春節(jié)過后，市場(chǎng)價(jià)格居高不下，盡管政策信號(hào)不斷加強(qiáng)保供穩(wěn)價(jià)預(yù)期，國(guó)家發(fā)改委采取限價(jià)、約談等措施，引導(dǎo)重點(diǎn)煤炭企業(yè)下調(diào)煤價(jià)，但受進(jìn)口不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加、國(guó)內(nèi)重大活動(dòng)仍在持續(xù)、地緣政治沖突升級(jí)及社會(huì)庫(kù)存依舊不足等諸多因素疊加影響，市場(chǎng)看漲情緒不斷高企，市場(chǎng)一貨難求局面再度出現(xiàn)，煤炭?jī)r(jià)格在市場(chǎng)價(jià)格信息透明度降低背景下，不斷創(chuàng)年內(nèi)新高。

經(jīng)濟(jì)方面，2022 年財(cái)政政策基調(diào)是總量穩(wěn)，節(jié)奏前置。靠前發(fā)力是財(cái)政政策的要求，市場(chǎng)已形成上半年基建發(fā)力的一致預(yù)期，公共財(cái)政的強(qiáng)度以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振效應(yīng)較強(qiáng)。預(yù)計(jì)3月下旬及二季度將集中落實(shí)批復(fù)的基建項(xiàng)目，對(duì)基礎(chǔ)原材料形成實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)。

供給方面，在能源保障大環(huán)境下，3月份內(nèi)外煤炭供應(yīng)仍將以保障供應(yīng)、滿足下游需求為主。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)上看，主產(chǎn)地煤礦已全部復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)3月份將維持1200 萬t 水平。同時(shí)，也要看到，2021 年四季度進(jìn)入保供名單的煤礦，2022年因手續(xù)問題無法形成實(shí)質(zhì)產(chǎn)出量。若國(guó)家不再執(zhí)行2021 年四季度產(chǎn)地保供政策，產(chǎn)量存在一定的下行風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)口上看，盡管2月份印尼煤炭出口禁令已被撤銷，出口秩序正逐步恢復(fù)，但印尼煤礦仍以執(zhí)行被禁令推遲的訂單為主，2-3月份出口貨盤供應(yīng)緊俏。同時(shí)，俄烏局勢(shì)持續(xù)緊張，全球天然氣價(jià)格再度大幅上漲，市場(chǎng)擔(dān)憂將影響俄羅斯對(duì)歐洲市場(chǎng)的天然氣供應(yīng)，歐洲許多國(guó)家已重新運(yùn)營(yíng)燃煤電廠，并增加煤炭?jī)?chǔ)備，帶動(dòng)國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。2 月下旬開始，進(jìn)口煤價(jià)再度出現(xiàn)倒掛，進(jìn)口對(duì)內(nèi)貿(mào)煤炭補(bǔ)充作用減弱，且在一定程度上了增加了內(nèi)貿(mào)供給壓力。

需求方面，一方面，基建項(xiàng)目大概率在3月中旬后集中復(fù)產(chǎn)，非電終端耗煤需求將有所增強(qiáng)。另一方面，在限價(jià)政策下，2月份的下游部分采購(gòu)需求被壓制，等待政策進(jìn)一步明朗的部分電廠庫(kù)存仍處于偏低水平。截至3 月7 日，沿海八省煤炭庫(kù)存量為2821 萬t，可用天數(shù)僅為16 天左右，后續(xù)存在較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)需求。同時(shí)，在能源雙控指標(biāo)之下，各地電力企業(yè)需提升機(jī)組小時(shí)利用率，后續(xù)對(duì)低硫高熱煤種需求或?qū)⒅饾u增強(qiáng)。整體來看，3 月份的耗煤需求仍處于偏強(qiáng)狀態(tài)。

從供需角度來看，3 月份我國(guó)煤炭行業(yè)將打破淡旺季的常規(guī)設(shè)定，出現(xiàn)旺季前置格局，煤炭整體需求將逐步走向旺盛。盡管3月份極端天氣發(fā)生概率大幅下降，煤炭運(yùn)輸環(huán)節(jié)壓力緩解，但受出礦及港口裝船限價(jià)影響，主產(chǎn)區(qū)發(fā)運(yùn)到港積極性將有所降低，地銷、直達(dá)占比或?qū)⒊尸F(xiàn)明顯上升態(tài)勢(shì)，未來中長(zhǎng)協(xié)仍將是港口集港的主要貨源。而現(xiàn)貨資源的不足將進(jìn)一步加劇市場(chǎng)恐慌情緒，價(jià)格具有較強(qiáng)的內(nèi)生上漲動(dòng)力。

另外，2月28日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《2022年煤炭中長(zhǎng)期合同監(jiān)管工作的通知》，明確價(jià)格機(jī)制按“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”機(jī)制執(zhí)行，基準(zhǔn)價(jià)為675元/t，浮動(dòng)價(jià)實(shí)行月度調(diào)整，按全國(guó)煤炭交易中心綜合價(jià)格指數(shù)、環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合價(jià)格指數(shù)、CCTD秦皇島動(dòng)力煤綜合交易價(jià)格指數(shù)，選取每月最后一期價(jià)格，按同等權(quán)重確定指數(shù)綜合價(jià)格。在上述機(jī)制下，3 月份年度中長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為720元/t，低于自2021年11月份開始執(zhí)行的725元/t，間接凸顯了國(guó)家穩(wěn)價(jià)的主基調(diào)。

從交易策略上看，盡管國(guó)家限價(jià)政策無法逾越，大型煤企對(duì)于政策相對(duì)較為忠實(shí)的執(zhí)行，但中小企業(yè)在高額利潤(rùn)驅(qū)使下，會(huì)采取價(jià)格以外的競(jìng)爭(zhēng)方式進(jìn)行價(jià)格補(bǔ)償。

整體來看，短期我國(guó)輸入性通脹壓力將持續(xù)，疊加國(guó)內(nèi)需求即將釋放，基礎(chǔ)能源短缺或?qū)⒊掷m(xù)到三季度。煤炭作為我國(guó)的基礎(chǔ)能源，價(jià)格上行動(dòng)力較強(qiáng)，而隨著市場(chǎng)新的采購(gòu)節(jié)奏及心理預(yù)期的建立，市場(chǎng)主力煤種品質(zhì)將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，混煤配煤成為市場(chǎng)主流交易煤種。同時(shí)，政策疏導(dǎo)及清潔能源逐漸形成發(fā)力之勢(shì)，也會(huì)影響市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格整體在新一輪政策調(diào)控周期下進(jìn)入價(jià)值回歸。