梁巨豐 中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司湖南省分公司

引言

企業(yè)并購重組是企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略之一，能夠減少企業(yè)的成長時間，在短時間內(nèi)提升企業(yè)的競爭力。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的飛速發(fā)展，企業(yè)也開始擴大規(guī)模，通過并購重組有效地進(jìn)行資源整合，使其擁有強大的經(jīng)濟實力，促進(jìn)自身的良好發(fā)展。企業(yè)并購重組并不是簡單地將資產(chǎn)合并在一起，這是一種復(fù)雜的經(jīng)濟活動，在提升企業(yè)經(jīng)濟實力的同時，還伴隨著較高的風(fēng)險，很容易造成較大的經(jīng)濟損失，限制企業(yè)的良好發(fā)展。所以，通過對企業(yè)并購重組準(zhǔn)備階段、交易階段、整合階段的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析，制定科學(xué)的風(fēng)險控制措施，提升企業(yè)財務(wù)管理水平，促進(jìn)企業(yè)順利進(jìn)行并購重組。

一、企業(yè)并購重組及財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵

企業(yè)并購重組的內(nèi)涵，并購一般指的是兼并、收購，兼并指的是兩個不相同的事物融為一體，即兩個以上的企業(yè)由其中主導(dǎo)企業(yè)兼并；收購指的是企業(yè)為了獲取其他企業(yè)的控制權(quán)，在市場上購買其他企業(yè)的股票。重組一般指的是規(guī)劃企業(yè)的設(shè)立、管制等，并進(jìn)行實施，變更企業(yè)經(jīng)營方式與范圍，重組包含了出售一部分業(yè)務(wù)、變更企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、終止或者轉(zhuǎn)移企業(yè)部分經(jīng)濟業(yè)務(wù)等，重組的方式通常包括股份合并、拆分、變更企業(yè)名稱。企業(yè)并購重組主要指的是兩個以上的公司合并、互相參股等，這與兼并、收購意義相同，是企業(yè)為了得到其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的經(jīng)濟活動，并購重組是搞活企業(yè)的有效途徑。

財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵，在企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展過程中，如果市場發(fā)生一定的變化，則可能會對企業(yè)財務(wù)產(chǎn)生一定的影響。例如，企業(yè)在經(jīng)營過程中向銀行貸款，可能會引發(fā)財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)的償還能力慢慢下降，使其信用受到影響，從而出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險。所以，只有有效地控制財務(wù)風(fēng)險，才能夠保證企業(yè)的穩(wěn)定運行，特別是在大企業(yè)的并購活動中，財務(wù)人員必須要全面分析其中的潛在風(fēng)險問題。財務(wù)風(fēng)險不可能完全不存在，其主要在企業(yè)中的各種經(jīng)濟活動中存在，只有加強預(yù)防與控制，才能夠合理規(guī)避風(fēng)險，減少損失。企業(yè)并購重組具有一定的復(fù)雜性，涉及多個企業(yè)，在這個過程中，財務(wù)決策很容易受到估值、融資方式等因素的影響，給企業(yè)帶來各種潛在的財務(wù)風(fēng)險，情況嚴(yán)重的話還會引發(fā)財務(wù)危機。

二、企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險

（一）準(zhǔn)備階段的財務(wù)風(fēng)險

在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，財務(wù)風(fēng)險是無法避免的。從企業(yè)的并購重組情況來看，在企業(yè)并購重組準(zhǔn)備階段存在一定的財務(wù)風(fēng)險問題，影響企業(yè)并購重組的正常進(jìn)行。首先，在企業(yè)的并購過程中，目標(biāo)估值不合理會引發(fā)較大的財務(wù)風(fēng)險問題，企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購重組的時候，應(yīng)提前對其進(jìn)行價值評估，如果評估過高、過低或者不全面，都會造成信息不對稱，所獲得的數(shù)據(jù)資料與并購企業(yè)的實際情況不相符，從而影響企業(yè)并購重組的順利進(jìn)行。對于并購企業(yè)的選擇，也應(yīng)結(jié)合自身實力，盡量不要超出能力范圍，企業(yè)在并購準(zhǔn)備階段對目標(biāo)企業(yè)的估值，也就是對其所有資產(chǎn)的評估，其中包括有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，通過分析給予相應(yīng)的價格。如果在估值過程中，沒有重視被并購企業(yè)中的無形資產(chǎn)，再加上對其真實財務(wù)情況不完全了解，很容易增加各種不確定因素，從而增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生概率。其次，在企業(yè)并購重組的準(zhǔn)備階段，財務(wù)人員也起到重要的作用，其自身的專業(yè)水平與綜合素養(yǎng)在很大程度上影響著企業(yè)并購重組的效果，如果財務(wù)人員的專業(yè)知識匱乏、專業(yè)水平較低，便很難全面地了解企業(yè)，從而導(dǎo)致估值風(fēng)險增大。

