郝運(yùn)通

（新華水力發(fā)電有限公司，北京 100070）

一、引言

如今國(guó)有企業(yè)改革的全面推進(jìn)，企業(yè)股份制改造和構(gòu)件現(xiàn)代化企業(yè)制度也提上了日程，至今改革工作已經(jīng)取得了顯著的成果。與此同時(shí)很多被認(rèn)定改造成功的股份公司也成功上市，但根據(jù)對(duì)這些上市公司經(jīng)營(yíng)管理結(jié)構(gòu)的研究能夠了解到，其中不少企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成效并不太理想，這代表著企業(yè)改革對(duì)于推動(dòng)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的作用并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。導(dǎo)致這一問(wèn)題的原因雖然多種多樣，但股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理占據(jù)著不可忽視的比重，導(dǎo)致上市公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作難以掙脫傳統(tǒng)企業(yè)發(fā)展桎梏，這也是導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的主要成因，所以上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及管理機(jī)制的優(yōu)化也成為了一個(gè)重點(diǎn)課題。

二、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分析

1.高度集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)

高度集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)指的是上市公司多數(shù)的股份為一個(gè)股東持有，其他股份被多個(gè)股東持有。具體定義中，大股東需要持股達(dá)到50%以上，超出其他小股東所持股份的總和。在上市公司管理中，高度集中型股權(quán)結(jié)構(gòu)下大股東在公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展中起到了決定作用，同時(shí)也肩負(fù)著更大的責(zé)任，公司經(jīng)營(yíng)好壞也直接關(guān)系著大股東的切身利益，因此大股東更加愿意對(duì)公司管理進(jìn)行監(jiān)督，其他控股股東也會(huì)參與董事會(huì)進(jìn)行管理。這類股權(quán)結(jié)構(gòu)的上市公司更容易在目標(biāo)上達(dá)成一致，而且能夠提高公司經(jīng)營(yíng)效率、控制成本等，對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到激勵(lì)和推助作用。相較于小股東，大股東能夠運(yùn)用持股優(yōu)勢(shì)在上市公司管理中具有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，讓公司管理向著有利于大股東的方向傾斜，這可能會(huì)對(duì)其他股東的利益帶來(lái)影響。而壓迫小股東來(lái)獲得利益的情況在信息披露這一強(qiáng)制性制度下有所緩和，但難以完全避免，高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的約束性削弱，更容易出現(xiàn)壟斷問(wèn)題。

2.高度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)

高度分散性股權(quán)結(jié)構(gòu)指的是一般持股人股份均在10%及以下，在股權(quán)高度分散的上市公司中，股東與股東之間持有的股份比非常接近，所以能夠避免個(gè)別股東掌握公司控制權(quán)的情況，公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)所有權(quán)分離，經(jīng)營(yíng)層與股東之間的利益不一致，可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)層和股東之間的摩擦矛盾問(wèn)題。持股人由于持股比例不高，所以對(duì)上市公司管理帶來(lái)的影響也相對(duì)較小，公司實(shí)際控制權(quán)仍掌握在管理層手中，相比之下管理人的管理方法和管理理念等帶來(lái)的影響更加明顯，因此也不利于上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在高度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)下，股東只關(guān)心自己持有的股票漲跌，并不會(huì)真心關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，所以大多不會(huì)或不愿意參與到公司管理中，如此管理層便缺少了必要的監(jiān)管，長(zhǎng)此以往也不利于股東利益。

3.適度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)

適度分散型股權(quán)結(jié)構(gòu)指股東所持有的股份不會(huì)過(guò)高，最高不會(huì)高于50%，雖然股權(quán)較為集中并且也有較大的股東，但多個(gè)股東持有10%～50%的股份會(huì)產(chǎn)生制衡效果。這一制衡效果便是上述兩種股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司管理中相互妥協(xié)下的“折中”產(chǎn)物，也是所有股權(quán)結(jié)構(gòu)中相對(duì)合理有效的。上市公司的經(jīng)營(yíng)效益與大股東的利益密切關(guān)聯(lián)，因此大股東會(huì)積極參與公司管理中，找到其中存在的問(wèn)題與不足，督促管理層作出調(diào)整。同時(shí)中小股東也能對(duì)大股東產(chǎn)生制約和監(jiān)督作用，這使得大股東在很多決策中必須要考慮中小股東的利益，但如果幾個(gè)大股東在某些利益中存在取向不一致的情況，可能導(dǎo)致矛盾更加激烈，從而出現(xiàn)股權(quán)爭(zhēng)奪現(xiàn)象，不利于上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展[1]。

