高鐵ppp項(xiàng)目評(píng)價(jià)中財(cái)務(wù)指標(biāo)體系構(gòu)建思考

張躍輝

（百盛聯(lián)合杭溫鐵路有限公司，浙江 溫州 325000）

一、高鐵PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)模式

高鐵PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)模式主要包括以下兩種。

（一）自管自營(yíng)模式

自管自營(yíng)模式是企業(yè)通過(guò)投融資以及項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)實(shí)施的整體管控。高鐵項(xiàng)目公司是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體，在自管自營(yíng)的經(jīng)營(yíng)模式下，高鐵項(xiàng)目公司擁有公司的內(nèi)部管理權(quán)限、經(jīng)營(yíng)權(quán)限以及決策權(quán)限。這樣高鐵項(xiàng)目公司能夠單獨(dú)的提升自身的經(jīng)營(yíng)利益和經(jīng)營(yíng)收益。但是目前我國(guó)高鐵PPP項(xiàng)目中很少采用這種自管自營(yíng)的運(yùn)營(yíng)模式。

（二）委托運(yùn)輸管理模式

委托運(yùn)輸管理模式是指高鐵項(xiàng)目公司把所有的業(yè)務(wù)委托給高鐵的運(yùn)輸公司進(jìn)行全面管理。在具體實(shí)施與操作的過(guò)程中，委托運(yùn)輸管理模式也可以分為兩種具體的模式：一種是完全委托的模式，另一種是部分委托的模式。完全委托的模式是高鐵項(xiàng)目公司把全部的線(xiàn)路資產(chǎn)全部委托給受托的經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)，并收取一定的收益。這部分收益可以是固定的，也可以是浮動(dòng)的。而部分委托運(yùn)輸管理是高鐵項(xiàng)目公司保留一定的經(jīng)營(yíng)權(quán)，同時(shí)支付一定的委托運(yùn)輸管理費(fèi)用給受托公司進(jìn)行管理。目前我國(guó)高鐵PPP項(xiàng)目主要采用的是委托運(yùn)輸?shù)墓芾砟Ｊ健?/p>

二、高鐵PPP項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)用情況分析

目前高鐵PPP項(xiàng)目在開(kāi)展具體的項(xiàng)目過(guò)程中，高鐵PPP項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)用情況主要是通過(guò)經(jīng)濟(jì)可行性分析、財(cái)務(wù)可持續(xù)性分析和投資回報(bào)分析等具體的項(xiàng)目體現(xiàn)出來(lái)的。具體情況如下所示。

（一）高鐵PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)現(xiàn)狀

目前高鐵PPP項(xiàng)目在進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的過(guò)程中重點(diǎn)關(guān)注的是項(xiàng)目征拆投資金額、工程投資金額以及部分土地綜合開(kāi)發(fā)的投資金額。而項(xiàng)目收入的相關(guān)指標(biāo)主要包括運(yùn)輸收入指標(biāo)、綜合開(kāi)發(fā)收入指標(biāo)、運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼收入指標(biāo)、車(chē)站廣告費(fèi)用收入指標(biāo)等。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本的考核指標(biāo)主要是考核有關(guān)成本和無(wú)關(guān)成本兩大類(lèi)。高鐵PPP項(xiàng)目開(kāi)展過(guò)程中，政府部門(mén)需要針對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，政府部門(mén)更加主管資本投入金額以及后期收入周期和收入的金額，另外，政府部門(mén)對(duì)于高鐵PPP項(xiàng)目對(duì)于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的影響、對(duì)于居民生活的影響等相關(guān)因素都會(huì)進(jìn)行全面的分析，在綜合考慮多方面的影響后才會(huì)針對(duì)高鐵PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行評(píng)價(jià)。但是企業(yè)投資者更加關(guān)注資本的回收期，主要是針對(duì)如何進(jìn)一步提升資金回收效率進(jìn)行全面的關(guān)注，因此在設(shè)置財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的過(guò)程中，受益回收時(shí)間的問(wèn)題會(huì)被重點(diǎn)關(guān)注。不同的項(xiàng)目投資者對(duì)于項(xiàng)目評(píng)價(jià)方向以及項(xiàng)目評(píng)價(jià)的重點(diǎn)內(nèi)容都非常的并不一致。

（二）高鐵PPP項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本情況分析

目前，高鐵項(xiàng)目公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的過(guò)程中，主要是從高鐵PPP項(xiàng)目公司的角度進(jìn)行分析。具體的分析指標(biāo)包括高鐵PPP項(xiàng)目公司的收入、成本的構(gòu)成以及盈利能力、生存能力、吸收的社會(huì)資本數(shù)據(jù)以及運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼的需求測(cè)算等具體指標(biāo)。

