胡楠

2022年年初，以河南為代表的產(chǎn)業(yè)集聚地推出“982計劃”，其中涉及培育鉆石項目共有6個，總投資額近百億元，規(guī)劃產(chǎn)能超180萬克拉。

具體到上市公司層面，中兵紅箭、黃河旋風、力量鉆石等核心制造廠商率先突破產(chǎn)能瓶頸制定未來規(guī)劃。其中，中兵紅箭12萬克拉HPHT法產(chǎn)線已于2022年初竣工驗收，培育鉆石二期項目亦在穩(wěn)步建設中;截至2021年年末，力量鉆石IPO募資建設的寶晶項目已建設完成，另有40億元培育鉆石定增項目已取得再融資注冊的批復;黃河旋風也發(fā)布再融資方案，擬通過非公開發(fā)行的方式募集資金10.50億元，其中8億元用于培育鉆石產(chǎn)業(yè)項目。

另據(jù)國盛證券研報，沃爾德、國機精工、富耐克等多家廠商也宣布了進軍培育鉆石生產(chǎn)，其中沃爾德計劃投資3.3億元重點建設20萬克拉的培育鉆石生產(chǎn)線。與此同時，海外廠商擴產(chǎn)計劃也同樣可觀，以DiamondFoundry為首的CVD制造商計劃建設西班牙工廠并持續(xù)優(yōu)化華盛頓工廠產(chǎn)能。

雖然國內(nèi)外廠商都在積極擴張培育鉆石產(chǎn)能，但依然無法在短期內(nèi)滿足需求的增長，鉆石的終端消費市場體量龐大，作為高度稀缺的不可再生資源，天然鉆石開采量必然面臨枯竭。

目前，全球前40大鉆石礦場已占據(jù)開采總量的90%，其中87%的鉆石礦場壽命已低于40年，將于未來25年內(nèi)陸續(xù)枯竭。在中性假設下，F(xiàn)rost&Sullivan預計至2030年全球鉆石市場將面臨1.59億克拉的供需缺口。

由此可見，培育鉆石產(chǎn)業(yè)將進入一段較長的景氣周期。

與培育鉆石相比，全球天然鉆石產(chǎn)量總量雖大，但自2018年起毛坯產(chǎn)量卻逐年下滑，2020年為1.07億克拉，較2019年減少了3200萬克拉，同比減少23%;與此同時，全球天然鉆石毛坯產(chǎn)值也在下滑，2020年為92億美元，較2019年減少了38億美元，同比減少29.23%。

根據(jù)貝恩咨詢與安特衛(wèi)普世界鉆石中心聯(lián)合發(fā)布的《2021-2022全球鉆石行業(yè)報告》，2021年，受經(jīng)濟復蘇影響，全球鉆石珠寶零售總額約840億美元，同比增長29.23%，全球毛坯鉆總銷量1.37億克拉，同比增長26.85%;全球毛坯鉆總產(chǎn)量1.16億克拉，同比增長5%，截至2021年年底，上游鉆石總庫存2900萬克拉，接近歷史低點，培育鉆石整體供不應求態(tài)勢明顯。

另外，根據(jù)DeBeers官網(wǎng)，Argyle（2020年）、Diavik（2025年）、Komsomolskaya（2021年）等大型天然鉆石礦山因達到使用壽命而關(guān)閉;根據(jù)貝恩咨詢數(shù)據(jù)，樂觀估計天然鉆石未來10年產(chǎn)量復合增速為1%到2%，保守估計下滑1%到2%。

鉆石消費需求旺盛疊加天然鉆石減產(chǎn)，激發(fā)培育鉆石潛力，在中性假設下，F(xiàn)rost&Sullivan預計至2030年全球鉆石市場將面臨1.59億克拉的供需缺口。

具體到銷售層面，培育鉆石費需求的增量主要來自相對較低的價格與滲透率提升。

據(jù)國盛證券研報，培育鉆石價格帶分布寬泛，通過4C分級可覆蓋高中低端價格區(qū)間，零售價僅為天然鉆石的1/3，向上可與婚慶珠寶競爭，向下可替代時尚首飾。

目前，培育鉆石主流品牌有小白光、凱莉希、DimondFoundry、LightBox、Brisal&Relucir波琳克琳五家，天然鉆石的銷售企業(yè)則包括周生生、戴比爾斯、Cartier、Tiffany等。

以上述四家天然鉆石六爪經(jīng)典戒托款式的E色VS凈度鉆戒為例，50分培育鉆石均價為7964元，同品質(zhì)的天然鉆石價格為4.17萬元;3克拉培育鉆石均價為14.20萬元，同品質(zhì)天然鉆石均價為135.73萬元。

根據(jù)貝恩咨詢數(shù)據(jù)，2021年，培育鉆石零售價占天然鉆石價格的比例由2020年的35%下降至30%，培育鉆石的批發(fā)價占天然鉆石價格的比例由2020年20%下降至14%，且未來均有進一步下降的空間。

另外，培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈可以分為三大環(huán)節(jié)，即上游培育鉆石原石制造、中游加工打磨、下游終端零售。培育鉆石廠商所生產(chǎn)制造的原石95%均流向印度進行加工，通過監(jiān)測印度的進出口數(shù)據(jù)就可以了解培育鉆石行業(yè)的景氣度。

根據(jù)GJEPC的數(shù)據(jù)，2021年，印度培育鉆石毛坯進口滲透率僅5.96%，裸鉆出口滲透率僅4.81%，而2022年3月分別增至9.10%、5.90%。

