鄭嬌 寧波澤添投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）

引言

隨著社會經(jīng)濟不斷發(fā)展，政府部門愈發(fā)重視中小企業(yè)發(fā)展問題，針對中小企業(yè)發(fā)展提出大量相關(guān)政策。在我國政府大力扶持下，讓中小企業(yè)發(fā)展逐漸趨向于穩(wěn)定，在我國市場經(jīng)濟發(fā)展的重要性逐漸凸顯出來，根據(jù)有關(guān)人員統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，我國中小型企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)逐年遞增的形式，占據(jù)我國整體企業(yè)數(shù)量的大部分，能給社會經(jīng)濟發(fā)展提供巨大貢獻。但隨著中小企業(yè)發(fā)展愈發(fā)迅速，其中隱藏大量不確定因素，如貸款難度大、財務(wù)管理、資本信用不強、發(fā)展方向不明等問題，這些問題給中小企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展帶來不同程度的影響?；诖?，本文通過資產(chǎn)證券化融資方式來研究中小企業(yè)融資創(chuàng)新問題，結(jié)合中小企業(yè)實際情況制定正確的資產(chǎn)證券化融資模式，對中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資具有至關(guān)重要的作用，有利于中小企業(yè)突破傳統(tǒng)融資難的限制，對促進中小企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

一、傳統(tǒng)的投融資方式

（一）財政撥款和銀行貸款

我國投資融資主要分為銀行貸款和國家財政撥款兩種方式。自從改革開放以后，國內(nèi)經(jīng)濟落后于其他國家，國民生活生活在水生火熱中，國家為改善這種生活現(xiàn)狀，撥款資助投資企業(yè)，也就是說當時只要你有一定的實力，就可以建立投資企業(yè)，且不需要你拿出大量資金，國家免費給你補貼投資企業(yè)建立的資金，有效降低投資資金，提高投資企業(yè)建設(shè)回報，但隨著我國經(jīng)濟體制不斷完善，政府投入資金有限，無法滿足投資所需要資金。于是國家注重銀行貸款工作，投資企業(yè)可跟銀行貸出大筆款項，由于是國家支持的項目，其具有貸款數(shù)量高、還款周期長、利息低等優(yōu)點，甚至部分貸款都是不收取利息的，極大減少投資企業(yè)資金投入。隨著我國社會經(jīng)濟不斷發(fā)展，各行業(yè)如雨后春筍般成立，給銀行穩(wěn)定發(fā)展提供充足的后備資源，雖然銀行在21世紀還是貸款為主要渠道，當相比當時的銀行貸款來說，其條件相對苛刻，需要貸款人有強大實力，且有相當高額的貸款利息，這在無形之中提高社會企業(yè)家的負債率和負債風險，因此現(xiàn)在貸款需要根據(jù)自己實力和還款情況來進行貸款，提高銀行貸款科學(xué)性和合理性。

（二）債券集資和股票融資

股票融資是有實力公司通過股票上市進行公司股份授權(quán)，拿到股民融資資本，這種融資可在極短時間內(nèi)獲得數(shù)量龐大資金，且融資者本身不需要像銀行貸款交利息，再利用融資資金，在短時間內(nèi)進行投資與擴大公司規(guī)模等等，但股票融資具有較大風險，一旦股民撤資，公司股票會大幅度貶值，公司會一文不值，這和長周期投入相違背。債券集資根據(jù)風險分為兩種，一種是毫無風險，這種被稱為政府債券，這種債券好處在于不存在任何風險，但是國家不可能大量發(fā)行政府債券，大量發(fā)行政府債券會導(dǎo)致國家的貨幣膨脹，像貨幣膨脹；還有一種是企業(yè)發(fā)行債券，其具有較高的收益，但也有個致命缺點是風險性高，俗話說收益永遠是與風險并存的，有高收益的同時伴隨著高風險，其要求融資者具有較強實力，手續(xù)復(fù)雜，成本高等特點中，缺乏有效競爭力，無法有效抵御市場經(jīng)濟風險。

