◎潘熙 孫高?。ㄉ虾B?lián)合產(chǎn)權(quán)交易所,上海200062)
我國產(chǎn)權(quán)交易資本市場自建立以來,通過其全要素資源配置、長期資金融通、積聚與輻射信息等功能,助力各級國企提升質(zhì)量效能、優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)、穩(wěn)步推進(jìn)改革,在引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新、提升供應(yīng)鏈集中度、保證社會民生和防范宏觀風(fēng)險等諸多方面取得顯著成效。2021年全年全國資產(chǎn)股權(quán)類、金融資產(chǎn)類、自然資源類、環(huán)境權(quán)類和招標(biāo)采購類等五大類業(yè)務(wù)年交易額達(dá)到22.11萬億元,同比增長39.59%,產(chǎn)權(quán)交易規(guī)模實現(xiàn)了歷史性突破。這一成績的取得來之不易,離不開全國產(chǎn)權(quán)人的共同努力和積極貢獻(xiàn),也離不開產(chǎn)權(quán)交易市場“發(fā)現(xiàn)投資人、發(fā)現(xiàn)價格”基本功能的發(fā)揮。但隨著監(jiān)管新規(guī)的出臺及市場的迅速變化,產(chǎn)權(quán)交易資本市場進(jìn)入新的一輪發(fā)展機遇期,如何建設(shè)好高標(biāo)準(zhǔn)市場服務(wù)體系,對于提升市場服務(wù)功能、共建良好合作生態(tài)、優(yōu)化市場運行架構(gòu)、加快融入全國統(tǒng)一大市場等方面具有重要意義。
建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場服務(wù)體系,首先要強化、優(yōu)化產(chǎn)權(quán)交易資本市場的基本服務(wù),把“硬”基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境和“軟”基礎(chǔ)設(shè)施條件相結(jié)合,夯實產(chǎn)權(quán)市場服務(wù)體系的數(shù)字底座,助力產(chǎn)權(quán)交易資本市場服務(wù)功能的整體提升,為發(fā)揮好“兩個發(fā)現(xiàn)”的基本功能夯實基礎(chǔ)。
產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)要提供的交易場所、交易信息系統(tǒng)等產(chǎn)權(quán)交易基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù),通常也可稱為硬件服務(wù)。經(jīng)過近二十年產(chǎn)權(quán)交易市場的建設(shè)和發(fā)展,全國各地的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)都有基礎(chǔ)交易場所,相當(dāng)一部分的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)擁有獨立的交易大樓,部分產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)設(shè)立在交通便利、服貿(mào)和商貿(mào)發(fā)達(dá)的金融服務(wù)集聚區(qū),極大地方便了投資人、經(jīng)紀(jì)機構(gòu)及其他市場服務(wù)機構(gòu)參與各類市場性金融活動。而隨著網(wǎng)絡(luò)交易的興起,產(chǎn)權(quán)交易市場在交易信息系統(tǒng)建設(shè)上卻相對滯后,與證券交易市場、期貨交易市場等標(biāo)準(zhǔn)化資本市場相比仍有很多不足,亟需加大資金投入。產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)應(yīng)抓緊研發(fā)和完善與主營業(yè)務(wù)相適應(yīng)的、滿足全流程網(wǎng)絡(luò)交易的線上交易系統(tǒng),為投資人、經(jīng)紀(jì)機構(gòu)及其他市場服務(wù)機構(gòu)提供便利、快捷和穩(wěn)定的交易工具,提高交易效率、降低交易成本,加快國有資本的循環(huán)和周轉(zhuǎn),從而提升基礎(chǔ)服務(wù)質(zhì)量和水平。
產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)提供的交易規(guī)則、業(yè)務(wù)管理制度、交易指引文件、合同示范文本以及相關(guān)法律法規(guī)咨詢的服務(wù),通常被稱為軟件服務(wù)。產(chǎn)權(quán)交易市場的基本交易規(guī)則,明確了產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)在“受理轉(zhuǎn)讓申請、發(fā)布轉(zhuǎn)讓信息、登記受讓意向、組織交易簽約、結(jié)算交易資金、出具交易憑證”等六個公開市場交易流程上的操作細(xì)則,與網(wǎng)絡(luò)競價細(xì)則、拍賣細(xì)則、招投標(biāo)細(xì)則、保證金結(jié)算細(xì)則和糾紛調(diào)處細(xì)則等操作細(xì)則共同構(gòu)成了各地交易機構(gòu)的基本交易規(guī)則。