這一系列行為不得不讓人對于金融透明度更加關(guān)注，對于普通人來說，要想充分了解金融機構(gòu)的運作是很困難的。

去中心化金融（DeFi）在金融透明度方面明顯不同，去中心化金融建立在公共區(qū)塊鏈之上，去中心化金融產(chǎn)品的協(xié)議是通過程序代碼來實現(xiàn)的，這些代碼開源，任何人或機構(gòu)均能查閱和審計，一旦產(chǎn)品存在漏洞，將很快暴露出來。

三、去中心化金融（DeFi）的應(yīng)用場景

去中心化金融（DeFi）經(jīng)過5年的發(fā)展，其應(yīng)用場景也逐步擴大根據(jù)defipulse的一項數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，鎖定在DeFi中的總價值已經(jīng)從2017年的100萬美元到2022年的約750億美元，增長了75000倍。

（一）穩(wěn)定幣

加密貨幣的價格波動非常大，為了給用戶對沖加密貨幣的風(fēng)險，某些1：1錨定美元價值的穩(wěn)定幣被創(chuàng)造出來，穩(wěn)定幣分為兩種，一種是中心化的穩(wěn)定幣，例如USDT、USDC、PAX、BUSD等，這種穩(wěn)定幣是由中心化的金融機構(gòu)發(fā)行，穩(wěn)定幣在市場流通的每一枚幣都有對應(yīng)的1美金資產(chǎn)存放在銀行，以“背書資產(chǎn)總量 >=穩(wěn)定幣總發(fā)行量”為鐵律，采用獨立的第三方會計事務(wù)所對資產(chǎn)進行審計并定期將審計結(jié)果予以披露。第二種是去中心化的穩(wěn)定幣，例如DAI、UST等，這種類型的穩(wěn)定幣并沒有第三方金融機構(gòu)為其背書，而是通過一種算法進行抵押而生成的穩(wěn)定幣，例如DAI就是通過抵押ETH來生成的穩(wěn)定幣，抵押ETH的過程是通過智能合約來執(zhí)行，所以不存在人為的干預(yù)，用戶將ETH抵押產(chǎn)生穩(wěn)定幣DAI，當用戶需要變現(xiàn)穩(wěn)定幣DAI時，可隨時將DAI通過智能合約換成ETH幣，無需第三方金融機構(gòu)介入。

穩(wěn)定幣作為一種價值穩(wěn)定的資產(chǎn)，在DeFi的生態(tài)中發(fā)揮了無可替代的作用，穩(wěn)定幣是整個DeFi生態(tài)中最為關(guān)鍵的組成部分。目前最大的中心化穩(wěn)定幣USDT是Tether公司發(fā)行的1：1掛鉤美元的數(shù)字貨幣，Tether公司作為USDT的背書方，承諾對于每一個USDT幣，公司都有對應(yīng)的1美元資產(chǎn)。在合規(guī)方面，USDT要求用戶完成KYC驗證，Tether 會定期審計其法幣儲備賬戶，USDT最大的風(fēng)險在于Tether公司，不僅是發(fā)行方、承兌方，運營方和監(jiān)管方也同樣集于一身，用戶無法審查Tether公司，要想使用USDT，必須無條件相信Tether公司。

DAI是一種絕對去中心化的算法穩(wěn)定幣，通過抵押以太幣而發(fā)行的DAI幣也是整個DeFi最為廣泛應(yīng)用的穩(wěn)定幣，在Maker平臺（www.oasis.app）上，可以把你的ETH幣存入金庫來借出Dai幣。例如，目前1個ETH價值3000美元，用戶可以把這1個ETH通過智能合約進行抵押，以當前150%的抵押率來算，用戶可以獲取2000個DAI幣，價值2000美元，這2000個DAI幣用戶隨時都可以將其轉(zhuǎn)移到任何地方，當用戶想要拿回自己的ETH時，需要將相應(yīng)的DAI幣和系統(tǒng)穩(wěn)定費轉(zhuǎn)入智能合約地址，即可取回ETH，用戶也可以不通過智能合約抵押生成DAI，可直接通過交易所的二級市場購買DAI幣，這樣就無需鎖定抵押品和系統(tǒng)穩(wěn)定費。DAI幣一旦創(chuàng)建，就可以隨時轉(zhuǎn)入其他的去中心化金融Dapp，享受其提供的金融服務(wù)。

（二）去中心化借貸

金融借貸是現(xiàn)代金融業(yè)最常提供的服務(wù)，信用和擔(dān)保是金融借貸的基石，企業(yè)家和個人通過抵押公司或房產(chǎn)等方式進行借貸，銀行則根據(jù)用戶的信用和抵押品來評估是否可以進行借貸，由于銀行也是承擔(dān)風(fēng)險的一方，所以必然在借貸前需要充分評估借款人的還款能力，銀行會設(shè)定各種條件和要求，用戶必須滿足各項標準和要求才能獲得銀行的借款資格，這就導(dǎo)致只有富裕階層的人才能大概率獲得低成本的貸款，從而獲得各種豐厚的回報，而普通人會受到各種門檻的限制，無法獲得低成本的貸款。并且由于政策、法律還有地理等因素的限制，傳統(tǒng)銀行的借貸體系只能限定在某種范圍，這種借貸體系無法充分發(fā)揮市場經(jīng)濟資源配置的優(yōu)勢，讓資本去到應(yīng)該去的地方。

