王辨喜

(中國葛洲壩集團(tuán)股份有限公司，湖北 武漢 430000)

玉龍水電站位于和田地區(qū)玉龍喀什河中游河段，工程以調(diào)控生態(tài)輸水、灌溉補(bǔ)水為主，兼顧防洪、發(fā)電等綜合利用，對(duì)緩解玉龍喀什河灌區(qū)春旱缺水問題、促進(jìn)南疆經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、改善下游塔里木河生態(tài)具有重要意義。玉龍水電站為Ⅱ等大(2)型工程，壩型為混凝土面板堆石壩，最大壩高233.5m，主要建筑物包括攔河壩、泄洪建筑物、水庫放空沖沙建筑物、引水發(fā)電建筑物及過魚設(shè)施等，工程建設(shè)具有高震區(qū)、高寒、高邊坡、高大壩、消落深度大、河谷狹窄等“四高一深一窄”典型特征，施工總工期為96個(gè)月。根據(jù)初步設(shè)計(jì)批復(fù)結(jié)果，按照2021年一季度價(jià)格水平，玉龍水電站總投資為78.13億元，其中建設(shè)期融資利息2.11億元。項(xiàng)目采用特許經(jīng)營模式實(shí)施，具體為建設(shè)—運(yùn)營—移交(BOT)方式，即實(shí)施機(jī)構(gòu)通過公開招標(biāo)優(yōu)選社會(huì)資本，由社會(huì)資本注冊成立SPV公司，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營維護(hù)，特許經(jīng)營期滿后項(xiàng)目設(shè)施及相關(guān)權(quán)利等無償移交給實(shí)施機(jī)構(gòu)或政府指定的其他機(jī)構(gòu)。

根據(jù)項(xiàng)目可行性研究及初步設(shè)計(jì)階段的國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，玉龍水電站公益屬性較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)屬性較弱，財(cái)務(wù)生存能力及還貸能力較差。對(duì)社會(huì)資本方而言，只有最大限度地發(fā)揮自身投建營一體化優(yōu)勢，充分利用自身的資源整合能力，獲得規(guī)模優(yōu)勢和經(jīng)驗(yàn)曲線，才能確保預(yù)期的投資收益目標(biāo)。社會(huì)資本方的資源整合能力主要體現(xiàn)在設(shè)計(jì)優(yōu)化能力、施工組織能力、供應(yīng)鏈整合能力、資金管理能力等方面，這些能力角度不同、各有側(cè)重，但目標(biāo)一致，最終指向社會(huì)資本方的價(jià)值創(chuàng)造能力。本文從建設(shè)期資金管理的角度，采用現(xiàn)金流分析管理的方法，淺析玉龍水電站建設(shè)期資金管理的價(jià)值創(chuàng)造能力，希望對(duì)重大基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目建設(shè)期的資金管理提供一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

1 融資渠道多元化

明確項(xiàng)目融資渠道具有重要意義。一是決定項(xiàng)目能否順利并按時(shí)完成融資交割，而這往往是投資合同或者特許經(jīng)營協(xié)議正式生效的條件之一；二是對(duì)項(xiàng)目合規(guī)性具有決定性作用，有利于從源頭上避免權(quán)益性資金出現(xiàn)明股實(shí)債、基金代持、結(jié)構(gòu)化融資等不符合金融監(jiān)管的行為，同時(shí)能夠?yàn)閭鶆?wù)融資順利落地提供先決條件；三是能夠?yàn)轫?xiàng)目建設(shè)提供穩(wěn)健的現(xiàn)金流，增強(qiáng)資金保障能力；四是為建設(shè)期資金籌集策劃、現(xiàn)金流管理、融資成本管控奠定基礎(chǔ)。玉龍水電站在可研階段對(duì)融資渠道進(jìn)行了初步規(guī)劃，在實(shí)施方案編制階段進(jìn)一步明確了融資渠道，即中央預(yù)算內(nèi)投資定額補(bǔ)助、社會(huì)資本方權(quán)益性資金及適量的中長期項(xiàng)目貸款，資金來源的多元化較好地解決了項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)較差的問題，增強(qiáng)了項(xiàng)目的投資價(jià)值，為吸引社會(huì)資本參與公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及減輕地方政府財(cái)政壓力具有重要作用。

