在全球視野中堅(jiān)定信心

譚保羅

2022年上半年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到56.2642萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.5%。

自從2020年疫情席卷全球以來(lái)，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的宏觀背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性。進(jìn)入2022年，除了疫情之外，東歐地區(qū)的局部戰(zhàn)爭(zhēng)和全球氣候變化又對(duì)大宗商品價(jià)格造成了極大的影響。作為大宗商品的進(jìn)口大國(guó)，這些外部因素必然間接地對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了一定的沖擊。

如果再考慮到國(guó)際貿(mào)易博弈的背景，那么完全可以說(shuō)，我國(guó)2022年上半年取得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成績(jī)，已屬不易。目前，市場(chǎng)已經(jīng)看到了全球經(jīng)濟(jì)逐步走出疫情陰霾的曙光，而戰(zhàn)爭(zhēng)也終將于未來(lái)的某個(gè)時(shí)刻結(jié)束。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的一部分外部沖擊將逐漸被消除，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期樂觀預(yù)期不會(huì)改變。

但也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，未來(lái)，我們依然會(huì)面臨很多可能給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響的新因素。我們必須看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)那種獨(dú)一無(wú)二的韌性，對(duì)全球投資者不可替代的吸引力，從而樹立起堅(jiān)定的信心，同時(shí)也決不能忽視那些可能來(lái)臨的新變量。

韌性與動(dòng)力

上半年，分大行業(yè)來(lái)看，一二三產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)了回暖，經(jīng)濟(jì)總體上呈現(xiàn)出穩(wěn)定恢復(fù)的勢(shì)頭。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值2.9137萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.0%；農(nóng)業(yè)和糧食安全密切相關(guān)，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的底線之一，穩(wěn)定的增長(zhǎng)很重要；第二產(chǎn)業(yè)增加值22.8636萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.2%，工業(yè)的基本盤依舊穩(wěn)固；第三產(chǎn)業(yè)增加值30.4868萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.8%，可以預(yù)期，服務(wù)業(yè)正在恢復(fù)之中。

在第二產(chǎn)業(yè)的眾多細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)中，不得不關(guān)注制造業(yè)。上半年，規(guī)上制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)了2.8%，制造業(yè)增加值占GDP的比重為28.8%，較2021年提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基，其穩(wěn)步復(fù)蘇說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)的基本盤沒有問題。

母國(guó)市場(chǎng)的巨大潛力，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的完整性，以及政府產(chǎn)業(yè)管理部門有效的產(chǎn)業(yè)政策，是中國(guó)很多核心制造業(yè)產(chǎn)業(yè)能快速崛起、逆勢(shì)增長(zhǎng)的基本要素。

在制造業(yè)中，有一組數(shù)據(jù)較為亮眼，即規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)了9.6%，增速高于全部規(guī)模以上工業(yè)增加值6.2個(gè)百分點(diǎn)。這組數(shù)據(jù)代表我國(guó)骨干高技術(shù)制造業(yè)的生存狀況，從數(shù)據(jù)看，它們正在從疫情中穩(wěn)步走出，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。

此外，這一領(lǐng)域的投資也在增長(zhǎng)，企業(yè)正在為疫情之后的復(fù)蘇積蓄力量。上半年，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)20.2%，高于全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速14.1個(gè)百分點(diǎn)。

制造業(yè)數(shù)據(jù)中出現(xiàn)了不少亮點(diǎn)，其實(shí)不難理解。近年來(lái)，新能源汽車和芯片一直都是投資的兩大熱門。不過(guò)，芯片熱在近期已略有降溫，國(guó)有集成電路投資基金相關(guān)的反腐行動(dòng)也正在推進(jìn)，這意味著這一領(lǐng)域過(guò)去那種狂飆突進(jìn)式的投資熱潮，可能會(huì)告一段落。未來(lái)，這一領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)入相對(duì)穩(wěn)健的發(fā)展階段。但新能源汽車產(chǎn)業(yè)則一直勢(shì)頭不減，熱火朝天。

