明星基金三季報(bào)動(dòng)向：賽道看好醫(yī)藥確定性 爭(zhēng)議房地產(chǎn)

袁京力

公募基金三季報(bào)披露接近尾聲。第三季度，中國(guó)GDP出現(xiàn)了較好的恢復(fù)性增長(zhǎng)，但新的擾動(dòng)因素也較多：疫情反復(fù)，歐美衰退的可能對(duì)中國(guó)出口形成隱憂、美聯(lián)儲(chǔ)加息所引發(fā)的人民幣貶值問題等。短期內(nèi)，上述因素或?qū)?duì)四季度的經(jīng)濟(jì)增速帶來(lái)負(fù)面沖擊，上證指數(shù)在6月底創(chuàng)下反彈新高之后就進(jìn)入調(diào)整通道，三季度滬深300指數(shù)下跌15.16%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌18.56%，港股市場(chǎng)更慘，恒生科技指數(shù)三季度以來(lái)的最大跌幅超過30%。

市場(chǎng)調(diào)整讓公募基金難以置身事外，重倉(cāng)港股的基金更是遭遇了較大的凈值下跌，那么三季度公募基金是如何操作的？對(duì)于未來(lái)怎么看？《證券市場(chǎng)周刊》梳理了規(guī)模前十大明星基金動(dòng)向。前十大主動(dòng)管理的權(quán)益基金規(guī)模為3296.46億元，與二季度末相比有較大幅度的縮水，但仍具有一定的代表性。

三季度，賽道股中的醫(yī)藥、白酒、新能源車、光伏和半導(dǎo)體均出現(xiàn)不同程度的調(diào)整，公募基金有拋有吸。

易方達(dá)藍(lán)籌精選以532.31億元的管理規(guī)模位列主動(dòng)偏股型基金第一名，該基金三季度倉(cāng)位保持穩(wěn)定，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，增加了醫(yī)藥等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。

基金經(jīng)理張坤認(rèn)為，三季度市場(chǎng)充斥著各種各樣的擔(dān)憂：各地疫情反復(fù)、地產(chǎn)銷售下滑、人民幣匯率貶值等，似乎每個(gè)因素都會(huì)對(duì)企業(yè)的近期經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面的影響……長(zhǎng)期看，只要走出疫情的陰霾，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮充分作用，各行各業(yè)都會(huì)有優(yōu)秀企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)秀企業(yè)，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起。

易方達(dá)藍(lán)籌精選的前十大持倉(cāng)并沒有變化，前四大重倉(cāng)股均為白酒，整體是小幅減持，出現(xiàn)較大增持的是藥明生物，持股增加約2700萬(wàn)股，耗資超過10億元。從前三季度業(yè)績(jī)看，藥明生物所在的CRO板塊是少數(shù)能保持高增長(zhǎng)的板塊。

規(guī)模達(dá)615.65億元的中歐醫(yī)療健康的前十大重倉(cāng)股也變化不大，恒瑞醫(yī)藥新進(jìn)、九洲藥業(yè)退出。結(jié)合半年報(bào)看，該基金三季度大約增持了5000萬(wàn)股愛爾眼科和3000萬(wàn)股恒瑞醫(yī)藥，即便按照當(dāng)季最低價(jià)，該基金分別增持的金額均在10億元以上。從持有結(jié)構(gòu)看，該基金以醫(yī)療服務(wù)、創(chuàng)新藥、CRO板塊和醫(yī)療器械為主。

基金經(jīng)理葛蘭在三季報(bào)中表示，國(guó)家層面的骨科脊柱類耗材集采完成，總體集采框架保持了穩(wěn)定性，穩(wěn)健、積極的趨勢(shì)沒有變化;通過頂層政策引導(dǎo)行業(yè)向真正創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)的轉(zhuǎn)變盡管可能短期內(nèi)會(huì)給行業(yè)帶來(lái)陣痛，但也為行業(yè)長(zhǎng)期健康帶來(lái)了更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)三季度末所管理的基金規(guī)模為393.63億元，劉彥春任基金經(jīng)理，相比第二季度，其前十大重倉(cāng)股名單沒有變化，大多數(shù)重倉(cāng)股的持有股數(shù)也幾乎沒變，可見該基金換手率并不高。