1.1 爭取中央預(yù)算內(nèi)投資定額補(bǔ)助

玉龍水電站所在的和田地區(qū)，地處塔克拉瑪干沙漠南緣，干旱少雨，通過水利工程進(jìn)行水資源優(yōu)化配置是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的剛性需求。同時(shí)，和田地區(qū)也是西部大開發(fā)的主戰(zhàn)場及對(duì)口援疆受益區(qū)，中央投資規(guī)模較大。在玉龍水電站項(xiàng)目立項(xiàng)及可研階段，即通過地方和兵團(tuán)兩個(gè)渠道積極爭取中央預(yù)算內(nèi)投資定額補(bǔ)助。鑒于項(xiàng)目投資規(guī)模大、公益屬性強(qiáng)、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)弱，能否按計(jì)劃爭取到中央預(yù)算投資資金，決定著項(xiàng)目能否啟動(dòng)及建設(shè)成敗。

經(jīng)過多方努力，玉龍水電站項(xiàng)目成功爭取到中央預(yù)算內(nèi)投資定額補(bǔ)助資金，約占項(xiàng)目總投資的2/3，極大改善了項(xiàng)目的現(xiàn)金流及投資收益測算結(jié)果，為拓寬融資渠道、增強(qiáng)水利公共產(chǎn)品和服務(wù)供給能力奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

1.2 中長期貸款和股東出資

在爭取到中央投資專項(xiàng)資金后，落實(shí)剩余配套資金成為推動(dòng)玉龍水電站建設(shè)面臨的又一難題。解決方案包括地方政府全額配套、銀行債務(wù)融資、引入社會(huì)資本等多種方式。玉龍水電站位于西部邊疆地區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較差，地方財(cái)政對(duì)中央轉(zhuǎn)移支付的依賴性較強(qiáng)，本級(jí)政府財(cái)務(wù)承受能力較差，無力進(jìn)行資金配套。金融機(jī)構(gòu)提供債務(wù)融資需要考慮本項(xiàng)目未來的還款能力以及實(shí)施主體的投融資能力，玉龍水電站的收益包括發(fā)電收益和灌溉供水收益，為保證下游生產(chǎn)生活用水和塔里木河流域生態(tài)補(bǔ)水，電站采用“電調(diào)服從水調(diào)”的運(yùn)行模式，金融機(jī)構(gòu)全額提供配套資金融資面臨還款保障能力低、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)難以過關(guān)的障礙。

為拓寬融資渠道，玉龍水電站決定采用特許經(jīng)營模式引入社會(huì)資本，既解決了配套資金的問題，也增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)提供項(xiàng)目貸款的信心。根據(jù)投資合作協(xié)議和特許經(jīng)營協(xié)議，由社會(huì)資本方負(fù)責(zé)落實(shí)配套資金，具體包括股東出資和中長期貸款，多渠道融資圓滿解決了項(xiàng)目資金籌措難題，為項(xiàng)目建設(shè)提供了堅(jiān)實(shí)穩(wěn)定的資金保障，實(shí)現(xiàn)了政府、社會(huì)資本方、金融機(jī)構(gòu)、受益群體的多方共贏。