三、股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司管理機(jī)制的影響

1.上市公司管理機(jī)制決定股權(quán)結(jié)構(gòu)

如今大多數(shù)上市公司采用的企業(yè)形式為業(yè)主制、合伙制、上市公司制。其中業(yè)主制和合伙制模式下，股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司管理機(jī)制存在較大差異，這體現(xiàn)在公司經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)不分離方面，公司經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)具有較大的責(zé)任，公司管理在這一條件下重要程度相對(duì)較低。而上市公司制下兩權(quán)分離，兩者相互之間起到了制約和督促的效果，這對(duì)于上市公司的發(fā)展更加有利。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)決定上市公司內(nèi)部管理

股權(quán)結(jié)構(gòu)往往是上市公司所有者的一種體現(xiàn)，所以股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于股東大會(huì)的構(gòu)成也具有明顯的決定作用，并且對(duì)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)營(yíng)者也起到了深遠(yuǎn)的影響，這也是上市公司內(nèi)部管理的主要構(gòu)成，只有這些主體相互合作相互制衡才能保證公司的健康發(fā)展。

3.股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司的管理及并購(gòu)

根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股權(quán)結(jié)構(gòu)的差異使得外部上市公司管理機(jī)制在公司發(fā)展中也會(huì)逐漸適應(yīng)所在國(guó)家的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

4.股權(quán)結(jié)構(gòu)決定上市公司管理重點(diǎn)

不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的作用下，上市公司的管理重心也有所差異，并且股權(quán)結(jié)構(gòu)以分散態(tài)勢(shì)為主。上市公司管理目的在于控制經(jīng)紀(jì)人行為，使其將股東權(quán)益為中心展開(kāi)決策，而如果股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，那么公司管理就需要限制大股東權(quán)利，從而保障中小股東權(quán)益。

5.股權(quán)結(jié)構(gòu)決定公司管理模式

持有股份是股東權(quán)利行使的基本要素，而持有股份的大小比例則決定了權(quán)利大小。上市公司投資者在部分情況下，為了達(dá)到利益最大化的目的也會(huì)分析公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下上市公司權(quán)利在投資者的分配方面有所差異，會(huì)和股東委托代理關(guān)系或產(chǎn)生的成本存在不同。投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)組合不同，使得上市公司和利益相關(guān)者的權(quán)利義務(wù)安排也存在差異，這也會(huì)對(duì)公司管理帶來(lái)影響，存在差異性特征[2]。

四、股權(quán)結(jié)構(gòu)視角下上市公司管理機(jī)制存在的問(wèn)題

1.股東大會(huì)被大股東控制

在《公司法》中明確規(guī)定了一股一權(quán)、同股同價(jià)、同股同權(quán)，強(qiáng)調(diào)股權(quán)平等性原則，這代表著上市公司經(jīng)營(yíng)決策中“股份多數(shù)決”成為了一種趨向，“股份多數(shù)決”的原則便是產(chǎn)生控股公司控制權(quán)的法律依據(jù)。擁有上市公司多數(shù)股份的控股股東對(duì)公司具有控制權(quán)，這一權(quán)利來(lái)自資本并且受法律保護(hù)。處于資本弱勢(shì)的中小股東無(wú)法改變現(xiàn)狀，并且在法律上無(wú)法對(duì)這種依法享有控制權(quán)的行為產(chǎn)生限制，可能導(dǎo)致控股股東濫用控制權(quán)的問(wèn)題無(wú)法有效控制。