在去中心化借貸的情況下，由于不再受到國籍、種族、性別等因素的限制，只要有足夠的抵押品，資金的獲取并不難。Compound Finance是一個基于以太坊的去中心化借貸的產(chǎn)品，任何用戶均可以通過智能合約提供或借入加密貨幣，用戶向智能合約提供加密貨幣，可以賺取利息，借款人通過智能合約抵押加密貨幣以獲得相應(yīng)的貸款，到期之后向智能合約償還利息即可取回抵押品，這中間一系列過程均由智能合約完成，執(zhí)行過程完全是由產(chǎn)品的代碼來實現(xiàn)，不受人為控制。

（三）去中心化交易所

去中心化交易所是一個革命性的產(chǎn)品，在去中心化交易所出來之前，加密貨幣的交易大多數(shù)都是由中心化交易所來完成，中心化交易所的交易方式是將用戶錢包里的加密貨幣轉(zhuǎn)移到交易所的錢包里，然后在中心化交易所的頁面進行交易，用戶交易完成后發(fā)起提現(xiàn)，交易所再將用戶提現(xiàn)的加密貨幣轉(zhuǎn)賬到用戶指定的錢包中。2014年，全世界最大的加密貨幣交易所MT.GOX因受到黑客攻擊而損失大量的加密貨幣，導(dǎo)致無法償付用戶的損失而倒閉，這就促使去中心化交易所的誕生。

Uniswap是目前建立在以太坊平臺上最大的去中心化交易所，由于中心化交易所有第三方托管用戶數(shù)字資產(chǎn)的過程，容易產(chǎn)生被黑客攻擊的風(fēng)險，而去中心化交易所的交易方式是用戶可以直接通過錢包進行交易的數(shù)字資產(chǎn)，用戶將錢包的加密貨幣發(fā)送到Uniswap的智能合約地址，然后錢包會收到想要交易的加密貨幣，兩種加密貨幣的匯率是通過算法來決定。

（四）去中心化彩票

去中心化彩票是一種搭建在以太坊平臺上的無損彩票協(xié)議，是組成去中心化金融世界的一個重要組成部分，目前pooltogether是當前最火爆的去中心化彩票應(yīng)用。傳統(tǒng)的彩票是從彩票銷售中籌集資金，然后根據(jù)用戶購買的彩票號碼，隨機抽出中獎號碼，把獎金分給中獎?wù)?，并且傳統(tǒng)彩票會受到政策、地理等因素的限制，并不是任何人都能參與其中。去中心化彩票pooltogether是把用戶購買彩票的資金存入compound中賺取利息，將利息作為獎金分給中獎?wù)?，而本金依然保留給用戶，本金會在每個周末退還給購彩用戶，用戶僅僅損失購買資金的機會成本，而且去中心化彩票真正做到了無任何門檻，人人都能參與。去中心化彩票的魅力在于整個過程均由事先寫好的智能合約執(zhí)行，而且和去中心化金融借貸應(yīng)用相結(jié)合，給予用戶全新的博彩體驗，去中心化金融體系是由一系列的去中心化應(yīng)用搭建而成，在完善傳統(tǒng)領(lǐng)域的各個方面，發(fā)揮了巨大的作用。

四、去中心化金融（DeFi）面臨的挑戰(zhàn)

（一）市場波動較大

去中心化金融的底層資產(chǎn)是加密貨幣，加密貨幣的價格波動幅度非常大，例如算法穩(wěn)定幣Dai，盡管使用ETH抵押創(chuàng)立的Dai是價值穩(wěn)定幣，但ETH幣的價格波動會受到短期市場價格的影響，一旦ETH短期價格暴跌超過一半，那么就會觸發(fā)Dai的清算，去中心化協(xié)議的清算會增加ETH幣的市場拋壓，導(dǎo)致ETH價格持續(xù)下跌，引發(fā)DeFi應(yīng)用的壞賬率的提升，進而影響整個去中心化金融的運行。

（二）技術(shù)漏洞難以避免

由于DeFi產(chǎn)品的協(xié)議和代碼都是完全公開，這就給黑客提供了利用漏洞進行攻擊的機會， 2020年3月12日，Maker Dao被黑客利用拍賣漏洞進行攻擊，損失了價值790萬美元的數(shù)字資產(chǎn);2020年4月19日，dForce生態(tài)系統(tǒng)中的借貸平臺Lendf.Me遭受黑客攻擊，被盜2500萬美元的數(shù)字資產(chǎn);2020年7月1日，去中心化平臺Uniswap被黑客攻擊導(dǎo)致?lián)p失91萬個VETH，價值約90萬美元，發(fā)生這一系列的黑客攻擊事件，不得不讓人對DeFi的安全感到擔(dān)憂，對于DeFi產(chǎn)品而言，技術(shù)風(fēng)險無法完全避免。

