硅料價(jià)格回落 組件環(huán)節(jié)盈利有望回升

吳新竹

在上一輪周期中，因光伏行業(yè)需求的收縮，多晶硅料產(chǎn)能處于低位；受限電等政策影響，產(chǎn)量季節(jié)性走低，而2020年平價(jià)上網(wǎng)的實(shí)現(xiàn)以及2021年雙碳目標(biāo)的確立使行業(yè)景氣度持續(xù)攀升，硅料供應(yīng)緊張，價(jià)格分三階段呈大幅上漲態(tài)勢(shì)。下游組件的價(jià)格則經(jīng)歷了多輪供需博弈，承擔(dān)了將電站側(cè)裝機(jī)壓力反向傳導(dǎo)至上游的角色，在此過(guò)程中一體化廠商靈活性更強(qiáng)，光伏頭部企業(yè)擴(kuò)大了市場(chǎng)占有率。

自2022年起國(guó)內(nèi)新建多晶硅產(chǎn)能逐漸落地，在海內(nèi)外光伏需求的帶動(dòng)下，硅料價(jià)格經(jīng)歷了11個(gè)月的拉升，于12月初見(jiàn)頂回落。券商預(yù)計(jì)，組件環(huán)節(jié)將充分受益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)再分配，硅料的降價(jià)過(guò)程將為組件帶來(lái)一定的利潤(rùn)彈性，組件企業(yè)紛紛調(diào)整簽單策略，加大長(zhǎng)單比例，保證硅料的長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)。

2018年5月31日，中國(guó)政策層面明確對(duì)光伏限規(guī)模、限指標(biāo)及降補(bǔ)貼，具體而言，該年安排10GW左右規(guī)模用于支持分布式光伏項(xiàng)目建設(shè)，新投運(yùn)的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)統(tǒng)一降低0.05元，暫不安排2018年普通光伏電站建設(shè)規(guī)模；所有普通光伏電站均須通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)方式確定項(xiàng)目業(yè)主，招標(biāo)確定的價(jià)格不得高于降價(jià)后的標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)。

受此影響，2018年全國(guó)光伏新增裝機(jī)同比下降16.58%，2019年同比下降31.99%，但硅料供給仍不斷增長(zhǎng)，而2018年，多晶硅擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃約30萬(wàn)噸，2019年產(chǎn)能達(dá)45萬(wàn)噸。

531政策出臺(tái)后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求收縮，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大幅下跌，價(jià)格的下降刺激了海外市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年中國(guó)向海外出口光伏組件產(chǎn)品達(dá)40.8GW，同比增長(zhǎng)45%。2019年國(guó)家安排30億元補(bǔ)貼，用以支持本年度光伏發(fā)電新建項(xiàng)目。中信建投證券指出，進(jìn)入2018年四季度，海外市場(chǎng)迎來(lái)高速增長(zhǎng)，組件單季度出口數(shù)據(jù)環(huán)比快速提升，并對(duì)組件價(jià)格形成了支撐，因此硅料降價(jià)的同時(shí)下游價(jià)格能夠維持穩(wěn)定或者小幅漲價(jià)。

2020年下半年起硅料價(jià)格階段性上行，年度競(jìng)平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目名單確定，激起了下游光伏電站裝機(jī)熱情，另一方面，單晶硅片企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)迅速，M10、G12大尺寸組件開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)。在碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略目標(biāo)提出之后，2021年，硅片、電池片、組件企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)，硅料供不應(yīng)求，2月至5月價(jià)格上漲約一倍。第三季度，國(guó)內(nèi)開(kāi)始限電，多晶硅、硅片的主要產(chǎn)地如中西部地區(qū)、云南、四川等地區(qū)限電措施升級(jí)，供需更加不平衡，硅料價(jià)格陡增，10月至11月多晶硅處于歷史高位，直至12月份硅料價(jià)格才回落。