（1）大股東濫用控制權(quán)，股東權(quán)利制衡力不足

大股東濫用控制權(quán)最典型的表現(xiàn)便是不公平的關(guān)聯(lián)交易，這種交易不但會(huì)侵害公司法人財(cái)產(chǎn)和中小股東的權(quán)益，同時(shí)大多情況下利用貸款進(jìn)行擔(dān)保，利用產(chǎn)品購(gòu)銷等方式完成交易，難以進(jìn)行追責(zé)。面對(duì)大股東濫用控制權(quán)的現(xiàn)象，中小股東除了“用腳投票”（在股票市場(chǎng)將持有股票轉(zhuǎn)讓出去）以外別無(wú)他法，大股東對(duì)于股東大會(huì)的控制權(quán)也為其達(dá)到自身利益最大化或規(guī)避法律責(zé)任提供了可能。

（2）中小股東行使權(quán)利過(guò)于消極

這一現(xiàn)象指中小股東出席股東大會(huì)頻次較少，參與主動(dòng)性不足，原因大多有以下幾點(diǎn)：一是信息不對(duì)稱且難以聯(lián)合其他股東制衡大股東，并且參與股東大會(huì)耗時(shí)耗力；二是不少中小股東認(rèn)為即便出席也很難對(duì)表決結(jié)果產(chǎn)生動(dòng)搖；三是公司專門化經(jīng)營(yíng)使得參與門檻也被拉高，中小股東規(guī)則意識(shí)不足或經(jīng)營(yíng)能力有限，選擇不參與。為鼓勵(lì)更多中小股東積極參與股東大會(huì)，有關(guān)監(jiān)管部門要求公司在股東大會(huì)中參與重大決策時(shí)需要采用網(wǎng)絡(luò)投票制度，經(jīng)當(dāng)?shù)刈C券交易所構(gòu)建的投票系統(tǒng)平臺(tái)來(lái)提高投票便利降低參與成本，但股民素質(zhì)和參與障礙依然是需要解決的問(wèn)題[3]。

（3）機(jī)構(gòu)投資者作用無(wú)法充分實(shí)現(xiàn)

機(jī)構(gòu)投資者概念為進(jìn)行金融意義上的投資行為的非個(gè)人化、職業(yè)化、社會(huì)化的團(tuán)體或機(jī)構(gòu)，比較典型的有銀行和保險(xiǎn)公司等。機(jī)構(gòu)投資者通常專業(yè)性較強(qiáng)，信息獲取渠道多樣化、監(jiān)督能力較強(qiáng)等，在治理方面具有一定優(yōu)勢(shì)，可以對(duì)上市公司管理施加一定壓力。但根據(jù)目前的情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)股東未能運(yùn)用優(yōu)勢(shì)參與公司管理的現(xiàn)象仍有不少，如請(qǐng)求召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)的情況非常少。造成這一現(xiàn)象的原因多為立法重視不足，沒(méi)有對(duì)應(yīng)的權(quán)利義務(wù)或激勵(lì)、約束機(jī)制，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者也容易出現(xiàn)“用腳投票”的情況。

2.董事會(huì)受制于大股東，獨(dú)立性不足

董事會(huì)的非獨(dú)立董事通常在股東大會(huì)中選舉，若上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，那么大股東可以運(yùn)用資本優(yōu)勢(shì)來(lái)控制董事監(jiān)事選舉，這導(dǎo)致公司內(nèi)部治理機(jī)關(guān)都變成了大股東的“自己人”。并且候選人的生成也可能由大股東推薦，在大股東控制下的董事會(huì)表決，最終提交到股東大會(huì)。獨(dú)立董事人數(shù)較少，并且董事地位權(quán)利較低都導(dǎo)致了董事會(huì)難以實(shí)現(xiàn)完全獨(dú)立，其職能作用也無(wú)法充分發(fā)揮[4]。

3.監(jiān)事會(huì)結(jié)構(gòu)單一，監(jiān)督功能難以落實(shí)

監(jiān)事會(huì)為上市公司內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，專門從事董事會(huì)監(jiān)督，監(jiān)督董事會(huì)是否履行股東大會(huì)決議結(jié)果，并對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行監(jiān)督，保障股東及利益相關(guān)者的利益。而實(shí)際上，很多上市公司的監(jiān)事會(huì)往往流于形式，成因也在于監(jiān)事會(huì)獨(dú)立性不足。這表現(xiàn)在監(jiān)事會(huì)中股東監(jiān)事為多數(shù)、監(jiān)事會(huì)主席來(lái)源于大股東、監(jiān)事會(huì)缺少外部監(jiān)管等。監(jiān)事會(huì)成員基本來(lái)自于大股東，這一問(wèn)題本身就約束了監(jiān)事會(huì)監(jiān)督職能的發(fā)揮，而且監(jiān)事會(huì)成員的綜合素質(zhì)參差不齊，特別是法律專業(yè)人員不足，監(jiān)督能力有待提高。