（二）交易階段的財務(wù)風(fēng)險

在企業(yè)并購重組的交易階段，也會存在一定的財務(wù)風(fēng)險。首先，當(dāng)企業(yè)選擇好目標(biāo)企業(yè)之后，便需要獲取交易資金，并確定交易支付方式。一般情況下，企業(yè)在并購重組交易過程中都會面臨融資支付風(fēng)險，企業(yè)除去日常經(jīng)營所需的資金之外，閑置資金通常不足以支付交易所需的資金，所以，企業(yè)需要在一定時間內(nèi)籌集相應(yīng)的資金，完成并購重組活動。在這個過程中，企業(yè)基本上需要借助外來資金獲取，且籌集資金數(shù)額較大，這種方式很容易改變財務(wù)杠桿，增加融資風(fēng)險。企業(yè)的交易階段，支付方式和資本的應(yīng)用會表現(xiàn)出一定的差異，所以，在交易過程中風(fēng)險是客觀存在的，不管是單一支付，還是一次性支付，都會使融資風(fēng)險增加，從而無法及時完成支付。其次，在企業(yè)并購重組交易階段，還存在債務(wù)風(fēng)險、流動風(fēng)險，債務(wù)風(fēng)險主要指的是，通過融資來完成交易，如果償還能力下降，后期很容易產(chǎn)生債務(wù)風(fēng)險；流動風(fēng)險主要指的是，在并購重組過程中需要使用大量的流動資金，這樣很容易對企業(yè)的日常經(jīng)營活動產(chǎn)生影響，從而在一定程度上增加經(jīng)營風(fēng)險。

（三）整合階段的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購重組在市場中比較常見，其主要目的是獲取一定的經(jīng)濟效益，提升自身競爭力。在企業(yè)并購重組過程中，整合階段是其中的必要部分，不過，在整合階段依然面臨著財務(wù)風(fēng)險問題。企業(yè)并購重組的時候，需要全面了解目標(biāo)企業(yè)的所有情況，在企業(yè)整合中，由于規(guī)模擴大，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生相應(yīng)的改變，從而使財務(wù)管理制度發(fā)生變化。并購企業(yè)在整合期間，很容易忽視目標(biāo)企業(yè)中的財務(wù)管理，由于雙方的發(fā)展情況有很大不同，財務(wù)管理制度也與自身企業(yè)發(fā)展相符，所以，在整合過程中存在較大的難度。不管財務(wù)整合風(fēng)險是大是小，都會影響并購重組的進(jìn)程，產(chǎn)生一定的不利影響，阻礙企業(yè)的發(fā)展。同時，在整合階段還會受到企業(yè)自身情況的影響，如果財務(wù)狀況不好，則會增加財務(wù)風(fēng)險，影響并購重組的進(jìn)程，不利于提升經(jīng)濟效益，從而降低企業(yè)市場的競爭力。