（三）去中心化程度不高

根據(jù)Kyle J Kistner對于去中心化程度的劃分，我們可根據(jù)以下幾個方面來判斷DeFi項目的去中心化程度：是否有中心化的機構(gòu)托管、價格信息來源、由誰發(fā)起追加保證金通知、由誰提供追加保證金的流動性、利率的確定形式和是否以中心化的形式開展協(xié)議開發(fā)更新。

目前大多數(shù)DeFi應(yīng)用都是沒有達到6級DeFi的級別，屬于半去中心化的范疇。

（四）用戶體驗門檻高

盡管去中心化金融能夠完善傳統(tǒng)金融的一部分缺點，但是去中心化Dapp的用戶體驗門檻也很高，用戶不僅需要具備豐富的金融知識，還得具備足夠的區(qū)塊鏈和計算機方面的知識。由于去中心化金融交易的不可逆，一系列針對DeFi應(yīng)用場景的詐騙也隨之而來，這就要求用戶在體驗去中心化金融服務(wù)時，必須學(xué)會分辨區(qū)塊鏈領(lǐng)域的金融詐騙，一旦數(shù)字資產(chǎn)被騙，被找回的幾率幾乎為零。例如DeFi項目Yearn.Finance出現(xiàn)過的doppelganger騙局，詐騙方復(fù)制了Yearn.Finance項目的官方網(wǎng)站的所有設(shè)計，還將域名換成“Yearm.Finance”，

甚至還在搜索引擎上優(yōu)化了關(guān)鍵字，使用戶在搜索Yearn.Finance項目時，將復(fù)制的Yearm.Finance網(wǎng)頁呈現(xiàn)在官網(wǎng)之上，誘導(dǎo)用戶進入詐騙網(wǎng)站，泄露用戶的錢包私鑰，一旦用戶的錢包私鑰被詐騙方掌握，錢包內(nèi)的所有數(shù)字資產(chǎn)都將會被轉(zhuǎn)移，且無法找回，這會給用戶造成巨大的損失。

五、去中心化金融（DeFi）的監(jiān)管問題

（一）監(jiān)管的必要性

隨著DeFi市場的發(fā)展，利用DeFi進行洗錢和詐騙，給 DeFi用戶造成巨大損失的事件也時有發(fā)生，由于去中心化金融的交易不可逆性，各國金融監(jiān)管部門也正在探討對去中心化金融的監(jiān)管。DeFi作為一種利用區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化解決方案，在技術(shù)層面上可以解決在無第三方信任的情況下的金融服務(wù)問題，由于區(qū)塊鏈的透明性，鏈上交易的不可篡改，使得人們可以隨時查閱任何一筆鏈上交易，但是它無法解決鏈上交易地址的實名問題，無法將鏈上的地址對應(yīng)到現(xiàn)實中的某個人的身份，那么鏈上資金的使用合規(guī)問題就很難解決，假如某筆資金涉及洗錢、貪污受賄和詐騙等違法行為，那么金融監(jiān)管部門必須要對其進行各項審查和監(jiān)管。

（二）如何進行監(jiān)管

DeFi有著比傳統(tǒng)金融更高的效率、透明度和風(fēng)險控制能力，目前大多數(shù)Dapp無法做到絕對的去中心化，那么在探討如何進行監(jiān)管時，我們可以考慮以下幾種途徑：第一，構(gòu)建去中心化金融監(jiān)管體系，完善相關(guān)法律法規(guī)，制定相應(yīng)的監(jiān)管政策和完善各類監(jiān)管措施。第二，監(jiān)管部門與去中心化金融項目合作，嚴格把控鏈上資金和鏈下資金交易，確保各類交易的資金安全合規(guī)，符合監(jiān)管標準。運用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)，實時監(jiān)督各類鏈上交易，對于可疑的交易利用區(qū)塊鏈技術(shù)進行鏈上溯源，打擊各類違法犯罪行為。第三，鏈上與鏈下相結(jié)合，嚴格實行鏈上實名制，將傳統(tǒng)金融與去中心化金融相結(jié)合，確保去中心化金融應(yīng)用的透明合規(guī)。第四，由于去中心化金融不受國家和地區(qū)限制，不同國家、地區(qū)對于去中心化金融的監(jiān)管政策不同，司法管轄是一個難題，我國監(jiān)管部門可與國外監(jiān)管部門合作聯(lián)合監(jiān)管，制定統(tǒng)一的監(jiān)管措施。

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作者單位：蘭州財經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院碩士研究生在讀