二、中小企業(yè)融資問題

（一）對私有制企業(yè)存在偏見

近年來，中小企業(yè)逐漸實現(xiàn)私有化管理，這種管理方面和國有制對比，其中存在很多方面的問題，如信息不對稱、生命周期短、信用不足等，這讓很多銀行對中小企業(yè)重視程度不足，并不看好中小企業(yè)發(fā)展，給中小企業(yè)融資帶來不同程度的影響。針對該種問題，我國政府部門制定相關(guān)法律，禁止商業(yè)銀行從企業(yè)所有制形式拒接中小企業(yè)貸款要求，要求銀行嚴格遵循《商業(yè)銀行法》來開展貸款業(yè)務(wù)。但從目前貸款業(yè)務(wù)實際情況來看，仍然有很多商業(yè)銀行在批準中小企業(yè)貸款時，并沒有根據(jù)國家相關(guān)規(guī)定進行實施，給中小企業(yè)貸款帶來很多方面的問題，貸款資金和融資金額具有較強差異性，從而對中小企業(yè)發(fā)展造成嚴重影響。根據(jù)有關(guān)人員調(diào)查發(fā)現(xiàn)，受外部環(huán)境影響，全國有76%的中小企業(yè)和個體經(jīng)營戶都出現(xiàn)融資問題，已通過融資解決資金需求的中小企業(yè)只有2.4%。歸根到底而言，一方面是由于商業(yè)銀行受到較低風險理念影響，限制了對中小企業(yè)放貸，隨著近年來經(jīng)濟增長速度降低，再加上影響，企業(yè)信用風險不斷提高，有效降低商業(yè)銀行風險，銀行在放貸過程中更加謹慎，會有意識拒接存在高風險的中小企業(yè)。另一方面，由于商業(yè)銀行對不良貸款管控力度較強，導(dǎo)致很多信貸人員膽小怕事，根本不敢將資金貸給違約風險較高的中小企業(yè)。

（二）傳統(tǒng)信貸模式與中小企業(yè)特點不匹配

隨著社會經(jīng)濟不斷發(fā)展，傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸模式根本無法滿足中小企業(yè)發(fā)展要求，甚至在金額數(shù)量方面存在具有較大差異性，導(dǎo)致其融資很難達到需求量。首先，由于中小企業(yè)基本上是以輕資產(chǎn)為主體，不具備大量同價值的抵押物，而在商業(yè)銀行貸款過程中，非常重視抵押物擔保貸款，雖然在政府部門政策推動下，商業(yè)銀行逐漸放松對中小企業(yè)信用貸款規(guī)模，但仍然無法滿足中小企業(yè)發(fā)展要求、其次，中小企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)用款急的要求，經(jīng)過專業(yè)人員統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，有70%中小企業(yè)的流動現(xiàn)金無法支持企業(yè)運營3個月。而傳統(tǒng)營業(yè)銀行信貸審批手續(xù)非常復(fù)雜、審批周期一般可能長達15-30天，很難解企業(yè)燃眉之急，就算企業(yè)最終貸款成功，其融資效果也會大大減少。再次，對于部分企業(yè)而言，融資方案并不是主要的影響因素，主要是由于管理層和股東之間缺乏有效溝通，一個新創(chuàng)企業(yè)的股東往往側(cè)重于短期利益，股東對公司的發(fā)展方向和未來投資風險和投資收益都不是非常清晰，公司高層管理人員對公司潛力和發(fā)展前景是最為了解的，必須向股東詳細介紹公司的前景和發(fā)展計劃，從而獲得大部分股東的認可。最后，中小企業(yè)在日常運行過程中很容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的問題，而商業(yè)銀行通常是利用還舊借新的方式進行貸款，導(dǎo)致中小企業(yè)只能利用其它資金來填補空缺，從而無形中提高中小企業(yè)融資成本，加強中小企業(yè)倒閉風險。

（三）金融機構(gòu)溢價上升

在信息化時代背景下，金融機構(gòu)必須要考慮到每項業(yè)務(wù)的風險和收益。因此，中小企業(yè)在貸款時，必須盡可能的多提供有關(guān)貸款方面信息。金融機構(gòu)也是以利益為主體，銀行也不例外，將資金投入到不知道發(fā)展前景的中小企業(yè)，任何銀行都會慎之又慎。大部分商業(yè)銀行側(cè)重于投資大企業(yè)和高收益項目。為了規(guī)避風險，風險溢價增加是非常正常的。但部分銀行對中小企業(yè)貸款都過于嚴格，還擁有較高的利率，導(dǎo)致中小企業(yè)證券融資成本大大增加。就算通過銀行審核，能夠解決貸款問題，隨之而來是證券融資貴的問題。從銀行融資角度來看，公司需要承擔較多費用，比如：銀行貸款利息、政府管理部門收取費用、公證費、抵押登記費用等，從而導(dǎo)致企業(yè)的證券融資成本增加。