3.內(nèi)部治理規(guī)則未落實(shí)，權(quán)利制衡難

其一，部分上市公司對(duì)內(nèi)部治理制度具有認(rèn)知上的不足，如上市公司在股東大會(huì)中指出，公司在選舉董事時(shí)利用累積投票制與等額選舉結(jié)合的方法，還有部分上市公司在公告中存在采用累積投票方式逐個(gè)表決等內(nèi)容，這使得候選董事及監(jiān)事都能順利成為正式成員。累積投票制的目標(biāo)在于提升中小股東表決權(quán)的票數(shù)，保障合法權(quán)益，這一制度需要和差額選舉結(jié)合才能讓中小股東選擇自己的代言人，若不具備這一條件，那么等額候選人累積投票制度便會(huì)流于形式；其二，內(nèi)部治理規(guī)則可操作性不足。如部分上市公司中的董事會(huì)與監(jiān)事會(huì)成員均為偶數(shù)，公司會(huì)議事項(xiàng)規(guī)則并沒(méi)有明確投票平票時(shí)應(yīng)當(dāng)如何抉擇。上市公司在選擇機(jī)構(gòu)人數(shù)期間，只能盡量規(guī)避成員為偶數(shù)可能造成的平票結(jié)果，從而提高決議的可操作性與民主性。

五、優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司管理機(jī)制的有關(guān)建議

1.優(yōu)化內(nèi)部控制規(guī)范

上市公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步優(yōu)化投資決策機(jī)制，在資本市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變的環(huán)境下，公司的治理管理面臨很多不確定因素。在投資過(guò)程中更需要完善可行的決策機(jī)制，從而確保上市公司管理的公平性，盡可能規(guī)避和控制投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。以往的委托關(guān)系下，董事會(huì)可以賦予職業(yè)經(jīng)理人一定權(quán)限，使其在既定的數(shù)額范圍內(nèi)自由決定，若超出這一既定范圍，則由董事會(huì)接手決定，避免“內(nèi)部人控制”等現(xiàn)象的抽選，確保董事對(duì)重要決策的知情權(quán)與控制權(quán)。在改進(jìn)公司內(nèi)部管理機(jī)制期間，還要保障股東的知情權(quán)，股東對(duì)于公司信息能否及時(shí)獲取決定了信息是否對(duì)稱、是否能幫助公司解決重要問(wèn)題[5]。

2.科學(xué)設(shè)立股權(quán)結(jié)構(gòu)

上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)大多為混合所有制，主要構(gòu)成為國(guó)有、法人、個(gè)人三種股東。但上市公司股權(quán)管理中卻可能出現(xiàn)股權(quán)過(guò)于分散的情況，據(jù)有關(guān)研究指出，當(dāng)前的情況來(lái)看我國(guó)上市公司面臨的主要問(wèn)題表現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)改革方面，控制上市公司股權(quán)太過(guò)分散的問(wèn)題，太過(guò)分散的股權(quán)難以適應(yīng)現(xiàn)代上市公司管理要求。如某上市公司業(yè)績(jī)連續(xù)三年，持續(xù)增長(zhǎng)都達(dá)到了20%上下，但資產(chǎn)價(jià)格卻相對(duì)較低，2015年～2017年間該公司的股票價(jià)格大多都處于個(gè)位數(shù)，并沒(méi)有明顯漲幅，這也提高了“野蠻人入侵”的概率。所以在股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)定方面，該上市公司可以引進(jìn)可以相互制衡的股東，利用持股比例的相互制約來(lái)避免大股東一家獨(dú)大的情況。當(dāng)前股權(quán)問(wèn)題是困擾不少上市公司的問(wèn)題，在金融經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展下，越來(lái)越多“野蠻人”棄土利用金融實(shí)現(xiàn)資本增長(zhǎng)，但這本身就對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重影響，若過(guò)度擴(kuò)展可能會(huì)導(dǎo)致“泡沫經(jīng)濟(jì)”，所以上市公司有必要利用股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，避免資本市場(chǎng)野蠻人入侵問(wèn)題的產(chǎn)生。