1.3 創(chuàng)新資本金出資方式

根據(jù)中央預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資補(bǔ)助資金財(cái)務(wù)管理相關(guān)制度和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資本金注資改革創(chuàng)新相關(guān)規(guī)定，玉龍水電站將項(xiàng)目資本金出資分為兩部分，一部分是社會(huì)資本方按照不低于總投資20%的比例以自有資金實(shí)繳出資，另一部分是將中央預(yù)算內(nèi)投資定額補(bǔ)助資金采用資本金注入方式予以安排，玉龍水電站資金來源構(gòu)成見表1。這種創(chuàng)新型組合式資本金出資方式，既滿足了政府方對(duì)社會(huì)資本方出資能力的風(fēng)險(xiǎn)控制要求，也大大提高了資本金比例，對(duì)確保項(xiàng)目資金安全和增強(qiáng)融資能力發(fā)揮了重要作用。

表1 玉龍水電站融資渠道明細(xì)

2 降低項(xiàng)目貸款成本

融資渠道落實(shí)后，合理降低債務(wù)融資成本是項(xiàng)目價(jià)值管理的關(guān)鍵。短期周轉(zhuǎn)貸款具有成本低、融資速度快、條件靈活的特點(diǎn)，但是融資金額小、期限短、銜接風(fēng)險(xiǎn)大。中長期項(xiàng)目貸款融資金額大、貸款期限長，同時(shí)具有資金成本高、融資條件苛刻、融資談判時(shí)間長等缺點(diǎn)。玉龍水電站在籌建期，結(jié)合投資強(qiáng)度和資金需求，在穩(wěn)步推進(jìn)中長期項(xiàng)目貸款落地生效的同時(shí)，合理提取短期貸款，不僅降低了整體借款利率，也為優(yōu)化長期貸款融資方案爭取了時(shí)間。

2.1 合理利用短期貸款

玉龍水電站籌建期短，籌建期投資強(qiáng)度大，資金需求高。項(xiàng)目啟動(dòng)后，項(xiàng)目公司積極與金融機(jī)構(gòu)溝通，爭取金融機(jī)構(gòu)給予重點(diǎn)項(xiàng)目前期貸款支持。經(jīng)過積極推介，共有四家金融機(jī)構(gòu)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)獲得短期貸款批復(fù)，最低利率報(bào)價(jià)為LPR1Y-80BP,同項(xiàng)目決策利率相比大幅度降低，項(xiàng)目公司結(jié)合利率、抵押、置換、期限、服務(wù)等維度綜合確定了合作金融機(jī)構(gòu)和提款額度，為籌建期提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障。

對(duì)于合作期限較長尤其是建設(shè)期長的特許經(jīng)營項(xiàng)目來說，利用短期貸款既不是金額越大越好，也不是期限越長越好，要結(jié)合短期貸款的特點(diǎn)，注重突出“合理性”。要關(guān)注金融市場的周期性，在市場利率下行或上行的動(dòng)態(tài)變化中考慮短期利益和長期利益的平衡；要關(guān)注短期貸款的可置換性，部分金融機(jī)構(gòu)要求長期貸款放款前需結(jié)清存量前期貸款或者限制在行內(nèi)置換，可能給后期項(xiàng)目貸款帶來一定阻礙；要重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的平衡，短期貸款利率低、期限短，對(duì)于無現(xiàn)金流入的建設(shè)期項(xiàng)目，應(yīng)統(tǒng)籌考慮到期還款事宜，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 降低中長期貸款成本

中長期項(xiàng)目貸款是降低全周期融資成本最直接、最關(guān)鍵的因素，是合理利用財(cái)務(wù)杠桿提高投資收益的重要手段。玉龍水電站在保障資金需求、降低融資成本、確保審批時(shí)效、優(yōu)化貸后服務(wù)總目標(biāo)的基礎(chǔ)上，按照介入再早一點(diǎn)、方案再優(yōu)一點(diǎn)、競爭再充分一點(diǎn)、利率再壓降一點(diǎn)、銀企合作再充分一點(diǎn)的“五個(gè)一點(diǎn)”方法，前后利用近一年的時(shí)間，推動(dòng)項(xiàng)目融資順利交割，在社會(huì)資本方未提供流動(dòng)性和還款擔(dān)保，僅以項(xiàng)目自身運(yùn)營收益為質(zhì)押條件的情況下，取得LPR5Y-130BP的貸款利率和10年的寬限期。經(jīng)測算，在其他決策邊界條件不變的情況下，項(xiàng)目貸款利率因素可推高資本金內(nèi)部收益率1.37%，發(fā)揮了較大的價(jià)值創(chuàng)造作用。