由此確立了產(chǎn)權(quán)交易市場規(guī)范化運行的交易機制,實現(xiàn)了中央企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)規(guī)則的統(tǒng)一,提高了產(chǎn)權(quán)交易資本市場的交易效率,推動了軟件系統(tǒng)服務(wù)品質(zhì)的全方位提升。尤其難能可貴的是,各地產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)紛紛根據(jù)本地市場特點,制定本機構(gòu)的交易管理制度和交易操作指引,編制示范合同文本,開展產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)培訓(xùn),服務(wù)當(dāng)?shù)貒Y國企進(jìn)場交易,共同推動了產(chǎn)權(quán)交易市場高質(zhì)量發(fā)展,提升了產(chǎn)權(quán)交易資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效,營造了國有企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的繁榮景象。
產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)要提供審核登記、信息發(fā)布、投資人集聚、組織競價、交易鑒證、保證金監(jiān)管、交易價款結(jié)算、交易糾紛調(diào)解等各類資本市場的平臺服務(wù)。正因為產(chǎn)權(quán)交易市場提供了這些資本市場的平臺服務(wù),產(chǎn)權(quán)交易市場才能夠真正地成為資本市場的重要組成部分,為非標(biāo)資本市場提供了最關(guān)鍵、最重要的有形交易平臺。各地政府設(shè)立產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu),尤其是經(jīng)國資委、財政部等中央部委選擇確定為產(chǎn)權(quán)交易場所的機構(gòu),具有很強的市場公信力,能夠迅速贏得市場認(rèn)可,但要長久保持資本交易平臺公正、公平、公開的三公形象,產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)還要在審核登記、信息發(fā)布、投資人集聚等平臺服務(wù)各方面加大專業(yè)化服務(wù)能力,發(fā)揮市場的規(guī)模效應(yīng)和集聚效應(yīng),以滿足日益增長的產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)需求。最難能可貴的是,“2021年產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)評價十強產(chǎn)權(quán)機構(gòu)”在交易價款結(jié)算服務(wù)方面安全穩(wěn)健,凡是選擇進(jìn)場結(jié)算的交易資金幾乎百分百完成結(jié)算,發(fā)生違約的交易項目可以忽略不計,接近零差錯。這在任何資本市場的交易過程中都是相當(dāng)不易、十分難得的,這與十家機構(gòu)高標(biāo)準(zhǔn)的平臺服務(wù)是密不可分的。
產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)要有自律監(jiān)督管理功能,并在此基礎(chǔ)上向市場提供風(fēng)險警示、交易指數(shù)發(fā)布等高級服務(wù)。產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)除了要對轉(zhuǎn)讓申請、產(chǎn)權(quán)登記、信息發(fā)布、投資意向登記、交易組織、合同簽訂、資產(chǎn)交付、價款結(jié)算、交易鑒證等交易環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督管理,向市場預(yù)警風(fēng)險,還要匯總交易數(shù)據(jù)、分析市場運行情況、向交易主體提供交易指數(shù)等資本市場高級服務(wù),為投資人進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場提供更加便利可靠的信息渠道。
產(chǎn)權(quán)交易市場經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展,在產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域形成了穩(wěn)定的交易品種、交易模式和交易規(guī)模,已具備發(fā)布市場指數(shù)等衡量市場基本運行情況的指示性數(shù)據(jù)條件。為投資人、轉(zhuǎn)讓方和各級各類市場主體提供交易風(fēng)險警示和市場分析服務(wù),這樣才能夠更加有序、穩(wěn)健地推動產(chǎn)權(quán)交易資本市場健康發(fā)展,從而推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易資本市場的服務(wù)能級整體再提升。