3.健全內(nèi)外體系

對(duì)于上市企業(yè)管理來(lái)說(shuō)，體系具有關(guān)鍵作用，企業(yè)應(yīng)在內(nèi)部管理和外部管理中建立完善的管理體系。在多數(shù)上市企業(yè)中，高層管理人員、經(jīng)理人員的工資和績(jī)效并非結(jié)合個(gè)人在崗位中的努力和付出獲得的業(yè)績(jī)而決定，甚至存在個(gè)人薪資和業(yè)績(jī)不對(duì)等的現(xiàn)象，這種體系并不能對(duì)經(jīng)理人起到理想的激勵(lì)效果。對(duì)此上市企業(yè)可以利用股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整來(lái)達(dá)到激勵(lì)效果，結(jié)合個(gè)人表現(xiàn)情況適當(dāng)分予股票，這一部分的效益直接約上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益掛鉤，與企業(yè)一榮俱榮一損俱損，使其在工作中更加積極地表現(xiàn)，如此一來(lái)不僅能優(yōu)化上市企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)的持股比例，同時(shí)也可以達(dá)到效益再分配的效果，對(duì)經(jīng)理人產(chǎn)生的激勵(lì)作用也有助于企業(yè)留住更多人才，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)還要完善獨(dú)立董事制度，讓董事會(huì)可以在上市企業(yè)管理中更具獨(dú)立性。通常上市企業(yè)中的獨(dú)立董事一般由經(jīng)紀(jì)人擔(dān)任，或?yàn)樯鲜泄敬蠊蓶|，獨(dú)立董事的薪資待遇直接經(jīng)由企業(yè)發(fā)放津貼，保險(xiǎn)福利等也是上市企業(yè)負(fù)責(zé)，在個(gè)人權(quán)利和個(gè)人待遇等多個(gè)方面都可能受到上市企業(yè)股東和其他相關(guān)人員的影響，這些影響便是造成獨(dú)立董事獨(dú)立性削弱的主要原因。為確保全部股東和有關(guān)人員的權(quán)益、利益，企業(yè)可以將地方部門當(dāng)做核心組，構(gòu)建獨(dú)立董事機(jī)構(gòu)，在一些領(lǐng)域中專門篩選出人才擔(dān)任獨(dú)立董事，再落實(shí)崗位輪換制度進(jìn)行調(diào)度，獨(dú)立董事的津貼待遇也通過(guò)地方部門直接發(fā)放，如此一來(lái)獨(dú)立董事的個(gè)人收益和上市企業(yè)本體可以區(qū)別開(kāi)來(lái)，從而削弱上述人員對(duì)其獨(dú)立性帶來(lái)的影響，保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性與專業(yè)性，使其在上市企業(yè)內(nèi)部管理中可以發(fā)揮出理想的監(jiān)督作用。

4.控制股權(quán)集中度

根據(jù)上述能夠了解到，上市公司股權(quán)調(diào)整問(wèn)題的解決，以及提高公司管理效能，公司必須要解決的問(wèn)題便是控制股權(quán)集中度，確保股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性。公司需要充分結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)的真實(shí)情況，并綜合分析市場(chǎng)因素，從而合理規(guī)劃股權(quán)集中度，有計(jì)劃地調(diào)控股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步稀釋股權(quán)。國(guó)內(nèi)上市公司也可以參考借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司經(jīng)驗(yàn)，特別是股權(quán)結(jié)構(gòu)的處理方面，學(xué)習(xí)其中的做法和理念，但公司在調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)期間也要避免操之過(guò)急的現(xiàn)象，股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整本身是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，若操之過(guò)急可能會(huì)對(duì)大股東利益帶來(lái)嚴(yán)重影響，影響股權(quán)結(jié)構(gòu)的整體形成效率。上市公司可以探索民主集中制管理模式，利用民主性管理來(lái)保護(hù)中小股東權(quán)益[6]。