富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合A三季度末的管理規(guī)模為319.57億元，基金經(jīng)理為朱少醒，其前十大重倉(cāng)中新晉的有邁瑞醫(yī)療、鄭煤機(jī)和雅克科技，其中前兩只股票增持較多，退出的三只分別為韋爾股份、東方雨虹和東方財(cái)富。

朱少醒認(rèn)為，局限于眼前的宏觀背景，的確很難找到太多積極樂觀的因素，好處是市場(chǎng)整體估值處于長(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，當(dāng)下權(quán)益市場(chǎng)處于較好的風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間。

截至三季度末，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值的規(guī)模為272.52億元，依然是由著名基金經(jīng)理傅鵬博領(lǐng)銜管理，公司前十大重倉(cāng)股也有不小變化：新進(jìn)寧德時(shí)代、廣匯能源和金博股份，退出吉利汽車、沃森生物和國(guó)瓷材料。與半年報(bào)對(duì)比，新進(jìn)的三只股票具有明顯的增持動(dòng)作。另外其他重倉(cāng)股也有所調(diào)整：除了通威股份和東方雨虹小幅增持外，其他股票均以小幅減持為主。

對(duì)于跌幅較大的光伏和新能源板塊，睿遠(yuǎn)基金逆勢(shì)進(jìn)行了增倉(cāng)。睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)表示，該基金在疫苗、創(chuàng)新藥和慢病治療等前三季度跌幅居前的醫(yī)藥板塊子板塊都有布局，個(gè)股持有周期相對(duì)較長(zhǎng);對(duì)于新能源板塊出現(xiàn)的技術(shù)迭代、競(jìng)爭(zhēng)格局變化、公司核心壁壘的消長(zhǎng)會(huì)保持緊密跟蹤，2022年傳統(tǒng)能源的表現(xiàn)突出是短暫的“復(fù)興”還是較長(zhǎng)時(shí)間的“景氣”也會(huì)動(dòng)態(tài)評(píng)估。

規(guī)模為178.93億元的匯添富消費(fèi)行業(yè)持倉(cāng)以白酒為主，新進(jìn)股票為古井貢酒和珀萊雅，退出了片仔癀和酒鬼酒?；鸾?jīng)理胡昕煒表示，將繼續(xù)在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、中國(guó)品牌崛起、服務(wù)消費(fèi)爆發(fā)等方向進(jìn)行重點(diǎn)投資。

易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)以268.72億元的管理規(guī)模位列股票型基金第一名，該基金在三季報(bào)表示減持了一些在不利宏觀環(huán)境下可能持續(xù)暴露公司缺陷的個(gè)股，增持了一些主管能動(dòng)性強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)低位的公司，相信經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期后，這些公司能強(qiáng)勁恢復(fù)。

與二季度的前十大重倉(cāng)股相比，易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)前十大重倉(cāng)股并無(wú)大的變化，主要以白酒和地產(chǎn)、汽車產(chǎn)業(yè)鏈為主，其中減持較明顯的是福耀玻璃、美的集團(tuán)和歐派家居，增持較多的有海爾智家。該基金對(duì)白酒較為看好，前五大重倉(cāng)股均為白酒公司，且維持了凈增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。從三季度業(yè)績(jī)預(yù)告和已披露季報(bào)看，白酒股依然保持了較高的增長(zhǎng)，而地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿椒康禺a(chǎn)合同銷售額負(fù)增長(zhǎng)的持續(xù)沖擊。有人辭官歸故里，有人星夜趕考場(chǎng)，興全趨勢(shì)則對(duì)房地產(chǎn)青睞有加。截至三季度末，該基金管理規(guī)模為210.9億元，其中房地產(chǎn)金額為49.37億元，占比為23.41%。