數(shù)據(jù)顯示，1至7月，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成327.9萬(wàn)輛和319.4萬(wàn)輛，累計(jì)推廣數(shù)量從2012年底的2萬(wàn)輛飆升到了1227萬(wàn)輛，產(chǎn)銷量連續(xù)7年位居全球第一。具體來(lái)看，2021年全球十大暢銷車型中，中國(guó)品牌有6款；動(dòng)力電池出貨量前十的企業(yè)中，中國(guó)企業(yè)同樣占6席。

新能源車產(chǎn)業(yè)的蓬勃，只是中國(guó)制造業(yè)強(qiáng)大韌性的一個(gè)截面。母國(guó)市場(chǎng)的巨大潛力，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的完整性，以及政府產(chǎn)業(yè)管理部門有效的產(chǎn)業(yè)政策，是中國(guó)很多核心制造業(yè)產(chǎn)業(yè)能快速崛起、逆勢(shì)增長(zhǎng)的基本要素。因此，也有理由相信在新能源汽車之外，還可能有更多的制造業(yè)新動(dòng)能會(huì)醞釀和爆發(fā)，對(duì)沖外部因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

疫情尚未終結(jié)，第三產(chǎn)業(yè)勢(shì)必繼續(xù)受到影響，但從數(shù)據(jù)看，第三產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了一些可喜的新趨勢(shì)。比如，高端服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演著越來(lái)越重要的角色，并且成為了極為重要的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)力量。上半年，金融業(yè)，以及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展情況不錯(cuò)，增加值分別同比增長(zhǎng)5.5%和9.2%。它們的增速，都大幅超過(guò)了經(jīng)濟(jì)總量的增速，凸顯了強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)勢(shì)能。

各個(gè)產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)向好，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幾大推動(dòng)力來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然正處在深度的調(diào)整通道之中，但韌性十足。

經(jīng)濟(jì)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”

投資、消費(fèi)和出口一直被稱為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”，這種形象的說(shuō)法，一直都是不少市場(chǎng)人士觀察中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的切口。按照一些機(jī)構(gòu)的分析框架，投資一項(xiàng)主要包括了兩個(gè)領(lǐng)域的投資：一是房地產(chǎn)，二是制造業(yè)。

從目前的情況看，房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，顯然還沒有達(dá)到過(guò)去的較高水平。目前，房地產(chǎn)企業(yè)中的民營(yíng)地產(chǎn)商還處在深度調(diào)整期，即便是某些知名的房地產(chǎn)巨頭依舊面臨著不小的債務(wù)問題。實(shí)事求是地說(shuō)，這些企業(yè)要在短時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)大房地產(chǎn)開工和投資，還不現(xiàn)實(shí)。

實(shí)際上，進(jìn)入2022年以來(lái)，在一些二線城市，當(dāng)?shù)氐耐恋嘏馁u市場(chǎng)一直較為冷清，民營(yíng)房企早已不再像過(guò)去那樣熱情。與之形成鮮明對(duì)比的是，不少有著國(guó)資背景的房地產(chǎn)企業(yè)依然在逆勢(shì)擴(kuò)張。近期，在一些曾經(jīng)熱門的二線城市，拿地的主角都是有著國(guó)資背景的地產(chǎn)企業(yè)。因此，在房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給端，國(guó)資地產(chǎn)商的進(jìn)取和擴(kuò)張，的確可以一定程度抵消民營(yíng)同行的收縮。

在房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求端，隨著一些城市房?jī)r(jià)的陰跌，購(gòu)房者的觀望情緒依然存在，這也會(huì)一定程度影響到房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)。

要讓地產(chǎn)投資逐漸恢復(fù)，還需要走很長(zhǎng)的路。而且，更重要的是，在“房住不炒”的大背景之下，房地產(chǎn)市場(chǎng)需要的是穩(wěn)定，作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要力量，房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資恢復(fù)需要的是循序漸進(jìn)。

