苗 爽

（鄭州西亞斯學(xué)院，河南 鄭州 451150）

投資與風(fēng)險是共存的，跨國企業(yè)在跨國經(jīng)營的過程中，除了能夠享受到目標(biāo)國的利好政策優(yōu)惠之外，目標(biāo)國的政治、經(jīng)濟、制度等各方面也將對跨國公司的經(jīng)營產(chǎn)生限制。對于東道國當(dāng)?shù)氐闹贫任幕倪m應(yīng)程度是企業(yè)能否順利進行對外直接投資的關(guān)鍵條件之一。隨著我國對外直接投資程度的不斷加深，我國企業(yè)對外直接投資的水平明顯呈現(xiàn)出了經(jīng)驗不足的情況，主要表現(xiàn)為企業(yè)的風(fēng)險規(guī)避意識不強，尤其是對東道國制度差異方面造成的損失估計不足，導(dǎo)致企業(yè)的對外經(jīng)營活動的展開往往受到很大的阻力，增加很多的成本。

根據(jù)目前對企業(yè)對外直接投資和海外華人網(wǎng)絡(luò)的研究發(fā)現(xiàn)，海外華人網(wǎng)絡(luò)不僅在促進企業(yè)出口和引進外商直接投資方面發(fā)揮了重要作用，還能夠充當(dāng)企業(yè)對外直接投資的“潤滑劑”，幫助企業(yè)降低對外直接投資的風(fēng)險。所以本文從制度視角出發(fā)，探究海外華人網(wǎng)絡(luò)影響中國企業(yè)對外直接投資風(fēng)險的機制與路徑具有很現(xiàn)實的研究意義。

一、研究假設(shè)

在目前對對外直接投資的影響機制的研究方面，主要有如下兩大理論作為出發(fā)點：一是Dunning （1981）為代表的國際生產(chǎn)折衷理論，二是以Helpman等（2004）為代表的異質(zhì)性廠商對外直接投資理論。海外華人網(wǎng)絡(luò)作為影響對外直接投資的重要因素之一，無論是在國際生產(chǎn)折衷理論中還是在異質(zhì)性廠商條件下的對外直接投資理論中都發(fā)揮了重要的作用。

一方面，海外華人網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)固定成本的投入產(chǎn)生直接影響。由于制度差異的存在，企業(yè)在東道國進行投資時必須要支付一定的制度成本來彌合兩國之間的制度差異，而海外華人網(wǎng)絡(luò)作為企業(yè)重要的與東道國的溝通橋梁，能夠最大化的減少企業(yè)因為兩國之間的制度差異而產(chǎn)生的成本，盡快的適應(yīng)東道國的制度文化。另一方面，海外華人網(wǎng)絡(luò)形成的海外華商群體，能夠為企業(yè)提供市場的有效信息，減少因為信息不對稱造成的損失。并且借助華商群體在東道國的影響力，一定程度上能夠保證企業(yè)契約的執(zhí)行，從而降低固定成本的投入。并且，在制度質(zhì)量越高的目標(biāo)國，海外華人能較容易的獲得良好的社會地位和薪資待遇，因此能夠較順利的融入當(dāng)?shù)氐纳鐣W(wǎng)絡(luò)，并且在社會網(wǎng)絡(luò)中發(fā)揮作用。所以在制度質(zhì)量越高的東道國，海外華人網(wǎng)絡(luò)的影響力越大。為此，我們提出如下研究推論：

研究推論1：海外華人網(wǎng)絡(luò)能夠降低企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險，并且在制度越完善的地區(qū)，海外華人網(wǎng)絡(luò)的影響力越大。