三、企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險及控制策略

（一）科學(xué)地進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)估值

在企業(yè)并購重組過程中，想要有效預(yù)防財務(wù)風(fēng)險，就需要科學(xué)地對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值，最大程度減少并購成本，保證公平交易，促進(jìn)并購重組的正常進(jìn)行。首先，在并購重組之前，先結(jié)合自身實際情況，在確定好目標(biāo)企業(yè)，目標(biāo)應(yīng)保持合理性，目標(biāo)過大可能使企業(yè)陷入較大的財務(wù)風(fēng)險中，目標(biāo)過小則對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。確定目標(biāo)之后，收集其所有財務(wù)相關(guān)的數(shù)據(jù)資料，通過全面分析充分了解目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況。針對目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部，由專門的團隊負(fù)責(zé)展開檢查，針對其外部情況，則由專門的團隊對相應(yīng)的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行合理分析，從其自身的發(fā)展需求、有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)等多方面進(jìn)行詳細(xì)分析，了解當(dāng)前的經(jīng)營狀況，并預(yù)測其未來的發(fā)展趨勢，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的全部數(shù)據(jù)資料進(jìn)行評估，了解其內(nèi)外部所有信息，判斷相應(yīng)的市場估值，為高層決策提供合理的參考依據(jù)。其次，全面核查目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)情況、業(yè)務(wù)項目等，通過綜合分析，有效降低財務(wù)風(fēng)險。例如，使用現(xiàn)金流量法，全面分析目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息，合理對其進(jìn)行估值，保證其每一項指標(biāo)符合并購重組的要求。同時，結(jié)合專業(yè)團隊給出的意見，通過合理分析，選擇目標(biāo)企業(yè)，并預(yù)測并購重組的成功百分比，然后結(jié)合所有數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，保證判斷的準(zhǔn)確性。企業(yè)在確定目標(biāo)企業(yè)時，比較有效的方式是信息評價方法，不過，這不是唯一的方法。最后，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自己的實際財務(wù)情況，從優(yōu)勢、劣勢兩方面考慮，保證并購重組能夠提升企業(yè)的經(jīng)濟效益和市場競爭力，然后對并購重組之后的財務(wù)情況進(jìn)行精準(zhǔn)評估。同時，還應(yīng)關(guān)注國家的相關(guān)政策，制定最優(yōu)方案，或者與專業(yè)、知名的律所、會計所進(jìn)行合作，保證企業(yè)估值的合理性。

（二）開展多元化的融資支付手段

融資支付風(fēng)險是企業(yè)并購重組中的一大問題，想要有效降低財務(wù)風(fēng)險，就需要加強對交易階段的風(fēng)險控制。首先，合理規(guī)劃企業(yè)的資產(chǎn)，劃分閑置資金、經(jīng)營資金，規(guī)劃相應(yīng)的適用范圍，不應(yīng)將企業(yè)的流動資金來支付并購產(chǎn)生的費用。企業(yè)融資的方式越來越多元化，其中包括了債券、股票等，或者對國家政策進(jìn)行分析，通過政策支持，降低融資成本，例如，選擇多元化的支付方式，幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險，并且還能夠緩解流動資金的緊缺問題，促進(jìn)并購重組的順利進(jìn)行，提升企業(yè)的經(jīng)濟效益。在企業(yè)的融資過程中，可以選擇多種方式進(jìn)行融資，融資方式既可以是單一的，也可以是多種方式結(jié)合在一起的，只需要在融資之前評估相應(yīng)的成本，分析是否與企業(yè)要求相符合，避免因資金不夠而造成較大的財務(wù)風(fēng)險。其次，在完成融資之后，對融資的時間、結(jié)構(gòu)等進(jìn)行全面分析，從而選擇合適的融資支付手段，保證融資方案的價值最大化。不管企業(yè)選擇哪一種支付手段，風(fēng)險都會客觀存在，因此，通過開展多元化的融資支付手段，有效地分散風(fēng)險、規(guī)避風(fēng)險。與分期支付相比，一次性支付的風(fēng)險稍微高一些，且貨幣具有一定的時間價值，很可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷接，所以，企業(yè)應(yīng)綜合多種情況進(jìn)行分析，選擇最優(yōu)的支付方式。同時，還可以與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行協(xié)商，確定支付方式與支付時間，或者以股權(quán)來支付相應(yīng)的費用，不過，應(yīng)合理安排股權(quán)的比例，盡量減少成本。大多數(shù)企業(yè)還會選擇負(fù)債經(jīng)營，這種方式能夠為企業(yè)獲得時間成本，但是，選擇這種方式時還應(yīng)合理評估其償付能力，避免造成嚴(yán)重的風(fēng)險。

