新形勢(shì)下并購(gòu)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作思考與建議

汪晶(中國(guó)海洋石油國(guó)際有限公司，北京 100027)

0 引言

并購(gòu)?fù)顿Y作為企業(yè)借助“外力”實(shí)現(xiàn)跨越式成長(zhǎng)的重要手段，已被越來(lái)越多的企業(yè)納入自身的投資“工具箱”。后評(píng)價(jià)是投資管理的一部分，在企業(yè)投資管控工作中也正在得到更多關(guān)注。并購(gòu)?fù)顿Y作為投資項(xiàng)目的一種特殊類型，其后評(píng)價(jià)有其不同于普通固定資產(chǎn)類投資項(xiàng)目的特點(diǎn)。而在當(dāng)前新形勢(shì)的背景下，如何適應(yīng)新要求、新特點(diǎn)，用符合并購(gòu)項(xiàng)目實(shí)際的方法解決各類新問(wèn)題，是筆者開(kāi)展此項(xiàng)研究的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。

1 項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作概況

1.1 后評(píng)價(jià)工作的作用與基本要求

后評(píng)價(jià)工作是在項(xiàng)目實(shí)施一定時(shí)間后，對(duì)項(xiàng)目前期各個(gè)環(huán)節(jié)做出客觀全面的分析并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，以便完善和修正項(xiàng)目中的不足之處，且通過(guò)及時(shí)有效的信息反饋，為將來(lái)新的項(xiàng)目決策和管理提出建議的過(guò)程。后評(píng)價(jià)工作的主要目的在于提高投資管理水平和投資效益。

從20世紀(jì)80年代中國(guó)逐步引入后評(píng)價(jià)概念并開(kāi)展相關(guān)工作以來(lái)，后評(píng)價(jià)工作作為項(xiàng)目投資管理閉環(huán)中的必要環(huán)節(jié)，開(kāi)始扮演越來(lái)越重要的角色。

2006年6月國(guó)資委頒布的《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理暫行辦法》中，對(duì)包括固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)權(quán)收購(gòu)和長(zhǎng)期股權(quán)投資在內(nèi)的投資活動(dòng)提出了明確的管理要求，其中就包括企業(yè)應(yīng)對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施后評(píng)價(jià)管理，具體工作內(nèi)容與要求參照《中央企業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作指南》(以下簡(jiǎn)稱“指南”)執(zhí)行。

指南中明確，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程、結(jié)果及其影響進(jìn)行調(diào)查研究和全面系統(tǒng)回顧，與項(xiàng)目決策時(shí)確定的目標(biāo)以及技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，找出差別和變化，分析原因，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，汲取教訓(xùn)，得到啟示，提出對(duì)策建議，通過(guò)信息反饋，改善投資管理和決策，達(dá)到提高投資效益的目的。

后評(píng)價(jià)工作的基本特點(diǎn)是科學(xué)性、獨(dú)立性、實(shí)用性、透明性和反饋性?？茖W(xué)性取決于信息資料的可靠性和評(píng)價(jià)方法的實(shí)用性。獨(dú)立性指應(yīng)從項(xiàng)目投資者、受益者以外的第三方角度出發(fā)獨(dú)立進(jìn)行，避免與決策、管理者自己評(píng)價(jià)自己的情況發(fā)生。實(shí)用性是指應(yīng)有較強(qiáng)針對(duì)性，突出重點(diǎn)，在提出問(wèn)題之外更要分析原因并提出解決措施建議。從對(duì)后評(píng)價(jià)成果的擴(kuò)散和反饋效果看，應(yīng)具有透明度，促進(jìn)對(duì)后評(píng)價(jià)過(guò)程和結(jié)果的了解和關(guān)注。同時(shí)，后評(píng)價(jià)結(jié)論的擴(kuò)散和反饋機(jī)制、手段和方法均成為后評(píng)價(jià)成敗甚至投資管理閉環(huán)可否形成的關(guān)鍵因素之一。一般后評(píng)價(jià)主要內(nèi)容應(yīng)為項(xiàng)目目標(biāo)、實(shí)施效果、技術(shù)水平、財(cái)務(wù)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)、環(huán)境影響、社會(huì)影響等方面的評(píng)價(jià)。

