粟立鐘,張潤達(dá),王靖宇,張瑩瑩

(1.北京工商大學(xué)商學(xué)院,北京 100048；2.中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院,北京 100081)

0 引言

當(dāng)前我國正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的重要攻關(guān)期，企業(yè)面臨的外部挑戰(zhàn)因素明顯增多，此時(shí)更需要企業(yè)關(guān)注發(fā)展質(zhì)量和效益，依靠自主創(chuàng)新增加收益、抵御風(fēng)險(xiǎn)。稅收優(yōu)惠是國家激勵(lì)企業(yè)自主創(chuàng)新的重要政策工具，在優(yōu)化企業(yè)資源配置和引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)方面具有重要的導(dǎo)向作用，其本質(zhì)是政府通過讓渡部分稅收收入，降低研發(fā)投入要素的成本，增加研發(fā)產(chǎn)出的預(yù)期收益，以改善研發(fā)相關(guān)的市場(chǎng)失靈問題。 “十三五”以來，國家大力推行 “減稅降費(fèi)”，相繼頒布實(shí)施增值稅增量留抵退稅、增值稅即征即退、企業(yè)所得稅低稅率、固定資產(chǎn)加速折舊、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等一攬子稅收優(yōu)惠政策。 “十三五”期間，全國新增減稅降費(fèi)累計(jì)超過7.6萬億元，其中，科技創(chuàng)新累計(jì)減稅近2.54萬億元，全國研究與試驗(yàn)發(fā)展投入經(jīng)費(fèi)從2015年的1.42萬億元增長至2020年的2.44萬億元，實(shí)現(xiàn)年均兩位數(shù)增長，有效激發(fā)了企業(yè)的研發(fā)力度和創(chuàng)新活力。

新古典主義理論假設(shè)企業(yè)在經(jīng)營中會(huì)恪守利潤最大化原則，將研發(fā)投資強(qiáng)度穩(wěn)定在目標(biāo)水平上[1]，后續(xù)學(xué)者據(jù)此提出研發(fā)投資的平滑性觀點(diǎn)。然而在現(xiàn)實(shí)中，由于企業(yè)在研發(fā)投資時(shí)會(huì)面臨一定的調(diào)整成本[2]，使實(shí)際的研發(fā)投資強(qiáng)度往往偏離其目標(biāo)水平，即在當(dāng)期只實(shí)現(xiàn)部分調(diào)整，而非全部調(diào)整。盡管如此，從長期來看，企業(yè)必然會(huì)不斷調(diào)整其研發(fā)投資強(qiáng)度，以盡量接近目標(biāo)水平。因此，企業(yè)的研發(fā)投資往往呈現(xiàn)出對(duì)目標(biāo)水平的偏離-趨近-再偏離-再趨近的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程。特別是在當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)需要對(duì)研發(fā)投資作出更加有效的調(diào)整以保持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。稅收優(yōu)惠在研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整過程中扮演了怎樣的角色？企業(yè)異質(zhì)性因素發(fā)揮了怎樣的調(diào)節(jié)作用？稅收優(yōu)惠的作用路徑又是什么？上述問題不僅關(guān)系到對(duì)稅收優(yōu)惠有效性的準(zhǔn)確評(píng)價(jià)和繼續(xù)完善，同時(shí)有待于進(jìn)一步的理論解釋和實(shí)證檢驗(yàn)?；诖耍疚臉?gòu)建了研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，運(yùn)用2010—2019年A股上市公司的公開數(shù)據(jù)，測(cè)算出企業(yè)的目標(biāo)研發(fā)投資強(qiáng)度，據(jù)此估計(jì)出研發(fā)投資的調(diào)整速度和偏離程度，考察稅收優(yōu)惠對(duì)研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整過程的影響。

本文可能的貢獻(xiàn)有：第一，本文認(rèn)為相較于平滑性，研發(fā)投資更具動(dòng)態(tài)調(diào)整的特點(diǎn)，表現(xiàn)為企業(yè)會(huì)朝向目標(biāo)研發(fā)投資強(qiáng)度進(jìn)行調(diào)整，但由于調(diào)整成本的存在使得調(diào)整過程并非一蹴而就，而是長期且緩慢的，使企業(yè)的實(shí)際研發(fā)投資強(qiáng)度變化往往滯后于內(nèi)外部環(huán)境的變化，揭示了現(xiàn)實(shí)中企業(yè)總是難以達(dá)到理想研發(fā)投資強(qiáng)度的內(nèi)在原因；第二，現(xiàn)有研究大多從靜態(tài)角度分析稅收優(yōu)惠對(duì)研發(fā)投資數(shù)量和質(zhì)量的激勵(lì)作用，鮮有文獻(xiàn)考察稅收優(yōu)惠對(duì)研發(fā)投資的動(dòng)態(tài)影響，忽視了稅收優(yōu)惠的另一條重要作用路徑，即稅收優(yōu)惠能夠加快研發(fā)投資的調(diào)整速度并降低偏離程度，以此激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，由此本文與已有研究彼此融合，共同搭建 “速度-數(shù)量-質(zhì)量”三位一體的稅收優(yōu)惠激勵(lì)效應(yīng)鏈條；第三，本文從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、區(qū)位因素、科技水平、生命周期等角度出發(fā)，較為系統(tǒng)和全面地分析企業(yè)異質(zhì)性因素對(duì)稅收優(yōu)惠與研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整關(guān)系的影響，為不同情境下稅收優(yōu)惠的激勵(lì)效果提供新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；第四，本文發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠的激勵(lì)效應(yīng)存在非對(duì)稱性，表現(xiàn)為稅收優(yōu)惠強(qiáng)度較高的企業(yè)具有更快的調(diào)整速度；第五，有別于前人的研究，本文發(fā)現(xiàn)研發(fā)調(diào)整成本在稅收優(yōu)惠與研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整之間存在中介效應(yīng)，表明稅收優(yōu)惠本身就具有降低研發(fā)調(diào)整成本的創(chuàng)新治理功能，形成 “稅收優(yōu)惠-調(diào)整成本-研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整”較為完善的理論體系，為后續(xù)研究奠定了基礎(chǔ)。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 研發(fā)投資的平滑性