5.強(qiáng)化上市公司股權(quán)變動(dòng)的內(nèi)外監(jiān)管力度

為實(shí)現(xiàn)優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升公司綜合管理質(zhì)量的目標(biāo)，還要具備有利的內(nèi)部和外部監(jiān)管環(huán)境，相互配合更有助于股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，持續(xù)推進(jìn)企業(yè)內(nèi)部和外部監(jiān)管機(jī)制的制定。結(jié)合目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀分析能夠了解到，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展不完善使得很多上市公司為了能夠?qū)崿F(xiàn)上市，選擇違規(guī)股權(quán)變動(dòng)的手段，特別是部分母子公司間的違規(guī)甚至是違法操作時(shí)常出現(xiàn)。為有效控制上市公司股權(quán)變動(dòng)下的各種違規(guī)違法行為，公司需要重視內(nèi)部監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建設(shè)，為其賦予更有力的監(jiān)督權(quán)，并且政府和證監(jiān)會(huì)等外部監(jiān)管部門也要提高重視程度，利用法律法規(guī)和制度體系建設(shè)，定期針對(duì)上市公司的股權(quán)變動(dòng)情況進(jìn)行監(jiān)督檢查，充分能發(fā)揮外部機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)和監(jiān)督職能。

6.強(qiáng)化股權(quán)交易管理

股權(quán)交易管理重點(diǎn)在于防惡意收購(gòu)計(jì)劃的編制，在資本市場(chǎng)環(huán)境下，惡意收購(gòu)的現(xiàn)象比比皆是，而應(yīng)對(duì)惡意收購(gòu)問(wèn)題可以采取“毒丸計(jì)劃”和“白衣騎士”、“焦土政策”等舉措。其中“毒丸計(jì)劃”可以劃分為彈入與彈出計(jì)劃，前者指的是先購(gòu)買一些優(yōu)先股，之后提升股東的收購(gòu)成本，后者為目標(biāo)上市公司利用最高溢價(jià)的方式來(lái)回購(gòu)股權(quán)，通常來(lái)說(shuō)溢價(jià)程度可以達(dá)到100%甚至更高，通過(guò)攤薄股權(quán)的方式提高收購(gòu)成本，可以讓惡意收購(gòu)方的收購(gòu)代價(jià)變得更高，從而使惡意收購(gòu)方無(wú)法達(dá)到收購(gòu)目的；“白衣騎士”指上市公司在被惡意收購(gòu)時(shí)，公司管理層為避免惡意接管等情況，選擇與友好公司合并，而接受上市公司合并邀請(qǐng)并予以幫助的公司便成為“白衣騎士”，在資金實(shí)力較為雄厚的“野蠻人”前，利用“白衣騎士”的策略并不能成功解脫上市公司，所以這一措施通常需要其他方法的協(xié)助；“焦土政策”指的是上市公司為減少公司被收購(gòu)的吸引力，從而選擇將上市公司主要資產(chǎn)或業(yè)務(wù)變賣，希望借此減少其他惡意收購(gòu)方的念頭，這一政策往往會(huì)將上市公司最有優(yōu)勢(shì)的價(jià)值進(jìn)行轉(zhuǎn)移，從而盡可能避免惡意收購(gòu)情況的發(fā)生[7]。

7.引進(jìn)其他投資人員

對(duì)于很多上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有的投資者構(gòu)成中機(jī)構(gòu)投資者通常有著較強(qiáng)的專業(yè)性、充裕的資金、較高的技術(shù)性、較大的信息體量等，相較于其他投資者往往更具優(yōu)勢(shì)。上市企業(yè)在引進(jìn)其他投資人員時(shí)可以通過(guò)投資機(jī)構(gòu)來(lái)約束上市企業(yè)自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不僅能幫助企業(yè)緩解股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)管理所產(chǎn)生的負(fù)面作用，同時(shí)也能提高企業(yè)投資過(guò)程的規(guī)范性，為上市企業(yè)提供更有利的投資環(huán)境，還可以加快投資市場(chǎng)的健康發(fā)展。從國(guó)際的角度分析，其他投資人員的引進(jìn)可以有多重選擇，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供股票工資的機(jī)構(gòu)通常有銀行和基金以及工商企業(yè)等，對(duì)此有關(guān)部門也要對(duì)這些投資機(jī)構(gòu)作出有效的引導(dǎo)，組織各種基金為其提供保障。但與此同時(shí)還要對(duì)這些投資機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行規(guī)范，在提高外部監(jiān)督管理力量的基礎(chǔ)上拓展債權(quán)發(fā)行等渠道，有助于實(shí)現(xiàn)資金籌集。為規(guī)避其他投資機(jī)構(gòu)單純以利益或股份為導(dǎo)向而衍生的投資行為，有關(guān)部門還要在政策上作出引導(dǎo)，按照上市企業(yè)當(dāng)下經(jīng)營(yíng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，建立專業(yè)性較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)或小組，幫助上市企業(yè)更快地獲得更多投資，提高上市企業(yè)的股權(quán)集中性，借助投資者的力量和作用優(yōu)化上市企業(yè)管理效能。