（四）市場制度尚未完善

我國對于中小企業(yè)沒設(shè)立專門的扶持機構(gòu)，導(dǎo)致中小企業(yè)出現(xiàn)發(fā)展進度緩慢的現(xiàn)象出現(xiàn)，導(dǎo)致國家對于中小企業(yè)的優(yōu)惠政策并沒有真正的落實，因為缺乏我國政府優(yōu)惠政策的實施，在與大型企業(yè)競爭中，中小企業(yè)一直處于劣勢。雖然我國政府和金融監(jiān)管部門出臺了一系列改善中小企業(yè)證券融資環(huán)境措施，但總而言之，中小企業(yè)證券融資環(huán)境不如人意。并且我國保障中小企業(yè)的發(fā)展方面缺乏健全的法律法規(guī)和信用擔保體系，限制了中小企業(yè)的證券融資。目前，雖然我國征信體系正在逐漸完善，但由于完善速度較慢，導(dǎo)致信用信息共享程度根本無法滿足客戶要求。根據(jù)有關(guān)人員統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在我國有兩千萬小微企業(yè)，但只有幾百家企業(yè)擁有信用檔案，導(dǎo)致信用檔案出現(xiàn)共享機制不健全、渠道不通暢、開放程度不高等問題，在無形中提升商業(yè)銀行收集政務(wù)數(shù)據(jù)的成本，很多中小商業(yè)銀行根本無法利用數(shù)據(jù)來收集客戶具體信息，導(dǎo)致其貸款前端風險控制能力不足。

三、中小企業(yè)融資策略

（一）完善相關(guān)的政策法規(guī)

在信息化時代背景下，我國要建立資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)，為資產(chǎn)證券化運行提供有力依據(jù)，其中包含SPV法律的制定，提升市場準入制度，對貸款發(fā)起人的信用評級和真實出售等問題進行約束，建立資產(chǎn)證券化會計制度和稅收制度，對如何進行證券化資產(chǎn)定價、證券發(fā)行核算等問題制定嚴格的制度。具體細節(jié)要結(jié)合國外成熟經(jīng)驗和我國實際國情，對現(xiàn)有法律法規(guī)中不適合資產(chǎn)證券化實施條款進行修改。第一，省、市、縣要按照一定比例出資，構(gòu)建多層次中小企業(yè)貸款風險補償基金，同時制定基金管理相關(guān)規(guī)范，由地市級政府有關(guān)部門主要負責風險補償基金的日常運行；第二，頒布相關(guān)政策文化和法律法規(guī)，明確風險補償基金和地方政府隱性負債界定，實行激勵性政策和鼓勵性政策，支持有條件地方構(gòu)建健全的風險補償機制；第三，建立嚴格的監(jiān)督檢查制度，對風險補償資金申請進行嚴格的審核和監(jiān)督，確保風險補償資金能合理使用。

（二）合理的減免稅費，鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新信貸服務(wù)模式

企業(yè)在進行投融資時，并不是只通過自己公司的實力投資，大部分是通過各種渠道進行融資籌備的，在這個過程中會產(chǎn)生龐大的稅費，這給企業(yè)無形中增加負擔，影響融資的順利進行。投資屬于是一種建設(shè)活動，從群眾來看，政府應(yīng)當給企業(yè)合理的減免其稅費，大量的稅費極大可能導(dǎo)致中小企業(yè)的資金鏈斷開，從而導(dǎo)致中小企業(yè)倒閉，不利于國家經(jīng)濟的發(fā)展。因此，政府應(yīng)鼓勵商業(yè)銀行開發(fā)信用貸款產(chǎn)品：第一，監(jiān)督部門要合理調(diào)整監(jiān)管考核指標體系，提高信用貸款指標，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大信用貸款發(fā)放力度；第二，鼓勵商業(yè)銀行科學(xué)運用金融科技方式，創(chuàng)新風控模式，有效利用信用數(shù)據(jù)信息，構(gòu)建有利于信用信貸發(fā)放管理的風控模型，提高甄別效率；第三，促進商業(yè)銀行與政府部門之間的數(shù)據(jù)溝通，引導(dǎo)商業(yè)銀行用海關(guān)、稅務(wù)等部門數(shù)據(jù)，來研究信易貸產(chǎn)品。如進一步加深與銀稅互動合作深度，有助于實現(xiàn)金融信用和納稅信用之間的有效轉(zhuǎn)化。第四，進一步研究傳統(tǒng)商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)銀行聯(lián)合放貸模式，合理利用大型商業(yè)銀行資金實力深厚以及多客戶渠道等特征，開發(fā)線上渠道和大數(shù)據(jù)控制，制定個性化信用貸款產(chǎn)品。