新古典主義理論認(rèn)為，由于企業(yè)會(huì)圍繞既定的目標(biāo)展開經(jīng)營，因此在任何時(shí)期，企業(yè)的研發(fā)投資強(qiáng)度都不會(huì)離其目標(biāo)太遠(yuǎn)[1]。即假定：①企業(yè)會(huì)在研發(fā)投資偏離目標(biāo)時(shí)瞬間完成修正；②因調(diào)整而產(chǎn)生的成本 (即調(diào)整成本)可以忽略不計(jì)，最終表現(xiàn)為企業(yè)會(huì)趨向于將研發(fā)投資維持在目標(biāo)水平，并在較長期間內(nèi)保持不變，即研發(fā)投資具有平滑性。調(diào)整成本的存在也部分解釋了研發(fā)投資的平滑性：第一，研發(fā)人力資源的稀缺性。研發(fā)活動(dòng)高度依賴于擁有專業(yè)知識(shí)水平的員工，但是能夠直接滿足企業(yè)特定研發(fā)需求的創(chuàng)新型人才卻通常難以尋覓[5-6]。同時(shí)，為了勝任企業(yè)特有的研發(fā)項(xiàng)目，新雇傭的研發(fā)人員往往需要足夠的時(shí)間用來學(xué)習(xí)和適應(yīng)[7]。隨著這些研發(fā)人員掌握了研發(fā)項(xiàng)目的關(guān)鍵技術(shù)和知識(shí)后，企業(yè)通常會(huì)出于商業(yè)機(jī)密的考慮無法將他們直接解雇[8]。第二，研發(fā)投資的沉沒成本較高。Dixit等[9]的研究表明，相較于其他資本投資，研發(fā)投資具有較高的企業(yè)專業(yè)性和不可逆性，投資的中斷會(huì)導(dǎo)致前期投資難以收回。第三，研發(fā)投資具有一慣性。研發(fā)活動(dòng)通常需要長期的資本積累和持續(xù)性投入，企業(yè)會(huì)盡可能地避免暫?；蚪K止已經(jīng)開展的研發(fā)項(xiàng)目?？梢?，新古典主義理論強(qiáng)調(diào)在理想條件下研發(fā)投資會(huì) “自動(dòng)”與目標(biāo)保持一致，表現(xiàn)為研發(fā)投資的 “瞬間調(diào)整”，而基于調(diào)整成本的解釋則是強(qiáng)調(diào)若調(diào)整阻力過大，研發(fā)投資會(huì) “被迫”維持現(xiàn)狀，表現(xiàn)為研發(fā)投資的 “不調(diào)整”。

1.2 研發(fā)投資的動(dòng)態(tài)調(diào)整

研發(fā)投資的平滑性受到了波動(dòng)性理論的挑戰(zhàn)。Helfat[10]指出，研發(fā)投資的 “瞬間調(diào)整”割裂了企業(yè)當(dāng)期創(chuàng)新活動(dòng)與前期創(chuàng)新活動(dòng)的聯(lián)系。Bloom等[11]指出，在非理想條件下企業(yè)向目標(biāo)的調(diào)整并不能瞬間完成，而是具有一定時(shí)滯性，即當(dāng)期只能完成部分調(diào)整而非全部調(diào)整。楊靈等[7]認(rèn)為平滑性應(yīng)該是瞬態(tài)，而動(dòng)態(tài)調(diào)整則是一種常態(tài)。Chen[12]的研究表明，研發(fā)投資的調(diào)整過程具有動(dòng)態(tài)調(diào)整特征，符合部分調(diào)整模型，還發(fā)現(xiàn)充足的內(nèi)部現(xiàn)金流、低水平的負(fù)債率以及外部權(quán)益融資有助于提高調(diào)整速度。Coldbeck等[5]采用部分調(diào)整模型，證實(shí)美國公司中存在研發(fā)投資向目標(biāo)水平調(diào)整的現(xiàn)象，但是研發(fā)投資的調(diào)整速度慢于資本投資的調(diào)整。值得關(guān)注的是，調(diào)整成本的存在也是解釋研發(fā)投資表現(xiàn)為部分調(diào)整的重要原因，但若調(diào)整成本過大，同樣會(huì)妨礙企業(yè)對(duì)研發(fā)投資的修正[2]。李萬福等[3]的研究發(fā)現(xiàn)我國有近93%的企業(yè)調(diào)整成本低于臨界值，說明企業(yè)面臨的調(diào)整成本位于其可承受的范圍內(nèi)。因此，在我國背景下，由于調(diào)整成本的存在，研發(fā)投資既不會(huì) “瞬間調(diào)整”，也不會(huì)由于調(diào)整阻力過大而 “不調(diào)整”，而是具有動(dòng)態(tài)調(diào)整的特點(diǎn)，對(duì)此現(xiàn)象展開研究切實(shí)可行。