1.2 并購(gòu)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作特點(diǎn)

并購(gòu)作為企業(yè)除了內(nèi)生性發(fā)展之外的另一有力發(fā)展手段，一直以來(lái)是企業(yè)謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要途徑。以油氣行業(yè)為例，在石油和天然氣2020年對(duì)外依存度分別達(dá)到73.5%和42%的背景下，海外油氣資產(chǎn)并購(gòu)更是作為保障國(guó)家能源安全的重要命題之一備受重視。同時(shí)，作為2020年全球極少數(shù)保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體之一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期長(zhǎng)期穩(wěn)定向好，市場(chǎng)并購(gòu)交易量亦恢復(fù)較快。 根據(jù)普華永道公司2021年9月發(fā)布的《2021年上半年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧與前瞻》報(bào)告[1]，2021年上半年中國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)交易數(shù)量達(dá)到6 177宗，與2020年下半年相比增長(zhǎng)11%，創(chuàng)有史以來(lái)半年交易量的最高水平，并購(gòu)交易金額為3 121億美元。

無(wú)論由客觀動(dòng)因或主觀動(dòng)因驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)重組，其項(xiàng)目目的均為獲得相應(yīng)的并購(gòu)效應(yīng)，主要集中在以下四個(gè)方面：實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)(如：管理協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組(多元化經(jīng)營(yíng)，分散風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收入來(lái)源，增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)安全性，迅速進(jìn)入行業(yè)，獲取市場(chǎng)份額，占有資源等)、獲得特殊資產(chǎn)和渠道(土地、管理資源、優(yōu)秀研究人才及技術(shù)、商標(biāo)、品牌無(wú)形資產(chǎn)、國(guó)外市場(chǎng)、技術(shù)等)、以及降低代理成本(所有權(quán)經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離時(shí)，代理成本包括契約成本、監(jiān)督成本、剩余損失等，可通過(guò)并購(gòu)控制代理)。

上面提到的指南，適用范圍主要為固定資產(chǎn)投資類項(xiàng)目后評(píng)價(jià)，其中明確對(duì)股權(quán)投資、資產(chǎn)并購(gòu)等其他類型的投資項(xiàng)目，僅供參考。就并購(gòu)類項(xiàng)目，特別是以筆者工作中涉及的油氣行業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目而言，與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)項(xiàng)目相比，從本質(zhì)上更多地體現(xiàn)交易性質(zhì)，具有投資體量大、回收周期長(zhǎng)、與國(guó)際形勢(shì)發(fā)展趨勢(shì)與行業(yè)變動(dòng)周期關(guān)聯(lián)度高、涉及跨國(guó)合作多、商務(wù)模式多樣等特點(diǎn)。因此，在并購(gòu)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)應(yīng)與固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目從目的、關(guān)注點(diǎn)、側(cè)重點(diǎn)、評(píng)價(jià)指標(biāo)、評(píng)價(jià)方法等方面予以區(qū)分。

2 新形勢(shì)下對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作的新要求

隨著當(dāng)今世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，以及全球疫情在政治格局、經(jīng)濟(jì)秩序、國(guó)際合作、金融債務(wù)等方面產(chǎn)生廣泛深遠(yuǎn)影響，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜，全球單邊主義和保護(hù)主義有所抬頭，加之能源轉(zhuǎn)型、低碳發(fā)展、大數(shù)據(jù)、人工智能等行業(yè)趨勢(shì)新變化，新形勢(shì)下對(duì)企業(yè)有機(jī)發(fā)展和外部并購(gòu)工作提出了更高要求。綜合判斷，“十四五”期間我國(guó)仍處于重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期，且已邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