中信建投證券指出，2021年10月，由于歐洲市場(chǎng)天然氣價(jià)格上漲，行業(yè)需求較為旺盛，硅料價(jià)格上漲至每噸26.3萬(wàn)元時(shí)，組件價(jià)格上漲至每瓦2.05元，二者價(jià)差擴(kuò)大；進(jìn)入12月，組件價(jià)格達(dá)到每瓦2.1元，但由于下游電站端接受程度不高，行業(yè)需求出現(xiàn)萎縮，組件價(jià)格在這一期間先于硅料降價(jià)，組件與硅料價(jià)差在這一時(shí)間段內(nèi)逐步收窄。

由于多晶硅擴(kuò)產(chǎn)周期大約在18個(gè)月，2021年硅料環(huán)節(jié)幾乎沒(méi)有新增產(chǎn)能，2022年通威、大全、新特、協(xié)鑫等企業(yè)新增產(chǎn)能不斷釋放，1-10月全國(guó)多晶硅產(chǎn)量約61萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超過(guò)49%，帶動(dòng)下游硅片、電池、組件產(chǎn)出不斷增加。

2022年第三季度，部分多晶硅產(chǎn)能再次由于限電而停產(chǎn)，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布通知，要求多措并舉保障多晶硅合理產(chǎn)量，創(chuàng)造條件支持多晶硅先進(jìn)產(chǎn)能按期達(dá)產(chǎn)，充分保障多晶硅生產(chǎn)企業(yè)電力需求。

在政策的支持下，第四季度國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)量將有序提升。據(jù)預(yù)測(cè)，11月單月硅料產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到9.2萬(wàn)噸左右，12月有望提升至9.9萬(wàn)噸。

中信建投證券認(rèn)為，隨著硅料供給的增加，12月硅料有效產(chǎn)出對(duì)應(yīng)的組件需求將達(dá)到約38GW，在大尺寸PERC電池產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，考慮新技術(shù)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)12月電池有效產(chǎn)出僅為35-36GW，因此目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心瓶頸將逐步從硅料轉(zhuǎn)向電池環(huán)節(jié)，優(yōu)質(zhì)電池供給緊缺的現(xiàn)象將至少持續(xù)至2023年第二季度；2023年，組件環(huán)節(jié)將充分受益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)再分配，原因之一是分銷客戶占比提升有助于提高組件企業(yè)對(duì)客戶的議價(jià)能力，第二是因?yàn)榻M件訂單具有期貨屬性，硅料降價(jià)過(guò)程中將帶來(lái)一定的利潤(rùn)彈性。

2022年，硅料價(jià)格在經(jīng)歷了11個(gè)月的拉升之后，12月初終于見(jiàn)頂回落。據(jù)集邦咨詢，12月16日，M10電池片主流每瓦成交價(jià)為1.3元左右，G12電池片的主流成交價(jià)為1.29元左右，每瓦均較上周下調(diào)0.03元左右，低于硅片環(huán)節(jié)的降價(jià)幅度；在上游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)走跌情況下，組件存在讓利空間，后期價(jià)格也不乏跟跌的可能；N型組件部分，本周大體持穩(wěn)，市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)在每瓦2.08-2.12元。

2022年以來(lái)，多晶硅企業(yè)密集擴(kuò)產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年，全國(guó)硅料產(chǎn)能擴(kuò)張總規(guī)模將超過(guò)200萬(wàn)噸；2025年年底，中國(guó)多晶硅產(chǎn)能預(yù)計(jì)將超過(guò)500萬(wàn)噸，與海外產(chǎn)能匯總共計(jì)可滿足全球1500GW左右的裝機(jī)量需求。

隨著硅片價(jià)格的持續(xù)下降，電池訂單在議價(jià)時(shí)受到降價(jià)的壓力較大，部分組件企業(yè)已降低開(kāi)工率，甚至有意推遲電池片采購(gòu)提貨的時(shí)間，降低對(duì)電池片的需求，疊加硅片價(jià)格的不斷下降給予電池片更多的讓利空間，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)短期內(nèi)電池片價(jià)格仍有走跌的可能。

在過(guò)去硅料走強(qiáng)階段，組件一體化企業(yè)及時(shí)調(diào)整簽單策略，將訂單周期縮短，提升現(xiàn)貨及短單的占比，以弱化硅料漲價(jià)對(duì)組件盈利的影響，在硅料走弱階段，組件企業(yè)相應(yīng)調(diào)整簽單策略，加大長(zhǎng)單比例，天合光能、晶科能源、雙良節(jié)能、TCL中環(huán)等公司相繼與硅料供應(yīng)商簽下長(zhǎng)期訂單，鎖量不鎖價(jià)，保證硅料的長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)。