1.3 稅收優(yōu)惠的激勵(lì)效應(yīng)

長期以來，學(xué)術(shù)界對(duì)稅收優(yōu)惠激勵(lì)效果的結(jié)論不一。多數(shù)研究認(rèn)為稅收優(yōu)惠可以降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，提高研發(fā)預(yù)期收益[13]，增加企業(yè)的內(nèi)部研發(fā)資金積累[14]，并通過釋放積極信號(hào)的方式緩解研發(fā)活動(dòng)的信息不對(duì)稱性，幫助企業(yè)獲取更多外部融資[15]，還能夠降低人力成本，吸引更多高素質(zhì)人才在企業(yè)中聚集[16]，在研發(fā)投入[15]、研發(fā)產(chǎn)出[17]、研發(fā)效率[18]、全要素生產(chǎn)率[19]、企業(yè)價(jià)值[20]、企業(yè)出口[21]等方面都具有積極的經(jīng)濟(jì)后果。但也有研究發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠對(duì)研發(fā)投資的促進(jìn)作用并不明顯[22]，甚至有時(shí)會(huì)對(duì)研發(fā)績(jī)效產(chǎn)生消極影響[23]。近年來，部分研究發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠會(huì)引發(fā)企業(yè)的迎合行為，只是激勵(lì)了企業(yè)的策略性創(chuàng)新而非實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新[25]，產(chǎn)生了大量 “專利泡沫”[26]。另有部分研究認(rèn)為，稅收優(yōu)惠會(huì)最終淪為企業(yè)規(guī)避稅收、盈余管理的工具。

由上述研究可見，已有研究對(duì)稅收優(yōu)惠的激勵(lì)效應(yīng)尚未達(dá)成共識(shí)，而且鮮有研究從研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整的角度分析稅收優(yōu)惠對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的激勵(lì)作用。在當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境下，能否對(duì)外部環(huán)境變化作出迅速反應(yīng)是企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要來源，這正是深入探討研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整的核心要義。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 稅收優(yōu)惠與研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整

研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整的實(shí)現(xiàn)主要取決于企業(yè)的調(diào)整動(dòng)機(jī)和調(diào)整能力。稅收優(yōu)惠會(huì)影響企業(yè)的研發(fā)調(diào)整動(dòng)機(jī)和調(diào)整能力，進(jìn)而影響研發(fā)投資的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程。

首先，調(diào)整動(dòng)機(jī)取決于調(diào)整收益與調(diào)整成本的相對(duì)大小。只有當(dāng)調(diào)整收益大于調(diào)整成本時(shí)，企業(yè)才具有調(diào)整動(dòng)機(jī)。調(diào)整收益既包括企業(yè)及時(shí)把握研發(fā)機(jī)會(huì)，加大研發(fā)強(qiáng)度，獲得高額回報(bào)和市場(chǎng)地位等直接收益，還包括企業(yè)洞察市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)，及時(shí)縮減冗余的研發(fā)投資，避免或減少研發(fā)投資損失等間接收益。調(diào)整成本主要包括生產(chǎn)計(jì)劃重組、研發(fā)設(shè)備裝配、研發(fā)人員培訓(xùn)等方面的必要支出[3]。稅收優(yōu)惠可以降低研發(fā)成本并提高研發(fā)預(yù)期收益，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值并帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。例如，研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除稅收優(yōu)惠中允許對(duì)研發(fā)人員 “五險(xiǎn)一金”的加計(jì)扣除降低了企業(yè)的人力資源成本，先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)增值稅的增量留抵退稅優(yōu)惠降低了企業(yè)的研發(fā)設(shè)備配置成本，高新技術(shù)企業(yè)的低稅率優(yōu)惠增加了企業(yè)的稅后利潤。前述證據(jù)表明，稅收優(yōu)惠能夠提升調(diào)整收益并降低調(diào)整成本，強(qiáng)化企業(yè)研發(fā)投資的調(diào)整動(dòng)機(jī)，加快調(diào)整速度并降低偏離程度。

其次，調(diào)整能力描述的是企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)向目標(biāo)研發(fā)投資強(qiáng)度調(diào)整，自身所具備的實(shí)力和條件如何。換言之，調(diào)整動(dòng)機(jī)是動(dòng)態(tài)調(diào)整的前提條件，而調(diào)整能力則是動(dòng)態(tài)調(diào)整的物質(zhì)基礎(chǔ)。在不完美的資本市場(chǎng)下，企業(yè)的投資行為不僅取決于投資機(jī)會(huì)，更依賴于資金來源，而內(nèi)源融資和外部權(quán)益融資是研發(fā)活動(dòng)的資金來源。因此，調(diào)整能力與企業(yè)研發(fā)資金的來源密切相關(guān)。稅收優(yōu)惠既可以通過降低實(shí)際稅負(fù)等方式增加企業(yè)的內(nèi)部資金來源，又可以釋放積極創(chuàng)新信號(hào)，幫助企業(yè)獲取更多外部權(quán)益融資，提高企業(yè)的調(diào)整能力。