當(dāng)過大的制度距離致使企業(yè)無法順利轉(zhuǎn)移公司制度和公司戰(zhàn)略時，建立外部的合法性比形成公司內(nèi)部的一致性更能夠降低制度距離帶來的風(fēng)險（Dean Xu等， 2002）。通過海外華人群體的影響力，能夠幫助企業(yè)更快地適應(yīng)東道國的制度文化、商業(yè)慣例以及當(dāng)?shù)厝宋?，幫助企業(yè)打開市場和獲得市場認(rèn)可，建立起外部的合法性，從而形成在目標(biāo)國的競爭優(yōu)勢。第一，海外華人網(wǎng)絡(luò)作為跨過信息傳遞的中介，對外投資企業(yè)通過正式或者非正式的與當(dāng)?shù)睾Ｍ馊A人群體的聯(lián)系，我國企業(yè)能夠在進入目標(biāo)國市場時提前了解到可能會遇到的制度障礙，提前準(zhǔn)備應(yīng)對措施，還能通過海外華人網(wǎng)絡(luò)獲得當(dāng)?shù)厥袌龅男畔?，降低企業(yè)信息獲得成本，減少企業(yè)對外投資的交易成本。第二，當(dāng)東道國的的制度存在漏洞時，海外華人群體組織能夠幫助企業(yè)降低機會主義帶來的威脅，為對外投資企業(yè)提供契約保障。當(dāng)東道國制度環(huán)境較差時，通過正式制度渠道進行的信息交換就會滯后，增加時間成本和投資障礙。而規(guī)范的海外華人群體組織能夠通過團體強制制裁等方式來防止契約機會主義的行為的產(chǎn)生，也能夠通過司法糾紛調(diào)節(jié)等渠道來降低制度差異帶來的風(fēng)險。為此，我們提出如下研究推論：

研究推論2： 制度距離越大，海外華人網(wǎng)絡(luò)發(fā)揮的作用就越明顯。在不同方向的制度距離下，海外華人網(wǎng)絡(luò)都能夠有效降低企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險。

二、研究設(shè)計

1.模型設(shè)定

根據(jù)以往有關(guān)企業(yè)風(fēng)險的研究（John 等，2008），我們設(shè)立以下模型來驗證本文的理論假設(shè)。具體見模型（1）和模型（2）。

“死”之無常帶來的是對生命的威脅，所以我們在體驗等待死亡的過程中往往會感到恐懼?！八来_定可知地會到來，但暫時尚未”，死亡的不確定性與確定性都是同時存在的，這種不確定的、不可逾越的可能性對于我們來說已經(jīng)成為生命中的威脅，當(dāng)這種心態(tài)存在于人們的內(nèi)心時，可以將其稱作是“畏”，事實上，人們并非是害怕死，而是害怕未知，因為世事無常，不知會在何時面對死亡。

其中，i代表企業(yè)，j代表國家，t代表時間，α為常數(shù)項，β為各個解釋變量的系數(shù)。

2.變量說明

（1）被解釋變量

被解釋變量為企業(yè)對外直接投資過程中的風(fēng)險（risk）。根據(jù)以往對企業(yè)風(fēng)險的研究（John等，2008），把企業(yè)利潤率的標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量企業(yè)風(fēng)險的代理指標(biāo)，從而衡量企業(yè)在對外直接投資過程中利潤率的波動程度。企業(yè)利潤率來自于工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計的中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的財務(wù)信息。

（2）解釋變量

①海外華人網(wǎng)絡(luò)（ln mig）。本文使用手動搜集和整理的144個樣本（2005年～2013年）海外華僑華人人口數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于OECD國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計的歷年華人流量數(shù)據(jù)、聯(lián)合國和世界銀行統(tǒng)計華人存量數(shù)據(jù)。

②制度指標(biāo)（wgi）。投資目標(biāo)國的制度質(zhì)量采用全球治理指數(shù)（WGI）來衡量，數(shù)據(jù)是由世界銀行學(xué)會（World Bank Institute）的經(jīng)濟學(xué)家Caufman等人編制的數(shù)據(jù)，其中包括六個制度層面的子指標(biāo)，分別是政府效率、政治穩(wěn)定性、法制程度、政府問責(zé)程度、管制質(zhì)量、腐敗控制。相關(guān)制度層面的數(shù)值越高代表國家相關(guān)制度狀況越好，制度風(fēng)險越低。一國制度質(zhì)量的綜合水平采用這6個子指標(biāo)的平均值（wgi_a）來衡量，同樣，數(shù)值越大代表國家綜合制度狀況越好。