當(dāng)前高鐵PPP項(xiàng)目公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的過(guò)程中，非常關(guān)注的是社會(huì)資本方在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中關(guān)于運(yùn)輸管理費(fèi)用的測(cè)算金額。2020年京滬高鐵成功的掛牌上市，在招股說(shuō)明書(shū)中就詳細(xì)地披露了公司的收入構(gòu)成以及成本取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，這為高鐵項(xiàng)目公司更好地開(kāi)展成本測(cè)算提供了有效的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。

目前整個(gè)高鐵PPP項(xiàng)目出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)化的特征，因此通過(guò)網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)可以針對(duì)高鐵線(xiàn)路的整體運(yùn)營(yíng)收入進(jìn)行全面的把控。這對(duì)于高鐵PPP項(xiàng)目的數(shù)據(jù)測(cè)算效果起到了積極的作用。通過(guò)網(wǎng)絡(luò)信息能夠?qū)τ诖罅康臄?shù)據(jù)進(jìn)行全面的收集、整理、分析以及結(jié)果輸出，充分的加快了項(xiàng)目分析的效率與質(zhì)量，是高鐵PPP項(xiàng)目開(kāi)展過(guò)程中的一種非常重要的技術(shù)手段。高鐵PPP項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)測(cè)算的過(guò)程中，需要秉承著公平、合理、公開(kāi)的具體原則，針對(duì)高鐵項(xiàng)目整體的運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行全面了解。信息技術(shù)的應(yīng)用對(duì)于提升信息處理的公平性和科學(xué)性也起到了積極的意義，在了解的基礎(chǔ)上制定科學(xué)合理的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)，保障高鐵PPP項(xiàng)目的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠真實(shí)地反映項(xiàng)目的實(shí)際情況。

三、高鐵PPP項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中財(cái)務(wù)指標(biāo)體系構(gòu)建

財(cái)務(wù)指標(biāo)是更好的體現(xiàn)高鐵PPP項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的一種有效方式。因此，財(cái)務(wù)指標(biāo)的高低直接影響了高鐵PPP項(xiàng)目的順利開(kāi)展以及未來(lái)發(fā)展。為了能夠更好地提升高鐵PPP項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，為高鐵PPP項(xiàng)目的開(kāi)展創(chuàng)造良好的條件。管理人員必須要在內(nèi)部建立完善的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，保證財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)、合理，全面提升財(cái)務(wù)指標(biāo)的科學(xué)性，為財(cái)務(wù)指標(biāo)更好的體現(xiàn)高鐵PPP項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)情況創(chuàng)造良好的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。目前高鐵PPP項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括財(cái)政承受能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)以及償債能力指標(biāo)和存續(xù)能力指標(biāo)，具體情況如下所示。

（一）財(cái)政承受能力指標(biāo)

財(cái)政承受能力指標(biāo)是指政府部門(mén)能夠承受的高鐵PPP項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)投入和產(chǎn)出數(shù)據(jù)指標(biāo)。財(cái)政承受能力指標(biāo)會(huì)根據(jù)高鐵PPP項(xiàng)目的整體進(jìn)展情況，設(shè)置不同的指標(biāo)數(shù)據(jù)，高鐵PPP項(xiàng)目開(kāi)始建設(shè)之前，政府部門(mén)主要著眼于更好的加強(qiáng)對(duì)于高鐵PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)投入，這時(shí)候設(shè)置的財(cái)政承受能力指標(biāo)相對(duì)比較高，一般情況下，在項(xiàng)目建設(shè)初期，政府部門(mén)投入的資產(chǎn)占項(xiàng)目總資產(chǎn)的比率不會(huì)低于10%，項(xiàng)目啟動(dòng)前期的主要資本來(lái)自政府的投資。而在整個(gè)項(xiàng)目啟動(dòng)后，高鐵PPP項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的財(cái)務(wù)承受能力指標(biāo)會(huì)逐漸地下降。高鐵PPP項(xiàng)目更多的資金來(lái)源于企業(yè)的投資以及社會(huì)中的其他組織的一些投資投入。而財(cái)政承受能力的指標(biāo)主要是通過(guò)政府的年度運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼發(fā)放到高鐵PPP項(xiàng)目的整體運(yùn)營(yíng)和后期建設(shè)工作中去，財(cái)政承受能力指標(biāo)相對(duì)降低。財(cái)政承受能力指標(biāo)在后期更加關(guān)注資產(chǎn)的收回情況。但是財(cái)政承受能力指標(biāo)中，對(duì)于資金收回的周期要求不高，項(xiàng)目可以適當(dāng)?shù)匮娱L(zhǎng)收回周期，但是對(duì)于收益的要求相對(duì)比較高。因此，在確認(rèn)財(cái)政承受能力指標(biāo)的過(guò)程中，需要根據(jù)政府的要求以及整個(gè)高鐵PPP項(xiàng)目的實(shí)際情況確定具體的指標(biāo)數(shù)據(jù)。