建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場服務(wù)體系,要強化、整合、引領(lǐng)產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)、審計、評估、法律、征信、評級等中介服務(wù)機構(gòu)為產(chǎn)權(quán)交易資本市場提供綜合配套服務(wù)。這就要求重視產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人隊伍的建設(shè)和市場綜合配套服務(wù)隊伍的建設(shè),充分發(fā)揮各類中介服務(wù)機構(gòu)的專業(yè)化優(yōu)勢,加快營造良好的市場環(huán)境和合作生態(tài),為發(fā)揮好“發(fā)現(xiàn)投資人、發(fā)現(xiàn)價格”的基本功能提供更廣闊的空間。
產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機構(gòu)是產(chǎn)權(quán)交易市場最重要的中介服務(wù)機構(gòu),是與產(chǎn)權(quán)交易市場相伴而生的經(jīng)濟組織,對產(chǎn)權(quán)交易市場的重要性類似于券商對證券交易市場?!凹t馬甲”是證券交易市場的出市代表,負(fù)責(zé)幫助各交易主體撮合成交。而產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人就是產(chǎn)權(quán)交易市場的“紅馬甲”,是轉(zhuǎn)讓方和投資人之間博弈的輔導(dǎo)員、教練員和利益維護者,是幫助買賣雙方發(fā)現(xiàn)均衡價格的重要參謀助手,成為各地產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)進(jìn)行市場發(fā)動、市場開拓、市場維護、市場規(guī)范的重要觸手和伙伴。
產(chǎn)權(quán)交易市場的高速發(fā)展與產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機構(gòu)和產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人在提供產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)服務(wù)時做出的努力和貢獻(xiàn)是分不開的,產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機構(gòu)和產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人的價值發(fā)揮程度決定其所在產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的市場規(guī)模和“行業(yè)地位”。產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機構(gòu)和產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人也需要不斷提升和完善自身的服務(wù),把非標(biāo)資本市場的“上市保薦書”、行業(yè)研究報告、市場調(diào)研報告等專業(yè)服務(wù)內(nèi)容用更標(biāo)準(zhǔn)化的載體呈現(xiàn),以充分體現(xiàn)自身的專業(yè)化服務(wù)能力和水平。
但如果產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)僅具備部分平臺服務(wù)功能,而缺乏集聚、整合、引領(lǐng)各類中介服務(wù)組織參與市場制度設(shè)計和生態(tài)環(huán)境建設(shè)的功能,將無法滿足國資國企對其提供產(chǎn)權(quán)交易服務(wù)與日俱增的需求,進(jìn)而由于無法發(fā)揮其完整功能導(dǎo)致市場失靈現(xiàn)象,更會嚴(yán)重影響產(chǎn)權(quán)交易資本市場“發(fā)現(xiàn)投資人、發(fā)現(xiàn)價格”基本功能的發(fā)揮。
會計師事務(wù)所是產(chǎn)權(quán)交易市場把好國資國企產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)清產(chǎn)核資、財務(wù)審計和資產(chǎn)評估“三道關(guān)”的重要的市場中介服務(wù)機構(gòu)。隨著審計、評估等相關(guān)專項法律的不斷修訂完善,在企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)公開披露轉(zhuǎn)讓信息之前,會計師事務(wù)所就已經(jīng)出具專業(yè)規(guī)范的財務(wù)審計報告和評估報告,對這些高度專業(yè)化報告的解讀、分析和使用是經(jīng)紀(jì)機構(gòu)的主要服務(wù)的重要內(nèi)容之一。
目前,律師事務(wù)所在產(chǎn)權(quán)交易過程中的參與程度普遍較低,產(chǎn)權(quán)交易市場中需要律師事務(wù)所提供服務(wù)的領(lǐng)域卻眾多,如IPO之前法人治理結(jié)構(gòu)的完善、交易過程中重大決策經(jīng)營事項的法律糾紛處理、交易后的矛盾化解等方面,可以說沒有律師事務(wù)所的介入,就很難保證產(chǎn)權(quán)交易的安全穩(wěn)妥。產(chǎn)權(quán)交易市場需要整合一批專業(yè)化的律師團隊提供并購、資管等方面的法律服務(wù),為國有產(chǎn)權(quán)交易保駕護航。