（三）建立適合中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的SPV

組建有政府背景的SPV，目前為止我國企業(yè)資產(chǎn)證券化還處于初級階段，由政府參與SPV充當資產(chǎn)支持證券融資中介結(jié)構(gòu)，能夠有效揭開中小企業(yè)資產(chǎn)證券化序幕。成立政府背景SPV能夠采用宏觀調(diào)控的手段來增加政府影響力，從而為SPV創(chuàng)造更有利的發(fā)展空間。由于我國還未向市場經(jīng)濟體系的轉(zhuǎn)型，社會信用基礎(chǔ)較差，中介結(jié)構(gòu)的服務(wù)還未完成規(guī)范，給中小企業(yè)帶來嚴重的風險，特別是在國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢比較嚴峻的情況下，擁有政府背景支持，能夠達到穩(wěn)定市場信心的作用。

（四）完善資產(chǎn)證券化的相關(guān)會計制度，建立健全政府性融資擔保體系

在會計制度上，要根據(jù)中小企業(yè)的實際情況和國際會計標準制定資產(chǎn)真實銷售標準，中小企業(yè)融資準則制度，加強會計信息透明性，推動企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。中小企業(yè)要將會計管理制度為核心，提前做好新舊會計準則的銜接工作，優(yōu)化會計處理流程，加強對資產(chǎn)市場證券化的監(jiān)管，讓證券化運作遇到問題時，會計處理能夠有章可循。同時要求政府性融資擔保機構(gòu)必須按照四個不得原則，逐漸降低大型企業(yè)擔保業(yè)務(wù)范圍。進一步優(yōu)化監(jiān)管考核機制，降低政府性融資擔保機構(gòu)盈利性，提高擔保代償率。擔保機構(gòu)為中小企業(yè)提高融資擔保所出現(xiàn)的損失，只要追償措施和業(yè)務(wù)范圍符合要求，就要做到盡量免除。除此之外，要應(yīng)創(chuàng)新銀擔業(yè)務(wù)合作模式：第一，促進各大行業(yè)銀行與國家融資擔?；鹣嘟Y(jié)合，構(gòu)建政銀擔合作機制，明確優(yōu)惠條件和風險比例，自上而下全面推動地方擔保機構(gòu)實施銀擔工作。第二，創(chuàng)新政銀擔合作模式，由再擔保公司、業(yè)務(wù)發(fā)生地財政部門、商業(yè)銀行按照3：4：1：2比例，共同分擔融資擔保代償風險責任。

結(jié)語

綜上所述，近年來，我國政府部門愈發(fā)重視中小企業(yè)發(fā)展前景，其作為是經(jīng)濟鏈條當中末尾存在，對于社會經(jīng)濟發(fā)展具有重要作用，一旦其出現(xiàn)問題很容易給社會穩(wěn)定性帶來嚴重影響。因此，銀行同樣要提高對其的重視程度，放寬貸款數(shù)量限制，改革傳統(tǒng)思維理念，應(yīng)該以證券市場為核心，提高中小企業(yè)融資效率，保證中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展?；诖?，本文通過資產(chǎn)證券化融資方式來研究中小企業(yè)融資創(chuàng)新問題，再從不同方面來分析中小企業(yè)實際情況，從而制定健全資產(chǎn)證券化融資模式，對中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資起到非常重要的意義，有利于中小企業(yè)突破傳統(tǒng)融資難的限制，對促進中小企業(yè)實現(xiàn)健康發(fā)展具有重要意義。