在這樣的國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀背景下，企業(yè)需要主動(dòng)融入國(guó)家發(fā)展大局，深入貫徹黨的十九屆六中全會(huì)精神，積極踐行國(guó)家重大決策部署，努力實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。從國(guó)資委開(kāi)展對(duì)標(biāo)世界一流管理提升行動(dòng)要求進(jìn)一步加強(qiáng)公司管理體系和管理能力建設(shè)，到對(duì)投資全過(guò)程全周期管理重要性的強(qiáng)調(diào)，再到強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控的要求，并購(gòu)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作的重要性更加凸顯，企業(yè)作為投資主體和后評(píng)價(jià)工作責(zé)任主體，相應(yīng)的也需要對(duì)后評(píng)價(jià)工作持續(xù)進(jìn)行優(yōu)化。

3 思考與建議

如何切實(shí)提升后評(píng)價(jià)工作質(zhì)量，滿足新形勢(shì)下對(duì)項(xiàng)目全過(guò)程投資管理的更高要求，更好地實(shí)現(xiàn)對(duì)未來(lái)投資項(xiàng)目，特別是并購(gòu)項(xiàng)目的指導(dǎo)，筆者提出6條優(yōu)化建議。

3.1 深化新形勢(shì)解讀，明確新格局中后評(píng)價(jià)工作定位

要做好后評(píng)價(jià)工作，企業(yè)首先要提高政治站位，提升思想認(rèn)識(shí)，真正理解該項(xiàng)工作對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、行業(yè)健康發(fā)展、甚至國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，需要提升責(zé)任感和緊迫感，要將自身發(fā)展融入全球背景下國(guó)家發(fā)展的新形勢(shì)、新格局中深化理解。要結(jié)合行業(yè)發(fā)展大勢(shì)和中國(guó)企業(yè)的特點(diǎn)，明確自身發(fā)展定位。在此框架下有目的地開(kāi)展項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作。特別是在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，開(kāi)放合作的環(huán)境中摩擦層級(jí)、涉及環(huán)節(jié)和影響程度有加大趨勢(shì)的情況下，外部環(huán)境不確定性進(jìn)一步增加，更需要企業(yè)在后評(píng)價(jià)中總結(jié)梳理因環(huán)境變化因素導(dǎo)致的實(shí)施結(jié)果變化情況，從而從具體、瑣碎的項(xiàng)目信息中總結(jié)提煉出適用于新形勢(shì)、新環(huán)境的一般性規(guī)律，為后續(xù)企業(yè)的健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

同時(shí)，應(yīng)注意積累不同區(qū)域、不同類型、不同商務(wù)模式的項(xiàng)目中對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)要素的分析、預(yù)警和應(yīng)對(duì)措施，豐富企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控工具箱。以油氣并購(gòu)項(xiàng)目為例，除了標(biāo)的資產(chǎn)和公司本身資源稟賦上的技術(shù)判斷外，還需要不斷強(qiáng)化對(duì)包括監(jiān)管、政治、法律、監(jiān)管、安全、環(huán)境等各類非技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)或所謂地面風(fēng)險(xiǎn)(above ground risks, AGR)要素的分析和應(yīng)對(duì)。在上述分析總結(jié)之上，需要企業(yè)主動(dòng)思考總結(jié)非經(jīng)濟(jì)因素疊加后可能產(chǎn)生的影響，從而形成對(duì)未來(lái)投資的有益指導(dǎo)。

3.2 提升并購(gòu)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作的針對(duì)性分析與跨領(lǐng)域應(yīng)用

要做好新形勢(shì)下的后評(píng)價(jià)工作，有針對(duì)性的總結(jié)和跨領(lǐng)域的應(yīng)用必不可少，換言之，需要實(shí)現(xiàn)“?！薄胺骸奔骖?。這里的“專”，指的是要針對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的特點(diǎn)分析深、分析透。與普通的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目不同，并購(gòu)項(xiàng)目的后評(píng)價(jià)，需要特別針對(duì)公司戰(zhàn)略目標(biāo)匹配度、標(biāo)的公司或資產(chǎn)質(zhì)量判斷、并購(gòu)模式與交易方案設(shè)計(jì)、項(xiàng)目管控與合同風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)周期與并購(gòu)?fù)顿Y時(shí)機(jī)、協(xié)同整合設(shè)計(jì)與實(shí)施、盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)判斷等各個(gè)專業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行回顧和總結(jié)，但又需要與并購(gòu)項(xiàng)目的實(shí)施與并購(gòu)后正常管理運(yùn)營(yíng)的成效相區(qū)分，不可混為一談。