隨著產(chǎn)權(quán)交易市場業(yè)務(wù)的發(fā)展,企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易的有形市場并購模式已經(jīng)逐步推廣到外資和民營企業(yè)領(lǐng)域,市場博弈越來越激烈,這也為征信機構(gòu)和評級機構(gòu)進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場提供了更大的空間。相信在不久的將來,隨著增資類業(yè)務(wù)和資產(chǎn)類業(yè)務(wù)的拓展,特別是債權(quán)類資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展,產(chǎn)權(quán)交易市場將會為征信機構(gòu)和評級機構(gòu)提供更廣闊的市場空間。
建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場服務(wù)體系,離不開一套行之有效的產(chǎn)權(quán)交易市場運行架構(gòu),也離不開在“強監(jiān)管”要求下的規(guī)范性服務(wù)建設(shè),在規(guī)范交易的框架下,推動產(chǎn)權(quán)交易資本市場中投資人的發(fā)現(xiàn)和價格的發(fā)現(xiàn),以規(guī)范促發(fā)展。
1994年,上海市政府發(fā)布1號令,成立上海城鄉(xiāng)產(chǎn)權(quán)交易所(上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的前身)。上海城鄉(xiāng)產(chǎn)權(quán)交易所根據(jù)資本市場運行的基本規(guī)律和實際情況,探索形成了監(jiān)管層、平臺層、運行層“三層分立”的市場架構(gòu),并積極推動產(chǎn)權(quán)市場的制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新,建立健全“三層分立,互相制約”的產(chǎn)權(quán)市場體系。之后成立的上海產(chǎn)權(quán)交易所在確定交易方式、選擇交易品種、制定交易規(guī)則和根據(jù)工商、稅務(wù)等政府部門監(jiān)管要求制定相配套的措施等方面,都做出了深入的探索和實踐,充分發(fā)揮了“兩個發(fā)現(xiàn)”基本功能的作用,獲得了行業(yè)內(nèi)的肯定,如:上海產(chǎn)權(quán)交易所的交易規(guī)則、收費標(biāo)準(zhǔn)、交易合同范本等文本,成為當(dāng)時多省市設(shè)立產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)的重要示范文本;上海產(chǎn)權(quán)交易市場也通過上海產(chǎn)權(quán)交易所的產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)人和會員單位在全國范圍積極拓展產(chǎn)權(quán)業(yè)務(wù),率先成為全國性產(chǎn)權(quán)交易中心市場。而中央企業(yè)資本進(jìn)入、調(diào)整、退出機制和國有企業(yè)改制依靠證券交易所(標(biāo)準(zhǔn)化資本市場)與產(chǎn)權(quán)交易所(非標(biāo)資本市場)共同推進(jìn)的模式,為我國國有產(chǎn)權(quán)交易市場帶來了持續(xù)至今的穩(wěn)定與繁榮。
回顧我國產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展歷程,審視中國證券市場發(fā)展的波折,一個重要的啟發(fā)就是產(chǎn)權(quán)交易市場作為非標(biāo)資本市場的重要組成部分,要堅持好“三層分立”的市場架構(gòu)。上海產(chǎn)權(quán)交易所正因始終如一地堅持其資本市場正確的發(fā)展方向和“三層分立”的市場架構(gòu),才贏取了市場公信力,成為了當(dāng)時全國產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)的“創(chuàng)新者”“開拓者”“領(lǐng)跑者”與“示范者”。
目前,全國產(chǎn)權(quán)交易市場基本由各地國資監(jiān)管機構(gòu)作為行業(yè)主管部門承擔(dān)日常監(jiān)管工作,各地金融監(jiān)管機構(gòu)承擔(dān)牽頭監(jiān)管職能。但在實際運行中,國資監(jiān)管機構(gòu)從國資國企規(guī)范交易的角度出發(fā),對產(chǎn)權(quán)交易市場的規(guī)范化運營進(jìn)行監(jiān)管,在監(jiān)管過程中既承擔(dān)了“大客戶”角色,也承擔(dān)了“大股東”角色,對產(chǎn)權(quán)交易市場的日常監(jiān)管是無微不至的,產(chǎn)權(quán)交易市場長期以來也習(xí)慣于國資監(jiān)管系統(tǒng)的監(jiān)管。