8.加快上市企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展

西方發(fā)達(dá)國(guó)家中，上市企業(yè)的融資渠道中債券市場(chǎng)是最主要的構(gòu)成，大力發(fā)展債券市場(chǎng)也是很多上市企業(yè)拓寬融資渠道、提高企業(yè)管理績(jī)效的有效手段。但從目前我國(guó)的情況來(lái)看，資本市場(chǎng)的發(fā)展仍然沒(méi)有西方發(fā)達(dá)國(guó)家那么完善，資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和債券市場(chǎng)規(guī)模仍然需要拓展，而且債務(wù)資金成本交付的約束具有明顯的剛性特征，上市企業(yè)債務(wù)融資太過(guò)依賴銀行業(yè)，企業(yè)債權(quán)融資的所占比重有待提高。對(duì)此應(yīng)當(dāng)加速改進(jìn)債券發(fā)行機(jī)制，將市場(chǎng)化作為中心持續(xù)優(yōu)化信用評(píng)級(jí)機(jī)制，并對(duì)相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范，提升市場(chǎng)透明度。此外企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展還要關(guān)注債券市場(chǎng)品類的多元化發(fā)展，建立更安全、發(fā)展更穩(wěn)定的債券市場(chǎng)。

9.優(yōu)化信息披露機(jī)制

更系統(tǒng)化、規(guī)范化的信息披露機(jī)制，并確保信息披露機(jī)制能夠順利落地，可以幫助上市企業(yè)改善市場(chǎng)信息不對(duì)稱等問(wèn)題，及時(shí)公示信息，提高證券市場(chǎng)的透明度與公信力。其一，上市企業(yè)需要具備更加健全的會(huì)計(jì)制度與財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)審計(jì)及財(cái)務(wù)監(jiān)督職能，通過(guò)內(nèi)部控制的強(qiáng)化提升信息的真實(shí)性；其二，實(shí)現(xiàn)技術(shù)與披露流程、披露標(biāo)準(zhǔn)的同步，披露內(nèi)容要具備嚴(yán)格的規(guī)定，按照規(guī)定內(nèi)容落實(shí)信息披露工作；其三，加快信用中介機(jī)構(gòu)建設(shè)與發(fā)展，適當(dāng)調(diào)高注冊(cè)會(huì)計(jì)師和注冊(cè)審計(jì)師的準(zhǔn)入門檻，做好相關(guān)從業(yè)人員的教育培訓(xùn)以及違規(guī)行為的懲處力度，在保證第三方中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立性的基礎(chǔ)上，借助其監(jiān)督作用來(lái)提高上市公司管理規(guī)范性。

六、結(jié)語(yǔ)

股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是上市公司結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境及自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀進(jìn)行的內(nèi)部調(diào)控過(guò)程，這一過(guò)程需要循序漸進(jìn)，并且股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇也要慎重以待，并沒(méi)有絕對(duì)適用所有上市公司的固定的股權(quán)結(jié)構(gòu)，只有適合上市公司的才是最合理最有效的股權(quán)結(jié)構(gòu)。如今我國(guó)上市公司數(shù)量不斷增長(zhǎng)，但股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革仍然是一個(gè)重大問(wèn)題，甚至關(guān)系著企業(yè)及市場(chǎng)健康發(fā)展，這也需要上市公司予以高度關(guān)注，全面深化企業(yè)改革，助推社會(huì)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。