除了房地產(chǎn)投資之外，制造業(yè)投資也很重要。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，投資恢復(fù)也在發(fā)生，尤其是上半年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)（同比增長(zhǎng)20.2%），更反映了這一領(lǐng)域的新變化。

消費(fèi)是一個(gè)普通人都可以感知的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在很多時(shí)候，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還不如消費(fèi)者自身的感知來(lái)得直接。不過(guò)，作為全球消費(fèi)者基數(shù)最大的經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)線下的消費(fèi)場(chǎng)景未來(lái)一定會(huì)逐漸復(fù)蘇，消費(fèi)也必然會(huì)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)關(guān)鍵的力量。

當(dāng)然，對(duì)消費(fèi)者個(gè)體來(lái)說(shuō)，除了消費(fèi)偏好之外，消費(fèi)支出的數(shù)據(jù)更和消費(fèi)者的現(xiàn)實(shí)收入密切相關(guān)。同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)的預(yù)期也很重要。也就是說(shuō)，如果要提振消費(fèi)，除了線下消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)之外，提高消費(fèi)者現(xiàn)實(shí)收入和增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)未來(lái)的信心這兩項(xiàng)工作也很關(guān)鍵。

三個(gè)外向經(jīng)濟(jì)大省出口數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，并不僅僅在于出口作為“三駕馬車”之一，更在于從產(chǎn)業(yè)鏈地理分布的維度上，捍衛(wèi)了中國(guó)的制造業(yè)。

疫情之下，出口一直都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最耀眼的亮色之一。2022年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)遭遇多重利空，東歐的戰(zhàn)爭(zhēng)極大地影響了糧食和能源的價(jià)格。與此同時(shí)，全球的貿(mào)易摩擦并未減少，全球制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)甚至一度連續(xù)4個(gè)月位于榮枯線以下。但就在這種背景下，上半年，我國(guó)貨物進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)9.4%，其中出口增長(zhǎng)13.2%，讓全球投資者為之驚嘆。

中國(guó)的出口之所以強(qiáng)大，分析維度有很多，不妨從區(qū)域的數(shù)據(jù)來(lái)看問題。

在省級(jí)行政區(qū)中，廣東省、江蘇省和浙江省長(zhǎng)期位居中國(guó)出口總量的前三位。2022年上半年，三個(gè)省份的出口都出現(xiàn)了大幅的同比增長(zhǎng)，其中，廣東出口達(dá)到2.47萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7.3%。廣東也是全國(guó)唯一一個(gè)出口總值超過(guò)2萬(wàn)億元的省份，出口總值占全國(guó)的比重高達(dá)22%。此外，浙江省和江蘇省的出口總量為1.66萬(wàn)億元，都達(dá)到萬(wàn)億元以上。

三個(gè)外向經(jīng)濟(jì)大省出口數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，并不僅僅在于出口作為“三駕馬車”之一，更在于從產(chǎn)業(yè)鏈地理分布的維度上，捍衛(wèi)了中國(guó)的制造業(yè)。

當(dāng)下，印度、越南等國(guó)一直在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈上與中國(guó)展開競(jìng)爭(zhēng)。雖然它們無(wú)法替代中國(guó)，但也存在著一些特定產(chǎn)業(yè)從中國(guó)吸引制造業(yè)資本外移的可能性。因此，正視全球產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)很必要，而廣東等出口大省強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)說(shuō)明，中國(guó)在產(chǎn)業(yè)鏈上的地位依然無(wú)可撼動(dòng)。

外部變量

出口是貨物和服務(wù)的流動(dòng)，而資本的流動(dòng)同樣是審視中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展不可缺少的角度。

按照最新數(shù)據(jù)，1至8月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額8927.4億元人民幣，折合1384.1億美元，同比增長(zhǎng)20.2%。來(lái)源地更能透露出一些信息。在投資增速靠前的來(lái)源地中，韓國(guó)、德國(guó)、日本、英國(guó)實(shí)際對(duì)華投資分別增長(zhǎng)58.9%、30.3%、26.8%和17.2%。顯然，世界很大。從某種意義上講，外資來(lái)源地的多樣性有利于降低外商投資在特定時(shí)間段的波動(dòng)性，這并不是壞事。

