韓宸彥

摘? 要：根據(jù)Fama（1969）的市場有效假說及實際的非有效市場情況，能夠在發(fā)現(xiàn)市場中存在一些“錯誤定價”或“偏離定價”。它們的存在使得套利機會出現(xiàn)。為了達(dá)到套利的目的，本文詳細(xì)介紹了有效的套利方法—配對交易策略。

關(guān)鍵詞：套利，配對交易，有效市場假說

一、引言

金融資產(chǎn)價格的不規(guī)則運動，以及波動率的實時變動給資產(chǎn)的價值帶來了不穩(wěn)定性。因此很多投資組合會面臨大幅升值或大幅回撤，投資策略的勝率很難得到保證，尤其波動率高的投資策略更加不適合風(fēng)險偏好較低的投資者。于是部分投資者開始尋求一種高勝率、高確定性、收益相對穩(wěn)定的投資策略。

上世紀(jì)八十年代中期MorganStanley的量化交易員Nunzio Tartaglia所創(chuàng)立的團(tuán)隊提出了一種市場中性策略，即配對交易策略，Gatev et al.（2006）證實其確實可獲利。Ganapathy Vidyamurthy在《Pairs Trading：Quantitative Methods and Analysis》一書中定義了配對交易的兩種類型，分別是基于風(fēng)險和基于統(tǒng)計的套利配對交易。

基于統(tǒng)計的套利配對交易策略是一種市場中性策略。根據(jù)兩個或多個標(biāo)的資產(chǎn)的價格相關(guān)性，找到價格差的偏離度，當(dāng)偏離歷史均值的程度過大時，作出“縮小價格差”交易指令：買入相對低估的標(biāo)的、賣空相對高估的標(biāo)的，等待它們回歸到長期均衡狀態(tài)，賺取兩份標(biāo)的資產(chǎn)價格收斂的報酬，以此實現(xiàn)“套利”的目的。

二、配對交易的原理

配對交易的原理就是量化套利，套取配對的兩標(biāo)的資產(chǎn)價格差的發(fā)散差。arrow、Hogan 和 Teo 等（2004）嚴(yán)格地定義了套利，套利的定義如下 ：

交易頭寸經(jīng)無風(fēng)險利率折現(xiàn)后的價值為? ， 如果 滿足以下四點：

在如上方程式中，序列? 是已知的價格序列，取對數(shù)消除價格序列的異方差性，然后對濾波過程進(jìn)行遞推計算得到 ，再通過協(xié)整方法得到若干標(biāo)的對模型。

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