2.2.1 提前介入項(xiàng)目融資工作

依法合規(guī)的商業(yè)模式設(shè)計(jì)是確保融資順利交割的前提條件，如項(xiàng)目融資人員能在項(xiàng)目立項(xiàng)、模式合計(jì)、投資方案確定等階段提前介入，往往能獲得事半功倍的效果。在玉龍水電站特許經(jīng)營項(xiàng)目社會(huì)資本方采購階段，財(cái)務(wù)人員主動(dòng)和屬地金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行推介溝通，獲取多家金融機(jī)構(gòu)的貸款支持函，不僅滿足了投標(biāo)要求，也為融資工作無縫銜接打下了基礎(chǔ)。項(xiàng)目啟動(dòng)后，項(xiàng)目公司根據(jù)前期推介結(jié)果，迅速組織各大金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行正式融資談判，金融機(jī)構(gòu)能夠根據(jù)前期對(duì)項(xiàng)目的跟進(jìn)情況快速啟動(dòng)授信審批，從而節(jié)約了大量的溝通成本和時(shí)間成本。

2.2.2 提高資本金比例，增強(qiáng)可融性

玉龍水電站財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)較差的特點(diǎn)不利于金融機(jī)構(gòu)授信評(píng)估，也給項(xiàng)目融資落地帶來了不確定性。增強(qiáng)可融性的方法之一是提高權(quán)益融資額度從而降低債務(wù)融資金額，通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)增強(qiáng)債權(quán)人的預(yù)期；方法之二是提高運(yùn)營期的水價(jià)和電價(jià)，通過改善運(yùn)行期收益增強(qiáng)還款保障能力。玉龍水電站作為特許經(jīng)營項(xiàng)目，水價(jià)和電價(jià)系招標(biāo)條件之一，改善空間不大。按照傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施融資方式，水利項(xiàng)目的資本金比例為20%，差額由銀行貸款配套。玉龍水電站項(xiàng)目爭取到部分中央預(yù)算內(nèi)投資定額補(bǔ)助，根據(jù)國家新出臺(tái)的資本金出資制度、吸引社會(huì)資本參加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)揮財(cái)政資金投資拉動(dòng)作用等一系列鼓勵(lì)制度，中央預(yù)算內(nèi)投資定額補(bǔ)助資金可以采用資本金注入的方式進(jìn)行安排。基于此，玉龍水電站將爭取到的中央財(cái)政資金作為項(xiàng)目資本金的來源之一，配套社會(huì)資本方出資，整體資本金出資比例達(dá)到86.69%，對(duì)金融機(jī)構(gòu)投放貸款極具吸引力，掃清了項(xiàng)目融資障礙，增強(qiáng)了議價(jià)能力。

