沐恩

短期盤面有哪些特點(diǎn)？

指數(shù)整體還是呈震蕩格局，由于是存量資金，依舊是板塊輪動(dòng)，持續(xù)性都不會(huì)很好，所以低吸是前提，要等連續(xù)調(diào)五天左右再看，比如本周豬肉、酒店、機(jī)場(chǎng)的反彈就比較有典型性，接下來光伏等新能源短期也會(huì)是這個(gè)節(jié)奏，中期機(jī)會(huì)要等更充分的調(diào)整。

上周你說了真成長(zhǎng)是核心，該怎么選？

一是看行業(yè)發(fā)展。因?yàn)榇蟓h(huán)境決定了企業(yè)的發(fā)展，只有行業(yè)處在高速發(fā)展或者高景氣度下，才會(huì)給公司發(fā)展提供空間。比如近幾年的新能源車增速一直很高，這對(duì)于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈來說就是明顯的增量，而現(xiàn)在的光伏、儲(chǔ)能、綠電等賽道也屬于這種情況。在這種景氣度下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭公司未來三年業(yè)績(jī)?cè)鏊俣际怯斜Ｕ系?，可以?dāng)做真成長(zhǎng)看待。醫(yī)藥板塊雖然近一年走成了熊市，但CXO增速比較穩(wěn)定，其中CDMO增速最快，未來三年復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%以上，這也可以算是真成長(zhǎng)。

二是競(jìng)爭(zhēng)格局。這點(diǎn)也很重要，就算行業(yè)景氣度比較高，但也不是所有公司都會(huì)充分受益，最受益的一定是在品牌、技術(shù)等方面都占有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，也就是要有核心競(jìng)爭(zhēng)力。比如汽車行業(yè)，雖然汽車銷量整體已經(jīng)比較穩(wěn)定，不存在明顯增量，但新能源汽車勢(shì)頭要好于傳統(tǒng)油車，那誰能在新能源車上發(fā)力就能搶得先機(jī)。

以上兩點(diǎn)還可以延伸很多細(xì)節(jié)，但篇幅有限，只能簡(jiǎn)單說一下。真成長(zhǎng)的核心不僅在于增長(zhǎng)，而且還要持續(xù)，二者相結(jié)合才是最好的。很多周期股看似這兩年業(yè)績(jī)“爆棚”，不過，由于產(chǎn)品的屬性決定了價(jià)格輪回，即使業(yè)績(jī)出現(xiàn)幾倍甚至十幾倍的增長(zhǎng)，依舊與成長(zhǎng)沒關(guān)系。所以，先選對(duì)賽道，再?gòu)闹羞x擇競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭，才是接下來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的核心。這會(huì)在“滾雪球”中持續(xù)跟蹤。

光伏近期走勢(shì)較強(qiáng)，主要是什么原因？

短期的上漲看似有1月光伏裝機(jī)量超預(yù)期的原因，但這也不是完全沒有預(yù)期的，更多還是要看到產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，而不是漲了就跟著看好的聲音追，下跌了就無邏輯的“割肉”，這顯然不是對(duì)待這類個(gè)股的好方法。

對(duì)于光伏，無論漲跌，一直在“滾雪球”中持續(xù)跟蹤，尤其是前期的下跌，雖然看似有這樣和那樣的“鬼故事”，但都是短期擾動(dòng)，不影響中期邏輯。調(diào)整主要是受市場(chǎng)風(fēng)格、情緒的影響，這在短期是沒有辦法的。中期看，只要不是自身發(fā)展的問題，“系統(tǒng)性”風(fēng)險(xiǎn)帶來的下跌都是超額收益的來源。當(dāng)股價(jià)連續(xù)調(diào)整后，看似存在的利空已經(jīng)不算利空，因?yàn)橹暗南碌呀?jīng)提前反應(yīng)了。相對(duì)應(yīng)的是在股價(jià)相對(duì)高位，已知的利好也不會(huì)再有新的催化作用，很多追漲殺跌都是在這種后知后覺中埋下的?？傊?，對(duì)市場(chǎng)來講，最重要的是未來會(huì)發(fā)生什么，而不是過去發(fā)生了什么。

從大趨勢(shì)上看，今年硅料降價(jià)沒有懸念，無非變量在于降價(jià)的時(shí)間點(diǎn)和幅度，比如年初降價(jià)幅度看似不及預(yù)期，這主要是因?yàn)橄掠涡枨笸?dǎo)致的，短期可能會(huì)有干擾，但降價(jià)的趨勢(shì)不可逆，等到下半年硅料產(chǎn)能明顯上來后，降價(jià)無懸念，去年受損于硅料的環(huán)節(jié)今年都會(huì)受益。目前硅料價(jià)格在220元/kg，對(duì)應(yīng)組件的成交價(jià)在1.85-1.95元/W，這價(jià)格對(duì)比去年已經(jīng)非常有吸引力了。市場(chǎng)會(huì)提前反應(yīng)這種預(yù)期，節(jié)奏很重要。

從光伏內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，有哪些方向增速更快？

從今年1月份數(shù)據(jù)看：分布式光伏新增裝機(jī)4.5GW，同比增長(zhǎng)250%，增速高于集中式，雖然接下來分布式增速不可能維持這么高，但對(duì)比去年增速依舊會(huì)有50%以上，這種景氣度類似去年的新能源汽車。這個(gè)方向資金力度明顯更強(qiáng)，值得中期跟蹤。

分布式去年和今年1月增速最快的主要原因是收益率更高。由于沒有土地費(fèi)用和升壓站，分布式可以節(jié)省20%左右成本。如地面電站系統(tǒng)成本大約4元/W，分布式大約3.2元/W。如果地面電站收益率是8%，分布式將超過10%，甚至很多地區(qū)可以實(shí)現(xiàn)12%-13%。從空間上看，分布式的滲透率不到10%，未來的增長(zhǎng)空間更大。從受益方向上看，除了傳統(tǒng)的組件和逆變器，主要針對(duì)分布式方向有建筑一體化（BIPV）和運(yùn)營(yíng)商等。