上述分析表明稅收優(yōu)惠能夠強(qiáng)化調(diào)整動(dòng)機(jī)同時(shí)提高調(diào)整能力，對(duì)研發(fā)投資的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程具有積極影響，有助于加快研發(fā)投資的調(diào)整速度并降低研發(fā)投資的偏離程度。由此本文提出假設(shè)H1：稅收優(yōu)惠強(qiáng)度與研發(fā)投資的調(diào)整速度正相關(guān)；H2：稅收優(yōu)惠強(qiáng)度與研發(fā)投資的偏離程度負(fù)相關(guān)。

2.2 稅收優(yōu)惠與研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整：企業(yè)異質(zhì)性的影響

(1)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響。對(duì)于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)而言，稅收優(yōu)惠對(duì)研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整的促進(jìn)作用可能有所不同。一方面，相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，更加重視利用創(chuàng)新活動(dòng)提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但由于其面臨的研發(fā)融資約束較大，因而更加需要稅收優(yōu)惠的扶持[31]。另一方面，相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)的政府干預(yù)程度更低，管理機(jī)制更加靈活，更能夠根據(jù)多變的外部環(huán)境調(diào)整創(chuàng)新方向和重點(diǎn)[32]。因此在非國有企業(yè)中，稅收優(yōu)惠對(duì)研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整的促進(jìn)作用更強(qiáng)，更有助于企業(yè)增加研發(fā)投資的調(diào)整速度并降低研發(fā)投資的偏離程度。由此本文提出假設(shè)H3：相較于國有企業(yè)，非國有企業(yè)中稅收優(yōu)惠強(qiáng)度對(duì)研發(fā)投資調(diào)整速度的提升作用更強(qiáng)且偏離程度更低。

(2)區(qū)位因素的影響。由于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)為明顯的區(qū)域不均衡性，不同地區(qū)的企業(yè)在交通條件、獲取信息和技術(shù)能力、取得中間投入品和其他生產(chǎn)要素的能力等方面都存在差異。相較于其他地區(qū)，東部地區(qū)的企業(yè)具有經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢(shì)和地理位置優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)化程度更高，交通更便利，獲取新信息和技術(shù)的渠道更廣、速度更快，而且長三角地區(qū)也是高新技術(shù)企業(yè)的 “聚集地”。平均來看，東部地區(qū)企業(yè)的研發(fā)能力和創(chuàng)新意識(shí)更強(qiáng)，為稅收優(yōu)惠發(fā)揮作用創(chuàng)造了良好的條件。因此，在東部地區(qū)企業(yè)中，稅收優(yōu)惠對(duì)研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整的促進(jìn)作用更強(qiáng)，更有助于企業(yè)增加研發(fā)投資的調(diào)整速度并降低研發(fā)投資的偏離程度。由此本文提出假設(shè)H4：相較于其他地區(qū)，東部地區(qū)的企業(yè)中稅收優(yōu)惠強(qiáng)度對(duì)研發(fā)投資調(diào)整速度的提升作用更強(qiáng)且偏離程度更低。

(3)科技水平的影響。在我國，是否為高新技術(shù)企業(yè)可以反映某企業(yè)科技水平的高低。首先，高新技術(shù)企業(yè)是科技創(chuàng)新的主體，創(chuàng)新意愿更強(qiáng)，研發(fā)活動(dòng)更加頻繁，研發(fā)投入的金額更大，所面臨的研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)也更高，更需要稅收優(yōu)惠的扶持。其次，高新技術(shù)企業(yè)往往在研發(fā)團(tuán)隊(duì)、技術(shù)水平、研發(fā)設(shè)備以及研發(fā)項(xiàng)目的流程管理等方面更具優(yōu)勢(shì)，研發(fā)經(jīng)驗(yàn)更加豐富，對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)的預(yù)期判斷更為準(zhǔn)確，能夠更為迅速地調(diào)整研發(fā)投資強(qiáng)度以適應(yīng)市場(chǎng)需求的變化。此外，高新技術(shù)企業(yè)也是各類稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼的重點(diǎn)扶持對(duì)象，掌握更多的研發(fā)資金，具備更強(qiáng)的調(diào)整能力。因此，在高新技術(shù)企業(yè)中，稅收優(yōu)惠對(duì)研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整的促進(jìn)作用更強(qiáng)，更有助于企業(yè)增加研發(fā)投資的調(diào)整速度并降低研發(fā)投資的偏離程度。由此本文提出假設(shè)H5：相較于其他企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)中稅收優(yōu)惠強(qiáng)度對(duì)研發(fā)投資調(diào)整速度的提升作用更強(qiáng)且偏離程度更低。