2.2.3 競爭性與公平性相統(tǒng)一

在基礎(chǔ)資產(chǎn)優(yōu)良、項(xiàng)目可融性強(qiáng)、企業(yè)融資能力強(qiáng)的前提下，選定項(xiàng)目合作金融機(jī)構(gòu)是一次公開公平公正的市場行為。增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)之間的競爭性，有利于項(xiàng)目獲取較低的利率及其他融資條件。確保項(xiàng)目融資對(duì)各金融主體一視同仁，有利于企業(yè)牢牢把握融資主動(dòng)權(quán)和維護(hù)正常市場秩序，最終有利于融資工作的順利開展。玉龍水電站在正式啟動(dòng)融資工作前制定了融資工作推進(jìn)方案，明確了考核維度及權(quán)重、主要時(shí)間節(jié)點(diǎn)、準(zhǔn)入條件等要素，并以書面邀請(qǐng)函的形式發(fā)送至各金融機(jī)構(gòu)，在推進(jìn)過程中，嚴(yán)格按照融資方案執(zhí)行，保證競爭性和公平性的有效統(tǒng)一，獲得了良好的融資條件，建立了良好的銀企合作關(guān)系，為建設(shè)期資金調(diào)度和管理奠定了基礎(chǔ)?；谟颀埶娬緜鶆?wù)融資實(shí)踐的中長期項(xiàng)目貸款銀團(tuán)份額確定模型見表2。

表2 中長期項(xiàng)目貸款銀團(tuán)份額確定模型

2.2.4 利用政策機(jī)遇

政府特定時(shí)期出臺(tái)的產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策、區(qū)域振興計(jì)劃、財(cái)政政策和貨幣政策為特定時(shí)期的項(xiàng)目投資帶來了機(jī)遇。玉龍水電站屬于清潔能源項(xiàng)目，對(duì)促進(jìn)實(shí)施“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略具有重要意義，是金融機(jī)構(gòu)踐行國家戰(zhàn)略、發(fā)放項(xiàng)目貸款的優(yōu)選項(xiàng)目。項(xiàng)目地處西部偏遠(yuǎn)地區(qū)，是推進(jìn)西部大開發(fā)、加快脫貧攻堅(jiān)和對(duì)口援助的主戰(zhàn)場，對(duì)投資政策、融資條件、金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)性均有一定程度的傾斜，為降低融資成本提供了客觀條件。為發(fā)揮投資拉動(dòng)作用，構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，一段時(shí)期內(nèi)的財(cái)政政策和貨幣政策較為積極，利率下行預(yù)期較高，整體金融市場有利于項(xiàng)目融資，為玉龍水電站提供了良好的融資環(huán)境。

3 全過程現(xiàn)金流管理

現(xiàn)金流管理是項(xiàng)目投資管理的關(guān)鍵，是投資收益管理的起點(diǎn)和終點(diǎn)，即資金支出以全周期現(xiàn)金流預(yù)算為基礎(chǔ)，而項(xiàng)目投資收益最終通過現(xiàn)金凈流量實(shí)現(xiàn)?，F(xiàn)金流管理的目標(biāo)是最大限度地實(shí)現(xiàn)投融匹配，減少資金沉淀，加快資金周轉(zhuǎn)，充分挖掘資金使用的效率和效益?，F(xiàn)金流管理的方法是資金預(yù)算管理，即提高預(yù)算編制的科學(xué)性、準(zhǔn)確性，確保預(yù)算執(zhí)行的剛性，增強(qiáng)預(yù)算考核的嚴(yán)肅性。

3.1 現(xiàn)金流滾動(dòng)測算

為準(zhǔn)確預(yù)測建設(shè)期各年度資金需求，合理安排權(quán)益資金的注資時(shí)點(diǎn)，明確債務(wù)資金的提款計(jì)劃，在項(xiàng)目啟動(dòng)前，財(cái)務(wù)部門綜合分析年度投資計(jì)劃、主要合同支付計(jì)劃、關(guān)鍵里程碑節(jié)點(diǎn)計(jì)劃、流動(dòng)資金安排計(jì)劃，牽頭編制了玉龍水電站建設(shè)期現(xiàn)金流量表，并組織工程建設(shè)、商務(wù)管理、物資管理等職能部門進(jìn)行了集中研討，通過公司治理程序予以固化，成為建設(shè)期項(xiàng)目管理的重要控制手段。隨著建設(shè)期推進(jìn)，財(cái)務(wù)部門每年度根據(jù)實(shí)際情況對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行調(diào)整修正，形成滾動(dòng)的現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金流量表的作用體現(xiàn)在，形成建設(shè)期資金需求的波動(dòng)曲線，資金需求高峰期、低谷期、穩(wěn)定期一目了然，為合理安排籌資提供前提條件，有利于投融平衡，節(jié)約融資成本，實(shí)現(xiàn)投資收益，玉龍水電站建設(shè)期資金需求波動(dòng)變化見圖1。現(xiàn)金流量表也是建設(shè)期投資管理評(píng)價(jià)的手段之一，通過編制現(xiàn)金流量表能夠發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目管理的價(jià)值鏈，通過年度對(duì)比分析，能夠發(fā)現(xiàn)投資管理的價(jià)值洼地，為優(yōu)化管理提供發(fā)力點(diǎn)。