而這里的“泛”，指的是后評(píng)價(jià)需要跳出單一的項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目所在區(qū)域、項(xiàng)目領(lǐng)域、涉及產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)等要素進(jìn)行分析。如果通過(guò)后評(píng)價(jià)總結(jié)出來(lái)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和較優(yōu)做法最終能夠?qū)崿F(xiàn)跨區(qū)域、跨項(xiàng)目類型、跨商務(wù)模式的廣泛應(yīng)用和借鑒，后評(píng)價(jià)工作的價(jià)值將得到大大提升。

3.3 建立適用于并購(gòu)項(xiàng)目的后評(píng)價(jià)制度和指標(biāo)體系

針對(duì)前述并購(gòu)項(xiàng)目不同于一般投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，需要有針對(duì)性地設(shè)計(jì)和建立適用于并購(gòu)項(xiàng)目的后評(píng)價(jià)制度和指標(biāo)體系。從提升后續(xù)并購(gòu)項(xiàng)目評(píng)價(jià)科學(xué)性、及交易決策質(zhì)量角度出發(fā)，建議與普通固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)指標(biāo)相區(qū)分，采用分層級(jí)的方式設(shè)計(jì)并購(gòu)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)指標(biāo)，可分為行業(yè)趨勢(shì)判斷指標(biāo)、公司整體與區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略落地指標(biāo)、公司層面整合效益指標(biāo)、和項(xiàng)目實(shí)施層級(jí)具體指標(biāo)等多個(gè)層次，建立并購(gòu)項(xiàng)目評(píng)價(jià)定性和定量評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目綜合全面的評(píng)價(jià)。

3.4 豐富和完善后評(píng)價(jià)方法工具庫(kù)

常用的后評(píng)價(jià)方法主要包含定量和定性兩方面，包括美國(guó)國(guó)際開(kāi)發(fā)署在1970年開(kāi)發(fā)的邏輯框架法，以及有無(wú)對(duì)比法、因果分析法、綜合評(píng)價(jià)法、成功度評(píng)價(jià)法等。需要注意的是，不同方法有各自的局限性和適用的項(xiàng)目類型，尤其在開(kāi)展定量分析的時(shí)候，需要剔除非項(xiàng)目因素對(duì)歸因于項(xiàng)目的實(shí)際效果進(jìn)行正確定義和度量，且需考慮評(píng)估中的錯(cuò)誤和偏差/偏見(jiàn)來(lái)源，及時(shí)加以規(guī)避。

后評(píng)價(jià)人員需要跟蹤了解國(guó)際和相關(guān)行業(yè)中后評(píng)價(jià)工作的新趨勢(shì)、新方法[2]，豐富對(duì)現(xiàn)有評(píng)價(jià)方法手段的綜合全面認(rèn)識(shí)，需要強(qiáng)化對(duì)國(guó)際一流企業(yè)的 交流和對(duì)標(biāo)研究，更要關(guān)注統(tǒng)計(jì)學(xué)、概率學(xué)等學(xué)科工具，以及數(shù)字化、智能化最新研究成果跨界運(yùn)用的可能性。

3.5 強(qiáng)化組織機(jī)構(gòu)設(shè)置與人員保障

后評(píng)價(jià)人員應(yīng)要有較高的專業(yè)水平和綜合素養(yǎng)。不僅需要熟悉項(xiàng)目決策所需的評(píng)價(jià)方法和思路，也需要有對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管控有一定經(jīng)驗(yàn)，需要從評(píng)價(jià)獲得的結(jié)果中剔除干擾因素，提煉出真正能為后續(xù)項(xiàng)目決策起到借鑒作用的經(jīng)驗(yàn)和做法。企業(yè)需要認(rèn)真篩選參與后評(píng)價(jià)的人員，真正深度參與項(xiàng)目的人員可能處于個(gè)人經(jīng)歷和感情難以做出客觀的判斷，但對(duì)所評(píng)價(jià)項(xiàng)目完全不了解的人員，也可能相比之下需要花費(fèi)更多人力、物力、時(shí)間才能真正了解項(xiàng)目情況和具體背景，可能會(huì)影響到后評(píng)價(jià)工作的效率和質(zhì)量。