③制度距離（dwgi）。本文主要使用東道國的綜合制度指標(biāo)和中國的綜合制度指標(biāo)來代表兩國之間的制度差異。不考慮制度距離的方向時，我們利用東道國與我國制度質(zhì)量指標(biāo)之差的絕對值表示制度距離；區(qū)分制度距離方向時，當(dāng)東道國的制度質(zhì)量高于中國時，制度距離為正，即大于零。當(dāng)東道國的制度質(zhì)量低于中國時，制度距離為負(fù)，即小于零。

（3）控制變量

國家層面的控制變量（Xjt）。GDP和GDP增長率控制東道國市場機會和市場潛力對企業(yè)風(fēng)險的影響，數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫；國家間首都距離控制制度以外的非物質(zhì)因素對我國企業(yè)風(fēng)險的影響，數(shù)據(jù)來自CEPII數(shù)據(jù)庫。

三、實證分析

1.計量方法選擇

在回歸模型選擇方面，根據(jù)Hausman檢驗，模型（1）模型（2）更適用固定效應(yīng)模型，所以本文采用固定效應(yīng)模型對模型（1）模型（2）進行回歸。

2.實證結(jié)果分析

（1）海外華人網(wǎng)絡(luò)、制度質(zhì)量與企業(yè)對外直接投資風(fēng)險

如表1所示，列（2）中，海外華人網(wǎng)絡(luò)變量（ln_mig）通過了10%的顯著性水平檢驗，系數(shù)值為-0.00175，即海外華人網(wǎng)絡(luò)每增加1 %，能夠使企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險降低0.00175。表示海外華人網(wǎng)絡(luò)確實有利于降低企業(yè)對外直接投資風(fēng)險。列（3）中，制度質(zhì)量（wgi_a）在1%的水平上顯著為負(fù)，海外華人網(wǎng)絡(luò)（ln_mig）的系數(shù)下降至-0.00409，且通過了5%的顯著性水平檢驗，說明在制度質(zhì)量的影響下，海外華人網(wǎng)絡(luò)每增加1 %，能夠使企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險降低0.00409，這說明東道國制度質(zhì)量水平促進了海外華人在降低企業(yè)風(fēng)險方面的影響。列（4）中，海外華人網(wǎng)絡(luò)（ln_mig）與制度質(zhì)量（wgi_a）的交互項（ln_mw）在1%的置信水平上為正，系數(shù)為0.137，表明海外華人網(wǎng)絡(luò)對企業(yè)對外直接投資風(fēng)險的影響隨著制度質(zhì)量的不斷提高而增加。

表1 海外華人網(wǎng)絡(luò)、制度質(zhì)量與企業(yè)對外直接投資風(fēng)險

以上結(jié)果發(fā)現(xiàn)，海外華人網(wǎng)絡(luò)以及制度質(zhì)量對企業(yè)對外直接投資風(fēng)險有著顯著的影響，并且隨著東道國制度質(zhì)量的提高，海外華人網(wǎng)絡(luò)對于降低企業(yè)對外直接投資風(fēng)險的作用也是在不斷增大的。這主要驗證了研究推論1：海外華人網(wǎng)絡(luò)能夠降低企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險，并且在制度越完善的地區(qū)，海外華人網(wǎng)絡(luò)的影響力越大。第一，海外華人網(wǎng)絡(luò)通過發(fā)揮潤滑劑的作用，使對外直接投資企業(yè)能夠更加順利的適應(yīng)當(dāng)?shù)氐闹贫扰c文化習(xí)慣，并且通過海外華人群體自身的影響力，能夠或擴大當(dāng)?shù)厥袌鰧τ谕鈦砦幕陌菪?，減少摩擦和不必要的信息成本。第二，東道國當(dāng)?shù)氐暮Ｍ馊A人能夠為對外投資企業(yè)提供勞動力，相對于雇傭東道國當(dāng)?shù)氐膭趧恿?，雇傭海外華人的培訓(xùn)成本更小，更能夠認(rèn)同企業(yè)的制度和文化，提升企業(yè)在當(dāng)?shù)氐膮^(qū)位優(yōu)勢。第三，在制度完善的東道國，海外華人網(wǎng)絡(luò)組成的海外華人群體還能夠為對外投資企業(yè)提供契約保障，提升對外投資企業(yè)的契約執(zhí)行效率。