興全趨勢(shì)表示，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，未來(lái)最確定的方向包括：與經(jīng)濟(jì)周期相對(duì)弱相關(guān)的行業(yè)如軍工等，中長(zhǎng)期受益于進(jìn)口替代、補(bǔ)短板的成長(zhǎng)性行業(yè)如半導(dǎo)體設(shè)備等;為了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必須解決的一些核心矛盾，比如房地產(chǎn)等;一些已經(jīng)處于底部周期、安全邊際充足、中長(zhǎng)期看有成長(zhǎng)空間的成長(zhǎng)賽道，如消費(fèi)電子……

該基金在三季度圍繞這些方向來(lái)布局，前十大重倉(cāng)股變化較大。增持方面，招商蛇口、金地集團(tuán)和萬(wàn)科三只地產(chǎn)股進(jìn)入前十，這些公司均是國(guó)資控股且資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)安全的標(biāo)的，此外半導(dǎo)體設(shè)備的北方華創(chuàng)、飛機(jī)制造的中航沈飛等也躍居前十;減持方面，東方財(cái)富、中國(guó)核電、寧德時(shí)代、德方納米、芒果超媒等退出前十。

三季報(bào)只是表明歷史操作，距今已經(jīng)過去一個(gè)月，對(duì)于后市，明星基金公司有不同看法。

在半年報(bào)中，興全趨勢(shì)對(duì)房地產(chǎn)有專門論述：房住不炒與房地產(chǎn)企業(yè)健康發(fā)展并不矛盾，靠合理房?jī)r(jià)地價(jià)差賣新房賺錢的優(yōu)秀地產(chǎn)龍頭公司，在未來(lái)會(huì)面臨極好的競(jìng)爭(zhēng)格局和良好的融資環(huán)境;此外市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)銷售面積有片面擔(dān)憂，而忽視了房地產(chǎn)銷售金額在消費(fèi)支出的比例剛性，也低估了集中度的大幅提升帶來(lái)的ROE提升，這些都是目前錯(cuò)誤定價(jià)的來(lái)源。

興全趨勢(shì)其中一位管理者為明星基金經(jīng)理謝治宇，他單獨(dú)管理的興全合潤(rùn)規(guī)模為253.7億元，不過該基金前十大重倉(cāng)股中卻沒有一只地產(chǎn)股，房地產(chǎn)行業(yè)所占基金的比重也為零。興全合潤(rùn)對(duì)房地產(chǎn)的判斷為：地產(chǎn)雖有政策刺激，但向下動(dòng)能仍在，還需時(shí)間見底。

興全合潤(rùn)的持倉(cāng)以制造業(yè)為主，其新進(jìn)前十大重倉(cāng)股分別為韻達(dá)股份、立訊精密、鵬鼎控股、深信服和萬(wàn)華化學(xué)，退出前十大重倉(cāng)股的分別為聞泰科技、晶晨股份、錦江酒店、通威股份和顧家家居。

芯片產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)橇硗庖粋€(gè)爭(zhēng)議較大的行業(yè)：一方面全球消費(fèi)電子的不及預(yù)期導(dǎo)致下游對(duì)芯片廠砍單嚴(yán)重，另一方面則是進(jìn)口替代的巨大需求維系了國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)。規(guī)模為250.5億元的諾安成長(zhǎng)基金主要倉(cāng)位均為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，三季報(bào)顯示，其前十大重倉(cāng)股幾乎沒變化，主要增持了卓勝微、韋爾股份、北京君正等。該基金經(jīng)理蔡蒿松表示，本輪芯片行情要想起來(lái)最關(guān)鍵的變量是消費(fèi)電子銷量增速同比轉(zhuǎn)正，目前看離轉(zhuǎn)正還有很長(zhǎng)的路要走，但已看到曙光;三季度是消化庫(kù)存的關(guān)鍵，市場(chǎng)需要觀測(cè)三季度數(shù)據(jù)，觀察重壓之下毛利率會(huì)下滑到什么水平，股價(jià)會(huì)有什么反映;在此股價(jià)位置上，如果電子拐點(diǎn)出現(xiàn)，將展開產(chǎn)業(yè)景氣拐點(diǎn)疊加國(guó)產(chǎn)替代的大行情。