圖1 玉龍水電站建設(shè)期年度資金需求

3.2 資金預(yù)算與計(jì)劃

財(cái)務(wù)部門在建設(shè)期現(xiàn)金流量表的基礎(chǔ)上，編制年度資金預(yù)算，形成月度資金收支計(jì)劃，為年度資金管理提供依據(jù)。在年度期間內(nèi)，還可根據(jù)管理需要編制具體的季度資金計(jì)劃和月度資金計(jì)劃。季度資金計(jì)劃有利于提前規(guī)劃資本金注資時(shí)點(diǎn)和債務(wù)資金提款時(shí)點(diǎn)，為履行注資和提款程序預(yù)留時(shí)間，同時(shí)能夠促使業(yè)務(wù)部門在編制資金計(jì)劃時(shí)更加審慎，能夠有效提高資金計(jì)劃的執(zhí)行率，減少資金浪費(fèi)。月度資金計(jì)劃要體現(xiàn)精細(xì)化管理需要，各類支出要精確到具體的支出項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)“凡支出有預(yù)算、無計(jì)劃不支出”的管理目標(biāo)。每月末，項(xiàng)目公司組織召開資金管理會(huì)議，審議下期資金計(jì)劃，通報(bào)上期資金計(jì)劃執(zhí)行情況，并根據(jù)公司的管理制度進(jìn)行考核評(píng)價(jià)。通過預(yù)算控制和計(jì)劃管理，玉龍水電站建設(shè)期形成了“人人重視預(yù)算，事事維護(hù)計(jì)劃”的管理文化，為資金價(jià)值管理營造了良好氛圍。

4 資金使用管理

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、控制債務(wù)融資成本是項(xiàng)目價(jià)值管理的基本前提，保證投融匹配、加強(qiáng)現(xiàn)金流管理是項(xiàng)目價(jià)值管理的基本方法，建設(shè)期資金使用是項(xiàng)目價(jià)值管理的基本環(huán)節(jié)。資金使用環(huán)節(jié)是確?，F(xiàn)金流管理方法論落地見效的終極載體，是進(jìn)一步降低融資成本的關(guān)鍵性業(yè)務(wù)活動(dòng)。玉龍水電站項(xiàng)目公司從責(zé)任、制度、投資、監(jiān)管、供應(yīng)鏈、關(guān)鍵環(huán)節(jié)等方面加強(qiáng)建設(shè)期資金管理，實(shí)現(xiàn)了資金保障和成本控制的統(tǒng)一。