（2）海外華人網(wǎng)絡(luò)、制度距離與企業(yè)對外直接投資風(fēng)險

模型（2）主要檢驗了海外華人網(wǎng)絡(luò)以及制度距離對于企業(yè)對外直接投資風(fēng)險的影響，同時區(qū)分正向制度距離和負(fù)向制度距離對于企業(yè)對外直接投資風(fēng)險的不同影響，以及海外華人網(wǎng)絡(luò)在不同距離方向上的調(diào)節(jié)作用。制度距離衡量的是東道國與我國制度質(zhì)量綜合水平的差值，正向制度距離，是指與高于我國制度質(zhì)量的東道國的制度距離。負(fù)向制度距離，是指與低于我國制度質(zhì)量的東道國的制度距離。

如表2所示，列（1）中，從全部樣本來看，制度距離（d_wgia）的系數(shù)在1%的顯著性水平上為正，即制度距離每變化1%會導(dǎo)致企業(yè)對外投資風(fēng)險變動0.0175。表明雙邊制度差異增加了我國企業(yè)對外直接投資風(fēng)險。制度距離和海外華人網(wǎng)絡(luò)的交互項（ln_dmw）系數(shù)顯著為正，表明華人網(wǎng)絡(luò)對中國對外直接投資的影響隨著制度距離的不斷增加而增大，也就是說在制度差異較大的國家，海外華人網(wǎng)絡(luò)更能夠起到潤滑劑的作用，彌補因為信息不對稱造成的損失，減少因為正式制度而增加的成本風(fēng)險。

表2 海外華人網(wǎng)絡(luò)、制度距離與企業(yè)對外直接投資風(fēng)險

列（2）中對于負(fù)向制度距離，即在制度質(zhì)量低于我國的目標(biāo)國進行投資時，制度距離系數(shù)在5%的顯著性水平上為正，即負(fù)向制度距離越小，我國企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險越小。也就是說投資到與我國制度距離更小，制度體系更為接近的東道國時，我們企業(yè)對對外直接投資風(fēng)險越小。中國作為一個正處于轉(zhuǎn)型期的發(fā)展中國家，同樣存在發(fā)展中國家普遍存在的一些制度問題，所以國內(nèi)的企業(yè)在這樣的制度環(huán)境下，具備了更多克服不完善的制度的渠道和技巧。蔣冠宏等（2012）認(rèn)為，中國在制度相對不完善的國家和地區(qū)，更善于利用制度缺陷來獲得市場上的便利，如果企業(yè)在國內(nèi)運營時就已經(jīng)熟悉了這種“非制度技巧”，那么在相同或者相近的制度環(huán)境中進行投資時便更加善于利用這些技巧來促進市場經(jīng)營或者獲得市場份額。在這種情況下，制度體系越是接近，我國企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險就越低。

列（3）中對于正向制度距離的檢驗，即在對制度質(zhì)量相對較強的國家進行投資時，制度質(zhì)量指數(shù)的系數(shù)并不顯著，但我們可以發(fā)現(xiàn)系數(shù)為負(fù)，這表明在相對我國更好的制度環(huán)境中進行投資時，制度差異越大，我國企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險可能越小。這可能是因為當(dāng)投資于高于母國制度質(zhì)量的國家時，制度距離雖然會產(chǎn)生如信息成本等的制度成本，但是東道國完善的制度也能保障企業(yè)免受因為制度缺陷但又因為制度距離無法提前避免而的風(fēng)險。