(4)生命周期的影響。處于生命周期不同階段的企業(yè)在研發(fā)投資行為和研發(fā)資金來源等方面都有所不同，這里主要探討差異最明顯的成長期企業(yè)和衰退期企業(yè)。成長期企業(yè)的外部融資條件較好，研發(fā)投資不足問題得到緩解，具備較強(qiáng)的調(diào)整能力。此時(shí)，企業(yè)會(huì)積極把握各種投資機(jī)會(huì)，試圖通過加大研發(fā)力度迅速搶占市場(chǎng)份額的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)，研發(fā)投資的調(diào)整速度更快、偏離程度更低。而對(duì)于衰退期企業(yè)來說，由于組織僵化問題凸顯，可動(dòng)用的研發(fā)資金逐漸減少，優(yōu)秀的研發(fā)項(xiàng)目往往難以實(shí)施，企業(yè)向目標(biāo)調(diào)整研發(fā)投資強(qiáng)度的意愿不高，調(diào)整能力十分有限。因此在成長期企業(yè)中，稅收優(yōu)惠對(duì)研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整的促進(jìn)作用更強(qiáng)，更有助于企業(yè)增加研發(fā)投資的調(diào)整速度并降低研發(fā)投資的偏離程度。由此本文提出假設(shè)H6：相對(duì)于衰退期企業(yè)，成長期企業(yè)中稅收優(yōu)惠強(qiáng)度對(duì)研發(fā)投資調(diào)整速度的提升作用更強(qiáng)且偏離程度更低。

3 實(shí)證研究設(shè)計(jì)

3.1 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文以2010—2019年滬深兩市A股上市公司作為研究樣本，市場(chǎng)化水平的測(cè)度來自樊綱等編制的 《中國市場(chǎng)化指數(shù)——各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程報(bào)告》，其余研究數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并通過翻閱上市公司年報(bào)對(duì)部分缺失值進(jìn)行補(bǔ)充。參照以往研究的做法，本研究進(jìn)行如下樣本清洗：①剔除關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的樣本；②剔除金融行業(yè)的樣本；③剔除凈資產(chǎn)小于0的樣本；④剔除ST、ST*以及PT類樣本；⑤剔除行業(yè)內(nèi)公司數(shù)量小于10的樣本；⑥剔除無連續(xù)兩年觀測(cè)值的樣本；⑦對(duì)所有連續(xù)型變量進(jìn)行5%到95%水平的Winsorize處理。

3.2 變量定義

3.2.1 被解釋變量：研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整

(1)研發(fā)投資調(diào)整速度。在測(cè)算研發(fā)投資調(diào)整速度前，首先需要明確企業(yè)的目標(biāo)研發(fā)投資水平 (RD*)。已有研究表明，目標(biāo)研發(fā)投資水平是由企業(yè)的內(nèi)部條件和外部環(huán)境共同決定的，內(nèi)部條件主要包括企業(yè)規(guī)模 (Size)、現(xiàn)金持有水平 (Cash)、盈利能力 (Roa)、投資機(jī)會(huì) (TobinQ)，外部環(huán)境主要涵蓋企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)度 (HHI)、市場(chǎng)化水平 (Market)、政府創(chuàng)新補(bǔ)貼 (Sub)。由此，本文構(gòu)建測(cè)算企業(yè)的目標(biāo)研發(fā)投資水平公式如下：

RDi,t*=a1Sizei,t-1+a2Cashi,t-1+a3Roai,t-1+a4TobinQi,t-1+a5HHIi,t-1+a6Marketi,t-1+a7Subi,t-1

(1)

式中，下標(biāo)i表示企業(yè)、t表示年度。

在確定目標(biāo)研發(fā)投資強(qiáng)度后，企業(yè)會(huì)以目標(biāo)為導(dǎo)向積極調(diào)整當(dāng)期的研發(fā)投資強(qiáng)度。但由于調(diào)整成本的存在，使當(dāng)期的實(shí)際調(diào)整只完成了目標(biāo)調(diào)整的一部分，即符合部分調(diào)整假設(shè)：

RDi,t-RDi,t-1=λ(RDi,t*-RDi,t-1)+εi,t

(2)

式中，λ表示研發(fā)投資調(diào)整速度。

由于目標(biāo)研發(fā)投資水平 (RD*)無法直接觀測(cè)，因此將式 (1)代入式 (2)中進(jìn)行估計(jì)。Flannery等[33]認(rèn)為使用簡(jiǎn)單混合截面回歸模型會(huì)導(dǎo)致調(diào)整速度被低估，因此本文引入個(gè)體固定效應(yīng)v后得到：

RDi,t= (1-λ)RDi,t-1+λαXi,t-1+vi,t+εi,t

(3)

式中，Xi,t-1表示式 (1)中等式右側(cè)的協(xié)變量，RDi,t和RDi,t-1分別表示當(dāng)期研發(fā)投入和上期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比值。考慮到不同行業(yè)的研發(fā)投資調(diào)整速度可能會(huì)存在差異，對(duì)式 (3)采取分行業(yè)回歸,得到 (1-λ)的估計(jì)值，進(jìn)而得到λ值。

(2)研發(fā)投資的偏離程度。本文采用當(dāng)期實(shí)際研發(fā)投資強(qiáng)度與目標(biāo)之差的絕對(duì)值度量研發(fā)投資的偏離程度 (Dev)，該指標(biāo)越低，說明研發(fā)投資強(qiáng)度越接近于最優(yōu)水平，調(diào)整過程越有效。其計(jì)算公式為：

Devi,t=|RDi,t-RDi,t*|

(4)