（二）項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)

項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)主要是體現(xiàn)整個(gè)項(xiàng)目的盈利情況。項(xiàng)目盈利情況更多的是通過(guò)現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來(lái)。在高鐵PPP項(xiàng)目開(kāi)展的過(guò)程中，高鐵項(xiàng)目工作需要對(duì)于現(xiàn)金的流入量以及現(xiàn)金的流出量進(jìn)行全面的分析，結(jié)合投資者的投資需求設(shè)置與之匹配的項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)。一旦項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)獲利就會(huì)影響投資者對(duì)于該項(xiàng)目的投入熱情。而投資盈利指標(biāo)設(shè)置得過(guò)高會(huì)打消投資者的投資信心。一旦投資收益無(wú)法滿(mǎn)足項(xiàng)目盈利能力指標(biāo)的設(shè)置基礎(chǔ)，那么投資者就會(huì)認(rèn)為該項(xiàng)目無(wú)法給自己帶來(lái)預(yù)期的回報(bào)，進(jìn)而減少對(duì)于高鐵PPP項(xiàng)目的投資。從具體項(xiàng)目方面分析，盈利能力指標(biāo)主要是通過(guò)凈資產(chǎn)收益率、投資回收期、財(cái)務(wù)內(nèi)含報(bào)酬率以及投資回報(bào)率等具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)出來(lái)。

（三）項(xiàng)目?jī)攤芰χ笜?biāo)

項(xiàng)目?jī)攤芰χ笜?biāo)主要是通過(guò)分析債權(quán)人的實(shí)際情況來(lái)確定最終的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)數(shù)據(jù)。如果債權(quán)人對(duì)于企業(yè)的償債能力要求比較高，那么整體的項(xiàng)目?jī)攤芰χ笜?biāo)設(shè)置的就會(huì)比較高。一旦項(xiàng)目?jī)攤芰χ笜?biāo)低于債權(quán)人的預(yù)期，那么債權(quán)人會(huì)減少對(duì)于項(xiàng)目的投資，不利于及不利于高鐵PPP項(xiàng)目的順利開(kāi)展。但是在項(xiàng)目?jī)攤芰χ笜?biāo)設(shè)置的過(guò)程中，項(xiàng)目公司還要考慮整個(gè)項(xiàng)目可承受的借款成本，過(guò)高的借款成本會(huì)影響高鐵PPP項(xiàng)目整體經(jīng)濟(jì)利益的提升，高鐵PPP項(xiàng)目設(shè)計(jì)的周期比較長(zhǎng)，一旦整體的債權(quán)成本過(guò)高會(huì)直接拖垮整個(gè)項(xiàng)目，導(dǎo)致高鐵PPP項(xiàng)目無(wú)法順利地開(kāi)展具體的工作，最終導(dǎo)致項(xiàng)目不盈利，給投資者造成致命的打擊。目前，項(xiàng)目的償債能力指標(biāo)主要是通過(guò)利息備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量負(fù)債比率等具體的指標(biāo)體現(xiàn)出來(lái)。

（四）項(xiàng)目存續(xù)能力指標(biāo)

項(xiàng)目存續(xù)能力指標(biāo)主要是體現(xiàn)高鐵PPP項(xiàng)目在存續(xù)期間能夠在多久的時(shí)間內(nèi)收回成本。正常情況下，高鐵PPP項(xiàng)目前期需要大量的資金支持，在后期可能收回成本的時(shí)間相對(duì)比較長(zhǎng)。因此，在評(píng)價(jià)該類(lèi)型的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的過(guò)程中需要考慮以下兩個(gè)方面：第一，該項(xiàng)目是否存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比如在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，項(xiàng)目的現(xiàn)金流是否穩(wěn)定?，F(xiàn)金流穩(wěn)定是支撐項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，因此較穩(wěn)定的現(xiàn)金流是保證項(xiàng)目順利完成的可靠保證。第二，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，需要考慮整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性。一般情況下，高鐵PPP項(xiàng)目持續(xù)時(shí)間都非常長(zhǎng)，最長(zhǎng)的甚至高達(dá)30年。這30年里高鐵PPP項(xiàng)目是否能夠穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)直接關(guān)系了整個(gè)項(xiàng)目的成敗。因此在進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)的過(guò)程中，項(xiàng)目公司也需要重點(diǎn)針對(duì)項(xiàng)目存續(xù)能力指標(biāo)進(jìn)行全面的評(píng)估。項(xiàng)目存續(xù)能力指標(biāo)主要是通過(guò)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)金值指標(biāo)以及累計(jì)盈余資金指標(biāo)體現(xiàn)出來(lái)。