但是無論是對全部樣本，還是區(qū)分正負(fù)向制度距離的樣本進行檢驗，海外華人網(wǎng)絡(luò)（ln_mig）系數(shù)均顯著為負(fù)。這部分驗證了研究推論2。正如Kolstad（2010）的研究，我國企業(yè)善于利用已經(jīng)適應(yīng)的非市場技巧，建立關(guān)系網(wǎng)絡(luò)來代替正式制度的作用以促進市場經(jīng)營或者獲得更多的市場份額。所以海外華人網(wǎng)絡(luò)在東道國的活躍不僅可以削弱負(fù)向制度距離對我國企業(yè)對外直接投資的負(fù)面影響，也能增強正向制度距離對我國企業(yè)對外直接投資的積極影響。

四、結(jié)論與啟示

1.結(jié)論

本文從制度視角出發(fā)，探究海外華人網(wǎng)絡(luò)影響中國企業(yè)對外直接投資風(fēng)險的機制與路徑。研究結(jié)果表明：第一，海外華人網(wǎng)絡(luò)以及制度質(zhì)量對企業(yè)對外直接投資風(fēng)險有著顯著的影響，并且隨著東道國制度質(zhì)量的提高，海外華人網(wǎng)絡(luò)對于降低企業(yè)對外直接投資風(fēng)險的作用也是在不斷增大的。第二，雙邊制度差異增加了我國企業(yè)對外直接投資風(fēng)險，海外華人網(wǎng)絡(luò)對中國對外直接投資的影響隨著制度距離的不斷增加而增大。第三，企業(yè)在正向制度距離的東道國和負(fù)向制度距離的東道國進行對外直接投資，海外華人網(wǎng)絡(luò)都能夠發(fā)揮其影響力。

2.啟示

針對在企業(yè)對外直接投資過程中面臨的制度因素帶來的風(fēng)險，本文提出如下幾點啟示：第一，企業(yè)在進行對外直接投資活動時，應(yīng)該把制度因素作為度量企業(yè)風(fēng)險的重要因素之一；或者選擇與我國制度體系接近的東道國進行投資，以避免因為司法糾紛解決機制、契約保障機制等的差異而造成的風(fēng)險；或者選擇制度健全的東道國來預(yù)防因為制度漏洞帶來的風(fēng)險。當(dāng)目標(biāo)國具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢但是兩國的制度差距過大時，可以考慮東道國的當(dāng)?shù)氐娜A人群體優(yōu)勢是否能夠彌補過大的制度差距造成的損失。在企業(yè)進入東道國市場之后，應(yīng)該積極與海外華人群體建立聯(lián)系，充分利用海外華人群體能夠提供的信息優(yōu)勢和勞動力優(yōu)勢形成自身的競爭優(yōu)勢。第二，企業(yè)作為微觀經(jīng)濟主體，應(yīng)當(dāng)從不同的角度來理解國家之間的文化和制度差異，除了重視海外華人網(wǎng)絡(luò)發(fā)揮的作用，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)主動地增進跟所在國家的主流社會的交流，積極宣傳自身的優(yōu)勢，學(xué)會適應(yīng)和運用當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟規(guī)則，遵紀(jì)守法，誠信經(jīng)營。第三，政府應(yīng)出臺鼓勵政策鼓勵海外華人網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，促進和完善海外華人商會、海外華人投資促進會等華商組織的建立和發(fā)展，鼓勵海外華人商會積極參與海外投資建設(shè)項目，充分發(fā)揮海外華人的橋梁紐帶作用。第四，政府應(yīng)積極搭建海外華人交流平臺，促進海外華人的交流溝通，鼓勵信息的充分公開，并且保障海外華人應(yīng)有的權(quán)利。