將式 (3)中各協(xié)變量的估計(jì)系數(shù)分別除以λ，并代入式 (1)中，即可得到目標(biāo)研發(fā)投資水平，再根據(jù)式 (4)即可得到研發(fā)投資的偏離程度。

3.2.2 解釋變量：稅收優(yōu)惠強(qiáng)度

借鑒現(xiàn)有研究的做法，本文采用企業(yè)當(dāng)期實(shí)際收到的增值稅、所得稅、消費(fèi)稅、關(guān)稅等各項(xiàng)稅費(fèi)返還除以當(dāng)期營業(yè)收入，度量稅收優(yōu)惠強(qiáng)度。

3.2.3 控制變量

借鑒李遠(yuǎn)慧等[36]的研究，本文選擇企業(yè)規(guī)模 (Size)、資產(chǎn)負(fù)債率 (Lev)、股東權(quán)益報(bào)酬率 (Roe)、營業(yè)收入增長率 (Growth)、現(xiàn)金持有水平 (Cash)、無形資產(chǎn)占比 (Int)、第一大股東持股比例 (Top1)、高管持股比例 (Inc)、上市年限 (Age)以及個(gè)體固定效應(yīng) (v)作為控制變量。

3.3 模型設(shè)計(jì)

為了考察稅收優(yōu)惠強(qiáng)度對(duì)研發(fā)投資調(diào)整速度的影響，參考Faulkender等[37]的研究思路，本文將式 (3)進(jìn)行擴(kuò)展，引入稅收優(yōu)惠強(qiáng)度 (Pref)以及稅收優(yōu)惠強(qiáng)度與研發(fā)投資強(qiáng)度的交互項(xiàng) (Pref×RD)，得到：

RDi,t= (1-λ)RDi,t-1+φ1Prefi,t-1+φ2×Prefi,t-1×RDi,t-1+λαXi,t-1+vi,t+εi,t

(5)

模型 (5)中研發(fā)投資調(diào)整速度表示為 (λ-φ2×Prefi,t-1)，其中φ2為交互項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)。由于稅收優(yōu)惠強(qiáng)度非負(fù)，若φ2顯著為負(fù)，則說明稅收優(yōu)惠強(qiáng)度越強(qiáng)，研發(fā)投資的調(diào)整速度越快，反之則越慢。

為了考察稅收優(yōu)惠強(qiáng)度對(duì)研發(fā)投資偏離程度的影響，本文構(gòu)建以下模型：

Devi,t=γ0+γ1Prefi,t-1+γ2Sizei,t-1+γ3Levi,t-1+γ4Growthi,t-1+γ5Cashi,t-1+γ6Intangi,t-1+γ7×Top1i,t-1+γ8Gaoi,t-1+vi,t+ui,t

(6)

式中，估計(jì)系數(shù)γ1描述了稅收優(yōu)惠強(qiáng)度對(duì)研發(fā)投資偏離程度的影響，若γ1顯著為負(fù)，說明稅收優(yōu)惠強(qiáng)度越強(qiáng)，偏離程度越低，反之則越高。

4 實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表1的Panel A、B分別報(bào)告了核心解釋變量與被解釋變量、稅收優(yōu)惠強(qiáng)度組間差異的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由Panel A可知，2010—2019年樣本企業(yè)平均收到的稅費(fèi)返還類稅收優(yōu)惠占營業(yè)收入的1.46%，且企業(yè)間的差異較大；研發(fā)投資的平均調(diào)整速度為0.5612，說明若按照此速度調(diào)整研發(fā)投入量，大約需要2年時(shí)間調(diào)整到位，該結(jié)果與Chen[12]的研究較為接近，也說明研發(fā)投資向目標(biāo)調(diào)整的過程并非一蹴而就，而是長期且緩慢的；目標(biāo)研發(fā)投資水平的均值為0.0828，而實(shí)際研發(fā)投資水平的均值僅為0.0437，說明樣本企業(yè)普遍面臨研發(fā)投資不足問題，而且實(shí)際研發(fā)投資水平的標(biāo)準(zhǔn)差為0.0334，表明研發(fā)投資具有波動(dòng)性；研發(fā)投資的偏離程度的均值為0.0520，下25%分位數(shù)和上25%分位數(shù)分別為0.0303和0.0898，說明樣本企業(yè)的平均偏離程度較大，且樣本之間存在較大差異。由Panel B可知，稅收優(yōu)惠強(qiáng)度較高組的研發(fā)投資平均調(diào)整速度顯著高于較低組，且平均偏離程度也顯著低于較低組，上述結(jié)果初步驗(yàn)證了假設(shè)H1和假設(shè)H2。

4.2 多元回歸分析

(1)稅收優(yōu)惠與研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整。由表2中模型5的回歸結(jié)果可知，交互項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)φ2在1%的水平上顯著為負(fù)，說明稅收優(yōu)惠強(qiáng)度越大，研發(fā)投資的調(diào)整速度越快。從經(jīng)濟(jì)意義上看，稅收優(yōu)惠強(qiáng)度每提升1個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)投資的調(diào)整速度就可以提升0.307個(gè)百分點(diǎn)，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。由表2中模型6的回歸結(jié)果可知，稅收優(yōu)惠強(qiáng)度的回歸系數(shù)γ1在1%的水平上顯著為負(fù)，說明稅收優(yōu)惠強(qiáng)度越大，研發(fā)投資的偏離程度越低。從經(jīng)濟(jì)意義上看，稅收優(yōu)惠強(qiáng)度每提升1個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)投資的偏離程度就可以下降0.103個(gè)百分點(diǎn)，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表2 假設(shè)H1和H2的回歸結(jié)果