金融監(jiān)管機構(gòu)對禁止產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)從事標(biāo)準(zhǔn)化資本市場業(yè)務(wù)的態(tài)度比較堅決,隨著證監(jiān)系統(tǒng)對交易場所管理規(guī)定的實施,產(chǎn)權(quán)交易市場也要適應(yīng)資本市場的監(jiān)管要求,要根據(jù)監(jiān)管規(guī)定報批報備后再開拓新業(yè)務(wù)品種和從事新業(yè)務(wù)服務(wù)。與此同時,多地產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)同時也承擔(dān)著本地公共資源交易中心的職能,“一個機構(gòu)、兩塊牌子”的情況比較常見,這意味著部分產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)也開始接受當(dāng)?shù)匕l(fā)改委的直接監(jiān)管。
產(chǎn)權(quán)交易市場的多頭監(jiān)管和嚴(yán)格監(jiān)管的現(xiàn)象在一定程度上影響了“發(fā)現(xiàn)投資人、發(fā)現(xiàn)價格”兩個基本功能的發(fā)揮,要突破這一障礙,使產(chǎn)權(quán)為主的各要素資源在更大范圍、更高層次的交易平臺流動,就需要各產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)堅持開放態(tài)度、主動擁抱監(jiān)管,聯(lián)系中央和各地各級監(jiān)管部門以及行業(yè)協(xié)會建立聯(lián)合工作機制,組織成立專家團隊科學(xué)制定行業(yè)規(guī)范,在規(guī)范中確保產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)自身健康運行。
2022年4月10日,中共中央、國務(wù)院《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》發(fā)布,指出“促進(jìn)商品要素資源在更大范圍內(nèi)暢通流動”。中國產(chǎn)權(quán)協(xié)會要充分發(fā)揮對產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)、產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機構(gòu)和其他市場服務(wù)機構(gòu)的示范引領(lǐng)作用,在交易機構(gòu)服務(wù)規(guī)范上提出更多的指導(dǎo)性意見,推進(jìn)跨區(qū)域合作,尤其是加快推進(jìn)長三角、京津冀、大灣區(qū)等經(jīng)濟帶產(chǎn)權(quán)交易市場跨區(qū)合作,在經(jīng)濟帶內(nèi)實現(xiàn)投資人庫共享、項目庫共享、中介機構(gòu)合作共享,優(yōu)先形成區(qū)域統(tǒng)一市場,再由點到面、由部分到整體,逐步形成全要素、全資源全國統(tǒng)一大市場。
各級各類產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)、產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機構(gòu)和其他市場服務(wù)機構(gòu)也要在中國產(chǎn)權(quán)協(xié)會的帶領(lǐng)下,宣傳產(chǎn)權(quán)交易資本市場的功能與作用,充分借助建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的東風(fēng),在產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域率先建成全國統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場交易規(guī)則和制度體系,把“發(fā)現(xiàn)投資人、發(fā)現(xiàn)價格”的初心使命落實到位,共同做大做強產(chǎn)權(quán)交易資本市場。
產(chǎn)權(quán)交易資本市場作為非標(biāo)資本市場,承擔(dān)著優(yōu)化資源配置、盤活存量資產(chǎn)、加速資金流轉(zhuǎn)、促進(jìn)有效投資等功能,與標(biāo)準(zhǔn)資本市場相得益彰,協(xié)同發(fā)展。同時,產(chǎn)權(quán)交易資本市場也是從無到有、日益走向成熟的市場,現(xiàn)今依然處于上下求索、賡續(xù)前行的發(fā)展階段,產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)和產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機構(gòu)等市場主體要不忘初心、牢記使命、與時偕行,堅定推進(jìn)高標(biāo)準(zhǔn)市場服務(wù)體系建設(shè),全面落實產(chǎn)權(quán)交易市場“十四五”發(fā)展規(guī)劃,充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易資本市場“兩個發(fā)現(xiàn)”的基本功能,為國家戰(zhàn)略和經(jīng)濟社會發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。