（三）制定科學(xué)的財務(wù)管理整合過渡方案

在企業(yè)的并購重組過程中，財務(wù)整合期間很容易發(fā)生財務(wù)風(fēng)險，制定科學(xué)的采取管理整合過渡方案非常重要，這不僅有助于增強企業(yè)財務(wù)之間的融合性，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，還能夠使其平穩(wěn)度過財務(wù)風(fēng)險時期。首先，在財務(wù)整合階段，如何處理好各自企業(yè)的財務(wù)工作，是并購企業(yè)必須要考慮的一大問題，在短時間內(nèi)，應(yīng)盡快接手并處理好目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)工作，防止資金流失。并購方在制定財務(wù)管理制度的時候，不能夠根據(jù)自身情況要求目標(biāo)企業(yè)，除了保證財務(wù)管理制度與企業(yè)未來發(fā)展相符合之外，還應(yīng)結(jié)合實際情況，保證財務(wù)管理制度與目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展方向相吻合。其次，完善法人結(jié)構(gòu)，通過對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)進(jìn)行控制，有效降低財務(wù)風(fēng)險。并且要完善財務(wù)制度，嚴(yán)格按照相應(yīng)的制度規(guī)定執(zhí)行，努力做好每一個環(huán)節(jié)的工作，強化對并購企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的監(jiān)控，如果出現(xiàn)債務(wù)、勞動糾紛等問題，應(yīng)積極采取相應(yīng)的策略進(jìn)行解決。最后，在財務(wù)整合環(huán)節(jié)，統(tǒng)一重組之后的財務(wù)系統(tǒng)，增強對目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)特點的重視，保證財務(wù)的順利整合。所以，企業(yè)應(yīng)不斷完善財務(wù)制度，制定統(tǒng)一管理標(biāo)準(zhǔn)，加強統(tǒng)一財務(wù)管理，并定期組織開展培訓(xùn)活動，對財務(wù)人員進(jìn)行專業(yè)培訓(xùn)，提升其自身專業(yè)水平。同時，并購方除了完善財務(wù)制度之外，還應(yīng)結(jié)合企業(yè)的綜合發(fā)展情況，對目標(biāo)企業(yè)的績效制度進(jìn)行合理更改，使其更加符合整合階段的發(fā)展，促進(jìn)管理一體化。在并購重組之后，企業(yè)還要加強對財務(wù)風(fēng)險的評估，并積極展開風(fēng)險預(yù)測，一旦出現(xiàn)任何財務(wù)風(fēng)險，可采取有效的措施進(jìn)行控制。

（四）確立風(fēng)險防范機制，應(yīng)對外部風(fēng)險

企業(yè)并購重組很難避免風(fēng)險的出現(xiàn)，在這個過程中，有很多因素會引發(fā)財務(wù)風(fēng)險，所以，在企業(yè)進(jìn)行并購重組的時候，應(yīng)結(jié)合各企業(yè)的實際情況，通過制定風(fēng)險防范機制，有效地應(yīng)對外部風(fēng)險，減少風(fēng)險對并購重組產(chǎn)生的影響。首先，針對匯率風(fēng)險，應(yīng)先確定企業(yè)面臨的外部風(fēng)險是匯率風(fēng)險，之后，則就需要減少相關(guān)的業(yè)務(wù)往來，例如，盡量不要用外幣支付，不過，匯率變化所產(chǎn)生的影響有好有壞，并結(jié)合實際情況判斷其對企業(yè)并購重組是否有不利影響，如果匯率的變化能夠產(chǎn)生積極作用，則選擇外幣支付方式，否則，就需要避免使用這種方式進(jìn)行交易。如果企業(yè)面臨的匯率變化風(fēng)險無法規(guī)避，也可以通過購買匯率波動險，有效地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，由保險公司來承擔(dān)這一風(fēng)險。其次，針對稅務(wù)風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)全面了解目標(biāo)企業(yè)的稅務(wù)情況，由于兩者的會計處理手段、計稅依據(jù)、稅收政策等存在較大的不同，所以，企業(yè)應(yīng)綜合進(jìn)行分析，思考使用哪一種稅收政策。稅務(wù)風(fēng)險問題應(yīng)由專業(yè)的人員負(fù)責(zé)分析，了解目標(biāo)企業(yè)的稅務(wù)是否存在偷稅漏稅、虛假信息等問題，這些問題會產(chǎn)生經(jīng)濟責(zé)任，企業(yè)想要規(guī)避風(fēng)險，就需要將雙方的稅務(wù)問題梳理清楚，選擇合適的稅收政策，根據(jù)具體問題制定相應(yīng)的防范機制，從而在稅務(wù)風(fēng)險來臨之時能夠有效應(yīng)對。

結(jié)語

企業(yè)并購重組主要是為了企業(yè)獲得更好的發(fā)展，提升其市場競爭力和經(jīng)濟效益。不過，在并購重組過程中，任何經(jīng)濟業(yè)務(wù)都有可能會引發(fā)一定的財務(wù)風(fēng)險，在并購重組活動的準(zhǔn)備階段、交易階段、整合階段，都可能存在財務(wù)風(fēng)險問題，一旦沒有處理好，則會對企業(yè)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。因此，通過科學(xué)地進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)估值，開展多元化的融資支付手段，制定科學(xué)的財務(wù)管理整合過渡方案，確立風(fēng)險防范機制，應(yīng)對外部風(fēng)險，加強并購重組的全過程風(fēng)險控制，促進(jìn)企業(yè)綜合實力的提升。