(2)稅收優(yōu)惠與研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整：企業(yè)異質(zhì)性的影響。表3中Panel A、B、C、D分別報(bào)告了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、區(qū)位因素、科技水平以及生命周期異質(zhì)性的回歸結(jié)果?？梢姡愂諆?yōu)惠對(duì)非國有企業(yè)、東部地區(qū)企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)以及成長期企業(yè)研發(fā)投資調(diào)整速度的提升作用更大 (交互項(xiàng)系數(shù)φ2的絕對(duì)值更大且更顯著)，且對(duì)研發(fā)投資偏離程度的降低作用更明顯 (稅收優(yōu)惠強(qiáng)度的回歸系數(shù)γ1的絕對(duì)值更大)，上述結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)H3～H6。

表3 假設(shè)H3～H6的回歸結(jié)果

4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(1)均值回復(fù)還是動(dòng)態(tài)調(diào)整。在稅收優(yōu)惠的作用下，研發(fā)投資究竟是積極向目標(biāo)值調(diào)整，還是僅表現(xiàn)為研發(fā)投資水平過高或過低時(shí)自然向均值收斂？為了消除上述疑慮，本文參照楊靈等[7]的做法，截取研發(fā)投資水平位于中間50%的樣本進(jìn)行估計(jì)，若結(jié)果不顯著，表明研發(fā)投資僅存在均值回復(fù)而不存在動(dòng)態(tài)調(diào)整；反之，則表明研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整的現(xiàn)象真實(shí)存在，檢驗(yàn)結(jié)果支持動(dòng)態(tài)調(diào)整現(xiàn)象。

(2)估計(jì)方法問題。Chen[12]認(rèn)為系統(tǒng)GMM可以較好地估計(jì)研發(fā)投資的部分調(diào)整模型，但考慮到系統(tǒng)GMM主要適用于短動(dòng)態(tài)面板，對(duì)于長動(dòng)態(tài)面板而言，偏差校正LSDV可以產(chǎn)生更小的估計(jì)偏差。因此，本文分別采用系統(tǒng)GMM和偏差校正LSDV對(duì)模型3進(jìn)行估計(jì)，重新測(cè)算出研發(fā)投資的偏離程度，并再次運(yùn)用模型5和模型6回歸，檢驗(yàn)結(jié)果與前文結(jié)果基本保持一致。

(3)樣本選擇性偏誤問題?？紤]到享受稅收優(yōu)惠較多和較少的企業(yè)之間可能存在系統(tǒng)性差異，導(dǎo)致樣本選擇性偏誤問題，本文采取傾向得分匹配法 (PSM)，按稅收優(yōu)惠強(qiáng)度中位數(shù)把樣本二等分，將較高組作為處理組，其余作為對(duì)照組，選取可能影響稅收優(yōu)惠的因素作為協(xié)變量，運(yùn)用最鄰近匹配法進(jìn)行匹配，最后剔除權(quán)重不為1的樣本，并再次運(yùn)用模型5和模型6回歸，結(jié)果表明在克服了潛在的內(nèi)生性問題后，本文的研究結(jié)論仍然成立。

4.4 進(jìn)一步研究

(1)研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整的非對(duì)稱性。研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整可能存在非對(duì)稱性，即稅收優(yōu)惠強(qiáng)度較高時(shí)的調(diào)整速度與較低時(shí)是不同的。因此，本文構(gòu)建如下平衡面板動(dòng)態(tài)門限回歸模型：

RDi,t= ( (1-λ1)RDi,t-1+λ1a1Xi,t-1)M×

(Qi,t≤c)+ ( (1-λ2)RDi,t-1+λ2a2Xi,t-1)M×

(Qi,t>c)+εi,t

(7)

式中，M(·)是一個(gè)指示函數(shù)，c為門限值，Q為門限變量。

門限效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果見表4，結(jié)果表明稅收優(yōu)惠強(qiáng)度存在一個(gè)門限值，即研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整遵循兩種不同的調(diào)整機(jī)制，存在非對(duì)稱性。本文根據(jù)該門限值將樣本企業(yè)分成稅收優(yōu)惠強(qiáng)度較高組和較低組，對(duì)模型3進(jìn)行分組回歸，并利用似不相關(guān) (Suest)檢驗(yàn)考察分組回歸系數(shù)是否存在顯著差異。結(jié)果顯示，稅收優(yōu)惠強(qiáng)度較高組和較低組的研發(fā)投資調(diào)整速度分別為0.8516和0.5195，并通過了Suest檢驗(yàn)，說明兩組企業(yè)的研發(fā)投資調(diào)整速度存在顯著差異，稅收優(yōu)惠強(qiáng)度較高的企業(yè)具有更快的調(diào)整速度。

表4 門限效應(yīng)的Bootstrap檢驗(yàn)