4.1 明確責(zé)任主體，健全管理制度

項(xiàng)目法人責(zé)任制是水利工程建設(shè)項(xiàng)目管理的基本制度之一，明確規(guī)定項(xiàng)目法人對(duì)工程建設(shè)質(zhì)量、安全、進(jìn)度和資金使用負(fù)首要責(zé)任，項(xiàng)目法人需負(fù)責(zé)編制、審核年度建設(shè)計(jì)劃和資金預(yù)算，落實(shí)工程建設(shè)資金，完成年度建設(shè)任務(wù)和投資計(jì)劃，依法依規(guī)管理和使用建設(shè)資金。玉龍水電站項(xiàng)目公司為依法履行資金使用管理法人主體責(zé)任，組織制定了《全面預(yù)算管理辦法》《項(xiàng)目建設(shè)資金管理辦法》《工程結(jié)算管理辦法》《管理經(jīng)費(fèi)預(yù)算及核銷管理辦法》等系列管理制度，明確了崗位職責(zé)、預(yù)算和計(jì)劃規(guī)定、結(jié)算和支付流程、經(jīng)費(fèi)管理要求，形成了“主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)，總會(huì)計(jì)師分管，業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)會(huì)簽，業(yè)務(wù)部門申報(bào)，會(huì)計(jì)、出納各司其職”的資金管理制度體系，為剛性執(zhí)行資金預(yù)算、依法合規(guī)辦理支付確立了制度基礎(chǔ)。

4.2 加強(qiáng)投資控制

投資控制管理與資金管理相輔相成，項(xiàng)目實(shí)際現(xiàn)金流是投資控制結(jié)果的具體體現(xiàn)，對(duì)確保投資收益、實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值具有決定性作用。確保投資不超概算是投資控制的基本目標(biāo)，要以概算構(gòu)成為基礎(chǔ)，細(xì)化控制目標(biāo)，識(shí)別評(píng)估投資控制風(fēng)險(xiǎn)，形成投資控制總體方案和具體方案。設(shè)計(jì)是龍頭，要發(fā)揮設(shè)計(jì)優(yōu)化和設(shè)計(jì)變更的重要作用，在滿足功能的前提下優(yōu)化方案，節(jié)約投資。在控制過程中，要確?！爸С霰卦诟潘銉?nèi)，特殊支出有來源”，即在審核投資支出時(shí)要明確概算來源，特殊支出要通過相關(guān)程序明確處理方案，如通過招標(biāo)結(jié)余平衡、動(dòng)用預(yù)備費(fèi)等。建立投資回頭看和投資分析會(huì)制度，通過月度、季度和年度投資分析會(huì)，分析投資控制的總體態(tài)勢，明確節(jié)約點(diǎn)、出血點(diǎn)和下一步工作的關(guān)鍵點(diǎn)，通過定期和隨機(jī)的投資回頭看方式，將投資實(shí)際情況與決策邊界進(jìn)行對(duì)比分析，從定性和定量的角度明確邊界條件變化對(duì)投資收益的影響，及時(shí)糾偏，確?？傮w收益。

4.3 突出關(guān)鍵環(huán)節(jié)資金保障

玉龍水電站把工程截流、壩體填筑到頂、機(jī)電設(shè)備采購、機(jī)組發(fā)電作為主要節(jié)點(diǎn)，并針對(duì)這些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)做了專項(xiàng)資金保障方案，提前籌劃資金來源，嚴(yán)格按照合同支付條款辦理工程款和設(shè)備款支付。同時(shí)對(duì)農(nóng)民工工資、火工材料、交通運(yùn)輸?shù)壬鐣?huì)影響大、容易導(dǎo)致窩工損失的款項(xiàng)優(yōu)先保證支付。玉龍水電站建設(shè)期間，沒有發(fā)生因資金支付滯后導(dǎo)致的停工、窩工，為工程按計(jì)劃推進(jìn)發(fā)揮了巨大作用。