外資的進(jìn)入，當(dāng)然是基于中國(guó)營(yíng)商環(huán)境和產(chǎn)業(yè)潛力的因素，但不可否認(rèn)，宏觀的貨幣政策環(huán)境也很重要。比如說(shuō)，貨幣政策環(huán)境就和本幣幣值有一定關(guān)系，穩(wěn)定的本幣幣值能將匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)最小化，這對(duì)外資來(lái)說(shuō)非常重要，是國(guó)際投資者選擇投資目的地的重要考量因素之一。

9月以來(lái)，不少市場(chǎng)人士都在關(guān)注人民幣兌美元的匯率變化。首先，盡管人民幣兌美元的匯率的確有變化，但基于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性，人民幣并不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，雙向波動(dòng)是一種正?，F(xiàn)象；此外，全世界的非美元貨幣近段時(shí)間都受到了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響。由于美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣供應(yīng)，非美元貨幣大部分都出現(xiàn)不同程度的貶值，而人民幣的貶值幅度并不算大。

不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)匯率的關(guān)注的確也反映了一個(gè)客觀事實(shí)，即審視一個(gè)國(guó)家國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，離不開對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的觀察。

從今年7月份起，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的歐美主要央行掀起了加息潮，這給很多發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)了不小的麻煩。在中東、南美一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在結(jié)構(gòu)性問題的國(guó)家，由于美元和歐元的加息，直接導(dǎo)致了嚴(yán)重的資本外流，同時(shí)，也束縛了這些國(guó)家央行的貨幣政策。

一些貨幣政策當(dāng)局不那么負(fù)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)體，繼續(xù)保持寬松的貨幣政策，放任本幣貶值，這將給內(nèi)部經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的、不可逆的損害。而在那些貨幣政策當(dāng)局相對(duì)負(fù)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)體，為了保持幣值的穩(wěn)定，其國(guó)內(nèi)會(huì)收緊信貸，維持一個(gè)相對(duì)較高的資金價(jià)格，從而維持本幣對(duì)美元或歐元的幣值，這對(duì)保持金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定來(lái)說(shuō)，至關(guān)重要。

貨幣政策環(huán)境就和本幣幣值有一定關(guān)系，穩(wěn)定的本幣幣值能將匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)最小化，這對(duì)外資來(lái)說(shuō)非常重要，是國(guó)際投資者選擇投資目的地的重要考量因素之一。

中國(guó)有著強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也有著獨(dú)立自主的貨幣政策。但不可否認(rèn)，我們?cè)谥贫ㄘ泿耪邥r(shí)，依然不能完全忽視外部貨幣政策環(huán)境的變動(dòng)。而貨幣政策也和經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)節(jié)奏，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，有著極為密切的關(guān)系。

2022年上半年，不少全球性投資者開始關(guān)注印度。上半年，印度的GDP為1.719萬(wàn)億美元，增長(zhǎng)8.4%，這對(duì)印度來(lái)說(shuō)是一個(gè)歷史性的增速。但回溯過(guò)去的幾十年，印度的增長(zhǎng)一直有著極大的波動(dòng)性。同時(shí)，印度還面臨著一個(gè)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性軟肋：它的外匯儲(chǔ)備一直不高。即使在經(jīng)濟(jì)相對(duì)高速增長(zhǎng)的最近兩年，印度的外匯儲(chǔ)備也一直在6000億美元上下浮動(dòng)。

中國(guó)的外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)高于印度，最近幾年一直保持在3萬(wàn)億美元以上。8月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30549億美元，是印度的六倍左右，依然維持在高位。富有韌性的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備，無(wú)疑給了全球投資者投資中國(guó)的信心。

也就是說(shuō)，如果以全球的視野來(lái)看，在所有的新興經(jīng)濟(jì)體中，中國(guó)對(duì)全球投資者的吸引力依然是獨(dú)一無(wú)二的。