由此看來，培育鉆石日益明顯的價格優(yōu)勢以及穩(wěn)定增長的滲透率，會對進一步促進培育鉆石需求的提升。

具體到產(chǎn)業(yè)鏈層面，培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配整體呈現(xiàn)“微笑曲線”，上游培育鉆石原石制造毛利率60%至80%，中游打磨加工10%至15%，下游零售60%至70%，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配呈現(xiàn)兩頭高中間低的情況。

據(jù)貝恩咨詢數(shù)據(jù)，培育鉆石全球生產(chǎn)格局高度集中，高溫高壓法產(chǎn)量主要來自于中國（90%以上），化學氣相沉積法則以印度、美國、新加坡為主。

2020年，中國培育鉆石產(chǎn)量約300萬克拉，占全球總產(chǎn)量的41.67%，其中行業(yè)內(nèi)前4家廠商至少占據(jù)75%的產(chǎn)能。河南省作為中國第一大超硬材料產(chǎn)業(yè)基地，其區(qū)域內(nèi)中南鉆石、黃河旋風、力量鉆石、豫金剛石四家企業(yè)合計至少占中國75%以上的培育鉆石產(chǎn)能，由于豫金剛石長期虧損且已經(jīng)退市，故對上述前3家上市公司進行分析就可以了解國內(nèi)培育鉆石行業(yè)現(xiàn)狀。

具體而言，中兵紅箭的超硬材料業(yè)務由全資子公司中南鉆石以及兩家全資孫公司中南杰特和申田碳素承擔，中南鉆石主要生產(chǎn)工業(yè)人造金剛石和培育鉆石，中南杰特以立方氮化硼為主，是中國最大的立方氮化硼生產(chǎn)商，而申田碳素則是生產(chǎn)專門用于合成人造金剛石的原材料，三家公司能夠形成一定的協(xié)同效應。

2021年，中兵紅箭實現(xiàn)人造金剛石銷量近50億克拉，子公司中南鉆石全年營業(yè)收入為24.07億元，凈利潤高達6.57億元，占上市公司當期凈利潤的135.30%。

具體到技術(shù)層面，中南鉆石CVD技術(shù)已達國際主流合成水平，HPHT合成技術(shù)已經(jīng)成熟，可以穩(wěn)定生產(chǎn)30克拉以內(nèi)的大尺寸高溫高壓法寶石級培育金剛石單晶，能批量供應3克拉以上高品質(zhì)高溫高壓法寶石級培育金剛石產(chǎn)品。中南鉆石還積極布局培育鉆石零售渠道，2021年10月1日其位于鄭州建業(yè)凱旋廣場的培育鉆石體驗店正式營業(yè)。

力量鉆石主營業(yè)務為培育鉆石、金剛石單晶、金剛石微粉，目前已經(jīng)批量化生產(chǎn)2-10克拉大顆粒高品級培育鉆石，處于實驗室技術(shù)研究階段的大顆粒培育鉆石已突破30克拉。

2021年，力量鉆石實現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元，同比增長103.50%;歸屬于母公司股東凈利潤2.40億元，同比增長228.17%;三大產(chǎn)品毛利率分別高達57.93%、50.02%、81.38%;三大產(chǎn)品收入分別為1.97億元、1.37億元、1.56億元，同比分別增長428.11%、38.14%、54.54%。很明顯，培育鉆石業(yè)務是力量鉆石營業(yè)收入和凈利潤增長的主要推動力。作為民營企業(yè)，力量鉆石擴產(chǎn)的動力略高于中兵紅箭，其上市不足1年就拋出再融資方案并獲得批復，其中20.60億元用于商丘科技中心及培育鉆石智能工廠建設，15.99億元用于二期金剛石和培育鉆石智能化工廠建設，本次募投項目達產(chǎn)后，公司培育鉆石產(chǎn)能新增277.20萬克拉/年至341.32萬克拉/年，為現(xiàn)有產(chǎn)能（2022年）的5.32倍;金剛石單晶產(chǎn)能新增15.07億克拉/年至24.93億克拉/年，為現(xiàn)有產(chǎn)能的2.53倍。

作為另外一家培育鉆石行業(yè)的民營上市公司，黃河旋風在技術(shù)上也有一定的突破。據(jù)浙商證券研報，黃河旋風采用HPHT實現(xiàn)4-6克拉的批量制備，而且掌握了“10克拉培育金剛石單晶”合成技術(shù)，產(chǎn)品顏色達到D色，凈度達到VVS級，良品率達到50%。在產(chǎn)能擴張方面，黃河旋風也動作頻頻，2022年4月，公司發(fā)布非公開發(fā)行預案，擬募集資金10.50億元，其中8億元用于培育鉆石產(chǎn)業(yè)化項目建設。除此之外，公司與地方政府合作有利于擴充投資資金，提升自身產(chǎn)能擴張速度，具體而言，公司與濟源政府合資成立河南濟風鉆石材料科技有限公司，國資籌措資金購買合成金剛石用壓機，黃河旋風提供原材料，合資公司生產(chǎn)的半成品賣給黃河旋風，黃河旋風利用提純技術(shù)將半成品變成成品銷售。黃河旋風還與許昌政府合資成立河南許鉆科技有限責任公司，一期項目為150臺壓機，投入資金3億元。

從數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)培育鉆石生產(chǎn)領域已經(jīng)基本形成了3寡頭的競爭格局，在下游需求旺盛的背景下，隨著產(chǎn)能規(guī)劃的落地，其業(yè)績也將得到進一步釋放。