4.4 嚴(yán)格供應(yīng)商資金監(jiān)管

供應(yīng)商資金監(jiān)管是建設(shè)項(xiàng)目資金管理的重要方面，尤其是對(duì)施工方的資金監(jiān)管更是極為必要。作為項(xiàng)目法人，既要保證建設(shè)資金按照合同條款及時(shí)撥付，也要防止供應(yīng)商挪用資金、違規(guī)擔(dān)保、惡意拖欠、投資理財(cái)?shù)雀黝愡`規(guī)行為，確保建設(shè)資金?？顚Ｓ?、閉環(huán)管理。為加強(qiáng)供應(yīng)商資金監(jiān)管，項(xiàng)目公司在各類施工合同中明確規(guī)定，施工方要在項(xiàng)目所在地開立三方監(jiān)管賬戶，簽訂資金監(jiān)管協(xié)議，明確監(jiān)管措施，要求供應(yīng)商按月提供資金使用計(jì)劃，編制資金流向圖，嚴(yán)格執(zhí)行民工工資代發(fā)制度和材料物資月度核銷制度。同時(shí)，項(xiàng)目公司每季度組織開展建設(shè)資金使用專項(xiàng)檢查，對(duì)違規(guī)情況進(jìn)行通報(bào)，并采取暫停支付、代為支付等措施，將建設(shè)資金管理作為供應(yīng)商履約考核的重要組成部分。通過一系列嚴(yán)格的監(jiān)管措施，保證了建設(shè)資金的安全和有序使用，使落實(shí)資金管理籌劃方案、實(shí)現(xiàn)融資成本控制目標(biāo)成為可能。

5 有關(guān)資金管理的思考

結(jié)合玉龍水電站建設(shè)期資金管理實(shí)踐，得到以下幾點(diǎn)總結(jié)和思考。一是堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向，在保障資金需求的基礎(chǔ)上，重視資金的時(shí)間價(jià)值，嚴(yán)格控制和節(jié)約融資成本，既要考慮股東權(quán)益資金的成本，也要控制債務(wù)資金的成本，聚焦預(yù)算管理、現(xiàn)金流管理，助力提升投資收益率。二是注重發(fā)揮項(xiàng)目公司股東投融建營能力和資信實(shí)力，SPV公司雖然實(shí)現(xiàn)了社會(huì)資本方同項(xiàng)目本身建設(shè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的法律隔離，但金融機(jī)構(gòu)在融資過程中仍然極為關(guān)注SPV公司股東尤其是控股股東的投建營能力和資信，部分項(xiàng)目甚至要求股東出具擔(dān)保函或承諾函，項(xiàng)目公司要善于利用自身行業(yè)地位和資信優(yōu)勢，化被動(dòng)為主動(dòng)，爭取獲得優(yōu)質(zhì)融資方案，如利率低、擔(dān)保條件好、資金使用靈活、貸后服務(wù)優(yōu)等方案。三是樹立全生命周期現(xiàn)金流管理理念，將建設(shè)期和運(yùn)營期資金管理一體籌劃，例如在確定長期貸款的還款計(jì)劃時(shí)要結(jié)合運(yùn)營期的預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)情況和股東收益回收需要，在和金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資談判時(shí)要關(guān)注收益分配和資金管理的限制性條款。四是合理利用供應(yīng)鏈融資降低融資成本，供應(yīng)鏈融資具有成本低、方式多樣的特點(diǎn)，建設(shè)期可以結(jié)合實(shí)際需求和項(xiàng)目特點(diǎn)采用融資租賃、票據(jù)、保理等方式進(jìn)一步降低融資成本，在開展供應(yīng)鏈融資過程中，需滿足法律合規(guī)性要求，重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目貸款融資銀行關(guān)于周轉(zhuǎn)貸款和同業(yè)融資的限制性條款。五是關(guān)注稅收優(yōu)惠對(duì)改善現(xiàn)金流的作用，融資建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)期會(huì)出現(xiàn)大量的增值稅進(jìn)項(xiàng)留抵，導(dǎo)致資金沉淀和浪費(fèi)，可結(jié)合增值稅存量和增量留抵退稅政策規(guī)定，創(chuàng)造條件形成退稅，改善現(xiàn)金流，還應(yīng)關(guān)注西部大開發(fā)、研發(fā)費(fèi)用、綠色能源建設(shè)等領(lǐng)域的稅收優(yōu)惠政策，通過稅收籌劃降低資金成本。