2021年年底，國(guó)家發(fā)展改革委和能源局印發(fā)了第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)項(xiàng)目清單，總規(guī)模為97GW，2022年公布的第二批風(fēng)光大基地項(xiàng)目規(guī)模超過(guò)450GW。

2022年下半年，第一批大型風(fēng)電光伏基地已經(jīng)有九成以上開(kāi)工建設(shè)，第二批風(fēng)光大基地項(xiàng)目建設(shè)也已經(jīng)啟動(dòng)。據(jù)估計(jì)，第二批風(fēng)光大基地的直接投入資金將超過(guò)1.6萬(wàn)億元，可帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資3萬(wàn)億元以上，第二批大基地7GW項(xiàng)目正在開(kāi)展前期工作，部分項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工，預(yù)計(jì)2024年建成。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2025年，20省十四五光伏能源規(guī)劃目標(biāo)計(jì)劃新增裝機(jī)約280GW，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)需求龐大，行業(yè)景氣度高漲。2022年1-10月，全國(guó)多晶硅產(chǎn)量約61萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超過(guò)49.3%；硅片產(chǎn)量265GW，同比增長(zhǎng)43%。

海外市場(chǎng)亦迎來(lái)轉(zhuǎn)變，2021年，美國(guó)海關(guān)依據(jù)暫扣令WRO相繼對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)出口到美國(guó)的組件產(chǎn)品進(jìn)行了扣押，2022年年初，美國(guó)對(duì)東南亞光伏產(chǎn)品展開(kāi)雙反調(diào)查，一季度，美國(guó)在全球進(jìn)口光伏電池、組件的貿(mào)易金額為14.7億美元，同比下降8%，已有四分之三的光伏企業(yè)推遲或取消了組件的交付，致使美國(guó)組件現(xiàn)貨價(jià)格快速上升，新增光伏裝機(jī)增速放緩。

2022年6月，美國(guó)總統(tǒng)決定暫時(shí)免除柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)及越南地區(qū)所有使用中國(guó)制造的零部件組裝的光伏電池和組件的反規(guī)避稅，暫停征收關(guān)稅的時(shí)間為期兩年，11月美國(guó)商務(wù)部最終實(shí)施該行政決策。

據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至2021年年底，美國(guó)累計(jì)光伏裝機(jī)規(guī)模為120GW，2022年至2023年計(jì)劃新增光伏裝機(jī)分別為22GW和19GW，關(guān)稅暫免有望使東南亞組件正常出口至美國(guó)，隨著積壓項(xiàng)目落地，美國(guó)市場(chǎng)的裝機(jī)需求或?qū)⑿迯?fù)。國(guó)內(nèi)部分頭部廠商如晶澳科技、天合光能等在東南亞均有產(chǎn)能布局。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)暴發(fā)后，歐盟及各國(guó)政府提高對(duì)新能源的關(guān)注度，刺激歐盟國(guó)家光伏組件的進(jìn)口需求。歐洲成為2022年中國(guó)組件出口的最主要市場(chǎng)，1-7月累計(jì)從中國(guó)進(jìn)口組件51.6GW，占總出口的55%，同比增長(zhǎng)140.1%；1-10月，中國(guó)光伏產(chǎn)品出口總額為440.3億美元，創(chuàng)歷史新高。

2018年以來(lái)，組件的競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸清晰，中國(guó)前五大組件廠商的市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，從2018年的38%提升至2021年的63%。

華福證券認(rèn)為，一體化組件企業(yè)將迎來(lái)量利齊升。中信建投證券認(rèn)為，目前頭部組件企業(yè)對(duì)2023年的出貨量增速規(guī)劃普遍在50%以上，高于行業(yè)整體40%的增速水平，預(yù)計(jì)2023年組件環(huán)節(jié)的前五大廠商市占率將進(jìn)一步提升至70%以上。