四、財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)用建議

高鐵PPP項(xiàng)目關(guān)系著我國(guó)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)于政府以及居民生活都產(chǎn)生了重大的影響。因此財(cái)務(wù)指標(biāo)在應(yīng)用的過(guò)程中，必須要保證財(cái)務(wù)指標(biāo)準(zhǔn)確合理，這樣才能夠讓財(cái)務(wù)指標(biāo)更好地反映高鐵PPP項(xiàng)目的整體運(yùn)營(yíng)情況，滿(mǎn)足政府、企業(yè)以及社會(huì)投資者對(duì)于高鐵PPP項(xiàng)目的財(cái)務(wù)認(rèn)知要求，最大限度地提升高鐵PPP項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性和運(yùn)營(yíng)效果。為了更好地保障高鐵PPP項(xiàng)目的正常運(yùn)行，在財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)用的過(guò)程中需要加強(qiáng)以下問(wèn)題的管理與應(yīng)用。

（一）加強(qiáng)高鐵項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)管理模式的研究

高鐵PPP項(xiàng)目想要獲得更好的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展就必須使用相對(duì)穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)模式。穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)是高鐵PPP項(xiàng)目能夠在未來(lái)發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)作用的基礎(chǔ)。因此，高鐵項(xiàng)目公司在進(jìn)行運(yùn)營(yíng)模式選擇的過(guò)程中，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)于運(yùn)營(yíng)模式的重視，選擇穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)模式。項(xiàng)目公司開(kāi)展高鐵PPP項(xiàng)目的選擇的過(guò)程中需要做好具體項(xiàng)目的評(píng)價(jià)工作，這樣才能夠更好地保證高鐵PPP項(xiàng)目在良好的運(yùn)營(yíng)環(huán)境下，最終完成了項(xiàng)目任務(wù)，提升項(xiàng)目收益。

（二）深化高鐵PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)參數(shù)的研究

高鐵PPP項(xiàng)目在構(gòu)建財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的過(guò)程中需要參考高鐵PPP以前的相關(guān)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。同時(shí)還要對(duì)比高鐵行業(yè)的整體情況，在此基礎(chǔ)上確認(rèn)最終的高鐵PPP項(xiàng)目的整體收入成本具體取數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，以提升財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的整體效果。目前，大部分高鐵PPP項(xiàng)目在進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)參數(shù)分析的過(guò)程中，對(duì)基礎(chǔ)參數(shù)認(rèn)知不夠，導(dǎo)致很多的高鐵PPP項(xiàng)目在整體運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)參數(shù)設(shè)置不合理，影響了財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建，不利于提升財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)果的真實(shí)性和可靠性。因此，在項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)參數(shù)取值的過(guò)程中需要對(duì)于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)參數(shù)引起高度重視，提升財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)取值綜合水平。

（三）構(gòu)建項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系

高鐵PPP項(xiàng)目在開(kāi)展的過(guò)程中，需要根據(jù)整體的運(yùn)營(yíng)模式和基礎(chǔ)參數(shù)確認(rèn)構(gòu)建項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，通過(guò)有效的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系對(duì)于目前項(xiàng)目的整體情況進(jìn)行全面的研究和分析，實(shí)現(xiàn)對(duì)于高鐵PPP項(xiàng)目的全面了解和把控。目前階段高鐵PPP項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系不是很準(zhǔn)確，導(dǎo)致最終財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)果無(wú)法真實(shí)的反映項(xiàng)目的整體實(shí)施情況，影響了投資者的投入，對(duì)于合作的企業(yè)穩(wěn)定性也造成了非常不利的影響。由此可見(jiàn)，構(gòu)建高鐵的PPP項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，全面提升公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的真實(shí)性和可靠性，對(duì)于項(xiàng)目的發(fā)展具有重大影響。在構(gòu)建項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的過(guò)程中，需要考慮投資者的投資需求以及政府投入的最終目的、公司參與合作的初衷等相關(guān)因素，在考慮實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況的基礎(chǔ)上建立完善的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，保障評(píng)價(jià)結(jié)果能夠滿(mǎn)足各方利益相關(guān)者的利益需求，同時(shí)還能真實(shí)的反映高鐵PPP項(xiàng)目的整體運(yùn)營(yíng)情況，為高鐵PPP項(xiàng)目更好地在我國(guó)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展創(chuàng)造良好條件。

五、結(jié)束語(yǔ)

本文通過(guò)針對(duì)目前高鐵PPP項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的基本情況進(jìn)行了研究和分析。通過(guò)分析了解了目前高鐵APP項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的基本情況，針對(duì)如何更好地建立高鐵PPP項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系提出了自己的意見(jiàn)和建議，希望能夠幫助我國(guó)政府以及企業(yè)更好地開(kāi)展高鐵PPP項(xiàng)目的構(gòu)建，為企業(yè)的發(fā)展以及企業(yè)內(nèi)部管控實(shí)力的提升提供可靠的幫助。