為了確保分析解讀的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、理解準(zhǔn)確，從而促進(jìn)對(duì)相關(guān)趨勢(shì)性、規(guī)律性信息的深入分析，更準(zhǔn)確地認(rèn)識(shí)和把握項(xiàng)目規(guī)律，更高質(zhì)量地指導(dǎo)后續(xù)工作和支持項(xiàng)目決策，建議強(qiáng)化后評(píng)價(jià)工作相關(guān)組織機(jī)構(gòu)設(shè)置和人員保障，對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行專業(yè)能力的持續(xù)培訓(xùn)和提升，且人員應(yīng)保持相對(duì)固定。

3.6 重視后評(píng)價(jià)信息數(shù)據(jù)分析及結(jié)果應(yīng)用

后評(píng)價(jià)工作真正能為企業(yè)帶來(lái)價(jià)值的部分實(shí)際上在于評(píng)價(jià)完成后的后半篇文章。具體來(lái)說(shuō)，是體現(xiàn)在將分析獲得的趨勢(shì)解讀、規(guī)律總結(jié)、經(jīng)驗(yàn)做法、最佳實(shí)踐在新項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)和決策者中分享，在后續(xù)項(xiàng)目得到應(yīng)用，對(duì)后續(xù)決策起到強(qiáng)力支持，真正對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展起到積極作用的部分。

后評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)需要真正與投資管理前端環(huán)節(jié)緊密結(jié)合起來(lái)，形成全生命周期的管理閉環(huán)。因此，不能割裂地看待單個(gè)項(xiàng)目的后評(píng)價(jià)，要見(jiàn)樹(shù)木，更要見(jiàn)森林，要在確保數(shù)據(jù)質(zhì)量、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的前提下，強(qiáng)化后評(píng)價(jià)信息數(shù)據(jù)的收集、整理、歸檔、分享，逐步積累形成適用于企業(yè)所在行業(yè)和項(xiàng)目類型的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)庫(kù)，鼓勵(lì)和嘗試跨項(xiàng)目數(shù)據(jù)趨勢(shì)分析解讀，更好地支撐企業(yè)把握和應(yīng)對(duì)新形勢(shì)下各類風(fēng)險(xiǎn)因素的水平，提升企業(yè)發(fā)展的健康度，逐步形成完整的后評(píng)價(jià)制度、標(biāo)準(zhǔn)和管理體系，為企業(yè)形成現(xiàn)代企業(yè)投資管理制度奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)為企業(yè)積累和儲(chǔ)備一批專家?guī)?、智?kù)人才[3]，為企業(yè)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展積蓄軟實(shí)力。

同時(shí)，在當(dāng)今大數(shù)據(jù)和人工智能得到越來(lái)越廣泛的應(yīng)用的背景下，后評(píng)價(jià)信息數(shù)據(jù)也應(yīng)被視為企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的重要組成部分，應(yīng)由企業(yè)統(tǒng)籌運(yùn)用，爭(zhēng)取發(fā)揮出更大的價(jià)值。

4 結(jié)語(yǔ)

全過(guò)程投資管理對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)久存續(xù)和高質(zhì)量發(fā)展的意義無(wú)需贅述，其中后評(píng)價(jià)環(huán)節(jié)作為重要的一環(huán)，其持續(xù)完善和提升更是能起到總結(jié)歷史、啟示未來(lái)的多重作用。如何提升并購(gòu)?fù)顿Y這種特殊類型的投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作的質(zhì)量，真正滿足當(dāng)前新形勢(shì)下的新要求，將是企業(yè)需要面對(duì)和認(rèn)真思考的重要命題，希望文中的思考與建議能夠?yàn)槠髽I(yè)全方位管理提升起到一點(diǎn)積極作用。