(2)作用路徑探究。根據(jù)前文分析，調(diào)整成本是導(dǎo)致研發(fā)投資呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)調(diào)整的重要原因，當(dāng)企業(yè)作出調(diào)整研發(fā)投資決策時(shí)，會(huì)權(quán)衡調(diào)整成本與調(diào)整收益。稅收優(yōu)惠帶來的各項(xiàng)減免可以為企業(yè)的調(diào)整過程提供補(bǔ)償，降低調(diào)整成本，提升企業(yè)研發(fā)投資的靈活性，加快研發(fā)投資的調(diào)整速度并偏離程度。由此，本文采取逐步回歸法檢驗(yàn)研發(fā)調(diào)整成本的中介效應(yīng)，分別構(gòu)建模型8至10：

Adjci,t=φ0+φ1Prefi,t+Xi,t+vi,t+εi,t

(8)

RDi,t= (1-λ)RDi,t-1+φ1Prefi,t-1+φ2×

Prefi,t-1×RDi,t-1+φ3Adjci,t-1+φ4Adjci,t-1×RDi,t-1+λαXi,t-1+vi,t+εi,t

(9)

Devi,t=γ0+γ1Prefi,t-1+γ2Adjci,t-1+γ3×

Sizei,t-1+γ4Levi,t-1+γ5Growthi,t-1+γ6Cashi,t-1+

γ7Intangi,t-1+γ8Top1i,t-1+γ9Gaoi,t-1+vi,t+ui,t

(10)

研發(fā)調(diào)整成本的測(cè)算借鑒Summers等[39]、李萬福等[3]的做法。模型8至10的回歸結(jié)果如表5所示。模型8的回歸結(jié)果表明，稅收優(yōu)惠強(qiáng)度的回歸系數(shù)φ1在1%的水平顯著為負(fù)，說明稅收優(yōu)惠有助于降低研發(fā)調(diào)整成本；模型9的回歸結(jié)果表明，交互項(xiàng)Prefi,t-1×RDi,t-1的估計(jì)系數(shù)φ2為負(fù)但不顯著，表明研發(fā)調(diào)整成本在稅收優(yōu)惠與研發(fā)投資的調(diào)整速度之間起到完全中介作用；模型10的回歸結(jié)果表明，稅收優(yōu)惠強(qiáng)度的回歸系數(shù)γ1仍然顯著為負(fù)，且數(shù)值未減小反而增加，說明研發(fā)調(diào)整成本未能在稅收優(yōu)惠與研發(fā)投資的偏離程度之間發(fā)揮中介作用。仍然可以確定的是，稅收優(yōu)惠有助于降低研發(fā)調(diào)整成本，增加企業(yè)的研發(fā)投資靈活性，研發(fā)調(diào)整成本在稅收優(yōu)惠與研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整的過程中具有一定中介作用。

表5 中介機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

5 研究結(jié)論及啟示

本文立足于研發(fā)投資動(dòng)態(tài)調(diào)整的視角，借助2010—2019年A股企業(yè)數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了稅收優(yōu)惠對(duì)研發(fā)投資調(diào)整速度以及偏離程度的影響。研究發(fā)現(xiàn)：①A股企業(yè)研發(fā)投資的平均調(diào)整速度為0.5612，研發(fā)投資的平均偏離程度為0.0520；②稅收優(yōu)惠能夠加快研發(fā)投資的調(diào)整速度，并降低研發(fā)投資的偏離程度，每增加1個(gè)百分點(diǎn)的稅收優(yōu)惠強(qiáng)度，會(huì)換來研發(fā)投資調(diào)整速度0.307個(gè)百分點(diǎn)的提升與研發(fā)投資偏離程度0.103個(gè)百分點(diǎn)的降低；③稅收優(yōu)惠對(duì)非國有企業(yè)、東部地區(qū)企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)以及成長期企業(yè)研發(fā)投資調(diào)整速度的提升作用更大，且偏離程度的降低程度更明顯；④進(jìn)一步研究表明，稅收優(yōu)惠強(qiáng)度較高的企業(yè)具有更快的調(diào)整速度，而且作用路徑源于稅收優(yōu)惠降低了研發(fā)調(diào)整成本，增加了企業(yè)研發(fā)投資的靈活性。

本文具有如下啟示：①政府不僅需要關(guān)注政策能否提升企業(yè)研發(fā)投資的數(shù)量和質(zhì)量，還應(yīng)關(guān)注政策能否加快企業(yè)的調(diào)整速度，構(gòu)建 “緩解研發(fā)投資不足，減少研發(fā)投資冗余，加快研發(fā)投資調(diào)整”三位一體的政策理論體系，使政策立竿見影；②鑒于稅收優(yōu)惠的激勵(lì)效應(yīng)存在企業(yè)異質(zhì)性，稅收優(yōu)惠還應(yīng)因地制宜、因產(chǎn)業(yè)制宜，做到精準(zhǔn)施策，提高稅收資源的配置效率；③調(diào)整成本是阻礙研發(fā)投資調(diào)整的 “罪魁禍?zhǔn)住?，?duì)此，有關(guān)部門宜深入企業(yè)開展調(diào)研，了解企業(yè)在研發(fā)活動(dòng)過程中的阻力和困難，對(duì)癥下藥，充分發(fā)揮稅收優(yōu)惠在降低研發(fā)調(diào)整成本方面的積極作用。